資產(chǎn)評估實務(wù)二-總結(jié)17.11.3

第4頁1.1企業(yè)價值評估一、企業(yè)1.特點：盈利性、持續(xù)經(jīng)營性、整體性、權(quán)益可分性（股東權(quán)益+付息債務(wù)）

2.企業(yè)組織形式：公司制企業(yè)、合伙企業(yè)、個人獨資企業(yè)普通合伙企業(yè)由普通合伙人組成，合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。有限合伙企業(yè)由普通合伙人（無限連帶責(zé)任）和有限合伙人（有限責(zé)任）組成二、企業(yè)價值：企業(yè)價值是企業(yè)獲利能力的貨幣化體現(xiàn)

1.特點：是一個整體、受企業(yè)可存續(xù)期限影響（生命周期影響）、表現(xiàn)形式具有虛擬性。

2.企業(yè)價值的影響因素：宏觀環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)自身狀況（企業(yè)層和資產(chǎn)層）三、企業(yè)價值評估：資產(chǎn)綜合體、關(guān)鍵是分析判斷企業(yè)的整體獲利能力（核心）、整體性評估（與其他資產(chǎn)評估的本質(zhì)區(qū)別）四、評估目的（1）企業(yè)改制（企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動）（2）企業(yè)并購（吸收、新設(shè)和控股合并）

（3）企業(yè)清算：對破產(chǎn)財產(chǎn)中的單項資產(chǎn)分別變價出售進行評估的，并不屬于此范疇。

（4）財務(wù)報告（商譽減值測試、權(quán)益工具公允價值、了解企業(yè)價值）

（5）法律訴訟：不同利益相關(guān)者對公司價值有異議時，需要評估結(jié)論作為裁決依據(jù)。

（6）稅收：股權(quán)轉(zhuǎn)讓環(huán)計稅依據(jù)（7）財務(wù)管理（8）考核評價（經(jīng)營者）（9）其他五、評估對象和范圍（重點）

（一）評估對象：整體企業(yè)權(quán)益、股東全部權(quán)益和股東部分權(quán)益三種。企業(yè)整體價值＝所有者權(quán)益＋付息債務(wù)（二）評估范圍（企業(yè)產(chǎn)權(quán)涉及的整體性評估）

1.企業(yè)各項資產(chǎn)、負債的識別（表內(nèi)和表外）

表外資產(chǎn)：無形資產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營權(quán)、商譽等賬面未記錄資產(chǎn)。

表外負債主要包括法律明確規(guī)定的未來義務(wù)和合同約定的未來義務(wù)。（經(jīng)營租賃的未來租金）2.企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的分析

（1）資產(chǎn)和負債的經(jīng)營屬性進行區(qū)分。（看是否有利息）

經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負債和非經(jīng)營性負債（資產(chǎn)剝離法）（2）資產(chǎn)配置屬性，必備資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)。經(jīng)營性資產(chǎn)--必備經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余經(jīng)營性資產(chǎn)六、價值類型：市場價值、投資價值和清算價值。依據(jù)：

1.評估目的（股權(quán)收購，買方——投資價值，賣方——市場價值）

2.市場條件（公開市場、非公開市場）

3.評估對象自身條件（持續(xù)經(jīng)營——市場價值，非持續(xù)經(jīng)營——清算價值）七、評估假設(shè)（重點）（持續(xù)經(jīng)營、清算+交易假設(shè)、公開市場假設(shè)）

1.持續(xù)經(jīng)營假設(shè)（最常用）

考慮的因素：評估目的、企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)能滿足市場需求、企業(yè)要素的功能和狀態(tài)企業(yè)價值評估中持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的分類：

（1）存量持續(xù)經(jīng)營假設(shè)（最普遍）；維持原有經(jīng)營規(guī)模及產(chǎn)品機構(gòu)等（2）增量持續(xù)經(jīng)營假設(shè)；追加資本投入，形成新的生產(chǎn)力，資本回報率提高（3）并購整合持續(xù)經(jīng)營假設(shè)。并購整合后，協(xié)同效應(yīng)2.清算假設(shè)：資產(chǎn)面臨清算或具有潛在的被清算的事實或可能性。資源是否自由支配、資產(chǎn)計價差異3.具體假設(shè)

(1)主要類別：企業(yè)外部環(huán)境（宏觀+行業(yè)）、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的假設(shè)。

(2)設(shè)定依據(jù)。（與評估價值選擇依據(jù)對比學(xué)習(xí)，無價值類型）

①與評估目的相匹配②與企業(yè)價值類型相協(xié)調(diào)③與市場條件相適應(yīng)④與評估對象自身條件相契合（3）應(yīng)注意的問題。

①科學(xué)合理地設(shè)定評估假設(shè)；（不能以假設(shè)代替評估程序）

②不能簡單地對企業(yè)基于相關(guān)條件所可能產(chǎn)生的結(jié)果進行假設(shè)；（如委托方提供的盈利數(shù)據(jù)）

③應(yīng)謹(jǐn)慎使用非真實性假設(shè)（評估報告需要披露）④應(yīng)與企業(yè)價值評估過程相呼應(yīng)。1.2企業(yè)價值評估信息的收集和分析一、評估信息的種類（企業(yè)內(nèi)部相關(guān)信息、企業(yè)外部的相關(guān)資料）（重點）企業(yè)內(nèi)部信息：（1）評估對象相關(guān)（相關(guān)權(quán)益法律文件、主要權(quán)屬證明）（2）企業(yè)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營資料（設(shè)立和權(quán)益變更、主要股權(quán)投資情況、組織架構(gòu)）（3）資產(chǎn)和財務(wù)資料（資產(chǎn)狀況、財務(wù)狀況、管理狀況、經(jīng)營計劃（未來預(yù)測收益資料）、以往交易情況（變化不大，可比參考。變化大，間接驗證））（二）企業(yè)外部信息：宏觀（含財政、金融政策）、區(qū)域、行業(yè)二、信息收集的來源（公開信息來源和非公開信息來源）（重點）

（一）公開信息來源：政府、數(shù)據(jù)服務(wù)機構(gòu)、專業(yè)研究機構(gòu)、高等院校等在網(wǎng)站、刊物、書籍等。。

（二）非公開信息來源（篩選）--很強的適用性，帶很強的主觀傾向或領(lǐng)導(dǎo)意愿。

企業(yè)非公開的財務(wù)報告、可行性研究報告、商業(yè)計劃書、工作總結(jié)等。（三）信息收集的原則（來源可靠，篩選）

（1）來源可靠性原則（來源權(quán)威、核驗、保密等）

（2）信息收集和篩選的原則1.相關(guān)性2.有效性（及時）3.客觀性4.經(jīng)濟性：成本收益原則（四）信息分析的基本要求：相關(guān)性、合理性（分析結(jié)果與假設(shè)一致）三、企業(yè)價值評估中的宏觀分析（包括政治和法律因素、經(jīng)濟因素、社會和文化因素、技術(shù)因素）（一）政治與法律因素（1）政治體制與穩(wěn)定性、包括政局和政策的穩(wěn)定性

（2）法律法規(guī)：1.法律法規(guī)（公司法、合同法、商標(biāo)法、稅法）2.行使機關(guān)（財政、稅務(wù)、工商等）

（3）政府的經(jīng)濟管理（經(jīng)濟干預(yù)：1.宏觀2.微觀經(jīng)濟管理3.行業(yè)政策）（4）國際環(huán)境（跨國企業(yè)）

（二）經(jīng)濟因素（社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟政策、經(jīng)濟運行狀況等）

（1）社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)（產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（最重要）、分配結(jié)構(gòu)、交換結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)）（三）社會和文化因素：人口因素、生活方式和消費趨勢、文化傳統(tǒng)與價值觀（四）技術(shù)因素：科技水平、科技力量、科技政策、科技體制四、行業(yè)分析（行業(yè)經(jīng)濟特性、市場結(jié)構(gòu)、生命周期、景氣分析）

（一）行業(yè)經(jīng)濟特性：市場規(guī)模、市場增長率、生命周期階段、競爭范圍和狀況、消費者狀況（二）行業(yè)市場結(jié)構(gòu)：完全競爭市場、壟斷競爭市場、寡頭壟斷市場、完全壟斷市場（三）行業(yè)生命周期：初創(chuàng)、成長、成熟、衰退階段

（四）行業(yè)景氣分析：景氣指數(shù)一般以100為臨界值，范圍為0-200。

（五）波特五力模型：供應(yīng)商的議價能力、購買者的議價能力、潛在競爭者進入的能力、替代品的競爭能力和行業(yè)內(nèi)競爭者現(xiàn)有競爭能力

五、企業(yè)價值評估中的企業(yè)分析（企業(yè)業(yè)務(wù)分析和戰(zhàn)略分析）（一）企業(yè)業(yè)務(wù)分析

（1）盈利模式分析盈利模式特征：（1）獨特的價值（2）難以模仿（3）腳踏實地。（2）市場需求分析：消費者購買意愿和支付能力—消費者偏好、消費者預(yù)期、消費者收入、產(chǎn)品價格（3）競爭能力分析：成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢（二）企業(yè)戰(zhàn)略分析（公司層、業(yè)務(wù)層、職能層）

（1）公司層戰(zhàn)略：穩(wěn)定型戰(zhàn)略（哇哈哈）、發(fā)展型戰(zhàn)略（小米）、緊縮型戰(zhàn)略（克萊斯勒）

（2）業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略：成本領(lǐng)先戰(zhàn)略（沃爾瑪）、差異化戰(zhàn)略（海底撈）、集中戰(zhàn)略（IBM商用電腦）（3）職能層戰(zhàn)略分析：生產(chǎn)、研發(fā)、營銷、人才、財務(wù)戰(zhàn)略（4）SWOT分析：優(yōu)勢（S）、劣勢（W）、機會（O）、威脅（T）1.3收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（一）股利政策類型：1）剩余股利政策(資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低)2）固定股利政策（合理安排收入支出；股利支付與盈余脫節(jié)，難以保持資本結(jié)構(gòu)）3）固定股利支付率政策（股利與盈余結(jié)合，股價不穩(wěn)）4）低正常股利加額外股利政策（較大靈活性）（二）股利折現(xiàn)模型的具體形式（股權(quán)資本成本）1.基本公式（每期股利折現(xiàn)）

2.基本公式的演化

上市公司比較法:可比公司、價值比率、缺乏流動性因素交易案例比較法：交易情況差異調(diào)整（交易條件、交易時間）、案例獲取渠道市場法應(yīng)用的操作步驟

（一）選擇可比對象

（二）規(guī)范被評估企業(yè)和可比對象的財務(wù)報表1.會計政策差異調(diào)整內(nèi)容（存貨、收入、折舊、稅收、其他）

2.特殊事項調(diào)整內(nèi)容（1）非經(jīng)常性項目調(diào)整（2）非經(jīng)營性及溢余資產(chǎn)調(diào)整（先剝離、再加回）

（三）計算各種價值比率①考慮其內(nèi)涵的一致性，分子及分母應(yīng)匹配；

②數(shù)據(jù)口徑一致性，剔除會計政策或估計差異；③計算價值比率的方式一致性。（時點型、時期型）（四）選擇用于被評估企業(yè)的價值比率

①以分母的性質(zhì)來分類，主要包括盈利比率、資產(chǎn)比率、收入比率和其他特定比率。制造業(yè)，市盈率乘數(shù)。銀行業(yè)，市凈率乘數(shù)。服務(wù)業(yè)，市銷率乘數(shù)。醫(yī)院，單位床位收入乘數(shù)②以分子的性質(zhì)分類，主要包括權(quán)益價值比率及企業(yè)整體價值比率少數(shù)股東權(quán)益、資本結(jié)構(gòu)相似，權(quán)益價值比率?？毓晒蓹?quán)價值、資本結(jié)構(gòu)差異大，企業(yè)整體價值比率。（五）將被評估企業(yè)與可比對象進行比較：定性的SWOT分析、定量的財務(wù)經(jīng)營狀況分析等。

（六）對價值比率進行調(diào)整（主觀調(diào)整、矩陣法及回歸法）（七）將調(diào)整后的價值比率應(yīng)用

（八）綜合考慮市場法評估結(jié)果的差異（九）進行溢價和折價的調(diào)整：控制權(quán)和流動性的溢折

可比對象的選擇，一般標(biāo)準(zhǔn)：

（1）行業(yè)性質(zhì)或者經(jīng)濟影響因素：同行業(yè)或類似（或受相同經(jīng)濟因素影響）（2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：主要業(yè)務(wù)收入、利潤的結(jié)構(gòu)上相似，并且已穩(wěn)定經(jīng)營一段時間。

（3）經(jīng)營模式（經(jīng)營風(fēng)險的差異）（4）企業(yè)規(guī)模（銷售收入、資產(chǎn)總額、從業(yè)人員數(shù)量或產(chǎn)能等）

（5）資產(chǎn)配置和使用情況（6）企業(yè)所處經(jīng)營階段（7）成長性（相同或相近的發(fā)展方向）（8）經(jīng)營風(fēng)險（產(chǎn)品賣不出去）（9）財務(wù)風(fēng)險

上市公司選擇的要點：（1）歷史數(shù)據(jù)充分性（2）股票交易活躍程度

（3）企業(yè)注冊地（4）業(yè)務(wù)活動地域范圍交易案例選擇的要點：（1）交易日期盡可能與基準(zhǔn)日接近（2）可比案例資料的可獲得性和充分性價值比率分類：1）權(quán)益和企業(yè)整體2）盈利、資產(chǎn)、收入、其他3）時點和時期1.權(quán)益價值比率和企業(yè)整體價值比率

（1）權(quán)益價值比率。主要包括P/E（市盈率）、P/B（市凈率）等。

（2）企業(yè)整體價值比率。主要包括EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/銷售收入等。2.盈利價值比率（市盈率）、資產(chǎn)價值比率（市凈率）、收入價值比率（市銷率）和其他特定價值比率。注意：合理估值、口徑一致、可比差異調(diào)整。

（1）盈利價值比率。

①P/E（市盈率）=每股股價/每股收益（固定股利支付率）

增長潛力g(最主要)、股利支付率b、風(fēng)險r等。市盈率指標(biāo)特點：易于獲得且容易計算，作為公司成長性、風(fēng)險性等特征，適用于連續(xù)盈利的企業(yè)。②PEG=市盈率/（企業(yè)年盈利增長率*100），適用于高科技及高增長行業(yè)。

③EV/EBITDA，是企業(yè)價值（股權(quán)+債務(wù)價值）與企業(yè)息稅、折舊攤銷前利潤的比率。最廣泛地運用于大量固定資產(chǎn)的資本密集型公司，折舊方法在差異較大，使用更合理。

④EV/EBIT，EBIT=凈利潤+所得稅+利息。EBITDA，+折舊是企業(yè)價值與企業(yè)息稅前利潤的比率。存在稅率、資本結(jié)構(gòu)較大差異時，使用合理（2）資產(chǎn)價值比率。

①P/B。市凈率=每股股價/每股凈資產(chǎn)——凈資產(chǎn)收益率ROE

權(quán)益凈利率（主要因素）、股利支付率、增長率及風(fēng)險特點：①適用于擁有大量資產(chǎn)且凈資產(chǎn)為正的企業(yè)。②對高科技企業(yè)無太大意義。

②EV/TBVIC。EV/TBVIC是企業(yè)價值與總資產(chǎn)或有形資產(chǎn)賬面價值的比率。（了解）（3）收入價值比率

銷售凈利率（主要因素）、股利支付率、增長率及風(fēng)險特點：市銷率不會出現(xiàn)負值，體現(xiàn)銷售規(guī)模及市場份額的影響。不能反映制造及銷售成本上的差異。

價值比率的選擇原則：（1）虧損企業(yè)，資產(chǎn)基礎(chǔ)價值比率（2）資本結(jié)構(gòu)差異，全投資口徑的價值比率（分子）（3）高科技行業(yè)，收益基礎(chǔ)價值比率（4）成本、利潤穩(wěn)定，收入基礎(chǔ)價值比率（5）稅收政策差異，稅后的收益基礎(chǔ)價值比率價值比率的選擇方法：（1）基本因素方法（價值相關(guān)性最高）（2）統(tǒng)計方法（資產(chǎn)比率相關(guān)：ROE，b/g/r;收入比率：凈利潤，b/g/r）（3）常規(guī)方法價值比率的調(diào)整內(nèi)容（b/g/r）：（1）財務(wù)績效調(diào)整（盈利能力、運營能力、償債能力、成長能力）

（2）規(guī)模及其他風(fēng)險因素差異調(diào)整（折現(xiàn)率）（3）成長性差異調(diào)整（增長率g）（4）其他價值比率的調(diào)整方式：(1)因素調(diào)整（被評估企業(yè)100，100/**）（2）矩陣法（3）回歸法價值比率計算的統(tǒng)計方法：中位數(shù)、算數(shù)平均數(shù)、調(diào)和平均數(shù)、變異系數(shù)價值比率計算的時間區(qū)間：評估基準(zhǔn)日前12個月、或前幾年價值比率的平均值

案例：擁有控制權(quán)，才考慮控制權(quán)溢價，否則不考慮。非上市公司，考慮流動性折價，否則不考慮。適用性：（2）市場有效性（3）數(shù)據(jù)充分性（足夠可比的上市公司或交易案例）（3）時效性局限性：（1）資本市場波動較大（2）難以尋找與被評估企業(yè)相同或類似的可比對象

（3）評估結(jié)果可能存在偏差（4）靈活性較大，難以進行有效監(jiān)管1.5資產(chǎn)基礎(chǔ)法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本原理：成本途徑法或資產(chǎn)負債表調(diào)整法（賬面價值調(diào)整為現(xiàn)實價值）全部權(quán)益價值=（表內(nèi)外）各項資產(chǎn)價值-（表內(nèi)外）各項負債價值二、操作步驟1.獲得以成本為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負債表（評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負債表）

2.確定需要重新評估的資產(chǎn)與負債（根據(jù)評估目的，選擇價值類型）

3.確定表外的資產(chǎn)（小型高新技術(shù)企業(yè)、傳媒文化產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)機構(gòu)）

4.確定表外或有負債（①審計附注中披露②未解決的環(huán)境污染問題，可能需聘請專家③未決訴訟④所得稅或資產(chǎn)稅方面的爭議）

5.評估以上確定的各項資產(chǎn)和負債（每項定量分析；特別類型的需要專門的評估人員）

6.編制評估后的資產(chǎn)負債表

（二）資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估操作程序的注意事項

1.評估范圍的確定（合理識別表內(nèi)外、合適存在性、使用恰當(dāng)方法）2.現(xiàn)場清查核實：價值量大的設(shè)備、車輛、房屋，逐項調(diào)查、記錄。價值量占比較大的存貨，監(jiān)督盤點，查看保管、使用狀況。技術(shù)類無形資產(chǎn)（大部分已攤銷的專利和專有技術(shù)），核實法律狀況，購買或開發(fā)成本、應(yīng)用等等；自行研發(fā)的專有技術(shù)，專注研發(fā)過程，成本依據(jù)，保密情況，市場同類技術(shù)狀況。3.權(quán)屬資料瑕疵的披露影響該項目的評估價值，酌情披露，必要時說明結(jié)評估結(jié)果是否考慮瑕疵事項的影響4.重要性原則：內(nèi)部管理、風(fēng)險控制、抽樣勘察、利用其他成果

三、單項資產(chǎn)評估的假設(shè)：（1）最佳使用（法律、技術(shù)、經(jīng)濟）（2）持續(xù)使用（現(xiàn)狀使用、原地續(xù)用、異地使用）（3）變現(xiàn)假設(shè)（有序變現(xiàn)、強制變現(xiàn)）四、單項資產(chǎn)評估的具體方法（合適方法或組合）

（一）資產(chǎn)組的評估：無形資產(chǎn)組合（防止各項分成率高于整體要素貢獻，高估）、雙方互惠的協(xié)議并入相關(guān)資產(chǎn)負債組合

（二）長期股權(quán)投資的評估①對于控制型，單獨評估，三種方法都可。

②非控制的，占評估對象相對價值量較大，單獨。（投資時間不長的，凈資產(chǎn)*持股比例）

③投資集團，除投資收益，為下屬企業(yè)花費大量成本，采用成本法，下屬公司用收益法，長投會高估——總部也用收益法評估沖抵；總部成本分?jǐn)?；合并報表口徑；市場法。五、評估結(jié)果的合理性分析（識別+合理方法）

1.表外資產(chǎn)：獲得專利證書的專利或?qū)＠暾?；沒有入賬的自創(chuàng)無形資產(chǎn)；毛利率明顯高于行業(yè)平均；特許權(quán)利；知名商標(biāo)；著作權(quán)；協(xié)議約定的企業(yè)獲益形式（優(yōu)惠貸款利率）表外負債：土地恢復(fù)義務(wù)（核電企業(yè)）、環(huán)保要求、其他協(xié)議義務(wù)（經(jīng)營租賃的租金）六、適用前提：1）一般情況使用：繼續(xù)使用假設(shè)、充分的歷史資料、其他方法不適2）特別適用：1.無形資產(chǎn)較少、不存在商譽。2.是可能進入清算狀態(tài)。3.是開發(fā)建設(shè)初期的企業(yè)七、局限性（重點）（1）忽視了某些無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的作用（商譽）

（2）所用的時間較長、成本較高（3）忽視了企業(yè)整體獲利能力，難以體現(xiàn)企業(yè)價值的全部內(nèi)涵2.1無形資產(chǎn)評估概述一、無形資產(chǎn)

（一）無形資產(chǎn)的分類：1.按取得方式：自創(chuàng)、外購2.能否辨認(rèn)及獨立存在：可辨認(rèn)、不可辨認(rèn)3.是否有專門法律保護4.按性質(zhì)和屬性：（1）知識型：專利權(quán)、著作權(quán)（2）權(quán)利型無形資產(chǎn)（租賃權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)）（3）關(guān)系型無形資產(chǎn)（客戶關(guān)系、銷售網(wǎng)絡(luò)）（4）組合型無形資產(chǎn)（商譽）（二）無形資產(chǎn)的特征

1.無形資產(chǎn)的形式特征：（1）非實體性（最顯著的基本特征）（2）排他性（壟斷性或獨占性）

通過特定主體自身保護取得、獲得法律保護取得和獲取社會公認(rèn)的信譽取得。

（3）效益性（4）成本的不完整性（研究階段費用化，開發(fā)階段有條件資本化）

（5）成本與價值的弱對應(yīng)性2.無形資產(chǎn)的功能特征：1）依附性（載體）2）共益性（多項權(quán)利）3）積累性（時間積累、技術(shù)成熟）4）替代性（技術(shù)更新?lián)Q代）無形資產(chǎn)評估的特征：復(fù)雜性、動態(tài)性和預(yù)測性、需結(jié)合載體和空間作用、結(jié)合法律狀況、廣泛應(yīng)用收益法評估目的：出資、交易、質(zhì)押、法律訴訟（侵權(quán)、毀約、交易仲裁、經(jīng)營糾紛）、財務(wù)報告（商譽減值測試、可辨認(rèn)無形資產(chǎn)減值測試）、稅收、保險（投保額、賠償額）、管理、租賃評估對象：2.無形資產(chǎn)評估對象的確認(rèn)：確認(rèn)存在、種類、有效期限。存在：法律文書、應(yīng)用能力、權(quán)屬、是否形成評估范圍：單項、可辨認(rèn)組合類、其他組合類（商譽）評估假設(shè)：（一）持續(xù)使用假設(shè)（考慮剩余壽命）（二）公開市場假設(shè)（三）清算假設(shè)2.2無形資產(chǎn)評估程序一、內(nèi)部信息：權(quán)屬、收益、特征、壽命、以往資料等（1）法律文件、權(quán)屬有效性文件或者其他證明資料（2）顯著地、可辨識經(jīng)濟利益的相關(guān)資料（優(yōu)勢及效益）（3）無形資產(chǎn)性質(zhì)和特征、目前和歷史發(fā)展?fàn)顩r的相關(guān)資料（4）反映無形資產(chǎn)的剩余經(jīng)濟壽命和法定壽命、保護措施的相關(guān)資料（5）實施的地域范圍、領(lǐng)域范圍、獲利能力與獲利方式，所受到國家法律、法規(guī)或者其他資產(chǎn)的限制的相關(guān)資料（6）無形資產(chǎn)以往的評估及交易情況（收益法）（7）無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、出資、質(zhì)押等的可行性的相關(guān)資料（市場認(rèn)可）二、外部信息：宏觀、行業(yè)、所屬領(lǐng)域、監(jiān)管等

（一）外部信息的類型：（1）宏觀經(jīng)濟資料、（2）行業(yè)狀況及發(fā)展前景資料（3）無形資產(chǎn)所屬領(lǐng)域發(fā)展水平、市場交易、替代無形資產(chǎn)、競爭對手相關(guān)資料（4）無形資產(chǎn)相關(guān)外部監(jiān)管、法律法規(guī)資料（二）外部信息的獲取途徑：1.學(xué)術(shù)及法律出版物2.行業(yè)出版物或相關(guān)網(wǎng)站3.新聞來源

4.法庭案例5.政府監(jiān)管部門6.專業(yè)數(shù)據(jù)提供商（3類可靠性較高）三、無形資產(chǎn)清査核實清查核實的目的：（1）明確評估對象與評估范圍（類型、單項還是組合、權(quán)屬）（2）確認(rèn)無形資產(chǎn)的存在性（存在及有效）（3）進一步驗證收集信息資料的支持性。清査核實的主要方法：（1）查驗資料（權(quán)屬、經(jīng)營、財務(wù)資料）（2）查驗資料（管理人員、技術(shù)研發(fā)人員、生產(chǎn)人員和客戶）（三）函證（銷售收入、許可費）（四）現(xiàn)場查勘（載體）四、無形資產(chǎn)評估信息分析：定性與定量分析，建立信息資料與評估方法、評估參數(shù)之間的關(guān)聯(lián)

評估路徑：收集信息資料——評估方法——評估模型——評估參數(shù)——評估結(jié)果

1-3.評估對象、評估方法、評估參數(shù)的信息資料的分析

4.限制及瑕疵事項的信息資料分析。①可量化：調(diào)整相關(guān)參數(shù)。②不能量化：披露

5.建立索引關(guān)系，形成完整邏輯鏈條

五、無形資產(chǎn)評估的基本方法

（1）收益法（收益額、收益期、折現(xiàn)率）

（2）市場法（類似無形資產(chǎn)交易參照對象）

（3）成本法（重置成本和貶值）功能性貶值和經(jīng)濟性貶值

評估方法選擇的考慮因素：要素一致、收集資料為基礎(chǔ)、方法適用性

（1）評估方法選擇與評估要素相一致（評估目的、價值類型）

（2）可收集資料是評估方法選擇的基礎(chǔ)（3）評估方法選擇需要綜合分析三種基本方法的適用性（首選收益法）成本法條件：①具有可替代性②重置技術(shù)可行，成本易于計量；③重置法律上可行如：計算機軟件著作權(quán)資產(chǎn)適用性較強。市場法條件：可比案例的收集。如：專利權(quán)和域名適用性弱。收益法條件：①替代性弱或不具有替代性②無法重置專利權(quán)、顧客關(guān)系、商標(biāo)、特許經(jīng)營權(quán)2.3收益法在無形資產(chǎn)評估中的應(yīng)用三種方法具體在理解思路、收益額確定及適用情形，收益期和折現(xiàn)率的確定方法和注意事項一致許可費節(jié)省法（擁有資產(chǎn)從而節(jié)省向別人支付的許可費—使用權(quán)價值）操作步驟：（1）確定入門費（2）確定許可費率（市場可比案例、收益分成）（3）許可期限（4）折現(xiàn)率注意事項：1.許可費率的可獲得性與可靠性2.適用情形：**使用權(quán)轉(zhuǎn)讓、出租，主要包括商標(biāo)、專利以及技術(shù)特許二、增量收益法（與沒有使用該無形資產(chǎn)對比的收益，收入增加或成本節(jié)?。?/p>

適用情形：①產(chǎn)生額外的利潤或現(xiàn)金流量，即增加收入；②帶來成本的節(jié)省，即節(jié)省成本。

操作步驟：1.確定增量收益（收入增長型和費用節(jié)約型）2.確定收益期限3.折現(xiàn)率或資本化率無形資產(chǎn)獲得增量（增量）收益能力的期限才是真正的無形資產(chǎn)收益期限。

注意事項：1.增量收益的合理性（避免“多評”或“漏評）2.適用情形（見上）

三、超額收益法（整體收益中扣除其他資產(chǎn)的貢獻）操作步驟：1.確定超額收益（直接收益（銷售無形資產(chǎn)）、間接受益（銷售專利產(chǎn)品）、混合）2.確定收益期限3.確定折現(xiàn)率或資本化率注意事項：1.超額收益與組合收益（避免“多評”或“漏評”）2.可辨認(rèn)與不可辨認(rèn)的超額收益（商譽應(yīng)以其當(dāng)前使用所產(chǎn)生的超額收益為基礎(chǔ)；可辨認(rèn)的可適當(dāng)考慮其更大范圍內(nèi)的使用價值）適用情形：①特許經(jīng)營權(quán)、公路收費權(quán)、礦權(quán)。②以財務(wù)報告為目的的無形資產(chǎn)評估。

四、收益期限的確定

2.無形資產(chǎn)價值降低的原因：被替代、共益面太大、依托的產(chǎn)品產(chǎn)量驟減3.收益期限的確定原則：法律和合同都有，孰短；法律沒有，按合同；都沒有，按預(yù)計壽命。4.收益期限的確定方法：法定年限法、更新周期法（產(chǎn)品和技術(shù)更新）、剩余經(jīng)濟壽命預(yù)測法

五、收益額的確定

（一）直接估算法（未使用前后企業(yè)的收益對比）收入增長型（利潤、現(xiàn)金流）、費用節(jié)約型（二）差額法（與行業(yè)水平比較未使用的收益差額）無形資產(chǎn)增量收益＝企業(yè)收益額－凈資產(chǎn)總額×行業(yè)平均利潤率（三）分成率法1.分成率的影響因素：具體類型，所在企業(yè)的經(jīng)營類型、行業(yè)狀況、實際經(jīng)營能力分析、其他資產(chǎn)貢獻的相對重要性分析、已知協(xié)議中的分成情況2.無形資產(chǎn)收益額＝銷售收入×銷售收入分成率×（1－所得稅稅率）

銷售利潤分成率＝銷售收入分成率÷銷售利潤率3.常用分成率測算方法

（1）邊際分析法利潤分成率＝Σ增加利潤現(xiàn)值÷Σ利潤總額現(xiàn)值×100%（2）約當(dāng)投資分成法

無形資產(chǎn)的約當(dāng)投資量＝無形資產(chǎn)的重置成本×（1＋適用成本利潤率）--超額購買方的約當(dāng)投資量＝購買方投入總資產(chǎn)的重置成本×（1＋適用成本利潤率）--預(yù)期80*（1+400%）/((4000*(1+25%)+80*（1+400%）)（3）經(jīng)驗數(shù)據(jù)法:三分”分成法、“四分”分成法（資金、勞動力、技術(shù)+管理）

（4）要素貢獻法（資金、技術(shù)和管理）六、折現(xiàn)率的確定(風(fēng)險累加法、回報率拆分法——以上三種方法都試用)

（一）無形資產(chǎn)運營中的風(fēng)險：1.宏觀風(fēng)險（政策、法律、市場、技術(shù)（替代）等）2.微觀風(fēng)險（研發(fā)、資產(chǎn)管理、財務(wù)和商業(yè)化等）（二）無形資產(chǎn)折現(xiàn)率的測算方法

1.風(fēng)險累加法（無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率）2.回報率拆分法（WACC公式，各資產(chǎn)回報率*比重）（三）折現(xiàn)率確定的注意事項：1.無形資產(chǎn)評估中的折現(xiàn)率一般高于有形資產(chǎn)2.有別于整體的折現(xiàn)率3.折現(xiàn)率口徑應(yīng)與收益額口徑保持一致2.4市場法和成本法在無形資產(chǎn)評估中的應(yīng)用一、市場法的評估技術(shù)思路（一）總價計量方式下的市場法評估技術(shù)思路：無形中資產(chǎn)無法單獨發(fā)揮作用，需與業(yè)務(wù)資產(chǎn)組一起發(fā)揮作用、收益一起計量——絕對值

1.可比對象選擇（本身可比、依附的資產(chǎn)組可比）

標(biāo)的無形資產(chǎn)和可比無形資產(chǎn)本身可比（資產(chǎn)功效、權(quán)力狀態(tài)、所處發(fā)展階段相同或類似。）所依附的業(yè)務(wù)資產(chǎn)組可比（功效、經(jīng)營業(yè)務(wù)、各自發(fā)揮的作用、資產(chǎn)組的大小和規(guī)模相似）2.差異分析調(diào)整：本身調(diào)整（剩余經(jīng)濟壽命）、所依附資產(chǎn)組的調(diào)整（規(guī)模和大小、產(chǎn)品毛利、維護支出）適用性：難找“可比”，總價計量市場法一般不具有適用性。（二）從價計量方式下的市場法評估技術(shù)思路（重點）業(yè)務(wù)資產(chǎn)組的單位收益（收入分成率、利潤分成率）--比率

1.可比對象選擇（相同或相似）

2.差異分析調(diào)整（入門費、銷售凈利率）--相當(dāng)于收益法中許可費節(jié)省法的一個步驟

無形資產(chǎn)所依附資產(chǎn)組獲利能力強并不一定代表無形資產(chǎn)的貢獻率高。

二、主要參數(shù)指標(biāo)的確定（一）對比公司法測算分成率（分成率比，銷售凈利率比）

被評估企業(yè)**分成率=對比公司無形資產(chǎn)分成率×被評估企業(yè)無形資產(chǎn)產(chǎn)品銷售凈利率/對比公司**（二）市場交易案例測算分成率（獲取市場許可費交易案例數(shù)據(jù)、美國ktMINE）

三、成本法的評估技術(shù)思路（重置成本-各種貶值）

1.無形資產(chǎn)成本的特征：不完整性（費用化）、弱對應(yīng)性（成本和收益）、虛擬性（象征性）2.無形資產(chǎn)重置成本的測算

（1）自創(chuàng)的重置成本

①重置核算法：按現(xiàn)行價格和費用標(biāo)準(zhǔn)逐項核算，按實際消耗量計算，考慮資金成本和利潤

②倍加系數(shù)法：（物質(zhì)消耗+人工消耗*倍加系數(shù)）*（1+投資報酬率）/(1-平均風(fēng)險系數(shù))（2）外購的（購買價和購置費用）

①市價類比法②物價指數(shù)法（調(diào)整物質(zhì)消耗費用和人工消耗費用，一般分別測算；兩者指數(shù)相差較3.無形資產(chǎn)貶值率及測算：功能性貶值（技術(shù)改進）、經(jīng)濟性貶值（國家政策、市場需求）；特定無形資產(chǎn)可能沒有貶值因素，例如商標(biāo)。4.無形資產(chǎn)貶值率的測算

（1）專家鑒定法（2）剩余經(jīng)濟壽命預(yù)測法（貶值在其經(jīng)濟壽命期內(nèi)呈現(xiàn)直線型變化）

5.成本法使用的注意事項

（一）組合勞動力價值的測算問題：業(yè)務(wù)資產(chǎn)組中必然包括組合勞動力；組合勞動力屬于商譽的組成部分，無法單獨交易；其可使用成本法評估（招募成本和培訓(xùn)成本）改編權(quán)價值的測算問題：小說改編權(quán)不是全部著作權(quán)，不適用2.5專利資產(chǎn)評估一、專利資產(chǎn)——期限從申請之日算起，權(quán)利自法定公告日起生效。1.類型發(fā)明專利：20年，產(chǎn)品發(fā)明（電燈）、方法發(fā)明（輸入法）實用新型專利（10年，新的技術(shù)方案；僅限于產(chǎn)品，不包括方法；產(chǎn)品固定形狀構(gòu)造等）外觀專利（10年，外觀設(shè)計與產(chǎn)品相結(jié)合，能在產(chǎn)業(yè)上應(yīng)用，設(shè)計富有美感）2.專利資產(chǎn)因素：持續(xù)作用，經(jīng)濟利益，獲利能力法律保護注：申請階段的專利、已批準(zhǔn)但需要其他環(huán)節(jié)的審查程序，不能確定成為專利資產(chǎn)（或有。。）3.專利資產(chǎn)的特征

（1）法律特征：時效性、地域性、約束性（權(quán)利要求書）（2）技術(shù)特性：技術(shù)公開性、可能存在著不完整性、可能存在不成熟性

（3）經(jīng)濟特征：壟斷收益、收益不穩(wěn)定性、研發(fā)成本不易界定、可比性弱（本身獨特性）

二、專利資產(chǎn)評估（新穎性、創(chuàng)造性和實用性）

（一）專利資產(chǎn)評估對象的界定--專利資產(chǎn)權(quán)益（基本情況和有效性）

1.明確專利資產(chǎn)的基本狀況

（1）專利種類及名稱。（2）專利申請?zhí)柣驅(qū)＠?。?）專利的法律狀態(tài)。

（4）專利權(quán)利要求書所記載的權(quán)利要求（5）專利資產(chǎn)的權(quán)利形式（所有權(quán)、許可使用權(quán)）

（6）專利申請日和專利授權(quán)日（7）單項專利或?qū)＠Y產(chǎn)組合許可使用權(quán)：授權(quán)許可和強制許可。授權(quán)許可（獨占許可，自身不能用；排他許可，自身可用；一般許可，自身還能許可其他人），強制許可限于發(fā)明和實用新型；不享有獨占及排他；付許可費。（7）帶許可協(xié)議的專利權(quán)，許可協(xié)議不因所有權(quán)轉(zhuǎn)移而失效。界定為專利所有權(quán)與一個合同權(quán)益（合同義務(wù)）的組合。單獨的專利所有權(quán)與帶許可協(xié)議的應(yīng)該視為不同的評估對象。2.核實專利權(quán)的有效性：有效專利，著錄屬實；具有專利性（“三性”）

（二）專利資產(chǎn)價值影響因素

1.專利權(quán)的法律狀態(tài)（申請、無效終止等、對外許可）（1）申請專利的權(quán)利（未申請）、專利申請權(quán)（申請中）和專利權(quán)（2）專利權(quán)的無效宣告、終止與恢復(fù)（3）專利權(quán)的對外許可（有無按市場價收費）2.專利權(quán)利要求內(nèi)容與保護：法律保護的核心內(nèi)容；應(yīng)該使得權(quán)利保護范圍大、權(quán)利穩(wěn)定性

3.專利的創(chuàng)新性及實用性（可靠、實施成本盡可能低）4.專利產(chǎn)品的發(fā)展前景（專利實施）

5.專利的應(yīng)用領(lǐng)域與保護力度

（三）專利資產(chǎn)評估的注意事項

1.共有專利資產(chǎn)的評估問題：共同共有和按份共有。（處置時書面同意、使用費分配）2.專利資產(chǎn)實施中需要用到其他專利資產(chǎn)或無形資產(chǎn)時需要關(guān)注的問題：許可、批準(zhǔn)、貢獻扣除

3.需要關(guān)注的“價值”問題（經(jīng)濟價值）

4.質(zhì)押目的的專利資產(chǎn)評估問題（所有權(quán)質(zhì)押和許可他人使用權(quán)的質(zhì)押、選市場價值）

5.出資目的的專利資產(chǎn)評估問題（專利所有權(quán)才能出資）6.權(quán)屬資料核實問題（操作特殊要求）三種專利，一般許可/轉(zhuǎn)讓：專利證書、專利維持費繳費憑證出資、與上市公司交易、質(zhì)押、訴訟1）發(fā)明：證書+繳費憑證+專利登記簿副本2）實用新型、外觀設(shè)計：證書+繳費憑證+副本+專利檢索報告2.6商標(biāo)資產(chǎn)評估商標(biāo)分類。商標(biāo)權(quán)，注冊商標(biāo)或馳名商標(biāo)。商標(biāo)資產(chǎn)：商標(biāo)權(quán)+帶來超額收益（1）按構(gòu)成分類：文字、圖形、符號、文字圖形組合、色彩、三維標(biāo)志、聲音商標(biāo)等。

（2）按作用分類：①商品商標(biāo)；②服務(wù)商標(biāo)；③集體商標(biāo)：如沙縣小吃（許可會員使用）④證明商標(biāo)：綠色食品標(biāo)志（3）商標(biāo)的功能：經(jīng)常使用的商標(biāo)、防御商標(biāo)、聯(lián)合商標(biāo)、擴展商標(biāo)、備用商標(biāo)。

（4）按享譽程度：普通商標(biāo)和馳名商標(biāo)（馳名商標(biāo)不管是否注冊，都享有特別的法律保護）

（5）按商標(biāo)是否享受法律保護：注冊商標(biāo)和非注冊商標(biāo)（商標(biāo)資產(chǎn)，必須是注冊商標(biāo)）

2.商標(biāo)資產(chǎn)的特征

（1）形式特征：商品或服務(wù)商標(biāo)、馳名商標(biāo)、單項或資產(chǎn)組合（以商標(biāo)權(quán)為核心）

（2）價值特征：相對依附性、技術(shù)和管理支撐、廣告和營銷的維持、延展能力（產(chǎn)品或服務(wù)）

（3）法律特征：時效性、地域性、約束性（在核定商品上使用）

有效期10年，自核準(zhǔn)注冊之日起計算；期滿前12個月內(nèi)申請續(xù)展，可寬限6個月。否則失效連續(xù)3年不使用的商標(biāo)失效。注冊5年內(nèi)可申請相對無效

二、商標(biāo)資產(chǎn)評估（評估對象是指受法律保護的注冊商標(biāo)權(quán)益）

（一）商標(biāo)資產(chǎn)評估對象的界定

1.評估客體的界定：法律狀態(tài)（注冊、有效）、是否馳名、盈利模式（確認(rèn)單項或資產(chǎn)組合）2.評估客體約束條件的界定：評估目的、權(quán)利形式、使用對象范圍與空間范圍（產(chǎn)品和地域）

（二）**價值影響因素：宏觀、市場影響力、聲譽維護、依托商品、法律狀態(tài)、使用方式、類似交易依托商品（1）商品所處的行業(yè)及前景（2）商品的生命周期（發(fā)展和成熟，高；衰退，低；初始，不確定）（3）商品的市場占有率及競爭狀況（4）商品經(jīng)營企業(yè)的素質(zhì)和管理水平（5）商品的獲利能力（核心：超額收益的能力）（三）注意事項：評估對象的確定（單一或組合）、組合時商標(biāo)貢獻的確定、權(quán)利分離時貢獻的扣除

2.7著作權(quán)資產(chǎn)評估一、著作權(quán)資產(chǎn)

（一）著作權(quán)與相關(guān)聯(lián)作品1.作品的種類：文字、口述、音樂、戲劇、曲藝、舞蹈、雜技藝術(shù)、美術(shù)。建筑、攝影、電影或類似攝制、圖形、模型作品、計算機軟件等2.著作權(quán)內(nèi)容人身權(quán)以人格利益為內(nèi)容，一般不能繼承、轉(zhuǎn)讓、強制執(zhí)行。無期限限制。

財產(chǎn)權(quán)可以轉(zhuǎn)讓、繼承、交易。評估的是財產(chǎn)權(quán)人身權(quán)：發(fā)表權(quán)、署名權(quán)、修改權(quán)、保護作品完整權(quán)作品傳播相關(guān)的權(quán)利：發(fā)行權(quán)、出租權(quán)、展覽權(quán)、表演權(quán)、放映權(quán)、廣播權(quán)、信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)作品使用方式相關(guān)的權(quán)利：復(fù)制權(quán)、攝制權(quán)、改編權(quán)、翻譯權(quán)、匯編權(quán)3.著作權(quán)的歸屬

①一般規(guī)則自動保護原則：著作權(quán)產(chǎn)生于創(chuàng)作完成之時。（與是否發(fā)表無關(guān)，屬于事實行為）創(chuàng)作作品的公民是作者。如代表法人或組織創(chuàng)作（其承擔(dān)責(zé)任），則組織為作者。 ②特殊規(guī)則演繹、匯編作品，著作權(quán)歸屬于演繹人、匯編人，不侵犯原作品的著作權(quán)，無權(quán)阻止第三人再度演繹。影視作品，制片者享有，但編劇、導(dǎo)演、攝影、作詞、作曲等作者享有署名權(quán)，取得報酬。劇本、音樂等可單獨享有著作權(quán)。合作作品，合作作者共同享有，可分割的，各自單獨現(xiàn)有，不得侵犯整體。不可分割的，不得阻止他方使用，需分配收益。③特別提示單位作品，單位主持，單位意志和責(zé)任，歸屬單位。職務(wù)作品，類似勞動關(guān)系，一般作品歸個人，單位優(yōu)先使用；特殊作品歸單位，個人署名。委托作品，委托關(guān)系，歸受托人，另約除外。委托人有使用權(quán)（二）與著作權(quán)