快遞上市公司發(fā)布6月經(jīng)營業(yè)績申通貴陽新轉(zhuǎn)運中心投入使用

目錄核心點 1一、情述快板有所落 4A市：遞塊所回落 4港及外場遞板整較定 5二、業(yè)態(tài)上年遞業(yè)量超600億同比超17% 7重事：豐通、達(dá)申布6經(jīng)營績 7件：半快務(wù)量比超17% 82.3價：5單價為8.94元件同下降5.27% 112.4上：半社費品售額比長8.2% 12三、爭局：6月增速續(xù)跑圓穩(wěn)增長 15四、資價建議 18遞：長關(guān)注受商平臺格局化影響小具備持續(xù)產(chǎn)造血能力在國際擁有發(fā)優(yōu)勢公司 18物：逐“良”，籬細(xì)，待收 19五、險析 21圖表目錄圖表1：交運行子板與深300超收益 4圖表2：交運行跌幅票名十單：%） 4圖表3：快板漲表現(xiàn) 4圖表4：A股場快流板主標(biāo)股表及估值 5圖表5：港及外快遞流塊要的價表及值 6圖表6：第28周政遞攬收派約25.40/25.032億，環(huán)增速1.07%/1.16% 8圖表7：全整貨量為2019日值的116.67% 8圖表8：甘整貨量為2019日值的129.00% 8圖表9：四整貨量為2019日值119.39% 9圖表10：陜整貨流量為2019年均值84.90% 9圖表7月21日、廣整貨流比7月20分提升-0.3pct、+6.4pct 9圖表12：規(guī)以快業(yè)務(wù)入比速 10圖表13：規(guī)以快業(yè)務(wù)增速 10圖表14：同、地國際澳快收及比 圖表15：同、地國際澳快業(yè)量同比 圖表16：東中西地區(qū)遞入同比 圖表17：東中西地區(qū)遞務(wù)及比 圖表18：規(guī)以快業(yè)務(wù)票入同比 12圖表19：同、地遞業(yè)單價變化 12圖表20：東中西單票格化 12圖表21：中社消品零總同增速 13圖表22：中實網(wǎng)零售累同增速 13圖表23：實商網(wǎng)零售占比 13圖表24：網(wǎng)商零額吃用計比速 13圖表25：中電物指數(shù)(ELI) 14圖表26：快服品集中數(shù)CR8 15圖表27：快企增出現(xiàn)化 15圖表28：順、達(dá)申通圓月市率化（位：%） 15圖表29：快企單收入穩(wěn)升 15圖表30：快行上公司度營據(jù)單收入元業(yè)收：元，遞務(wù)：票） 16圖表31：主快企申訴況 17圖表32：主快企申訴理作合數(shù) 17一、行情綜述：快遞板塊有所回落A股市場：快遞板塊有所回落從交運各子板塊相對滬深300的表現(xiàn)來看，本周（7月17日-7月21日）交運板塊整體保持穩(wěn)定，快遞板塊下跌0.48%。圖表1：交通運輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益0%

公路 鐵路 公交 快遞 航運 港口 航空 機場 物流綜合-150%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/5資料來源：，本周（717日-721日）13.6%、9.3%7.9%；中信5.3%、5.1%4.9%。本周快遞板塊中德邦股份、韻達(dá)股份、申通4.8%、1.98%、1.56%1.22%、0.39%。圖表2：交通運輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 圖表3：快遞板塊漲跌幅表現(xiàn)-5.313.69.3-5.313.69.37.95.44.84.84.33.83.73.7長久物流永泰運三羊馬龍江交通

中信海直音飛儲存密爾克衛(wèi)德新科技中遠(yuǎn)海能上海機場上海雅仕招商南油ST天順招商公路

-4.9-5.1排名 證券簡稱 漲幅 證券簡稱 跌幅-4.9-5.1-4.71 德邦股份 順豐控股-4.7-3.4-2.9-2.6-2.5-2.1-2.12 韻達(dá)股份-3.4-2.9-2.6-2.5-2.1-2.13 申通快遞 資料來源：， 資料來源：，行業(yè)動態(tài)研究報告圖表4：A股市場快遞物流板塊主要標(biāo)的股價表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA順豐控股002352.SZ2,291.93-1.22%-18.54%33.352.658.98申通快遞002468.SZ169.611.56%7.26%53.982.0511.01快遞圓通速遞600233.SH531.48-0.39%-21.89%13.441.996.79韻達(dá)股份002120.SZ283.551.98%-31.72%18.981.657.02德邦股份603056.SH168.114.80%-21.41%20.992.404.93資料來源：，港股及海外市場：快遞板塊整體較穩(wěn)定本周（717日-721日）6.49%，3.80%JBXPOLOGISTICS8.43%，其余較穩(wěn)定。圖表5：港股及海外市場快遞物流板塊主要標(biāo)的股價表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值億美元) 周漲跌幅)年初至今漲幅)P（TTM PB E/BTA聯(lián)合包裹服務(wù)（UPS）UPS.N1,608.691.109.7414.9211.299.82聯(lián)邦快遞（FEDEX）FDX.N652.260.8651.6116.452.707.87中通快遞ZTO.N215.97-3.80-1.6419.602.8314.41快遞百世集團BEST.N0.43-6.49-1.82-0.220.13-1.14中通快遞2057.HK215.05-4.43-2.8219.422.8214.44京東物流2618.HK101.09-5.08-20.90-69.151.705.86快運安能物流9956.HK7.63-4.8210.32-13.042.245.88統(tǒng)領(lǐng)貨運線ODFL.O432.564.4339.3531.7511.7620.41零擔(dān)貨運TFIINTERNATIONALTFII.N104.4711.3022.2013.274.717.54倉儲物流ESR1821.HK74.330.15-18.3312.971.9110.51中國外運0598.HK26.322.1715.844.450.51-跨境物流嘉里物流0636.HK20.19-2.13-35.414.410.752.07嘉泓物流2130.HK2.780.13-4.8925.115.408.43JB亨特運輸服務(wù)JBHT.O202.726.7012.6823.636.5010.84KNIGHT-SWIFTKNX.N90.692.477.9917.741.396.41卡車運輸SCHNEIDERNATIONALSNDR.N52.954.8027.6611.422.185.33沃納企業(yè)WERN.O28.814.9413.5912.942.175.60DSVPANALPINA0JN9.L488.540.2433.8818.484.38-Kuehne+Nagel（KNIN）KNIN.SIX372.37-2.4523.8813.849.956.14貨運代理羅賓遜全球物流CHRW.O114.883.149.0614.635.6810.42康捷國際物流EXPD.O190.612.5920.7715.415.458.84XPOLOGISTICSXPO.N76.288.4397.7839.736.7015.17合同物流GXOLOGISTICSGXO.N118.041.5152.7163.815.0222.19車貨匹配平臺滿幫集團YMM.N75.04-2.77-12.3851.171.52402.03資料來源：，二、行業(yè)動態(tài)：上半年快遞業(yè)務(wù)量將超600億件，同比增長超17%重點事件：順豐、圓通、韻達(dá)、申通發(fā)布6月經(jīng)營業(yè)績1、順豐、圓通、韻達(dá)、申通發(fā)布最新6月經(jīng)營情況順豐6月份營收達(dá)到218.12167.43.59%10.170.29%16.423.86%51.0851.66%。順豐6月的速運物流業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)如果不含豐網(wǎng)速運數(shù)據(jù)，速運業(yè)務(wù)營收同比增加7.85%，速運業(yè)務(wù)量同比增加10.54%2.44%。642.4617.922.379.33%。636.6515.812.329.73%。韻達(dá)表示，近期公司對平臺件結(jié)算規(guī)則予以調(diào)整，部分影響單票收入633.6012.67%15.2328.26%；單2.2111.95%。2、申通快遞貴陽新轉(zhuǎn)運中心正式投入使用7月20日，申通快遞貴陽新轉(zhuǎn)運中心正式投入使用。新轉(zhuǎn)運中心投資約1億元，規(guī)劃建設(shè)用地達(dá)90畝。130160-180190萬。據(jù)申通70%。新轉(zhuǎn)運中心安裝了行業(yè)最先進(jìn)的自動交叉120128近千名就業(yè)崗位。3、京東快運、德邦快遞推出大件商品上門取件服務(wù)719/換/將有更多品類可支持上門取件（以售后申請頁展示為準(zhǔn)）。商家端審核頁面或售后服務(wù)單頁面，可查看實際物流服務(wù)商是哪家公司。目前德邦已開始試運營提供服務(wù)，后續(xù)將有更多承運商加入。如果品類或地址超出物流服務(wù)商的服務(wù)范圍，申請售后頁面，將不會顯示上門取件。17%根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年全國快遞業(yè)務(wù)量將超600億件，同比增速超17%，快遞業(yè)務(wù)收入有望超5500億元，同比增速在11.5%左右。截至6月24日，2023年中國快遞業(yè)務(wù)量已達(dá)600億件，比2019年達(dá)到600億件提前了172天，比2022年提前了34天。6月1日-6月18日電商大促期間，快遞日均業(yè)務(wù)量突破4億件，市場規(guī)模進(jìn)一步擴增。圖表6：第28周郵政快遞攬收/派送約25.40/25.032億件，周環(huán)比增速1.07%/1.16%去年同期快遞業(yè)務(wù)量（月度平均） 預(yù)估業(yè)務(wù)量-無疫情 快遞攬收量（周度實際） 快遞投遞（周度實際）403530

25.4025

25.32201522WK1722WK1822WK1722WK1822WK1922WK2022WK2122WK2222WK2322WK2422WK2522WK2622WK2722WK2822WK2922WK3022WK3122WK3222WK3322WK3422WK3522WK3622WK3722WK3822WK3922WK4022WK4122WK4222WK4322WK4422WK4522WK4622WK4722WK4822WK4922WK5022WK5122WK5223WK123WK223WK323WK423WK523WK623WK723WK823WK923WK1023WK1123WK1223WK1323WK1423WK1523WK1623WK1723WK1823WK1923WK2023WK2123WK2223WK2323WK2423WK2523WK2623WK2723WK28

資料來源：交通運輸部，7212019116.67%7201.0pct，同比提高13.5pct。甘肅、四川、陜西的近1周整車貨運流量環(huán)比增長最快，分別+14.1pct、+9.4pct、+4.1pct。圖表7：全國整車貨運流量約為2019年日均值的116.67% 圖表8：甘肅整車貨運流量約為2019年日均值的129.00%1601401201002022-03-012022-03-152022-03-292022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-142023-03-282023-04-112023-04-252023-05-092023-05-232023-06-062023-06-202023-07-042023-07-18

116.67整車貨運流量指數(shù)：全國116.67

2502001501000

129.00整車貨運流量指數(shù):甘肅129.00資料來源：， 資料來源：， 物流行業(yè)動態(tài)研究報告 物流行業(yè)動態(tài)研究報告9圖表9：四川整車貨運流量約為2019年日均值119.39%1801601401201000資料來源：Wind，中信建投圖表11：7圖表9：四川整車貨運流量約為2019年日均值119.39%1801601401201000資料來源：Wind，中信建投圖表11：7月21日浙江、廣西整車貨運流量環(huán)比7月20日分別提升-0.3pct、+6.4pct300250200134.36109.37150100500資料來源：Wind，中信建投請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。安徽安徽河南河南69.33北京69.33北京整車貨運流量指數(shù):四川整車貨運流量指數(shù):四川87.29天津天津浙江浙江青海青海84.6784.67貴州貴州各省份整車貨運流量指數(shù)各省份整車貨運流量指數(shù)119.53102.65119.53102.65四川四川江蘇江蘇119.39119.39130.14130.14江西江西廣東圖表10：陜西整車貨運流量約為2019年日均值84.90%180160140圖表10：陜西整車貨運流量約為2019年日均值84.90%1801601401201000資料來源：Wind，中信建投環(huán)比變化（pct）(右軸)遼寧吉林上海上海湖北湖北81.8081.80整車貨運流量指數(shù):陜西整車貨運流量指數(shù):陜西陜西51.2351.23山西山西109.37112.03109.37112.03114.8494.29重慶重慶湖南湖南全國全國福建福建88.5688.5684.90河北84.90河北1086420(2)(4)1086420(2)(4)圖表12：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增速0

規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比

60%50%40%30%20%10%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/11資料來源：，圖表13：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比806040202010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/11

100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：，分類來看，20231-5月，同城、異地、國際/10.3%、87.4%2.3%5.9%、50.6%11.0%。與去年同期相比，同城快遞業(yè)務(wù)量的比重下1.71.1個百分點，國際/0.6個百分點。圖表14：同城、異地、國際港澳臺快遞收入及同比 圖表15：同城、異地、國際港澳臺快遞業(yè)務(wù)量及同比0

同城 異地 國際及港澳臺同城同比 異地同比 國際及港澳臺同

100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/11

0

同城 異地 國際及港澳臺同城同比 異地同比 國際及港澳臺同

120%100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/11資料來源：， 資料來源：，分區(qū)域來看，20231-576.0%、16.3%7.7%，業(yè)務(wù)收入76.5%14.0%9.5%1.20.91.00.7西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量和快遞業(yè)務(wù)收入比重均上升0.2個百分點。圖表16：東、中、西部地區(qū)快遞收入及同比 圖表17：東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量及同比東部東部同比東部東部同比中部中部同比西部西部同比2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/11

100%80%60%40%20%0%-20%

東部東部同比東部東部同比中部中部同比西部西部同比402010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/11

100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：， 資料來源：，價格：58.94元/件，同比下降5.27%8.94元/1.32%，同比下降5.27%行業(yè)價格降至87.9元2.0%1.2%。50.132.68元/8.0%TOP6城0.12元/件。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表18：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入及同比30 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入同比 30%25 20%20 10%15 0%10 -10%5 -20%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/04資料來源：，分類來看，20235月同城、異地、國際/4.98、5.11、45.41元/件，同比變化分別為-1.6%、-5.0%、-30.6%。分區(qū)域來看，202359.08、7.33、11.10元/件，同比變化分別為-4.0%、-11.0%、-5.1%。圖表19：同城、異地快遞業(yè)務(wù)單票價格變化 圖表20：東、中、西部單票價格變化25 同城 異地2015105

35 東部 中部 西部302520151052010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/11資料來源：， 資料來源：，8.2%根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，6399513.1%，上半年，社會消費品零售總額227588億元，同比增長8.2%。其中，除汽車以外的消費品零售額205178億元，增長8.3%。分渠7162113.1%60623億元，增長10.8%26.6%8.9%、13.3%、10.3%。按零售業(yè)態(tài)分，上半年，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售額同比下降0.4%。行業(yè)動態(tài)研究報告圖表21：中國社會消費品零售總額同比增速 社會消費品零售總額:當(dāng)月同比社會消費品零售總額:實際當(dāng)月同比3020100-10-20-302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：，圖表22：中國實物網(wǎng)上零售額累計同比增速0

社會消費品零售總額:實物商品網(wǎng)上零售額:累計值 社會消費品零售總額:實物商品網(wǎng)上零售額:累計同比 50502015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04資料來源：，圖表23：實物商品網(wǎng)上零售額占比 圖表24：網(wǎng)上商品零售額吃穿用累計同比增速3070256050204030152010 1005 -10-20

吃 穿 用0 -302015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：， 資料來源：，中國物流與采購聯(lián)合會和京東集團聯(lián)合調(diào)查的2023年6月中國電商物流指數(shù)為點，比上月提高1.1個點。86個月回升，物流時效指數(shù)、履約率指數(shù)、實載率指數(shù)和物流服務(wù)滿意度指數(shù)穩(wěn)定提高。5.52.3個點，并且在時隔2011060.6求端，各地借力端午出臺惠民生、促消費活動，激發(fā)居民網(wǎng)購消費意愿，促進(jìn)線上線下消費潛力有效釋放。電25%商平臺數(shù)據(jù)顯示，610-20%之間，各大平臺直播電商銷售較快增長提升電商業(yè)務(wù)量需求，農(nóng)副食品、休閑食品、酒水飲料和預(yù)制菜呈現(xiàn)較快增長。供給端總體向好。物流時效100數(shù)保持高位，接近指數(shù)發(fā)布以來的最高值。成本指數(shù)本月提升0.8個點，漲幅較上月有所擴大，企業(yè)面臨較大的成本上升壓力。后期來看，在節(jié)后效應(yīng)的影響下，電商物流需求或?qū)⑿》芈洌娚涛锪飨蚝泌厔葸€將繼續(xù)鞏固。圖表25：中國電商物流指數(shù)(ELI)綜合指數(shù) 總業(yè)務(wù)量指數(shù) 農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)18016014012010080602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，三、競爭格局：6月申通增速繼續(xù)領(lǐng)跑，圓通穩(wěn)健增長順豐6月份營收達(dá)到218.12167.43.59%10.170.29%16.423.86%51.0851.66%。順豐6月的速運物流業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)如果不含豐網(wǎng)速運數(shù)據(jù)，速運業(yè)務(wù)營收同比增加7.85%，速運業(yè)務(wù)量同比增加10.54%2.44%。642.4617.922.379.33%。636.6515.812.329.73%。韻達(dá)表示，近期公司對平臺件結(jié)算規(guī)則予以調(diào)整，部分影響單票收入和單票成本同時小幅下降，該調(diào)整不影響單票毛利潤。633.6012.67%15.2328.26%；單2.2111.95%。圖表26：快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8 圖表27：快遞企業(yè)增速出現(xiàn)分化順豐韻達(dá)圓通申通順豐韻達(dá)圓通申通85 1683 1481 10879 677 422017/012017/042017/072017/102018/012018/042017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05資料來源：， 資料來源：，圖表28：順豐韻達(dá)申通圓通月度市占率變（單位圖表29：快遞企業(yè)單票收入企穩(wěn)回升8%6%4%2%2018-012018-032018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05

順豐 韻達(dá) 申通 圓通

4.03.53.02.52.01.51.00.52018/012018/032018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05

韻達(dá) 圓通 申通 順豐 2725211917資料來源：， 資料來源：，圖表30：快遞行業(yè)上市公司月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單票收入：元，業(yè)務(wù)收入：億元，快遞業(yè)務(wù)量：億票）202220222022202220222022202220232023202320232023202320236月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月累計單票收入15.8116.0215.6116.0515.0414.8715.8817.0615.3615.1615.1315.4316.4215.76當(dāng)月同比3.00%0.41%-2.35%-8.79%-5.52%-6.00%-3.34%-2.36%-0.52%-2.35%-1.75%-0.13%3.89%-0.98%順豐快遞業(yè)務(wù)量10.29.219.429.599.3910.5710.399.578.7910.339.689.8310.1758.37控股當(dāng)月同比7.94%8.23%8.53%8.24%12.73%2.92%10.77%-3.24%37.77%28.64%29.59%8.98%-0.29%14.47%業(yè)務(wù)收入161.25147.59147153.94141.24157.19142.24163.24135.01156.56146.46151.67167.04919.98當(dāng)月同比11.16%8.66%5.98%-1.29%6.52%-3.24%-7.72%-5.53%37.08%25.62%27.25%8.82%3.59%13.35%單票收入2.572.512.622.632.662.882.712.752.602.532.432.442.322.50當(dāng)月同比27.23%23.17%27.98%22.71%22.67%21.00%15.38%5.13%11.12%-2.28%-3.92%-1.93%-9.80%-1.40%韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)量16.1415.8614.88 15 15.17 14.8 16.17 9.9813.8114.4814.5515.3915.8184.02股份當(dāng)月同比-1.71%2.12%-2.43%-7.86%-11.60%-21.40%-11.93%-33.99%13.57%-8.47%28.53%3.64%-2.04%-1.63%業(yè)務(wù)收入41.439.8539.0439.3940.3842.6241.3827.4935.9136.6535.3737.5836.65209.65當(dāng)月同比25.11%25.79%24.81%13.25%8.58%-4.72%-4.12%-30.53%26.00%-10.65%23.67%1.43%-11.47%-3.00%單票收入2.612.562.52 2.522.522.722.742.743.222.462.372.322.372.44當(dāng)月同比24.58%26.66%18.30%10.60%10.20%4.97%9.68%0.62%20.95%-0.95%-5.66%-7.57%-9.22%-5.14%圓通快遞務(wù)量15.72 15.06 15.2 15.64 39.9516.2840.9511.2112.2917.7717.3717.917.9297.76速遞當(dāng)月同比5.61%7.80%10.14%7.64%153.81%-6.70%158.85%-15.65%27.09%25.41%39.41%15.19%13.99%20.92%業(yè)務(wù)收入41.0738.5338.3 39.44 15.8344.2616.8330.6839.5443.6541.1341.5342.46238.99當(dāng)月同比31.57%36.24%30.45%19.08%-56.08%-1.91%-57.44%-15.23%53.43%24.29%31.83%6.43%3.38%14.70%單票收入2.512.422.42 2.43 2.422.622.632.691.902.402.342.212.212.35當(dāng)月同比18.40%22.63%22.64%15.39%14.90%6.51%7.67%4.05%-26.49%-6.05%-9.10%-13.43%-12.10%-8.21%申通快遞務(wù)量11.88 11.9512.2612.26 12.5112.0813.518.0615.59 13.2113.3915.0315.2377.21快遞當(dāng)月同比30.83%33.82%37.29%22.60%13.21%2.20%17.17%-18.50%115.63%33.84%69.28%49.85%28.20%35.91%業(yè)務(wù)入 29.82 28.8729.6229.85 30.3331.6531.3321.7229.68 31.7731.2833.1833.6181.23當(dāng)月同比55.09%63.75%68.01%41.40%29.84%8.88%11.26%-15.32%58.80%25.62%54.09%29.96%12.68%24.75%資料來源：公司公告，服務(wù)質(zhì)量方面，由于快遞量增長超越當(dāng)前產(chǎn)能配置，新產(chǎn)能投放仍需經(jīng)歷爬坡階段，各快遞企業(yè)的申訴率均有所上升。根據(jù)國家郵政管理局披露的數(shù)據(jù)，20230.89，快遞服務(wù)3.1696.9%1628192870535.7%、32.5%19.2%。從有效申訴率排名看，京東、圓通、順豐、極兔、申通、韻達(dá)、中通低于全國平均，分別為3.05、0.10、0.070.020.010.010.00396.45。7家（極兔速遞、中通快遞、韻達(dá)快遞、京東快遞、申通快遞、圓通速遞和順豐速運），低于平均值的有2家（德邦快遞和郵政速遞）。圖表31：主要快遞企業(yè)申訴情況 圖表32：主要快遞企業(yè)申訴處理工作綜合指數(shù)資料來源：國家郵政局， 資料來源：國家郵政局，四、投資評價和建議際擁有先發(fā)優(yōu)勢的公司快遞板塊供需兩側(cè)雖然初現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢，但必須看到不管是電商平臺玩家、快遞總部公司還是加盟商等產(chǎn)業(yè)“供給為王的新周期2023年存在業(yè)務(wù)量隨疫情政策優(yōu)化及消費回暖的13-15%“十年未有之變局”，大浪潮變遷才是決定生死并重新洗牌行業(yè)的核心?！笆晡从兄笞兙帧本€上好”α經(jīng)濟發(fā)展與物流成本再平衡2021β4+3（供給端：20202022為王新時代下的“產(chǎn)能決定論”2-3(及效率)是提升快遞件量市占率的根本，且是領(lǐng)先份額變化半年的前瞻性指標(biāo)；產(chǎn)能決定利潤，從自控、自有、再到自動，向產(chǎn)能要利潤；產(chǎn)能決定價格，定價短期受制于產(chǎn)能利用率和總部折舊攤銷，本質(zhì)是透過派費杠桿調(diào)節(jié)終端價格。年下半年到2022“供給為王的新周期2-3長期視角看，面對以上供需兩側(cè)的核心變化，建議長期維度關(guān)注受電商平臺格局演化影響小，具備持續(xù)產(chǎn)能造血能力且在國際擁有先發(fā)優(yōu)勢的公司。其中，中通快遞及順豐控股分別作為電商快遞和時效快遞的龍頭，其獨立第三方屬性較強且普遍性的服務(wù)能力優(yōu)勢明顯，受電商平臺格局調(diào)整的沖擊較少；在產(chǎn)能投入具備較好（2倍以上“際快遞短期視角看，圍繞以上三點邊際變化彈性對比看，建議關(guān)注申通快遞及德邦股份的短期業(yè)績彈性。從需求端電商平臺影響看，申通快遞受益于阿里集團加碼建設(shè)物流體系建設(shè)以及京東零售接觸其2020年以來的封殺，德邦股份受益于被京東物流收購后流量加乘；從產(chǎn)能端邊際變化看，申通快遞三年百億產(chǎn)能投資計劃助力其補足核心短板，德邦股份從2021年中開啟的末端網(wǎng)絡(luò)重組變革結(jié)束帶動盈利能力改善；從國際業(yè)務(wù)發(fā)展視角，兩家公司均分別作為阿里與京東體系跨境物流頭程首公里攬貨能力的支撐，尤其是德邦FBA國際業(yè)務(wù)近年發(fā)展較快。圖表33：順豐控股、中通快遞、申通快遞、德邦股份過去6年核心數(shù)據(jù)對比市場占有率2017年2018年2019年2020年2021年2022年變化2018年2019年2020年2021年2022年順豐控股7.6%7.6%7.6%9.8%9.7%10.0%0.01%-0.01%2.14%-0.02%0.27%中通快遞15.5%16.8%19.1%20.4%20.6%22.1%1.27%2.28%1.32%0.19%1.47%申通快遞9.7%10.1%11.6%10.6%10.2%11.7%0.35%1.52%-1.02%-0.35%1.48%德邦股份0.8%0.7%0.6%0.7%0.00%0.82%-0.14%-0.03%0.03%毛利率2017年2018年2019年2020年2021年2022年變化2018年2019年2020年2021年2022年E順豐控股20.1%17.9%17.4%16.3%12.4%12.5%-2.1%-0.5%-1.1%-4.0%0.1%中通快遞33.3%30.5%29.9%23.1%21.7%25.6%-2.8%-