商貿(mào)零售行業(yè)FY20及21Q1綜述：疫情影響逐漸減退收入、利潤(rùn)環(huán)比趨暖-20210505-安信正文版

2021年

05月

05日行業(yè)動(dòng)態(tài)分析商貿(mào)零售證券研究報(bào)告FY20及

21Q1綜述：疫情影響逐漸減退，領(lǐng)先大市-A投資評(píng)級(jí)收入、利潤(rùn)環(huán)比趨暖維持評(píng)級(jí)首選股票目標(biāo)價(jià)評(píng)級(jí)

行業(yè)整體：疫情影響收入、利潤(rùn)短逐漸減退，環(huán)比趨暖。1)收入端受疫情影響承壓，環(huán)比趨暖。2020年全年商貿(mào)零售板塊上市公司合計(jì)收入同比上升0.2%，增速同比下降4.1pct；2021Q1上升37.4%，增速同比上升50.5pct。2）毛利率有所下滑，費(fèi)用管控向好。2020年全年商貿(mào)零售板塊公司合計(jì)毛利率為12.3%，同比下滑2.1pct；2021Q1為12.7%，同比下滑1.8pct。費(fèi)用率端，2020年全年商貿(mào)零售板塊合計(jì)銷售費(fèi)用率為6.6%，同比-0.7pct；2021Q1為

6.1%，同比-2.0pct。2020年合計(jì)管理費(fèi)用率為2.5%，同比-0.3pct；2021Q1為2.3%，同比-0.6pct。3）2021年第一季度利潤(rùn)有所回暖。2020年行業(yè)扣601933永輝超市-------------買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A買入-A603708002697紅旗連鎖603605珀萊雅家家悅688363華熙生物600315上海家化603983丸美股份非歸母凈利率為0.4%，同比-0.6pct；2021Q1行業(yè)扣非歸母凈利率同比+1.2pct至1.8%。

002127南極電商300792壹網(wǎng)壹創(chuàng)300785603214值得買愛嬰室

子版塊：線下消費(fèi)逐步回暖，線上可選全面復(fù)蘇。其中：化妝品：國(guó)貨高增迎來(lái)全面復(fù)蘇，線上營(yíng)銷持續(xù)優(yōu)化。1）2020年全年化妝品上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

240.4億元/+13.5%，2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

60.97億元/-4.0%。2020年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利

27.11億元/+11.9%，2021Q1實(shí)現(xiàn)

7.06億元/+29.6%。珀萊雅、上海家化業(yè)績(jī)好于預(yù)期，線上營(yíng)銷資源、品類積極調(diào)整：珀萊雅

2020年扣非歸母凈利

4.70億元/+21.7%，2021Q1扣非歸母凈利

1.08億元/+29.1%，彩妝、精華類新品驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，高毛利精華產(chǎn)品占比提升拉動(dòng)單

2021Q1毛利率大幅提升

4.5pct到

64.4%；上海家化

2020年扣非歸母凈利

3.96億元/+4.3%，2021Q1單季扣非歸母凈利

1.99億元/+53.1%，環(huán)比大幅改善，同時(shí)積極優(yōu)化直播資源；此外，品類方面彩妝推新節(jié)奏繼續(xù)恢復(fù)，線下疫情影響繼續(xù)收窄。2）短期化妝品龍頭受影響有限，珀萊雅線上打法成熟、彩棠品牌望進(jìn)一步放量，INSBAHA（印彩巴哈）品牌形象全面升級(jí)，有望補(bǔ)足公司品類短板，創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)；上海家化換帥探索線上轉(zhuǎn)型、發(fā)力佰草集和玉澤品牌；丸美對(duì)線上重視程度提升；華熙生物護(hù)膚品多品牌齊發(fā)+線上為主，未來(lái)營(yíng)銷+新品發(fā)力下期待打開成長(zhǎng)空間。3）醫(yī)美板塊呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。愛美客：注射醫(yī)美空間廣闊，公司作為國(guó)產(chǎn)龍頭有望充分受益，公司產(chǎn)品市場(chǎng)定位精準(zhǔn)且各具特色，滿足了消費(fèi)者多樣化的需求。嗨體獨(dú)享頸紋填充市場(chǎng)，熊貓針高單價(jià)逐漸放量，未來(lái)童顏針有望獲得審批。2020年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

7.1億元，同比增長(zhǎng)

27.2%；歸母凈利潤(rùn)

4.4億元，同比增長(zhǎng)

43.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)

4.2億元，同比增長(zhǎng)

43%。21Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

2.59億元，同比增長(zhǎng)

227.52%；歸母凈利潤(rùn)

1.71億元，同比增長(zhǎng)

296.50%；4）藥妝賽道景氣度高。貝泰妮：司乘勢(shì)化妝品線上渠道崛起，營(yíng)銷玩法多樣有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；醫(yī)學(xué)背景下助力品牌于醫(yī)院渠道樹立強(qiáng)大背書，私域流量轉(zhuǎn)化能力較強(qiáng)，線下渠道尚有較大拓展空間。除主品牌薇諾娜有持續(xù)高增動(dòng)力，公司仍有“WINONABaby”、“痘痘康”、“BeautyAnswers”等差異化定位品牌儲(chǔ)備，蓄力未來(lái)增長(zhǎng)引擎。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

26.4億元/+35.6%，歸母凈利潤(rùn)

5.4億元/+31.9%；2021Q1公司實(shí)現(xiàn)歸營(yíng)業(yè)收入

5.1億元/+59.3%，歸母凈利潤(rùn)

7859萬(wàn)元/+45.8%，歸母扣非凈利潤(rùn)

7690萬(wàn)元/+61.1%。300755華致酒行002867周大生行業(yè)表現(xiàn)商貿(mào)零售滬深30042%34%26%18%10%2%-62%020-052020-092021-01資料來(lái)源：Wind資訊%1M0.74-0.003M2.99-3.5712M-0.7130.24相對(duì)收益絕對(duì)收益相關(guān)報(bào)告珀萊雅持續(xù)推進(jìn)大單品戰(zhàn)略、新興渠道快

速

增

長(zhǎng)

，

上

海

家

化

改

革

成

效顯

現(xiàn)2021-04-25社零恢復(fù)加速，央行工作論文建議全面放開和鼓勵(lì)生育

2021-04-18超市：受高基數(shù)及社區(qū)團(tuán)購(gòu)影響，行業(yè)整體同店承壓，龍頭保持快速展店，加快線上線下全渠道布局成為主旋律。銷售端：基于

2020Q1疫情期間超市業(yè)績(jī)的高基數(shù)，以及

2020下半年巨頭布局社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)行業(yè)的分流影響，超市行業(yè)整體收入增速持續(xù)承壓，2020全年收入/扣

非歸母利潤(rùn)

增速分別為

0%/6.8%。2020Q4/2021Q1收入增速分別同比-7.3%/-12.8%。參照永輝、家家悅、紅旗連鎖等龍頭年報(bào)及一季報(bào)來(lái)看，展店保持穩(wěn)健。毛利率端，21Q1單季度毛利率水平同比提升

0.4pct，在更長(zhǎng)的周期中，超市行業(yè)毛利率穩(wěn)中有升，超市龍頭提高自采比例、物流效率等推動(dòng)毛利不斷改善；費(fèi)用端，21Q1費(fèi)用率有所提升，銷售費(fèi)用率從

15.9%上升至

17.6%，管理費(fèi)用率從

2.2%增長(zhǎng)至

2.4%，主要與租金、人工等成本剛性下收入下滑有關(guān)。利潤(rùn)端，21Q1扣非利潤(rùn)下滑

71%，主2021年

3月社零同比

19年同期增長(zhǎng)12.9%，消費(fèi)復(fù)蘇加速

2021-04-17渠道規(guī)模筑就婚慶珠寶壁壘，需求升級(jí)驅(qū)動(dòng)未來(lái)成長(zhǎng)

2021-04-13海南自貿(mào)港支持高端醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展，孩子王首發(fā)成功過(guò)會(huì)

2021-04-11本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。1要受高基數(shù)及社區(qū)團(tuán)購(gòu)沖擊影響。百貨：隨著疫情趨緩及同期低基數(shù)，百貨行業(yè)收入增速持續(xù)改善，看好可選消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)。2020全年行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/扣非歸母利潤(rùn)增速分別為-51.5%/-63%；2021Q1百貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

299億元，同比下降

6.7%，增速環(huán)比改善

44.4pct；行業(yè)毛利率+12.4pcts至

36.8%，銷售費(fèi)用率+0.6pct至

14.0%，管理費(fèi)用率-0.4pct至

7.6%，扣非歸母凈利率同比+7.1pct至

7.1%,大幅改善；行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)

26443%，主要受同期低基數(shù)影響。隨疫情緩解，門店陸續(xù)恢復(fù)營(yíng)業(yè)，消費(fèi)需求得到釋放，有望持續(xù)改善。黃金珠寶：行業(yè)景氣度維持高位，龍頭展店加速。疫情趨緩后之前遞延的婚慶需求迎來(lái)集中釋放，黃金珠寶社零數(shù)據(jù)自

2020年

8月以來(lái)連續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，2021年

1-2月同比大增

98.7%，3月增速

83.2%（相比

2019年增速分別為

8.0%/18.7%），行業(yè)景氣度仍處于高位。此外，2020年周大生、老鳳祥、豫園分別凈增門店

178家、557家、608家（其中周大生新開

633家，關(guān)閉

455家，增加了對(duì)低效門店的淘汰），行業(yè)龍頭保持快速展店，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。其他渠道：①愛嬰室：新渠道+新市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈整合依托渠道向品牌延伸。①疫情倒逼公司加速線上化：疫情期間，公司自有

APP、到家小程序、直播以及門店到家業(yè)務(wù)得到較快增長(zhǎng)，線上線下一體化加速推進(jìn)。②基本盤穩(wěn)定，積極開辟增量市場(chǎng)：公司為華東地區(qū)母嬰龍頭，品牌認(rèn)可度高、渠道影響力強(qiáng)；③供應(yīng)鏈逐步整合，依托渠道向品牌延伸，預(yù)計(jì)

2021-2023年?duì)I收約為

27.75/33.31/39.97億元，凈利潤(rùn)

1.51/2.04/2.63億元，成長(zhǎng)性突出；②華致酒行：穩(wěn)步推進(jìn)華致連鎖門店全國(guó)布局，進(jìn)一步豐富和優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司為具備定制酒能力的酒水渠道商，并給零售網(wǎng)點(diǎn)、KA

渠道、終端供應(yīng)商供貨，同時(shí)具備團(tuán)購(gòu)及電商業(yè)務(wù)，市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，2021Q1

銷售向好。公司

2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

49.41億元/+32.2%，歸母凈利潤(rùn)

3.73億元/+16.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)

3.42億元/+15.8%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額

3.25億元/+200.5%；Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

23.53億元，同比增長(zhǎng)

81.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)

1.9億元，同比增長(zhǎng)

95.22%。投資建議：我們當(dāng)前為投資者梳理三條投資主線：1）美妝醫(yī)美賽道持續(xù)高增，國(guó)貨品牌在產(chǎn)品力、治理、業(yè)務(wù)等方面迎來(lái)新變化，加速崛起！繼續(xù)重點(diǎn)推薦華熙生物、愛美客、珀萊雅、上海家化、御家匯、丸美股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、青松股份等，建議關(guān)注貝泰妮；2）需求端有望實(shí)現(xiàn)回補(bǔ)反彈，行業(yè)供給出清，集中度提升頭，龍頭展店提速，繼續(xù)推薦周大生、愛嬰室、華致酒行等。3）疫情緩和下必選龍頭有望恢復(fù)正常展店擴(kuò)張節(jié)奏，關(guān)注永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求整體疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；龍頭展店不及預(yù)期；上市公司營(yíng)銷、創(chuàng)新、展店投入明顯增大；商品結(jié)構(gòu)調(diào)整失效；CPI大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。2行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售1.報(bào)告核心觀點(diǎn)：線下消費(fèi)逐步回暖，線上可選全面復(fù)蘇行業(yè)整體

：疫情影響逐漸減退，收入

、利潤(rùn)環(huán)比趨暖

1）收入端受疫情影響承壓，環(huán)比趨暖。2020年全年商貿(mào)零售板塊上市公司合計(jì)收入同比上升

0.2%，增速同比下降

4.1pct；2021Q1上升

37.4%，增速同比上升

50.5pct。2）毛利率有所下滑，費(fèi)用管控向好。2020年全年商貿(mào)零售板塊公司合計(jì)毛利率為12.3%，同比下滑2.1pct；2021Q1為12.7%，同比下滑1.8pct。費(fèi)用率端，2020年全年商貿(mào)零售板塊合計(jì)銷售費(fèi)用率為6.6%，同比-0.7pct；2021Q1為

6.1%，同比-2.0pct；2020年合計(jì)管理費(fèi)用率為

2.5%，同比-0.3pct；2021Q1為

2.3%，同比-0.6pct。3）2021年第一季度利潤(rùn)有所回暖。2020年行業(yè)扣非歸母凈利率為

0.4%，同比-0.6pct；2021Q1行業(yè)扣非歸母凈利率同比+1.2pct至

1.8%。子版塊：可選逐步恢復(fù)，必選多因素沖擊下增速短暫放緩效益持續(xù)提升。其中：超市：受高基數(shù)及社區(qū)團(tuán)購(gòu)影響，行業(yè)整體同店承壓，龍頭保持快速展店，加快線上線下全渠道布局成為主旋律。銷售端：基于

2020Q1疫情期間超市業(yè)績(jī)的高基數(shù)，以及

2020下半年巨頭布局社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)行業(yè)的分流影響，超市行業(yè)整體收入增速持續(xù)承壓，2020全年收入/扣非歸母利潤(rùn)增速分別為

0%/6.8%。2020Q4/2021Q1收入增速分別同比-7.3%/-12.8%。參照永輝、家家悅、紅旗連鎖等龍頭年報(bào)及一季報(bào)來(lái)看，展店保持穩(wěn)健。毛利率端，21Q1單季度毛利率水平同比提升

0.4pct，在更長(zhǎng)的周期中，超市行業(yè)毛利率穩(wěn)中有升，超市龍頭提高自采比例、物流效率等推動(dòng)毛利不斷改善；費(fèi)用端，21Q1費(fèi)用率有所提升，銷售費(fèi)用率從

15.9%上升至

17.6%，管理費(fèi)用率從

2.2%增長(zhǎng)至

2.4%，主要與租金、人工等成本剛性下收入下滑有關(guān)。利潤(rùn)端，21Q1扣非利潤(rùn)下滑

71%，主要受高基數(shù)及社區(qū)團(tuán)購(gòu)沖擊影響?；瘖y品：國(guó)貨高增迎來(lái)全面復(fù)蘇，線上營(yíng)銷持續(xù)優(yōu)化。1）2020年全年化妝品上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

240.4億元/+13.5%，2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

60.97億元/-4.0%。2020年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利

27.11億元/+11.9%，2021Q1實(shí)現(xiàn)

7.06億元/+29.6%。珀萊雅、上海家化業(yè)績(jī)好于預(yù)期，線上營(yíng)銷資源、品類積極調(diào)整：珀萊雅

2020年扣非歸母凈利

4.70億元/+21.7%，2021Q1扣非歸母凈利

1.08億元/+29.1%，彩妝、精華類新品驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，高毛利精華產(chǎn)品占比提升拉動(dòng)單

2021Q1毛利率大幅提升

4.5pct到

64.4%；上海家化

2020年扣非歸母凈利

3.96億元/+4.3%，2021Q1單季扣非歸母凈利

1.99億元/+53.1%，環(huán)比大幅改善，同時(shí)積極優(yōu)化直播資源；此外，品類方面彩妝推新節(jié)奏繼續(xù)恢復(fù)，線下疫情影響繼續(xù)收窄。2）短期化妝品龍頭受影響有限，珀萊雅線上打法成熟、彩棠品牌望進(jìn)一步放量，INSBAHA（印彩巴哈）品牌形象全面升級(jí)，有望補(bǔ)足公司品類短板，創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)；上海家化換帥探索線上轉(zhuǎn)型、發(fā)力佰草集和玉澤品牌；丸美對(duì)線上重視程度提升；華熙生物護(hù)膚品多品牌齊發(fā)+線上為主，未來(lái)營(yíng)銷+新品發(fā)力下期待打開成長(zhǎng)空間。3）醫(yī)美板塊呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。愛美客：注射醫(yī)美空間廣闊，公司作為國(guó)產(chǎn)龍頭有望充分受益，公司產(chǎn)品市場(chǎng)定位精準(zhǔn)且各具特色，滿足了消費(fèi)者多樣化的需求。嗨體獨(dú)享頸紋填充市場(chǎng)，熊貓針高單價(jià)逐漸放量，未來(lái)童顏針有望獲得審批。2020年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

7.1億元，同比增長(zhǎng)

27.2%；歸母凈利潤(rùn)

4.4億元，同比增長(zhǎng)

43.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)

4.2億元，同比增長(zhǎng)

43%。21Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

2.59億元，同比增長(zhǎng)

227.52%；歸母凈利潤(rùn)

1.71億元，同比增長(zhǎng)

296.50%；4）藥妝賽道景氣度高。貝泰妮：司乘勢(shì)化妝品線上渠道崛起，營(yíng)銷玩法多樣有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；醫(yī)學(xué)背景下助力品牌于醫(yī)院渠道樹立強(qiáng)大背書，私域流量轉(zhuǎn)化能力較強(qiáng)，線下渠道尚有較大拓展空間。除主品牌薇諾娜有持續(xù)高增動(dòng)力，公司仍有“WINONABaby”、“痘痘康”、“BeautyAnswers”等差異化定位品牌儲(chǔ)備，蓄力未來(lái)增長(zhǎng)引擎。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

26.4億元/+35.6%，歸母凈利潤(rùn)

5.4億元/+31.9%；2021Q1公司實(shí)現(xiàn)歸營(yíng)業(yè)收入

5.1億元/+59.3%，歸母凈利潤(rùn)7859萬(wàn)元/+45.8%，歸母扣非凈利潤(rùn)

7690萬(wàn)元/+61.1%。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。3rQmPpRuNnMmMqPoNrOtPnM8OaO9PsQmMnPmNlOmMnQkPrRqPbRoOoOMYqRmOwMnPuN行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售百貨：隨著疫情趨緩及同期低基數(shù)，百貨行業(yè)收入增速持續(xù)改善，看好可選消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)。隨著疫情趨緩及同期低基數(shù)，百貨行業(yè)收入增速持續(xù)改善，看好可選消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)。2020全年行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/扣非歸母利潤(rùn)增速分別為-51.5%/-63%；2021Q1百貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

299億元，同比下降

6.7%，增速環(huán)比改善

44.4pct；行業(yè)毛利率+12.4pcts至

36.8%，銷售費(fèi)用率+0.6pct至

14.0%，管理費(fèi)用率-0.4pct至

7.6%，扣非歸母凈利率同比+7.1pct至

7.1%,大幅改善；行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)

26443%，主要受同期低基數(shù)影響。隨疫情緩解，門店陸續(xù)恢復(fù)營(yíng)業(yè)，消費(fèi)需求得到釋放，有望持續(xù)改善。黃金珠寶：行業(yè)景氣度維持高位，龍頭展店加速。疫情趨緩后之前遞延的婚慶需求迎來(lái)集中釋放，黃金珠寶社零數(shù)據(jù)自

2020年

8月以來(lái)連續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，2021年

1-2月同比大增98.7%，3月增速

83.2%（相比

2019年增速分別為

8.0%/18.7%），行業(yè)景氣度仍處于高位。此外，2020年周大生、老鳳祥、豫園分別凈增門店

178家、557家、608家（其中周大生新開

633家，關(guān)閉

455家，增加了對(duì)低效門店的淘汰），行業(yè)龍頭保持快速展店，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。其他渠道：①愛嬰室：新渠道+新市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈整合依托渠道向品牌延伸。①疫情倒逼公司加速線上化：疫情期間，公司自有

APP、到家小程序、直播以及門店到家業(yè)務(wù)得到較快增長(zhǎng)，線上線下一體化加速推進(jìn)。②基本盤穩(wěn)定，積極開辟增量市場(chǎng)：公司為華東地區(qū)母嬰龍頭，品牌認(rèn)可度高、渠道影響力強(qiáng)；③供應(yīng)鏈逐步整合，依托渠道向品牌延伸，預(yù)計(jì)2021-2023年?duì)I收約為

27.75/33.31/39.97億元，凈利潤(rùn)

1.51/2.04/2.63億元，成長(zhǎng)性突出；②華致酒行：穩(wěn)步推進(jìn)華致連鎖門店全國(guó)布局，進(jìn)一步豐富和優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司為具備定制酒能力的酒水渠道商，并給零售網(wǎng)點(diǎn)、KA渠道、終端供應(yīng)商供貨，同時(shí)具備團(tuán)購(gòu)及電商業(yè)務(wù)，市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，2021Q1銷售向好。公司

2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

49.41億元/+32.2%，歸母凈利潤(rùn)

3.73億元/+16.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)

3.42億元/+15.8%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額

3.25億元/+200.5%；Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

23.53億元，同比增長(zhǎng)

81.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)

1.9億元，同比增長(zhǎng)

95.22%。投資建議：我們當(dāng)前為投資者梳理三條投資主線：1）美妝醫(yī)美賽道持續(xù)高增，國(guó)貨品牌在產(chǎn)品力、治理、業(yè)務(wù)等方面迎來(lái)新變化，加速崛起！繼續(xù)重點(diǎn)推薦華熙生物、愛美客、珀萊雅、上海家化、御家匯、丸美股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、青松股份等，建議關(guān)注貝泰妮；2）需求端有望實(shí)現(xiàn)回補(bǔ)反彈，行業(yè)供給出清，集中度提升頭，龍頭展店提速，繼續(xù)推薦周大生、愛嬰室、華致酒行等。3）疫情緩和下必選龍頭有望恢復(fù)正常展店擴(kuò)張節(jié)奏，關(guān)注永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求整體疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。积堫^展店不及預(yù)期；上市公司營(yíng)銷、創(chuàng)新、展店投入明顯增大；商品結(jié)構(gòu)調(diào)整失效；CPI大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。2.商

貿(mào)

零售行業(yè)

FY20及

21Q1總結(jié)：2.1.行業(yè)：環(huán)比回暖態(tài)勢(shì)明顯，短期承壓我們以申萬(wàn)商貿(mào)零售成分股為基礎(chǔ)，加上可選消費(fèi)標(biāo)的（上海家化、珀萊雅、老鳳祥、周大生等），對(duì)

2020年、2021Q1行業(yè)整體盈利能力加以分析；考慮到永輝超市主要盈利指標(biāo)波動(dòng)較大，且在零售板塊中權(quán)重較大，因而在毛利率、費(fèi)用率及扣非歸母凈利潤(rùn)端分析中，對(duì)包含永輝超市、剔除永輝超市分別加以闡述。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。4行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售收入端受疫情影響承壓，環(huán)比趨暖。2020年全年商貿(mào)零售板塊上市公司合計(jì)收入同比上升0.2%，增速同比下降

4.1pct；2021Q1上升

37.4%，增速同比上升

50.5pct。毛利率有所下滑，費(fèi)用管控向好。2020年全年商貿(mào)零售板塊公司合計(jì)毛利率為

12.3%，同比下滑

2.1pct；2021Q1為

12.7%，同比下滑

1.8pct。費(fèi)用率端，2020年全年商貿(mào)零售板塊合計(jì)銷售費(fèi)用率為

6.6%，同比-0.7pct；2021Q1為

6.1%，同比-2.0pct；2020年合計(jì)管理費(fèi)用率為

2.5%，同比-0.3pct；2021Q1為

2.3%，同比-0.6pct。利潤(rùn)逐漸回暖。2020年行業(yè)扣非歸母凈利率為

0.4%，同比-0.6pct；2021Q1行業(yè)扣非歸母凈利率同比+1.2pct至

1.8%。表

1：2020Q1-2021Q1收入、利潤(rùn)仍受疫情影響逐漸消退201820182018201820192019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1Q1Q2Q3Q4Q1年初至報(bào)告期增速報(bào)告期單季度增速年初至報(bào)告期-13.1%12.5%12.5%12.3%12.0%12.0%11.5%8.9%1.4%6.1%6.1%5.4%4.7%4.6%3.1%4.3%3.6%-9.6%-4.0%-4.8%0.2%37.4%37.4%營(yíng)業(yè)收入-13.1%4.6%13.8%14.8%0.614.4%14.2%14.4%15.3%0.60.60.70.514.0%14.0%14.9%15.3%0.60.41.20.514.1%13.9%14.1%14.9%0.50.50.70.513.7%13.7%14.6%14.9%14.7%14.4%14.4%14.5%0.30.20.0-0.814.1%13.9%14.5%14.5%0.10.0-0.5-0.814.4%14.1%14.1%13.8%0.30.20.0-1.113.9%13.5%14.2%13.8%14.0%13.7%12.3%12.7%-1.8同比變化-1.013.5%13.1%-0.6-1.313.5%13.2%-0.9-1.213.1%12.7%-1.1-2.19.2%-5.2毛利率報(bào)告期單季度333.6%14.8%0.6同比變化年初至報(bào)告期319.112.3%-1.514.4%0.511.9%-2.2毛利率同比變化報(bào)告期單季度（剔除永輝）335.5%14.4%0.58.9%-5.3同比變化年初至報(bào)告期0.57.0%0.20.47.0%0.21.27.1%0.30.57.5%0.30.17.3%0.3-0.17.3%0.3-0.47.4%0.2-1.18.1%0.6-0.87.4%0.0-1.37.2%-0.3321.76.1%-2.07.2%0.26.6%-0.7銷售同比變化費(fèi)用率報(bào)告期單季度7.2%0.26.9%0.37.0%0.17.4%0.57.5%0.37.1%0.27.3%0.37.5%0.18.1%0.66.9%-0.56.8%-0.75.3%-2.26.1%-2.0同比變化年初至報(bào)告期6.8%0.16.6%0.16.6%0.16.7%0.27.1%0.36.9%0.36.9%0.26.9%0.27.5%0.46.9%-0.26.7%-0.46.1%-0.85.5%-2.0銷售費(fèi)用率（剔除永輝）同比變化報(bào)告期單季度6.8%0.16.5%0.26.7%0.07.0%0.47.1%0.36.7%0.26.8%0.27.1%0.17.5%0.46.4%-0.66.3%-0.74.8%-2.35.5%-2.0同比變化年初至報(bào)告期3.1%0.32.9%0.12.9%0.02.9%0.02.9%-0.22.8%-0.12.7%0.02.8%-0.12.8%0.12.8%-0.13.0%0.12.7%-0.22.6%-0.22.5%-0.32.3%-0.6管理同比變化報(bào)告期單季度費(fèi)用率3.1%0.32.8%-0.12.9%0.02.7%-0.23.1%0.02.9%-0.22.7%-0.43.0%0.12.5%-0.42.5%-0.32.1%-0.60.0%-3.0同比變化年初至報(bào)告期3.1%0.22.8%-0.12.9%-0.13.1%0.02.9%-0.22.8%-0.12.7%0.02.8%0.02.8%-0.13.0%0.12.7%-0.22.7%-0.22.5%-0.32.3%-0.7管理費(fèi)用率（剔除永輝）同比變化報(bào)告期單季度3.1%0.22.7%-0.11.8%2.6%-0.22.9%-0.22.8%0.22.8%-0.23.0%0.12.5%-0.42.5%-0.32.1%-0.70.0%-3.0同比變化年初至報(bào)告期扣非歸母2.3%1.6%1.1%2.2%1.8%1.6%1.0%0.6%1.3%1.4%0.4%1.8%本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。5行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售凈利率同比變化0.32.3%0.3-0.21.3%-0.5-0.11.3%-0.1-0.6-0.2%-1.9-0.12.2%-0.10.01.4%0.10.01.3%-0.1-0.2-0.8%-0.6-1.60.6%-1.6-0.61.8%0.3-0.31.5%0.3-0.6-1.9%-1.11.21.8%1.2報(bào)告期單季度同比變化扣非歸母凈利率年初至報(bào)告期2.2%0.31.8%-0.11.6%-0.11.1%-0.62.1%-0.11.8%0.01.6%0.01.0%-0.20.3%-1.81.2%-0.71.3%-0.30.4%-0.61.8%1.6同比變化報(bào)告期單季度2.2%1.4%1.4%-0.2%2.1%1.4%1.3%-0.8%0.3%1.9%1.6%-1.8%1.8%（剔除永輝）扣非歸母凈利潤(rùn)增速扣非歸母凈利潤(rùn)增速同比變化0.327.1%27.1%29.7%-0.50.03.0%2.1%5.8%-1.8-0.13.2%3.2%0.6%0.16.7%-0.14.4%-1.5%2.6%-0.6-1.80.30.3-1.01.6年初至報(bào)告期-28.7%-10.4%-77.0%-36.2%-19.8%-62.1%301.3%3.4%報(bào)告期單季度-20.8%-112.8%-304.6%-77.0%-51.6593378.294412.3%4.7%25.2%25.9%年初至報(bào)告期-27.3%-273.9%-89.0%-40.5%-22.1%-63.1%818.7%5.2%報(bào)告期單季度-18.4%-113.9%-89.0%210.8058907.702429.7%7.4%0.6%11.0%-2.6%9.0%26.8%26.0%（剔除永輝）資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心超市：受高基數(shù)及社區(qū)團(tuán)購(gòu)影響，行業(yè)整體同店承壓，龍頭保持快速展店，加快線上線下全渠道布局成為主旋律。銷售端：2020全年收入

0%，基于

2020Q1疫情期間超市業(yè)績(jī)的高基數(shù)，以及

2020下半年巨頭布局社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)行業(yè)的分流影響，超市行業(yè)整體收入增速持續(xù)承壓，2020Q4/2021Q1收入增速分別同比-7.3%/-12.8%。參照永輝、家家悅、紅旗連鎖等龍頭年報(bào)及一季報(bào)來(lái)看，展店保持穩(wěn)健。毛利率端，21Q1單季度毛利率水平同比提升

0.4pct，在更長(zhǎng)的周期中，超市行業(yè)毛利率穩(wěn)中有升，超市龍頭提高自采比例、物流效率等推動(dòng)毛利不斷改善；費(fèi)用端，21Q1費(fèi)用率有所提升，銷售費(fèi)用率從

15.9%上升至

17.6%，管理費(fèi)用率從

2.2%增長(zhǎng)至

2.4%，主要與租金、人工等成本剛性下收入下滑有關(guān)。利潤(rùn)端，2020全年扣非歸母利潤(rùn)增速為

6.8%；21Q1扣非利潤(rùn)下滑

71%，主要受高基數(shù)及社區(qū)團(tuán)購(gòu)沖擊影響。細(xì)分龍頭來(lái)看：①永輝超市：公司短期經(jīng)營(yíng)受社區(qū)團(tuán)購(gòu)影響，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)仍將承壓。另一方面，公司大店保持穩(wěn)健擴(kuò)張，mini店基本調(diào)整到位，同時(shí)公司發(fā)力全渠道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，持續(xù)推進(jìn)到家+到店布局。2020年：營(yíng)收

931.99億元/+9.80%，歸母凈利

17.94億元/+14.76%，扣非歸母凈利

5.80億元/-45.35%，20年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額

61.40億元/+1374.73%。2）2020Q4：營(yíng)收

205.29億元/-3.77%，歸母凈利-2.34億元/-1021.21%，扣非歸母凈利-9.39億元（2019Q4為-2.07億元）；3）2021Q1：營(yíng)收

263.34億元/-9.99%，歸母凈利

0.23億元/-98.51%，扣非歸母凈利

1.73億元/-86.59%。②家家悅：省內(nèi)外展店明顯加速，疫情導(dǎo)致培育期延長(zhǎng)拖累業(yè)績(jī)，布局到店到家

融合全渠道銷售。2020年收入

166.78億元/+9.27%（剔除新收入準(zhǔn)則影響，收入增速為

17.90%）；歸母凈利潤(rùn)

4.28億元/-6.54%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.07億元/-6.95%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額7.27億元/+8.11%；2020Q4，營(yíng)收29.16億元/-27.08%，歸母凈利潤(rùn)

0.39億元/-63.37%，扣非歸母凈利潤(rùn)

0.32億元/-69.08%；2021Q1，營(yíng)收

47.15億元/-10.81%，歸母凈利潤(rùn)

1.28億元/-27.22%，扣非歸母凈利潤(rùn)

1.19億元/-31.55%。③高基數(shù)下同店與主業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)穩(wěn)健，加速展店+經(jīng)營(yíng)效率提升驅(qū)動(dòng)未來(lái)成長(zhǎng)。2020年，紅旗連鎖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

90.53億元/+15.73%；歸母凈利

5.05億元/-2.20%；歸母扣非凈利

4.57億元/-7.43%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~

4.95億元/+79.48%。2021Q1，紅旗連鎖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

22.6億元/-3.64%；歸母凈利

1.24億元/-13.27%；歸母扣非凈利

1.22億元/-11.3%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.13億元（2020年同期為-4.01億元），扣除新網(wǎng)銀行投資收益及新準(zhǔn)則影響原因后公本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。6行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)僅下降

0.46%。圖

1：超市行業(yè)單季度收入增速持續(xù)承壓圖

2：21Q1超市行業(yè)毛利率同比提升

0.4pct超市季度營(yíng)業(yè)收入（億元）分季度毛利率YOY(右）600500400300200100020.00%15.00%10.00%5.00%24%24%23%23%22%22%21%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12018Q12018Q42019Q32020Q22021Q1資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心圖

3：21Q1行業(yè)整體費(fèi)用率上升，扣費(fèi)凈利率下滑圖

4：2021Q1扣非歸母凈利潤(rùn)大幅下滑扣非歸母凈利潤(rùn)(億元）銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率（右軸）扣非凈利率（右軸）YOY(右)20250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%151050.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%-250.00%02018Q12018Q42019Q32020Q22021Q10.0%-5-10資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心表

2：超市行業(yè)上市公司

2021Q1業(yè)績(jī)指標(biāo)2021Q1扣非歸母凈利潤(rùn)

（億元）扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速毛利率同比變動(dòng)銷售期間費(fèi)用率期間費(fèi)用率同扣非凈2021Q1營(yíng)業(yè)收入(億元)同比增速增速同比變動(dòng)（pcts）增速同比變動(dòng)（pcts）毛利率扣非凈利率利率同比變動(dòng)比變化（pcts）（pcts）（pcts）42.3822.60-8.47%-3.64%19.070.761.22-11.5%-11.3%-59.0430.68%4.460.2627.74%24.78%4.280.141.79%5.41%-2.622.76步步高紅旗連鎖-19.6515.5460.8937.5429.93%30.33%24.54%華聯(lián)綜超24.34-10.51%-38.450.25-64.5%1.8628.54%2.581.01%-2.2747.1511.11-4.12%22.961.190.22-31.5%-69.7%3.1120.88%20.58%4.083.542.52%1.94%-0.020.09家家悅?cè)?gòu)物-18.12%-20.63-36.8823.93%-0.5415.7427.92%-9.99%24.43-6.220.781.73-7.5%-112.7923.10%-2.64-2.6418.45%19.47%-1.642.814.99%0.66%10.003.98新華都永輝超市263.34-86.6%266.5120.20%中百集團(tuán)34.89-11.76%12.08-0.2388.4%-1862.425.04%62.8724.93%-1.22-0.66%-3.20資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心百貨：隨著疫情趨緩及同期低基數(shù)，百貨行業(yè)收入增速持續(xù)改善，看好可選消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)。2020全年行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/扣非歸母利潤(rùn)增速分別為-51.5%/-63%。2021Q1百貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。7行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售299億元，同比下降

6.7%，增速環(huán)比改善

44.4pct；行業(yè)毛利率+12.4pcts至

36.8%，銷售費(fèi)用率+0.6pct至

14.0%，管理費(fèi)用率-0.4pct至

7.6%，扣非歸母凈利率同比+7.1pct至

7.1%,大幅改善；行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)

26443%，主要受同期低基數(shù)影響。隨疫情緩解，門店陸續(xù)恢復(fù)營(yíng)業(yè)，消費(fèi)需求得到釋放，有望持續(xù)改善。細(xì)分龍頭來(lái)看：1）天虹股份：2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

118.00億元/-39.15%，歸母凈利潤(rùn)

2.53億元/-70.55%2020Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

/扣非歸母凈利潤(rùn)33.69/0.67億元，同比+12.4%/+233%；2）王府井：2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/扣非歸母凈利潤(rùn)

82.23/3.87億元，同比-69.30%/-59.77%；2020Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/扣非歸母凈利潤(rùn)

24.87/2.36億元，同比+63.60%/+230%。向后看，考慮后續(xù)消費(fèi)需求釋放、同店方面轉(zhuǎn)好，百貨龍頭業(yè)績(jī)有望有所改善，并建議重點(diǎn)關(guān)注板塊內(nèi)王府井的免稅布局進(jìn)展及規(guī)劃。圖

5：百貨行業(yè)營(yíng)收增速逐季恢復(fù)圖

6：2021Q1行業(yè)毛利率明顯改善百貨季度營(yíng)業(yè)收入（億…Q0Q毛利率銷售費(fèi)用率（右軸）管理費(fèi)用率（右軸）600500400300200100020.0%0.0%70%60%50%40%30%20%10%0%30%25%20%15%10%5%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%0%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心圖

7：2021Q1行業(yè)扣費(fèi)凈利率顯著修復(fù)圖

8：2021Q1扣非歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）Q0Q扣非凈利率30252015105300.0250.0200.0150.0100.050.08%6%4%2%0%0.00(50.0)資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。8行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售表

3：百貨行業(yè)上市公司

2021第一季度業(yè)績(jī)指標(biāo)2021Q12021Q1營(yíng)業(yè)收期間費(fèi)扣非凈增速同比變化（pct）扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）扣非歸母

增速同比毛利率同比變化（pct）同比增速單季度毛利率期間費(fèi)用率用率同比變化（pct）扣非凈

利率同凈利潤(rùn)同比增速變化入（億元）利率比變動(dòng)（pct）（pct）34.8924.8733.6965.1119.026.70-11.76%63.60%12.42%25.22%9.02%12.08128.5156.9762.4745.1398.0459.1877.61108.5276.56-0.2388.4%273.5%108.3%207.8%110.5%203.3%106.4%707.1%142.8%118.8%-1862.4625.04%2.8714.190.44-1.262.289.950.65-7.8114.066.514.582.971.12-9.32-9.2424.93%23.30%35.12%16.12%21.53%46.06%33.95%25.45%29.06%31.95%26.49%25.73%28.70%23.08%20.46%-1.22-7.86-3.87-4.37-0.85-14.09-3.59-17.45-14.93-6.04-27.972.30-0.66%9.48%0.24%6.24%4.27%16.77%0.08%9.88%4.71%1.38%19.46%2.85%11.53%6.94%5.86%-3.20-1.64-5.644.78王府井2.360.084.060.811.120.022.430.430.231.170.480.880.410.52265.17174.58464.51-169.23265.64369.89690.91170.221220.9440.09%37.10%24.38%31.22%52.32%40.51%42.13%41.51%36.74%天虹股份重慶百貨合肥百貨友阿股份歐亞集團(tuán)大商股份首商股份銀座股份杭州解百新華百貨文峰股份友好集團(tuán)廣百股份居然之家5.6643.04%14.21%19.12%44.74%27.31%14.56-2.7518.82-0.5210.7012.57-10.2727.464.4520.2224.639.0916.656.02123.66%190.6756258.9%49086.8679.96%16.757.662.04%55.00%23.81%118.65%29.76107.1984.572.8%681.16568.497660.96-416.7430.05%47.91%33.52%30.69%618.2%212.5%249.0%-9.115.96-24.44-28.098.92179.4913.50資料來(lái)源：Wind，公司公告，安信證券研究中心黃金珠寶：行業(yè)景氣度維持高位，龍頭展店加速。疫情趨緩后之前遞延的婚慶需求迎來(lái)集中釋放，黃金珠寶社零數(shù)據(jù)自

2020年

8月以來(lái)連續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，2021年

1-2月同比大增98.7%/3月增速

83.2%（相比

2019年增速分別為

8.0%/18.7%），行業(yè)景氣度仍處于高位。此外，2020年周大生、老鳳祥、豫園分別凈增門店

178家、557家、608家（其中周大生新開

633家，關(guān)閉

455家，增加了對(duì)低效門店的淘汰），行業(yè)龍頭保持快速展店。分標(biāo)的看，：1）周大生：2020全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

50.84億元/-6.53%，歸母凈利潤(rùn)

10.12億元/+2.21%，扣非歸母凈利

9.46億元/+3.5%。2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

11.57億元/+70.68%，歸母凈利潤(rùn)

2.35億元/+133.85%，扣非歸母凈利

2.23億元/+150.91%。公司短期受益于婚慶需求集中釋放下的行業(yè)景氣度提升，中長(zhǎng)期看，門店擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、線上時(shí)尚珠寶布局有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)。2）老鳳祥：2020年?duì)I收

517億元/+4.22%，歸母凈利

15.86億元/+12.64%，扣非歸母凈利

15.14億元/+15.17%，

20年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額

23.48億元（19年同期-12.54億元）。2021Q1：營(yíng)收

171.98億元/+18.70%，歸母凈利

6.48億元/+74.46%，扣非歸母凈利

4.34億元/+12.97%。2021年公司將加大內(nèi)部改革，全面推進(jìn)品牌、產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷力建設(shè)。表

4：黃金珠寶行業(yè)上市公司

2021Q1業(yè)績(jī)指標(biāo)2021Q1營(yíng)業(yè)收2021Q1扣非歸母扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速期間費(fèi)用率同比變化（pct）-0.35扣非凈利率同比變動(dòng)（pct）11.11增速同比變化（pct）增速同比變化（pct）毛利率同比變同比增速期間費(fèi)用率扣非凈利率毛利率入（億元）凈利潤(rùn)（億元）4.34化（pct）171.9818.70%70.68%98.20%82.60%13.9764.1681.2779.8313.0%-34.87125.06417.46379.557.64%40.42%56.65%35.96%-0.53-2.93-1.33-0.982.77%13.31%35.34%22.66%2.52%19.27%13.01%8.97%老鳳祥周大生萊紳通靈潮宏基11.574.392.230.571.01150.9%577.9%530.8%-9.89-14.86-15.9119.359.2111.2012.78資料來(lái)源：Wind，公司公告，安信證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。9行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售其他渠道：①愛嬰室：新渠道+新市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈整合依托渠道向品牌延伸。①疫情倒逼公司加速線上化：疫情期間，公司自有

APP、到家小程序、直播以及門店到家業(yè)務(wù)得到較快增長(zhǎng)，線上線下一體化加速推進(jìn)。②基本盤穩(wěn)定，積極開辟增量市場(chǎng)：公司為華東地區(qū)母嬰龍頭，品牌認(rèn)可度高、渠道影響力強(qiáng)；未來(lái)公司將持續(xù)在華東地區(qū)挖掘下沉市場(chǎng)空間、并積極推進(jìn)西南重慶市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展、并逐步深入滲透華南深圳市場(chǎng)。③供應(yīng)鏈逐步整合，依托渠道向品牌延伸：公司具備豐富的會(huì)員客戶、品牌商以及經(jīng)銷商等資源儲(chǔ)備，棉紡品、紙制品等領(lǐng)域自有品牌產(chǎn)品獲得市場(chǎng)的認(rèn)可及消費(fèi)者的廣泛好評(píng)，并積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，先后整合日本

TOYROYAL皇室玩具大陸?yīng)毤掖砉旧虾Ｖ梢藰飞藤Q(mào)有限公司、參股垂直母嬰類

MCN平臺(tái)湖南蛙酷文化。預(yù)計(jì)

2021-2023年?duì)I收約為

27.75/33.31/39.97億元，凈利潤(rùn)

1.51/2.04/2.63億元，成長(zhǎng)性突出；②華致酒行：穩(wěn)步推進(jìn)華致連鎖門店全國(guó)布局，進(jìn)一步豐富和優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司為具備定制酒能力的酒水渠道商，并給零售網(wǎng)點(diǎn)、KA渠道、終端供應(yīng)商供貨，同時(shí)具備團(tuán)購(gòu)及電商業(yè)務(wù)，市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，2021Q1銷售向好。①春節(jié)旺季產(chǎn)品備貨計(jì)劃與營(yíng)銷策略得當(dāng)，銷售收入大幅增長(zhǎng)；②品牌連鎖門店的數(shù)量和質(zhì)量的提升，帶來(lái)銷售收入同比大幅增長(zhǎng)；③大力開展品鑒會(huì)以及媒體傳播，重要核心產(chǎn)品如釣魚臺(tái)精品酒（鐵蓋）、荷花酒、五糧液年份酒、葡萄酒等的消費(fèi)者認(rèn)可度大幅提升，市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，對(duì)銷售和利潤(rùn)均有較大貢獻(xiàn)；④通過(guò)產(chǎn)品賦能和服務(wù)賦能等，增強(qiáng)了客戶與公司的黏性，日交易客戶數(shù)量和復(fù)購(gòu)率大幅提升，從而銷售收入和利潤(rùn)均同比大幅增長(zhǎng)；⑤華致酒行品牌力的提升，也對(duì)銷售的增長(zhǎng)有較大的促進(jìn)作用。公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.41億元/+32.2%，歸母凈利潤(rùn)

3.73億元/+16.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)

3.42億元/+15.8%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額

3.25億元/+200.5%；Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

23.53億元，同比增長(zhǎng)

81.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)

1.9億元，同比增長(zhǎng)

95.22%。3.零售核心推薦標(biāo)的珀萊雅：“大單品”策略成效顯著，新興渠道快速增長(zhǎng)。①公司雙抗系列+紅寶石系列營(yíng)收占總營(yíng)收比已達(dá)約

10%，占天貓旗艦店約

20%，珀萊雅品牌新品營(yíng)收占比約

20%。②彩妝品牌放量明顯，營(yíng)收已超10%：根據(jù)天貓數(shù)據(jù)2020年11月彩棠旗艦店GMV增速高達(dá)6556%，2021Q1增速為

1563%；此外，INSBAHA（印彩巴哈）單設(shè)旗艦店后品牌形象全面升級(jí)。③將發(fā)力探索高端產(chǎn)品線，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣：2021年以來(lái)主品牌珀萊雅推出源力修護(hù)精華等新品，并推出高功效護(hù)膚品牌

CORRECTORS科瑞膚。渠道端：①線上整體高增：2020年線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

26.2億元，同比大幅提升

58.6%，占比也從

2019年的

53%提升至

70%；2021Q1線上增速逾

100%（珀萊雅增長(zhǎng)

80%-90%，彩棠增長(zhǎng)

200%-300%）。②新渠道快速放量：2020年直播渠道營(yíng)收占比已近

10%，21Q1抖音自播再貢獻(xiàn)較大增量。③線下渠道受損于疫情影響：線下全年?duì)I收

11.2億元，同比下降

23.1%，營(yíng)收占比下降至

30.0%。核心邏輯：公司品牌矩陣構(gòu)建逾臻完善，新渠道投放加碼有望高增，組織變革持續(xù)推進(jìn)適應(yīng)市場(chǎng)變化。①2020年大單品策略成效顯著，紅寶石、雙抗系列初試成功，彩妝品牌突飛猛進(jìn)，并將推出高端品牌拓展用戶群體；②加碼投放抖音等直播平臺(tái)，直營(yíng)渠道重點(diǎn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，抖音小店等新興渠道快速增長(zhǎng)；③網(wǎng)格化組織架構(gòu)搭建完成，數(shù)字化中臺(tái)團(tuán)隊(duì)建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，組織架構(gòu)持續(xù)演進(jìn)有望更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠道增速放緩、線下競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)惡化、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。華熙生物：食品級(jí)玻尿酸可期，全民醫(yī)美趨勢(shì)已現(xiàn)，功能性護(hù)膚品持續(xù)高增。①生物活性物平臺(tái)型企業(yè)構(gòu)建初步成型，除核心物質(zhì)透明質(zhì)酸全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固外，γ-氨基丁酸、聚谷氨酸鈉、依克多因等其他生物活性物實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并初步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售；食品級(jí)玻尿酸政本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。10行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售策放開后有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)空間；收購(gòu)佛思特加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同；②醫(yī)美大眾化及行業(yè)規(guī)范化驅(qū)動(dòng)正規(guī)輕醫(yī)美市場(chǎng)高速發(fā)展，公司產(chǎn)品線豐富競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，20Q3推出新品潤(rùn)致娃娃針獲得三類醫(yī)療器械，拓展水光市場(chǎng)正規(guī)市場(chǎng)，絲麗品牌外銷穩(wěn)定增長(zhǎng)；且公司先發(fā)布局?？谌A熙生物科技園（1+2期約

72畝）有望率先享受相關(guān)政策紅利；③功能性護(hù)膚品賽道仍處于仍處于較快增速階段，公司抓住機(jī)會(huì)大力營(yíng)銷鋪路未來(lái)盈利提升。此外，股權(quán)激勵(lì)綁定管理層利益釋放積極信號(hào)，天津項(xiàng)目

300噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)

2021年中投產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等。上海家化：立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，期待效率進(jìn)一步優(yōu)化。公司主力品牌市占率穩(wěn)居前列且持續(xù)提升，培育期品牌高速成長(zhǎng)；線上渠道調(diào)整后成效顯著，線下渠道穩(wěn)步，擴(kuò)張。公司立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，期待效率進(jìn)一步優(yōu)化，未來(lái)有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：線上渠道增速放緩、線下競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)惡化、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。丸美股份：核心品牌價(jià)值深厚，推新加速、營(yíng)銷升級(jí)&渠道擴(kuò)張具較大邊際改善空間。1）線上占比已超

50%，隨著營(yíng)銷玩法全面升級(jí)、加強(qiáng)管控促良性發(fā)展，線上有望穩(wěn)步增長(zhǎng)；2）公司堅(jiān)守品牌形象定位，主品牌卡位化妝品最優(yōu)細(xì)分賽道之一眼部護(hù)理，定位中高端，保障公司核心盈利能力。3）2020年新上市丸美小紅筆眼霜、鉆光瓶等新品，小紅筆天貓小黑盒線上首發(fā)對(duì)品牌具備里程碑意義，全年實(shí)現(xiàn)

62萬(wàn)支銷量。公司推新速度加快，且儲(chǔ)備聯(lián)名IP、高端系列等新品有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)高增。4）2021年

3月推出“美麗法則”合伙人品牌，以與人體自身膠原蛋白氨基酸序列

100%一致的抗衰成分全人源膠原蛋白為核心成分，抗衰技術(shù)再進(jìn)一步；5）與方圓金鼎合作成立化妝品產(chǎn)業(yè)基金，2020年已成立兩期，投資了護(hù)膚品新銳品牌“谷雨”、功能性護(hù)膚品牌“菜鳥和配方師”等，和

MCN機(jī)構(gòu)“本新”、“白兔視頻”，為多品牌、多品類戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。5）擬新建化妝品智能制造工廠，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能護(hù)膚品

3382.5噸,彩妝

200噸，預(yù)計(jì)將在

2023年建成投產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)，渠道結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目孵化風(fēng)險(xiǎn)。愛嬰室：新渠道+新市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈整合依托渠道向品牌延伸。①疫情倒逼公司加速線上化：疫情期間，公司自有

APP、到家小程序、直播以及門店到家業(yè)務(wù)得到較快增長(zhǎng)，線上線下一體化加速推進(jìn)。②基本盤穩(wěn)定，積極開辟增量市場(chǎng)：公司為華東地區(qū)母嬰龍頭，品牌認(rèn)可度高、渠道影響力強(qiáng)；未來(lái)公司將持續(xù)在華東地區(qū)挖掘下沉市場(chǎng)空間、并積極推進(jìn)西南重慶市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展、并逐步深入滲透華南深圳市場(chǎng)。③供應(yīng)鏈逐步整合，依托渠道向品牌延伸：公司具備豐富的會(huì)員客戶、品牌商以及經(jīng)銷商等資源儲(chǔ)備，棉紡品、紙制品等領(lǐng)域自有品牌產(chǎn)品獲得市場(chǎng)的認(rèn)可及消費(fèi)者的廣泛好評(píng)，并積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，先后整合日本TOYROYAL皇室玩具大陸?yīng)毤掖砉旧虾Ｖ梢藰飞藤Q(mào)有限公司、參股垂直母嬰類

MCN平臺(tái)湖南蛙酷文化。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；展店不及預(yù)期；行業(yè)格局發(fā)生重大變化，電商龍頭大舉進(jìn)軍線下市場(chǎng)；自有品牌拓展不及預(yù)期等。華致酒行：穩(wěn)步推進(jìn)華致連鎖門店全國(guó)布局，進(jìn)一步豐富和優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司為具備定制酒能力的酒水渠道商，并給零售網(wǎng)點(diǎn)、KA渠道、終端供應(yīng)商供貨，同時(shí)具備團(tuán)購(gòu)及電商業(yè)務(wù)，市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，2021Q1銷售向好。①春節(jié)旺季產(chǎn)品備貨計(jì)劃與營(yíng)銷策略得當(dāng)，銷售本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。11行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售收入大幅增長(zhǎng)；②品牌連鎖門店的數(shù)量和質(zhì)量的提升，帶來(lái)銷售收入同比大幅增長(zhǎng)；③大力開展品鑒會(huì)以及媒體傳播，重要核心產(chǎn)品如釣魚臺(tái)精品酒（鐵蓋）、荷花酒、五糧液年份酒、葡萄酒等的消費(fèi)者認(rèn)可度大幅提升，市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，對(duì)銷售和利潤(rùn)均有較大貢獻(xiàn)；④通過(guò)產(chǎn)品賦能和服務(wù)賦能等，增強(qiáng)了客戶與公司的黏性，日交易客戶數(shù)量和復(fù)購(gòu)率大幅提升，從而銷售收入和利潤(rùn)均同比大幅增長(zhǎng)；⑤華致酒行品牌力的提升，也對(duì)銷售的增長(zhǎng)有較大的促進(jìn)作用。風(fēng)險(xiǎn)提示：高端白酒終端價(jià)格大幅下跌；流量產(chǎn)品供給不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重加??；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。永輝超市：公司作為全國(guó)性超市龍頭，供應(yīng)鏈效率和管理優(yōu)勢(shì)顯著；短期經(jīng)營(yíng)受社區(qū)團(tuán)購(gòu)影響，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)仍將承壓。另一方面，公司大店保持穩(wěn)健擴(kuò)張，mini店基本調(diào)整到位，同時(shí)公司發(fā)力全渠道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，持續(xù)推進(jìn)到家+到店布局。我們預(yù)計(jì)公司

2021-2023年收入為

899億元/958億元/1058億元，增速分別為-3.5%、6.5%、10.5%，凈利潤(rùn)分別為

7.3億元/9.1億元/11.2億元，增速分別為-59.1%、23.8%、23.0%。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇；2）社區(qū)團(tuán)購(gòu)沖擊加?。?）線上轉(zhuǎn)型緩慢；4）CPI大幅下行風(fēng)險(xiǎn)等。家家悅：公司以生鮮差異化定位深耕膠東，大賣場(chǎng)、綜超并行，憑借供應(yīng)鏈、物流、人員積累及優(yōu)勢(shì)，力推山東全省拓展，且收購(gòu)、展店并行推進(jìn)省外擴(kuò)張；20年因展開較多、疫情導(dǎo)致培育期延長(zhǎng)拖累業(yè)績(jī)，隨著門店成熟，業(yè)績(jī)有望在

21年得到釋放。預(yù)計(jì)公司

2021-2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)

4.79、6.06、7.20億元，同比增長(zhǎng)

12.0%、26.5%、18.8%，給與公司

2021年

25倍

PE，目標(biāo)價(jià)

20元，給與增持-A評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期；跨區(qū)域擴(kuò)張大幅拖累業(yè)績(jī)；同店大幅下降。紅旗連鎖：公司

2021Q1主業(yè)利潤(rùn)在

2020Q1高基數(shù)情況下表現(xiàn)穩(wěn)健，且相比

2019Q1大幅增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看展店動(dòng)能與經(jīng)營(yíng)效率提升成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司

2021-2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.02、7.01、7.87億元，同比增長(zhǎng)

19.3%、16.6%、12.4%，給與公司

2021年

20倍

PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)

8.8元，維持原有買入-A評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電商分流影響遠(yuǎn)超預(yù)期；2）毛利率提升不及預(yù)期；3）人力、租金成本大幅提升。周大生：短中期以點(diǎn)帶面三四線門店快速擴(kuò)張，中長(zhǎng)期產(chǎn)品力及門店管理優(yōu)勢(shì)下同店增長(zhǎng)可期。1）短期：今年

1-2月份雖仍受疫情影響經(jīng)營(yíng)短期承壓，但公司門店在

3月以來(lái)均已恢復(fù)營(yíng)業(yè)。考慮到婚嫁對(duì)鉆石的需求較為剛性，且國(guó)際黃金價(jià)格在

2020年的開年以來(lái)仍不斷上漲，繼續(xù)看好公司門店銷售在今年

2-3季度的持續(xù)修復(fù)改善。2）門店數(shù)量擴(kuò)張：公司在門店擴(kuò)張上采用一二線自營(yíng)定位樣板店，三四線加盟擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)快速下沉。我們?cè)?/p>

2019年

7月

1日外發(fā)的周大生深度報(bào)告《珠寶龍頭“掘金”三四線紅利，產(chǎn)品升級(jí)+渠道擴(kuò)張筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘》中測(cè)算指出，中性假設(shè)下取四川和河南的開拓程度均值的

80%為公司未來(lái)在各地區(qū)的成熟開拓程度，公司在

2019年及后續(xù)可開店空間預(yù)計(jì)至少

1617家，門店擴(kuò)張仍有

47.9%+的潛力；3）單店毛利提升：公司積極打造應(yīng)用不同場(chǎng)景的鉆石產(chǎn)品矩陣，迎合消費(fèi)者的非婚慶鉆石需求，以及持續(xù)加大品牌的宣傳力度，疊加公司門店及渠道管理能力在行業(yè)中優(yōu)勢(shì)突出，中長(zhǎng)期維度下，單店銷售額及產(chǎn)品加價(jià)率的提升同樣潛力較大。4）估值層面：目前受到非控股股東北極光的減持影響，2019-2021年較快的成長(zhǎng)下估值仍處較低位臵，短期資金面不利因素或已被市場(chǎng)反映，中長(zhǎng)期維度下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備估值優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推薦！本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。12行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠肺炎影響線下消費(fèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、開店不及預(yù)期、單店數(shù)據(jù)不及預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)等。老鳳祥：黃價(jià)上行+國(guó)改推進(jìn)+加盟店下沉，黃金首飾龍頭內(nèi)生外延助力發(fā)展。①公司為上海市國(guó)改企業(yè)先鋒，此前的上海老鳳祥股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要為后續(xù)做進(jìn)一步的混改掃清障礙，最終實(shí)現(xiàn)公司的新一代管理人員能夠進(jìn)入股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成利益綁定及提高管理效率，利好長(zhǎng)期發(fā)展。②黃金飾品需求：受益

19Q2以來(lái)黃金價(jià)格持續(xù)上漲，且疊加近期疫情全球擴(kuò)散下或?qū)饍r(jià)進(jìn)一步起支撐作用，在一定程度上催化市場(chǎng)對(duì)黃金產(chǎn)品增值保值的投資屬性需求，推動(dòng)公司黃金主業(yè)收入利潤(rùn)加速上行。此外，黃金首飾時(shí)尚化年輕化有望繼續(xù)帶動(dòng)增量，行業(yè)內(nèi)生需求依舊有望向好。③公司

2019全年凈增營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)

372家，增至

3893家，道擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。未來(lái)在“五位一體”營(yíng)銷體系帶動(dòng)下，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)三四線城市門店下沉。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)、門店擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。4.下

周

投資提醒表

5：下周重要會(huì)議序號(hào)公司名稱合肥百貨南極電商怡亞通會(huì)議名稱年度股東大會(huì)年度股東大會(huì)年度股東大會(huì)年度股東大會(huì)臨時(shí)股東大會(huì)年度股東大會(huì)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議時(shí)間12021-05-072021-05-072021-05-072021-05-072021-05-062021-05-072021-05-07234新華都5跨境通6輕紡城7匯嘉時(shí)代資料來(lái)源：Choice，安信證券研究中心5.行業(yè)新聞1.新城控股

2021年預(yù)計(jì)新開

30座吾悅廣場(chǎng)截至

2020年底，新城控股已開業(yè)及管理輸出吾悅廣場(chǎng)達(dá)

100座，開業(yè)面積超

940萬(wàn)㎡，平均出租率

99.54%；客流總量

6.55億人次，同比增

13%；銷售總額達(dá)

319億元，同比增

20%；會(huì)員人數(shù)達(dá)

983萬(wàn)，較

2019年末增長(zhǎng)

73%。目前新城控股開業(yè)、在建及擬建吾悅廣場(chǎng)總數(shù)量已達(dá)到

163座，遍布全國(guó)

122個(gè)城市。按照規(guī)劃，新城控股

2021年預(yù)計(jì)新開業(yè)

30座吾悅廣場(chǎng)，到

2021年底開業(yè)總數(shù)達(dá)到

130座，全年商業(yè)運(yùn)營(yíng)總收入目標(biāo)為

85億元。不過(guò)，因目前新城控股并未官方公開

2021年開業(yè)項(xiàng)目的具體信息。（聯(lián)商網(wǎng)）2.全聚德

2020年巨虧

2.62億4月

23日晚間，全聚德發(fā)布

2020年度業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)全聚德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.83億元，同比減少

49.99%，歸屬股東凈利潤(rùn)為-2.61億元，同比下降

686.77%。一年虧光近三年利潤(rùn)。全聚德表示是受到疫情影響，同時(shí)，疫情期間全聚德也采取了多種措施自救，但作用并不明顯。談及接下來(lái)的規(guī)劃，全聚德表示，公司的“十四五”規(guī)劃確立了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多元化餐飲產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略定位，未來(lái)將重點(diǎn)打造產(chǎn)品+服務(wù)+場(chǎng)景新格局，聚焦老字號(hào)精品門店打造，落實(shí)“一品一策一方案”。（聯(lián)商網(wǎng)）本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁(yè)。13行業(yè)動(dòng)態(tài)分析/商貿(mào)零售3.美團(tuán)

2020年下線

2.4萬(wàn)山寨門店4月

26日，美團(tuán)發(fā)布《2020美團(tuán)商戶品牌保護(hù)年度報(bào)告》。報(bào)告顯示，2020年美團(tuán)主動(dòng)攔截

201萬(wàn)疑似侵權(quán)的山寨門店，同比增長(zhǎng)

167%；主動(dòng)清理下線

2.4萬(wàn)家山寨門店；處理近4萬(wàn)條投訴信息，為約

8000名品牌商戶提供快速維權(quán)服務(wù)，解決時(shí)長(zhǎng)同比縮短

37%。為了保護(hù)商戶品牌，美團(tuán)今天上線了品牌保護(hù)“服務(wù)站”，為商家推出“維權(quán)打假、免費(fèi)字體、免費(fèi)課程”三項(xiàng)服務(wù)。（聯(lián)商網(wǎng)）4.3月新消費(fèi)品牌融資大盤點(diǎn)據(jù)聯(lián)商網(wǎng)零售研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，從融資情況來(lái)看，3月份新消費(fèi)領(lǐng)域共發(fā)生

63起融資事件，融資總金額近

110億元人民幣。相較于前兩個(gè)月，3月份的融資數(shù)量和融資規(guī)模都上了一個(gè)新臺(tái)階?？梢钥闯?，3月份新消費(fèi)品牌融資額主要以千萬(wàn)級(jí)為主，獲得千萬(wàn)級(jí)人民幣融資的品牌有

22家。億元以上融資主要集中在食品飲料、美妝個(gè)護(hù)、母嬰等領(lǐng)域。此外，在生活方式、餐飲、運(yùn)動(dòng)健身領(lǐng)域也有數(shù)額不等的投資。（聯(lián)商網(wǎng)）5.知名漢堡品牌

FiveGuys中國(guó)首店落戶上海4月26日，風(fēng)靡美國(guó)的知名漢堡品牌FiveGuys中國(guó)首店在上海開業(yè)，一時(shí)獲得了不少關(guān)注。該店擇址上海最繁華的商圈之一淮海中路商圈，位于巴黎