2023年電子回單系統(tǒng)行業(yè)分析報(bào)告

2023電子回單系統(tǒng)行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄1、產(chǎn)生與發(fā)展 32、行業(yè)需求情況 43、行業(yè)市場競爭格局和市場化狀況 54、進(jìn)入行業(yè)的主要障礙 6（1）市場壁壘 6（2）技術(shù)壁壘 6（3）資金壁壘 65、行業(yè)利潤率的變動趨勢及變動原因 76、影響電子回單系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展的有利因素 7（1）電子回單系統(tǒng)行業(yè)屬于國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵產(chǎn)業(yè) 7（2）金融服務(wù)升級及結(jié)算業(yè)務(wù)增長有利于電子回單系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展 8（3）技術(shù)進(jìn)步對本行業(yè)的推動 87、影響電子回單系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展的不利因素 8（1）行業(yè)需求面較窄，客戶依存度較高 8（2）市場增長空間有限 98、行業(yè)技術(shù)水平 99、經(jīng)營模式 910、行業(yè)的周期性、季節(jié)性和區(qū)域性 10（1）周期性 10（2）季節(jié)性 10（3）區(qū)域性 1011、行業(yè)與上、下游之間的關(guān)系及其對本行業(yè)的影響 111、產(chǎn)生與發(fā)展銀行回單即回執(zhí)單，是銀行受理客戶結(jié)算業(yè)務(wù)的憑證，包括存取款憑證、收付款憑證、轉(zhuǎn)賬憑證、電/信匯款憑證等，是企業(yè)編制記賬憑證的原始依據(jù)。電子回單系統(tǒng)是一種新興的銀行對公業(yè)務(wù)自助設(shè)備，該設(shè)備使用計(jì)算機(jī)管理客戶回單、對賬單，用IC卡或磁卡以及密碼取代傳統(tǒng)的鑰匙，實(shí)現(xiàn)了回單的“無匙化管理”，方便客戶自助獲取回單、對賬單，進(jìn)行相關(guān)信息查詢。電子回單系統(tǒng)已發(fā)展成為銀行票據(jù)處理的自助式服務(wù)終端，主要功能由過去的單一回單裝投及提取擴(kuò)展到賬戶查詢、賬單打印、IC卡管理、遠(yuǎn)程管理及監(jiān)控、自動網(wǎng)絡(luò)升級、自動電話催取、傳真對賬單、信息播放等。根據(jù)銀監(jiān)會和國家發(fā)改委于2003年6月26日頒布的《商業(yè)銀行服務(wù)價(jià)格管理暫行辦法》（[2003]第3號令），商業(yè)銀行可以通過收費(fèi)方式向其客戶提供各類本外幣銀行服務(wù)。商業(yè)銀行已將電子回單系統(tǒng)服務(wù)納入銀行中間業(yè)務(wù)收費(fèi)體系，逐漸將其發(fā)展成為一個綜合性的對公業(yè)務(wù)平臺。銀行對電子回單系統(tǒng)需求逐漸增長，促進(jìn)了銀行集中招標(biāo)采購，并帶動電子回單系統(tǒng)行業(yè)的整合與集中。電子回單系統(tǒng)的市場壁壘已形成，新的廠商較難進(jìn)入本行業(yè)，早期市場低水平同質(zhì)化競爭已得以避免。未來較長時(shí)期內(nèi)，電子回單系統(tǒng)的市場供給將呈現(xiàn)均衡增長的態(tài)勢，廠商之間的競爭將以產(chǎn)品功能、質(zhì)量、服務(wù)的不斷改進(jìn)為主要手段。2、行業(yè)需求情況我國商業(yè)銀行市場競爭日益激烈，為了提升服務(wù)質(zhì)量，加快中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，各大商業(yè)銀行在紛紛加大電子回單系統(tǒng)等自助設(shè)備的投入。另一方面，企業(yè)數(shù)量的增加和企業(yè)間通過銀行匯款方式交易模式的推廣，均有利于電子回單系統(tǒng)的大規(guī)模使用。據(jù)銀監(jiān)會公布的2009年年報(bào)，國內(nèi)銀行的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)約為19.3萬個，上述銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)中，大型網(wǎng)點(diǎn)一般需要安裝2-3套電子回單系統(tǒng)，部分小型網(wǎng)點(diǎn)可能不安裝電子回單系統(tǒng)，按每個網(wǎng)點(diǎn)平均安裝一套電子回單系統(tǒng)、每套電子回單系統(tǒng)1.81萬元（公司報(bào)告期內(nèi)電子回單系統(tǒng)平均銷售單價(jià)）測算，國內(nèi)銀行對電子回單系統(tǒng)的總需求規(guī)模約35億元。除新裝增量需求外，由于設(shè)備折舊及系統(tǒng)升級等原因，電子回單系統(tǒng)還具有穩(wěn)定的系統(tǒng)更新需求。電子回單系統(tǒng)現(xiàn)已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)銀行網(wǎng)點(diǎn)的常備設(shè)備之一，隨著銀行業(yè)接受程度的逐步提高，電子回單系統(tǒng)將進(jìn)入普及時(shí)期，2008-2012年年均需求增長率將達(dá)35%，到2012年電子回單系統(tǒng)的需求將超過1萬套，使用電子回單系統(tǒng)的銀行網(wǎng)點(diǎn)將接近50,000個。預(yù)計(jì)2012年以后，電子回單系統(tǒng)市場將進(jìn)入成熟期，市場需求增量將趨于平緩，年均增長速度約為25%，更新設(shè)備數(shù)量將逐步增加，新增數(shù)量將逐步減緩。3、行業(yè)市場競爭格局和市場化狀況目前國內(nèi)電子回單系統(tǒng)生產(chǎn)廠商僅有少數(shù)幾家。由于銀行采購以總行集中招標(biāo)及省級分行采購為主，對供應(yīng)商的品牌形象、產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)要求較高，市場進(jìn)一步向優(yōu)勢企業(yè)集中，規(guī)模小、技術(shù)實(shí)力差、區(qū)域性強(qiáng)、售后服務(wù)弱的廠商逐漸在激烈的市場競爭中被淘汰，行業(yè)形成了較高的市場集中度，基本形成了較為穩(wěn)定的競爭格局。競爭方式轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等方面的綜合競爭，行業(yè)利潤水平也趨于穩(wěn)定。4、進(jìn)入行業(yè)的主要障礙（1）市場壁壘銀行對產(chǎn)品的質(zhì)量和服務(wù)要求較高，電子回單系統(tǒng)生產(chǎn)商需經(jīng)過嚴(yán)格的考核并通過總行或省級分行的入圍評審才能成為入圍廠商。銀行一般只采購入圍廠商的產(chǎn)品，非入圍產(chǎn)品不予采購。金融自助設(shè)備入圍選型除了考察供應(yīng)商的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、技術(shù)實(shí)力、售后服務(wù)能力、產(chǎn)品價(jià)格等條件外，還要對產(chǎn)品的功能、性能、標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行符合性測試。這些都構(gòu)成了新進(jìn)入者的市場壁壘。（2）技術(shù)壁壘電子回單系統(tǒng)行業(yè)涉及計(jì)算機(jī)技術(shù)、微電子、信息通訊、系統(tǒng)集成等眾多學(xué)科，技術(shù)和產(chǎn)品更新速度快，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展需要長期的人才積累和技術(shù)積累。國家關(guān)于該行業(yè)出臺的國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品認(rèn)證也抬高了進(jìn)入該領(lǐng)域的門檻。（3）資金壁壘從事電子回單系統(tǒng)行業(yè)需要較大的資金投入。無論是設(shè)備和軟件的研發(fā)、產(chǎn)品的生產(chǎn)，還是售后服務(wù)體系的建立，企業(yè)都必須投入大量的資金。5、行業(yè)利潤率的變動趨勢及變動原因近年來，電子回單系統(tǒng)的采購權(quán)限由銀行分行向總行轉(zhuǎn)移，形成較高的采購集中度。銀行因集中采購而具有更高的議價(jià)能力，對電子回單系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)形成降價(jià)要求，行業(yè)利潤率有所下降。銀行集中采購也淘汰了大批小型電子回單系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)，形成穩(wěn)定的供應(yīng)格局，行業(yè)集中度較高。隨著電子回單系統(tǒng)需求規(guī)模的擴(kuò)大和升級要求，預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)，行業(yè)利潤率將逐步穩(wěn)定，而利潤總額保持增長。6、影響電子回單系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展的有利因素（1）電子回單系統(tǒng)行業(yè)屬于國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵產(chǎn)業(yè)電子回單系統(tǒng)所屬的金融電子設(shè)備制造及系統(tǒng)建設(shè)是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)，目前已出臺多項(xiàng)政策予以扶持和鼓勵。中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《2006—2021年國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略》中，將加快發(fā)展網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)、電子金融等新型服務(wù)業(yè)作為推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)信息化的重點(diǎn)工作之一。國務(wù)院國發(fā)［2005］40號文《國務(wù)院關(guān)于發(fā)布實(shí)施<促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定>的決定》，以及國家發(fā)改委2005年第40號令及附件《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2005年本）》均將“金融電子設(shè)備制造及系統(tǒng)建設(shè)”列為第一類鼓勵類產(chǎn)業(yè)。銀監(jiān)會和國家發(fā)改委于2003年6月26日頒布的《商業(yè)銀行服務(wù)價(jià)格管理暫行辦法》（[2003]第3號令），明確了商業(yè)銀行可以通過收費(fèi)方式向其客戶提供各類服務(wù)。該政策促進(jìn)了各大銀行采購電子回單系統(tǒng)等自助終端開展中間業(yè)務(wù)收費(fèi)服務(wù)。（2）金融服務(wù)升級及結(jié)算業(yè)務(wù)增長有利于電子回單系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展我國金融行業(yè)正處在快速發(fā)展之中，其管理手段、服務(wù)方式也正在快速升級。各大商業(yè)銀行不斷拓展業(yè)務(wù)渠道，同時(shí)加大了對固定資產(chǎn)的投入。目前，銀行業(yè)信息化建設(shè)重心從電子化辦公轉(zhuǎn)向服務(wù)模式的變革。以電子回單系統(tǒng)為代表的銀行自助類設(shè)備能更好地滿足網(wǎng)點(diǎn)自動化需求，有利于銀行降低成本并增加中間業(yè)務(wù)收入，倍受銀行類客戶歡迎。近年來，國內(nèi)商業(yè)銀行在該類設(shè)備上的采購力度不斷上升。此外，近年來國內(nèi)結(jié)算業(yè)務(wù)量增長較快，進(jìn)一步提升了銀行的采購需求。（3）技術(shù)進(jìn)步對本行業(yè)的推動電子回單系統(tǒng)涉及計(jì)算機(jī)技術(shù)、微電子、信息通訊、系統(tǒng)集成等眾多學(xué)科。各項(xiàng)技術(shù)的進(jìn)步有利于電子回單系統(tǒng)的發(fā)展。7、影響電子回單系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展的不利因素（1）行業(yè)需求面較窄，客戶依存度較高電子回單系統(tǒng)的下游基本上為各大商業(yè)銀行，行業(yè)需求面較窄，其市場需求直接受下游行業(yè)周期變化影響，如國家經(jīng)濟(jì)增長速度放緩或銀行進(jìn)入慢速發(fā)展期，電子回單系統(tǒng)的市場需求將會減少。而各大商業(yè)銀行集中式招標(biāo)的采購方式，也增加了電子回單系統(tǒng)企業(yè)的客戶依存度，企業(yè)自身發(fā)展較易受限。（2）市場增長空間有限經(jīng)過十幾年的發(fā)展，電子回單系統(tǒng)行業(yè)即將進(jìn)入成熟期。隨著電子回單系統(tǒng)在各大商業(yè)銀行完成配置，我國商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)布局基本已穩(wěn)定，無論是電子回單系統(tǒng)的新增需求，還是設(shè)備更新需求，市場增長空間都相對有限。8、行業(yè)技術(shù)水平電子回單系統(tǒng)是綜合運(yùn)用計(jì)算機(jī)控制系統(tǒng)技術(shù)、遠(yuǎn)程網(wǎng)絡(luò)管理技術(shù)、銀企對賬技術(shù)、多層次軟件設(shè)計(jì)和嵌入式開發(fā)技術(shù)開發(fā)的專門用于銀行票據(jù)處理的自助式服務(wù)終端產(chǎn)品。經(jīng)過十多年的探索和實(shí)踐，電子回單系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)相對成熟，技術(shù)同質(zhì)化程度較高。9、經(jīng)營模式隨著電子回單系統(tǒng)服務(wù)納入銀行中間業(yè)務(wù)收費(fèi)體系，銀行客戶的采購需求不斷擴(kuò)大，采購權(quán)限也逐步上移，轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥傂屑姓袠?biāo)及省級分行采購為主。電子回單系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)主要采取直銷方式，一般通過大型招標(biāo)活動中進(jìn)行集中銷售。由于單次采購金額較大，企業(yè)也提供經(jīng)營租賃方式形成業(yè)務(wù)收入。隨著與銀行合作的升級，部分企業(yè)開始推廣合作運(yùn)營商業(yè)模式。10、行業(yè)的周期性、季節(jié)性和區(qū)域性（1）周期性電子回單系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展主要來自下游銀行業(yè)需求拉動，銀行的設(shè)備采購量受制于宏觀經(jīng)濟(jì)波動、資本充足率及行業(yè)競爭等多方面因素影響。（2）季節(jié)性電子回單系統(tǒng)等金融電子設(shè)備大多由各大銀行總行或省級分行統(tǒng)一招標(biāo)采購。銀行通常在第一、二季度制定預(yù)算、計(jì)劃立項(xiàng)、設(shè)備選型測試，第三、四季度集中公開招標(biāo)采購。由于客戶的上述采購習(xí)慣，電子回單系統(tǒng)行業(yè)通常在第三、四季度出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的情形。（3）區(qū)域性我國的LED產(chǎn)業(yè)格局南方產(chǎn)業(yè)化程度較高，而北方依托眾多高校和科研機(jī)構(gòu)產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)。在地域分布上，珠三角和長三角是國內(nèi)LED顯示產(chǎn)業(yè)最為集中的地區(qū)，上中下游產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，集中了全國70%以上的LED顯示制造企業(yè)，也是國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的區(qū)域，產(chǎn)業(yè)綜合優(yōu)勢比較明顯。從市場銷售來看，LED的需求與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平關(guān)系較大，相對而言，主要的銷售市場在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)。由于銀行業(yè)務(wù)在沿海地區(qū)發(fā)展較快，所以電子回單系統(tǒng)產(chǎn)品重點(diǎn)分布在珠三角、長三角和環(huán)渤海地區(qū)。隨著經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡現(xiàn)象將會逐漸改變，銀行業(yè)對固定資產(chǎn)的投入日益增加，金融電子設(shè)備在中西部地區(qū)的銷售將逐漸增長，產(chǎn)品的區(qū)域性特征亦會逐漸減弱。11、行業(yè)與上、下游之間的關(guān)系及其對本行業(yè)的影響電子回單系統(tǒng)的上游企業(yè)主要是電子、電氣、機(jī)電產(chǎn)品、機(jī)械制造等行業(yè)的原材料及零部件供應(yīng)商。該類行業(yè)技術(shù)相對成熟，供應(yīng)充足，總體而言價(jià)格平穩(wěn)下降，質(zhì)量不斷提升，有利于本行業(yè)的發(fā)展。電子回單系統(tǒng)的下游行業(yè)為銀行業(yè)。由于銀行業(yè)的逐步開放，行業(yè)競爭日益激烈，為提升競爭力，改善服務(wù)質(zhì)量，國內(nèi)商業(yè)銀行紛紛加大固定資產(chǎn)的投入力度。由于銀行網(wǎng)點(diǎn)自動化需求以及人力資源成本的壓力，銀行業(yè)對電子回單系統(tǒng)等自助類設(shè)備的采購力度不斷上升。

2023年輸送帶行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績 11四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，煤炭市場穩(wěn)定增長 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運(yùn)輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸過程自動化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運(yùn)輸，使用簡便，維修容易，運(yùn)費(fèi)低廉。典型的實(shí)驗(yàn)表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動強(qiáng)度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機(jī)和其他機(jī)械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動強(qiáng)度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運(yùn)量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動輸送及加壓導(dǎo)管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個月，高強(qiáng)力輸送帶更換周期為6~12個月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價(jià)格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨(dú)特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動空間，通過加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標(biāo)有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)也會存在很多折算的問題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分?jǐn)偣潭ǔ杀?。因?yàn)樯a(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢，公司經(jīng)營業(yè)績主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點(diǎn)，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個誤區(qū)，一是因?yàn)樾袠I(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多就簡單判斷產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，行業(yè)將不景氣；二是簡單將企業(yè)產(chǎn)能增長與產(chǎn)量增長同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會減少。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長9.7%；1-5月上半年全國產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國累計(jì)產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，1~5月份國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長了1.9%。第三，我國還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國家，生產(chǎn)的機(jī)械化和流水線化也會帶動輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來越廣泛，也帶動需求的增長。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2022年1~6月份，全國輸送帶產(chǎn)量增長5%。二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進(jìn)入壁壘相對低，但高端輸送帶進(jìn)入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬元左右，生產(chǎn)相對容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬元左右。此外高端產(chǎn)品對耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強(qiáng)力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進(jìn)入高端市場，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場的低端客戶，并采用低價(jià)競爭策略。由于訂單和盈利的波動性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開工。而大型企業(yè)定位于全國市場，主要靠綜合實(shí)力競爭，由于訂單來源廣泛，能夠保持持續(xù)的開工率，因?yàn)槠放菩蜗筝^好，常常能保持一定的議價(jià)能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對價(jià)格不敏感。他們采購輸送帶的特點(diǎn)如下：①對產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因?yàn)楦咚龠\(yùn)轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機(jī)和停工時(shí)間，保證安全性極為重要；②對價(jià)格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購以備品備件為主，議價(jià)力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問題將給客戶帶來難以估量的損失，例如2020年準(zhǔn)噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財(cái)產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升由于客戶對產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢企業(yè)集中度不斷提升。國內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過去市場高速增長，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時(shí)期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進(jìn)入這個行業(yè)，使行業(yè)進(jìn)入低端的完全競爭的態(tài)勢。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價(jià)比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)前10名企業(yè)市場占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國橡膠協(xié)會膠管膠帶分會根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強(qiáng)。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價(jià)格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，經(jīng)過凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國、印度尼西亞和馬來西亞，這三個國家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價(jià)格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹，這些橡膠樹經(jīng)過7年左右時(shí)間成熟，集中在2021~2022年成熟。導(dǎo)致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價(jià)為25290元/噸，同比2020年均價(jià)34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價(jià)為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價(jià)格維持在19600元/噸，低于上半年均價(jià)。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會短時(shí)間消失，并且目前天然橡膠的庫存高企，預(yù)計(jì)短時(shí)間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來，上半年國內(nèi)供給量總量增長約10%，價(jià)格受到天然橡膠價(jià)格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價(jià)為20250元/噸，同比2020年均價(jià)26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價(jià)為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國內(nèi)合成膠的價(jià)格波動一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價(jià)格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價(jià)格維持在11500元/噸，價(jià)格僅相當(dāng)于去年同期的一半。3、橡膠價(jià)格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，橡膠對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預(yù)測2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的幅度相對較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價(jià)格隨橡膠價(jià)格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)簡況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價(jià)值嚴(yán)重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競爭力在于耐高溫和高強(qiáng)力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營業(yè)利潤來源中占比分別達(dá)到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價(jià)也高于同類產(chǎn)品。打開煤炭市場，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進(jìn)入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團(tuán)。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進(jìn)入神華供應(yīng)體系，打開了市場。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達(dá)到8000萬元。而神東公司每年輸送帶采購量超過5億元，后續(xù)還有很大增長空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計(jì)600萬平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。進(jìn)入流水線服務(wù)業(yè)務(wù)公司擬進(jìn)入生產(chǎn)流水線維護(hù)服務(wù)領(lǐng)域，從單純的生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。國外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)，建設(shè)，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護(hù)和保養(yǎng)服務(wù)。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護(hù)服務(wù)上具有天然的優(yōu)勢：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術(shù)指標(biāo)，提高生產(chǎn)效率；②延長輸送帶使用壽命，降低更換次數(shù)；③快速更換輸送帶，并能夠節(jié)約更換成本；④減少輸送帶維護(hù)人員和費(fèi)用。公司目前給寶鋼、馬鋼和海螺水泥各維護(hù)一條生產(chǎn)線，積累維護(hù)經(jīng)驗(yàn)，逐漸形成服務(wù)的商業(yè)模式。如果公司能夠在此方面有所突破的話，將會打開新的盈利模式，增加客戶粘性，并更好地樹立公司的品牌。并且后續(xù)拓展到流水線設(shè)計(jì)、總包業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)成立研究中心，與國內(nèi)外大學(xué)合作開展研究。盈利預(yù)測的主要假設(shè)如下：1.新投產(chǎn)鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線本年貢獻(xiàn)產(chǎn)量150萬平米，2022年新增500萬平米；公司通過技術(shù)改進(jìn)和挖潛，提升原有產(chǎn)能生產(chǎn)潛力。2.采用天然橡膠、丁苯橡膠1~8月份均價(jià)20830和14170元，為全年橡膠價(jià)格假設(shè)。由于目前兩種橡膠的價(jià)格僅為19600和11500元/噸，因此這個預(yù)測比較保守。3.由于流水線維護(hù)業(yè)務(wù)還未形成規(guī)模，暫不考慮其業(yè)績貢獻(xiàn)。預(yù)測寶通帶業(yè)公司預(yù)測2023~2025年EPS預(yù)測為0.76、1.03和1.25元/股，對應(yīng)目前股價(jià)PE分別為13、9和8倍。2、雙箭股