2023年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)行業(yè)分析報(bào)告

2023年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、傭金費(fèi)率：市場(chǎng)細(xì)分，費(fèi)率多樣 4二、交易平臺(tái)：跨平臺(tái)、社交化、自動(dòng)化 6三、研究支持：外部研究報(bào)告與內(nèi)部評(píng)級(jí)制度相結(jié)合 7四、客戶服務(wù)：長(zhǎng)期中保持客戶粘性的關(guān)鍵環(huán)節(jié) 81994年8月，一家叫K.Aufhauser&Company的美國(guó)證券交易商（1995年被TDAmeritrade收購(gòu)）推出在線經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)站W(wǎng)ealthWEB，便捷的交易方式、準(zhǔn)確的交易指令和低廉的交易成本令其大受歡迎，宣告了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)時(shí)代的到來(lái)。目前，美國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)形成了高度細(xì)分的市場(chǎng)格局。大型投資銀行主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者提供交易等業(yè)務(wù)；而個(gè)人投資者——散戶——?jiǎng)t通過(guò)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商參與股票、債券、權(quán)證、ETF等市場(chǎng)。為爭(zhēng)奪客戶，早期經(jīng)紀(jì)商多打出“傭金牌”，因此網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商也被稱(chēng)為折扣經(jīng)紀(jì)商。經(jīng)過(guò)一系列的兼并收購(gòu)，目前美國(guó)市場(chǎng)上活躍著三十余家網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商，品牌知名度較高的有TDAmeritrade、ETRADE、CharlesSchwab、Scottrade、TradeKing、optionXpress等。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，既有TDAmeritrade、ETRADE等大型綜合經(jīng)紀(jì)商，也有optionXpress、OptionHouse、Lightspeed等各具特色的中型經(jīng)紀(jì)商。行業(yè)單純“價(jià)格戰(zhàn)”時(shí)代早已遠(yuǎn)去，針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)提供差異化增值服務(wù)是目前競(jìng)爭(zhēng)的核心。我們從傭金費(fèi)率、交易平臺(tái)、研究支持、客戶服務(wù)等角度，一探近年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。一、傭金費(fèi)率：市場(chǎng)細(xì)分，費(fèi)率多樣盡管美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商已經(jīng)不再單純追求低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，但對(duì)于消費(fèi)者即個(gè)人投資者而言，價(jià)格無(wú)疑是首先需要考慮的一個(gè)因素。美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的收費(fèi)一般由以下幾部分組成：交易傭金、每月最低費(fèi)用、IT平臺(tái)費(fèi)用、數(shù)據(jù)費(fèi)、共同基金或ETF申贖費(fèi)、期權(quán)執(zhí)行費(fèi)……其中交易傭金是消費(fèi)者最為關(guān)注的費(fèi)用，而其他收費(fèi)有時(shí)會(huì)“隱性”存在于交易過(guò)程中，投資者開(kāi)戶交易后才會(huì)發(fā)覺(jué)。共同基金的傭金費(fèi)較高，但對(duì)于ETF產(chǎn)品，TDAmeritrade等大型經(jīng)紀(jì)商提供100多種免傭金ETF供投資者選擇。針對(duì)不同的目標(biāo)客戶群，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商推出了花樣繁多的收費(fèi)方案。TradeKing公司無(wú)開(kāi)戶資金門(mén)檻，適合“新手上路”；InteractiveBrokers開(kāi)戶門(mén)檻高但費(fèi)率低廉，適合專(zhuān)業(yè)投資的個(gè)人投資者；OptionHouse的期權(quán)交易收費(fèi)最低，適合喜歡進(jìn)行衍生品交易的客戶；MerrillEdge費(fèi)率較高，特有的銀行賬戶綜合管理功能對(duì)美國(guó)銀行BOA用戶而言十分方便。促銷(xiāo)優(yōu)惠是美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商常用的推廣手段。經(jīng)紀(jì)商們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)放電子折扣碼，或與Costco、Wal-Mart等大型超市聯(lián)合在社區(qū)發(fā)放紙質(zhì)優(yōu)惠券等，甚至也會(huì)像普通商品一樣在感恩節(jié)等傳統(tǒng)購(gòu)物季推出特別折扣、開(kāi)戶送禮等活動(dòng)。為吸引客戶開(kāi)戶，很多經(jīng)紀(jì)商還推出若干交易日內(nèi)免傭金的優(yōu)惠活動(dòng)。二、交易平臺(tái)：跨平臺(tái)、社交化、自動(dòng)化界面友好、功能完備、簡(jiǎn)單易用、跨多平臺(tái)……交易系統(tǒng)是目前美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商體現(xiàn)差異化特色的主要陣地。目前，幾乎每一個(gè)經(jīng)紀(jì)商都至少推出了桌面版和網(wǎng)頁(yè)版兩種交易系統(tǒng)，相當(dāng)數(shù)量的經(jīng)紀(jì)商同時(shí)還擁有移動(dòng)設(shè)備交易系統(tǒng)。這些系統(tǒng)大多是經(jīng)紀(jì)商自主研發(fā)或同專(zhuān)業(yè)IT方案解決商合作研發(fā)，鮮有采用完全外包的開(kāi)發(fā)模式。部分網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商選擇了利用社交網(wǎng)絡(luò)培育客戶群。以經(jīng)紀(jì)商TradeKing為例，公司是第一家推出投資者網(wǎng)絡(luò)社區(qū)的經(jīng)紀(jì)商，并命名為T(mén)radeNetwork。投資者們可以在社區(qū)一鍵分享自己的交易記錄，并附上交易筆記等，同其他用戶討論；愛(ài)好相似的用戶可以組成投資小組。網(wǎng)站還有一個(gè)實(shí)時(shí)交易頁(yè)面，用戶可以看到社區(qū)內(nèi)活躍度最高的股票，甚至可以看到每個(gè)時(shí)點(diǎn)的逐筆報(bào)價(jià)。后期公司又推出了全明星博客系列，邀請(qǐng)投資界知名人士在網(wǎng)站撰寫(xiě)文章?；诔绦虻淖詣?dòng)交易軟件是2021年起網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商推出的又一創(chuàng)新業(yè)務(wù)。OptionXpress公司是最早推出該類(lèi)交易的經(jīng)紀(jì)商，通過(guò)旗下Xecuteservice用戶可從46個(gè)機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告中勾選全部或部分機(jī)構(gòu)，由系統(tǒng)自動(dòng)根據(jù)報(bào)告評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)等執(zhí)行買(mǎi)入、賣(mài)出。傭金大多單獨(dú)計(jì)算，以ShareBuilder公司的AutomaticInvestmentPlan為例，入門(mén)級(jí)的自動(dòng)交易計(jì)劃收費(fèi)是$4每筆；高級(jí)自動(dòng)交易最低$12每月，含12筆交易，超出部分$1每筆。三、研究支持：外部研究報(bào)告與內(nèi)部評(píng)級(jí)制度相結(jié)合研究服務(wù)在吸引客戶的方面發(fā)揮非常重要的作用，但美國(guó)幾家大型網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商在這方面差異并不顯著。經(jīng)紀(jì)商都會(huì)購(gòu)買(mǎi)主流研究機(jī)構(gòu)股票、債券市場(chǎng)研究報(bào)告并提供給客戶使用，而ETF、基金方面的研究則多依賴(lài)于晨星公司Morningstar的評(píng)級(jí)結(jié)果。值得一提的是，美國(guó)市場(chǎng)公認(rèn)的、研究支持服務(wù)最好的CharlesSchwab公司于2021年5月推出了自己的股票評(píng)級(jí)體系，將3,000多只股票分為A-F類(lèi)，供投資者參考。公司還同26名業(yè)內(nèi)頂級(jí)分析師合作，每周?chē)@一個(gè)市場(chǎng)主題推出幾篇文章，受到客戶的追捧。四、客戶服務(wù)：長(zhǎng)期中保持客戶粘性的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在美國(guó)，客戶服務(wù)質(zhì)量是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的、留住客戶最重要的因素。好的客戶服務(wù)能讓客戶的疑慮很快得到回應(yīng)，幫助客戶更快熟悉交易流程等。盡管客戶服務(wù)功能不是天天都會(huì)用到，但一旦需要便是決定客戶能否滿意、是否繼續(xù)留在該公司的關(guān)鍵。對(duì)許多客戶而言，傭金費(fèi)率上幾塊錢(qián)的差別并不是那么重要，而一個(gè)令人滿意的客戶服務(wù)卻能讓他們同經(jīng)紀(jì)商合作多年，甚至推薦周?chē)挠H朋好友也使用該經(jīng)紀(jì)商的服務(wù)。對(duì)美國(guó)的消費(fèi)者而言，電話服務(wù)是最普遍、最重要的客戶服務(wù)方式。電話是否免費(fèi)、呼入等待時(shí)間是否過(guò)長(zhǎng)、客服態(tài)度是否親切、解答問(wèn)題是否專(zhuān)業(yè)、掛線前是否有禮節(jié)性祝好等，都是電話服務(wù)需要注意的細(xì)節(jié)。Schwab等公司還推出了24/7不間斷電話客戶服務(wù)。此外，電子郵件、在線聊天室也是常見(jiàn)的客服工具。一些個(gè)性化的服務(wù)往往會(huì)給客戶帶來(lái)驚喜，如Scottrade公司的電話服務(wù)系統(tǒng)會(huì)判斷客戶撥入電話的所在地，并轉(zhuǎn)接至當(dāng)?shù)氐腟cottrade公司辦公室，由本地員工解答客戶疑慮。如有需要，還可以預(yù)約上門(mén)服務(wù)等。Scottrade是目前美國(guó)唯一一家推出此類(lèi)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商。基于美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)行業(yè)近年來(lái)的發(fā)展新趨勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)：（1）研究支持和客戶服務(wù)是提高個(gè)人經(jīng)紀(jì)客戶粘性的主要競(jìng)爭(zhēng)手段；（2）針對(duì)利基市場(chǎng)設(shè)計(jì)不同的費(fèi)率方案，比單一、線性的傭金率比價(jià)更有助于保持傭金收入的良性增長(zhǎng)；（3）對(duì)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的經(jīng)紀(jì)商，消費(fèi)者愿意支付相對(duì)更高的傭金費(fèi)；（4）安全高效的交易平臺(tái)是以上所有差異化服務(wù)開(kāi)展的前提和基礎(chǔ)。

2023年輸送帶行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī) 11四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng) 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸過(guò)程自動(dòng)化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡(jiǎn)便，維修容易，運(yùn)費(fèi)低廉。典型的實(shí)驗(yàn)表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動(dòng)強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動(dòng)強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動(dòng)輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見(jiàn)表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場(chǎng)所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個(gè)月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個(gè)月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會(huì)避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對(duì)較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價(jià)格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡(jiǎn)化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過(guò)程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨(dú)特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會(huì)保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問(wèn)題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會(huì)保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過(guò)程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動(dòng)空間，通過(guò)加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)也會(huì)存在很多折算的問(wèn)題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀?。因?yàn)樯a(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會(huì)保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點(diǎn)，企業(yè)均為以銷(xiāo)定產(chǎn)。投資者需要避免兩個(gè)誤區(qū)，一是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡(jiǎn)單判斷產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡(jiǎn)單將企業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)與產(chǎn)量增長(zhǎng)同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長(zhǎng)的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長(zhǎng)。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會(huì)減少。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國(guó)水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長(zhǎng)9.7%；1-5月上半年全國(guó)產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長(zhǎng)7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開(kāi)工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國(guó)累計(jì)產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬(wàn)噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國(guó)有重點(diǎn)煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了1.9%。第三，我國(guó)還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國(guó)家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會(huì)帶動(dòng)輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來(lái)越廣泛，也帶動(dòng)需求的增長(zhǎng)。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年1~6月份，全國(guó)輸送帶產(chǎn)量增長(zhǎng)5%。二、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對(duì)低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬(wàn)平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬(wàn)元左右，生產(chǎn)相對(duì)容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬(wàn)元左右。此外高端產(chǎn)品對(duì)耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場(chǎng)，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場(chǎng)的低端客戶，并采用低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。由于訂單和盈利的波動(dòng)性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開(kāi)工。而大型企業(yè)定位于全國(guó)市場(chǎng)，主要靠綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，由于訂單來(lái)源廣泛，能夠保持持續(xù)的開(kāi)工率，因?yàn)槠放菩蜗筝^好，常常能保持一定的議價(jià)能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)價(jià)格不敏感。他們采購(gòu)輸送帶的特點(diǎn)如下：①對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因?yàn)楦咚龠\(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時(shí)間，保證安全性極為重要；②對(duì)價(jià)格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購(gòu)慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購(gòu)以備品備件為主，議價(jià)力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題將給客戶帶來(lái)難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財(cái)產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度提升由于客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度不斷提升。國(guó)內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過(guò)去市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時(shí)期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價(jià)比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)前10名企業(yè)市場(chǎng)占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國(guó)橡膠協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)根據(jù)專(zhuān)家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹(shù)上采集的天然膠乳，經(jīng)過(guò)凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞，這三個(gè)國(guó)家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價(jià)格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹(shù)，這些橡膠樹(shù)經(jīng)過(guò)7年左右時(shí)間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長(zhǎng)。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價(jià)為25290元/噸，同比2020年均價(jià)34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價(jià)為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價(jià)格維持在19600元/噸，低于上半年均價(jià)。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會(huì)短時(shí)間消失，并且目前天然橡膠的庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)短時(shí)間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國(guó)內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來(lái)，上半年國(guó)內(nèi)供給量總量增長(zhǎng)約10%，價(jià)格受到天然橡膠價(jià)格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價(jià)為20250元/噸，同比2020年均價(jià)26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價(jià)為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國(guó)內(nèi)合成膠的價(jià)格波動(dòng)一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價(jià)格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價(jià)格維持在11500元/噸，價(jià)格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績(jī)寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，橡膠對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測(cè)2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的幅度相對(duì)較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價(jià)格隨橡膠價(jià)格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡(jiǎn)況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價(jià)也高于同類(lèi)產(chǎn)品。打開(kāi)煤炭市場(chǎng)，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購(gòu)輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開(kāi)了市場(chǎng)。2021年公司向神華銷(xiāo)售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬(wàn)元。而神東公司每年輸送帶采購(gòu)量超過(guò)5億元，后續(xù)還有很大增長(zhǎng)空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國(guó)外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計(jì)600萬(wàn)平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)入流水線服務(wù)業(yè)務(wù)公司擬進(jìn)入生產(chǎn)流水線維護(hù)服務(wù)領(lǐng)域，從單純的生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。國(guó)外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)，建設(shè)，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護(hù)和保養(yǎng)服務(wù)。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護(hù)服務(wù)上具有天然的優(yōu)勢(shì)：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術(shù)指標(biāo)，提高生產(chǎn)效率；②延長(zhǎng)輸送帶使用壽命，降低更換次數(shù)；③快速更換輸送帶，并能夠節(jié)約更換成本；④減少輸送帶維護(hù)人員和費(fèi)用。公司目前給寶鋼、馬鋼和海螺水泥各維護(hù)一條生產(chǎn)線，積累維護(hù)經(jīng)驗(yàn)，逐漸形成服務(wù)的商業(yè)模式。如果公司能夠在此方面有所突破的話，將會(huì)打開(kāi)新的盈利模式，增加客戶粘性，并更好地樹(shù)立公司的品牌。并且后續(xù)拓展到流水線設(shè)計(jì)、總包業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)成立研究中心，與國(guó)內(nèi)外大學(xué)合作開(kāi)展研究。盈利預(yù)測(cè)的主要假設(shè)如下：1.新投產(chǎn)鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線本年貢獻(xiàn)產(chǎn)量150萬(wàn)平米，2022年新增500萬(wàn)平米；公司通過(guò)技術(shù)改進(jìn)和挖潛，提升原有產(chǎn)能生產(chǎn)潛力。2.采用天然橡膠、丁苯橡膠1~8月份均價(jià)20830和14170元，為全年橡膠價(jià)格假設(shè)。由于目前兩種橡膠的價(jià)格僅為19600和11500元/噸，因此這個(gè)預(yù)測(cè)比較保守。3.由于流水線維護(hù)業(yè)務(wù)還未形成規(guī)模，暫不考慮其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。預(yù)測(cè)寶通帶業(yè)公司預(yù)測(cè)2023~2025年EPS預(yù)測(cè)為0.76、1.03和1.25元/股，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為13、9和8倍。2、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，煤炭市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)龍頭，品牌價(jià)值和技術(shù)實(shí)力突出雙箭股份目前為輸送帶龍頭企業(yè)，具有顯著的品牌優(yōu)勢(shì)。2022年雙箭股份銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)將達(dá)到13億元，超過(guò)山東安能公司，成為行業(yè)第一名。品牌優(yōu)勢(shì)給公司帶來(lái)的優(yōu)點(diǎn)，下游客戶非常認(rèn)可，即使一些通用的產(chǎn)品，相對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)品也會(huì)得到一定的品牌溢價(jià)。公