策略月報(bào)：全球醫(yī)藥投融資周期底部或確認(rèn)

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告策略全球醫(yī)藥投融資周期底部或確認(rèn)SACNo.S0570122050097SACNo.S0570122050097fangzhengtao@+(86)2128972228聯(lián)系人 孫瀚文SACNo.S0570122040006 +(86)2128972228方正韜聯(lián)系人SACNo.S0570523040001wangweiguang@+(86)2128972228王偉光研究員SACNo.S0570520060001wangyi012893@SFCNo.BMQ373 +(86)212897王以研究員2023年8月03日│中國(guó)內(nèi)地 策略月報(bào)操作策略：中期維度戰(zhàn)略看多電子，長(zhǎng)期維度新增看多醫(yī)藥當(dāng)前高換手的市場(chǎng)環(huán)境下，建議操作上拉長(zhǎng)視角：中期維度，延續(xù)景氣-籌碼-主題的框架，戰(zhàn)略看多電子（尤其是順全球庫(kù)存周期回升的面板、消費(fèi)電子、元件；長(zhǎng)期維度，新增看多醫(yī)藥，驅(qū)動(dòng)力有三，①2Q23全球醫(yī)藥16年以來(lái)較低水平，③一級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥調(diào)整的時(shí)空均較為極致；月度/TMT的游戲段交易中，考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)預(yù)期和政策“拐點(diǎn)力度1月景氣綜述：TMT/消費(fèi)/中游制造景氣改善，部分上游資源品有企穩(wěn)跡象71Q23ATMT3）TMT（CC拐點(diǎn)品種：醫(yī)藥/消費(fèi)電子/鋼鐵/消費(fèi)建材/部分化工品運(yùn)行至筑底位IND數(shù)MA34月房屋竣工面積同比維持較高增速，消費(fèi)建材上游原材料價(jià)格同比降幅收窄；⑤化工：7月MDI/塑料主要品種價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升；橡膠價(jià)格同比降幅收彈性品種：游戲/面板/通信設(shè)備/風(fēng)電/工業(yè)金屬/火電景氣爬坡斜率擴(kuò)大884下行品種：煤炭/光伏景氣有下行壓力（MA12）6110個(gè)月下調(diào)，Q3或仍有一定下行壓力。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化；模型失效風(fēng)險(xiǎn)。正文目錄操作策略：中期維度戰(zhàn)略看多電子，長(zhǎng)期維度新增看多醫(yī)藥 5中觀產(chǎn)業(yè)景氣綜述：景氣復(fù)蘇的三條線索 7中觀重點(diǎn)邊際變化 拐點(diǎn)品種：醫(yī)藥/消費(fèi)電子鋼鐵消費(fèi)建材/部分化工品運(yùn)行至筑底位 彈性品種：游戲/面板/通信設(shè)備風(fēng)電工業(yè)金屬/火電景氣爬坡斜率擴(kuò)大 18下行品種：煤炭/光伏/醫(yī)藥商業(yè)景氣有下行壓力 23風(fēng)險(xiǎn)提示 26圖表目錄圖表1：弱復(fù)蘇年份全AERP在1年均值±1.5x標(biāo)準(zhǔn)差走廊內(nèi)區(qū)間波動(dòng) 5圖表2：2Q23全球醫(yī)療健康投融資額同比-19.6%，較1Q23降幅收窄 6圖表3：31個(gè)一級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥、醫(yī)美調(diào)整的時(shí)空均較為極致 6圖表4：截至2Q23各一級(jí)行業(yè)配置系數(shù)16年以來(lái)分位數(shù) 6圖表5：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)——全行業(yè)和全部非金融行業(yè) 7圖表6：中觀景氣時(shí)鐘：筑底位和爬坡位品種主要分布在TMT、消費(fèi)和中游制造，上游資源品中部分庫(kù)存壓力較小的品種有企穩(wěn)跡象 圖表7：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——一級(jí)行業(yè) 8圖表8：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)（上游資源、中游材料、中游制造、TMT） 9圖表9：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)（必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、金融地產(chǎn)、公共產(chǎn)業(yè)） 10圖表10：6月醫(yī)藥工業(yè)增加值、醫(yī)藥利潤(rùn)同比降幅收窄 圖表主流化學(xué)藥價(jià)格小幅下行或走平 圖表12：新藥審批節(jié)奏國(guó)內(nèi)加快、海外放緩 表13：2Q23比較1Q2312圖表14：截至1Q23，化藥產(chǎn)能缺口、庫(kù)存缺口回升 12圖表15：DXI指數(shù)7月同比下行 12圖表16：5月國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比大幅回升 12圖表17：6月臺(tái)股手機(jī)營(yíng)收同比小幅轉(zhuǎn)負(fù) 13圖表18：6月筆記本電腦銷(xiāo)售額、臺(tái)股PC營(yíng)收同比均下行 13圖表19：7月鋼材價(jià)格指數(shù)同比降幅收窄 13圖表20：7月螺紋全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄，毛利率基本持平 13圖表21：7月線材全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄，毛利率基本持平 14圖表22：7月熱軋全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄，毛利率基本持平 14圖表23：7月冷軋全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄，毛利率基本持平 14圖表24：7月中厚板全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄，毛利率基本持平 14圖表25：房屋竣工面積6月同比維持較高增速 14圖表26：PVC（管材）7月價(jià)格同比降幅收窄 14圖表27：鈦白粉（涂料）7月價(jià)格同比降幅收窄 15圖表28：環(huán)氧乙烷（減水劑等）7月價(jià)格同比降幅收窄 15圖表29：7月貝殼KMI指數(shù)觸底回升 15圖表30：每一輪地產(chǎn)鏈行情中東方雨虹超額收益頂往往滯后于銷(xiāo)售頂 15圖表31：7月基礎(chǔ)化工景氣指數(shù)回升 16圖表32：MDI：7月純MDI價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差連續(xù)4個(gè)月回升 16圖表33：塑料：7月雙酚A價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升 16圖表34：塑料：7月PMMA價(jià)格同比轉(zhuǎn)正，PET價(jià)格同比降幅收窄 16圖表35：橡膠：7月天然橡膠價(jià)格同比收窄，炭黑-煤焦油價(jià)差高位小幅回落 16圖表36：農(nóng)化：7月尿素價(jià)格同比轉(zhuǎn)正，價(jià)差回升 16圖表37：農(nóng)化：7月磷酸一銨價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升 17圖表38：化工行業(yè)名義庫(kù)存同比接近歷史底部合意水平 17圖表39：7月南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)回升 17圖表40：7月全球玉米預(yù)測(cè)播種面積同比回升 17圖表41：截至1Q23，基礎(chǔ)化工產(chǎn)能缺口、庫(kù)存缺口仍下行 17圖表42：國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲收入5-6月合計(jì)同比大幅轉(zhuǎn)正 18圖表43：7月國(guó)產(chǎn)游戲?qū)徟鷶?shù)量88個(gè)，維持高位 18圖表44：面板：6月臺(tái)股面板營(yíng)收同比降幅收窄 18圖表45：面板：7月液晶電視面板價(jià)格繼續(xù)回升 18圖表46：5月國(guó)內(nèi)廠商稼動(dòng)率基本持平 19圖表47：7月液晶電視百度指數(shù)MA3同比+41.9% 19圖表48：基站設(shè)備：6月移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比繼續(xù)回升 19圖表49：光模塊：6月光電子器件產(chǎn)量同比繼續(xù)回升 19圖表50：6月全社會(huì)用電量同比走平 20圖表51：火電：發(fā)電量同比回升，成本端煤價(jià)下行 20圖表52：PPI年內(nèi)或難轉(zhuǎn)正，火電成本有望持續(xù)改善 20圖表53：7月銅價(jià)同比轉(zhuǎn)正 21圖表54：7月鋁價(jià)同比轉(zhuǎn)正 21圖表55：7月鉛價(jià)同比回升 21圖表56：7月鋅價(jià)同比降幅收窄 21圖表57：有色金屬工業(yè)增加值同比回升，庫(kù)存逐步去化 21圖表58：美元指數(shù)回落，銅價(jià)邊際減壓 21圖表59：6月風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比回升 22圖表60：6月上游碳纖維進(jìn)口額同比增速回落至-54.4% 22圖表61：7月Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)小幅回升 22圖表62：2023年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)、海風(fēng)裝機(jī)增速有望回升 23圖表63：風(fēng)電招標(biāo)量指引2H23風(fēng)電裝機(jī)增速有望回升 23圖表64：7月動(dòng)力煤、焦煤均價(jià)繼續(xù)回落，無(wú)煙煤均價(jià)小幅回升 23圖表65：7月煤礦產(chǎn)能利用率高位回落 23圖表66：重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)（MA12）繼續(xù)下行，6月出現(xiàn)周度級(jí)別下降 24圖表67：6月光伏新增裝機(jī)量同比高位走平 24圖表68：7月硅料價(jià)格回落 24圖表69：6月光伏玻璃產(chǎn)量顯著回落 25圖表70：6月電池片、組件、逆變器出口增速轉(zhuǎn)弱 25圖表71：光伏招標(biāo)量增速領(lǐng)先新增裝機(jī)增速1個(gè)季度左右，6月光伏招標(biāo)量同比轉(zhuǎn)負(fù) 25圖表72：4月中西藥零售額同比回落，5月同比小幅反彈，但仍處于低位 26操作策略：中期維度戰(zhàn)略看多電子，長(zhǎng)期維度新增看多醫(yī)藥7.31“消費(fèi)二十條”點(diǎn)評(píng)《促內(nèi)需有哪些抓手？》中指出，本輪政策拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)的反1Wind（當(dāng)年全A非金融利潤(rùn)增速＜%，全ARP在1年均值±x標(biāo)準(zhǔn)差走廊內(nèi)區(qū)間波動(dòng)，1月底WindAERP1略好，海外政策預(yù)期基本持平（1月底市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月停止加息，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期較彼段，1總體符合預(yù)期，政策力度能否超預(yù)期需要進(jìn)一步關(guān)注地產(chǎn)、化債、資本市場(chǎng)政策。圖表1：弱復(fù)蘇年份全AERP在1年均值±1.5x標(biāo)準(zhǔn)差走廊內(nèi)區(qū)間波動(dòng)13年的回踩，2月觸及-1.5x標(biāo)準(zhǔn)差，回踩至+1.5x標(biāo)準(zhǔn)差5月觸及13年的回踩，2月觸及-1.5x標(biāo)準(zhǔn)差，回踩至+1.5x標(biāo)準(zhǔn)差5月觸及-1.5x標(biāo)準(zhǔn)差，回踩至近1年均值23年的回踩，3月觸及-1.5x標(biāo)準(zhǔn)差，當(dāng)前再次逼近-1.5x標(biāo)準(zhǔn)差弱復(fù)蘇年份：2002弱復(fù)蘇年份：2002、2013、2019、2023，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)難突破-1.5x標(biāo)準(zhǔn)差下沿，摸到下沿時(shí)常會(huì)反彈至均值或+1.5x標(biāo)準(zhǔn)差上沿，此后在±1.5x標(biāo)準(zhǔn)差走廊內(nèi)震蕩交易強(qiáng)復(fù)蘇年份：2006、2009、2016、2020，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可成功突破-1.5x標(biāo)準(zhǔn)差，持續(xù)位于標(biāo)準(zhǔn)差走廊以下交易02年的回踩，6月觸及-1.5x標(biāo)準(zhǔn)差，回踩至+1.5x標(biāo)準(zhǔn)差543210(1)(2)(3)1999-122000-061999-122000-062000-122001-062001-122002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06資料來(lái)源：Wind，華泰研究中期維度，延續(xù)景氣-籌碼-主題的框架，戰(zhàn)略看多電子（尤其是順全球庫(kù)存周期回升的面板、2Q23全球醫(yī)藥投融資額6戰(zhàn)術(shù)配置順周期的工業(yè)金屬TMT的游戲-力度-1圖表2：2Q23全球醫(yī)療健康投融資額同比-19.6%，較1Q23降幅收窄 圖表3：31個(gè)一級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥、醫(yī)美調(diào)的時(shí)空均較為極致（億元） 國(guó)內(nèi)融資額全球醫(yī)療健康投融資額同比（右軸）4002012Q12012Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%

調(diào)時(shí)整時(shí)間（月）50

調(diào)整的時(shí)空均較為極致調(diào)整的時(shí)空均較為極致非銀金融家用電器房地產(chǎn)銀行農(nóng)林牧漁食品飲料紡織服飾公用事業(yè)醫(yī)藥生物社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售電子美容護(hù)理環(huán)保石油石化有色金屬 鋼鐵機(jī)械設(shè)備汽車(chē)國(guó)防軍工建筑材料基礎(chǔ)化工電力設(shè)備輕工制造交通運(yùn)輸煤炭綜合建筑裝飾計(jì)算機(jī)通信 傳媒0 10 20 30 40 50最高點(diǎn)至今回撤（自2021.1.1以來(lái)）資料來(lái)源：動(dòng)脈橙，華泰研究 注：行業(yè)分類(lèi)為申萬(wàn)一級(jí)行資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表4：截至2Q23各一級(jí)行業(yè)配置系數(shù)16年以來(lái)分位數(shù)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%社非基電會(huì)銀礎(chǔ)子服金化務(wù)融工

建商銀筑貿(mào)行材零料售

家農(nóng)房交用林地通電牧產(chǎn)運(yùn)器漁輸

石設(shè)事化備業(yè)

國(guó)紡汽通防織車(chē)信軍服工飾注：基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)中行業(yè)分類(lèi)為中信一級(jí)行業(yè)，此處同資料來(lái)源：Wind，華泰研究中觀產(chǎn)業(yè)景氣綜述：景氣復(fù)蘇的三條線索7Q23為本輪企業(yè)盈利增速底，后拾級(jí)而上的判斷。TMT、消費(fèi)和中游制造，上游資源品中部分庫(kù)存壓力較小的品種有企穩(wěn)跡象。PPI拐點(diǎn)，庫(kù)存周期或率先見(jiàn)底的：鋼鐵、工業(yè)金屬、部分化工品（MDI塑料橡膠農(nóng)化；）穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條：消費(fèi)建材、白色家電；3）TMT和制造中產(chǎn)業(yè)或政策周期向上的：游戲、電（景氣拐點(diǎn)出現(xiàn)順序?yàn)楸粍?dòng)元件→面板→C設(shè)計(jì)→C圖表5：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)——全行業(yè)和全部非金融行業(yè)全行業(yè) 全部非金融行業(yè) 全A單季度營(yíng)收同比（右軸）80%

35%70%

30%25%60%

20%15%50% 10%5%40%0%30%

-5%-10%2016-012016-032016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07注：2023Q2全A單季度營(yíng)收同比根據(jù)Wind預(yù)測(cè)最低值計(jì)算資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究院線圖表6：中觀景氣時(shí)鐘：筑底位和爬坡位品種主要分布在TMT、消費(fèi)和中游制造，上游資源品中部分庫(kù)存壓力較小的品種有企穩(wěn)跡象院線高景氣位高景氣位

筑頂位

航空機(jī)場(chǎng)中高景氣位中高景氣位70%當(dāng)

中藥 啤酒調(diào)味品煤炭

汽車(chē)航鐵路公路 家電汽車(chē)

小金屬社服小金屬社服前中等景氣位景 60%中等景氣位氣指數(shù)20237（ 20237中低景氣位年 中低景氣位月）

通用設(shè)備下坡位通用設(shè)備

石化光伏醫(yī)療服務(wù)光伏

紡服家居家居

航運(yùn)港口醫(yī)療器械化藥銀行商貿(mào)環(huán)保

風(fēng)電風(fēng)電工業(yè)金屬通信設(shè)備 電商公用事業(yè)光電光電

爬坡位低景氣位20%低景氣位

農(nóng)業(yè) 食品物流半導(dǎo)體物流

電池屬建材消電金屬建材

基化鋼鐵地產(chǎn)地產(chǎn)0%

自動(dòng)化造紙自動(dòng)化

軍工電子白酒

筑底位元件(30) (25) (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 25 30元件3M景氣指數(shù)環(huán)比變化（pct）資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究圖表7：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——一級(jí)行業(yè)景氣指數(shù)景氣指數(shù)2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-073M變化石油石化69686966585663678180766264煤炭82838283838581838482767066有色金屬35302929344142373129334550基礎(chǔ)化工52494543424441352819192327鋼鐵96778915212115152127建筑材料25211197815222526242423機(jī)械設(shè)備32363933291830394031272533電力設(shè)備68686361555040424648494745國(guó)防軍工70676157504941323330302726農(nóng)林牧漁60666968615147464847432928食品飲料43433935292526282825262728醫(yī)藥生物26212324393841423724222528紡織服飾55524031221817565959585352汽車(chē)45525555532823203150687474家用電器25333325211336446257656870輕工制造65575046423839464136332922商貿(mào)零售16181918171721304047505247社會(huì)服務(wù)43413928283848555760666564美容護(hù)理26162328262023325157473119電子32272521171412141518202221計(jì)算機(jī)18171716162318182020202021傳媒23293025283037394557707570通信2527282925231371113171617港股互聯(lián)網(wǎng)119810101216222839525957銀行51515151515151504848484848非銀金融37313135384138455255565761房地產(chǎn)24232928251628314336282116公用事業(yè)33333328282321202431374142交通運(yùn)輸26252422192024355250453640資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究圖表8：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)（上游資源、中游材料、中游制造、TMT）景氣指數(shù)

2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

3M變化油氣開(kāi)采/油服工程

81

77

74 74 73 72

69

64

69 71煉化及貿(mào)易

47 49 53

28

23

44

57

98 100

50 50動(dòng)力煤

90

93 93 93

99

89 87 86

77

69

66焦煤

87 80 82 86 84 83

78

74

70

67無(wú)煙煤

81 80

90

93

98

87

79

76

73 72工業(yè)金屬

32

26

29

33 39 39

27

20

25

39

43貴金屬

14

9 8

19

42

47

37

51

60

70 72小金屬

52 48 48

54

58

57

52

44

55

67能源金屬

75

66 63 65 66

55

37

21

10

18

21金屬新材料

77

67

60

44

23

11

2 0

4 9 8化學(xué)原料

33

26

21

17

21

24 26 26

19

23化學(xué)制品

45 45 43

38

38

30

24

20

26

31化學(xué)纖維

48 52

44

40

33

29

27 26 26

31塑料

25 23

30

34

32

28

24 25

30

31橡膠 59

47 46

64 65 67 66 65 68 66 67農(nóng)化制品

56

45

40

48

55

54

47

34

11

5

21非金屬材料

62

56

51

49

52

34

6

0 1 2 3新能源材料

91

87

81

75

70

64

49

34

15

24

27冶鋼原料

0

7

37

48

44

33

28

20

36

50普鋼 9 6 7 6 7

14

20

15

21

27水泥

30

14

2

5

15

10 7 7玻璃玻纖

1 0

27

38

27 27

36

43

39裝修建材

16

10 8 6 7

31

42 44

47 49 48通用設(shè)備

39

45

33

23

34

48

38

26

19

16

41工程機(jī)械

23

30 31

25

11

30

33

44

32 34 35 31自動(dòng)化設(shè)備

36

41

38

33

23

18

29

38

45

35

24

12光伏設(shè)備

79

73

65

60

73

80

74

68

59風(fēng)電設(shè)備

56 57

49

40 38

39

43

49

58

62電池

63

58

47

36 34

36

33 36

28電網(wǎng)設(shè)備

68

70

66

63

62

32 32

40 42

49航海裝備

75 74 73

71

60

63

69 69 67 66航空裝備

88

83

70

60

44

38

22

18

8 7 4 3軍工電子

23 22 24 27

21

11

17

14 16

12半導(dǎo)體

46 44

39

35

26 24 24 25 23

19

20元件

52

41

23 12 12 7 9

4 4 3光學(xué)光電子

13 10 10 11

5

9

20

29

32

34消費(fèi)電子

48

43

37

30

26 25 28 29 27 26

23通信服務(wù)

8 11 9 12

13

0 2

5 4 4通信設(shè)備

56

63

54

43

23

29

34

38

43計(jì)算機(jī)設(shè)備

33

30

24

40

5

8 10 10 10軟件開(kāi)發(fā)

15 13

15

19

23

28 29 29 28

32

39IT服務(wù)

8 9 10 6

3 12

21

15

12 4游戲

13

21

26 26

19

28

37

64

76

70影視院線

10

64

60

1

49

77

68

97

99

100

98出版 56

60

61 62 63 66 66 66 66 66 66 66廣告營(yíng)銷(xiāo)

28

19

15

24

21

45

61

76

87

87

87數(shù)字媒體

8

11

16

38

44

52

58

60

68

70

67互聯(lián)網(wǎng)電商

8

12 14 11

19

27

32

42 44 47 44資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究圖表9：華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)（必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、金融地產(chǎn)、公共產(chǎn)業(yè)）景氣指數(shù)

2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

3M變化

71

81

86

82

41

33

24

38

55

75

79

75汽車(chē)零部件

9 10

16 14 11

13

20

46

63

69

73摩托車(chē)及其他

8 9

1 0 4

13

21

33

58

67

2

6 7

10

13

29

61

70

73 78白色家電

24

32

25

21

13

38

46

66

61

73

76 78黑色家電

72

78

66

39

19

34

41

27

20

13 8

13

21 26 24

14

22

27

22

17 18 17廚衛(wèi)電器

15

15

10 7 6

33

50

67 67 64 63 65一般零售

19

23 24 22

17

21

34

42 47 49 44旅游零售

21

12

4

18

26

51

77

86 88

75

64酒店餐飲

63 65

48

44

52

67 69 72 73 72 71旅游及景區(qū)

23

16

11

11

22

39

42

47

58 57 57紡織制造

57

52

39

27

21

21

23

38

31 31 28 31 30服裝家紡

32

29

20 18 17

20

34

47

50

38 38飾品

78

63

49

28

17

96 97 94

89 89家居用品

56

34

21

16 14

25

47

55 55

49

39文娛用品

57

56

32

23

13 14 16

8

3 2 1造紙

86 89

81

72

60

51

31

19

14

10 6

16

11 9

3

6

67

80

70

43

22個(gè)護(hù)用品

35

14

32

38

42

29

33

23 28

14 8 5醫(yī)療美容

40

49

68 67 69 66 66 70 75

63

59

45

54

65

69

64

46

33 32 35

22

19 16動(dòng)物保健

60

72 70

64

69

78

73

65 65飼料

72 70

64

69

78

73

65 65農(nóng)產(chǎn)品加工

75

73

71

57

45 44 42

46

17 17白酒 26 28 25

21

18

12 10 7

5 5

35

27

17

29

33

68

72 74

71 73飲料乳品

44 43

33

23

17

24 24

27 30 29休閑食品

53 53

56

52 46

36

19

27 28 28調(diào)味發(fā)酵品

36 37 36

32

38

64

70 69 70 69 68化學(xué)制藥

40 37 36 36 40

46

49

55 57 57 57 55醫(yī)藥商業(yè)

43

28

38

31

98

100

96

71

14

2 11 11醫(yī)療器械

41

23

14

15

16

19

25

33

39 39

40

62醫(yī)療服務(wù)

45

42

42

37

32

49

68

80 81

68

61中藥 100

94

89 88

84 83

76 72 73國(guó)有大型銀行 47 47 47 47 48 48 49 53 49 49 49 49 49股份制銀行

67 68 68 66 66

63

54 54 54 54 54 54

30 30 30 29 30

26

18 18 18 18 18 18農(nóng)商行 35 35 39 41 43 40 40 35 35 35 35 35 35證券

16

16

17

30

44

36

43

52

48 47 47保險(xiǎn)

34

33

39 39 40

45

53

55

58

64房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)

24

23

30

28

16

28

32

43

37

28

21

16房地產(chǎn)服務(wù) 8 9 9 10 8 9 9 12 13 15 12 9 8電力 25 27 28 26

16 14

28

36

44

47 48燃?xì)?/p>

74

67

46

52

66

44

4 2 0 1 3物流 16 16 13 11

12

15

22

44

39

32

20

27鐵路公路

24 26 26 25 23

37

56

65

69 71 71 68航空機(jī)場(chǎng)

8

16 14 12

28

90

96 97 98 99 100航運(yùn)港口

86

81

77

70

64 63

71

67

63資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究中觀重點(diǎn)邊際變化拐點(diǎn)品種：醫(yī)藥/消費(fèi)電子/鋼鐵/消費(fèi)建材/部分化工品運(yùn)行至筑底位醫(yī)藥：景氣由“筑底位”向“爬坡位”運(yùn)行旗艦指標(biāo)醫(yī)藥工業(yè)增加值6月同比-2.1%，較5月（-4.4%）降幅進(jìn)一步收窄；醫(yī)藥利潤(rùn)6月同比-17.1%，較5月（-21.9%）降幅進(jìn)一步收窄。圖表10：6月醫(yī)藥工業(yè)增加值、醫(yī)藥利潤(rùn)同比降幅收窄(%) 醫(yī)藥利潤(rùn) 醫(yī)藥工業(yè)增加值 華泰策略醫(yī)藥生物景氣指數(shù)（右軸1201008060

1009080706040 5020 4030020(20) 102016-012016-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究化藥/CXO：6月醫(yī)藥工業(yè)增加值、利潤(rùn)同比降幅收窄，6-7月主流化學(xué)藥價(jià)格小幅下行或IND7月同比+150.0%（vs6月%，F(xiàn)DA暫時(shí)批準(zhǔn)新藥上市申請(qǐng)數(shù)同比-%（s6月-%。圖表11：主流化學(xué)藥價(jià)格小幅下行或走平 圖表12：新藥審批節(jié)奏國(guó)內(nèi)加快、海外放緩0

單價(jià):青霉素工業(yè)鹽市場(chǎng)報(bào)價(jià):維生素A(50萬(wàn)IU/g):國(guó)產(chǎn) 市場(chǎng)報(bào)價(jià):維生素E:50%:市場(chǎng)報(bào)價(jià):泛酸鈣:98%:國(guó)產(chǎn) 單價(jià):單價(jià):布洛芬華泰策略化學(xué)制藥景氣指數(shù)（右軸）

100806040202016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%) FDA暫時(shí)批準(zhǔn)新藥上市申請(qǐng)數(shù)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量華泰策略醫(yī)療服務(wù)景氣指數(shù)（右軸）20015010002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比-19.6%1Q23（-38.1%）降幅收窄，醫(yī)藥投融資周期底部或確認(rèn)；1Q23，化藥產(chǎn)能缺口（vs遠(yuǎn)期固定資產(chǎn)同比剪刀差、庫(kù)存缺口（vs庫(kù)存同比剪刀差）回升，指引供給側(cè)明顯減壓，短周期復(fù)蘇的趨勢(shì)和斜率都或相對(duì)占優(yōu)；第八批醫(yī)藥集采進(jìn)入中后期，反腐敗沖擊落地后估值有望修復(fù)。表比較窄 圖表14：截至1Q23，化藥產(chǎn)能缺口、庫(kù)缺口回升（億元） 國(guó)內(nèi)融資額

化學(xué)制藥產(chǎn)能缺口海外融資額 化學(xué)制藥存貨缺口（右軸）0

全球醫(yī)療健康投融資額同比（右軸）

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2012Q12012Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

60%40%2006-032007-022006-032007-022008-012008-122009-112010-102011-092012-082013-072014-062015-052016-042017-032018-022019-012019-122020-112021-102022-09

50%40%30%20%10%0%-10%資料來(lái)源：動(dòng)脈橙，華泰研究 資料來(lái)源：Wind，華泰研究消費(fèi)電子：繼續(xù)在景氣時(shí)鐘“筑底位”中運(yùn)行DXI7月同比-47.8%6（-45.7%）4個(gè)月回升。手機(jī)：5月國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比+22.6%4月（+2.0%）大幅回升；6月臺(tái)股手機(jī)營(yíng)收同比小幅轉(zhuǎn)負(fù)（-%，此前已大幅回升。C：6月筆記本電腦銷(xiāo)售額（-%、臺(tái)股C營(yíng)收同比（-%）均下行。圖表15：DXI指數(shù)7月同比下行 圖表16：5月國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比大回升(%) 指數(shù) 華泰策略消費(fèi)電子景氣指數(shù)（右軸250

100

(%) 國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量華泰策略消費(fèi)電子景氣指數(shù)（右軸）0(100)

90 30080 250702006050 15040 10030 5020 010 (50)2016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

全球智能手機(jī)出貨量（右軸）

100806040200(20)(40)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究圖表17：6月臺(tái)股手機(jī)營(yíng)收同比小幅轉(zhuǎn)負(fù) 圖表18：6月筆記本電腦銷(xiāo)售額、臺(tái)股PC營(yíng)收同比均下行(%) 臺(tái)股營(yíng)收（手機(jī)）華泰策略消費(fèi)電子景氣指數(shù)（右軸）

(%) 筆記本電腦銷(xiāo)售額華泰策略消費(fèi)電子景氣指數(shù)（右軸）0(100)

3(臺(tái)股營(yíng)收（手機(jī)）)

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

0

臺(tái)股營(yíng)收（PC）

100806040200(20)2016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08注：圖中藍(lán)色實(shí)線為3個(gè)月移動(dòng)平均資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究根據(jù)IDC03年全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量1.9-（s22年-1.%，且下半年同比回升的斜率明顯高于上半年，并將延續(xù)至4年；全VRARMA33Q22MR產(chǎn)品周期有望上行。鋼鐵：景氣由“筑底位”向“爬坡位”運(yùn)行旗艦指標(biāo)鋼材價(jià)格指數(shù)7月同比-9.0%，較6月（-16.4%）降幅收窄。月螺紋全國(guó)均價(jià)同比-9.0%6（-17.2%）6月（13.9%）基本持平。月線材全國(guó)均價(jià)同比6（-16.1%）6月（17.4%）基本持平。月熱軋全國(guó)均價(jià)同比6（-16.8%）6月（14.2%）基本持平。冷軋：7月冷軋全國(guó)均價(jià)同比-6.0%，較6月（-15.3%）降幅收窄；冷軋毛利率9.1%，較6月（9.5%）基本持平。7月中厚板全國(guó)均價(jià)同比-6%6（-%%，6月（27.2%）基本持平。圖表19：7月鋼材價(jià)格指數(shù)同比降幅收窄 圖表20：7月螺紋全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄毛利率基本持平(%) 鋼材價(jià)格指數(shù) 華泰策略普鋼景氣指數(shù)（右軸02016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100

(%) 螺紋全國(guó)均價(jià) 螺紋-毛利率（右軸）6050403020100(10)(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)4035302520151050資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表21：7月線材全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄毛利率基本持平 圖表22：7月熱軋全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄毛利率基本持平(%) 線材全國(guó)均價(jià) 線材-毛利率（右軸）706050403020100(10)(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)4035302520151050

(%) 熱軋全國(guó)均價(jià) 熱軋-毛利率（右軸）806040200(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)35302520151050(5)資料來(lái)源：Wind，華泰研究 資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表23：7月冷軋全國(guó)均價(jià)同比降幅收窄毛利率基本持平 圖表24：7月中厚板全國(guó)均價(jià)同比降幅收，毛利率基本持平(%) 冷軋全國(guó)均價(jià) 冷軋-毛利率（右軸）6050403020100(10)(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)302520151050(5)(10)

(%) 中厚板全國(guó)均價(jià) 中厚板-毛利率（右軸6050403020100(10)(20)(30)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

(%)454035302520151050資料來(lái)源：Wind，華泰研究 資料來(lái)源：Wind，華泰研究消費(fèi)建材：繼續(xù)在景氣時(shí)鐘“筑底位”中運(yùn)行6月同比+19.0%5月（+19.6%）基本持平，維持較高增速；消費(fèi)建材上游原材料PVC（管材、鈦白粉（涂料、環(huán)氧乙烷（減水劑等）7降幅收窄。圖表25：房屋竣工面積6月同比維持較高增速 圖表26：PVC（管材）7月價(jià)格同比降幅窄(%) 房屋竣工面積華泰策略裝修建材景氣指數(shù)（右軸）50403020100(10)(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100

(%) 市場(chǎng)價(jià)(中間價(jià)):聚氯乙烯PVC(乙烯法):華泰策略裝修建材景氣指數(shù)（右軸）100806040200(20)(40)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究圖表27：鈦白粉（涂料）7月價(jià)格同比降幅收窄 圖表28：環(huán)氧乙烷（減水劑等）7月價(jià)格同比降幅收窄(%) 現(xiàn)貨價(jià):鈦白粉(金紅石型):國(guó)內(nèi)

(%) 現(xiàn)貨價(jià):環(huán)氧乙烷:國(guó)內(nèi)0

華泰策略裝修建材景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

0

華泰策略裝修建材景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：7KMI圖表29：7月貝殼KMI指數(shù)觸底回升 圖表30：每一輪地產(chǎn)鏈行情中東方雨虹超收益頂往往滯后于銷(xiāo)售頂二線城市三線城市二線城市三線城市2020-0502020-05

50城 一線城市

(%) 商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比東方雨虹（后復(fù)權(quán)）/Wind全東方雨虹（后復(fù)權(quán)）/Wind全A同比（右軸）02001-022002-042001-022002-042003-062004-082005-102006-122008-022009-042010-062011-082012-102013-122015-022016-042017-062018-082019-102020-122022-022023-04

(%)200150100500(50)(100)2020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05資料來(lái)源：貝殼，華泰研究 資料來(lái)源：Wind，華泰研究2020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05基礎(chǔ)化工：運(yùn)行至景氣時(shí)鐘“筑底位”，部分化工品（MDI/塑料/橡膠/農(nóng)化）價(jià)格或價(jià)差有企穩(wěn)回升跡象74（19.4）（MDI/塑料/橡膠/農(nóng)化）價(jià)格或價(jià)差有企穩(wěn)回升跡象。MDI：7月純MDI價(jià)格同比走平，較6月（-15.8%）降幅收窄，純MDI-純苯-甲醛價(jià)差連續(xù)4個(gè)月回升。塑料：7月雙酚A價(jià)格同比-17.1%，較6月（-23.4%）降幅收窄，價(jià)差回升；7月PMMA價(jià)格同比轉(zhuǎn)正（%，PT有光價(jià)格同比-%，較6月（-%）降幅收窄。橡膠：7月天然橡膠價(jià)格同比-0.8%，較6月（-5.5%）降幅收窄，炭黑-煤焦油價(jià)差高位小幅回落。7（%尿素-7月磷酸一銨價(jià)格同比-%，6月（-46.2%）降幅收窄，一銨-磷礦石-液氨-硫磺價(jià)差回升。前瞻判斷：化工行業(yè)名義庫(kù)存同比接近歷史底部合意水平，隨著下游需求改善部分品種有望率先進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，但產(chǎn)能缺口（vs遠(yuǎn)期固定資產(chǎn)同比剪刀差（vs庫(kù)存同比剪刀差3個(gè)月回升、全球玉米播種面積同比拐點(diǎn)初現(xiàn)，農(nóng)化制品景氣有望回升。圖表31：7月基礎(chǔ)化工景氣指數(shù)回升 圖表32：MDI：7月純MDI價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差連續(xù)4個(gè)月回升(%) 華泰策略基礎(chǔ)化工景氣指數(shù)9080706050403020102016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

(%) 純MDI華東純MDI-純苯-甲醛價(jià)差（右軸）12002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

元/噸）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表33：塑料：7月雙酚A價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升 圖表34：塑料：7月PMMA價(jià)格同比轉(zhuǎn)，PET價(jià)格同比降幅收窄(%) 聚碳酸酯PC(雙酚A)

（元/噸）

(%) PMMA PET有光(PTA與MEG)0

聚碳酸酯PC-雙酚A價(jià)差（右軸）

25,00020,00015,00010,0005,0002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

6040200(20)(40)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來(lái)源：Wind，華泰研究 資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表35：橡膠：7月天然橡膠價(jià)格同比收窄，炭黑-煤焦油價(jià)差高位小幅回落 圖表36：農(nóng)化：7月尿素價(jià)格同比轉(zhuǎn)正，差回升(%) 天然橡膠 炭黑-煤焦油價(jià)差（右軸02016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

（元/噸）4,0002,0000(2,000)(4,000)(6,000)(8,000)

(%) 尿素 尿素-煙煤價(jià)差（右軸806040200(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

元/噸）2,5002,0001,5001,0005000資料來(lái)源：Wind，華泰研究 資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表37：農(nóng)化：7月磷酸一銨價(jià)格同比降收窄，價(jià)差回升 圖表38：化工行業(yè)名義庫(kù)存同比接近歷史部合意水平(%) 磷酸一銨

（元/噸）

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比0

一銨-磷礦石-液氨-硫磺價(jià)差（右軸）

2,5002,0001,5001,0005002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

50

工業(yè)增加值:化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):當(dāng)月同比（右軸）502006-022006-122006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-10資料來(lái)源：Wind，華泰研究 資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表39：7月南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)回升 圖表40：7月全球玉米預(yù)測(cè)播種面積同比升南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù) 尿素價(jià)格同

(%)

(%) 全球:播種面積:預(yù)測(cè)年度:玉米:

(%)

100 1080 8606404200 2(20) 0

尿素價(jià)格同比

100806040200(20)600

2007-072008-052007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-05

(2)

(40)2007-072008-052009-032010-012010-112011-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-05圖表41：截至1Q23，基礎(chǔ)化工產(chǎn)能缺口、庫(kù)存缺口仍下行基礎(chǔ)化工產(chǎn)能缺口 基礎(chǔ)化工存貨缺口（右軸40%

60%20%

0% 30%-20%

-40% 0%-60%

2006-032006-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03資料來(lái)源：Wind，華泰研究彈性品種：游戲/面板/通信設(shè)備/風(fēng)電/工業(yè)金屬/火電景氣爬坡斜率擴(kuò)大游戲：景氣爬坡斜率擴(kuò)大旗艦指標(biāo)國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲收入-6（2%7月國(guó)產(chǎn)游戲?qū)?8個(gè)，維持高位，年內(nèi)多款重磅游戲發(fā)布或即將發(fā)布，全年產(chǎn)品周期或上行。圖表42：國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲收入5-6月合計(jì)同比大幅轉(zhuǎn)正 圖表43：7月國(guó)產(chǎn)游戲?qū)徟鷶?shù)量88個(gè)，維持高位華泰策略游戲景氣指數(shù)（右軸）(%) 中國(guó)移動(dòng)游戲收入30華泰策略游戲景氣指數(shù)（右軸）20100(10)(20)(30)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100

5000

國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟▊€(gè)） 游戲景氣指數(shù)（右軸）2017-122018-042017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，華泰研究面板：景氣爬坡斜率擴(kuò)大量?jī)r(jià)綜合，6（%6月國(guó)內(nèi)面板出貨量同比-%（+1.9%）130美元/片。圖表44：面板：6月臺(tái)股面板營(yíng)收同比降收窄 圖表45：面板：7月液晶電視面板價(jià)格繼回升(%) 臺(tái)股營(yíng)收（面板面板出貨量80 華泰策略光學(xué)光電子景氣指數(shù)（右軸）6040200(20)(40)2016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03

1009080706050403020100

（美元/片） 液晶電視面板價(jià)格（60HZ，55寸）華泰策略光學(xué)光電子景氣指數(shù)（右軸）2502016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020100資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：4Q22商稼動(dòng)率回升，580%4月基本持平；Omedia2018-2023TV月液晶電視百度指MA3同比+41.9%5月高點(diǎn)（+141.3%）回落，但維持較高增速。圖表46：5月國(guó)內(nèi)廠商稼動(dòng)率基本持平 圖表47：7月液晶電視百度指數(shù)同比+41.9%100%95%90%85%80%75%70%65%60%

國(guó)內(nèi)液晶面板廠稼動(dòng)率80.0%價(jià)格:液晶電視面板:55寸:60HzOpenCell:UHD（美元/片80.0%

250230210190170150130110907050

2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06

液晶電視百度指數(shù) MA3同比（右軸

200%150%100%50%0%-50%-100%2011-012011-092012-052013-012013-092014-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-01通信設(shè)備：景氣爬坡斜率擴(kuò)大，主要由基站鏈拉動(dòng)月移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比+0.7%5（+0.2%）+8.5%5月（+4.9%）繼續(xù)回升；光纖光纜：6月光纖出口額同比再度轉(zhuǎn)負(fù)（-%；數(shù)通鏈：6月服務(wù)器MC芯片龍頭信驊營(yíng)收同比下行（-%，服務(wù)器機(jī)殼龍頭勤誠(chéng)營(yíng)收同比再度轉(zhuǎn)負(fù)（-%圖表48：基站設(shè)備：6月移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比繼續(xù)回升 圖表49：光模塊：6月光電子器件產(chǎn)量同比繼續(xù)回升光電子器件產(chǎn)量 華泰策略通信設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）光電子器件產(chǎn)量 華泰策略通信設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）0(100)

70華泰策略通信設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）80 60華泰策略通信設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）70 5060 4050 3040 201030020 (10)10 (20)2016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究火電：景氣爬坡斜率擴(kuò)大全社會(huì)用電量6月累計(jì)同比.%5（%6月火電發(fā)電量累計(jì)同比%，5月（+6.2%）進(jìn)一步回升。7月動(dòng)力煤價(jià)格下行，成本端改善有望提振利潤(rùn)率。前瞻判斷：PPI5.29《內(nèi)需動(dòng)能減弱，外需PPI70%，夏季用電高峰下需求或持續(xù)增長(zhǎng)。圖表50：6月全社會(huì)用電量同比走平 圖表51：火電：發(fā)電量同比回升，成本端價(jià)下行(%) 全社會(huì)用電量 華泰策略電力景氣指數(shù)（右軸25

100

(%) 火電發(fā)電量環(huán)渤海動(dòng)力煤平均價(jià)格指數(shù)（右軸）

（元/噸）50

90 2580 2070156050 1040 530 020 (5)10 (10)2016-012016-062016-112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

鄭商所動(dòng)力煤期貨主力合約收盤(pán)價(jià)（右軸

1,6001,4001,2001,0008006004002002016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究圖表52：PPI年內(nèi)或難轉(zhuǎn)正，火電成本有望持續(xù)改善0510

PPI同比（%，逆序） 火電單季度毛利率（%，右軸）

35302520151050(5)(10)2009-122010-042009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究銅：7月銅價(jià)同比轉(zhuǎn)正（%；鋁：7月鋁價(jià)同比轉(zhuǎn)正（%；鉛：7月鉛價(jià)同比+3.6%，較6月（+1.0%）回升；鋅：7月鋅價(jià)同比-12.0%，較6月（-21.3%）降幅收窄。圖表53：7月銅價(jià)同比轉(zhuǎn)正 圖表54：7月鋁價(jià)同比轉(zhuǎn)正(%) 長(zhǎng)江有色市場(chǎng):平均價(jià):銅:1# (%) 長(zhǎng)江有色市場(chǎng):平均價(jià):鋁:A000

華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

0

華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究圖表55：7月鉛價(jià)同比回升 圖表56：7月鋅價(jià)同比降幅收窄(%) 長(zhǎng)江有色市場(chǎng):平均價(jià):鉛:1# (%) 長(zhǎng)江有色市場(chǎng):平均價(jià):鋅:1#0

華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

0

華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)（右軸）

1009080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究

資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：宏觀方面，隨著工業(yè)金屬庫(kù)存去化、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和美元指數(shù)或見(jiàn)頂，工業(yè)金屬價(jià)格或回升；微觀方面，精銅桿訂單、鋁棒加工費(fèi)等邊際向好。圖表57：有色金屬工業(yè)增加值同比回升，存逐步去化 圖表58：美元指數(shù)回落，銅價(jià)邊際減壓(%) 工業(yè)增加值:有色金屬礦采選業(yè):當(dāng)月同比

(%)

（美元/噸） 期貨官方價(jià):LME3個(gè)月銅 美元指數(shù)（右軸）02006-022007-012006-022007-012007-122008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-032017-022018-012018-122019-112020-102021-092022-08

有色金屬礦采選業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比（右軸）

706050403020100(10)(20)

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607080901001101202002-012003-032002-012003-032004-052005-072006-092007-112009-012010-032011-052012-072013-092014-112016-012017-032018-052019-072020-092021-112023-01資料來(lái)源：Wind，華泰研究 資料來(lái)源：Wind，華泰研究風(fēng)電：景氣爬坡斜率擴(kuò)大6月風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比進(jìn)一步回升至+77.7%；上游碳纖維進(jìn)口額同比增速回落至歷史底部（-%；7月Mspc綜合鋼價(jià)指數(shù)小幅回升，此前二季度鋼價(jià)下行，風(fēng)電成本端改善有望提振利潤(rùn)率。圖表59：6月風(fēng)電新增裝機(jī)量累計(jì)同比回升 圖表60：6月上游碳纖維進(jìn)口額同比增速落至-54.4%(%)3002500(100)

100風(fēng)電新增裝機(jī)量華泰策略風(fēng)電設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）風(fēng)電新增裝機(jī)量華泰策略風(fēng)電設(shè)備景氣指數(shù)（右軸）80706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-1