財務(wù)管理籌資管理(上)課件

財務(wù)管理——籌資管理（上）主講人李勤1與狼共舞我的未來不是夢2

1、掌握籌資的概念、種類、原則2、理解籌資規(guī)模與籌資時機3、重點掌握股權(quán)籌資和債務(wù)籌資學(xué)習(xí)目標(biāo)第三章籌資管理（上）3第三章籌資管理（上）一、籌資概述二、籌資規(guī)模三、股權(quán)資本籌集四、負(fù)債籌資4

1、定義生產(chǎn)經(jīng)營對外投資調(diào)整資本結(jié)構(gòu)通過

籌資渠道資金市場，運用籌資方式，經(jīng)濟

有效地籌集企業(yè)所需資金。一、籌資概述籌資是指企業(yè)根據(jù)的需要，52、籌資目的滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要——簡單再生產(chǎn)、擴大再生產(chǎn)滿足資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整——股權(quán)資本與負(fù)債資本的組合一、籌資概述6以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險獲取較多的資金一、籌資概述3、籌資目標(biāo)74、籌資種類

企業(yè)從不同的籌資渠道，采用不同的籌資方式，形成不同的籌資類型

一、籌資概述8按籌資性質(zhì)——股權(quán)資本、負(fù)債資本長期資金、短期資金直接籌資、間接籌資內(nèi)部籌資、外部籌資按籌資期限——按是否通過金融機構(gòu)——

按取得方式——一、籌資概述9

5、籌資的核心問題——資本結(jié)構(gòu)股權(quán)資本——高成本、低風(fēng)險負(fù)債資金——低成本、高風(fēng)險股權(quán)資本負(fù)債資金資本結(jié)構(gòu)一、籌資概述10

股權(quán)資本與負(fù)債資金的主要差異比較負(fù)債資金股權(quán)資本索取權(quán)固定剩余抵免稅收可不可清償權(quán)優(yōu)先最后償還期限固定無管理控制權(quán)無有籌集形式銀行借款、公司債券、商業(yè)票據(jù)股票、所有者股權(quán)、風(fēng)險資本、認(rèn)股權(quán)證116、籌資原則規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理成本節(jié)約時機得當(dāng)依法籌措一、籌資概述12二、籌資規(guī)模

1、籌資規(guī)模確定的依據(jù)2、籌資規(guī)模的特征3、籌資規(guī)模確定的方法131、籌資規(guī)模確定的依據(jù)(1)法律依據(jù)

法律對企業(yè)的籌資作出相應(yīng)的約束。※法律對注冊資本的約束：法定資本金※法律對企業(yè)負(fù)債額度的限制：債券發(fā)行額度二、籌資規(guī)模14

1、籌資規(guī)模確定的依據(jù)（2）投資規(guī)?！浴巴丁倍ā盎I”

投資規(guī)模是決定籌資規(guī)模的主要依據(jù)。投資規(guī)模取決于：企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營目標(biāo)、市場容量及其份額、產(chǎn)業(yè)政策企業(yè)自身素質(zhì)。二、籌資規(guī)模15*層次性：籌資先內(nèi)資后外籌*對應(yīng)性

長期資產(chǎn)占用——長期資金來源短期資產(chǎn)占用——短期資金來源*時間性籌資規(guī)模與投資需求時間相對應(yīng)2、籌資規(guī)模的特征二、籌資規(guī)模163、籌資規(guī)模確定的方法（1）銷售百分比法（2）線性回歸法（3）實際預(yù)算法二、籌資規(guī)模173、籌資規(guī)模確定的方法（1）銷售百分比法步驟：編制預(yù)測利潤表，確定預(yù)測期留存利潤的增加數(shù).編制預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表，確定預(yù)測期資金需要量預(yù)測需追加外部籌資額。資金需要量扣減預(yù)測期留存利潤以及預(yù)測期非付現(xiàn)成本的差額183、籌資規(guī)模確定的方法（1）銷售百分比法計算公式：需要追加對外籌資規(guī)模⊿F

=⊿S*（∑a-∑I）-⊿E⊿S——預(yù)計年度銷售增加額∑a——基年總敏感資產(chǎn)的銷售百分比∑I——基年總敏感負(fù)債的銷售百分比⊿E——預(yù)計年度留存利潤增加額193、籌資規(guī)模確定的方法（1）銷售百分比法

敏感資產(chǎn)：隨著銷售變動而同步變動的資產(chǎn)項目。如：現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨、固定資產(chǎn)（基年已經(jīng)滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)）。敏感負(fù)債：隨著銷售變動而同步變動的負(fù)債項目。如：應(yīng)付帳款、應(yīng)付費用。20例如

例1：某企業(yè)2006年實現(xiàn)銷售額30萬元，獲凈利2.5萬元，發(fā)放股利0.6萬元，2007年計劃銷售額45萬元，假定其他條件不變，2007年仍按照上年股利發(fā)放率支付股利，設(shè)備生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和。企業(yè)簡略資產(chǎn)負(fù)債表如下表：要求：預(yù)測2007年企業(yè)需要追加對外籌資規(guī)模

21例如

資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金10000應(yīng)收帳款35000存貨60000固定資產(chǎn)100000無形資產(chǎn)50000應(yīng)付帳款52500應(yīng)付費用8500長期負(fù)債55000股本120000留存收益1900合計255000合計2550002006年企業(yè)簡略資產(chǎn)負(fù)債表單位：元22例如解：⊿S=45-30=15萬元∑a=（1+3.5+6+10）/30=68.33%∑I=（5.25+0.85）/30=20.33%⊿E=45*2.5/30*（1-6/2.5）=2.85、所以：

2007年企業(yè)需要追加對外籌資規(guī)模⊿F=⊿S*（∑a-∑I）-⊿E=15*（68.33%-20.33%）-2.85=4.35萬元

23優(yōu)點：能為財務(wù)管理提供短期預(yù)計的財務(wù)報告，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用缺點：如果有關(guān)固定比率的假定失實，據(jù)以進(jìn)行預(yù)測，就會形成錯誤的結(jié)果（1）銷售百分比法24

由于籌資規(guī)模與業(yè)務(wù)量間存在一定的關(guān)系，從而分為不變資金規(guī)模a與可變資金規(guī)模bx。因此在確定籌資規(guī)模時，可以根據(jù)這種對應(yīng)關(guān)系，按照回歸的方法來建立相關(guān)模型。

y=a+bx（2）線性回歸法25

X與Y呈線性關(guān)系，即資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實際情況;時間越長，預(yù)測越準(zhǔn)確;注意通貨膨脹，即應(yīng)考慮價格等因素的變動情況.注意以下問題（2）線性回歸法26

企業(yè)在項目投資額基本確定的情況下，根據(jù)項目所需的實際投資額確定籌資規(guī)模的方法。公式：（3）實際預(yù)算法對外籌資規(guī)模=籌資總額—企業(yè)內(nèi)部籌資額27

1、確定投資需要量2、確定需要籌集的資金總額3、計算企業(yè)內(nèi)部籌資額4、確定企業(yè)對外籌資規(guī)模

步驟（3）實際預(yù)算法28三、股權(quán)資本籌集

吸收直接投資

股票籌資

股權(quán)資本籌集形式29企業(yè)為什么必須有股權(quán)資金？

1．公司形成與發(fā)展離不開出資者的資本投入。股權(quán)資本是公司的本錢，是財務(wù)實力強弱的標(biāo)志之一；

2．股權(quán)資本的特性就在抗風(fēng)險，出資者或股東是公司最終風(fēng)險的承擔(dān)人；

3．承擔(dān)最終風(fēng)險的股東必須擁有對公司的控制權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)和受益權(quán)，否則沒有人愿意為公司創(chuàng)立而買單。

30是指企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。2、吸收直接投資

吸收直接投資是我國大多數(shù)非股份制企業(yè)籌集資本金的主要形式。31

吸收現(xiàn)金投資

較為靈活

吸收非現(xiàn)金投資

直接形成經(jīng)營所需資金

面臨問題：資產(chǎn)作價無形資產(chǎn)的出資限制從出資者的出資形式：2、吸收直接投資32優(yōu)點：1）所籌資本屬于股權(quán)資本

吸收多，舉債能力就越強2）能盡快形成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力3）程序較簡單，籌資速度較快4）有利于資產(chǎn)組合和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整缺點：成本較高、易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛2、吸收直接投資332、吸收直接投資吸收直接投資的管理：1）合理確定吸收直接投資的總量避免規(guī)模不經(jīng)濟2）正確選擇出資形式保持合理的出資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)3）明確投資過程的產(chǎn)權(quán)關(guān)系

343、股票籌資在股份有限公司，股東作為出資人，按投入公司的資本額享有資產(chǎn)收益、公司重大決策和選擇管理者等權(quán)利，并以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。是股份有限公司籌資方法。35

股票是股份的表現(xiàn)形式，股份代表股東投資所占公司權(quán)益份額，是股東地位的象征。1）股票概念

股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。股票持有人即為公司股東。3、股票籌資36普通股——

股份公司股票的主要形式2）股票種類優(yōu)先股——

介于普通股和債券之間3、股票籌資37無到期日，不需歸還無固定的股利負(fù)擔(dān)是公司最基本的資金來源容易吸收社會閑散資金資金成本高分散公司控制權(quán)缺點3）普通股籌資優(yōu)缺點優(yōu)點3、股票籌資38無到期日股利從稅后利潤中支付構(gòu)成公司股權(quán)的一部分4）優(yōu)先股的特征有固定的股利率沒有參與公司經(jīng)營與投票的權(quán)利與普通股相似與債券相似3、股票籌資39不會分散控制權(quán)不會增加公司債務(wù)不需要資產(chǎn)作抵押成本較高使普通股股東的收益受到影響5）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點缺點優(yōu)點3、股票籌資406）股票的發(fā)行新股公開發(fā)行——包銷、代銷配股發(fā)行——向現(xiàn)有股東出售新股私募發(fā)行——適用于剛創(chuàng)立或財務(wù)陷入困境的公司發(fā)行3、股票籌資417）股票的定價未來收益現(xiàn)值法每股凈資產(chǎn)法清算價值法市盈率法3、股票籌資定價基礎(chǔ)——股票內(nèi)在投資價值股票內(nèi)在投資價值確定方法42固定價格定價法市場詢價法競價發(fā)行定價方式3、股票籌資7）股票的定價我國定價43四、負(fù)債籌資長期債務(wù)籌資

1、主要的籌資形式長期借款企業(yè)債券短期債務(wù)籌資融資租賃商業(yè)信用短期借款441）使用上的時間性2）固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)3）資本成本低4）不分散公司控制權(quán)2、債務(wù)籌資的特點四、負(fù)債籌資451）定義

指企業(yè)根據(jù)借款協(xié)議或合同向銀行或其他金融機構(gòu)借入的款項，期限在一年以上，以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營及獲利能力為依托，用于滿足企業(yè)長期資產(chǎn)投資和永久性流動資產(chǎn)需要。3、長期借款46按提供貸款的機構(gòu)——按是否提供擔(dān)?！咝糟y行貸款、商業(yè)銀行貸款抵押借款、信用借款3、長期借款2）分類473）影響長期借款利率的主要因素借款期限與借款企業(yè)的信用期限長——利率高信用好——利率低3、長期借款484）長期借款償還一次性償還定期或不定期償還3、長期借款方式新增利潤現(xiàn)金流入取決于495）長期借款的優(yōu)點：籌資迅速借款彈性較大成本低易于保守財務(wù)秘密3、長期借款

優(yōu)點

缺點籌資風(fēng)險大使用限制多籌資數(shù)量有限504、企業(yè)債券

是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、約期還本付息的具有借貸關(guān)系的有價證券。1）公司債券含義51按有無擔(dān)?！词欠裼浢茨芊褶D(zhuǎn)換——按能否提前收兌——有擔(dān)保債券、無擔(dān)保債券記名債券、無記名債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券可提前收兌債券、不可提前收兌債券2）債券分類52有擔(dān)保債券按擔(dān)保形式不同——抵押債券（實物資產(chǎn)）（金融證券資產(chǎn)）——質(zhì)押信托債券2）債券分類533）影響債券發(fā)行價格的因素債券發(fā)行價格=本金現(xiàn)值+利息現(xiàn)值債券面額

票面利率市場利率

債券期限影響因素54例2：某公司準(zhǔn)備發(fā)行三年期、票面年利率4%，面值1000元的公司債券，若市場利率為5%，計算該公司債券的發(fā)行價格。4、企業(yè)債券——發(fā)行價格

55解：當(dāng)市場利率為5%時，查表知：

5%，3期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.8645%，3期年金現(xiàn)值系數(shù)2.723所以：債券的發(fā)行價格

=1000×0.864+(1000×4%)×2.723=972.923（元）<1000（

元）

01234040401000P=？56當(dāng)市場利率為3%時，查表知：

所以，債券的發(fā)行價格=1000×0.915+(1000×4%)×2.829=1028.16元）>1000（元）

3%，3期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.9153%，3期年金現(xiàn)值系數(shù)2.82957當(dāng)市場利率為4%時，查表知：

所以，債券的發(fā)行價格=1000×

0.889+(1000×4%)×2.775=999.9（元）≈1000（元）

4%，3期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.8894%，3期年金現(xiàn)值系數(shù)2.77558當(dāng)票面利率4%>市場利率3%

當(dāng)票面利率4%=市場利率4%

當(dāng)票面利率4%<市場利率5%

——溢價——等價——折價結(jié)論：市場利率與債券發(fā)行價格的關(guān)系594）選擇債券發(fā)行種類的考慮因素市場吸引力法律限制資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整605）債券籌資的優(yōu)缺點償債壓力大不利于現(xiàn)金流量安排債券成本低可利用財務(wù)杠桿作用有利于保障股東對公司的控制權(quán)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點優(yōu)點615、融資租賃1）定義融資租賃：由出租人（租賃公司）按照承租人（承租企業(yè)）的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。62當(dāng)企業(yè)需要使用某固定資產(chǎn)時，可以通過三種不同的方式獲得，即購買、經(jīng)營租賃和融資租賃2）選擇融資租賃考慮因素63使用時間長短長久使用——購買或融資租賃短期使用——經(jīng)營租賃技術(shù)進(jìn)步因素更新?lián)Q代較快——經(jīng)營租賃

2）選擇融資租賃考慮因素64資金供求影響

足夠資金——購買資金缺乏——租賃獲得資產(chǎn)的難易程度

難——融資租賃租金及價格水平的影響

選擇代價小的方式2）選擇融資租賃考慮因素653）租金的構(gòu)成租賃設(shè)備的購置成本預(yù)計設(shè)備的殘值利息租賃手續(xù)費利潤66節(jié)約資金，提高資金的使用效率簡化企業(yè)管理，降低管理成本增加資金調(diào)度的靈活性4）融資租賃的優(yōu)缺點

優(yōu)點缺點（1）成本大，租金高（2）合同不能提前終止，當(dāng)利率下降時，還需支付較高的租金（3）租賃中若因技術(shù)革新導(dǎo)致設(shè)備難以繼續(xù)使用，卻只能支付租金，無法繼續(xù)使用設(shè)備。676、商業(yè)信用1）含義

是企業(yè)在商品購銷活動中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系。是由商品交易中貨與錢在時間與空間上的分離而形成的企業(yè)間的直接信用行為。其主要形式有：應(yīng)付帳款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收貨款68信用額度越大，信用期限越長，則籌資的數(shù)量也越多。由于現(xiàn)金折扣期及現(xiàn)金折扣率的影響，使得企業(yè)在享有信用免費資金的同時，增加了因未享有現(xiàn)金折扣而產(chǎn)生的機會成本。2）放棄折扣成本率69如何就企業(yè)在擴大籌資數(shù)量、免費使用他人資金與享有現(xiàn)金折扣、減少機會成本間進(jìn)行比較，是信用籌資管理的重點。放棄折扣成本率=CD/（1-CD）*360/（信用期—折扣期）其中：CD——現(xiàn)金折扣率2）放棄折扣成本率702）放棄折扣成本率例3：某企業(yè)準(zhǔn)備購進(jìn)材料1000公斤，材料價款為每公斤1000元。供應(yīng)商的信用條件“2/10，n/30”。企業(yè)因為資金周轉(zhuǎn)暫時出現(xiàn)困難，準(zhǔn)備放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款。若短期借款利率為10%，問：該企業(yè)應(yīng)該如何選擇？71

由此可見，放棄現(xiàn)金折扣機會成本為36.7%，相當(dāng)于企業(yè)以36.7%的年利率從供應(yīng)商那里得到一筆期限為20天的貸款，顯然放棄折扣的成本是高昂的所以，企業(yè)應(yīng)該向銀行借入款項，既享有現(xiàn)金折扣，又降低短期資金的成本。解：放棄折扣成本率=CD/（1-CD）*360/（信用期—折扣期）=2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.73%723）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

缺點期限短風(fēng)險大籌資方便限制條件少成本低優(yōu)點731）定義

企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的款項。7、短期借款74按目的和用途按償還方式的不同按有無擔(dān)?！盅航杩?、信用借款2）短期借款種類——生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款——臨時借款——結(jié)算借款——一次性償還借款——分期償還借款753）短期借款的信用條件

信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定補償