2023年皮革交易市場行業(yè)分析報告

2023年皮革交易市場行業(yè)分析報告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、居民收入提升和皮革服裝時尚化趨勢刺激皮革服裝的消費 31、居民收入水平的增長刺激皮革消費需求 32、非皮革服裝價格價格的快速上漲刺激消費者皮革制品替代消費需求的上升 43、皮革服裝設(shè)計能力的提升促使皮革服裝消費時尚化 6二、皮革交易市場行業(yè)仍處于快速成長期 71、皮革專業(yè)市場具有不可替代性 72、皮革制品的產(chǎn)品屬性決定皮革交易市場具有輻射半徑 83、皮革專業(yè)市場行業(yè)尚處于快速成長期 8三、行業(yè)標桿分析：海寧皮城 91、公司概況 92、公司在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位，競爭優(yōu)勢明顯 9（1）公司在皮革專業(yè)市場行業(yè)的地位無人企及 9（2）公司品牌優(yōu)勢明顯，土地獲取成本較低，毛利率顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司 11（3）公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的溢價能力高，毛利率水平不斷提升 12（4）公司處于成長期，內(nèi)外生快速發(fā)展 13一、居民收入提升和皮革服裝時尚化趨勢刺激皮革服裝的消費1、居民收入水平的增長刺激皮革消費需求皮革制品作為日常消費過程中價格相對較高的消費品與居民收入水平具有較為密切的聯(lián)系，居民收入的提升直接刺激皮革消費品的需求。通過觀察從1999年以來的居民收入增速走勢和我國皮革制品行業(yè)收入的增速情況，我們可以看出，從大的趨勢上來看，皮革制品行業(yè)的景氣度與居民收入水平的走勢具有較為明顯的一致性。居民收入的增長將會刺激皮革制品的消費。我們認為，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展勢頭的延續(xù)，居民收入水平仍將將處于不斷提升的發(fā)展階段，這將刺激居民對于皮革制品消費的需求。2、非皮革服裝價格價格的快速上漲刺激消費者皮革制品替代消費需求的上升另一方面，從影響居民消費決策的價格因素方面考慮。盡管，居民消費者物價指數(shù)快速攀升，但是皮革服裝價格總體水平較為平穩(wěn)，原因在于皮革制品消費的季節(jié)性和地域性較強，而且皮革制品在制作過程中對于皮革選取、縫制以及加工過程中對于人力的依賴度較高，因此很難大規(guī)模生產(chǎn)并形成規(guī)模優(yōu)勢，導致皮革制品行業(yè)公司多而小，很難做出品牌，在沒有品牌的情況下，皮革服裝的定價策略就變成成本加成法，而近年來，皮革原材料供給較為穩(wěn)定，價格走勢相對也較為穩(wěn)定，盡管人力成本略有上漲，但是，皮革服裝的價格相對較為穩(wěn)定。相反，非皮革服裝由于具有較強的品牌影響力，每年均進行一定幅度的提價，以在國內(nèi)A股上市的九牧王為例，我們選擇其T恤、襯衫和男褲三個單品的出廠價格進行比較，發(fā)現(xiàn)，從2021年-2021年這三個單品的出廠價格均呈現(xiàn)不斷攀升的情形，而在終端零售環(huán)節(jié)，由于近年來核心地段商業(yè)物業(yè)成本的大幅攀升，品牌服裝終端零售環(huán)節(jié)的價格的上漲幅度可能更大，非皮革服裝價格的快速攀升和皮革服裝價格的相對穩(wěn)定導致皮革服裝和非皮革服裝之間的價格差距越來越小，降低皮革制品的相對價格，刺激居民對于皮革制品的替代性消費。盡管人力成本略有上漲，但是由于品牌影響度較低，導致皮革服裝價格趨于穩(wěn)定九牧王服裝單品價格出廠價逐年攀升3、皮革服裝設(shè)計能力的提升促使皮革服裝消費時尚化過去幾年，居民對于皮革服裝的消費的主要驅(qū)動力來自其抵御風寒的功效，而近年來，隨著皮革服裝企業(yè)設(shè)計能力的提升，皮革服裝的時尚化程度也在不斷提升，居民對于皮革服裝的消費不再是滿足基本的保暖需求，而是轉(zhuǎn)變成與其他服裝一樣具有裝飾裝扮的功效，成為居民衣柜中重要的日?？蛇x服裝。居民對于皮革服裝的消費不再是購買一件服裝使用多年，，而是轉(zhuǎn)變成一年之內(nèi)需要購買多件皮革服裝，而且每年根據(jù)最新的流行款式對原有皮革服裝進行更新。因此，我們認為，隨著皮革服裝時尚化程度的不斷提升，居民對于皮革服裝的購買數(shù)量和購買頻率將會大大增加。二、皮革交易市場行業(yè)仍處于快速成長期1、皮革專業(yè)市場具有不可替代性我們認為皮革專業(yè)市場業(yè)態(tài)具有不可取代，未來作為一種業(yè)態(tài)將會長期存在。由于皮革服裝具有非常明顯的季節(jié)性和地域性特征，一般情況下消費者只有在深秋或者冬季才會考慮穿戴皮革服裝，而且，從中國的地域版圖分布來看，長江以南地區(qū)的居民對皮革服裝消費的概率較低，因此單個皮革制品商的規(guī)模很難擴大，從2022年中國皮革制品前10強企業(yè)可以看出，皮革制品前10強中有8家為皮鞋這種四季都適用的制造企業(yè)，而且2022年前10強皮革制品企業(yè)的總產(chǎn)值僅603.8億元，占全部皮革制品產(chǎn)值的比重僅為0.10%。正是由于皮革制品企業(yè)的規(guī)模非常小，市場集中度低，因此皮單個革制品企業(yè)自建銷售渠道變得非常不經(jīng)濟，只有通過專業(yè)市場這種業(yè)態(tài)將商品和顧客聚集起來才能達到效應(yīng)最大化，因此皮革專業(yè)市場的發(fā)展成為必然。皮革專業(yè)市場在未來的發(fā)展過程中也具有不可替代性。2、皮革制品的產(chǎn)品屬性決定皮革交易市場具有輻射半徑與小商品市場相比，皮革專業(yè)市場銷售的皮衣、裘皮等商品體積相對較大，單件價格較高，單件產(chǎn)品的物流運輸成本較高，買全國貨然后再批發(fā)的就會變得不經(jīng)濟，其次，皮革制品相對于小商品的另一個重要特性在于個性化極強，一件皮衣與另外一件皮衣即使款式一樣，在手感和光澤度方面的差異程度也極大，此外，相比小商品專業(yè)市場，皮革市場銷售的商品為價格價高的皮制品，這將會導致消費者來皮革城購買皮制品成為可能，消費者不可能專門去專業(yè)市場買一件水晶飾品，但是卻可能去皮革城買一件皮衣，以上各因素均會造成皮革專業(yè)市場零售環(huán)節(jié)占比的增大，零售環(huán)節(jié)占比的擴大必然導致皮革城市場具有一定的輻射半徑。一般情況下，皮革專業(yè)市場的輻射半徑在400-500公里。皮革專業(yè)市場輻射半徑的存在導致全國范圍內(nèi)開設(shè)市場具有可能。3、皮革專業(yè)市場行業(yè)尚處于快速成長期從整個皮革專業(yè)市場行業(yè)來看，我們認為，目前尚處于成長期，按照皮革專業(yè)市場400-500公里的輻射半徑來計算，在長江以北地區(qū)皮革專業(yè)市場仍然具有較大的開設(shè)空間，但是，目前，在這些地區(qū)的皮革專業(yè)市場較少，多以小攤小販的批發(fā)后零售為主。因此，從生命周期的角度來看，皮革專業(yè)市場的發(fā)展尚處于成長期。三、行業(yè)標桿分析：海寧皮城1、公司概況公司主營業(yè)務(wù)為皮革專業(yè)市場的開發(fā)、租賃和服務(wù)，具體的經(jīng)營模式為通過購買土地建立皮革專業(yè)市場，進行公開招商，對市場進行宣傳并為皮革商提供配套服務(wù)，公司的收入來源主要為向皮革交易商收取租金以及對皮革商出售商鋪獲得的收入。目前，公司開設(shè)的皮革專業(yè)市場主要有海寧本部共五期市場，遼寧佟二堡共二期市場，成都市場，江蘇沭陽市場和河南新鄉(xiāng)市場，除了皮革交易市場開發(fā)和經(jīng)營，公司還為進駐專業(yè)市場內(nèi)的皮革交易商提供進出口貿(mào)易、加工區(qū)服務(wù)、酒店餐飲服務(wù)等綜合配套服務(wù)，此外，由于公司現(xiàn)金流充裕，公司利用自有資金開發(fā)了部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，從2022年開始對公司貢獻收入。2、公司在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位，競爭優(yōu)勢明顯（1）公司在皮革專業(yè)市場行業(yè)的地位無人企及由于皮革企業(yè)較小，沒有自己的品牌，因此他們必須依賴于皮革交易市場的品牌才能更好地發(fā)展，具備品牌優(yōu)勢的交易市場在競爭中就能吸引到更多和更為優(yōu)質(zhì)的商戶，進而能夠收到更多的租金并且能夠逐年提高租金。全國范圍來看，浙江海寧、河北辛集和遼寧佟二堡是全國三個主要的皮革皮草集散地，在業(yè)內(nèi)具有較強的市場影響力。公司自1994年開始建立皮革交易市場之后，市場地位大增，品牌知名度不斷提高，特別是，公司積極把握皮革市場發(fā)展規(guī)律，適時調(diào)整經(jīng)營定位，鼓勵皮革商注重設(shè)計，優(yōu)秀的設(shè)計能力和大量的知名品牌，使得海寧中國皮革城在引導流行趨勢方面具有較強的話語權(quán)。從2021年開始，海寧中國皮革城成為中央電視臺中國流行時尚發(fā)布基地，2021年、2022年和2021年三屆CCTV中國服裝流行趨勢發(fā)布會都在海寧舉辦。我們認為公司強大的品牌知名度和歷史經(jīng)營積淀能夠為公司未來的發(fā)展提供強有力的支持。與公司品牌影響力不斷提升相比，河北辛集和遼寧佟二堡則由于經(jīng)營管理能力相對落后，處于停滯不前甚至倒退的狀態(tài)，與浙江海寧現(xiàn)代化公司制運作相比，河北辛集皮革交易市場目前仍然未能擺脫“前店后廠”的個體經(jīng)營為主的組織形式，嚴重地制約著專業(yè)市場的發(fā)展尤其是向外發(fā)展的路徑，遼寧佟二堡也面臨著相同的問題，目前公司專業(yè)市場已經(jīng)入駐遼寧佟二堡，以現(xiàn)代化專業(yè)市場運作取代之前的落后業(yè)態(tài)，取得良好的經(jīng)濟效益。佟二堡市場已經(jīng)被公司整合，而辛集市場由于組織結(jié)構(gòu)遠遠落后于公司的現(xiàn)代化公司制，公司在皮革專業(yè)市場行業(yè)內(nèi)的市場地位無人能及。對于一般的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)即使能夠拿地建設(shè)起專業(yè)市場的物業(yè)，但是由于缺乏長期以來經(jīng)營發(fā)展積淀下來的和皮革供應(yīng)商之間的合作關(guān)系，很難獲得皮革交易商的青睞。沒有下游皮革商的支持很難獲得成功。（2）公司品牌優(yōu)勢明顯，土地獲取成本較低，毛利率顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司由于公司的盈利模式為通過購買土地建設(shè)專業(yè)市場收取租金，因此土地獲得能力成為公司經(jīng)營能否成功的關(guān)鍵因素，但是我們認為公司在交易市場土地的獲得方面不存在問題，首先，公司股東的政府背景能夠提升其在與擬擴張區(qū)域地方政府的談判能力，另一方面，公司交易市場經(jīng)營的商品主要為皮革制品，對商業(yè)地段的要求沒有一般的商場要求高，只要交通便利即可，因此，公司在向外擴張過程中的土地購臵成本是可控的，不會對公司的經(jīng)營發(fā)展構(gòu)成重大威脅，此外，公司多年以來積淀下來的品牌優(yōu)勢使皮革交易市場具有較強的盈利能力，能夠帶動當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展和稅收收入的增加。比較公司的毛利率水平和在A股上市的其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的毛利率，我們發(fā)現(xiàn)，公司的毛利率水平持續(xù)地高于商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)毛利率水平。顯示公司在土地獲取成本方面的優(yōu)勢較為明顯。公司土地成本相比商業(yè)地產(chǎn)公司更低，毛利率水平顯著高于商業(yè)地產(chǎn)公司（3）公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的溢價能力高，毛利率水平不斷提升我們認為，相比其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)，公司的經(jīng)營模式具有更強的優(yōu)勢，由于公司下游企業(yè)為皮革商，而皮革商的特點為規(guī)模較小但數(shù)量眾多，普遍沒有較強的品牌效應(yīng)，而公司在皮革交易市場行業(yè)具有較強的市場地位，因此，相比下游皮革商而言，公司的溢價能力較強，而其他商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)的下游企業(yè)往往是服裝品牌商、餐飲品牌、娛樂品牌等，商業(yè)地產(chǎn)商相對于這些品牌來說的溢價能力較低，公司在經(jīng)營過程中面對皮革商能夠持續(xù)提租，在經(jīng)濟環(huán)境較好，皮革商銷售較旺的年份，公司能夠較大幅度地提租，在經(jīng)濟情況不好，皮革商銷售較為一般的年份，公司也能夠保證一個基本的提租幅度。觀察公司歷年來同一項目的毛利率水平，我們發(fā)現(xiàn)從2022-2021年，公司單個項目的毛利率水平持續(xù)提升，由于營業(yè)成本固定，因此毛利率的提升主要來自于租金水平的提升，盡管期間經(jīng)歷了2021-2022年的金融危機的影響，但是毫不影響公司向皮革商的提租能力。公司租賃市場毛利率水平持續(xù)提升（4）公司處于成長期，內(nèi)外生快速發(fā)展公司在皮革專業(yè)市場內(nèi)的壟斷地位，行業(yè)的發(fā)展即為公司的發(fā)展，我們預計皮革專業(yè)市場行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間，公司仍處于快速成長期，長期發(fā)展空間廣闊，公司于2021年初上市之后積極進行外生擴展，先后在江蘇沭陽、遼寧佟二堡、河南新鄉(xiāng)和四川成都等地開設(shè)海寧皮革城，同時，公司在較為成熟的市場積極拓展新的項目，不斷完善皮革專業(yè)市場服務(wù)功能。公司內(nèi)外生不斷擴張，導致近年來公司專業(yè)市場開發(fā)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入高速增長。我們認為，未來2-3年，公司專業(yè)市場開發(fā)和經(jīng)營收入仍將實現(xiàn)快速增長，2021年，公司新開三個市場，分別是本部五期、佟二堡二期和成都市場，同時各地市場均進行不同程度的提租，2022年，公司將會新開斜橋加工區(qū)項目，2021年，公司將會新開哈爾濱市場、佟二堡三期市場，公司新市場的不斷開業(yè)以及原有市場租金的不斷提升，將會確保公司未來幾年收入的快速增長，導致公司業(yè)績的快速增長。

2023年輸送帶行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績 11四、行業(yè)重點企業(yè)簡況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，煤炭市場穩(wěn)定增長 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實現(xiàn)運輸過程自動化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運輸，使用簡便，維修容易，運費低廉。典型的實驗表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動強度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機和其他機械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動強度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動輸送及加壓導管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個月，高強力輸送帶更換周期為6~12個月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動空間，通過加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計也會存在很多折算的問題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分攤固定成本。因為生產(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢，公司經(jīng)營業(yè)績主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個誤區(qū)，一是因為行業(yè)擴產(chǎn)較多就簡單判斷產(chǎn)能過剩嚴重，行業(yè)將不景氣；二是簡單將企業(yè)產(chǎn)能增長與產(chǎn)量增長同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會減少。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長9.7%；1-5月上半年全國產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國累計產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，1~5月份國有重點煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長了1.9%。第三，我國還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國家，生產(chǎn)的機械化和流水線化也會帶動輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來越廣泛，也帶動需求的增長。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年1~6月份，全國輸送帶產(chǎn)量增長5%。二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進入壁壘相對低，但高端輸送帶進入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬元左右，生產(chǎn)相對容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬元左右。此外高端產(chǎn)品對耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進入高端市場，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場的低端客戶，并采用低價競爭策略。由于訂單和盈利的波動性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開工。而大型企業(yè)定位于全國市場，主要靠綜合實力競爭，由于訂單來源廣泛，能夠保持持續(xù)的開工率，因為品牌形象較好，常常能保持一定的議價能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對價格不敏感。他們采購輸送帶的特點如下：①對產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因為高速運轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機和停工時間，保證安全性極為重要；②對價格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購以備品備件為主，議價力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問題將給客戶帶來難以估量的損失，例如2020年準噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升由于客戶對產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢企業(yè)集中度不斷提升。國內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過去市場高速增長，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進入這個行業(yè)，使行業(yè)進入低端的完全競爭的態(tài)勢。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)前10名企業(yè)市場占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國橡膠協(xié)會膠管膠帶分會根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，經(jīng)過凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國、印度尼西亞和馬來西亞，這三個國家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹，這些橡膠樹經(jīng)過7年左右時間成熟，集中在2021~2022年成熟。導致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價為25290元/噸，同比2020年均價34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價格維持在19600元/噸，低于上半年均價。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會短時間消失，并且目前天然橡膠的庫存高企，預計短時間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來，上半年國內(nèi)供給量總量增長約10%，價格受到天然橡膠價格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成橡膠在最近兩年中也出現(xiàn)大幅下跌。以輸送帶中使用最多的丁苯橡膠為例，2021年均價為20250元/噸，同比2020年均價26930元/噸，下跌25%，2022年1~8月份均價為14170元/噸，同比2021年又下降了30%。以前國內(nèi)合成膠的價格波動一直弱于天膠，但今年情況有所不同。上半年合成膠價格總體跌幅已經(jīng)接近40%，截至8月26日，丁苯橡膠價格維持在11500元/噸，價格僅相當于去年同期的一半。3、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績寶通帶業(yè)和雙箭股份使用天然橡膠和合成橡膠的比例略有不同。寶通帶業(yè)使用的天然橡膠比雙箭股份少，而使用的合成橡膠略多。下面兩表中反映的產(chǎn)品價格不變的情況下，橡膠對公司業(yè)績的貢獻。其中加黑的數(shù)據(jù)是我們預測2022年的情況。如下文所述，寶通帶業(yè)產(chǎn)品以高端產(chǎn)品為主，所以產(chǎn)品價格下調(diào)的幅度相對較小，而雙箭股份中普通輸送的占比較高，產(chǎn)品價格隨橡膠價格有一定下調(diào)。四、行業(yè)重點企業(yè)簡況1、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴重低估高端產(chǎn)品占比高寶通帶業(yè)公司戰(zhàn)略是定位于輸送帶的“高、精尖”領(lǐng)域中，公司重視研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象均在行業(yè)領(lǐng)先。公司的主要競爭力在于耐高溫和高強力輸送帶。公司以高端產(chǎn)品為主，鋼絲繩芯帶和耐高溫帶在營業(yè)利潤來源中占比分別達到34%和31%。公司毛利率平均高于同行5%。從下表可以看出，寶通帶業(yè)毛利率一直高于雙箭股份，2021年差額為4.5%。而雙箭股份為行業(yè)龍頭企業(yè)，其品牌和定價也高于同類產(chǎn)品。打開煤炭市場，并突破產(chǎn)能瓶頸公司已進入神華輸送帶供應(yīng)體系，尤其是神華核心子公司神東集團。之前神東公司僅從山東安能、芬納合資公司兩家采購輸送帶。寶通以鋼絲繩芯帶進入神華供應(yīng)體系，打開了市場。2021年公司向神華銷售的鋼絲繩芯達到8000萬元。而神東公司每年輸送帶采購量超過5億元，后續(xù)還有很大增長空間。由于鋼絲繩芯帶面臨產(chǎn)能瓶頸，公司2021年大幅減少向國外的出口，集中供應(yīng)神華。公司超募資金建設(shè)的三條鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線將在2022年逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能總計600萬平方米。其中一條線在本年中已經(jīng)試生產(chǎn)，另外兩條線在四季度投產(chǎn)。目前訂單飽滿，預計生產(chǎn)線投產(chǎn)即可達到滿產(chǎn)狀態(tài)。進入流水線服務(wù)業(yè)務(wù)公司擬進入生產(chǎn)流水線維護服務(wù)領(lǐng)域，從單純的生產(chǎn)商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。國外的輸送帶巨頭都提供流水線系統(tǒng)解決方案。從生產(chǎn)線的設(shè)計，建設(shè)，輸送帶的定制，以及生產(chǎn)線的維護和保養(yǎng)服務(wù)。作為輸送帶生產(chǎn)上在生產(chǎn)線維護服務(wù)上具有天然的優(yōu)勢：①根據(jù)生產(chǎn)需要，制定更加精確的輸送帶技術(shù)指標，提高生產(chǎn)效率；②延長輸送帶使用壽命，降低更換次數(shù)；③快速更換輸送帶，并能夠節(jié)約更換成本；④減少輸送帶維護人員和費用。公司目前給寶鋼、馬鋼和海螺水泥各維護一條生產(chǎn)線，積累維護經(jīng)驗，逐漸形成服務(wù)的商業(yè)模式。如果公司能夠在此方面有所突破的話，將會打開新的盈利模式，增加客戶粘性，并更好地樹立公司的品牌。并且后續(xù)拓展到流水線設(shè)計、總包業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)成立研究中心，與國內(nèi)外大學合作開展研究。盈利預測的主要假設(shè)如下：1.新投產(chǎn)鋼絲繩芯帶生產(chǎn)線本年貢獻產(chǎn)量150萬平米，