次貸危機案例分析課件

次貸危機

成員：俞相權王智慧鄭雁飛顧輝煌

何去何從次貸危機成員：俞相權王智慧何去何從案例分析及導讀

次貸危機的原因及深化的因素危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響應對“次貸危機”與啟示4123隨著雷曼兄弟的破產(chǎn)，美林證券的被收購，已經(jīng)快被人們所淡忘的次貸危機又起波瀾，強勢“余震”席卷美國。那么我們對“次貸危機”又知曉多少呢?今天我們小組就從以下幾個方面和大家共同分享次貸危機的一些知識。案例分析及導讀次貸危機的原因及深化的因素危機爆發(fā)的有一天，一位其貌不揚的男士，帶著一位十分艷麗的OL，來到一家LV店。他為OL選了一價值6萬5元的LVhandbag。付款時，男士掏出支票本，十分瀟灑地簽了一張支票。店員有些為難，因為這對夫婦是第一次來店購物。男士看穿了店員的心思，十分冷靜地對店員說："我感覺到，您擔心這是一張是空頭支票，對嗎？今天是周六，銀行關門。我建議您把支票和handbag都留下。等到星期一支票兌現(xiàn)之后，再請你們把handbag送到這位小姐的府上。您看這樣行不行？"店員放了下心來，欣然地接受了這個建議，并且大方的承諾，遞送handbag的費用由該店承擔，他本人將會親自把這件事情給辦妥。星期一，店員拿著支票去銀行入賬，支票果真是張空頭支票！憤怒的店員打電話給那位顧客，客戶對他說："這沒有什么要緊??！你和我都沒有損失。上星期六的晚上我已經(jīng)同那個女孩上床了！哦，多謝您的合作。"案例分析及導讀有一天，一位其貌不揚的男士，帶著一位十分艷麗這個故事揭示了次貸危機的本質(zhì)。人們在對未來收益充滿良好預期的時候，對于可能加大風險缺乏防范意識。美女認為周一六萬多LV就到家了，自然也就放松了警惕，認為ONS的投資是值得的，對于投入產(chǎn)出的預期是建立在一個具有巨大不確定風險的情況下的。而對未來收益預期的包裝則是這些投資機構最擅長的事情。中國的股民大多跟這個美女一樣，所以虧錢基本上是活該，沒有這些人，股市賺誰的錢呢。而媒體和分析家們，往往在其中扮演了LV店員的配合角色案例分析及導讀這個故事揭示了次貸危機的本質(zhì)。人們在對未來收益充

定義次級債即次級住房抵押貸款支持的債券，通俗而言就是把一部分資信稍差的貸款人申請的住房抵押貸款證券化，并打包成不同等級的債券賣給投資者.次貸危機即次級抵押貸款支付危機。次貸次級按揭貸款，銀行對信用不好、沒有收入證明和還款能力證明，其他負債較重的的用戶發(fā)放的利息較高的風險較大的貸款。美國次貸危機也就是次級房貸危機，是金融風險長期積累而瞬間爆發(fā)的結果。最初爆發(fā)于房地產(chǎn)市場，之后迅速蔓延，波及信貸市場、資本市場，繼而沖擊全球的金融機構與金融市場。如今，這場危機已經(jīng)擴展到實體經(jīng)濟，演化為經(jīng)濟危機。案例分析及導讀定義次級債次貸危機次貸美國次貸危機也就是次級房貸危機，是金購房熱情升溫的原因低利率政策：寬松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場上，就是房貸利率也同期下降。對還款方式的金融創(chuàng)新：銀行為了賺錢降低了提供抵押貸款的條件，降低了審核的標準，同時對還款方式進行了金融創(chuàng)新次級房貸門檻低：一些貸款機構推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即借款人可以在沒有資金的情況下購房，且僅需申報其收入情況而無需提供任何有關償還能力的證明，如工資條、完稅證明等。

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3案例分析及導讀購房熱情升溫的原因低利率政策：寬松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地貸款機構發(fā)放次級貸款的動力高利率：由于次級抵押貸款是貸款機構針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的，利率比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品普遍高達4%高收益：金融機構不惜想方設法造假使不符合貸款條件的人可以申請貸款，都是以最大限度追逐利潤為原動力。高風險：在利用次級房貸獲得房屋的人群里，其中大部分是低收入者，這些人由于信用記錄較差或付不起首付而無法取得普通抵押貸款提供次級按揭貸款的金融機構在發(fā)放貸款后并不愿意長期持有，一方面是由于貸款本身存在的風險，另一方面則是這些金融機構需要流動資金以發(fā)放更多的貸款；美國次貸危機的信用傳導鏈條核心是風險轉(zhuǎn)移

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3案例分析及導讀貸款機構發(fā)放次級貸款的動力高利率：由于次級抵押貸款是貸款機構投保賣給第三方通過交納年費給保險公司，當借入方無力償還貸款時，借出方可以根據(jù)合同的不同，向保險公司索取部分或全額的損失。這樣借出方可以通過分一部分貸款利息盈利給保險公司，有效地把償還風險轉(zhuǎn)嫁給保險公司，可以后顧無憂，然而保費不菲。次級債的風險轉(zhuǎn)移方式利用借出方（主要是銀行和房地產(chǎn)商）擁有大量客源的優(yōu)勢，以高利率大規(guī)模貸出次級債。然后把吸入的次級債以債券的形式直接賣給第三方（公募基金，避險基金，退休基金，和保險公司等等）。案例分析及導讀投保賣給第三方通過交納年費給保險公司，當借入方無力償還貸款次貸危機的原因及深化的因素直接原因深層原因終極原因次貸危機產(chǎn)生的原因次貸危機的原因及深化的因素直接原因深層原因終極原因次貸危機產(chǎn)次貸危機產(chǎn)生的原因---直接原因自2005年以來，金融機構放貸沖動較強，信貸標準過于寬松，放貸規(guī)模迅速擴張；采用可變利率貸款（隱含的風險：起始利率低，但之后不斷上升），美聯(lián)儲連續(xù)17次加息導致月供負擔猛增。次貸危機的原因及深化的因素次貸危機產(chǎn)生的原因---直接原因次貸危機的原因及深化的因素次貸危機的原因及深化的因素次貸危機的原因及深化的因素次貸危機產(chǎn)生的原因---深層原因1、流動性泛濫20世紀70年代布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，美元發(fā)行失去了實物體系的制約；20世紀90年代開始美元進入低利率時代，特別是美聯(lián)儲在2003年6月-2004年6月期間將聯(lián)邦基金目標利率維持在1％的歷史最低位置，加劇了流動性泛濫；刺激了房地產(chǎn)泡沫膨脹，但隨后連續(xù)17次加息卻刺破了房地產(chǎn)泡沫。次貸危機的原因及深化的因素次貸危機產(chǎn)生的原因---深層原因次貸危機的原因及深化的因素次貸危機產(chǎn)生的原因---深層原因2、衍生金融工具的監(jiān)管失控近十多年來衍生工具品種日益豐富，交易規(guī)模迅速擴張。2007年底，全球金融衍生品交易金額已經(jīng)突破了500萬億美元，其中信用衍生品達到42.6萬億美元。對衍生金融工具的風險評估和監(jiān)管手段遠遠滯后于其發(fā)展進程。次貸危機的原因及深化的因素次貸危機產(chǎn)生的原因---深層原因次貸危機的原因及深化的因素次貸危機產(chǎn)生的原因---終極原因1、次貸危機表明虛擬經(jīng)濟已經(jīng)嚴重脫離了實體經(jīng)濟的發(fā)展。2、次貸危機（包括最近發(fā)生的糧食危機）的實質(zhì)就是，通過次貸危機的形式，實現(xiàn)虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟的再回歸。次貸危機的原因及深化的因素次貸危機產(chǎn)生的原因---終極原因次貸危機的原因及深化的因素危機不斷深化的幾個相關因素：1.美聯(lián)儲的降息與房地產(chǎn)市場的降溫

2.金融衍生產(chǎn)品的催化作用

美聯(lián)儲的長期低利率政策刺激了美國的經(jīng)濟增長，同時也帶來了房地產(chǎn)市場的過度繁榮和金融衍生產(chǎn)品的泛濫。美聯(lián)儲的降息為這一切畫上了句號，房地產(chǎn)市場迅猛降溫，違約現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，造成金融機構流動性不足，點燃了美國金融危機的導火索。資產(chǎn)的過度證券化成了危機的催化劑。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，使資金鏈得到延長，同時風險也在整體上被擴大了。危機爆發(fā)時，迅速波及整個資金鏈，激發(fā)了系統(tǒng)風險的釋放。次貸危機的原因及深化的因素危機不斷深化的幾個相關因素：1.美聯(lián)儲的降息與房地產(chǎn)市場的降3.信息披露不充分

美國金融衍生工具迅猛發(fā)展，其透明度不斷降低，信息不對稱現(xiàn)象也因此越發(fā)嚴重，風險的不確定性因素大大增加。4.政府監(jiān)管不力

長期以來，美國當局一直注重經(jīng)濟的增長，忽視了信貸風險的控制，金融衍生品的發(fā)展也超越金融監(jiān)管的范圍。同時監(jiān)管機構將對金融衍生品的評估與監(jiān)督完全放手給私人證券評級機構，留有太多的操作空間，這無疑對金融危機起到了推波助瀾的作用。次貸危機的原因及深化的因素3.信息披露不充分美國金融衍生工具迅猛發(fā)展，其透明度不斷降死亡名單有多長——下面我們簡單回顧一下這些世界企業(yè)巨頭是如何排隊走向地獄的

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響死亡名單有多長——危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響死亡名單有多長——下面我們簡單回顧一下這些世界企業(yè)巨頭是如何排隊走向地獄的

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響死亡名單有多長——危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響大危機的序幕：死在舊世紀的新世紀公司

2007年4月2日美國第二大規(guī)模的次級房屋貸款公司新世紀金融公司申請破產(chǎn)，次貸危機的序幕徐徐拉開。

僥幸與恐慌：2007下半年至2008年3月

到了2007年7、8月貝爾斯登公司旗下基金因次貸問題而瓦解，之后次貸危機迅速惡化并在全球擴散，世界上諸多龐大的金融機構都因持有次債而出現(xiàn)巨虧，最早爆出虧損的是澳洲麥格理集團、法國巴黎銀行、日本瑞穗銀行等國際大銀行。進入9、10月，受損的金融機構數(shù)量開始增加，包括瑞士銀行在內(nèi)的國際最大的金融巨頭都開始爆出巨額虧損，英國的北巖銀行發(fā)生嚴重擠兌現(xiàn)象。次貸恐慌席卷全球，并引發(fā)全球范圍的股市劇烈波動。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響大危機的序幕：死在舊世紀的新世紀公司危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影死于流言的草根老大：現(xiàn)代金融企業(yè)的脆弱性

獨來獨往的貝爾斯登公司市值排名全美投資銀行的第五位，盈利能力無人能及，但次貸危機卻是公司損失慘重，旗下兩支主營次貸產(chǎn)品的對沖基金在07年中期就土崩瓦解。

08年CDO（collateralizeddebtobligation）市場惡化，公司大量杠桿持有的CDO價格暴跌，一時流言四起，客戶與債主恐慌擠兌，股票下跌。貝爾斯登死在一夜之間的信用崩潰。最后摩根大通在美聯(lián)儲的安排下收購貝爾斯登股票

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響死于流言的草根老大：現(xiàn)代金融企業(yè)的脆弱性危機爆發(fā)的發(fā)展過程

死不瞑目的雷曼兄弟：救火時的道德風險

作為華爾街第四大投資銀行雷曼兄弟的倒閉無疑是把金融危機推向一個高潮其總裁福爾德利用杠桿大量開展CDO和CDS業(yè)務，這些新的金融衍生品為公司帶來了巨大了利潤。雷曼的死沒有什么特殊的地方，和所有投行的一樣。但是之所以產(chǎn)生巨大的影響在于美國政府的袖手旁觀。美國政府在救與不救中左右為難，福爾德認定會被救而過于自大，最終到了難以控制的地步。但沒有想到的是，雷曼的死會給全球經(jīng)濟帶來這么大的影響

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響死不瞑目的雷曼兄弟：救火時的道德風險

作為華爾街第四大投資金融機構大洗牌：五大投行還剩下高盛摩根士丹利美林

9月美林宣布破產(chǎn)保護的同時，美國銀行以440億美元收購美林公司，至此美國第三大投資銀行最為獨立投行消亡。一周后9月21日，美聯(lián)儲宣布將高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司，也就是說不再是獨立的投資銀行。雷曼破產(chǎn)的第二天，一家1919年在中國成立的全球最大的保險金融集團——AIG倒下了，當晚美國政府宣布將向ATG（美國國際集團）提供850億美元緊急貸款，代價是獲得該集團近79.9%的股份。ATG正式成為“國有企業(yè)”

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響金融機構大洗牌：五大投行還剩下高盛摩根士丹利美林危機房地產(chǎn)業(yè)難逃此劫

桑恩柏格房貸公司

破產(chǎn)保護申請日期：09年5月1日

資產(chǎn)規(guī)模：365億美元這家圣達菲房地產(chǎn)投資信托基金和“巨型”抵押貸款商受到2007年次貸危機的巨大沖擊，公司股價大幅下跌、信貸市場萎縮。就在4月1日，該公司宣布關門大吉、申請破產(chǎn)保護，出售所有剩余資產(chǎn)。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響房地產(chǎn)業(yè)難逃此劫

桑恩柏格房貸公司

破產(chǎn)保護申請日期：09汽車在冰天雪地熄火美國三大汽車公司：通用、福特、克萊斯勒在政府救與不救，接受與不接受中微弱的喘息著。金融危機對全球汽車業(yè)的影響：日本海內(nèi)外產(chǎn)量均跌破兩位數(shù)歐洲新車滯銷中國車市受到牽連，進退難以預料

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響汽車在冰天雪地熄火美國三大汽車公司：通用、福特、克萊斯勒通用汽車(GeneralMotors)申請破產(chǎn)保護日期：2009年6月資產(chǎn)規(guī)模：910億美元通用汽車公司多年來一直是美國最大的公司，位于財富500強之首，這樣的汽車業(yè)巨頭申請破產(chǎn).將是美國商業(yè)史上最大的工業(yè)公司尋求破產(chǎn)保護。美國政府將持有新公司大約72.5%的股權，余下的17.5%將由美國汽車工人聯(lián)合會持有。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響通用汽車(GeneralMotors)申請破產(chǎn)保護日期：2克萊斯勒(Chrysler)破產(chǎn)申請保護日期：

2009年4月30日資產(chǎn)規(guī)模：390億美元克萊斯勒公司當時是美國破產(chǎn)保護申請史上最大的制造商，克萊斯勒重組之后正在與意大利汽車制造商菲亞特合作。美國汽車工人聯(lián)合會,將通過退休金計劃控制該公司，而美國政府預計會將120億美元注入該公司。福特虧損，裁員，叫賣沃爾沃福特手上還有不少的流動資金虧損額比通用也小

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響克萊斯勒(Chrysler)破產(chǎn)申請保護日期：

2009年

傳導過程

從事次級抵押貸款業(yè)務的放貸公司、商業(yè)銀行首當其沖

與次級抵押貸款二級市場相關的金融機構遭受損失

主要金融市場局部出現(xiàn)流動性不足危機

主要股市受挫，投資者信心受損美元貶值，金價、油價飆升

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響傳導過程危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響

1、從事次級抵押貸款業(yè)務的金融機構首當其沖

美國最大次級抵押貸款公司全國金融公司，業(yè)績嚴重縮水，2007年第二季度利潤比2006年同比下降了33%。2006年11月至2007年11月，在美國的100余家次級貸款公司中已有80余家宣布停業(yè)，其中11家宣布破產(chǎn)。2007年8月6日美國房屋抵押貸款投資公司申請破產(chǎn)。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響

1、從事次級抵押貸款業(yè)務的金融機構首當其沖

2、與次級抵押貸款二級市場相關的金融機構遭受損失主要持有MBS產(chǎn)品的投資銀行遭受損失；主要持有CDO產(chǎn)品的保險公司、對沖基金等金融機構遭受損失；擁有次貸相關產(chǎn)品或向次貸產(chǎn)品擁有者發(fā)放貸款的商業(yè)銀行遭受違約損失。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響2、與次級抵押貸款二級市場相關的金融機構遭受損失主要3、主要金融市場局部出現(xiàn)流動性不足危機次級房貸機構的停業(yè)或者虧損，進一步引發(fā)銀行等最終貸款者快速收緊信貸或進一步提高貸款利率，致使主要金融市場局部出現(xiàn)流動性不足危機。美國聯(lián)邦儲備理事會調(diào)查顯示，越來越多的美國銀行已收緊次級房貸借款標準，回復調(diào)查的銀行中，收緊的比例達到56.3%。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響3、主要金融市場局部出現(xiàn)流動性不足危機次級房貸機構

4、主要股市受挫，投資者信心受損

美國次貸危機直接造成信貸市場短期流動性不足，從而使借助高杠桿的對沖基金、私募股權基金融資受到較大的影響，紛紛拋售股票，從而加劇股市的下跌。歐美股市的下挫，使投資者信心受損，恐慌性拋售金融類股票，甚至并未卷入次級抵押貸款市場、或者卷入不多的金融機構也未能幸免，使股票價格偏離價值。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響

4、主要股市受挫，投資者信心受損

美國次貸危機5、美元貶值，金價、油價飆升受次貸危機的影響，2007年9月之后，美元出現(xiàn)急劇下跌的態(tài)勢，對16種主要貨幣的匯率全線下滑，美元指數(shù)在2007年最低至74.44，較一月份高點85.38，跌幅接近13%。美元貶值導致了以美元計價的石油價格和黃金價格上揚，同時，投資者對美元資產(chǎn)投資產(chǎn)生信任危機，紛紛拋售美元資產(chǎn)，購買石油、黃金來使資產(chǎn)保值，從而進一步推動石油、黃金增值。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響5、美元貶值，金價、油價飆升受次貸危機的影響，2007年9月

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響一、對歐洲經(jīng)濟的影響：（一）金融蔓延

次貸危機傳遞的路線之一是金融蔓延。在歐洲發(fā)達國家，投資次級債的損失和投資者的緊張情緒可能會迫使銀行勒緊腰帶，削弱國內(nèi)支出的增長。受到次貸危機引發(fā)的全球金融風暴的影響，中、東歐國家國內(nèi)物業(yè)市場和股市去年十月以來大幅下調(diào)，導致大規(guī)模資本外逃并造成外匯儲備下降。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響一、對歐洲經(jīng)濟的影響：危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響（二）心理蔓延

即使控制了直接的金融蔓延，美國的次貸危機也可能產(chǎn)生心理蔓延，特別是房價的重估。盡管在美國不計后果向高風險借款人放貸的規(guī)模高于歐洲國家，但由于一些歐洲國家房價膨脹比美國更為嚴重，如英國、西班牙等國，使其更容易受到房價泡沫破滅的打擊。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響（二）心理蔓延即使控制了直接的金融蔓延，美國的次貸危機也可二、次貸危機對中國經(jīng)濟的影響(一)對我國金融機構造成的直接損失

三家商業(yè)銀行持有次貸相關資產(chǎn)的情況（截至2007年12月31）資產(chǎn)總額（類型）評級情況占總資產(chǎn)比例占總股本比例工行12.26億美元（ABS）AA-0.1%2.68%中行49.9億美元（ABS）AAA、AA、A0.6%14.36%建行10.62億美元（ABS）AA0.117%3.2%

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響二、次貸危機對中國經(jīng)濟的影響(一)對我國金融機構造成的直接損(二)對我國金融市場的流動性會產(chǎn)生影響,有可能加劇部分資產(chǎn)價格膨脹及金融市場大幅波動次貸危機對我國金融市場的影響主要體現(xiàn)在幾個方面:1、國際資本通過對沖基金和私人股權投資基金等形式跨境流動。2、A股與H股之間的比價關系直接影響A股的定價水平。3、全球金融市場的劇烈波動在很大程度上對我國投資者的心理也產(chǎn)生影響,影響其市場預期。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響(二)對我國金融市場的流動性會產(chǎn)生影響,有可能加劇部分資產(chǎn)價(三)對我國出口的負面影響將逐步顯現(xiàn)1、美國和世界經(jīng)濟放緩，美元貶值，給我國出口增長帶來一定挑戰(zhàn)2、美國經(jīng)濟衰退會導致貿(mào)易保護壓力增大,“中國制造”將面臨更多的反傾銷和反補貼訴訟,而這將削弱我國出口商品國際競爭力。

危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影響(三)對我國出口的負面影響將逐步顯現(xiàn)危機爆發(fā)的發(fā)展過程及影應對策略形成協(xié)調(diào)統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟政策管理部門的組織架構；加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一；綜合考慮利率與匯率的關系，進一步增強貨幣政策的能動空間；培育和發(fā)展信用市場，特別是企業(yè)債市場；打造一個開放式的政策環(huán)境和管理平臺，推動金融市場有效合規(guī)發(fā)展；從資本和行業(yè)角度強化對金融市場參與者的規(guī)范和管理。應對“次貸危機”與相應啟示

應對策略形成協(xié)調(diào)統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟政策管理部門的組織架構；應對“應對“次貸危機”與相應啟示

1、形成協(xié)調(diào)統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟政策管理部門的組織架構美國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營、綜合經(jīng)營已成主流，但在金融監(jiān)管體制上卻仍實行分業(yè)監(jiān)管和多頭監(jiān)管。而次貸危機反應出美國金融監(jiān)管機構分散管理、多頭管理的弊端，這種弊端弱化了金融監(jiān)管的有效性。為此，美國財政部提出了新的金融改革藍圖。當前，中國宏觀經(jīng)濟政策管理方面也面臨著同樣的問題，這種問題主要表現(xiàn)為：政出多門，職責不清。有效的解決之道就是，實現(xiàn)監(jiān)管職能綜合化，實行大部委管理體制。應對“次貸危機”與相應啟示1、形成協(xié)調(diào)統(tǒng)一的宏觀經(jīng)濟政策管應對“次貸危機”與相應啟示

2、加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一貨幣政策功能逐漸單一化的特征，如美國過分依賴貨幣政策刺激經(jīng)濟增長（為刺激經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲在2001-2004年期間將聯(lián)邦基金目標利率降至創(chuàng)記錄的低位1％，這引發(fā)了房地產(chǎn)泡沫，直接造成了當前的次貸危機）。應強調(diào)貨幣政策穩(wěn)定幣值的功能。（二元/一元）貨幣政策與財政政策在控制通脹、刺激經(jīng)濟方面各具優(yōu)勢，我們必須通過不同的政策組合，達到經(jīng)濟目標的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一。應對“次貸危機”與相應啟示2、加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)應對“次貸危機”與相應啟示

歐元之父“蒙代爾”的三元悖論：貨幣政策獨立性、資本項目自由兌換和匯率穩(wěn)定不可同時得兼，最多只能實現(xiàn)兩個目標；目前，中國通脹問題相當嚴重，全球性的糧食危機一觸即發(fā)，在某種程度上已經(jīng)影響到社會的穩(wěn)定，為此，我們必須加強貨幣政策的獨立性。為了加強貨幣政策的獨立性，進一步增強貨幣政策的能動空間，我們要么犧牲資本項目自由兌換，要么犧牲匯率穩(wěn)定。3、綜合考慮利率與匯率的關系，進一步增強貨幣政策的能動空間應對“次貸危機”與相應啟示歐元之父“蒙代爾”的三元悖論：貨應對“次貸危機”與相應啟示

4、培育和發(fā)展國內(nèi)信用市場，特別是企業(yè)債市場中國金融市場的發(fā)展嚴重不平衡，一是表現(xiàn)在債券市場的發(fā)展滯后于股票市場；二是表現(xiàn)在信用市場的發(fā)展滯后于國債市場，這制約了金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展。由于缺乏金融衍生產(chǎn)品的套期保值功能，金融市場流動性差，系統(tǒng)性風險集中程度較高，進而又影響到金融效率的提高和金融空間的擴