美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)全球及中國經(jīng)濟(jì)的影響

..美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)全球及中國經(jīng)濟(jì)的影響中國社會(huì)科學(xué)院美國經(jīng)濟(jì)研究中心主任肖煉大家好!我今天主要談四個(gè)方面的問題：第一，如何對(duì)待當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)；第二，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響；第三，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響；第四，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)當(dāng)前中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響。如何對(duì)待當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)當(dāng)前整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)全面復(fù)的狀態(tài)。20l4年，美國三季度GDP環(huán)比折合成年率增長(zhǎng)5.0％，高于第二季度4.6％的增速。且創(chuàng)下2003年第三季度以來的最快增速。美國經(jīng)濟(jì)三季度的表現(xiàn)引起人們一片驚呼："美國經(jīng)濟(jì)真的恢復(fù)得這么好"〞"美國經(jīng)濟(jì)真的很有韌性"〞"難道美國人為了吸引資金回流，美國統(tǒng)計(jì)部門會(huì)GDP造假"〞實(shí)際上，美國的整個(gè)GDP同比增長(zhǎng)只有2.7％。我們分析一下它的增長(zhǎng)因素，從第一次量化寬松貨幣政策到第三次量化寬松貨幣政策完畢，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)起到了積極的作用?？偣踩喠炕瘜捤烧?QE)使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大到了4.5萬億美元，相當(dāng)于第一次量化寬松政策實(shí)施前市場(chǎng)流動(dòng)性的近6倍。其中最多的是美國的國債，第二局部是政府的各種債券，第三局部是其他的資產(chǎn)。美國推出量化寬松貨幣政策對(duì)美國的好處是顯見的。降低了企業(yè)的借款本錢，減少了利息的支出，壓低了美國的長(zhǎng)期利率，尤其是抵押貸款利息。同時(shí)，推動(dòng)美國股市上漲，美國股市從危機(jī)中最低的6000多點(diǎn)，漲到目前最高的18000多點(diǎn)。提高了就業(yè)率的同時(shí)，擴(kuò)大了消費(fèi)。這樣GDP由2008年第四季度的一8.9％，恢復(fù)到2014年的第二季度4.6％和第三季度的5.O％，這在西方經(jīng)濟(jì)興旺國家中間是一個(gè)非常好的數(shù)字。失業(yè)率也從2010年的10％以上，降低到2014年12月的5.6％，創(chuàng)造了自2008年6月以來的最低失業(yè)率。大規(guī)模的債券購置為美聯(lián)儲(chǔ)帶來了巨額的收益。美聯(lián)儲(chǔ)要將局部收益上繳美國財(cái)政部，2013年美聯(lián)儲(chǔ)共向國庫上繳了889億美元利潤(rùn)，創(chuàng)下歷史記錄，在一定程度上緩解了美國財(cái)政吃緊的燃眉之急。QE完畢后，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)積聚了上行動(dòng)能，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)趨勢(shì)在繼續(xù)，三季度GDP的強(qiáng)勁增長(zhǎng)就是這種經(jīng)濟(jì)擴(kuò)趨勢(shì)的一種反響。那么，哪些因素推動(dòng)了美國這樣強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)"第一個(gè)因素，有效消費(fèi)需求擴(kuò)大是2014年第三季度GDP增長(zhǎng)5.0％的首要功臣。道瓊斯指數(shù)首次突破18000點(diǎn)的歷史記錄，2014年10月美國消費(fèi)者信心指數(shù)到達(dá)7年來的最高水平。就業(yè)持續(xù)增加及失業(yè)率下降，使消費(fèi)者敢于消費(fèi)，尤其是在保健和餐飲方面的消費(fèi)支出更為突出，對(duì)GDP的奉獻(xiàn)率到達(dá)80％以上。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)開展前景的樂觀預(yù)期，三分之二持有公司股票的美國居民積極在股市套現(xiàn)以擴(kuò)大消費(fèi)。國際油價(jià)下跌也直接刺激消費(fèi)，對(duì)GDP增長(zhǎng)起到拉動(dòng)作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)國際油價(jià)每下跌10美元，將助美國GDP增加大約0.25％。美國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說明，2014年11月家庭支出較上月上升0.6％，同比增幅為4％，第三季度消費(fèi)者支出折合成年率增長(zhǎng)3.2％，高于先前預(yù)測(cè)的2.2％。商品及效勞支出為當(dāng)季GDP增速帶來了2.21％的奉獻(xiàn)，高于先前預(yù)測(cè)的1.51％。第二個(gè)因素，出口增加對(duì)第三季度GDP增長(zhǎng)起到積極作用。由于出口上升7.8％，而進(jìn)口下降1.7％，從而對(duì)美國GDP增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)率到達(dá)1.32％。由于"水力壓裂〞技術(shù)的創(chuàng)造，使得美國對(duì)中東石油的依賴將從過去的60％以上下降到未來的15％以下，美國國會(huì)很有可能廢除已有40年之久的美國原油出口禁令，屆時(shí)美國將超過沙特和俄羅斯成為全球最大的石油天然氣輸出國，出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)率還將進(jìn)一步提高。第三個(gè)因素，投資增長(zhǎng)對(duì)第三季度GDP增長(zhǎng)功不可沒。QE完畢及全球?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，導(dǎo)致全球資本回流到美國。非居住類投資為第三季度GDP增速帶來了1.1％的奉獻(xiàn)率，高于此前預(yù)測(cè)的0.88％。第三季度不計(jì)入存貨估值和資本損耗的稅后公司利潤(rùn)較第二季度增長(zhǎng)2.8％，增幅高于先前預(yù)測(cè)的1.7％。第三季度公司利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)5.1％。盡管三季度經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)，但是，美國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未全面恢復(fù)安康，經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵問題并未徹底解決，強(qiáng)勁復(fù)是"新常態(tài)〞還是暫時(shí)現(xiàn)象"這種復(fù)強(qiáng)勢(shì)能否延續(xù)到20l5年，將取決于如何應(yīng)對(duì)以下幾個(gè)問題。一是，軍事開支刺激是暫時(shí)情況。除了對(duì)以上消費(fèi)、出口、投資三大因素分析以外，2014年三季度美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)在很大程度上是受到了軍事開支激增的刺激，軍事開支增長(zhǎng)了16％。這種情況在20l5年將不會(huì)再現(xiàn)，四季度美國經(jīng)濟(jì)很難維持第三季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。二是，通貨緊縮導(dǎo)致潛在需求不振。根據(jù)預(yù)測(cè)，2015年全球油價(jià)下跌可能會(huì)加大通貨緊縮下行壓力。能源價(jià)格下滑拉低了通脹率。2014年11月剔除食品和能源的核心價(jià)格較上月持平，同比增長(zhǎng)1.4％，10月份的同比升幅為1.5％。個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)11月份同比升幅下滑至1.2％，10月份為1.4％，連續(xù)31個(gè)月通脹率低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2％的目標(biāo)。三是，美元走強(qiáng)不利于美國商品出口，這使得其產(chǎn)品在海外變得更昂貴。由于歐洲經(jīng)濟(jì)及其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)不暢，歐元兌美元匯率將繼續(xù)下跌，日元兌美元匯率將進(jìn)一步走軟，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)呈現(xiàn)金融危機(jī)以來最疲弱的態(tài)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)疲軟又反過來削弱其對(duì)美國產(chǎn)品出口需求。四是，國際油價(jià)進(jìn)一步下跌將打擊美國國頁巖油和頁巖氣鉆探工程，削減該領(lǐng)域投資。因?yàn)轫搸r油、頁巖氣的開采本錢大約是40到50美元，現(xiàn)在國際油價(jià)到達(dá)46美元，也就是說這些頁巖油、頁巖氣的開發(fā)商將面臨著倒閉和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的投資也會(huì)下降，這也會(huì)影響到美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)。五是，住房市場(chǎng)依然搖擺不定，房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未恢復(fù)到衰退前水平。2014年11月份單戶型預(yù)售屋銷售連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比下滑，同比根本持平。六是，美國企業(yè)支出顯示出走軟跡象。盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示有加速上漲的可能，但工資上升速度緩慢，工資在提高，但是提高幅度不大，勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)也一直較慢。上述隱憂說明，美國自2009年中旬完畢經(jīng)濟(jì)衰退以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)一直處于不均衡和不穩(wěn)定之中。從歷史上看，美國在歷次的經(jīng)濟(jì)復(fù)過程中出現(xiàn)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)最后都被證明是短暫的。例如，在2013年下半年實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，隨后陷入了停滯。由此看來，2014年三季度和四季度的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)也很難擺脫這個(gè)怪圈。總值達(dá)l7.4萬億美元的美國經(jīng)濟(jì)很難輕易復(fù)。2014年年末，美國個(gè)人存儲(chǔ)率依然維持在4.3％左右，只比危機(jī)前2005年的最低點(diǎn)高出2％，還不到20世紀(jì)最后30年存儲(chǔ)率9.3％的一半。盡管2014年家庭負(fù)債占個(gè)人可支配收入的比例降至108％，低于2007年最高時(shí)的135％，但仍高于1970年至1999年間的74％。從這個(gè)意義上說．家庭去杠桿化遠(yuǎn)未完成。承受"華爾街日?qǐng)?bào)"調(diào)查的66名經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2015年美國GDP將增長(zhǎng)3％。美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為2015年預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將處于2.5％一3％的溫和水平，通脹低于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，聯(lián)邦基金利率維持不變。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策面臨兩難境地：如何在維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和加息之間做出抉擇。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，將在2015年某個(gè)時(shí)刻開場(chǎng)加息，完畢近六年利率接近于零的局面。預(yù)計(jì)利率將在2017年到達(dá)3.5—4％的長(zhǎng)期中性水平，隨后逐步縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將持續(xù)至2021年左右。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響美國量化寬松貨幣政策的推出和完畢，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了非常負(fù)面的影響，美國得到巨大的好處，全世界卻受到了傷害。美國量化寬松貨幣政策沒有引起美國國的通貨膨脹，通貨膨脹率始終保持在2％以下。但是QE制造的巨量流動(dòng)性流向新興市場(chǎng)國家，由于美元是全球貨幣，這些貨幣走向了新興市場(chǎng)國家，就使得美元開場(chǎng)升值，美元對(duì)所有其他國家的匯率，從2012年9月份以來上漲了6.7％，這樣就催生了新興市場(chǎng)國家的新一輪資產(chǎn)泡沫。同時(shí)，量化寬松貨幣政策在一定程度上加劇了全球貧富分化。QE通過壓低利率水平，使得能夠獲得貸款的社會(huì)上較富裕的人，能夠再度獲得本錢更低的貸款，并在市場(chǎng)中獲得更高的回報(bào)。受益最大的是華爾街金融機(jī)構(gòu)，它們從充裕的流動(dòng)性所推動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格上漲中獲利。金融危機(jī)以來，全球億萬富翁的數(shù)量增加了1倍，全球最富有的1645人所擁有的財(cái)富相當(dāng)于全世界最貧窮的一半人口所掌握的全部財(cái)富，全球最富有的85人所擁有的財(cái)富四年增加了5.4萬億美元，增幅高達(dá)124％。財(cái)富更多地集中到少數(shù)人的手中，貧富差距進(jìn)一步拉大。對(duì)于普通民眾來說，QE沒能給他們帶來任何好處。許多想獲得住房抵押貸款的老百姓，在申請(qǐng)貸款的時(shí)候非常困難，盡管利率水平降低，但依然很難申請(qǐng)到貸款。對(duì)于需要資金支持的中小企業(yè)，也處于類似的處境。由于過去幾年中股票價(jià)格上漲明顯，但房地產(chǎn)價(jià)格漲幅較緩，多數(shù)美國中產(chǎn)階級(jí)持有房產(chǎn)，但從利息和資本方面獲得的收入有限，因此感覺財(cái)富增加不明顯。美國就業(yè)人數(shù)增幅穩(wěn)定但薪資水平并未提高。2014年12月，美國私營(yíng)部門員工平均時(shí)薪下降5美分，至24.57美元。美國平均時(shí)薪僅增加1.7％，而美國的通貨膨脹率是在1.3％和1.8％之間，根本上工資是沒有增長(zhǎng)的。美國量化寬松貨幣政策完畢之后，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)將向常態(tài)化過度，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)將成為目前全球最為關(guān)心的焦點(diǎn)。市場(chǎng)擔(dān)憂加息將帶來"真正壓力〞風(fēng)險(xiǎn)。QE完畢意味著美國貨幣政策正常化進(jìn)程將由削減QE進(jìn)入提高利率的階段轉(zhuǎn)換，或?qū)⒁蕴岣呗?lián)邦基金利率水平在先，縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在后的順序，同時(shí)運(yùn)用超額存款準(zhǔn)備金率(IOER)為主，隔夜逆回購(ONRRP)、定期存款工具(TDP)為輔的方式，把目前超低利率回調(diào)至"中性水平〞?，F(xiàn)在盡管美國經(jīng)濟(jì)在復(fù)，但是仍然面臨很多的挑戰(zhàn)和不確定性。比方如何實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)、保持就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善，解決勞動(dòng)參與率下降、兼職工作人數(shù)增多等結(jié)業(yè)構(gòu)造性問題。目前的強(qiáng)勢(shì)美元意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息或開場(chǎng)縮減4.5萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的緊迫性降低，如果美國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，美聯(lián)儲(chǔ)延遲加息或縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，那么金融市場(chǎng)因美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策而出現(xiàn)的失真有加劇的風(fēng)險(xiǎn)。QE完畢將降低美元供應(yīng)，提高美國債券的收益率，進(jìn)而提升美元資產(chǎn)吸引力，促使國際資本回流美國。全球投資者從歐元區(qū)撤出的資本達(dá)2390億美元，創(chuàng)歐元區(qū)資本外逃15年來新高。QE完畢后，流入新興市場(chǎng)國家的美元也將同流入歐洲的美元一樣，進(jìn)一步回流美國以尋求更高的收益。新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)的吸引力將有所下降，國際資本可能更多地流回興旺經(jīng)濟(jì)體。QE退出后導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨國際資本外流的風(fēng)險(xiǎn)，加大新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的壓力。以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格進(jìn)一步下降，將對(duì)依賴大宗商品出口的新興經(jīng)濟(jì)體造成沖擊。又進(jìn)一步降低依賴大宗商品進(jìn)口的新興經(jīng)濟(jì)體國家的本錢，有利于促進(jìn)這些國家經(jīng)濟(jì)復(fù)進(jìn)程。2008年以來，新興市場(chǎng)政府和企業(yè)的美元計(jì)價(jià)債務(wù)不斷增加。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，在所有發(fā)行給美國以外非銀行實(shí)體的美元債務(wù)中，開展中國家占到近一半，幾乎是歐元區(qū)借款者美元債務(wù)規(guī)模的三倍。匯率大幅波動(dòng)將給全球經(jīng)濟(jì)開展帶來沖擊。新興市場(chǎng)將出現(xiàn)20世紀(jì)90年代以來最嚴(yán)重的資金外流。俄羅斯盧布兌美元匯率貶值50％。瑞郎與歐元"脫鉤〞導(dǎo)致歐元大幅度貶值。各國央行之間缺乏協(xié)調(diào)會(huì)助長(zhǎng)匯率的波動(dòng)，每個(gè)國家都尋求自己眼中的經(jīng)濟(jì)利益，而不管會(huì)對(duì)其他國家產(chǎn)生怎樣的影響。美元漲勢(shì)主要源于其他國家經(jīng)濟(jì)疲軟所引發(fā)的貨幣貶值，而非美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。美元走強(qiáng)導(dǎo)致通貨緊縮，過去的經(jīng)歷說明，美元匯率每上升10％，通貨膨脹就在一年后下降0.5％，這就為推行"歐洲版QE"和"日本版QE〞創(chuàng)造了條件。美元升值導(dǎo)致全球匯率市場(chǎng)尋求新的平衡，歐元兌美元匯率20l5年將可能跌至1.12的水平，日元兌美元匯率2015年也可能跌至最低的水平。歐元區(qū)和新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)惡化，對(duì)美國需求收縮，反過來又會(huì)制約美國經(jīng)濟(jì)復(fù)的進(jìn)程。為此，美聯(lián)儲(chǔ)將2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由2.2％下調(diào)至2.1％，將2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由3.1％下調(diào)至2.8％。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響總體來講，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)開展帶來了機(jī)遇。由于中國持續(xù)保持經(jīng)常賬戶順差、保持巨額外匯儲(chǔ)藏、對(duì)外負(fù)債低、國儲(chǔ)蓄率高、實(shí)行資本工程管制等多種有利因素，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)對(duì)中國造成顯著的沖擊，同時(shí)還會(huì)帶來一些機(jī)遇。主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，美元升值之后對(duì)中國是有好處的，因?yàn)槊涝祵⑻岣咧袊?.94萬億美元外匯儲(chǔ)藏的價(jià)值和市場(chǎng)購置力，中國持有的1.3萬億美元的國債隨著國債收益上升而增值，中國被凍結(jié)的美國"兩房〞資產(chǎn)以及持有的其它政府債券，將隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)而可能逐步解凍或提高投資收益。其次，美元走強(qiáng)使全球的國際大宗商品價(jià)格走弱，從而減少中國進(jìn)口本錢，降低中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本錢和輸入型通脹壓力。全球大宗商品都是跟美元掛鉤的，包括石油、木材、礦產(chǎn)，美元走強(qiáng)會(huì)使這些商品的價(jià)格下跌。中國是世界上最大的加工廠，每年要進(jìn)口大量的原材料。以石油為例，2014年全球原油價(jià)格下降了50％，低油價(jià)吸引中國大量買進(jìn)的原油一直保持在8.5％左右的強(qiáng)勁水平。中國可利用低油價(jià)把石油戰(zhàn)略儲(chǔ)藏的30天提升到接近90天的國際標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)自身抵御未來能源危機(jī)的能力，同時(shí)也有助于支撐目前疲弱的全球石油需求，實(shí)現(xiàn)國際原油市場(chǎng)的再平衡。再次，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)將拉升外需，從而推動(dòng)中國資本和商品出口。例如，中國高鐵剛剛拿下美國波士頓總價(jià)34.85億元的地鐵工程，并準(zhǔn)備參與連結(jié)洛杉磯和舊金山全長(zhǎng)1280公里、總價(jià)值680億美元的投資工程。同時(shí)，中國的高鐵走向全世界，像墨西哥、阿根廷甚至中歐國家，還有英國都已經(jīng)表示要購置中國的高鐵。這對(duì)中國企業(yè)"走出去〞是一個(gè)非常大的利好。但是，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)以及美國退出量化寬松貨幣政策對(duì)中國也造成了負(fù)面的影響，主要表達(dá)在這么幾個(gè)方面：第一，提高了中國宏觀貨幣政策調(diào)控的難度。在美國退出QE、歐洲、日本推出QE的背景下，怎么應(yīng)對(duì)國際匯率政策的變動(dòng)，為央行的宏觀調(diào)控提出了一個(gè)難題。中國是否要降低存款保證金"是否放松貨幣信貸"是否實(shí)行"定向刺激〞"各種政策制定取向的爭(zhēng)議讓市場(chǎng)無所適從。如果再出現(xiàn)一次類似2013年的"錢荒〞事件，那將會(huì)對(duì)市場(chǎng)信心造成嚴(yán)重打擊。第二，美元利率走高，一方面將減輕人民幣兌美元升值的壓力，另一方面也構(gòu)成了人民幣貶值壓力。人民幣兌歐元和日元的升值幅度將大于對(duì)美元的升值幅度，這將不利于中國對(duì)歐洲和日本市場(chǎng)的商品出口。第三，美元過度升值將直接削弱美國對(duì)全球國際市場(chǎng)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，美國企業(yè)面臨強(qiáng)勁的中國企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，美國國保護(hù)主義壓力可能上升，這將為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系正常開展增加新的不確定性。第四，美元升值將使中國外匯儲(chǔ)藏增長(zhǎng)放緩成為一種新常態(tài)。美元匯率走強(qiáng)，引起的匯率折算變化，致使2014年二季度中國外匯儲(chǔ)藏減少1000億美元。三季度，經(jīng)常工程順差5017億元人民幣，資本和金融工程逆差5021億元人民幣，資本和金融工程再現(xiàn)逆差。第五，中國的房地產(chǎn)泡沫在很大程度上與美國QE政策有直接和間接的關(guān)系。QE完畢后美元升值導(dǎo)致資金回流美國，將在一定程度上加劇中國房地產(chǎn)市場(chǎng)資金短缺，未來幾年中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)將出現(xiàn)持續(xù)的"錢荒〞現(xiàn)象，這對(duì)中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)是不利的。第六，美元飆升背景下，中國企業(yè)美元債務(wù)迅速增加。IMF認(rèn)為，美國推行QE導(dǎo)致美元走弱，有6500億美元流入新興市場(chǎng)國家，比方，大量的"熱錢〞從流入中國地的美元"套息交易〞規(guī)模估計(jì)高達(dá)1.2萬億美元。亞洲以美元計(jì)價(jià)的公司債務(wù)從3000億美元提高到2.5萬億美元，全球跨境銀行貸款達(dá)11萬億美元，其中三分之二以上以美元計(jì)價(jià)，很大一局部都沒有進(jìn)展貨幣對(duì)沖，因此很難抵御美元短期飆升的風(fēng)險(xiǎn)。中國海洋石油總公司從2010到2014年四年間累計(jì)發(fā)行美元債券近140億美元，現(xiàn)在美元升值了，就會(huì)加大其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第七，美聯(lián)儲(chǔ)加息將提高中國房企海外融資的難度，增加企業(yè)的融資本錢和匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于中國房地產(chǎn)的現(xiàn)狀，使得很多中國的房地產(chǎn)開發(fā)商到海外去尋求市場(chǎng)，美元升值就加重了這些企業(yè)在海外融資的本錢以及匯率的風(fēng)險(xiǎn)。目前房企海外融資總額530億美元，如果美元升值5％，融資本錢將提升26.5億美元。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)當(dāng)前中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)的宏觀根本面發(fā)生了逆轉(zhuǎn)性的變化，為什么中美關(guān)系現(xiàn)在矛盾不斷，沖突不斷，這是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)原因。美國的危機(jī)主要是次貸危機(jī)，金融杠桿泡沫造成了虛擬經(jīng)濟(jì)過剩。中國目前的經(jīng)濟(jì)下滑是什么原因造成的呢"是實(shí)體經(jīng)濟(jì)過剩。中國生產(chǎn)出來的東西，據(jù)國際貨幣基金組織估計(jì)，能夠賣掉的只有60％，還有40％的產(chǎn)能消化不掉，整個(gè)2013年中國大宗商品生產(chǎn)的過剩到達(dá)48％，這個(gè)過剩的產(chǎn)能找什么出路呢"就要通過我們的外貿(mào)向全世界輸送，這就造成中國不僅同興旺國家，還和開展中國家貿(mào)易摩擦和爭(zhēng)端不斷。一直以來，中取的是兩頭在外的經(jīng)濟(jì)開展模式，積累了近4萬億的外匯儲(chǔ)藏，其中80％是購置美國的國債和政府債券，平均收益率只在2％左右。而美國公司在華投資是采取FDI，就是對(duì)華直接投資，平均收益率是在20％左右。在中美兩種不對(duì)等的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式中，美國獲取了高額的利潤(rùn)和廉價(jià)的中國產(chǎn)品，而中國那么以廉價(jià)的勞動(dòng)率和消耗高價(jià)的世界資源來換取日益貶值的美元紙幣和不斷縮水的美國國債。美國在世界上買什么什么就漲價(jià)，中國在世界上賣什么什么就跌價(jià)?，F(xiàn)在美元開場(chǎng)上升了，又出現(xiàn)一個(gè)反向的情況，人民幣又面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。那么，我們能不能利用這個(gè)時(shí)機(jī)減少一點(diǎn)美元的外匯儲(chǔ)藏，少買一點(diǎn)美國國債，以提高巨額外匯儲(chǔ)藏的效率，這是當(dāng)前中國應(yīng)該考慮的一個(gè)問題。在中美兩種不對(duì)等的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式中，美國以幾乎是零的低儲(chǔ)藏維持著近80％以上的消費(fèi)，中國以50％的高儲(chǔ)藏維持著35％到50％左右的低消費(fèi)，中國的高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi)填補(bǔ)了美國國庫的空缺并且養(yǎng)肥了美國的消費(fèi)者。2005年到2012年中國總共海外投資的平均收益率是1.3％，2013年對(duì)外投資收益率出現(xiàn)了逆差559億美元，投資收益率是一3％。在十一五期間，中國企業(yè)海外礦業(yè)投資的失敗率到達(dá)95％，同時(shí)中國還出現(xiàn)了一局部資金外流的情況。華盛頓有一個(gè)智庫叫國際注冊(cè)研究中心，它有一份報(bào)告說，中國在過去十年中總共向海外流失了3.79萬億美元，損失到達(dá)2.74萬億美元，中國的外匯儲(chǔ)藏也就不過4萬億美元，盡管這個(gè)數(shù)字目前還沒得到核實(shí)，但是中國的貪官和富人卷款到外國卻是一個(gè)不容置疑的事實(shí)。美國有相關(guān)的移民政策，中國為什么沒有一個(gè)相應(yīng)的移民管理政策呢"我不反對(duì)移民，來去自由，但是有那么一局部人要把錢挪出去，是不是應(yīng)該先問一問他的錢是怎么來的，該交的稅交齊沒有"如果沒有交齊，就應(yīng)該把它補(bǔ)上。最后我談一下在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)的情況下，中美經(jīng)濟(jì)之間存在的一種博弈的戰(zhàn)略思考。我認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)對(duì)中國有有利的一面，也有不利的一面，總體來講我覺得還是貫徹講的十二字方針，就是"韜光養(yǎng)晦、綿里藏針、斗而不破〞。在西方七國集團(tuán)，美國和其他六國之間，中國要保持中立，在G20中的7和13之間中國不應(yīng)該當(dāng)頭，在G20部應(yīng)該團(tuán)結(jié)大多數(shù)。未來的中美關(guān)系是合作為表，競(jìng)爭(zhēng)為里，以斗爭(zhēng)求合作，那么合作存，以退讓求合作，那么合作亡，只有通過不斷博弈才能爭(zhēng)取更大的利益，以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的合作。如何利用中美博弈來提高中國的國際戰(zhàn)略地位，如何利用中美博弈來促進(jìn)國經(jīng)濟(jì)構(gòu)造的轉(zhuǎn)型，保持中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，如何利用中美博弈來促進(jìn)人民幣的國際化，如何化解中國購置美國國債及政府債券的風(fēng)險(xiǎn)，都是我們應(yīng)該思考的戰(zhàn)略問題，我們來分析以下幾個(gè)具體問題。第一，要客觀判斷中國現(xiàn)在GDP總量第二的地位。2014年中國的GDP已經(jīng)到達(dá)10.4萬億美元，世界上只有兩個(gè)國家的GDP總量超過了10萬億美元，美國是17萬億美元左右。世界銀行按購置力平價(jià)(PPP)計(jì)算，中國是17.6萬億美元，美國是17.4萬億美元，也就是說中國已經(jīng)超過了美國。對(duì)于國外的這種判斷，我們應(yīng)該有客觀的認(rèn)識(shí)。盡管中國的經(jīng)濟(jì)總量有了很大的提高，但是在科技、金融、人才、教育、軍事方面和美國的差距仍然非常大。我們不要忘記另一個(gè)指標(biāo)，如果按GNP，就是國收入水平，日本是中國的1.8倍，雖然2013年我們的總量約是日本的2倍。第二，要加快國企改革，增強(qiáng)與美國博弈的能力。中國的國企對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的崛起功不可沒，但是國企存在著巨大的缺陷，生產(chǎn)效率不高，產(chǎn)能過剩，資源浪費(fèi)。一個(gè)國家的強(qiáng)盛不是靠政府的強(qiáng)盛而是靠企業(yè)的強(qiáng)盛，只有增加國企的競(jìng)爭(zhēng)力，才能夠增加與美國抗衡的企業(yè)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。第三，從宏觀經(jīng)濟(jì)面來講，要解決五個(gè)問題。一是中央財(cái)政收入的增長(zhǎng)，過去我們是快于GDP的增長(zhǎng)，這次的財(cái)政體制改革也都涉及到這個(gè)問題。二是地方政府開支的增長(zhǎng)大于中央財(cái)政收入的增長(zhǎng)，中國地方政府只有中央財(cái)政收入的50％，卻擔(dān)負(fù)著85％以上的公共政府開支，這種現(xiàn)象是不可持續(xù)的，同時(shí)也會(huì)造成大量的地方債。三是中國的人均國民收入增長(zhǎng)小于中國GDP的增長(zhǎng)，中國的GDP35年來的年均增長(zhǎng)幾乎是10％，目前也在7％，但是人均國民收入?yún)s沒有同步跟著GDP的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。當(dāng)然，中國是一個(gè)開展中國家，多一些儲(chǔ)蓄也是合理的，但是必須使國民充分享受到GDP增長(zhǎng)帶來的好處。四是中國的投資率太高，高于全球平均的投資率，全球的投資平均率是在22％左右。中國投資率盡管目前有所下滑，但仍然高于世界平均水平的1倍左右。五是消費(fèi)率太低。2014年中國的消費(fèi)率不過50％，美國是80％，也就是說我們掙的錢本來就不多，又不消費(fèi)，最后都存進(jìn)銀行，而銀行搞房地產(chǎn)，引起通貨膨脹，錢就縮水了。在這里我們要注意的是，消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主力軍。同時(shí)，要進(jìn)展人民幣的國際化，我們要實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)，人民幣必須要成為世界貨幣，盡管這個(gè)路非常困難而漫長(zhǎng)，但是必須要走。目前進(jìn)展的雙幣互換以及在海外建立人民幣的海外交易中心等道路的方向都是正確的，還要繼續(xù)做下去。第四，要爭(zhēng)奪國際金融體系規(guī)那么的話語權(quán)，加快人民幣國際化。要實(shí)行國市場(chǎng)的利率化，匯率的市場(chǎng)化，資本工程可兌換，人民幣離岸市場(chǎng)建立，這是支持人民幣國際化的四個(gè)重要步驟。第五，要爭(zhēng)奪國際知識(shí)產(chǎn)權(quán)制定的話語權(quán)，加快建立新興國家和新興創(chuàng)新企業(yè)的進(jìn)程?，F(xiàn)在中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)的申請(qǐng)量已經(jīng)到達(dá)世界第一位，但是我們的質(zhì)量和歐美國家還有差距。我們的無形資產(chǎn)投資也接近了興旺國家的水平。在中國比擬有優(yōu)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，比方高鐵、核電、先進(jìn)制造業(yè)等，我們要搶占規(guī)那么制定權(quán)。在全球圍，最高層次的競(jìng)爭(zhēng)不是商品競(jìng)爭(zhēng)、人才競(jìng)爭(zhēng)、科技競(jìng)爭(zhēng)，而是制定規(guī)那么的競(jìng)爭(zhēng)。中國一定要根據(jù)自己的實(shí)力，抓住這些話語權(quán)。第六，要和美國爭(zhēng)奪亞太貿(mào)易區(qū)的規(guī)那么制定權(quán)。美國想制定這個(gè)規(guī)那么，然后讓亞太地區(qū)的國家都來遵守，不想讓中國來制定。中國是希望亞太地區(qū)的貿(mào)易規(guī)那么權(quán)應(yīng)該由亞太地區(qū)的人民來共同制定。美國搞了一個(gè)TPP(跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定)把中國排除在外，中國那么宣布啟動(dòng)FTAAP(亞太自由貿(mào)易區(qū))，這是一個(gè)讓整個(gè)亞太地區(qū)的所有國家都參與的、不排外的、共融的自由貿(mào)易區(qū)，這就比美國的TPP更高層次，希望這一步能夠做成。美國的TPP其實(shí)很難成功，因?yàn)閰⒓覶PP的國家，比方新加坡、澳大利亞，既是TPP的談判者，又是亞太自貿(mào)區(qū)的談判者，他們都表示愿意參加FTAAP，這就為中國提供了機(jī)遇。同時(shí)，中、中澳之間都已經(jīng)建立了FTA(自由貿(mào)易區(qū))，以及正在醞釀的中日自貿(mào)區(qū)和中歐雙邊投資協(xié)定，這些實(shí)際上都對(duì)美國形成了震懾。對(duì)于國、澳大利亞來說，他們與中國建立自貿(mào)區(qū)所得到的好處和條件都比美國的TPP要好，那么國和澳大利亞為什么要放棄這么巨大的利益呢"同時(shí)，中國還建議籌建亞洲根底設(shè)施投資銀行，還有"一帶一路〞，這些都讓美國無法反對(duì)。國和澳大利亞也不排除將來參加亞洲根底設(shè)施建立投資銀行的可能性。我們提出的"一帶一路〞也受到了全世界的歡送。第七，要區(qū)別對(duì)待美日聯(lián)盟。中國的開展對(duì)美國既是挑戰(zhàn)又是機(jī)遇，以日本制衡中國，以中國來制衡日本，這是美國的策略。中國的強(qiáng)大對(duì)日本是非常具有威懾力的，所以日本竭力要拉美國下水，以獲得長(zhǎng)期的支持，這一點(diǎn)我們應(yīng)該看清楚。第八，要研究美國的決策機(jī)制及程序，利用矛盾分而治之。美取的是三權(quán)分立的制衡機(jī)制，各種利益集團(tuán)之間是有矛盾的。和美國或者和美國的地方經(jīng)濟(jì)開展關(guān)系時(shí)，不要指望靠搞好私人關(guān)系就能搞好中美關(guān)系。美國有黨、黨，還有國會(huì)，我們不能以固有的思維方式來跟美國多元打交道。要研究并利用好美國的這種機(jī)制，來解決美國的問題。第九，要研究美國智庫。美國的智庫是影響美國國會(huì)的重要機(jī)構(gòu)，美國國會(huì)每四年改選兩次，參議員換三分之一，眾議員換三分之二，所以說靠拉個(gè)人關(guān)系是沒有用的。但是，美國智庫會(huì)影響美國國會(huì)的決策，因?yàn)槊绹淖h員是由地方選出來的，他對(duì)地方負(fù)責(zé)，對(duì)國際問題幾乎可以說是并不十分了解。美國的局部議員可能都沒有到過中國，讓這樣的人來提有關(guān)中美關(guān)系的提案，是非常不明智的做法。那么，就需要智庫每年來寫報(bào)告，議員們看了報(bào)告之后再進(jìn)展投票。所以說，我們的重點(diǎn)就應(yīng)該放在如何影響美國智庫上。我們可以對(duì)一些美國的智庫進(jìn)展局部資產(chǎn)投資，和他們搞好關(guān)系，用他們的報(bào)告來影響美國的議員。第十，要引進(jìn)留美的及其他國家的高級(jí)人才，解決頂尖科技人才留美不歸的問題。在全球的競(jìng)爭(zhēng)中，除了制定規(guī)那么的競(jìng)爭(zhēng)之外，人才競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)那么制定得好壞也是非常重要的。我們?cè)谖瞬?、引進(jìn)人才方面不能說沒有成績(jī)，但是引進(jìn)最頂尖的人才還不夠。一個(gè)重要原因就是引進(jìn)這些人才的渠道不夠通暢、環(huán)境不夠自由。最頂尖的人才是要在最好的科研環(huán)境里才能夠出成果的。盡管中國的國科研環(huán)境有了很大的進(jìn)步，但是和美國