中信建投｜大周期團(tuán)隊(duì)研究合輯(微信)

中信建投|大周期團(tuán)隊(duì)研究合輯研究產(chǎn)品中心中信建投證券研究2023-08-3107:56發(fā)表于北京重要提示：通過(guò)本訂閱號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅供中信建投證券股份有限公司(下稱“中信建投”)客戶中符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者參考。因本訂閱號(hào)暫時(shí)無(wú)法設(shè)置訪問(wèn)限制，若您并非中信建投客戶中的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)您請(qǐng)取消關(guān)注，請(qǐng)勿訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。對(duì)由此給您造成的不便表示誠(chéng)摯歉意，感謝您的理解與配合！中信建投證券大周期研究團(tuán)隊(duì)一周核心推薦邏輯梳理如下房地產(chǎn)：三部委推動(dòng)落實(shí)認(rèn)房不認(rèn)貸政策，樓市成交持續(xù)改善交運(yùn)：東方海外2023年H1凈利超11億美元，以星與MSC簽署船舶共享協(xié)議化工：恒力石化23年H1實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)30.49億，七部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》金屬新材料：增信心、強(qiáng)動(dòng)能、提質(zhì)量，鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案出臺(tái)公用事業(yè):廣東省碳交易方案出臺(tái)，碳排放雙控轉(zhuǎn)變持續(xù)推進(jìn)《三部委推動(dòng)落實(shí)認(rèn)房不認(rèn)貸政策，樓市成交持續(xù)改善》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)：本周住建部、央行、金管總局發(fā)布優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知，推動(dòng)落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，國(guó)常會(huì)通過(guò)規(guī)劃建設(shè)保障房的指導(dǎo)意見(jiàn)，預(yù)計(jì)支持性政策將持續(xù)推出，在當(dāng)前的強(qiáng)政策預(yù)期下，銷售高頻數(shù)據(jù)持續(xù)改善，重點(diǎn)城市一二手房銷售環(huán)比上升，我們認(rèn)為，在政策支持下，重點(diǎn)布局于高能級(jí)城市的房企將從中受益。此外，城中村改造為行業(yè)帶來(lái)全新機(jī)遇，地方國(guó)企有望受益。本周重點(diǎn)城市一手房成交環(huán)比上升，同比下降，二手房同環(huán)比上升。本周36城一手房成交面積為231.16萬(wàn)平方米，環(huán)比上升15.0%，同比下降28.3%；其中一線城市環(huán)比上升22.1%，同比下降29.8%；二線城市環(huán)比上升13.0%，同比下降12.3%；三線城市環(huán)比上升13.1%，同比下降55.5%；二手房方面，17個(gè)樣本城市二手房成交面積151.2萬(wàn)平，環(huán)比上升12.5%，同比上升6.5%。百城新增供地同環(huán)比下降。百城新增住宅用地1006.44萬(wàn)平，同比下降71.9%，環(huán)比下降49.4%。其中一線城市新增57.1萬(wàn)平，樓面均價(jià)24780元/平；二線城市新增140.43萬(wàn)平，樓面均價(jià)9143元/平；三線城市新增482.4萬(wàn)平，樓面均價(jià)2435元/平。行業(yè)要聞：1.住建部等三部門發(fā)文，推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”。(新華社)2.國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見(jiàn)》。 (新華社)行業(yè)觀點(diǎn)：本周中信房地產(chǎn)指數(shù)下跌2.85%，滬深300下跌1.98%，板塊跑輸大盤。本周住建部、央行、金管總局發(fā)布優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知，推動(dòng)落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，國(guó)常會(huì)通過(guò)規(guī)劃建設(shè)保障房的指導(dǎo)意見(jiàn)，預(yù)計(jì)支持性政策將持續(xù)推出，在當(dāng)前的強(qiáng)政策預(yù)期下，銷售高頻數(shù)據(jù)持續(xù)改善，重點(diǎn)城市一二手房銷售環(huán)比上升，我們認(rèn)為，在政策支持下，重點(diǎn)布局于高能級(jí)城市的房企將從中受益。風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要在于銷售及結(jié)轉(zhuǎn)可能不及預(yù)期：銷售不及預(yù)期，我們關(guān)注的重點(diǎn)城市周度銷售面積同比仍然為負(fù)，銷售仍在底部區(qū)域，未來(lái)依舊有繼續(xù)下行或恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期：2022年下半年以來(lái)，全國(guó)已經(jīng)歷疫情高峰期，施工進(jìn)度受疫情影響較大，或?qū)е陆Y(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期。物管行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要在于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致外拓受阻及母公司交付可能不及預(yù)期兩個(gè)方面：伴隨物管覆蓋率不斷提高，行業(yè)內(nèi)公司從增量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向存量小區(qū)、單位競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致部分公司增速放緩、利潤(rùn)率下降；由于疫情影響施工進(jìn)度，進(jìn)而影響結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)程，或會(huì)導(dǎo)致母公司的交付不及預(yù)對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年8月26日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師：竺勁SAC編號(hào)：S1440519120002SFC編號(hào)：BPU491《東方海外2023年H1凈利超11億美元，以星與MSC簽署船舶共享協(xié)議》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)：1)東方海外2023年上半年歸母凈利潤(rùn)超11億美元，單箱運(yùn)費(fèi)達(dá)1154美元，燃油成本下降16.4%，EBIT利潤(rùn)率達(dá)到25.3%。并且宣布2023年度中期分派歸屬于股東利潤(rùn)約50%。2)以星與MSC簽署船舶共享協(xié)議，2023年10月起以星將加入MSC的Panda航線。3)達(dá)飛集團(tuán)旗下CEVA物流收購(gòu)印度合同物流公司StellarVCS。CEVA將在印度21個(gè)城市增加70多個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，約770萬(wàn)平方英尺的空間。行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周(8月18日-8月25日)航運(yùn)港口板塊保持穩(wěn)定。本周航運(yùn)板塊跌幅為-4.30%，港口板塊跌幅為-2.64%。航運(yùn)港口：東方海外2023年H1凈利超11億美元，以星與MSC簽署船舶共享協(xié)議東方海外2023年上半年凈利超11億美元。2023年上半年，東方海外實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收45.41億美元，同比減少58.9%；歸屬于股東利潤(rùn)11.29億美元，同比下降80.1%；EBIT利潤(rùn)率達(dá)到25.3%。上半年載貨量達(dá)360萬(wàn)TEU，同比下降1.0%；單箱平均運(yùn)費(fèi)1154美元，同比下降58.9%。并且宣布2023年度中期分派歸屬于股東利潤(rùn)約50%，派發(fā)中期股息普通股每股0.69美元以及特別股息普通股每股0.17美元。上半年?yáng)|方海運(yùn)的燃料均價(jià)為每噸609美元，比對(duì)2022年同期為每噸729美元，總體燃油成本同比減少17%。上半年接收了首批2艘運(yùn)力達(dá)24188TUE的新船，同系列的其余新船將于2023年第3季度至2024年第3季度交付。以星與MSC簽署船舶共享協(xié)議，2023年10月起以星將加入MSC的Panda航線。以星航運(yùn)近期正將船舶陸續(xù)撤出亞洲-澳大利亞航線，并與地中海航運(yùn)(MSC)簽署了船舶共享協(xié)議(VSA)。以星航運(yùn)或?qū)和Ｋ信c大洋洲相關(guān)的航線，包括亞洲-澳大利亞CAX航線、中國(guó)華南/東南地區(qū)-澳大利亞TFX航線以及跨塔斯曼海(Trans-Tasman)N2A航線。同時(shí)，作為CAX的替代航線，從10月起，以星將加入MSC的Panda航線，并將其命名為ZAX航線。MSC表示，Panda航線將繼續(xù)在亞洲、澳大利亞和新西蘭之間，提供優(yōu)質(zhì)的直航服務(wù)。據(jù)悉，該航線計(jì)劃部署7艘5000TEU型集裝箱船，以星將提供3艘。此外，以星航運(yùn)還將用新的ZAO和ZOX航線，取代之前的TFX和N2A航線。達(dá)飛旗下CEVA物流再收購(gòu)印度合同物流公司StellarVCS。達(dá)飛集團(tuán)旗下的基華物流(CEVALogistics)官宣稱，已經(jīng)與私募股權(quán)公司W(wǎng)arburgPincus簽署一項(xiàng)收購(gòu)協(xié)議，收購(gòu)總部位于孟買的StellarValueChainSolutions96%的股份。據(jù)披露，被收購(gòu)的公司StellarVCS由AnshumanSingh于2016年創(chuàng)立，現(xiàn)已發(fā)展成為印度合同物流領(lǐng)域的重要參與者，在電子商務(wù)、汽車、食品、消費(fèi)品、時(shí)尚和零售、醫(yī)療保健和藥品市場(chǎng)方面提供全渠道履行服務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，AnshumanSingh將掌舵相關(guān)業(yè)務(wù)。此次收購(gòu)也意味著，基華物流將在印度21個(gè)城市增加70多個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，約770萬(wàn)平方英尺的空間。此外，Stellar有近8000名全職和臨時(shí)員工，他們?cè)谟《葥碛袕?qiáng)大的專業(yè)知識(shí)和資源關(guān)系?；A物流表示，收購(gòu)Stellar將有助于增強(qiáng)印度業(yè)務(wù)的多元化，提升其在印度的員工、資產(chǎn)、客戶和服務(wù)能力，優(yōu)化端到端供應(yīng)鏈解決方案。油運(yùn)：近一周ARA地區(qū)獨(dú)立倉(cāng)庫(kù)的柴油庫(kù)存下降3%，成品油運(yùn)價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)局勢(shì)。干散貨運(yùn)：近期BDI指數(shù)大幅反彈，截至2023年3月17日大靈便型船運(yùn)價(jià)已經(jīng)恢復(fù)至14,330美元/天。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)面對(duì)集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)高漲狀況，美國(guó)國(guó)家工業(yè)運(yùn)輸聯(lián)盟(NITL)等曾施壓以干預(yù)班輪聯(lián)盟的反壟斷豁免權(quán)。短期來(lái)看，鮮有證據(jù)表明班輪聯(lián)盟存在壟斷定價(jià)行為；歐盟方面始終拒絕對(duì)班輪公司采取干預(yù)行動(dòng)，歐盟認(rèn)為托運(yùn)人享受到了班輪聯(lián)盟帶來(lái)的航班密度增加、航線覆蓋廣度增加以及減少中轉(zhuǎn)次數(shù)等好處。中長(zhǎng)期來(lái)看，若集運(yùn)行業(yè)運(yùn)價(jià)高漲的情況持續(xù)存在，美國(guó)政府或者歐盟或?qū)⒅匦聦徱暼虬噍喡?lián)盟的存在，或因全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化而帶來(lái)的集運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。政府針對(duì)海運(yùn)價(jià)格進(jìn)行強(qiáng)制行政干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)2009年6月，交通運(yùn)輸部宣布在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施國(guó)際集裝箱班輪運(yùn)價(jià)備案制度，規(guī)定所有中國(guó)港口到外國(guó)基本港出口集裝箱運(yùn)價(jià)必須在上海航運(yùn)交易所進(jìn)行備案，運(yùn)價(jià)幅度應(yīng)保持穩(wěn)定30天。2010年9月，交通運(yùn)輸部宣布自10月1日起正式實(shí)行無(wú)船承運(yùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)者運(yùn)價(jià)備案制度。無(wú)船承運(yùn)人運(yùn)價(jià)備案制度的實(shí)施，完善了備案主體，形成海運(yùn)市場(chǎng)主體的統(tǒng)一監(jiān)管鏈。2013年10月29日，交通運(yùn)輸部出臺(tái)《國(guó)際集裝箱班輪運(yùn)價(jià)精細(xì)化報(bào)備實(shí)施辦法》，要求備案運(yùn)價(jià)從海運(yùn)運(yùn)價(jià)增加到包括海運(yùn)運(yùn)價(jià)和海運(yùn)相關(guān)附加費(fèi)。同時(shí)，備案義務(wù)人在提高或者新設(shè)海運(yùn)相關(guān)附加費(fèi)時(shí)，需要征求市場(chǎng)意見(jiàn)，同時(shí)需要向國(guó)家有關(guān)部門報(bào)備，提交相關(guān)依據(jù)。顯然，在備案制度下，集運(yùn)海運(yùn)價(jià)格仍屬于市場(chǎng)定價(jià)范疇。但是假如未來(lái)海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)較大，政府可能針對(duì)海運(yùn)價(jià)格進(jìn)行行政干預(yù)。俄烏沖突演變超出預(yù)期俄烏沖突演變存在超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，若演變?yōu)槿鎽?zhàn)爭(zhēng)，將嚴(yán)重影響歐洲、俄羅斯相關(guān)航線貿(mào)易，帶來(lái)全球航運(yùn)體系崩潰，全球化進(jìn)程甚至存在倒退風(fēng)險(xiǎn)。燃油成本大幅度上漲受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，船公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費(fèi)地和集散地，疫情的再次加劇或?qū)?duì)新加坡燃料油的產(chǎn)量造成影響，進(jìn)而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，IMO和各國(guó)政府的環(huán)保法規(guī)政策可能大幅提升船公司的燃油成本。從歷史上看，2020年全球限硫令對(duì)保稅船用油市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)帶來(lái)巨大的變化，低硫燃料油、MGO、LNG清潔能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，進(jìn)而帶來(lái)劇烈的價(jià)格波動(dòng)。證券研究報(bào)告名稱：《東方海外2023年H1凈利超11億美元，以星與MSC簽署船舶共享協(xié)議》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年8月27日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師：韓軍SAC編號(hào)：S1440519110001SFC編號(hào)：BRP908李琛SAC編號(hào)：S1440523070005《恒力石化23年H1實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)30.49億，七部門印發(fā)〈石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案〉》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)8月25日，秦皇島動(dòng)力煤Q5500現(xiàn)貨價(jià)格為845元/噸，周環(huán)比上漲1.23%。8月25日，環(huán)渤海動(dòng)力煤Q5500綜合平均價(jià)格指數(shù)(長(zhǎng)協(xié)為主)為715元/噸，周環(huán)比下跌0.14%。8月25日，山西主焦煤現(xiàn)貨平均價(jià)為1806元/噸，周環(huán)比下跌0.99%。日照港冶金焦炭均價(jià)為2100元/噸，周環(huán)比下跌2.33%。8月25日，焦煤北方六港庫(kù)存160.3萬(wàn)噸，周環(huán)比下跌10.6萬(wàn)噸，跌幅6.20%。8月25日，焦炭全國(guó)港口庫(kù)存194.7萬(wàn)噸，周環(huán)比下跌12.8萬(wàn)噸，跌幅6.17%。行業(yè)動(dòng)態(tài)8月18日，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部等七部門聯(lián)合印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，提出2023—2024年石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)的主要目標(biāo)是行業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，年均工業(yè)增加值增速5%左右。2024年石化化工行業(yè)(不含油氣開(kāi)采)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)15萬(wàn)億元，乙烯產(chǎn)量超過(guò)5000萬(wàn)噸，化肥產(chǎn)量(折純量)穩(wěn)定在5500萬(wàn)噸左右。8月22日，恒力石化發(fā)布2023年中報(bào)，23年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1094.29億元，同比降低8.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.49億元，同比降低62.01%；對(duì)應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收532.85億元，同比降低18.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.29億元，同比降低46.65%，環(huán)比增長(zhǎng)99.01%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)16.91億元，同比降低48.81%，環(huán)比增長(zhǎng)189.61%8月25日，布倫特原油價(jià)格為84.48美元/桶，周環(huán)比下跌0.38%；WTI原油價(jià)格為79.83美元/桶，周環(huán)比下跌1.75%；布倫特-WTI價(jià)差為4.65美元/桶，周環(huán)比上漲30.99%。8月25日，新加坡無(wú)鉛汽油價(jià)格為103.4美元/桶，周環(huán)比上漲2.41%，較年初上漲11.86%，柴油價(jià)格為116.3美元/桶，周環(huán)比下跌0.94%，較年初上漲2.33%，航空煤油價(jià)格為117.2美元/桶，周環(huán)比下跌0.59%，較年初上漲1.24%。8月25日，新加坡汽油價(jià)差為18.9美元/桶，周環(huán)比上漲17.06%，較年初上漲191.20%，柴油價(jià)差為31.8美元/桶，周環(huán)比下跌較年初上漲9.58%。8月25日，POY主流產(chǎn)品報(bào)價(jià)為7675元/噸，周環(huán)比+75元/噸，+1.0%；POY主流產(chǎn)品價(jià)差為1062元/噸，周環(huán)比-109元/噸，-9.3%。FDY主流產(chǎn)FDY價(jià)差為1587元/噸，周環(huán)比-134元/噸，-7.8%。DTY主流產(chǎn)品報(bào)價(jià)為9125元/噸，周環(huán)比+25元/噸，+0.3%；DTY主流產(chǎn)品價(jià)差為2512元/噸，周環(huán)比-159風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，油價(jià)上行或下行超預(yù)期等。H對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年8月27日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師：鄧勝SAC編號(hào)：S1440518030004盧昊SAC編號(hào)：S1440521100005《增信心、強(qiáng)動(dòng)能、提質(zhì)量，鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案出臺(tái)》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)：8月25日，工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，我們認(rèn)為有幾方面值得重點(diǎn)關(guān)注：(1)電爐發(fā)展迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期；(2)鋼鐵出口政策或優(yōu)化調(diào)整；(3)資源保障能力有望增強(qiáng)；(4)鋼材消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化?？偟膩?lái)看，在當(dāng)前行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，企業(yè)效益每況日下、行業(yè)發(fā)展陷入困境的背景下，方案適時(shí)出臺(tái)提振了市場(chǎng)信心，增強(qiáng)了行業(yè)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)能。雖然考慮到目前房企在融資和債務(wù)償還上尚有困難，土地購(gòu)置也未見(jiàn)改善，而貨幣和財(cái)政政策傳導(dǎo)也有1~2個(gè)季度的滯后期，短期作用于基本面的效果或?qū)⒂邢?，但政策底部信?hào)十分明晰，疊加行業(yè)需求旺季漸進(jìn)，我們看好板塊業(yè)績(jī)和估值的雙重修復(fù)機(jī)會(huì)。增信心、強(qiáng)動(dòng)能、提質(zhì)量，鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案出臺(tái)。8月25日，工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，方案針對(duì)行業(yè)存在的難點(diǎn)、痛點(diǎn)、堵點(diǎn)，以系統(tǒng)性的思維、協(xié)同發(fā)展的理念、前瞻性的指導(dǎo)思想提出三個(gè)基本原則、四大工作舉措、以及五項(xiàng)保障措施，著力推進(jìn)擴(kuò)內(nèi)需，提質(zhì)量，構(gòu)建新的發(fā)展格局。我們認(rèn)為有幾方面值得重點(diǎn)關(guān)注：(1)電爐發(fā)展迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期。推動(dòng)電爐發(fā)展和高效利用廢鋼，無(wú)論是立足當(dāng)下拓寬鐵資源來(lái)源，遏制高礦價(jià)，還是著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，降碳減排，均意義重大。近年來(lái)，相關(guān)支持政策也不斷出臺(tái)，但從今年實(shí)際看，電爐鋼占比呈逐月下滑，亟待政策加力提效，本次方案提出對(duì)全廢鋼電爐項(xiàng)目實(shí)施差異化產(chǎn)能置換政策，完善廢鋼回收加工、推動(dòng)擴(kuò)大再生鋼鐵原料進(jìn)口等，以創(chuàng)建世界先進(jìn)的電爐鋼產(chǎn)業(yè)集群；(2)鋼鐵出口政策或優(yōu)化調(diào)整。方案第7條提出“優(yōu)化調(diào)整鋼材產(chǎn)品出口政策”。結(jié)合7月30日，中鋼協(xié)會(huì)長(zhǎng)在六屆六次理事會(huì)議上講話內(nèi)容，要“不斷完善高端產(chǎn)品劃分方案”，“精準(zhǔn)支持鼓勵(lì)高端鋼鐵產(chǎn)品參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”。我們預(yù)計(jì)后期高端鋼鐵出口退稅政策可能迎來(lái)調(diào)整，以促進(jìn)我國(guó)鋼材出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化；(3)資源保障能力有望增強(qiáng)。在鐵元素方面，方案提出加快國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鐵礦石項(xiàng)目開(kāi)工投產(chǎn)，預(yù)計(jì)“基石計(jì)劃”確立的相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)將提速，同時(shí)建立鐵礦供需“紅黃藍(lán)”預(yù)警機(jī)制，強(qiáng)化期現(xiàn)市場(chǎng)監(jiān)管。在碳元素方面，建立煤焦鋼聯(lián)調(diào)聯(lián)控機(jī)制，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)焦煤資源進(jìn)口，自今年3月份澳煤進(jìn)口放開(kāi)以來(lái)，3-7月份我國(guó)進(jìn)口澳洲焦煤112萬(wàn)噸，月均為22萬(wàn)噸，與2019年月均280萬(wàn)噸相比仍有較大差距和增長(zhǎng)空間，在政策的支持下，后期優(yōu)質(zhì)焦煤進(jìn)口將逐步回升，從而平抑國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格；(4)鋼材消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化。順應(yīng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)，方案支持鋼鐵企業(yè)緊扣新基建、新興產(chǎn)業(yè)和重大項(xiàng)目、重要領(lǐng)域用鋼需求對(duì)接，挖掘風(fēng)電、光伏、發(fā)電等領(lǐng)域消費(fèi)潛力，要求“加快新材料和新品種的研發(fā)推廣”，以消費(fèi)端的升級(jí)推動(dòng)供給側(cè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用推廣”，2022年我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)加工量為1.01億噸，據(jù)中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2025年，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)加工量將達(dá)到1.4億噸，較2022年增加3800萬(wàn)噸，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)中板材(中厚板和熱軋)占比約68%，鋼結(jié)構(gòu)的快速推廣應(yīng)用為板材需求帶來(lái)新的增長(zhǎng)極。總的來(lái)看，在當(dāng)前行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，企業(yè)效益每況日下、行業(yè)發(fā)展陷入困境的背景下，方案適時(shí)出臺(tái)提振了市場(chǎng)信心，增強(qiáng)了行業(yè)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)能。宏觀政策加碼仍有空間，但效果傳導(dǎo)尚需時(shí)間。本周圍繞平控政策落地與弱實(shí)現(xiàn)的博弈仍在延續(xù)，疊加原料價(jià)格受近月合約擠倉(cāng)推漲，鋼鐵板塊遭受業(yè)績(jī)和估值的雙重打擊，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，鋼鐵指數(shù) (wind)本周下跌71.85點(diǎn)，跌幅2.91%，收于2399點(diǎn)，處于2010年以來(lái)50.5%的分位數(shù)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)(CISA)為108.98點(diǎn)，處于2004年以來(lái)46.5%的分位數(shù),我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)和鋼價(jià)較為充分的計(jì)入利空因素，截止8月25日，38家上市鋼企中有21家市值破凈，板塊逐步落入價(jià)值投資區(qū)間。如工信部所闡述，鋼鐵行業(yè)“是關(guān)乎工業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要領(lǐng)域”。我們看到，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)的政策仍在加碼，近日，住建部、央行、金融監(jiān)管總局等三部委推動(dòng)首套房“認(rèn)房不貸”政策落地，未來(lái)高能級(jí)城市房屋銷售有望迎來(lái)需求釋放潮；近期，商務(wù)部等發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)商務(wù)信用體系建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，表示要“合理增加對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買汽車、家電、家居等產(chǎn)品的消費(fèi)信貸支持；此外，財(cái)政部也發(fā)布多項(xiàng)支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。我們認(rèn)為，后期政策仍有廣闊的接續(xù)發(fā)力空間，有媒體報(bào)道稱(格隆匯援引財(cái)新周刊)，“央行或?qū)⒃O(shè)立應(yīng)急流動(dòng)性金融工具(SPV)，配合財(cái)政的再融資債券，將一定程度上支持城投平臺(tái)化解當(dāng)下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”。雖然考慮到目前房企在融資和債務(wù)償還上尚有困難，土地購(gòu)置也未見(jiàn)改善，而貨幣和財(cái)政政策傳導(dǎo)也有1~2個(gè)季度的滯后期，短期作用于基本面的效果或?qū)⒂邢蓿叩撞啃盘?hào)十分明晰，疊加行業(yè)需求旺季漸進(jìn)，我們看好板塊業(yè)績(jī)和估值的雙重修復(fù)機(jī)會(huì)。普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初(流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下)權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。另外2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程來(lái)抓，相關(guān)標(biāo)的未來(lái)或受益。特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國(guó)中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家相差仍較大，我國(guó)中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國(guó)家的特鋼公司估值來(lái)看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過(guò)去，而我國(guó)中高端特鋼還處于成長(zhǎng)期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)，結(jié)合火電鍋爐改造周期，能源類特鋼需求旺盛。風(fēng)險(xiǎn)提示：2022年鋼企利潤(rùn)彈性缺失，全年行業(yè)總利潤(rùn)365.5億元，銷售利潤(rùn)率僅0.4%，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中排名倒數(shù)第二。需求收縮無(wú)疑是鋼企利潤(rùn)表現(xiàn)不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影響，已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的鋼企在分析業(yè)績(jī)下滑的原因時(shí)，幾乎無(wú)一例外表示“原料價(jià)格高位波動(dòng)”對(duì)利潤(rùn)侵蝕嚴(yán)重。近年來(lái)，原料供給端風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進(jìn)口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風(fēng)，以及俄烏地緣政策沖突引發(fā)的能源危機(jī)，在各類風(fēng)險(xiǎn)事件不斷發(fā)酵演繹下，原料價(jià)格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤(rùn)被極限壓縮。對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年8月27日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師：王介超SAC編號(hào)：S1440521110005王曉芳SAC編號(hào)：S1440520090002《廣東省碳交易方案出臺(tái)，碳排放雙控轉(zhuǎn)變持續(xù)推進(jìn)》中信建投證券研究核心觀點(diǎn)近期，廣東省生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布《廣東省碳交易支持碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案》?！斗桨浮分饕繕?biāo)包括：力爭(zhēng)到2025年，納入碳交易的企業(yè)碳排放占全省能源碳排放比例達(dá)到70%，碳市場(chǎng)與綠色電力、碳標(biāo)簽等政策工具協(xié)同作用顯現(xiàn)；力爭(zhēng)到2030年，市場(chǎng)定價(jià)基本可反映減碳成本，納入碳交易的企業(yè)碳排放占全省能源碳排放比例達(dá)到75%。《方案》還提出繼續(xù)擴(kuò)大碳市場(chǎng)覆蓋范圍、加強(qiáng)碳市場(chǎng)與綠色電力交易等市場(chǎng)統(tǒng)籌銜接等措施。我們認(rèn)為，伴隨著能耗雙控向碳排放雙控的持續(xù)轉(zhuǎn)變，碳市場(chǎng)的重要性將進(jìn)一步凸顯，新能源運(yùn)營(yíng)商有望通過(guò)碳市場(chǎng)兌現(xiàn)綠色電力的環(huán)境效益，提升經(jīng)營(yíng)效益，提高盈利能力。行情回顧：8月18日-8月25日電力板塊(882528.WI)下跌2.32%，滬深300指數(shù)下跌1.98%,電力板塊跑輸大盤0.35個(gè)百分點(diǎn)。2022年初至今電力板塊上漲2.7個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌4.2%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤6.9個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看8月18日-8月25日火電、水電、燃?xì)獍鍓K(中信指數(shù))變化幅度分別為-2.23%、1.06%、-3.54%。動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升2%，同比下降34.82%8月25日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為818元/噸，環(huán)比上升2.00%，同比下降34.82%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤8月11日價(jià)格為937元/噸，環(huán)比上升0.43%，同比下降27.31%。秦港庫(kù)存環(huán)比減少6.10%，同比增加3.70%煤炭庫(kù)存方面，截至8月26日，秦港庫(kù)存477萬(wàn)噸，環(huán)比減少31萬(wàn)噸，降幅6.10%，同比增加17萬(wàn)噸，增幅3.70%。而廣州港8月25日庫(kù)存為278萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.90萬(wàn)噸，降幅5.09%，同比增加113.70萬(wàn)噸，增幅69.20%。風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來(lái)風(fēng)、來(lái)光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來(lái)風(fēng)、來(lái)光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過(guò)剩或煤炭?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火