資管機構(gòu)產(chǎn)品配置觀察（第2期）：理財規(guī)模增長債券基金久期繼續(xù)回落

內(nèi)容目錄理財子公司 4產(chǎn)品存量規(guī)?；厣?4現(xiàn)金管理型和固收型產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長 5理財產(chǎn)品凈值提升 7公募基金 8債券型基金凈值提升 8債券型基金久期回落 9保險資管 10固收產(chǎn)品凈值增長 10固收產(chǎn)品周收益率上升 10附錄：公募基金久期計算方法 12圖表目錄圖理財子公司理財產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模 4圖不同類型理財子理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布 4圖不同期限類型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布 5圖理財子公司理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 6圖理財子公司產(chǎn)品各區(qū)間年化收益率 7圖理財子產(chǎn)品凈值變化 7圖理財子固收類產(chǎn)品凈值變化 8圖債券型公募基金數(shù)量及資產(chǎn)凈值占比變化 9圖公募基金數(shù)量分布占比 9圖公募基金資產(chǎn)凈值分布占比 9圖債券型基金久期變化 10圖保險固收資管產(chǎn)品單位凈值和累計凈值 10圖保險資管固收產(chǎn)品周度回報率 11圖保險資管固收產(chǎn)品不同時間區(qū)間回報率 11圖久期計算多元回歸結(jié)果 13圖近一年來債券型基金和債券指數(shù)久期變化 13表存續(xù)理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及變化率 5表不同運作模式理財存續(xù)規(guī)模及變化率 6表不同類型債券型基金資產(chǎn)凈值變化 8表純債型基金描述性統(tǒng)計結(jié)果 12表資產(chǎn)組合法因子選取 12理財子公司產(chǎn)品存量規(guī)?；厣?02386總規(guī)模為22.14萬億元，環(huán)比增長0.26。從不同類型理財子來看，所有銀行理財子產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模都有增長，國有銀行理財子、股份行理財子、城商行理財子、農(nóng)商行理財子合資理財子存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模本周分別環(huán)比增長0.360.210.20、0.26、0.04、0.26。圖1：理財子公司理財產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模資料來源：普益標準，圖2：不同類型理財子理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布資料來源：普益標準，8610.84個月-3個月的理財產(chǎn)品環(huán)比增長0.69個月-6個月的理財產(chǎn)品環(huán)比下滑0.50，6個月-1年、1年-3年、3年以上的理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分別環(huán)比下降0.53、0.25、0.06。圖不同期限類型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分布資料來源：普益標準，現(xiàn)金管理型和固收型產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長86品存續(xù)規(guī)模小幅上升環(huán)比增長0.33現(xiàn)金管理型產(chǎn)品環(huán)比增長0.23權(quán)益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比下降1.72，混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比下降0.48。表1：存續(xù)理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及變化率2023/7/92023/7/162023/7/232023/7/302023/8/6現(xiàn)金管理型74496.286275545.357475975.151975406.318575576.0116環(huán)比變化率12.07%1.41%0.57%-0.75%0.23%固定收益類135236.4273136485.4964137559.1369138090.5519138543.8114環(huán)比變化率2.80%0.92%0.79%0.39%0.33%權(quán)益類430.6805425.2753423.4565422.5304415.255環(huán)比變化率-0.87%-1.26%-0.43%-0.22%-1.72%商品及金融衍生品類31.814831.834731.802133.648233.7508環(huán)比變化率5.99%0.06%-0.10%5.80%0.30%混合類6950.6286918.58596859.8586832.16096799.666環(huán)比變化率-0.54%-0.46%-0.85%-0.40%-0.48%合計217145.8368219406.5497220849.4054220785.2099221368.4948環(huán)比變化率5.68%1.04%0.66%-0.03%0.26%資料來源：普益標準，（單位：億元）圖4：理財子公司理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)資料來源：普益標準，（單位：億元）8618.28萬億元環(huán)比增長0.38封閉式凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為3.86萬億元環(huán)比增長0.19。表2：不同運作模式理財存續(xù)規(guī)模及變化率2023/7/92023/7/162023/7/232023/7/302023/8/6封閉式凈值型38699.4738837.1438846.2638543.1038618.21環(huán)比變化率1.08%0.36%0.02%-0.78%0.19%開放式凈值型178446.37180569.41182003.14182063.33182750.28環(huán)比變化率6.73%1.19%0.79%0.03%0.38%合計217145.84219406.55220849.41220606.43221368.49環(huán)比變化率5.68%1.04%0.66%-0.11%0.26%資料來源：普益標準，（單位：億元）從理財子公司存續(xù)開放式理財產(chǎn)品各區(qū)間年化收益率來看，截至8月6日，近1月近3月近6月近1年成立以來年化收益率分別為3.753.413.78、2.21、3.14。資料來源：普益標準，理財產(chǎn)品凈值提升從凈值變化來看截至8月6日理財子產(chǎn)品單位凈值為環(huán)比增長0.66；累計凈值為環(huán)比增長2.74從理財子固收類理財產(chǎn)品凈值變化來看單位凈值為1.036，環(huán)比下降0.85；累計凈值1.043，環(huán)比下降1.29。圖6：理財子產(chǎn)品凈值變化資料來源：普益標準，資料來源：普益標準，公募基金債券型基金凈值提升868.41萬億元，環(huán)比增長0.12，其中中長期純債型基金、混合債券型基金（二級）環(huán)比增長0.14、0.26。表3：不同類型債券型基金資產(chǎn)凈值變化2023/7/92023/7/162023/7/232023/7/302023/8/6債券型基金83638.3383799.9683844.2483985.5584084.72環(huán)比變化率0.04%0.19%0.05%0.17%0.12%中長期純債券型基金50355.6050517.2550549.3350604.4250676.70環(huán)比變化率0.04%0.32%0.06%0.11%0.14%短期純債券型基金8992.448992.078992.078992.078992.07環(huán)比變化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%混合債券型基金(一級)7946.607946.787946.977947.057947.19環(huán)比變化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%混合債券型基金(二級)10244.6010244.7710256.7810342.9310369.68環(huán)比變化率0.14%0.00%0.12%0.84%0.26%被動指數(shù)型債券基金5520.175520.175520.175520.175520.17環(huán)比變化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%增強指數(shù)型債券基金15.7015.7015.7015.7015.70環(huán)比變化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%可轉(zhuǎn)換債券型基金563.21563.21563.21563.21563.21環(huán)比變化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%資料來源：同花順iFinD，（單位：億元）圖債券型公募基金數(shù)量及資產(chǎn)凈值占比變化資料來源：同花順iFinD，債券型基金久期回落從各類型基金分布情況來看截至8月6日債券型基金數(shù)量占比為29.79資產(chǎn)凈值占比為30.28。圖公募基金數(shù)量分布占比 圖公募基金資產(chǎn)凈值分布占比資料來源：同花順iFinD，（單位：） 資料來源：同花順iFinD，（單位：）為了高頻跟蹤全市場純債基金久期，我們選用資產(chǎn)組合法，詳細計算方法請見附11下降，當前久期為2.03，處于近一年來50-75久期的歷史分位之間。圖11：債券型基金久期變化資料來源：，同花順iFinD，保險資管固收產(chǎn)品凈值增長861.0583、1.1594，環(huán)比增長0.07、0.04。圖12：保險固收資管產(chǎn)品單位凈值和累計凈值資料來源：，固收產(chǎn)品周收益率上升從保險資管固定收益產(chǎn)品收益率來看，截至8月6日，本周回報率為0.09，最近一個月三個月六個月一年兩年三年五年回報率分別為0.290.77、1.69、2.64、5.89、11.28、27.27。圖保險資管固收產(chǎn)品周度回報率 圖保險資管固收產(chǎn)品不同時間區(qū)間回報率資料來源：， 資料來源：，附錄：公募基金久期計算方法1. 選取全市場純債型基金我們選取全市場純債型基金，得到的基金基本情況如下表所示：表4：純債型基金描述性統(tǒng)計結(jié)果基金數(shù)量4956均值0.0000134標準差0.0006105最小值-0.0028699最大值0.0019308資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理用資產(chǎn)組合法計算久期我們以純債型公募基金日度回報率作為被解釋變量，引入不同債券指數(shù)日度收益率作為解釋變量，不同債券指數(shù)代表不同類別的債券資產(chǎn)，我們將基金波動分解成不同資產(chǎn)類型資產(chǎn)的波動，再以各類資產(chǎn)占比為權(quán)重，已知各類債券指數(shù)（包括利率債指數(shù)和信用債指數(shù)）的久期，通過回歸，我們可以得到基金凈值在不同指數(shù)上的暴露程度，從而計算債券基金組合的久期。?,?=?,??,?+??=?,???,?因子選取表5：資產(chǎn)組合法因子選取類別 因子名稱1-3