政策加碼推動(dòng)預(yù)期改善估值修復(fù)仍有空間

核心摘要行業(yè)核心觀點(diǎn)：政策加碼推動(dòng)預(yù)期改善，估值修復(fù)仍有空間。三季度以來穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，有望推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的改善，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.58倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率超15

，安全邊際依然較高。此外伴隨無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力進(jìn)一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。全年來看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和估值回升的催化劑。個(gè)股推薦：以郵儲(chǔ)銀行為代表的高股息大中型銀行和成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（寧波、長(zhǎng)沙、蘇州、江蘇、常熟），同時(shí)關(guān)注零售銀行修復(fù)進(jìn)程。行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：存量按揭利率調(diào)整影響幾何？2023年7月14日，央行首次發(fā)聲表示“支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于存量個(gè)人房貸利率調(diào)降的關(guān)注。通過對(duì)房貸利率量?jī)r(jià)變化回溯能夠看到，價(jià)的維度，新發(fā)加點(diǎn)偏高的按揭貸款主要集中于2017年至2022年期間，房貸利率自2017年起有明顯攀升后，參照基準(zhǔn)利率（或5年期LPR）加點(diǎn)幅度基本處于80-100BP區(qū)間。量的維度，相較2017年初目前行業(yè)按揭貸款余額翻了一倍，我們據(jù)此粗略估計(jì)存量房貸中加點(diǎn)較高的貸款比重約為50

，若考慮還款因素實(shí)際比例可能會(huì)更高。經(jīng)過前面的分析，我們審慎假設(shè)60

的存量房貸將進(jìn)行利率調(diào)降，同時(shí)我們預(yù)設(shè)了三檔調(diào)降幅度，分別為30BP、50BP、100BP，經(jīng)測(cè)算預(yù)計(jì)對(duì)銀行業(yè)息差影響分別為3BP、5BP、9BP，對(duì)行業(yè)營(yíng)收的影響程度分別為1.1

、1.8

、3.6

，對(duì)凈利潤(rùn)影響分別為2.3

、3.9、7.7。其中：國(guó)有大行受到的影響最大，股份行次之，城商行和農(nóng)商行相近。不過我們也注意到自2022年開始行業(yè)存款端利率開啟了多輪下調(diào)，負(fù)債端考慮活期存款利率調(diào)降10BP、定期存款平均利率調(diào)降15BP，資產(chǎn)端即使極端假設(shè)60

的存量房貸平均利率調(diào)降100BP，我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)存款端利率調(diào)降基本能夠?qū)_存量房貸利率下調(diào)的影響，但考慮到LPR的持續(xù)下行，我們認(rèn)為銀行息差整體走勢(shì)仍然需要觀察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。市場(chǎng)走勢(shì)回顧：7月銀行板塊漲幅9.28

，跑贏滬深300指數(shù)4.80個(gè)百分點(diǎn)，按中信一級(jí)行業(yè)排名居于30個(gè)板塊第6位。個(gè)股普漲，紫金、成都、瑞豐漲幅居前三，單月分別上漲26.7

、22.8

、19.2

，其次為寧波、招行，單月分別上漲17.5

、14.6

。宏觀與流動(dòng)性跟蹤：1）7月制造業(yè)PMI為49.3

，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中：大型企業(yè)PMI

50.3

，環(huán)比上月持平，中/小企業(yè)PMI分別為49.0

/47.4，較上月分別提升0.1pct/1.0pct。6月CPI同比上漲0.0

，環(huán)比下降0.2

，PPI同比下降5.4

，環(huán)比下降0.8

。2）7月份1年期MLF利率環(huán)比持平于2.65

，LPR1年期/5年期分別環(huán)比持平于3.55

/4.20

。7月市場(chǎng)利率整體下行，銀行間同業(yè)拆借利率7D/14D/3M較上月分別下降57BP/27BP/10BP至1.92

/2.04/2.68

。國(guó)債收益率表現(xiàn)分化，1年期國(guó)債收益率較上月下行5BP至1.82

，10年期國(guó)債收益率較上月提升2BP至2.65

。3）2023年6月新增人民幣貸款為3.05萬億，貸款存量同比增長(zhǎng)11.3

，較上月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來看，多數(shù)分項(xiàng)同比穩(wěn)中有升，僅票據(jù)融資同比少增，下拉貸款增速0.08個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。2注：全文所指銀行指數(shù)均為銀行（中信）指數(shù)3行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：存量按揭利率調(diào)整影響幾何？資料來源：央行，常州日?qǐng)?bào)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，南方報(bào)業(yè)，北京商報(bào)，南都灣財(cái)社，平安證券研究所2023年7月14日，央行首次發(fā)聲表示“支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于存量個(gè)人房貸利率調(diào)降的關(guān)注。按照表態(tài)，降低存量房貸利率將按照市場(chǎng)化、法治化原則，一種為直接協(xié)商變更合同約定，另一種為間接通過新發(fā)放貸款置換。根據(jù)各家媒體報(bào)道，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前行業(yè)已有部分地區(qū)或銀行在推進(jìn)“商轉(zhuǎn)公”、利率優(yōu)惠券等形式降低存量房貸利率，但關(guān)于具體方案，各家銀行普遍表態(tài)仍需根據(jù)客戶需求和市場(chǎng)情況調(diào)整，有待進(jìn)一步明確。存量房貸利率調(diào)降事件跟蹤央行首次發(fā)聲12023年7月14日，國(guó)新辦公室召開2023年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，關(guān)于房地產(chǎn)問題，人民銀行貨幣司司長(zhǎng)鄒瀾提到：支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。固定利率調(diào)整為浮動(dòng)利率27月21日，據(jù)常州日?qǐng)?bào)微信公眾號(hào)報(bào)道，常州多家銀行均表示沒有接到存量房貸利率下調(diào)通知，但是常州一家國(guó)有商業(yè)大行房貸中心工作人員表示，目前該行首套房貸為3.7-3.8

，二套房貸利率在4之上，借款人可將固定利率調(diào)整為浮動(dòng)利率，浮動(dòng)利率每年調(diào)整一次，也可以降低原有房貸利率。“商轉(zhuǎn)公”37月21日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電位于常州的江南農(nóng)村商業(yè)銀行的房貸業(yè)務(wù)部門，了解到目前該行在當(dāng)?shù)匾呀?jīng)支持組合貸置換他行存量純商貸，即其他銀行的存量純商貸客戶，可以通過“商業(yè)貸款加公積金貸款”的組合貸款形式來簽訂新的合同，實(shí)現(xiàn)降低存量房貸利率的目的。1年期利率優(yōu)惠券47月25日，據(jù)南方+報(bào)道，興業(yè)銀行廣州分行針對(duì)存量按揭客戶采取1年期的利率優(yōu)惠券。7月26日，北京商報(bào)記者從興業(yè)銀行廣州多家支行處獲悉，確有此事，但目前僅在個(gè)別支行小范圍試點(diǎn)，后續(xù)將根據(jù)試點(diǎn)情況及時(shí)調(diào)整政策。部分銀行已開展調(diào)研57月26日，包括六大國(guó)有銀行、股份制銀行在內(nèi)的廣州多家主流銀行均向南都灣財(cái)社記者表示，目前暫未收到有關(guān)存量房貸利率調(diào)整的政策文件，尚未有具體方案和細(xì)則。不過，也有銀行已經(jīng)有所動(dòng)作。郵儲(chǔ)銀行廣州分行向南都灣財(cái)社記者透露，目前上級(jí)行已經(jīng)開展市場(chǎng)調(diào)研。南粵銀行廣州分行也表示目前該行正在研究相關(guān)的落實(shí)政策，要進(jìn)一步結(jié)合人行的具體指引和操作細(xì)則來制定。4行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：存量按揭利率調(diào)整影響幾何？資料來源：央行，平安證券研究所通過對(duì)房貸利率量?jī)r(jià)變化回溯能夠看到——1）價(jià)：新發(fā)加點(diǎn)偏高的按揭貸款集中于2017年至2022年期間。房貸利率自2017年起有明顯攀升后，參照基準(zhǔn)利率（或5年期LPR）加點(diǎn)幅度基本處于80-100BP區(qū)間，直至2022年下半年新發(fā)房貸利率開始快速下行，當(dāng)前新發(fā)房貸利率水平已經(jīng)低于5年期LPR。2）量：審慎估計(jì)存量按揭貸中高加點(diǎn)貸款占比超過50

。規(guī)模來看，當(dāng)前行業(yè)按揭貸款余額38.6萬億元，較2017年初余額水平翻了一倍，我們據(jù)此可以粗略估計(jì)存量房貸中加點(diǎn)較高的貸款比重約為50

，但余額并不等于新發(fā)，若考慮還款因素實(shí)際比例可能會(huì)更高。此外我們還觀察到當(dāng)前行業(yè)整體按揭余額占總貸款比重16.7

。當(dāng)前行業(yè)按揭貸款余額較2017年初翻倍房貸利率加點(diǎn)2017年開始攀升1.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.64.04.55.05.56.06.52015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06差額：個(gè)人住房貸款加權(quán)利率-5年基準(zhǔn)利率或5年LPR（右，%）中國(guó):中長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率:5年以上（%）中國(guó):貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):5年（%）中國(guó):金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個(gè)人住房貸款（%）19.138.60%5%10%15%20%25%4540353025201510502012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06中國(guó):金融機(jī)構(gòu):人民幣:個(gè)人購(gòu)房貸款（萬億元）占各項(xiàng)貸款比重（右）5行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：存量按揭利率調(diào)整影響幾何？資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所國(guó)有大行受存量房貸利率調(diào)降的影響相對(duì)更大。存量按揭貸款利率的下調(diào)對(duì)銀行的息差和利潤(rùn)都會(huì)有一定的負(fù)面影響，我們根據(jù)2022年末按揭貸占貸款比重排序，由高至低依次為大行（28

）、股份行（19）、城商行（14）、農(nóng)商行（13

），可以看到國(guó)有大行的按揭貸款規(guī)模及占比相對(duì)較高，受到存量房貸利率調(diào)整的影響可能也相對(duì)更大。2022年末上市銀行按揭貸余額及占貸款比重28%

19%14%0%5%10%13%

15%20%25%30%35%01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,000建行工行農(nóng)行中行郵儲(chǔ)交行招行興業(yè)中信浦發(fā)平安光大民生華夏浙商北京江蘇上海杭州成都南京長(zhǎng)沙寧波齊魯青島重慶鄭州蘇州蘭州廈門西安貴陽(yáng)滬農(nóng)商渝農(nóng)商青農(nóng)商無錫瑞豐常熟張家港江陰蘇農(nóng)紫金個(gè)人住房貸款余額（百萬元）占貸款比重（右）

各類型機(jī)構(gòu)占比平均值6行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：存量按揭利率調(diào)整影響幾何？資料來源：公司公告，平安證券研究所我們對(duì)銀行業(yè)可能受到存量房貸利率調(diào)降的影響進(jìn)行了測(cè)算分析。經(jīng)過前面的分析，考慮到存量按揭中加點(diǎn)較高的貸款占比可能超過50

，據(jù)此我們審慎假設(shè)60

的存量房貸將進(jìn)行利率調(diào)降。同時(shí)由于高利率的按揭貸加點(diǎn)幅度普遍位于80-100BP，我們預(yù)設(shè)了三檔調(diào)降幅度，分別為30BP、50BP、100BP，經(jīng)測(cè)算預(yù)計(jì)對(duì)銀行業(yè)息差影響分別為3BP、5BP、9BP，對(duì)行業(yè)營(yíng)收的影響程度分別為1.1

、1.8

、3.6

，對(duì)凈利潤(rùn)影響分別為2.3

、3.9

、7.7

。其中國(guó)有大行受到的影響最大，股份行次之，城商行和農(nóng)商行相近。存量房貸利率調(diào)降對(duì)銀行盈利影響分析（考慮60存量房貸下調(diào)）以2022

年末數(shù)據(jù)測(cè)算上市銀行存量房貸利率調(diào)降對(duì)息差的影響存量房貸利率對(duì)營(yíng)收的影響存量房貸利率對(duì)凈利潤(rùn)的影響存量房貸利率對(duì)ROE的影響-0.

30%-0.

50%-1.

00%-

0.

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50%-1.

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30%-0.

50%-1.

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0.

50%-

1

.

00%大行工商銀行-0.03%-0.05%-0.11%-1.3%-2.1%-4.2%-2.4%-4.0%-8.0%-0.3%-0.5%-1.0%建設(shè)銀行-0.04%-0.06%-0.12%-1.4%-2.4%-4.8%-2.7%-4.5%-9.1%-0.3%-0.6%-1.1%中國(guó)銀行-0.03%-0.06%-0.11%-1.4%-2.4%-4.8%-2.9%-4.9%-9.7%-0.3%-0.5%-1.0%農(nóng)業(yè)銀行-0.03%-0.05%-0.10%-1.3%-2.2%-4.4%-2.8%-4.6%-9.3%-0.3%-0.6%-1.1%交通銀行-0.02%-0.04%-0.08%-1.0%-1.7%-3.3%-2.2%-3.7%-7.4%-0.2%-0.4%-0.8%郵儲(chǔ)銀行-0.03%-0.05%-0.10%-1.2%-2.0%-4.1%-3.6%-6.0%-11.9%-0.5%-0.8%-1.5%股份行招商銀行-0.03%-0.04%-0.09%-0.7%-1.2%-2.4%-1.4%-2.3%-4.5%-0.2%-0.4%-0.8%中信銀行-0.02%-0.04%-0.07%-0.8%-1.4%-2.8%-2.1%-3.5%-7.1%-0.2%-0.4%-0.8%民生銀行-0.02%-0.03%-0.05%-0.7%-1.2%-2.4%-2.2%-3.7%-7.3%-0.2%-0.3%-0.5%興業(yè)銀行-0.02%-0.04%-0.08%-0.9%-1.5%-3.0%-1.6%-2.7%-5.4%-0.2%-0.4%-0.8%浦發(fā)銀行-0.02%-0.03%-0.06%-0.8%-1.4%-2.8%-2.3%-3.8%-7.7%-0.2%-0.3%-0.7%光大銀行-0.02%-0.03%-0.06%-0.7%-1.2%-2.3%-1.8%-3.0%-5.9%-0.2%-0.3%-0.7%華夏銀行-0.02%-0.03%-0.05%-0.6%-1.0%-2.0%-1.7%-2.9%-5.7%-0.2%-0.3%-0.6%平安銀行-0.03%-0.05%-0.09%-0.8%-1.3%-2.6%-2.3%-3.9%-7.7%-0.3%-0.5%-1.0%浙商銀行-0.01%-0.01%-0.03%-0.3%-0.5%-1.1%-1.1%-1.8%-3.5%-0.1%-0.2%-0.4%城商行北京銀行-0.02%-0.03%-0.06%-0.9%-1.5%-3.1%-1.8%-3.1%-6.2%-0.2%-0.3%-0.7%南京銀行-0.01%-0.01%-0.03%-0.3%-0.5%-1.1%-0.6%-1.0%-2.0%-0.1%-0.2%-0.3%寧波銀行-0.01%-0.01%-0.02%-0.2%-0.3%-0.7%-0.4%-0.6%-1.3%-0.1%-0.1%-0.2%上海銀行-0.01%-0.02%-0.04%-0.6%-0.9%-1.9%-1.0%-1.7%-3.3%-0.1%-0.2%-0.4%江蘇銀行-0.02%-0.03%-0.05%-0.6%-1.0%-2.1%-1.3%-2.2%-4.3%-0.2%-0.3%-0.7%杭州銀行-0.01%-0.02%-0.04%-0.5%-0.8%-1.6%-1.0%-1.7%-3.5%-0.2%-0.3%-0.5%長(zhǎng)沙銀行-0.01%-0.02%-0.05%-0.5%-0.9%-1.7%-1.3%-2.2%-4.4%-0.2%-0.3%-0.6%成都銀行-0.02%-0.03%-0.06%-0.8%-1.3%-2.6%-1.2%-1.9%-3.9%-0.2%-0.4%-0.8%貴陽(yáng)銀行-0.01%-0.01%-0.02%-0.2%-0.4%-0.7%-0.4%-0.7%-1.4%-0.1%-0.1%-0.2%鄭州銀行-0.01%-0.02%-0.04%-0.4%-0.7%-1.5%-2.1%-3.5%-7.0%-0.1%-0.2%-0.4%青島銀行-0.02%-0.03%-0.06%-0.7%-1.2%-2.4%-2.0%-3.4%-6.8%-0.2%-0.4%-0.8%西安銀行-0.01%-0.02%-0.04%-0.7%-1.1%-2.3%-1.4%-2.3%-4.6%-0.1%-0.2%-0.4%蘇州銀行-0.01%-0.02%-0.05%-0.5%-0.9%-1.7%-1.2%-2.0%-3.9%-0.1%-0.2%-0.4%重慶銀行-0.01%-0.02%-0.04%-0.6%-0.9%-1.9%-1.2%-1.9%-3.8%-0.1%-0.2%-0.4%齊魯銀行-0.02%-0.03%-0.06%-0.8%-1.3%-2.5%-1.8%-2.9%-5.8%-0.2%-0.4%-0.7%廈門銀行-0.01%-0.02%-0.05%-0.9%-1.4%-2.8%-1.5%-2.5%-5.0%-0.2%-0.3%-0.6%蘭州銀行-0.01%-0.02%-0.05%-0.8%-1.3%-2.6%-2.5%-4.2%-8.3%-0.2%-0.3%-0.6%農(nóng)商行渝農(nóng)商行-0.01%-0.02%-0.05%-0.6%-1.0%-2.0%-1.3%-2.1%-4.2%-0.1%-0.2%-0.4%青農(nóng)商行-0.01%-0.02%-0.05%-0.6%-1.0%-1.9%-1.9%-3.1%-6.2%-0.1%-0.2%-0.5%紫金銀行0.00%0.00%0.00%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%常熟銀行-0.01%-0.02%-0.03%-0.3%-0.5%-0.9%-0.7%-1.1%-2.3%-0.1%-0.1%-0.3%無錫銀行-0.01%-0.02%-0.05%-0.6%-1.1%-2.2%-1.1%-1.8%-3.6%-0.1%-0.2%-0.5%江陰銀行-0.01%-0.02%-0.04%-0.5%-0.8%-1.6%-0.8%-1.4%-2.8%-0.1%-0.2%-0.3%蘇農(nóng)銀行-0.01%-0.02%-0.03%-0.4%-0.7%-1.4%-0.8%-1.4%-2.7%-0.1%-0.1%-0.3%張家港行-0.01%-0.02%-0.04%-0.4%-0.7%-1.3%-0.9%-1.4%-2.8%-0.1%-0.2%-0.4%瑞豐銀行-0.02%-0.03%-0.06%-0.8%-1.3%-2.6%-1.4%-2.3%-4.6%-0.1%-0.2%-0.5%滬農(nóng)商行-0.02%-0.03%-0.06%-0.8%-1.3%-2.7%-1.4%-2.3%-4.6%-0.2%-0.3%-0.5%上市銀行-0.03%-0.05%-0.09%-1.1%-1.8%-3.6%-2.3%-3.9%-7.7%-0.3%-0.5%-0.9%國(guó)有大行-0.03%-0.05%-0.11%-1.3%-2.2%-4.4%-2.7%-4.5%-9.0%-0.3%-0.5%-1.1%股份行-0.02%-0.03%-0.07%-0.8%-1.3%-2.5%-1.8%-3.0%-6.0%-0.2%-0.4%-0.7%城商行-0.01%-0.02%-0.04%-0.6%-0.9%-1.9%-1.1%-1.9%-3.8%-0.1%-0.2%-0.5%農(nóng)商行-0.01%-0.02%-0.05%-0.6%-1.0%-1.9%-1.2%-2.0%-3.9%-0.1%-0.2%-0.4%7行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：存量按揭利率調(diào)整影響幾何？資料來源：公司官網(wǎng)，平安證券研究所但是我們注意到自2022年開始行業(yè)存款端利率也開啟了多輪下調(diào)，根據(jù)大行最新的掛牌利率，較2022年以前，活期及一年期以下定期存款掛牌利率已經(jīng)累計(jì)下調(diào)10BP，二年、三年、五年定期分別累計(jì)下調(diào)20BP、30BP、25BP，我們認(rèn)為存款利率下調(diào)的紅利也有待逐漸釋放。2022年9月國(guó)有商業(yè)銀行主動(dòng)下調(diào)存款利率，活期存款下調(diào)5BP，

三年定期存款利率下調(diào)15BP，其他期限下調(diào)10BP。2023年5月，利率定價(jià)自律機(jī)制調(diào)降通知&協(xié)定存款利率上限，國(guó)有四大行執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10BP，

其它金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20BP。2023年6月，國(guó)有商業(yè)銀行開始新一輪存款利率下調(diào)，活期存款利率下降5BP，二年定期存款下降10BP，三年和五年定期存款下降15BP。商業(yè)銀行存款利率經(jīng)歷多次下調(diào)大行存款掛牌利率 2015年10月掛牌利率

2022年9月掛牌利率

最新掛牌存款利率（%） (%) (%)活期0.30

.250

.2三個(gè)月1.351.251.25半年1.551.451.45城鄉(xiāng)居民及單位存款定期整存整取一年二年三年五年1.752.252.752.751.652

.152

.62

.651.652

.052

.452

.5零存整取、一年1.351.251.25整存零取、三年1.551.451.45存本取息五年1.551.451.45定活兩便按一年以內(nèi)定期整存整取同檔次利率打6折協(xié)定存款10.90.9通知存款一天0.550.450.45七天1.1118行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：存量按揭利率調(diào)整影響幾何？資料來源：公司公告，平安證券研究所若考慮到存款端利率的調(diào)整，我們分析了對(duì)于銀行息差和盈利表現(xiàn)的綜合影響。負(fù)債端考慮活期存款利率調(diào)降10BP、定期存款平均利率調(diào)降15BP，資產(chǎn)端即使極端假設(shè)60的存量房貸平均利率調(diào)降100BP，我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)存款端利率調(diào)降也基本能夠?qū)_存量房貸利率下調(diào)的影響。但考慮到LPR的持續(xù)下行，我們認(rèn)為銀行息差整體走勢(shì)仍然需要觀察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。存貸兩端利率調(diào)降的綜合影響分析存量房貸利率調(diào)降對(duì)銀行盈利影響分析（考慮60%存量房貸下調(diào)）房貸平均利率對(duì)息差的影響對(duì)營(yíng)收的影響對(duì)凈利潤(rùn)的影響下降0.3%下降0.5%下降1%下降0.3%下降0.5%下降1%下降0.3%下降0.5%下降1%上市銀行-0.03%-0.05%-0.09%-1.1%-1.8%-3.6%-2.3%-3.9%-7.7%國(guó)有大行-0.03%-0.05%-0.11%-1.3%-2.2%-4.4%-2.7%-4.5%-9.0%股份行-0.02%-0.03%-0.07%-0.8%-1.3%-2.5%-1.8%-3.0%-6.0%城商行-0.01%-0.02%-0.04%-0.6%-0.9%-1.9%-1.1%-1.9%-3.8%農(nóng)商行-0.01%-0.02%-0.05%-0.6%-1.0%-1.9%-1.2%-2.0%-3.9%存款利率調(diào)降對(duì)銀行盈利影響分析存款平均利率對(duì)息差的影響對(duì)營(yíng)收的影響對(duì)凈利潤(rùn)的影響定期下降0.15%下降0.15%下降0.15%活期下降0.1%下降0.1%下降0.1%上市銀行0.09%0.09%0.09%3.7%3.7%3.7%7.8%7.8%7.8%國(guó)有大行0.10%0.10%0.10%4.0%4.0%4.0%8.3%8.3%8.3%股份行0.08%0.08%0.08%2.9%2.9%2.9%6.8%6.8%6.8%城商行0.08%0.08%0.08%3.4%3.4%3.4%6.8%6.8%6.8%農(nóng)商行0.10%0.10%0.10%4.1%4.1%4.1%8.3%8.3%8.3%綜合影響分析對(duì)息差的影響對(duì)營(yíng)收的影響對(duì)凈利潤(rùn)的影響上市銀行0.06%0.05%0.00%2.6%1.8%0.0%5.5%3.9%0.1%國(guó)有大行0.07%0.04%-0.01%2.7%1.8%-0.4%5.6%3.8%-0.8%股份行0.06%0.04%0.01%2.1%1.6%0.4%5.0%3.8%0.9%城商行0.07%0.06%0.04%2.8%2.4%1.5%5.7%4.9%3.1%農(nóng)商行0.08%0.07%0.05%3.5%3.1%2.1%7.1%6.3%4.3%9行業(yè)核心觀點(diǎn)：政策加碼推動(dòng)預(yù)期改善，估值修復(fù)仍有空間資料來源：Wind，平安證券研究所注：截止日為2023年7月31日三季度以來穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，有望推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的改善，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.58倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率超15

，安全邊際依然較高。此外伴隨無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力進(jìn)一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。全年來看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和估值回升的催化劑。個(gè)股推薦：以郵儲(chǔ)銀行為代表的高股息大中型銀行和成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（寧波、長(zhǎng)沙、蘇州、江蘇、常熟），同時(shí)關(guān)注零售銀行修復(fù)進(jìn)程。上市銀行靜態(tài)PB（LF）僅為0.58x上市銀行個(gè)股PB靜態(tài)估值多數(shù)處在歷史低分位水平10板塊走勢(shì)回顧：國(guó)內(nèi)銀行板塊表現(xiàn)7

月

銀

行

板

塊

漲

幅9.28

，

跑贏滬深300指數(shù)4.80個(gè)百分點(diǎn)，按中信一級(jí)行業(yè)排名居于30個(gè)板塊第6位。個(gè)股方面，6月銀行股普漲，紫金、成都、瑞豐漲幅居前三，單月分別上漲

26.7

、22.8

、19.2

，

其次為寧波、招行，

單月分別上

漲

17.5 、14.6。資料來源：Wind，平安證券研究所注：截止日為2023年7月31日7月銀行跑贏滬深300指數(shù)4.8個(gè)百分點(diǎn)7月A股銀行股普遍上漲7月港股主要中資銀行表現(xiàn)分化行業(yè)本月漲跌幅排名（6/30）-中信一級(jí)行業(yè)11海外銀行板塊表現(xiàn)資料來源：Wind，平安證券研究所注：收盤價(jià)截止日為2023年7月31日，年初至今截止日為2023年7月31日公司名稱幣種股價(jià)總市值(百萬美元)ROAROEPB漲跌幅7月年初至今美國(guó)摩根大通USD156.91458,5361.0212.851.618.619.6美國(guó)銀行USD31.90254,2160.8910.131.0011.2-2.3花旗集團(tuán)USD47.4192,2960.637.360.493.07.0富國(guó)銀行USD46.14173,1280.697.171.088.113.3美國(guó)合眾銀行USD39.5460,6120.9311.021.3119.7-6.7歐洲匯豐控股USD41.73167,7400.548.310.885.339.9桑坦德USD4.04135,6710.5810.910.698.938.7法國(guó)巴黎銀行EUR60.1881,6730.388.510.614.320.9巴克萊USD8.0031,1100.399.020.361.85.6瑞銀集團(tuán)USD22.2678,4580.6912.981.389.820.8渣打集團(tuán)HKD74.2526,3410.366.610.6210.228.4德意志銀行USD11.1122,6400.417.930.295.5-0.5日本三菱日聯(lián)金融集團(tuán)USD8.14104,498-0.02-0.530.8110.422.0三井住友金融集團(tuán)USD9.4563,7900.214.100.639.917.8瑞穗金融集團(tuán)USD3.4381,453-0.05-1.160.0611.720.8香港中銀香港HKD23.7032,1320.789.460.832.9-7.4恒生銀行HKD118.7029,1010.555.521.236.5-6.2東亞銀行HKD11.964,0790.494.410.3310.528.412宏觀經(jīng)濟(jì)跟蹤：7月制造業(yè)PMI小幅回升7月制造業(yè)PMI為49.3

，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其

中

：

大

型

企

業(yè)

PMI50.3

，環(huán)比上月持平，中/

小企業(yè)

PMI

分別為

49.0

/47.4

，較上月分別提升0.1pct/1.0pct。6月CPI同比上漲0.0

，環(huán)比下降0.2

，CPI環(huán)比弱于季節(jié)性，非食品CPI是主要拖累。PPI同比下降5.4

，環(huán)比下降0.8

，持續(xù)走弱，結(jié)構(gòu)上延續(xù)生產(chǎn)資料弱于生活資料的特征。PMI較上月小幅回升（

）CPI同比持平，PPI同比持續(xù)走弱（

）固定資產(chǎn)投資增速下降（

）資料來源：Wind，平安證券研究所工業(yè)增加值同比增速提升（

）13流動(dòng)性追蹤：市場(chǎng)與政策利率跟蹤政策利率方面，7月份1年期MLF利率環(huán)比持平于2.65

，LPR

1年期/5年期分別環(huán)比持平于3.55

/4.20

。7月市場(chǎng)利率整體下行，銀行間同業(yè)拆借利

率7D/14D/3M較上月分別下降57BP/27BP/10BP至1.92/2.04/2.68

。7月國(guó)債收益率表現(xiàn)分化，1年期國(guó)債收益率較上月下行5BP至1.82

，10年期國(guó)債收益率較上月提升2BP至2.65

。1年期MLF利率環(huán)比持平（

）1年期、5年期LPR環(huán)比持平（

）資料來源：Wind，平安證券研究所銀行間同業(yè)拆借利率（

）1年及10年期國(guó)債收益率（

）14流動(dòng)性追蹤：信貸及社融數(shù)據(jù)跟蹤企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速下行。2023年6月新增人民幣貸款為3.05萬億，貸款存量同比增長(zhǎng)11.3

，較上月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款多數(shù)分項(xiàng)同比穩(wěn)中有升，僅票據(jù)融資同比少增，下拉貸款增速0.08個(gè)百分點(diǎn)。信貸中的兩條主線邏輯更值得關(guān)注：1）居民信貸維持“弱修復(fù)”，其存量同比增速僅較上月提升0.05個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)徘徊在歷史偏低位置。6月地產(chǎn)銷售進(jìn)一步走弱，居民預(yù)期偏弱和信心不足的問題依然存在。2）企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增速下行。6月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)同比多增，但其增勢(shì)放緩，對(duì)固定資產(chǎn)投資的支撐趨弱。2023年6月新增人民幣貸款3.05萬億元2023年6月新增貸款結(jié)構(gòu)資料來源：Wind，平安證券研究所15流動(dòng)性追蹤：信貸及社融數(shù)據(jù)跟蹤政府債融資是社融的主要拖累。2023年6月新增社融規(guī)模同比少增1萬億，社融存量同比增速較上月下行0.5個(gè)百分點(diǎn)至9

。新增社融拖累主要在政府債凈融資，約下拉社融存量同比增速0.36個(gè)百分點(diǎn)；人民幣貸款、表外未貼現(xiàn)票據(jù)增勢(shì)放緩，合計(jì)下拉社融增速0.11個(gè)百分點(diǎn)。2023年6月M1、M2同比增速均回落，分別較上月降低1.6個(gè)百分點(diǎn)、0.3個(gè)百分點(diǎn)。2023年6月社融余額同比增速較上月下滑2023年6月M1、M2同比增速均較上月下降資料來源：Wind，平安證券研究所16重要公告匯總資料來源：Wind，公司公告，平安證券研究所渝農(nóng)商行寧波銀行浦發(fā)銀行7月5日，渝農(nóng)商行公告稱獲準(zhǔn)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)及境外市場(chǎng)發(fā)行金融債券，2023年金融債券新增余額不超過60億元，年末金融債券余額不超過390億元。7月14日，渝農(nóng)商行公告稱中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)重慶監(jiān)管局已核準(zhǔn)隋軍先生擔(dān)任本行行長(zhǎng)的任職資格。7月10日，寧波銀行公告稱100億元無固定期限資本債券發(fā)行完畢。7月28日，寧波銀行公告2023年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過了《關(guān)于調(diào)整對(duì)消費(fèi)金融子公司增資方案的議案》，同意向?qū)庛y消金增資不超過35億元人民幣。7月12日，浦發(fā)銀行公告稱2022年年度利潤(rùn)分配方案向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.32元（含稅），A股股權(quán)登記日為2023/7/20。銀行 公告內(nèi)容浙商銀行7月2日，浙商銀行公告稱，經(jīng)上海證券交易所同意，該行根據(jù)A股配股發(fā)行的約48.3億股A股配股股份將于2023年7月6日起上市流通，募集資金總額97.56億元。7月26日，浙商銀行公告稱，根據(jù)H股供股章程，按每10股配3股的比例向H股股東配售股份，此次H股可配售股份數(shù)量為13.66億股，實(shí)際已全部完成配售。江蘇銀行7月5日，江蘇銀行公告稱江蘇銀保監(jiān)局同意該行注冊(cè)資本因配股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股由約115.44億元變更為約147.70億元。中信銀行 7月12日，中信銀行公告稱2022年年度利潤(rùn)分配方案向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.329元（含稅），A股股權(quán)登記日為2023/7/19。重慶銀行 7月12日，重慶銀行公告稱2022年年度利潤(rùn)分配方案向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.395元（含稅），A股股權(quán)登記日為2023/7/19。長(zhǎng)沙銀行 7月14日，長(zhǎng)沙銀行公告稱2022年年度利潤(rùn)分配方案向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.35元（含稅），A股股權(quán)登記日為2023/7/20。瑞豐銀行鄭州銀行7月14日，瑞豐銀行公告稱擬聘任陳剛梁作為新任行長(zhǎng)。陳剛梁曾任紹興恒信農(nóng)商銀行黨委委員、行長(zhǎng)，嵊州農(nóng)商銀行黨委書記、董事長(zhǎng)。現(xiàn)任瑞豐銀行黨委副書記。7月18日，瑞豐銀行發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)18.9億元，同比增長(zhǎng)8.18，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7.30億元，同比增長(zhǎng)16.8，不良率0.98，較年初下降10bp。7月17日，鄭州銀行公告稱法院判決河南美爾健康產(chǎn)業(yè)償還借款本金約5.34億元及利息等費(fèi)用。興業(yè)銀行7月18日，興業(yè)銀行行長(zhǎng)陶以平因年齡原因辭去相關(guān)職務(wù)。7月25日，興業(yè)銀行公告稱選舉陳信健擔(dān)任新任行長(zhǎng)，曾任興業(yè)銀行副行長(zhǎng)、董事會(huì)秘書和監(jiān)事長(zhǎng)。成都銀行7月18日，成都銀行公告稱2022年年度利潤(rùn)分配方案向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.76793元（含稅），A股股權(quán)登記日為2023/7/25。7月25日，成都銀行公告稱擬按照將該行注冊(cè)資本由36.12億元變更為37.36億元，近日已獲監(jiān)管部門核準(zhǔn)。蘭州銀行7月26日，蘭州銀行發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)41.4億元，同比增長(zhǎng)8.83

，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)9.62億元，同比增長(zhǎng)15.9，不良率1.70，較年初下降1bp。17個(gè)股推薦：寧波銀行市場(chǎng)化基因突出，看好公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。寧波銀行作為城商行的標(biāo)桿，受益于多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)化的治理機(jī)制和穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)帶來的戰(zhàn)略定力，資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)步擴(kuò)張，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。2022年以來面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境和疫情的多方面挑戰(zhàn)，公司盈利仍能保持相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，目前500

以上的撥備覆蓋水平為公司未來穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)彈性帶來支撐。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為4.04/4.79/5.56元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為15.5

/18.7

/16.1

。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為1.1x/1.0x/0.8x，鑒于公司盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先同業(yè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。寧波銀行盈利預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)52,76857,87263,36371,65181,328YOY(

)28.49.79.513.113.5凈利潤(rùn)(百萬元)19,54623,07526,66031,64936,737YOY(

)29.918.115.518.716.1ROE(

)16.416.116.417.017.0EPS(攤薄/元)2.963.494.044.795.56P/E(倍)9.88.37.26.15.2P/B(倍)1.41.31.11.00.8資料來源：Wind，平安證券研究所注：PB參考價(jià)格為2023年7月31日收盤價(jià)個(gè)股推薦：長(zhǎng)沙銀行深耕本土基礎(chǔ)夯實(shí)，看好公司零售潛力。長(zhǎng)沙銀行作為深耕湖南的優(yōu)質(zhì)本土城商行，區(qū)域充沛的居民消費(fèi)活力為其零售業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部條件，同時(shí)公司對(duì)于零售業(yè)務(wù)模式的探索仍在持續(xù)迭代升級(jí)，隨著未來零售生態(tài)圈打造、運(yùn)營(yíng)更趨成熟以及縣域金融戰(zhàn)略帶來的協(xié)同效應(yīng)，我們認(rèn)為其在零售領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將得以保持，此外，公司110億可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃正有序推進(jìn)中，資本的夯實(shí)將為公司長(zhǎng)期發(fā)展增添砝碼。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年對(duì)應(yīng)EPS分別為1.98/2.30/2.65元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為16.9

/16.1

/15.4

，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B分別為0.55x/0.49x/0.43x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)沙銀行盈利預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)20,86822,86625,86729,26732,883YOY(

)15.89.613.113.112.4凈利潤(rùn)(百萬元)6,3046,8117,9649,24310,663YOY(

)18.18.016.916.115.4ROE(

)14.413.213.914.514.8EPS(攤薄/元)1.571.691.982.302.65P/E(倍)5.24.94.23.63.1P/B(倍)0.70.60.50.50.4資料來源：Wind，平安證券研究所注：PB參考價(jià)格為2023年7月31日收盤價(jià)18個(gè)股推薦：招商銀行短期承壓不改業(yè)務(wù)韌性，零售復(fù)蘇支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2022年以來公司營(yíng)收和資產(chǎn)質(zhì)量受到宏觀環(huán)境的擾動(dòng)較大，但長(zhǎng)期角度下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然穩(wěn)固，營(yíng)收能力絕對(duì)水平仍位于同業(yè)領(lǐng)先地位，長(zhǎng)期價(jià)值依然可期。此外，財(cái)富管理業(yè)務(wù)和高凈值客戶全周期服務(wù)仍然是市場(chǎng)未來主流趨勢(shì)，公司作為財(cái)富管理業(yè)務(wù)最具代表性的銀行，該項(xiàng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)有望帶來新的價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為6.15/6.91/7.69元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為12.3

/12.4

/11.3

。目前招行股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為1.0x/0.9x/0.8x，在優(yōu)異的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量保證下，我們看好招行在零售領(lǐng)域尤其是財(cái)富管理的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。招商銀行盈利預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)326,873339,102361,297395,017432,025YOY(

)13.93.76.59.39.4凈利潤(rùn)(百萬元)119,922138,012155,033174,271193,906YOY(

)23.215.112.312.411.3ROE(

)17.517.717.817.917.6EPS(攤薄/元)4.765.476.156.917.69P/E(倍)7.56.55.85.14.6P/B(倍)1.21.11.00.90.8資料來源：Wind，平安證券研究所注：PB參考價(jià)格為2023年7月31日收盤價(jià)19個(gè)股推薦：郵儲(chǔ)銀行關(guān)注零售復(fù)蘇，看好估值修復(fù)。郵儲(chǔ)銀行作為唯一一家定位零售銀行的國(guó)有大行，憑借“自營(yíng)+代理”的獨(dú)特模式，維持廣泛的客戶觸達(dá)范圍，縣域和中西部區(qū)域的地區(qū)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)穩(wěn)固，個(gè)人客戶數(shù)量近6.5億戶，客戶基礎(chǔ)扎實(shí)可靠。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)政策的逐漸發(fā)力，零售端需求的修復(fù)有望帶來新的業(yè)務(wù)增量空間。此外，公司450億元定增方案落地，為公司規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝诵碌挠猩α俊Ｎ覀冾A(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.95/1.05/1.15元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為10.8

/10.4

/9.5

。目前郵儲(chǔ)銀行股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為0.7x/0.6x/0.5x，綜合考慮公司負(fù)債端扎實(shí)的客戶基礎(chǔ)、資產(chǎn)端的潛在提升空間、領(lǐng)先同業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。郵儲(chǔ)銀行盈利預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)318,633334,856356,428392,214430,375YOY(

)11.45.16.410.09.7凈利潤(rùn)(百萬元)76,17085,22494,430104,219114,077YOY(

)18.611.910.810.49.5ROE(

)12.912.912.812.612.6EPS(攤薄/元)0.770.860.951.051.15P/E(倍)6.86.05.54.94.5P/B(倍)0.70.60.70.60.5資料來源：Wind，平安證券研究所注：PB參考價(jià)格為2023年7月31日收盤價(jià)20個(gè)股推薦：蘇州銀行區(qū)域稟賦突出，改革提質(zhì)增效。蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量處于同業(yè)優(yōu)異水平，蘇州地區(qū)良好的區(qū)域環(huán)境將持續(xù)支撐信貸需求的旺盛，公司人員與網(wǎng)點(diǎn)的加速擴(kuò)張也有助于攬儲(chǔ)和財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，伴隨大零售轉(zhuǎn)型和事業(yè)部改革的持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.29/1.49/1.72元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為20.3

/15.7

/15.7

。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為0.69x/0.64x/0.58x，綜合目前公司的低估值水平和基本面的改善，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。蘇州銀行盈利預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)10,76411,69512,75014,29515,985YOY(

)4.58.69.012.111.8凈利潤(rùn)(百萬元)3,1073,9184,7155,4566,312YOY(

)20.826.120.315.715.7ROE(

)10.011.612.913.814.6EPS(攤薄/元)0.851.071.291.491.72P/E(倍)8.46.75.64.84.1P/B(倍)0.70.70.70.60.6