潔美科技(002859)國產(chǎn)載帶行業(yè)龍頭膜材料全覆蓋放量可期-東北證券李玖-20230728

打開成長空間》分析師：李玖S0550522030001lijiu1@研究助理：李亞鑫S0550122080046liyx1@告網(wǎng)打開成長空間》分析師：李玖S0550522030001lijiu1@研究助理：李亞鑫S0550122080046liyx1@元件/電子證券研究報(bào)告/公司深度報(bào)告國產(chǎn)載帶行業(yè)龍頭，膜材料全覆蓋放量可期-28式電子元器件等企6個(gè)月目標(biāo)價(jià)(元)薄型載帶系列產(chǎn)品及離型膜等產(chǎn)品的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有從電子專用原紙制造到紙質(zhì)載帶加工銷售、塑料載帶粒子一體化解決方案。需求端：深耕電子元器件耗材領(lǐng)域，掘金新能源半導(dǎo)體賽道。首先，載帶與膜產(chǎn)品主要為電子元器件制程、使用所需耗材，市場(chǎng)規(guī)模取決于下游被動(dòng)元件的需求，而被動(dòng)元件作為電子行業(yè)的基石應(yīng)用廣泛，前景廣MLCC是被動(dòng)元件的細(xì)分黃金賽道，當(dāng)前處于景氣度上行前夜，同時(shí)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高速發(fā)展、新能源汽車從萌芽期向成長期邁進(jìn)的時(shí)代潮流催生出的高端MLCC增量，都將驅(qū)動(dòng)紙帶與膜產(chǎn)品的需求增長。最后，伴隨全球半導(dǎo)體行業(yè)重心向亞洲以中國為代表的國家轉(zhuǎn)移，塑料載帶產(chǎn)品的市場(chǎng)需求勢(shì)必隨行業(yè)發(fā)展而攀升。，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。由于公司主營業(yè)要是海外企業(yè)擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在國內(nèi)代空間廣闊。以上的一體化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，從而深度綁定大量優(yōu)質(zhì)客戶形成品牌效益。風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度緩慢、行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期.48.4880~33.05330/0412個(gè)月股價(jià)區(qū)間(元)總市值(百萬元)總股本(百萬股)A股(百萬股)B股/H股(百萬股)日均成交量(百萬股)歷歷史收益率曲線0%%%%%相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告，求回暖》0421《潔美科技(002859)：業(yè)績短期承壓，關(guān)注高化進(jìn)程》0824《潔美科技(002859)：Q2有望恢復(fù)景氣，高財(cái)務(wù)摘要(百萬元)021A022A3E024E025E466,160-)%0.58%0.10%9.22%.16%8995-)%4.47%7.35%3%7%9.45%每股收益(元)8.755371.17.35211(%)0%股息收益率(%)%%%%%0033請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明2/2/44告網(wǎng)1.潔美科技：國產(chǎn)載帶先鋒初心不改，縱橫布局銳意開拓未來 5 2.需求端：深耕電子元器件耗材領(lǐng)域，掘金新能源半導(dǎo)體賽道 13 期 193.供給端：海外龍頭壟斷高端市場(chǎng)，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn) 26 4.增長邏輯：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，一體化發(fā)展實(shí)現(xiàn)比較優(yōu)勢(shì) 34 4 35 圖4：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(2023年一季報(bào)) 7 3/3/44告網(wǎng) 圖20：2019-2021年全球被動(dòng)元件市場(chǎng)規(guī)模(單位：億美元) 15 圖24：MLCC發(fā)展趨勢(shì)“五高一小” 17 MLCC業(yè)停產(chǎn)情況 18 圖28：全球MLCC競爭格局(2022) 19C 圖30：MLCC下游應(yīng)用占比情況(2021) 20 圖33：全球智能手機(jī)出貨量(單位：億臺(tái)) 20圖34：中國智能手機(jī)出貨量(單位：億臺(tái)) 20貨量與增長率 21 圖37：移動(dòng)電話基站建設(shè)情況(單位：萬站) 21圖38：全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)(單位：億美元) 22圖39：全球物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備總數(shù)(單位：億臺(tái)) 22圖40：中國智能家居設(shè)備出貨量(單位：億臺(tái)) 22圖41：中國智能家居市場(chǎng)規(guī)模(單位：億元) 22圖42：全球VR出貨量及增長率(單位：萬臺(tái)) 23圖43：全球AR出貨量及增長率(單位：萬臺(tái)) 23 29 29圖57：離型膜領(lǐng)域部分龍頭企業(yè)概況(財(cái)務(wù)指標(biāo)為2021年數(shù)據(jù)) 30 步階段 31 324/4/44告網(wǎng)公司財(cái)務(wù)分析 33 表1：公司高管團(tuán)隊(duì)背景 8表2：2021年潔美科技限制性股票激勵(lì)對(duì)象名單 9018-2022年前五大客戶營收占比情況 12表4：被動(dòng)元件RCL分類 15表5：公司下游客戶分類 37表6：盈利預(yù)測(cè)模型(單位：百萬元) 385/5/44告網(wǎng)賽道。公司成立于2001年4月，深耕電子場(chǎng)，是一家專業(yè)為集成電路、片式電子型膜等產(chǎn)品的國家高新技術(shù)企業(yè)。公品、、智能制造、5G及相關(guān)應(yīng)用等諸多行業(yè)。公司官網(wǎng)、公司微信公眾號(hào)、招股說明書、東北證券伸打造一體化優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展。目前公司擁有從電子專企業(yè)，在縱向上掌握薄型載帶專用原紙生產(chǎn)技術(shù)和工藝，加速BOPET原膜自主供應(yīng)進(jìn)程等，并致力實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)從電6/6/44告網(wǎng)顯示、新能源應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。化之路步步為營。公司從創(chuàng)立之初一家小小的紙制加全球紙質(zhì)載帶領(lǐng)軍企業(yè)，二十載踔厲奮發(fā)，大致可分為三個(gè)階①初創(chuàng)探索階段(2001-2008)。公司成立伊始，從事簡單的紙質(zhì)載帶后加工業(yè)務(wù)，口原紙供應(yīng)的困境中，公司矢志研發(fā)，突破頸，成功研制電子專用原紙并投產(chǎn)，填補(bǔ)國內(nèi)行業(yè)空白。②快速成長階段(2009-2016)。這一時(shí)期公司業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，隨著上下膠帶、壓孔型載帶領(lǐng)域的口碑與名氣逐漸積累，市占率快攻關(guān)，搭建起自主創(chuàng)新與引進(jìn)消化相結(jié)合的科技創(chuàng)新體成功上市為新紀(jì)元，公司又進(jìn)入一個(gè)全新離型膜切入并逐步向偏光片離型膜、OCA膠離型膜等其他用途的離型膜產(chǎn)品發(fā)展；體封裝方向延伸。另外，公司正逐漸向7/7/44告網(wǎng)清晰，高管團(tuán)隊(duì)背景優(yōu)秀。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)形式上豐富多彩，多數(shù)為機(jī)私募及外資；實(shí)質(zhì)上自上市以來始終以董事長方雋云先生為實(shí)十大覆蓋中青年優(yōu)秀人才，囊括行業(yè)一線技術(shù)標(biāo)兵、研發(fā)專家、財(cái)務(wù)與商界精英。季報(bào))8/8/44告網(wǎng)表1：公司高管團(tuán)隊(duì)背景AEMBA，經(jīng)濟(jì)師。歷任中國包裝進(jìn)出口浙江公司部門經(jīng)理、杭州軒星、董事長；浙江元龍股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司識(shí)產(chǎn)權(quán)局和湖州市人力資源和社會(huì)保障局頒發(fā)的“第六屆湖州市突出發(fā)明人”稱號(hào)。參與的“超小型片式元件用高精密封裝材料產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵技術(shù)及裝備”獲得浙江省科學(xué)技術(shù)三等獎(jiǎng)；參與的“一種壓孔紙質(zhì)載中小企業(yè)板董事會(huì)秘書培訓(xùn)班(第四期)取得董事會(huì)秘書資格證書。歷江海利得新材料股份有限公司證券事務(wù)代表、浙江中宙光電股份民A所碩士，中歐國際工商學(xué)業(yè)有限公司總經(jīng)理，浙江伊美薄膜工業(yè)(集團(tuán))有限公司總經(jīng)理，北業(yè)部總監(jiān)、光電事業(yè)群總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司離型膜用BOPET膜(聚脂薄膜)項(xiàng)目及公司離型膜項(xiàng)目，2021年10月19冊(cè)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)稅務(wù)師。先后在中國建設(shè)銀行仙桃行、上?？档氯R企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司、三花控股集團(tuán)有限公司、日起擔(dān)任潔美科技財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人(財(cái)務(wù)總監(jiān))。員工積極性，募集資金打開公司成長性。公司自上市以來堅(jiān)持利潤分9/9/44告網(wǎng)年限制性股票激充分調(diào)動(dòng)了優(yōu)秀員工的工作積極性與使命感。員工持股計(jì)劃來源于公司前產(chǎn)光學(xué)級(jí)BOPET膜、年產(chǎn)6,000噸CPP保護(hù)膜生產(chǎn)項(xiàng)目(一期)”項(xiàng)目，均體現(xiàn)了公獲授的限制性股票量(萬股)權(quán)益數(shù)量的比例股本總額比例孫赫民副總經(jīng)理核心骨干員工(49人).410/10/44告網(wǎng)業(yè)研究院”，逐步打造自主創(chuàng)新與引進(jìn)消化相結(jié)合的、成技術(shù)”及“聚酯基膜成型技術(shù)”等。公司支撐，助力相關(guān)電子耗材國產(chǎn)化替11/11/44告網(wǎng)增長。近年來受下游消費(fèi)電份業(yè)績有所下滑，但總體可控。從盈利能力的角度，公公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)的載帶業(yè)務(wù)始終保持著較穩(wěn)定的毛利率水平。從費(fèi)用端來看，022年公司管理費(fèi)用為13,430.81萬元，主要由于當(dāng)年股計(jì)劃與折舊攤銷費(fèi)用增加導(dǎo)致，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值，主要受匯率波動(dòng)造成行業(yè)中的龍頭企業(yè)。長期以來，公司與國巨股份有限公司、華新科技股份有限公司、厚聲(昆山)電子工業(yè)有限公司、SamsungElectro-Mechanics.,Ltd.(以下簡稱“韓國三星”)及其子公司、太陽誘電株式會(huì)社、日本村田制作所(以下簡稱“日本村田”)及其子公司、松下電器產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社和廣東風(fēng)華高新科技股份有限公司等大型電子信息產(chǎn)業(yè)客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)50%以上的較高水平，但近年來這一比例有所下降，且并不存在單個(gè)客戶占比過高12/12/44告網(wǎng)壁壘，因?yàn)榇笮碗娮釉骷S商量和穩(wěn)定性有較高要求，對(duì)耗材供應(yīng)商認(rèn)證流程嚴(yán)格，一旦形成更換供應(yīng)商的成本將會(huì)很高，從而對(duì)潛在進(jìn)入者構(gòu)成一定障礙，也有助公司官網(wǎng)，東北證券89012.83%83%13/13/44告網(wǎng)2.1.下游應(yīng)用以被動(dòng)元件為主，MLCC拐點(diǎn)可期元器件制程、使用所需耗材，市場(chǎng)規(guī)模呈增長趨勢(shì)。載帶于長較為平穩(wěn)。相比于紙質(zhì)載帶，塑料載帶適用于體積較大的分立為多層陶瓷電容器(MLCC)及疊層內(nèi)置天線生產(chǎn)加工過程轉(zhuǎn)移的承載體等，市場(chǎng)智研咨詢，東北證券智研咨詢，東北證券14/14/44告網(wǎng)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東北證券件的需求，被動(dòng)元件是電子行業(yè)的基石。電子元的反應(yīng)不同，可分為主動(dòng)元件與被動(dòng)元件。其中被動(dòng)件，本身不需要電源就可以進(jìn)行信號(hào)處于各種電子產(chǎn)品之中，是電子行業(yè)的基石。被動(dòng)元件可分為射L中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，東北證券15/15/44告網(wǎng)電容影響小、高頻電容量大、成本低、電壓范鋁電解電容圍大，介質(zhì)損耗小，相對(duì)高頻特性好，電壓能力大，不大，不電阻大，不易保大，不易保適用于大功率電路阻抗匹配容易受到熱量影小型化、高密度安裝、低成貼片式電感響，產(chǎn)生電感值漂本電感移濾波，穩(wěn)流和抗電磁干擾體積大、重量大、插件式電感穩(wěn)定性好，容易維護(hù)成本高Householdapplicationfactory年全7年將達(dá)到428.2億美元，2021-021年全球被動(dòng)元件市場(chǎng)規(guī)模(單位：億美元)householdapplicationfactory，東北證券16/16/44告網(wǎng)料與內(nèi)電極以錯(cuò)位的方式堆疊，經(jīng)過一次性高溫?zé)Y(jié)形成陶瓷芯片，再在芯個(gè)類似獨(dú)石的結(jié)構(gòu)體。作為最主要的被動(dòng)元件類型，MLCC市場(chǎng)規(guī)模占整個(gè)陶瓷電容器市場(chǎng)的93%，公司用于MLCC的具，廣泛應(yīng)用于各種復(fù)合年均增長率為11%，預(yù)計(jì)在2026年有望達(dá)到1,547億元；2017-2021年全球LCC17/17/44告網(wǎng)受供求變化產(chǎn)生波動(dòng)。2016-2018年期間，由于日韓廠商陸續(xù)退出部分中低端產(chǎn)品LCC市場(chǎng)進(jìn)入低迷階段。經(jīng)歷過一年的去庫存后，2019年底MLCC廠商庫存水位基本TDK定的規(guī)模，主要有國巨、華企業(yè)，與日本一流廠商相比，技術(shù)和規(guī)模相對(duì)落陸廠商承接這部分產(chǎn)能提供發(fā)展機(jī)遇。18/18/44告網(wǎng)公司公告，工商時(shí)報(bào)，東北證券各公司公告，全球半導(dǎo)體觀察公眾號(hào)，東北證券19/19/44告網(wǎng)中國電子元件協(xié)會(huì)，東北證券2.2.消費(fèi)電子為主要應(yīng)用，新能源、半導(dǎo)體增量可期。中國是全球最大的消費(fèi)電子產(chǎn)品生產(chǎn)國、出口國和消費(fèi)國，消費(fèi)電子作為被動(dòng)元件最大的應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)其7Wind披露的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研數(shù)據(jù)，公司最下游雖然智能手機(jī)已經(jīng)進(jìn)入存量替換時(shí)代，但產(chǎn)品性能的不斷更新迭代也拉動(dòng)了單機(jī)被動(dòng)元件使用量的增加，比如5G標(biāo)準(zhǔn)的手20/20/44告網(wǎng)C村田官網(wǎng)，東北證券單位：億臺(tái))21/21/44告網(wǎng)接數(shù)等方面快速發(fā)展。全球5G基站部署總量超過364萬個(gè)，同比2021年(211.5基站建設(shè)的推進(jìn)，各應(yīng)用終端滲透率的增加和性能要求的提高，5G基站對(duì)MLCC的需求也成倍增長。根據(jù)太陽誘電官網(wǎng)預(yù)測(cè)，2023年全球通信基站MLCC需求規(guī)工信部，東北證券達(dá)到1.1萬億美元，五年(2021-2026)復(fù)合增長率(CAGR)9.77%。其中，中國企業(yè)級(jí)市場(chǎng)規(guī)模將在2026年達(dá)到2,940億美元，復(fù)合增長率(CAGR)13.2%，全球22/22/44告網(wǎng)%。隨出貨量(單位：億臺(tái))全球移動(dòng)通信系統(tǒng)協(xié)會(huì)，東北證券(單位：億元)23/23/44告網(wǎng)國家中國新能源汽車行業(yè)在過去幾年內(nèi)經(jīng)歷了飛速的發(fā)展，正從萌芽期向成長期邁進(jìn)，國汽車CMLCC24/24/44告網(wǎng)村田官網(wǎng)，東北證券必拉動(dòng)相關(guān)封測(cè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。半導(dǎo)體行業(yè)作為電子信息技術(shù)166億美元上升至5735億美元，年復(fù)合增2年的中國為代表的國家轉(zhuǎn)移，我國于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈熱潮。公司的塑料載帶產(chǎn)品主要是給半導(dǎo)體分攀升。25/25/44告網(wǎng)26/26/44告網(wǎng)3.供給端：海外龍頭壟斷高端市場(chǎng)，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)3.1.產(chǎn)業(yè)鏈分工清晰，行業(yè)技術(shù)壁壘較高材，屬于電子元器件行業(yè)。從宏觀的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系品是最上游的一部分，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的出發(fā)點(diǎn)于電子元器件的制備與表面貼裝，耗用量大，規(guī)格種類豐富?；鶎?，是通信計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)數(shù)字音視頻等系統(tǒng)和終端產(chǎn)品發(fā)展的基礎(chǔ)。電子信息產(chǎn)業(yè)位于整個(gè)鏈條的最下游，與通訊、PC、家電、民經(jīng)濟(jì)重要的支柱產(chǎn)業(yè)。招股說明書，東北證券器件原材料包括電子材料、封裝材料、輔助材料、專用設(shè)備與儀器等。其中電子材料是指在電子技術(shù)和微電子技術(shù)中使用的材料，如磁性材料、蔽材料等；封裝材料是指用于保護(hù)和固定芯片的材料，如環(huán)材料、印刷油墨等；專用設(shè)備與儀器包括印刷PET要成本比例達(dá)7電子元器件是組成電子信息產(chǎn)品的電子元件和器件的總稱，產(chǎn)品主要。全球知名電子元器件生產(chǎn)企業(yè)韓國三星、日本村田、日本松下、國巨電、太陽誘電、風(fēng)華高科、順絡(luò)電子、華新科技、厚聲電子等。、消費(fèi)電子領(lǐng)域包括手機(jī)、平板計(jì)算機(jī)領(lǐng)域包括療27/27/44告網(wǎng)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東北證券華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東北證券電子元器件封裝耗材行業(yè)具有較高技術(shù)壁壘。公司所在行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，，行業(yè)新進(jìn)入者必須具備特定的技術(shù)水平。從生產(chǎn)原料，比如電子專用原多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)和工藝流程，比如紙張表面處防靜電處理、毛屑控制等。從產(chǎn)品技術(shù)要求角度來說，電子輸和表面貼裝過程中的保護(hù)顯得尤為重要，的綜合應(yīng)用，因此對(duì)于配套使用的薄型載帶系統(tǒng)提出了較高的要求。而離型膜除了厚度、剝離力等常規(guī)指標(biāo)外，平整度、與陶瓷漿料兩者之間表面張力的高匹配性等。從客戶需求角電子元器件薄型載帶有著多樣化、多層次的產(chǎn)品需求，因此本要具備能根據(jù)客戶的實(shí)際需求提供新產(chǎn)品開發(fā)、定的能力，能否提供完善的一站式服務(wù)是綜合競爭能進(jìn)入壁壘。28/28/44告網(wǎng)招股說明書，東北證券3.2.海外龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著，原材料自給能力制約發(fā)展?fàn)I業(yè)務(wù)具，行業(yè)競爭并不激烈，主要競爭對(duì)手都是海外企業(yè)，在國。早，技術(shù)相對(duì)較為領(lǐng)先。但行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)產(chǎn)品種類域，如海德龍、山市公司等，競爭較為激烈，形成了小而散的格局。而公司對(duì)標(biāo)3M、怡凡得(advantek)為代表的全球知名塑料載帶生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)具有良好導(dǎo)電性能的黑色塑料載帶，面向領(lǐng)域是毛利率較高的半導(dǎo)體行業(yè)。離品牌、質(zhì)量以及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，海外企業(yè)占據(jù)全球離型膜市場(chǎng)主要份額，特別是高端離型膜市場(chǎng)，主要供應(yīng)商包括日本東麗、帝人杜邦、工業(yè)、三井化學(xué)等。我國離型膜產(chǎn)業(yè)起步較晚，雖然目前高端離型29/29/44告網(wǎng)爭力的中小企業(yè)，如康輝新材料、雙星新材、江蘇耀四川東材、東莞鼎力薄膜等。30/30/44告網(wǎng)圖57：離型膜領(lǐng)域部分龍頭企業(yè)概況(財(cái)務(wù)指標(biāo)為2021年數(shù)據(jù))各公司官網(wǎng)，亞洲化學(xué)信息網(wǎng)，艾邦半導(dǎo)體網(wǎng)，東北證券31/31/44告網(wǎng)處于起步階段華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東北證券響較大，自給能力牽制發(fā)展。電子元器件封裝耗材上游的紙漿、塑料粒子等原材料為大宗商品，價(jià)格隨行就市，且占成本比重較大，依幾年的俄烏戰(zhàn)爭、中美貿(mào)易沖突、各國往來受限等因素都對(duì)原材料價(jià)格定性產(chǎn)生了較大的影響，原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)使得行業(yè)內(nèi)企業(yè)給能力的企業(yè)有望獲得更32/32/44告網(wǎng)體量距離海外龍頭公司還有較大的差距，從員工人數(shù)以及研發(fā)費(fèi)用的投入來看，海能力的維度，同行業(yè)的公司差異較大，盈利能力33/33/44告網(wǎng)為萬日元，其他海外公司為萬美元，國內(nèi)公司為萬元34/34/44告網(wǎng)4.增長邏輯：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，一體化發(fā)展實(shí)現(xiàn)比較優(yōu)勢(shì)4.1.產(chǎn)品布局不斷拓展，營收有望持續(xù)增長傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定，離型膜打開第二成長曲線。從公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，紙膠帶業(yè)務(wù)一直占據(jù)較大比重，毛利率也保持較高的穩(wěn)定狀態(tài)，2017-2022年始終維持在30%~45%的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)。在紙質(zhì)載帶的細(xì)分品類中，由于壓行業(yè)的波動(dòng)性，積極布局新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如、動(dòng)力電池用流延膜等。得益于黑色PC粒子技術(shù)的研發(fā)，塑料載帶毛續(xù)高端離型膜的逐步放試用也在有序推進(jìn)，驗(yàn)證以中端為主，待相產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。公司年報(bào)，東北證券公司年報(bào)，東北證券持穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，靜待行業(yè)，公司已初入鋁塑膜行業(yè)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了向高端動(dòng)力電池鋁塑膜企業(yè)批量供戶的響應(yīng)速率與服務(wù)質(zhì)量，以及通過馬來西亞基地實(shí)現(xiàn)對(duì)東南而優(yōu)化國內(nèi)乃至海外的產(chǎn)業(yè)布局。35/35/44告網(wǎng)公司公告，東北證券4.2.技術(shù)鍛造一體化優(yōu)勢(shì)，客戶認(rèn)可度業(yè)內(nèi)領(lǐng)先克難技術(shù)領(lǐng)先，打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司已掌握紙質(zhì)載帶生產(chǎn)的全套技術(shù)，并該領(lǐng)域研發(fā)技術(shù)、市占率的領(lǐng)先，同時(shí)不斷開拓塑料載帶、光學(xué)膜等的基礎(chǔ)材料研發(fā)技術(shù)，并縱向延伸，布局上游電子專用原紙、塑料粒子自主研家輕工行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《載帶封裝用紙板》和《薄型36/36/44告網(wǎng)的企業(yè)。為了擴(kuò)大公響力，公司持續(xù)優(yōu)化光學(xué)級(jí)BOPET膜及流延膜生產(chǎn)項(xiàng)目，攻型膜產(chǎn)品主要原材料基膜自產(chǎn)的目標(biāo)。待BOPET基膜生產(chǎn)線一體化，有望成為電子及光電顯示行業(yè)重總的來說，技術(shù)賦能使得公司有效保證了原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，控制了生產(chǎn)成本，保證了各系列產(chǎn)品的品質(zhì)穩(wěn)定性，提升了公司產(chǎn)品的核心競爭力。新設(shè)立全資子公司浙江潔美高分子材料有限公司，將致力于實(shí)現(xiàn)資源回收和重公司公告，東北證券“一站式”服務(wù)保障供應(yīng)關(guān)系，定制化生產(chǎn)綁定優(yōu)質(zhì)客戶。傳統(tǒng)的載帶行業(yè)，尤其是37/37/44告網(wǎng)實(shí)際問題，使得供應(yīng)商之間的責(zé)任難以界定，給元器件廠商帶來不必一較于客戶的分開采購，這一模式有利于后續(xù)的追責(zé)明確，大幅提采購體驗(yàn)。從那時(shí)起公司憑借這一獨(dú)有服務(wù)深度綁定大量優(yōu)封裝耗材領(lǐng)域更換供應(yīng)商的高成本因素，逐漸形成了長期2022年8月無錫村田電子為公司頒發(fā)“2021年度優(yōu)秀供應(yīng)商”榮譽(yù)。從后續(xù)發(fā)展來來拓展的離型膜領(lǐng)域與紙質(zhì)載帶領(lǐng)域客戶完全重疊，多年深耕的客戶批量供貨，與客戶的良好合作關(guān)系也?？?、三環(huán)集團(tuán)等主要客戶的穩(wěn)定批量供貨，與多家知名偏光片企業(yè)達(dá)成表5：公司下游客戶分類被動(dòng)元器件領(lǐng)域日本村田、日本松下、太陽誘電、華新科技、國巨電子、厚聲電子、風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)、順絡(luò)電子等域電、恒美光電、三利譜、盛波光電、緯達(dá)光電等份、華正新材等38/38/44告網(wǎng)5.盈利預(yù)測(cè)與投資建議5.1.盈利預(yù)測(cè)億元，同比增長速度分別行業(yè)龍頭，掌握載帶行業(yè)上游原料生產(chǎn)核心客戶開工率將逐步修復(fù)，紙質(zhì)載帶產(chǎn)品營業(yè)收入與毛利率76/14.21/16.76億元，毛利損與共。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入布局，以及黑色PC粒子技術(shù)與自制片材使用率提、3膜材料：伴隨BOPET基膜自產(chǎn)、CPP流延膜擴(kuò)產(chǎn)等進(jìn)度推進(jìn)，離型膜產(chǎn)品布局趨012EEE65.6789oy%%22.57oy%%%%.73%oy.88%1%%8.27%%0.66%%.45%.60%%%7.84%.73%3%.00%%%%4.41.527.192.85%2.59%%%%%帶.0.80%5%.00%%.00%.58.223.75%%.41%%%%146.97235.15352.7239/39/44告網(wǎng).41.27.090.04%%%%%%%.66%材料.96.385.14.00%%IC-tray盤590.00%5.00%9053.648.00%.00%業(yè)務(wù)0.00%.00%.00%93%31036.35%61%5.2.投資建議40/40/44告網(wǎng)帶領(lǐng)域的核心競爭力及市場(chǎng)地位，隨著下半年下游行業(yè)消費(fèi)電子復(fù)蘇、新能源汽車銷量放量及半導(dǎo)體行業(yè)景氣度提升等，公司有望充分受益，經(jīng)等領(lǐng)域的布局，靜待下游大客戶送樣通過，離型膜業(yè)務(wù)有望快速放量，為公司提供新的增長動(dòng)能。預(yù)計(jì)公司2023-41/41/44告網(wǎng)6.風(fēng)險(xiǎn)提示新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期復(fù)蘇不及預(yù)期42/42/44估值指標(biāo)應(yīng)付款項(xiàng)的非流動(dòng)負(fù)債債47601471,098,3940,49205,02881估值指標(biāo)應(yīng)付款項(xiàng)的非流動(dòng)負(fù)債債47601471,098,3940,49205,028810809047,624067每股指標(biāo)每股收益(元)每股凈資產(chǎn)(元)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量(元)長性指標(biāo)力指標(biāo)047423,4000848效率指標(biāo)2023E97422A2024E1及指標(biāo)表(百萬元)22A23E24E25E現(xiàn)金流量表(百萬元)22A23E24E25E239510000090000應(yīng)收款項(xiàng)及攤銷8公允價(jià)值變動(dòng)損失0000產(chǎn)3434424445434,1051880變動(dòng)3000000000246經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量513投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量2121金流量32019流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì),963414,362,304企業(yè)自由現(xiàn)金流5短期借款8098486757,4922025E2025E9 利潤表(百萬元)2022A2023E2024E2025E應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)117.85115.00100.00106.20營業(yè)收入1,3011,7712,4663,160存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)145.41120.00110.00105.00營業(yè)成本9181,2471,6882,123償債能力指標(biāo)營業(yè)稅金及附加771216資產(chǎn)負(fù)債率42.2%41.0%40.6%41.3%資產(chǎn)減值損失-17000流動(dòng)比率1.892.022.422.60銷售費(fèi)用35446279速動(dòng)比率1.481.591.932.13管理費(fèi)用率指標(biāo)財(cái)務(wù)費(fèi)用-4011-1銷售費(fèi)用率2.7%2.5%2.5%2.5%公允價(jià)值變動(dòng)凈收益2000