并購業(yè)務(wù)操作培訓(xùn)資料

并購業(yè)務(wù)操作主講人：林海艦博士1主要內(nèi)容第一局部：案例分析--ST張家界重大資產(chǎn)重組第二局部：并購業(yè)務(wù)贏利模式第三局部：交易〔Mandate〕獲得第四局部：專家團(tuán)隊(duì)2第一局部：案例分析ST張家界重大資產(chǎn)重組3一、資產(chǎn)重組的背景和動因

41、控股權(quán)易主，新股東進(jìn)場上海鴻儀投資張經(jīng)開公司ST張家界天通置業(yè)70%70%70%30.83%8.33%52、ST張家界重大資產(chǎn)重組背景1996年上市以來，控股權(quán)幾經(jīng)易手，但都無實(shí)質(zhì)性重組;2001年4月27日，戴上“ST〞的帽子。2001年6月30日，凈利潤-1315萬元，每股凈資產(chǎn)0.41元，公司主要經(jīng)營實(shí)體經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，全資子公司張家界萬眾建筑安裝工程主要業(yè)務(wù)已根本停頓。資產(chǎn)質(zhì)量差、盈利能力弱和債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的ST張家界的持續(xù)經(jīng)營能力受到嚴(yán)重威脅。63、控股股東的重組動因

借助ST張家界的上市地位，整合旗下及張家界的旅游資源，做大做強(qiáng)旅游產(chǎn)業(yè)，為其集團(tuán)戰(zhàn)略開展效勞.2001年度實(shí)現(xiàn)扭虧、摘帽恢復(fù)正常交易資格和最終獲取大于零的“誘發(fā)重組因素凈收益〞〔NRV&F〕。7

二、重組方案設(shè)計的根本內(nèi)容

重大資產(chǎn)出售重大資產(chǎn)購置債務(wù)豁免81、出售資產(chǎn)

應(yīng)收賬款9,163,329.00元，其他應(yīng)收款81,471,144.74元；預(yù)付賬款24,492,210.41元；長期股權(quán)投資：張家界國際大酒店53%的股權(quán)30,000,000.00元，湖南湘財三門軟件有限責(zé)任公司90%的股權(quán)3,000,000.00元。合計148,126,684.15元,出售給張家界旅游經(jīng)濟(jì)開發(fā)〔第一大股東，以下簡稱“張經(jīng)開公司〞〕92、購置資產(chǎn)湖南武陵旅游實(shí)業(yè)股份持有的湖南武陵源旅游99%的股權(quán)，購置價格55,440,000.00元；湘西猛洞河旅游開發(fā)75%的股權(quán)，購置價格63,000,000.00元；保利〔湖南〕實(shí)業(yè)開展75%的股權(quán)，購置價格73,315,737.75元；湖南鴻升置業(yè)擁有的2983.02平方米土地，購置價格22,650,000.00元；湖南中加國際學(xué)校擁有的學(xué)生公寓(含土地)，購置價格12,796,600.00元。合計227,202,337.75元。103、債務(wù)豁免將ST張家界應(yīng)付湖南湘財三門軟件有限責(zé)任公司的20,822,997.51元轉(zhuǎn)由張經(jīng)開公司承接，ST張家界由此形成的對張經(jīng)開公司的負(fù)債，由張經(jīng)開公司對ST張家界進(jìn)行豁免。11ST張家界購置資產(chǎn)的金額與出售資產(chǎn)的金額相抵后，形成ST張家界對張經(jīng)開公司的負(fù)債79,075,653.60元，由張經(jīng)開公司對ST張家界進(jìn)行豁免。上述兩項(xiàng)豁免共計99,898,651.11元,豁免的負(fù)債計入ST張家界資本公積。124、重大資產(chǎn)重組界定出售資產(chǎn)總額148,126,684.15元，占ST張家界2001年6月30日經(jīng)審計的公司資產(chǎn)總額的48.09%；購置資產(chǎn)總額為227,202,337.75元，占ST張家界2001年6月30日經(jīng)審計的公司資產(chǎn)總額的73.76%。135、關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定張經(jīng)開公司為ST張家界第一大股東，持有ST張家界30.83％的股份；上海鴻儀投資開展持有張經(jīng)開公司70%的股權(quán)；同時，上海鴻儀投資開展持有湖南武陵旅游實(shí)業(yè)股份32.2%的股權(quán)，為湖南武陵旅游實(shí)業(yè)股份的第一大股東；再者，湖南鴻升置業(yè)和湖南中加國際學(xué)校同受上海鴻儀投資開展控制。14三、重組的難點(diǎn)資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務(wù)不明確；債務(wù)負(fù)擔(dān)重、涉及訴訟、仲裁多；盈利能力差，2001年度扭虧難度大；累計虧損嚴(yán)重，每股凈資產(chǎn)恢復(fù)面值難度較大。15四、解決方案

針對公司資產(chǎn)質(zhì)量差，主營業(yè)務(wù)不明確的現(xiàn)狀，ST張家界將應(yīng)收債權(quán)等劣質(zhì)資產(chǎn)出售給大股東張經(jīng)開公司，同時購入旅游資源性資產(chǎn)，從根本上提升公司資產(chǎn)質(zhì)量，使公司成為名副其實(shí)的旅游類上市公司。針對公司債務(wù)負(fù)擔(dān)重、涉及訴訟、仲裁多的情況，公司專門成立了債務(wù)重組小組，經(jīng)過屢次反復(fù)與債權(quán)人進(jìn)行談判，采取以現(xiàn)金歸還和資產(chǎn)抵償?shù)确绞綔p少了局部債務(wù)，取得了債權(quán)人的諒解，解除了被凍結(jié)、查封的資產(chǎn)，從而使資產(chǎn)出售成為可能。16為了實(shí)現(xiàn)公司2001年度扭虧，公司一方面加大銷售庫存土地的力度，另一方面加快資產(chǎn)重組的進(jìn)度，盡早使購入資產(chǎn)的效益進(jìn)入公司賬內(nèi)。為了使公司在2001年底每股凈資產(chǎn)恢復(fù)面值，公司的大股東張經(jīng)開公司一次性豁免債務(wù)9989.86萬元，計入公司資本公積，用來補(bǔ)充公司凈資產(chǎn)。

17五、重組的效果及意義

重組后的ST張家界浴火重生，獲得了生存開展權(quán)，不但保住了其名稱中的“張家界〞這一旅游業(yè)國際知名品牌，而且從根本上提高了核心競爭力，具備了可持續(xù)經(jīng)營能力。從上海鴻儀投資開展來說，雖然付出了較大的代價，但符合其自身戰(zhàn)略調(diào)整的需要。18ST張家界2001年度順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；

每股收益從2000年度的-0.557元增至2001年度的0.095元；每股凈資產(chǎn)也由2000年的0.502迅速提高至2001年的1.14元；2002-3-13恢復(fù)了社會公眾股的正常交易資格、提升了投資者股權(quán)價值。

19第二局部：并購業(yè)務(wù)贏利模式20股權(quán)收購整合、重組輔導(dǎo)？財務(wù)參謀和/或中間人財務(wù)參謀協(xié)議轉(zhuǎn)讓競購獨(dú)立財務(wù)參謀報告證監(jiān)會審批40%50%10%10%并購咨詢財務(wù)參謀和/或中間人21第三局部：交易〔Mandate〕獲得22一、客戶類型只看不買者撿廉價貨者〔bottomfisher〕市場份額、產(chǎn)品系列擴(kuò)張者戰(zhàn)略性買主〔strategicbuyers〕23二、客戶并購的根本動因獲得大于零的“企業(yè)購并誘發(fā)因素凈收益〞,即收益的凈增加。24三、交易〔Mandate〕獲得只要能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造出價值增加模式，我們就可能得到客戶的Mandate！25第四局部：專家團(tuán)隊(duì)素質(zhì)要求261、專業(yè)角色〔 Role〕券商會計師事務(wù)所律師事務(wù)所評估事務(wù)所目標(biāo)企業(yè)并購企業(yè)271、專家意識；2、專業(yè)素質(zhì)，包括財務(wù)、管理等；3、團(tuán)隊(duì)意識；4、學(xué)習(xí)意識5、合作意識，包括與