鋼鐵-周報：宏觀預(yù)期顯著改善Q4鋼鐵有望迎來業(yè)績拐點

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鋼鐵上證指數(shù)關(guān)研究報告疊加一系列穩(wěn)增長重磅政策落地，制造業(yè)景氣產(chǎn)(權(quán)數(shù)為25%)和新訂單(權(quán)數(shù)為30%)指數(shù)大幅改善，環(huán)比分別提升1.7pct和0.7pct，顯示制造業(yè)產(chǎn)pct端裝備制造、以及家電、機(jī)械等行業(yè)的長足發(fā)展推動我國鋼材消費擴(kuò)張區(qū)間，鋼需彈性空間打開。場對供給較為擔(dān)憂，對平控政策的落地效果則顯得信策部署(此前云南省發(fā)改委在減產(chǎn)文件已有提及)，減產(chǎn)可能遲到但不會缺席，隨著時間窗口收窄，鋼廠Q穩(wěn)增長政策帶來的需求回升和宏觀經(jīng)濟(jì)改善，鋼鐵板普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動中，復(fù)蘇之初(流現(xiàn)最優(yōu)，時下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：寶鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、南鋼股份、中高造周期，能源類特鋼需求旺盛。建議關(guān)演繹下，原料價格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩 4 5 8 1行業(yè)供需總覽發(fā)投資積工面積積積--7月--.5發(fā)資金基建投資(全口徑)基建投資(不含電力)資量量559.7-63鐵產(chǎn)量47-4.65-4.6資料來源：國家統(tǒng)計局，中信建投2本周鋼鐵板塊梳理2023年8月28日-2023年9月1日，申萬鋼鐵行業(yè)指數(shù)+2.41%，排名第18，滬深300指數(shù)+2.22%，跑贏大盤0.19個百分點；個股周漲跌幅前五分別為：翔樓新材(+12.55%)、久立特材(+8.85%)、甬金股份(+7.15%)、 炭設(shè)備造屬礎(chǔ)化工地產(chǎn)油石化食品飲料牧漁融炭設(shè)備造屬礎(chǔ)化工地產(chǎn)油石化食品飲料牧漁融公用事業(yè)06.04.0%3.0鋼鐵(申萬)滬深300%3.02.0資料來源：wind，中信建投圖表4：申萬鋼鐵行業(yè)漲跌幅前五個股%6.04.02.00.05537-4.87資料來源：wind，中信建投2023年年初至今，申萬鋼鐵行業(yè)指數(shù)-0.8%，排名第14，滬深300指數(shù)-2.07%，跑贏大盤1.27個百分點；個股漲跌幅前五分別為：華菱鋼鐵(+37.11%)、南鋼股份(+26.86%)、本鋼板材(+26.1%)、常寶股份(+19.38%)、32.00.50.02.00.50.0通信傳媒計算機(jī)家用電器石油石化非銀金融機(jī)械設(shè)備建筑裝飾車紡織服裝輕工制造公用事業(yè)鋼鐵環(huán)保國防軍工銀行有色金屬煤炭食品飲通信傳媒計算機(jī)家用電器石油石化非銀金融機(jī)械設(shè)備建筑裝飾車紡織服裝輕工制造公用事業(yè)鋼鐵環(huán)保國防軍工銀行有色金屬煤炭食品飲料建筑材料房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工交通運輸醫(yī)藥生物社會服務(wù)農(nóng)林牧漁綜合電力設(shè)備美容護(hù)理商貿(mào)零售4030200資料來源：wind，中信建投圖表6：2022年年初至今申萬鋼鐵行業(yè)漲跌幅前五個股%00.1126.8626.10-21.121.944.59資料來源：wind，中信建投2023年9月1日，申萬鋼鐵行業(yè)PE(TTM)為25.13，與近1年P(guān)E均值18.69比高6.44；PB(LF)為0.98，PB鋼鐵行業(yè)市盈率(TTM)50申萬鋼鐵行業(yè)市凈率(LF)B資料來源：wind，中信建投資料來源：wind，中信建投4基本面跟蹤2023年9月1日，螺紋鋼價格為3770元/噸，周環(huán)比+1.07%，年同比-6.22%；線材價格為3960元/噸，周環(huán)比+0.51%，年同比-8.55%；熱軋價格為3940元/噸，周環(huán)比+1.03%，年同比+1.29%；冷軋價格為4770元/噸，周環(huán)比+0.85%，年同比+9.66%；中厚板價格為3930元/噸，周環(huán)比持平，年同比-4.61%。23/9/1703/8/253023/8/1203080805022/9/1203030502000000020%資料來源：mysteel，中信建投2020年2020年2021年0007月8月9月10月11月12月資料來源：wind，中信建投0007月8月9月10月11月12月資料來源：wind，中信建投，年同比+11.51%；全國日均生鐵產(chǎn)量為250.31萬噸，月環(huán)比-2.45%，年同比+10.09%。52802602402202002802602402202002019年2022年2019年2022年2020年2021年資料來源：wind，中信建投019年019年022年2020年2021年資料來源：wind，中信建投2019年2022年20212019年2022年2021年2602402202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2023年9月1日，全國247家鋼廠高爐開工率為84.09%，周環(huán)比+0.73pct，年同比+0.73pct；全國247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為92.27%，周環(huán)比+0.5pct，年同比+2.22pct。020年020年022年021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2020年2020年2022年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2023年9月1日，全國建筑鋼材日均成交145894噸，較上周-7609噸。6噸0000 2019年022年 2021年 2020年 2019年022年 2021年資料來源：mysteel，中信建投噸0002019年2022年2021年2020年2019年2022年2021年資料來源：mysteel，中信建投噸0000019年022年021年020年019年022年021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投00000000000002019年2022年2021年2020年2019年2022年2021年資料來源：mysteel，中信建投2023年9月1日，全國水泥磨機(jī)開工率53.74%，周環(huán)比+0.3pct，年同比+1.84pct。水泥價格指數(shù)為374.09%2022年2023年8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投2020年2023年2020年2023年2021年2022年0資料來源：mysteel，中信建投2023年8月27日，30城商品房成交面積(4周移動平均)為199萬平方米，周環(huán)比-2.5%，年同比-24.7%；7100城土地成交面積(4周移動平均)為1018萬平方米，周環(huán)比-7.9%，年同比-40.3%。城)2023年2023年001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：wind，中信建投城)2021年2021年2022年00000資料來源：wind，中信建投5%9%4.7%0.3%資料來源：wind，中信建投2023年7月，全國挖掘機(jī)產(chǎn)量為13237臺，月環(huán)比-35%，年同比-32.51%；2023年7月，全國空調(diào)產(chǎn)量為06萬臺，月環(huán)比-12.58%，年同比+26.01%。020年020年021年022年,0000000資料來源：wind，中信建投2020年2020年2021年000000資料來源：wind，中信建投82023年7月，全國汽車產(chǎn)量為232萬輛，月環(huán)比-9.35%，年同比-4.93%；2023年7月，全國新承接船舶訂單709萬載重噸，月環(huán)比-36.81%，年同比+117.48%。2020年2020年2021年2019年2022年00資料來源：wind，中信建投出口價格(美元/噸)2020年2020年2021年2022年0000資料來源：wind，中信建投(獨聯(lián)體出口FOB)(中國出口FOB)(中國出口FOB)(中國出口FOB)(中國出口FOB)23/9/1553/8/255023/8/14022/9/15510資料來源：mysteel，中信建投元/噸螺紋價差(內(nèi)貿(mào)-外貿(mào))：右軸5000400000-400200000/10/03/08/01/06/11/04/09/02/07/12/05/10/032023/08資料來源：mysteel，中信建投元/噸熱軋價差(內(nèi)貿(mào)-外貿(mào))：右軸500600000002000-10007/108/038/089/019/069/110/040/091/021/071/122/052/103/033/08資料來源：mysteel，中信建投9消費本周，螺紋鋼周產(chǎn)量258.73萬噸，表觀消費量267.59萬噸，庫存777.48萬噸，其中廠庫195.88萬噸，社。資料來源：mysteel，中信建投本周，線材周產(chǎn)量109.34萬噸，表觀消費量108.82萬噸，庫存136.06萬噸，其中廠庫57.06萬噸，社庫79.00萬噸。資料來源：mysteel，中信建投社。資料來源：mysteel，中信建投社庫120.39萬噸。資料來源：mysteel，中信建投120.90萬噸。資料來源：mysteel，中信建投2023年9月1日，張家港廢鋼價格為2460元/噸，周環(huán)比+20元/噸，年同比-25元/噸。廢鋼(張家港)山(船板料)鋼(重廢A)(1、2號混合重廢)23/9/10053/8/2500523/8/10522/9/1502000006資料來源：mysteel，中信建投2019年20222019年2022年2021年2023年400000資料來源：mysteel，中信建投2019年2022019年2022年2021年2023年70003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2023年9月1日，全國電弧爐開工率為73.40%，周環(huán)比+0.42pct，年同比+19.58pct。華東地區(qū)電弧爐利潤為-241元/噸，周環(huán)比+35元/噸，年同比-79元/噸；華北地區(qū)電弧爐利潤為-448元/噸，周環(huán)比+26元/噸，年同元/噸。區(qū)區(qū)(平電)(谷電)(平電)(谷電)(平電)(谷電)(平電)(谷電)23/9/111283/8/25063423/8/1336922/9/181428556622資料來源：mysteel，中信建投2021年22021年2023年%2022年10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投利潤(平電，右軸)利潤(平電，右軸)螺紋成本(谷電)50000/01/07/01/07/01/07/01/07/01/07/012023/07資料來源：mysteel，中信建投8/018/048/078/109/019/049/079/100/010/040/070/101/011/041/071/102/012/042/078/018/048/078/109/019/049/079/100/010/040/070/101/011/041/071/102/012/042/072/103/013/043/078/018/048/078/109/019/049/079/100/010/040/070/101/011/041/071/102/012/042/072/103/013/043/075040302002023年8月31日，普氏62%指數(shù)為118.20美元/噸，周環(huán)比+3.7美元/噸，年同比+17.25美元/噸。指數(shù)卡粉國海運費3/8/313/8/24.103/7/312/8/3138.00資料來源：mysteel，中信建投口Pb粉港口卡粉00資料來源：wind，中信建投2022年2023年2022年2023年00資料來源：mysteel，中信建投022年2023年萬噸2020年022年2023年00資料來源：mysteel，中信建投2023年9月1日，鐵礦石總庫存為12126.8萬噸，周環(huán)比+94.3萬噸，年同比-1689.2萬噸。.5798.376.11.6數(shù).06.9資料來源：mysteel，中信建投10000019年022年021年019年022年021年資料來源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年萬噸2022年2023年3401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2023年9月1日，日照港準(zhǔn)一級焦炭價格為2140元/噸，周環(huán)比持平，年同比-670元/噸。(準(zhǔn)一級)(準(zhǔn)一級)廠(準(zhǔn)一級)(準(zhǔn)一級)(一級)(一級)23/9/1000033/8/250000623/8/10000722/9/10002000000000000資料來源：mysteel，中信建投8/028/058/088/119/029/059/089/110/020/050/080/111/021/051/081/112/022/052/088/028/058/088/119/029/059/089/110/020/050/080/111/021/051/081/112/022/052/082/113/023/053/0890070000300年年0000001月12月資料來源：mysteel，中信建投00資料來源：mysteel，中信建投2023年8月31日，230家焦化廠產(chǎn)能利用率為77.85%，周環(huán)比+0.94pct，年同比+3.15pct。焦化廠利潤為-119元/噸，周環(huán)比+21元/噸，年同比+4元/噸。廠利潤(元/噸)焦化廠產(chǎn)能利用率(%)3/8/313/8/243/7/312/8/3114資料來源：mysteel，中信建投2019年20222019年2022年2021年%2023年1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投000000資料來源：mysteel，中信建投0/032020/052020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09 2023/012023/032023/052023/072019年2020年2021年萬噸2022年2023年7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年萬噸2022年2023年001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投廠利潤0資料來源：wind，mysteel，中信建投2023年8月31日，焦煤普氏指數(shù)為250.00元/噸，周環(huán)比持平，年同比-28.5元/噸。普氏指數(shù)(澳洲PLV)(平倉價)(沙河驛庫提)煤(出廠價)煤(出廠價)3/8/31.003/8/24.003/7/31.0002/8/31.50005000000資料來源：mysteel，中信建投50040030020006004002000500400300200060040020002019年2022年2020年2021年00月11月12月資料來源：mysteel，中信建投元/噸2021年0000000資料來源：mysteel，中信建投煤礦平均利潤685元/噸，環(huán)比-16元/噸。2022年2023年110%12月資料來源：汾渭能源，中信建投2020年2020年2021年80060040020002022年月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年萬噸2022年2023年11月12月資料來源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2023年9月1日，焦煤總庫存1899.17萬噸，周環(huán)比-16.81萬噸，年同比-317.12萬噸。庫存(247家)廠庫存(230家)口煉焦煤(港口庫存)庫存23/9/1.903/8/25.8023/8/1.79.3718.5322/9/1.76.6716.298312資料來源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年萬噸2022年2023年030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投(230家)2019年2019年2年2021年00資料來源：mysteel，中信建投2019年2020年2021年萬噸2022年2023年0資料來源：mysteel，中信建投據(jù)模型測算，2023年9月1日，螺紋、熱軋、中厚板、冷軋的即期毛利分別為-45元/噸、36元/噸、-209元/噸、221元/噸，較上周+2元/噸、+2元/噸、-33元/噸、+2元/噸。2020年2022020年2023年2021年2022年4000月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2020年20232020年2023年2021年2022年80040007月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2020年2022020年2023年2021年2022年00月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投2020年20232020年2023年2021年2022年007月8月9月10月11月12月資料來源：mysteel，中信建投螺紋、熱軋、中厚板、冷軋的滯后30天毛利分別為22元/噸、103元/噸、-143元/噸、288元/噸，較上周+58元/噸、+58元/噸、+23元/噸、+58元/噸。2019年2022年2022019年2022年2021年2023年050002月資料來源：mysteel，中信建投圖表77：熱軋卷板毛利(滯后30天)2019年2019年2020年2021年2022年2023年000002月資料來源：mysteel，中信建投2019年2019年2020年2021年2022年2023年002月資料來源：mysteel，中信建投圖表79：冷軋卷板毛利(滯后30天)2019年2019年2020年2021年2022年2023年00000-5002月資料來源：mysteel，中信建投風(fēng)險分析2022年鋼企利潤彈性缺失，全年行業(yè)總利潤365.5億元，銷售利潤率僅0.4%，在41個工業(yè)大類行業(yè)中排名倒數(shù)第二。需求收縮無疑是鋼企利潤表現(xiàn)不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影響，已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的鋼企在分