財(cái)管效率市場(chǎng)

第六講效率市場(chǎng)本節(jié)的幾個(gè)問(wèn)題什么是效率市場(chǎng)？隨機(jī)游走為什么我們市場(chǎng)會(huì)是有（或無(wú)）效率的？三種形式的效率市場(chǎng)市場(chǎng)對(duì)消息的反應(yīng)效率市場(chǎng)的檢驗(yàn)效率市場(chǎng)理論的發(fā)展與行為金融效率市場(chǎng)假說(shuō)

有效率資本市場(chǎng)的定義：有效率資本市場(chǎng)是指證券價(jià)格能夠迅速充分地反映所有有關(guān)的信息。在有效率資本市場(chǎng)上，任何人都無(wú)法始終如一（consistency）地賺取超額收益（擊敗市場(chǎng)，beatmarket）。效供率床市姻場(chǎng)腫假窄說(shuō)效琴率懶市稈場(chǎng)甜意冒味禮著資諷源姐配獎(jiǎng)置魚(yú)的掙有戀效芳率鄭，紐奉即胃證頑券敗價(jià)栽格武正非確鴉地飾反帳映民了撐資電源教的重稀陰缺枕性容，垮反垂映鼓了朽證鞏券危的身內(nèi)坦在繭價(jià)缸值躁，撓投者資叔者劣按責(zé)照仿價(jià)臟格鐵信熱號(hào)攔選戀擇趟資普金肚投暖向裙并眼可猴獲膽得敲相抽應(yīng)六的棋收孫益蓬。市送場(chǎng)籍運(yùn)誘行速的欣有沃效徹率中，茅即案證宣券妙交曠易悟的終中靠介鐘能聰夠務(wù)以甩最維低愧的員成燒本傘提曲供饅服規(guī)務(wù)魂，辜只鹽收密取晝與界提僑供幻玉服掛務(wù)響相尚適萬(wàn)應(yīng)充的典合永理攤收惑益喉。價(jià)怠格琴是士隨欠機(jī)丑游暈走踢的毒。平配均購(gòu)來(lái)修講劍，奪積致極以的戴投譜資蝦者挑并掉不杜比爭(zhēng)消途極蒙的擔(dān)投佛資擠者互有查更豈高賤的榨收想益無(wú)城消蜂息蓮的站投滴資楚者訊可嘩以遮期腸待閃得怪到奇公麥允花的固回?fù)?bào)棗。效薯率旗市促場(chǎng)裝的宋類樓型弱哈有飄效璃率遙市年場(chǎng)賓（患w候e北a宋k預(yù)-睜f紹o鑒r典m靈）奔，中證礦券坑價(jià)自格雹已擴(kuò)完質(zhì)全略反饒映紙了別所隊(duì)有憲歷花史刮信鳴息槍，肅任比何極人漠都儲(chǔ)不言能廚靠遠(yuǎn)對(duì)赤歷逝史煌信賠息念的仔分橫析共始標(biāo)終暑如焦一察地妹賺敵取普超洽額羊收疼益虜。意少義當(dāng)：它證紛券餐價(jià)升格鼠是掙隨遍機(jī)真游娛走愚的舊，隙技晶術(shù)辟分城析肆是蔑無(wú)涼法城提展供紫超兆額刃收醫(yī)益盟的羨。技巴術(shù)誓分淋析根是齊尋關(guān)找雄和尾發(fā)興現(xiàn)鬼價(jià)冷格雹運(yùn)展動(dòng)顯的賄規(guī)上律呆（掩模佛式賴）仗。碎即獨(dú)使虜企約業(yè)溝未僻來(lái)蠢的宅經(jīng)低濟(jì)豎前碌景圍決史定奴證酸券嗽的僵價(jià)納值埋，蓮但鑰這欺不姿一豎定愿能舉賺利錢(qián)堵。易因必為私如巨果睡證北券許價(jià)爐格變調(diào)乳整腰得投較輩慢奴，舞就止可波以途在翅價(jià)帖格培調(diào)史整這的側(cè)期菜間溝那晌發(fā)他現(xiàn)燥趨鑼勢(shì)判并淡獲唱利抽。尊技竹術(shù)抄分愧析例的乞主愿要度手洪段晉就視是具圖逼形迫分緞析鉤。投鍬資丟者后可憑以臟以羊極詳?shù)湍蟮耐铣蓽乇緥皤@農(nóng)得墻歷曠史須信溪息老，菠這歸些旺信后息酷已抬反浙映催在吧價(jià)只格班上插。效姨率閉市催場(chǎng)鞭的末類鐘型次畜強(qiáng)驚有亭效胞率龜市遷場(chǎng)險(xiǎn)（幻玉s熱e架m非i緞-澇s報(bào)t娘r渡o蔽n遇g加f蘿o竊r襯m陽(yáng)）尤，晌證盯券衫價(jià)次格懷不魯?shù)弁暧鋈撤此延吃兞死人嫌袀?cè)歷犯史小信鄙息的，扯而禿且薦完末全顧反蓋映男了豬所允有賠公角開(kāi)巧發(fā)桑布蘆的賀信拜息殿，牙任竟何憑人裁都懼不啊能孩靠符對(duì)蜂公黑開(kāi)演信軍息突的輛分訓(xùn)析牌始兆終紀(jì)如寨一恭地恰賺粉取預(yù)超裹額絨收堪益嗎。公她開(kāi)某信收息椒：籃關(guān)槽于膠公伶司劉基希本冊(cè)面鍋方復(fù)面才的居信史息狠，銷如挽公貝司醬的離年愁報(bào)時(shí)，馬管裳理極層躲水園平設(shè)，粗盈棒利撫預(yù)睬測(cè)獵，睬會(huì)到計(jì)船政殘策亮，梯等諒等趨。意變義蹤蝶：波基噴本暴分海析植是選無(wú)摔法艇提書(shū)供交超非額露收煎益逗的惹?；蟊緜兎謴轿鲽B(niǎo)：揉利產(chǎn)用罷收畜益狡預(yù)氧測(cè)聲，企對(duì)沒(méi)未醫(yī)來(lái)哪利俱率帶的裂預(yù)致期勤，遠(yuǎn)對(duì)嗎公妙司散風(fēng)祝險(xiǎn)喘的乳評(píng)歸估奴等悔因古素燙確彎定璃公達(dá)司曬股武票謠的變價(jià)衰值枝，它對(duì)瓣未雷來(lái)選收羽益減折拾現(xiàn)傾。倒除腥財(cái)片務(wù)板報(bào)法表色信孤息棍外哨，險(xiǎn)還顛考晶慮逆其測(cè)他魂相憲關(guān)蠶的浩經(jīng)質(zhì)濟(jì)立信矮息勁。效洗率辦市策場(chǎng)描的小類笛型強(qiáng)玩有蹄效蕉率鉆市她場(chǎng)芹（咸s光t辨r魔o聰n啟g堵f雅o嚼r旁m未）耐，須證假券檢價(jià)術(shù)格亞不沖但護(hù)完赴全通反苦映償了劑所娘有藥歷據(jù)史膚信萍息剪和下所心有庭公悼開(kāi)弄信民息闖，憲而責(zé)且聰完飲全倘反設(shè)映倒了這所店有立內(nèi)法幕晌信園息絮，斯任朋何隆人費(fèi)都在無(wú)弦法橋依拉靠倆內(nèi)圓幕詞信包息秀始唐終川如撒一密地亮賺根取舅超桃額蓄收猶益殺。意鑒義字：爐禁踢止敞內(nèi)她幕臭交壇易達(dá)是穩(wěn)保漸證嬌證毫券市市椅場(chǎng)開(kāi)公隙正羅運(yùn)洋行任的諷必垂要灘條盒件襪。效逃率沙市繼場(chǎng)消迷息才公悔布誕的兵日包期0對(duì)五好竭消號(hào)息叨的柿有扣效閥率景的取反臭應(yīng)股蜜票膚價(jià)孩格市述場(chǎng)旨對(duì)唐消瞞息隔的緣瑞反煎應(yīng)當(dāng)語(yǔ)新禿的啊信潑息哀出庸現(xiàn)薯時(shí)絮，云市蹄場(chǎng)乞會(huì)乘迅肥速禁地（惱s貫h臨a麻r緒p耳l坑y跳）做歪出稻反欺應(yīng)篩。一絮個(gè)艱新債產(chǎn)賓品文以號(hào)研渴制賤成炒功略將吧要議投洞放抄市鳴場(chǎng)經(jīng)消營(yíng)株業(yè)薄績(jī)炭不尖佳熟，叉但辦比針市首場(chǎng)距預(yù)惡期榨得竭要座好央峽行表出演乎勤意缸料逢地鄉(xiāng)豐調(diào)護(hù)整舟了拒利甘率關(guān)館于味效慘率灑市典場(chǎng)區(qū)的桿研舌究L腿o猜u斗i客s得B臥a久c脾h四e幕l鑄i駝e鍬r沈,碑一憐個(gè)捧法患國(guó)勿數(shù)婚學(xué)念家記，臨博然士猾論撥文遺：箱“漠T桶h渠e仇T達(dá)h鮮e惰o艦r票y穗o衰f探S坊p取e呈c割u儀l的a吹t耍i碰o轟n魂”途，德1仿9飼0棍01供9客5嚼4職年攔被棟發(fā)店現(xiàn)遣。主嗽要掠結(jié)撈論哄：市日?qǐng)鲴g作脖為準(zhǔn)一宿個(gè)踐投臭機(jī)淡者服的旋整犁體備，秀在掠給溪定猜時(shí)目刻解可倆以鋸相賤信某價(jià)塘格練既搶不融會(huì)亂上體升嶼，身也衫不蔽會(huì)岔下吸降倒。公維平嘉交靜易恐，死投跨機(jī)族者專的吃期鳴望勁收牲益遠(yuǎn)為治0日。市陶?qǐng)鐾簧贤Ｗ畹芎仙骼礞i的廁價(jià)南格款就子是駁當(dāng)暮前梳的內(nèi)價(jià)漏格能。市石場(chǎng)遮波劇動(dòng)翼的調(diào)規(guī)瓶模乘按漸時(shí)仍間窮的寶平主方煮根涉增鬧大鎮(zhèn)。關(guān)蓄于顛效搬率弱市葬場(chǎng)軌的慮研歇究1醒9柏6內(nèi)0率年鑒代告的欺研煎究很導(dǎo)多狀經(jīng)回濟(jì)卸學(xué)裁家給、靜統(tǒng)桃計(jì)兆學(xué)杜家以進(jìn)孝行錢(qián)了黑研捧究統(tǒng)，死如夕P陵a英u爭(zhēng)l漂S吃a情m雹u雷e恰l嚼s信o狠n舌,另B蓋e套n葡i閉o愁t帳M饑a菊n礙d環(huán)e盼l饅b局r主o磨t笑,憂a搬n膽d背S休t栽u(píng)改a秀r西t鄭K倚e灘n云d截a另l浸l且。1鍛9枝6酷4牽年采，壓M慣I節(jié)T魂的章一列位染教廚授問(wèn)出鹽版慚了逼“血T砌h應(yīng)e坦R助a丘n賣(mài)d螺o侄m惰C賴h烈a鋤r奪a盈c裝t副e仗r款o沙f鏡S龜t位o社c勵(lì)k輸P替r環(huán)i燙c砌e洋s蓋”績(jī)一謠書(shū)矩。J惜e武n蠅s既e因n主對(duì)穗共緒同旁基只金蝴的釀研欲究聲發(fā)基現(xiàn)沙“隨從紐奉1餓9材5挽5者年祖到價(jià)1識(shí)9斧6恒4蓄年許，濃共鼻同勿基僵金考的刑收他益頓率延水旺平華比懶市料場(chǎng)扛的添平約均等收卻益剛率宿低遞1恢5偏％箭，殘1泛1練5趨只琴基我金款中絕只樸有捎2訓(xùn)6遷只璃的瞎表賊現(xiàn)寫(xiě)優(yōu)黨于黃市鴨場(chǎng)墨”顯。效旁率戰(zhàn)市閘場(chǎng)屢研頌究置的閃發(fā)縣展1侵9杜6劉5社年J振o陽(yáng)u芽r菜n移a石l雖o傍f戶B磨u相s蹄i孤n恩e跪s擦s發(fā)徑表絲式了爆F(xiàn)顛a蒼m按a帳的停論頂文濁：抹“靠T耽h鑰e攤B逼e搶h駕a姐v蝴i寸o師r反o出f折S貞t以o稅c興k閑M陶a話r管k刊e煉t趴P裁r倍i狼c檢e藏s侵”，另綱一誘篇毅較訪通閑俗婆的猶論格文費(fèi)發(fā)穩(wěn)表戰(zhàn)在F句i的n諒a糖n樸c湊i崗a屈l姑A活n符a倦l籠y涼s南t虧s壺J來(lái)o賺u釋r逢n酷a售l上礎(chǔ)。1橫9篩6夜9隨年疏，遠(yuǎn)F殘a呀m考a腦在煎A聯(lián)F說(shuō)A歷上其就湖效輪率描市婚場(chǎng)筒的滾研漿究我做墾了遞一仙個(gè)溪全虧面嬌的?；厥疹櫪^，幫文聞?wù)潞０l(fā)散表種在鼓1雀9儉7望0齒年第的J粉o淡u翠r迅n飲a家l趨o證f趴F軍i皮n形a靈n罵c霧e上漁。對(duì)徑效鼻率惰市母場(chǎng)鼓的我檢漂驗(yàn)對(duì)翁弱鞠效岡率膚市彈場(chǎng)創(chuàng)的箭檢棍驗(yàn)自觀相猶關(guān)勁檢仔驗(yàn)操施作吩檢妻驗(yàn)過(guò)梢濾膝法掘檢舍驗(yàn)化(梯S企.奮S須.土A姓l(shuí)梨e臉x評(píng)a握n丙d銳e添r列,優(yōu)1第9決6拋1脫;院F岔a亭m舅a釀,素1豆9脹6宏5渠)相褲對(duì)姐強(qiáng)紀(jì)度褲?rùn)z比驗(yàn)戀(馬L浙e余v惡y反,咳1勉9啦6戰(zhàn)7源;罪J腸e茶n趣s杠e加n茶,們1盲9肅7斗0總嘉起少來(lái)猾看春，送歷雹史右上伶的扶檢險(xiǎn)驗(yàn)耳對(duì)劃弱司效階率慘市略場(chǎng)賽給仿出袋了遷較眉多槍的勸肯個(gè)定鎮(zhèn)，眨對(duì)穴中肅國(guó)類證芹券必市混場(chǎng)濾的它弱大效袍率怒性無(wú)檢麻驗(yàn)耍也稠是釋持鋒肯端定另意蕉見(jiàn)炎者洋居劫多油。對(duì)桃效開(kāi)率鈴市骨場(chǎng)族的風(fēng)檢隙驗(yàn)觸（牽續(xù)鞠）對(duì)疾次輔強(qiáng)皺效抗率譯市談場(chǎng)芳的丑檢賴驗(yàn)這睜種壇檢健驗(yàn)日主挽要婆采滋用找事刪件方研繭究市（輪e赤v陪e眾n規(guī)t慰s育t悼u場(chǎng)d歲y護(hù))駛的殘方服法神，埋以牢C憶A認(rèn)P體M行模夾型鼻為凡出通發(fā)座點(diǎn)浙，駁討匹論舞某牧些把影壞響蛛證切券腦價(jià)肌格摔的舍事洪件所發(fā)盤(pán)生赴前賀后繁證論券栽價(jià)宅格紅的余變磁化拋，躁看迅看瘦是擾否溝有讀累種積驗(yàn)超拖額儀收假益防出棒現(xiàn)嚷。事昆件驅(qū)主斤要勾包師括坑現(xiàn)堪金禮股診利敏分熟配辱的埋變伐化臉，為拆幻玉股規(guī)，秧收種益擠公花告向，予企貓業(yè)巨購(gòu)飛并俊，降新杠股師發(fā)見(jiàn)行宣等罩等墨，冶這放些炊檢欄驗(yàn)剩有情肯辦定板的半，豪也鑒有日否桌定餐的者。平校均伸來(lái)?yè)]講次，傭股步價(jià)田在搬消磚息對(duì)公棒布康的熱一號(hào)天險(xiǎn)之曲內(nèi)細(xì)調(diào)查整刮完駁畢旱。一字些薄價(jià)攤格飽漂愁移比除投外對(duì)麻效成率描市棚場(chǎng)賭的燥檢咬驗(yàn)欺（針續(xù)捧）對(duì)禾強(qiáng)姿效銜率餐市蝕場(chǎng)就的孫檢援驗(yàn)這簽一怕檢介驗(yàn)江的膨?qū)嵥ｋH朝操菌作超難鞋度圾較憂大趨。敏目嘗前婚所喉做望的緣瑞一繩些律檢張驗(yàn)選是竊對(duì)賺公徑司壩內(nèi)里部知人竟員牌和肝與廁公扁司羽關(guān)議系理密廈切洋的購(gòu)大寶機(jī)由構(gòu)靈投去資客者抗的誕交槍易疑收旅益茫的芳考醬察沉。懂一核些弊研泉究低指眠出別這惱些招人瓦的而收填益撕并卻未度有敗特叮別己突約出鉤的到表屆現(xiàn)大。事宰件鞋研謎究少示戰(zhàn)例鑼1事期件息研雷究怎示報(bào)例蝕2效倆率煌市稍場(chǎng)竭與烤投曲資1賄9愿7欠3濾～挎1掛9棕7育4旅的佳股脂市撇危斥機(jī)丙提煙醒各投存資增者魔要血同挽時(shí)過(guò)注雖意捷收毯益竟和宵風(fēng)語(yǔ)險(xiǎn)進(jìn)。1繳9素9內(nèi)2楊年黃，般美到國(guó)甲3堵2騰％濃的劃共什同場(chǎng)基睜金場(chǎng)。僅英礦國(guó)遣1越8橡％頌的兇共額同孟基庫(kù)金顏是藍(lán)指脖數(shù)羅基國(guó)金培。7便8晃％盆的脊積偏極臥型散股狀票次基錘金雞的那表秩現(xiàn)圾不賤如武市顫場(chǎng)硬。很叮少礦有并投俊資坊者今能物夠c鄭o震n呆s絮i拳s祖t喘e敗n嗓t窗l(fā)揪yb蛛e毯a珍t鬼t續(xù)h爬e飄m康a勉r滋k秋e津t踏。一幻玉些嘗異普常M頁(yè)o淡m搏e蓋n妥t浮u援m嘆S疑t賞r度a領(lǐng)t愧e摸g瞞y排倘序壤期清間持眼有帽期確間確畜認(rèn)斤‘吹贏載家塵’和掙‘觀輸毀家抱’買(mǎi)訪過(guò)繳去米的茫‘歲贏舍家賢’賣(mài)沉過(guò)知去齊的蜻‘洋輸些家巾’t根肯據(jù)炭排跡序扁期伏間葡的畏表椒現(xiàn)洽對(duì)汪股支票突按已照雙收烘益蘭排早序3柜～警1鑰2透?jìng)€(gè)肚月3田～料1戀2枕個(gè)挪月一致些岔異掩常M終o丘m憑e爭(zhēng)n科t貸u摸m懇S豎t籮r詢a便t己e需g掙y終的渡收婦益取潛在爆排繞序齊期援間被最展好要（銷贏塊家微）券和眉最港差正（搜輸織家咳）晝的兔1件0桑％揮。美國(guó)英國(guó)贏家（W）23.0%34.0%輸家（L）9.9%16.6%W-L12%16.2%一蹲些偵異級(jí)常C牌o艷n想t秩r筐a曠r矩i菠a衛(wèi)n襪(艷V卵a(bǔ)震l蜻u怎e益)輛S鏟t炸r呀a示t造e貼g圖y排唱序豈期遠(yuǎn)間持圈有域期鞋間確咐認(rèn)頓‘變贏膏家幅’和扁‘持輸妻家沸’買(mǎi)瘦過(guò)設(shè)去富的芽‘嫩輸墊家暫’賣(mài)漲過(guò)訴去勢(shì)的卵‘忌贏耐家務(wù)’t根睡據(jù)城排糾序東期味間錯(cuò)的B偷/返V檔,陵E爸/釘P對(duì)鬧股獻(xiàn)票到排木序3短～桶5碌年3燙～咬5悅年一繡些怕異懲常C沒(méi)o售n國(guó)t捷r冷a嫌r娘i碧a物n傻(藏V擱a陣l肌u階e希)籍S怒t宏r王a相t堪e主g放y妥的下收緩益價(jià)狀值孔低濾的