2023年智慧城市分析報(bào)告

2023年智慧城市分析報(bào)告目錄一、投資邏輯：上海具備完整案例，依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍全國(guó) PAGEREFToc374631299\h31、全國(guó)領(lǐng)先的智慧城市全面解決方案提供商，已成功覆蓋諸多領(lǐng)域 PAGEREFToc374631300\h32、技術(shù)實(shí)力雄厚，憑借上海案例有望拓展全國(guó) PAGEREFToc374631301\h4二、研發(fā)高投入，醫(yī)療、社保等領(lǐng)域居行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位 PAGEREFToc374631302\h61、豐富人才儲(chǔ)備、研發(fā)高投入打造獨(dú)有技術(shù)優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc374631303\h6（1）高學(xué)歷人才儲(chǔ)備豐厚，60%以上員工從事研發(fā)工作 PAGEREFToc374631304\h6（2）維持高水平研發(fā)投入，確保公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位 PAGEREFToc374631305\h62、區(qū)域醫(yī)療信息化提升醫(yī)療資源利用效率，公司在行業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)跑地位 PAGEREFToc374631306\h7（1）區(qū)域醫(yī)療信息化：實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源合理分配，行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率在25%以上 PAGEREFToc374631307\h7（2）萬達(dá)信息：覆蓋三縱四橫領(lǐng)域，領(lǐng)跑區(qū)域衛(wèi)生信息化 PAGEREFToc374631308\h103、社保信息化建設(shè)迎來高潮，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)最為受益 PAGEREFToc374631309\h12（1）社保信息化：政策推動(dòng)下“十四五”期間將迎來建設(shè)高潮 PAGEREFToc374631310\h12（2）萬達(dá)信息：引領(lǐng)社保信息化建設(shè)方向，受益行業(yè)需求高成長(zhǎng) PAGEREFToc374631311\h14三、具備多領(lǐng)域解決方案，打造智慧城市一體化平臺(tái) PAGEREFToc374631312\h161、業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，成長(zhǎng)為多領(lǐng)域解決方案提供商 PAGEREFToc374631313\h162、智慧城市最佳實(shí)踐者，打造智慧城市一體化平臺(tái) PAGEREFToc374631314\h19四、探索智慧城市運(yùn)營(yíng)模式，引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc374631315\h20五、上海正處于智慧城市建設(shè)高峰期，異地拓展空間極大 PAGEREFToc374631316\h221、公司在上海的業(yè)務(wù)仍有巨大的成長(zhǎng)空間 PAGEREFToc374631317\h222、復(fù)用上海經(jīng)驗(yàn)，大力拓展異地市場(chǎng) PAGEREFToc374631318\h24六、盈利預(yù)測(cè) PAGEREFToc374631319\h25七、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc374631320\h27一、投資邏輯：上海具備完整案例，依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍全國(guó)1、全國(guó)領(lǐng)先的智慧城市全面解決方案提供商，已成功覆蓋諸多領(lǐng)域公司在上海優(yōu)勢(shì)明顯，占據(jù)上海信息化領(lǐng)域約30%的市場(chǎng)份額公司是全國(guó)領(lǐng)先的智慧城市全面解決方案提供商，具備醫(yī)療、醫(yī)保社保、民航、交通等多領(lǐng)域的智能化軟件開發(fā)服務(wù)能力。目前公司在上海政府信息化領(lǐng)域占有60%以上的市場(chǎng)份額，其應(yīng)用軟件和服務(wù)占據(jù)了上海信息化領(lǐng)域約30%的市場(chǎng)份額。五年凈利潤(rùn)C(jī)AGR30%，主要服務(wù)于智慧城市和民生服務(wù)領(lǐng)域2023~2023年，公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為24%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為30%。公司主要服務(wù)于智慧城市和民生服務(wù)領(lǐng)域，軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成是公司主要的收入來源。2、技術(shù)實(shí)力雄厚，憑借上海案例有望拓展全國(guó)技術(shù)領(lǐng)先，具備多項(xiàng)核心資質(zhì)。公司于2023年11月5日成功通過通過CMMI5測(cè)評(píng)，項(xiàng)目管理水平達(dá)到了最高境界；作為獲得人社部“核三平臺(tái)”資質(zhì)的13家公司之一，公司最早完成了基于核三平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)的社保一體化系統(tǒng)；公司具備計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成一級(jí)資質(zhì)，具有獨(dú)立承擔(dān)各級(jí)各類型計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)建設(shè)的能力。頻獲科技進(jìn)步獎(jiǎng)項(xiàng)，參與多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)制定。截至目前公司共獲得教育部科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)1項(xiàng)，上海市科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)5項(xiàng)；參與7項(xiàng)國(guó)家電子政務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和9項(xiàng)衛(wèi)生部衛(wèi)生信息標(biāo)準(zhǔn)的制定。依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)由上海向全國(guó)拓展。憑借強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，公司在全國(guó)率先建立了以“上海模式”為典型代表的社會(huì)保障信息化體系，成為全行業(yè)的標(biāo)桿；參與了衛(wèi)生部醫(yī)藥衛(wèi)生信息化國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定，在區(qū)域衛(wèi)生信息化市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位。憑借在區(qū)域醫(yī)療信息化、社保等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)迅速拓展至全國(guó)。二、研發(fā)高投入，醫(yī)療、社保等領(lǐng)域居行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位1、豐富人才儲(chǔ)備、研發(fā)高投入打造獨(dú)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)（1）高學(xué)歷人才儲(chǔ)備豐厚，60%以上員工從事研發(fā)工作目前公司共有員工2300余人，其中碩士173人，博士10人，享受國(guó)務(wù)院津貼的專家2人。公司員工中從事研發(fā)工作的人數(shù)占比為62.48%，另有19.78%的員工從事相關(guān)的技術(shù)實(shí)施及IT服務(wù)。（2）維持高水平研發(fā)投入，確保公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位2023~2023年公司的研發(fā)費(fèi)用維持在略高于5000萬的水平，2023年起公司大幅增加研發(fā)投入，2023年研發(fā)總投入高達(dá)1.67億元，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的18.82%。持續(xù)的研發(fā)投入保證了公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位，在醫(yī)療、社保等領(lǐng)域公司始終保持著行業(yè)領(lǐng)先水平。2、區(qū)域醫(yī)療信息化提升醫(yī)療資源利用效率，公司在行業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)跑地位（1）區(qū)域醫(yī)療信息化：實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源合理分配，行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率在25%以上我國(guó)醫(yī)療資源整體供給不足，亟需提高現(xiàn)有資源利用效率。20世紀(jì)70年代初以來我國(guó)政府大力推行計(jì)劃生育，導(dǎo)致人口出生率呈斷崖式下跌，目前我國(guó)已步入人口老齡化時(shí)代。由于土地等資源供給不足，截至2023年底，我國(guó)每萬人擁有的醫(yī)院、衛(wèi)生院床位數(shù)僅為39張，嚴(yán)重供不應(yīng)求。在資源承載能力有限的情況下，短期內(nèi)大規(guī)模新建醫(yī)療設(shè)備設(shè)施并不現(xiàn)實(shí)，也會(huì)造成老齡人口退潮后資源的閑臵浪費(fèi)，因此必須大力提升現(xiàn)有資源的利用效率。醫(yī)療支出迅速增長(zhǎng)，費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。近年來我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用占GDP的比重迅速增加，由于醫(yī)療費(fèi)用中有近2/3來自社保出資，政府醫(yī)療衛(wèi)生支出壓力不斷加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，人群中最不健康的1%和患慢性病的19%共占用了70%的醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用，而最健康的70%人口只用了不足10%，合理引導(dǎo)不同類型的患者分級(jí)就醫(yī)、調(diào)整費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)、控制支出總量成為地方政府必須面對(duì)的難題。區(qū)域內(nèi)的分級(jí)診療和雙向轉(zhuǎn)診是合理配臵醫(yī)療資源、理順醫(yī)療支出結(jié)構(gòu)的重要手段。借助區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)的有效調(diào)度，可以實(shí)現(xiàn)“首診在社區(qū)、轉(zhuǎn)診進(jìn)醫(yī)院、康復(fù)回社區(qū)”的區(qū)域衛(wèi)生協(xié)同服務(wù)，促進(jìn)城鄉(xiāng)居民公共衛(wèi)生服務(wù)均等化，緩解“看病難、看病貴”，提高整體衛(wèi)生資源的利用效率。區(qū)域醫(yī)療信息化平臺(tái)建設(shè)成為衛(wèi)生信息化建設(shè)的重點(diǎn)任務(wù)，有望迎來需求爆發(fā)。區(qū)域醫(yī)療信息化平臺(tái)是連接區(qū)域內(nèi)各類醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和行政管理部門的數(shù)據(jù)交換、共享平臺(tái)，是實(shí)現(xiàn)醫(yī)療衛(wèi)生信息有效整合的理想載體，在區(qū)域醫(yī)療體系建設(shè)中發(fā)揮著樞紐作用。根據(jù)衛(wèi)生部制定的衛(wèi)生信息化“十四五”規(guī)劃，初步確定了我國(guó)衛(wèi)生信息化建設(shè)路線圖，簡(jiǎn)稱“3521工程”，即建設(shè)國(guó)家級(jí)、省級(jí)和地市級(jí)3級(jí)衛(wèi)生信息平臺(tái)，加強(qiáng)公共衛(wèi)生、醫(yī)療服務(wù)、新農(nóng)合、基本藥物制度、綜合管理5項(xiàng)業(yè)務(wù)應(yīng)用，建設(shè)健康檔案和電子病歷2個(gè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)和1個(gè)專用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。為完成這一目標(biāo)預(yù)計(jì)“十四五”期間衛(wèi)生部即各地衛(wèi)生局將加大醫(yī)療信息化平臺(tái)建設(shè)投入，醫(yī)療信息化平臺(tái)建設(shè)有望步入黃金期。預(yù)期2023年公共衛(wèi)生和區(qū)域醫(yī)療IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到24億元。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到333.9億元，2023~2023年復(fù)合增長(zhǎng)率21.07%；公共衛(wèi)生和區(qū)域醫(yī)療IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模在2023年將達(dá)到24.36億元，2023~2023年復(fù)合增長(zhǎng)率25.83%。（2）萬達(dá)信息：覆蓋三縱四橫領(lǐng)域，領(lǐng)跑區(qū)域衛(wèi)生信息化區(qū)域醫(yī)療領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，具備醫(yī)藥衛(wèi)生信息化整體方案解決能力。公司早在2023年便開始涉足醫(yī)藥衛(wèi)生信息化領(lǐng)域，積累了縱向覆蓋部、省、地市、區(qū)縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)，橫向覆蓋區(qū)域衛(wèi)生、公共衛(wèi)生、醫(yī)療服務(wù)、基層衛(wèi)生、醫(yī)療保障、藥品保障的行業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。公司曾參與衛(wèi)生部信息化規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、指南、方案的編制工作，形成了醫(yī)藥衛(wèi)生信息化整體解決方案及各領(lǐng)域的行業(yè)產(chǎn)品。試點(diǎn)城市中市占率超50%，區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)建設(shè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。2023年中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付地方27億元專門用于衛(wèi)生信息化建設(shè)（其中3.22億作為引導(dǎo)資金，支持16個(gè)試點(diǎn)城市建立區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)），2023年又加撥投資14億元，預(yù)計(jì)未來幾年投資力度將進(jìn)一步加大。由于參與并主導(dǎo)了電子病歷的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，在上海市成功進(jìn)行了市、區(qū)兩級(jí)的平臺(tái)建設(shè)試點(diǎn)，形成了完整的區(qū)域醫(yī)療解決方案，公司在試點(diǎn)城市的訂單競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)明顯，市占率達(dá)50%以上。在未來的區(qū)域醫(yī)療信息化的建設(shè)高峰中，預(yù)期公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較大，有望獲得更多訂單。3、社保信息化建設(shè)迎來高潮，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)最為受益（1）社保信息化：政策推動(dòng)下“十四五”期間將迎來建設(shè)高潮“十四五”是我國(guó)社會(huì)保障事業(yè)完善制度、提升能力的重要?dú)v史時(shí)期，社保信息化建設(shè)將加快?！度肆Y源和社會(huì)保障信息化建設(shè)“十四五”規(guī)劃》指出，“十四五”期間我國(guó)將實(shí)施更加積極的就業(yè)政策，建立健全覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系，加快形成合理有序的工資收入分配格局，努力使發(fā)展成果惠及全體人民。預(yù)計(jì)隨著《規(guī)劃》目標(biāo)的逐步落實(shí)，人社部和各地社保局將加快社保信息化建設(shè)。信息化將成為“十四五”期間社會(huì)保障工作的重中之重。統(tǒng)籌城鄉(xiāng)的全面推進(jìn)，需要在信息化建設(shè)上為城鄉(xiāng)各項(xiàng)人力資源和社會(huì)保障業(yè)務(wù)提供一體化的支持；跨地區(qū)就業(yè)、社會(huì)保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)續(xù)和待遇享受等業(yè)務(wù)的普遍開展，需要信息系統(tǒng)在全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)籌部署并更加注重地區(qū)間協(xié)調(diào)發(fā)展；“大部門制”改革使各項(xiàng)人力資源和社會(huì)保障業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系越發(fā)緊密，需要在統(tǒng)一的信息系統(tǒng)支持下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)間的協(xié)同辦理；中央提出“精確管理”要求，需要以一個(gè)覆蓋更廣、延伸更深、關(guān)聯(lián)更緊、功能更強(qiáng)的信息系統(tǒng)為支撐；人民群眾公共服務(wù)需求不斷增長(zhǎng)，需要信息化工作堅(jiān)持“以人為本”的理念，為人民群眾提供安全、便捷、周到的信息服務(wù)。社保信息化將全面提高社會(huì)保障部門的行政能力和服務(wù)水平。我國(guó)將通過構(gòu)建統(tǒng)一、高效、安全的信息系統(tǒng)應(yīng)用支撐平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障各項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域之間、各地區(qū)之間的信息共享、業(yè)務(wù)協(xié)同和有效銜接，形成統(tǒng)一規(guī)范的信息化公共服務(wù)體系和科學(xué)有效的決策支持體系。平臺(tái)建成后社會(huì)保障部門的行政能力和服務(wù)水平將得到全面提高?！敖鸨６凇奔磳?dòng)，社保信息化投資將大幅增加。人社部將于今年完成金保工程二期的立項(xiàng)工作，預(yù)計(jì)投資總規(guī)?？赡苓_(dá)到300億元。社保信息化是金保二期的重要工作之一，投資規(guī)模將比前期大大增加。（2）萬達(dá)信息：引領(lǐng)社保信息化建設(shè)方向，受益行業(yè)需求高成長(zhǎng)社保業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向。公司技術(shù)能力出色，在行業(yè)內(nèi)率先提出“記錄一生、服務(wù)一生、管理一生、受益一生”的社保體系建設(shè)理念；最早在上海完成一體化建設(shè)、實(shí)現(xiàn)異地業(yè)務(wù)協(xié)同；建成全國(guó)首個(gè)“一口上下”的民政救助優(yōu)撫系統(tǒng)、殘疾人服務(wù)系統(tǒng)、住房保障系統(tǒng)；始終引領(lǐng)著社保信息化的建設(shè)方向。上海項(xiàng)目成為行業(yè)標(biāo)桿，公司將充分受益于社保信息化建設(shè)。公司承建了國(guó)內(nèi)首個(gè)千萬級(jí)數(shù)據(jù)的社保一體化系統(tǒng)——上海社保信息系統(tǒng)，系統(tǒng)核心業(yè)務(wù)各項(xiàng)指標(biāo)均在行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，在全國(guó)范圍內(nèi)形成了極好的標(biāo)桿和示范效應(yīng)。在其他城市的社保信息化平臺(tái)建設(shè)中，公司有望充分復(fù)用上海項(xiàng)目的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，搶得更多的市場(chǎng)份額。具備“核三平臺(tái)”資質(zhì)，異地拓展中占得先機(jī)。公司是最早獲得人社部“核三平臺(tái)”，最先完成了基于“核三平臺(tái)”標(biāo)準(zhǔn)的社保一體化系統(tǒng)?！笆奈濉逼陂g人社部將重點(diǎn)推進(jìn)社保系統(tǒng)跨區(qū)域、跨業(yè)務(wù)的互聯(lián)互通，系統(tǒng)建設(shè)將只能由獲得資質(zhì)的廠商實(shí)施。公司具備成熟的社保一體化平臺(tái)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)是人社部重點(diǎn)推薦的廠商，有望利用自身技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)大力拓展異地市場(chǎng)。三、具備多領(lǐng)域解決方案，打造智慧城市一體化平臺(tái)1、業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，成長(zhǎng)為多領(lǐng)域解決方案提供商公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷突破新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成智慧城市一體化解決方案。自上世紀(jì)90年代起公司業(yè)逐步覆蓋了工商管理、民航交通、電子政府、科技教育、物流、國(guó)土資源、環(huán)境保護(hù)、健康管理、文化創(chuàng)意等諸多民生領(lǐng)域；憑借優(yōu)異的技術(shù)能力和跨領(lǐng)域資源整合能力，公司開始進(jìn)軍安防、食品藥品安全監(jiān)管、環(huán)保等熱點(diǎn)領(lǐng)域，提升智慧城市一體化解決能力。收購(gòu)浩特彌補(bǔ)安防短板，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。為迅速?gòu)浹a(bǔ)在安防、智能交通等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)短板，公司收購(gòu)了四川浩特等子公司。兼并收購(gòu)一方面與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模；另一方面提升公司的知名度和行業(yè)信息化解決能力，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。開發(fā)食品藥品綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，政府管理信息化改造中占得先機(jī)。強(qiáng)化食品、藥品的安全監(jiān)管始終是政府衛(wèi)生工作的重中之重，食品藥品監(jiān)督信息化既為政府的監(jiān)管工作帶來便利，也將增強(qiáng)消費(fèi)者的安全信心。公司的食品藥品綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)涵蓋藥品、食品、保健食品、化妝品、醫(yī)療器械等環(huán)節(jié)，可以充分實(shí)現(xiàn)“政府監(jiān)管、社會(huì)監(jiān)督、經(jīng)營(yíng)者自律”的目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將帶動(dòng)管理信息化的進(jìn)一步深入，預(yù)期工商、煙草稽查、質(zhì)量監(jiān)督、水運(yùn)航道管理等領(lǐng)域也將迎來信息化改造，公司有望借助食品藥品信息化平臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)在市場(chǎng)中占得先機(jī)。進(jìn)軍環(huán)保信息化應(yīng)用平臺(tái)，提供整體解決方案。沙塵暴、霧霾等環(huán)境問題日益嚴(yán)重，我國(guó)的環(huán)保壓力空前。公司結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，進(jìn)軍環(huán)保信息化應(yīng)用端和平臺(tái)，提供實(shí)現(xiàn)環(huán)境業(yè)務(wù)綜合管理、環(huán)境管理科學(xué)決策和提升監(jiān)管效能的整體解決方案。2、智慧城市最佳實(shí)踐者，打造智慧城市一體化平臺(tái)面向政府端，公司已經(jīng)打造出智慧城市一體化信息平臺(tái)，智慧城市整體解決方案設(shè)計(jì)能力大大增強(qiáng)。公司的市民云服務(wù)、政府公共應(yīng)用、智慧城市運(yùn)行都建立在統(tǒng)一的城市一體化信息平臺(tái)之上。一體化的基礎(chǔ)平臺(tái)避免了各個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的“信息孤島”現(xiàn)象，方便新技術(shù)在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的迅速擴(kuò)展；目前公司的一體化平臺(tái)涵蓋了一百多個(gè)子系統(tǒng)，大大提升了公司設(shè)計(jì)智慧城市整體解決方案的能力，并有助于實(shí)現(xiàn)信息和數(shù)據(jù)共享。面向居民端，公司開發(fā)了“市民云”APP，居民可以通過移動(dòng)終端一站式掌握個(gè)人相關(guān)信息。消費(fèi)者可以在“市民云”APP上實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金、公積金、醫(yī)療保險(xiǎn)金、水電煤、交通違章、健康檔案等個(gè)人信息訂閱和推送；以及健康生活等精品電子期刊訂閱、網(wǎng)絡(luò)實(shí)名制調(diào)研、市民互動(dòng)問答等功能。從“市民云”延伸至“社區(qū)云”，公司將在全國(guó)首推社區(qū)公共事務(wù)的“一口受理、跨區(qū)通辦”，即所有政府相關(guān)服務(wù)自動(dòng)關(guān)聯(lián)到每個(gè)個(gè)人和家庭，實(shí)現(xiàn)全市通辦。預(yù)計(jì)全國(guó)首個(gè)“社區(qū)云”將于年底展開試點(diǎn)，明年落地上海多個(gè)區(qū)縣的10個(gè)街道。四、探索智慧城市運(yùn)營(yíng)模式，引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型首創(chuàng)“健康服務(wù)云”概念，居民健康管理信息平臺(tái)使得針對(duì)性診療成為可能。公司開發(fā)的居民健康管理信息平臺(tái)將信息技術(shù)融入居民健康自我管理體系與社區(qū)公共衛(wèi)生服務(wù)體系，采用物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療設(shè)備終端——健康信息采集儀、健康信息查詢機(jī)、IP視頻等儀器設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)化、遠(yuǎn)程化的技術(shù)手段，為社區(qū)居民、家庭醫(yī)生提供遠(yuǎn)程健康管理信息化服務(wù)工具，實(shí)現(xiàn)“居民預(yù)檢、平臺(tái)預(yù)警、臨床參考、醫(yī)生管理”的整體服務(wù)流程，是居民健康檔案的最佳補(bǔ)充。通過“居民健康管理信息平臺(tái)”，上海市30余家三甲醫(yī)院的醫(yī)生工作站均可以調(diào)閱到該居民的日常體征測(cè)量數(shù)據(jù)及近期的體征變化趨勢(shì)，便于醫(yī)生為居民提供更精確更有針對(duì)性的診療服務(wù)，改變醫(yī)院看病開藥“一刀切”的方式，通過各項(xiàng)體征指標(biāo)的檢測(cè)對(duì)病人“對(duì)癥下藥”?！敖】捣?wù)云”和全程健康A(chǔ)PP是公司轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，由智慧城市軟件服務(wù)提供商向城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型的有益嘗試。居民健康管理信息平臺(tái)結(jié)合政府提供的基本公共衛(wèi)生服務(wù)項(xiàng)目（慢病防治、老年人保健、完善健康檔案等），改變了公司單純依靠項(xiàng)目建設(shè)的商業(yè)模式，通過政府購(gòu)買服務(wù)，居民無償使用，真正實(shí)現(xiàn)了B2G2C健康服務(wù)類公共產(chǎn)品外包模式有望得到進(jìn)一步推廣。政府、醫(yī)生和居民都是服務(wù)外包新模式的受益者，將共同推進(jìn)新模式的推廣應(yīng)用：政府利用新模式減少了相關(guān)投入，實(shí)現(xiàn)了基本公共衛(wèi)生服務(wù)的社區(qū)全覆蓋；家庭醫(yī)生責(zé)任制度借助新模式得以有效推行；居民通過新模式提升了自我健康管理意識(shí)和健康素養(yǎng)，對(duì)醫(yī)療服務(wù)的滿意度大大提高。五、上海正處于智慧城市建設(shè)高峰期，異地拓展空間極大1、公司在上海的業(yè)務(wù)仍有巨大的成長(zhǎng)空間上海是我國(guó)信息化程度最高的城市，公司在上海擁有豐富的城市信息化建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。上海位列“中國(guó)城市信息化50強(qiáng)”第一名，公司通過多年在上海市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)積累，已經(jīng)可以為上海提供智慧城市一體化云服務(wù)。公司構(gòu)建了面向市民、企業(yè)、公務(wù)員、城市管理者四位一體的智慧城市應(yīng)用方案，并將其集成在統(tǒng)一的區(qū)域信息化平臺(tái)上，向城市各個(gè)主體提供智能交通、公共安全、環(huán)境保護(hù)、醫(yī)療衛(wèi)生等多領(lǐng)域綜合解決方案。上海將大力推進(jìn)以數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化為特征智慧城市建設(shè)。上海的發(fā)展面臨土地、能源和環(huán)境資源的約束驅(qū)緊，必須實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、轉(zhuǎn)型發(fā)展。根據(jù)《上海市推進(jìn)智慧城市建設(shè)2023-2023年行動(dòng)計(jì)劃》，近幾年上海的智慧城市建設(shè)將在以下幾方面持續(xù)發(fā)力：（1）全面提升信息基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能級(jí)；（2）重點(diǎn)推進(jìn)城市運(yùn)行管理水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、公共服務(wù)水平和居民生活質(zhì)量的提升；（3）圍繞構(gòu)建創(chuàng)新活躍的新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)體系加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，推進(jìn)示范應(yīng)用，加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展；（4）確保城市信息安全。公司是上海市政府重要的合作伙伴，將充分受益于上海新一輪的智慧城市建設(shè)。目前公司在上海政府信息化領(lǐng)域占有60%以上的市場(chǎng)份額，其應(yīng)用軟件和服務(wù)占據(jù)了上海信息化領(lǐng)域約30%的市場(chǎng)份額。新一輪的智慧城市建設(shè)中諸多新項(xiàng)目都是原有項(xiàng)目的推廣和深化，預(yù)期公司將憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)充分切入市場(chǎng)；憑借獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和全面的行業(yè)信息化解決能力，公司同樣能在新項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮重要作用。2、復(fù)用上海經(jīng)驗(yàn)，大力拓展異地市場(chǎng)利用上海示范效應(yīng)，預(yù)計(jì)到2023年外地收入將占到公司總收入一半以上。上海經(jīng)驗(yàn)為公司提供了良好的示范效應(yīng)，在異地?cái)U(kuò)張中復(fù)用上海經(jīng)驗(yàn)有助于公司盡快打開市場(chǎng)、獲取訂單。目前公司已經(jīng)在全國(guó)開設(shè)14家子公司，23家分公司；核心業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)20多個(gè)省、直轄市，50多個(gè)市、區(qū)縣；預(yù)計(jì)到2023年上海以外地區(qū)的收入將占到公司總收入的一半以上。全國(guó)布局，異地?cái)U(kuò)張空間廣闊。最近一年來公司在教育、政務(wù)、衛(wèi)生等諸多領(lǐng)域斬獲頗豐，訂單呈多點(diǎn)開花之勢(shì)，特別是在公司競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障、市場(chǎng)監(jiān)管等行業(yè)保持了極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)下一階段中央仍將繼續(xù)加大智慧城市建設(shè)投入，公司具備智慧城市全方位解決能力，異地?cái)U(kuò)張空間廣闊。六、盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司2023/2023/2023年收入分別增長(zhǎng)32.76%/36.45%/34.87%，預(yù)計(jì)2023/2023/2023年EPS分別為0.59/0.8/1.1元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為45x/34x/25x。估值方面，目前整個(gè)計(jì)算機(jī)板塊2023年動(dòng)態(tài)PE（整體法）為34X，其他智慧城市標(biāo)的（如數(shù)字政通、衛(wèi)寧軟件、易華錄、銀江股份等）今年的動(dòng)態(tài)估值都在40x以上?？春霉驹谥腔坩t(yī)療、智慧社保方面的跨地域優(yōu)勢(shì)，以及在上海智慧城市建設(shè)中的龍頭地位，長(zhǎng)期看好公司在智慧城市一體化解決方案上的全面布局。七、主要風(fēng)險(xiǎn)主要風(fēng)險(xiǎn)在于：智慧城市投資及訂單不及預(yù)期；估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

2023年電梯行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤(rùn)率的穩(wěn)定性 6二、中國(guó)電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國(guó)特色”隱含的巨大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn) 113、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn) 14（3）電梯老化 14（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì) 151、日系電梯在中國(guó)領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營(yíng)品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值 18（1）民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì) 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營(yíng)銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢(shì) 18（2）民營(yíng)企業(yè)需要面對(duì)的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險(xiǎn) 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國(guó)電梯行業(yè)：長(zhǎng)期有價(jià)值，投資正當(dāng)時(shí) 202、選股邏輯：三個(gè)條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國(guó)電梯市場(chǎng)第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽(yáng)行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國(guó)是夕陽(yáng)行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測(cè)，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來自于金磚四國(guó)，也意味著歐美市場(chǎng)的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場(chǎng)份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計(jì)市場(chǎng)份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計(jì)接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國(guó)的市場(chǎng)份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤(rùn)和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國(guó)，領(lǐng)先的獨(dú)立品牌是三菱和日立；2、從主要?dú)W美電梯公司2022年?duì)I收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國(guó)更“夕陽(yáng)”的歐美市場(chǎng)。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場(chǎng)的中國(guó)并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場(chǎng)仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤(rùn)率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國(guó)道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動(dòng)力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動(dòng)機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽(yáng)的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價(jià)能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購(gòu)買時(shí)，會(huì)把安全作為購(gòu)買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費(fèi)者對(duì)于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價(jià)格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價(jià)獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購(gòu)買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國(guó)家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對(duì)行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：定價(jià)能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動(dòng)品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購(gòu)買者地產(chǎn)商與使用者購(gòu)房人的分離，有品牌的電梯廠商定價(jià)能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤(rùn)穩(wěn)定的判斷，但是從實(shí)證角度觀察中國(guó)電梯市場(chǎng)，尚未表現(xiàn)出海外市場(chǎng)的普遍規(guī)律。中國(guó)電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國(guó)家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費(fèi)者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會(huì)影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨(dú)特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對(duì)于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以?shī)W的斯為例，2022年歐洲營(yíng)建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長(zhǎng)。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會(huì)的估計(jì)，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國(guó)高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場(chǎng)壯大的必要條件。必須指出，中國(guó)目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，長(zhǎng)期來看，中國(guó)機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會(huì)隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，企業(yè)的成長(zhǎng)周期就會(huì)大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國(guó)電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國(guó)電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)品牌的集中、價(jià)格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢(shì)？我們相信，中國(guó)電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會(huì)和居民帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識(shí)逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響中國(guó)擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計(jì)，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計(jì)等因素，估計(jì)實(shí)際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國(guó)電梯新機(jī)市場(chǎng)的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場(chǎng)前8大廠商的市場(chǎng)份額約75%，而中國(guó)前8大廠商的市場(chǎng)份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國(guó)生產(chǎn)，中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，市場(chǎng)集中度差異很大。中小品牌對(duì)領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價(jià)格。我們可以通過中國(guó)市場(chǎng)電梯新機(jī)銷量和金額的市場(chǎng)份額差異，以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤(rùn)率普遍比國(guó)內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會(huì)隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國(guó)特色”隱含的巨大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)從全球經(jīng)驗(yàn)看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國(guó)目前的情況與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)差異顯著。我們認(rèn)為“中國(guó)特色”已經(jīng)給消費(fèi)者和廠商造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，未來幾年風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報(bào)告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購(gòu)房時(shí)切記關(guān)注電梯的品牌，因?yàn)樯婕澳图胰耸旰蟮娜松戆踩Ｔ诘湫偷某墒焓袌?chǎng)歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國(guó)接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計(jì)2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個(gè)品牌10年甚至20年后剩下多少個(gè)？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購(gòu)房者和我們整個(gè)社會(huì)帶來的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于：十年或二十年后難以購(gòu)買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號(hào)每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號(hào)備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長(zhǎng)期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計(jì)前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺(tái)，而廠家要長(zhǎng)期維系全國(guó)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國(guó)大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時(shí)維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險(xiǎn)的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動(dòng)性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國(guó)推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自然會(huì)逐步對(duì)于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價(jià)，削弱第三方服務(wù)公司目前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。3、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國(guó)電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤(rùn)率較低，繼而影響了資本市場(chǎng)的估值。中國(guó)空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤(rùn)率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長(zhǎng)但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計(jì)中國(guó)電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。但是目前的障礙是，中國(guó)維保市場(chǎng)的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場(chǎng)份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。因此，盡管“廠家認(rèn)證維保”可以增加廠商的收入，但是廠商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，未必會(huì)積極推動(dòng)此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識(shí)和行動(dòng)力。（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn)如果推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司出于自身利益，自然會(huì)對(duì)原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價(jià)，從而提高原廠維保的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費(fèi)者觀念，推動(dòng)政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長(zhǎng)期品牌的項(xiàng)目公司在市場(chǎng)上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國(guó)，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長(zhǎng)期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對(duì)于電梯這樣一個(gè)涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測(cè)，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì)1、日系電梯在中國(guó)領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場(chǎng)份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國(guó)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場(chǎng)調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個(gè)體系在中國(guó)市場(chǎng)的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們?cè)L談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績(jī)壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期成長(zhǎng)未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇歐美品牌不僅收購(gòu)中國(guó)小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購(gòu)與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國(guó)，均只選擇了一家合作對(duì)象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢(shì)更多地體現(xiàn)在營(yíng)銷和管理方面。而日系重點(diǎn)在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長(zhǎng)期高于同行，但是營(yíng)銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強(qiáng)調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國(guó)電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對(duì)于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺(tái)的大宗機(jī)械行業(yè)，往往中國(guó)經(jīng)理人更有能力理解中國(guó)市場(chǎng)的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長(zhǎng)潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國(guó)公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強(qiáng)的西子奧的斯，在奧的斯中國(guó)四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國(guó)電梯企業(yè)會(huì)輕視中國(guó)市場(chǎng)，但是日系只有全力押注中國(guó)市場(chǎng)，才有生機(jī)和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯(cuò)過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營(yíng)銷和售后網(wǎng)絡(luò)方面，在歐美與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)。因此，中國(guó)成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場(chǎng)。其中日立對(duì)中國(guó)的技術(shù)轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對(duì)于歐美企業(yè)，客戶忠誠(chéng)度極高和利潤(rùn)率高的維保更新市場(chǎng)，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤(rùn)。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報(bào)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年會(huì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)提供專門的分析報(bào)告。而通力恰恰是過去五年在中國(guó)成長(zhǎng)最快的歐美電梯企業(yè)。由此可見，戰(zhàn)略上的重視和押注非常重要。2、民營(yíng)品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值民營(yíng)電梯品牌大多數(shù)從零部件起家，由于電梯行業(yè)配套齊全，所以自然而然地進(jìn)入了整機(jī)制造。由于電梯行業(yè)現(xiàn)金流較好，且“購(gòu)買者與使用者分離”導(dǎo)致營(yíng)銷可以發(fā)揮重要的作用，所以國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了全球最多的電梯品牌。（1）民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)①股權(quán)結(jié)構(gòu)民營(yíng)股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅優(yōu)于國(guó)企，而且也優(yōu)于許多合資企業(yè)。國(guó)企與合資企業(yè)都容易出現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人控制，職業(yè)經(jīng)理人與老板的差異在于經(jīng)理人更關(guān)注短期業(yè)績(jī)，老板需要關(guān)心長(zhǎng)期公司價(jià)值。②營(yíng)銷手段靈活在競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)里，有老板的企業(yè)往往能夠更快地決策，并且在營(yíng)銷等環(huán)節(jié)更加靈活，有利于企業(yè)的頑強(qiáng)生長(zhǎng)。③區(qū)域性優(yōu)勢(shì)許多中小型民營(yíng)企業(yè)僅靠某個(gè)地域的人脈根基，就可以建立在某個(gè)區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持企業(yè)的生存并伺機(jī)做大。因此，在許