資本預(yù)算概資料新述課件

第四章資本預(yù)算現(xiàn)金流量分析資本預(yù)算決策7/23/20231第四章投資產(chǎn)管理§4-1企業(yè)投資概述學(xué)習(xí)內(nèi)容：企業(yè)投資的含義與地位企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的基本原則學(xué)習(xí)要求：了解企業(yè)投資的含義、地位、分類與原則7/23/20232第四章投資產(chǎn)管理一、企業(yè)投資的含義與地位企業(yè)投資

廣義：為實(shí)現(xiàn)預(yù)期目的而投入并營運(yùn)資本的財(cái)務(wù)行為。

狹義：指項(xiàng)目投資和證券投資

投資的地位

企業(yè)籌資的依據(jù)決定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益影響企業(yè)的利潤分配

7/23/20233第四章投資產(chǎn)管理二、企業(yè)投資的分類按與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系

企業(yè)投資

直接投資

間接投資

按投資方向

企業(yè)投資

對(duì)內(nèi)投資

對(duì)外投資

按投資回收期的長短

企業(yè)投資

長期投資

短期投資

7/23/20234第四章投資產(chǎn)管理三、企業(yè)投資的基本原則認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行可行性研究及時(shí)足額地籌集資金，保證資金供給認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)7/23/20235第四章投資產(chǎn)管理§4-2對(duì)內(nèi)長期投資管理學(xué)習(xí)內(nèi)容：資本預(yù)算管理無形資產(chǎn)投資管理學(xué)習(xí)要求：了解資本預(yù)算的特點(diǎn)與程序、有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策方法、無形資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)；掌握投資項(xiàng)目決策指標(biāo)、特殊情況下的投資決策方法。7/23/20236第四章投資產(chǎn)管理一、資本預(yù)算管理

資本預(yù)算的特點(diǎn)與程序投資項(xiàng)目決策指標(biāo)特殊情況下的投資決策有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策7/23/20237第四章投資產(chǎn)管理（一）資本預(yù)算的特點(diǎn)與程序資本預(yù)算的特點(diǎn)回收時(shí)間長變現(xiàn)能力差資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定實(shí)物形態(tài)和價(jià)值形態(tài)可以分離次數(shù)少、金額大投資時(shí)，要進(jìn)行可行性研究，科學(xué)決策。7/23/20238第四章投資產(chǎn)管理資本預(yù)算管理的程序投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的執(zhí)行投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)7/23/20239第四章投資產(chǎn)管理（二）資本預(yù)算決策分析項(xiàng)目可行性研究：

——在投資項(xiàng)目落實(shí)之前，論證投資項(xiàng)目技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的合理性，進(jìn)行方案比較，選擇最佳的方案。投資決策分析：

——從經(jīng)濟(jì)的角度分析項(xiàng)目的合理性。7/23/202310第四章投資產(chǎn)管理1、分析的基本思路與基本假設(shè)基本思路：確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算有關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)基本假定計(jì)算期假定：投資建設(shè)到清理報(bào)廢的全部時(shí)間，n年。包括：建設(shè)期（s年）、經(jīng)營期（n-s年）7/23/202311第四章投資產(chǎn)管理項(xiàng)目的周期時(shí)間01ss+1n建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)期末=投產(chǎn)期初終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期經(jīng)營期7/23/202312第四章投資產(chǎn)管理全部投資假設(shè)

——不區(qū)分自有資本和借入資本，即假設(shè)項(xiàng)目的投資全部為自有資本。

項(xiàng)目有關(guān)借入資本的還本付息不構(gòu)成項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。但建設(shè)期借款利息必須資本化處理，計(jì)入固定資產(chǎn)原值。其它假定年度內(nèi)投資發(fā)生在年初經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生在年末7/23/202313第四章投資產(chǎn)管理2、現(xiàn)金流量的概念與計(jì)算現(xiàn)金流量的概念

——投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是指由于投資活動(dòng)而引起的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量的總稱。

注意：此處的現(xiàn)金是廣義的概念，既包括貨幣資金也包括與投資活動(dòng)相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。7/23/202314第四章投資產(chǎn)管理現(xiàn)金流量的構(gòu)成：從流入、流出的角度：現(xiàn)金流出量…現(xiàn)金流入量…凈現(xiàn)金流量…從項(xiàng)目周期角度：投資現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量項(xiàng)目終結(jié)現(xiàn)金流量7/23/202315第四章投資產(chǎn)管理（1）現(xiàn)金流出量（COt）

現(xiàn)金流出量：預(yù)計(jì)項(xiàng)目使企業(yè)現(xiàn)金減少的數(shù)量。具體項(xiàng)目主要有：①建設(shè)投資資本預(yù)算資本預(yù)算方向調(diào)節(jié)稅建設(shè)期借款的資本化利息無形資產(chǎn)投資其他投資費(fèi)用

固定資產(chǎn)原值項(xiàng)目總投資7/23/202316第四章投資產(chǎn)管理②流動(dòng)資產(chǎn)投資③經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）＝成本費(fèi)用總額－折舊－攤銷－借入資本利息④所得稅非付現(xiàn)成本7/23/202317第四章投資產(chǎn)管理（2）現(xiàn)金流入量（CIt）

①營業(yè)收入經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流入＝按當(dāng)年現(xiàn)銷+收回以前年度賒銷

②回收固定資產(chǎn)凈殘值③回收流動(dòng)資金發(fā)生在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)7/23/202318第四章投資產(chǎn)管理（3）凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量7/23/202319第四章投資產(chǎn)管理（1）投資現(xiàn)金流量含義：

——投資期間發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要內(nèi)容：建設(shè)投資

流動(dòng)資產(chǎn)投資

7/23/202320第四章投資產(chǎn)管理（2）經(jīng)營現(xiàn)金流量含義：

——經(jīng)營期間發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要內(nèi)容：營業(yè)收入

經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）

所得稅現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利＋折舊＋攤銷+利息7/23/202321第四章投資產(chǎn)管理（3）項(xiàng)目終結(jié)現(xiàn)金流量含義：

——項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要內(nèi)容：回收流動(dòng)資金回收固定資產(chǎn)凈殘值

經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量+7/23/202322第四章投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)金流量的計(jì)算有兩種方法：列表法簡化法（公式法）

7/23/202323第四章投資產(chǎn)管理（1）列表法

7/23/202324第四章投資產(chǎn)管理（2）公式法建設(shè)期：NCFt=－該年原始投資經(jīng)營期：NCFt=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

=凈利＋折舊＋攤銷＋利息經(jīng)營期末：

NCFt=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＋回收

=凈利＋折舊＋攤銷＋利息＋回收7/23/202325第四章投資產(chǎn)管理（3）凈現(xiàn)金流量計(jì)算實(shí)例某建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)資料如下：A.

銀行借入利率10%、期限6年的資本100萬元，用于資本預(yù)算。該固定資產(chǎn)的建設(shè)期為1年，可使用10年，直線法計(jì)提折舊，凈殘值10萬元。B.

建設(shè)起點(diǎn)投資5萬元取得某項(xiàng)無形資產(chǎn)，規(guī)定攤銷期為5年；在建設(shè)期期末的流動(dòng)資產(chǎn)投資15萬元，并于項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)全部收回。無形資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)投資所需資本來源于企業(yè)自有資本。C.

項(xiàng)目投產(chǎn)后企業(yè)每年增加營業(yè)收入36萬元、經(jīng)營成本12萬元，企業(yè)所得稅率33%。要求：分別用列表法和簡化法計(jì)算該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量。7/23/202326第四章投資產(chǎn)管理解：據(jù)題意，項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：

建設(shè)期=1年；經(jīng)營期=10年

計(jì)算期：n=1+10=11（年）

項(xiàng)目借款期1～6年每年利息：

=100×10%=10（萬元）

經(jīng)營期內(nèi)每年固定資產(chǎn)折舊：

=（100+10-10）/10=10（萬元）

項(xiàng)目經(jīng)營期1~5年每年無形資產(chǎn)攤銷：

=5/5=1（萬元）

7/23/202327第四章投資產(chǎn)管理A.列表法項(xiàng)目經(jīng)營期1~5年每年所得稅：

=[36-（12+10+1+10）]×33%=0.99（萬元）項(xiàng)目經(jīng)營期6~10年每年所得稅：

=[36-（12+10）]×33%＝4.62（萬元）7/23/202328第四章投資產(chǎn)管理你能發(fā)現(xiàn)什么？7/23/202329第四章投資產(chǎn)管理B.簡化方法建設(shè)期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量為：

NCF0=-（100+5）=－105（萬元）

NCF1=－15（萬元）

經(jīng)營期1~5年每年凈利潤

=[36-（12+10+1+10）]×（1-33%）=2.01（萬元）

經(jīng)營期6~10年每年凈利潤

=[36-（12+10）]×（1-33%）=9.38（萬元）

經(jīng)營期第10年回收額=10+15=25（萬元）

7/23/202330第四章投資產(chǎn)管理經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量為：

NCF2-6=2.01+10+1+10=23.01（萬元）

NCF7-10=9.38+10=19.38（萬元）

NCF11=9.38+10+25=44.38（萬元）7/23/202331第四章投資產(chǎn)管理

例題

甲乙單位：元初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000

第二年20003400

第三年20003800

第四年20004200

第五年20004600所得稅率40%7/23/202332第四章投資產(chǎn)管理

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入7/23/202333第四章投資產(chǎn)管理1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量步驟7/23/202334第四章投資產(chǎn)管理54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元7/23/202335第四章投資產(chǎn)管理543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元7/23/202336第四章投資產(chǎn)管理3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案7/23/202337第四章投資產(chǎn)管理（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素

能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況7/23/202338第四章投資產(chǎn)管理3、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)

按計(jì)算時(shí)是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)可以分：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）投資回收期投資報(bào)酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)部收益率獲利指數(shù)7/23/202339第四章投資產(chǎn)管理（1）投資回收期含義：

——自投資方案實(shí)施起至收回項(xiàng)目全部投資需要的時(shí)間?；颍?/p>

——使項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零所對(duì)應(yīng)的時(shí)間。7/23/202340第四章投資產(chǎn)管理投資回收期的計(jì)算分為兩種情況：當(dāng)年投資當(dāng)年投產(chǎn)且前幾年凈現(xiàn)金流量相等其他情況使得的n，即為投資回收期。7/23/202341第四章投資產(chǎn)管理

例：投資回收期的計(jì)算設(shè)有Ａ、Ｂ兩個(gè)項(xiàng)目，其現(xiàn)金流量如下表的第二、第四行，要求計(jì)算項(xiàng)目的投資回收期。7/23/202342第四章投資產(chǎn)管理

例：甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)7/23/202343第四章投資產(chǎn)管理

2.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。181467/23/202344第四章投資產(chǎn)管理投資回收期決策規(guī)則:對(duì)單一項(xiàng)目：

接受投資回收期小于設(shè)定的投資回收期的項(xiàng)目。

行業(yè)基準(zhǔn)（平均）投資回收期對(duì)互斥項(xiàng)目：選擇回收期最短的項(xiàng)目。7/23/202345第四章投資產(chǎn)管理投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，易于理解，能直觀反映原始投資回收情況。缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和投資回收期后的情況，容易導(dǎo)致短期行為。實(shí)務(wù)中只作為參考指標(biāo)或用于粗略分析7/23/202346第四章投資產(chǎn)管理（2）平均報(bào)酬率含義：

——項(xiàng)目交付使用后平均的年投資報(bào)酬率。計(jì)算公式如下:7/23/202347第四章投資產(chǎn)管理平均報(bào)酬率比較基準(zhǔn)：對(duì)單一項(xiàng)目：

——接受平均報(bào)酬率高于本企業(yè)最好水平或同行業(yè)先進(jìn)水平的項(xiàng)目。對(duì)互斥項(xiàng)目：

——接受平均報(bào)酬率最高的項(xiàng)目。7/23/202348第四章投資產(chǎn)管理平均報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便、易于理解缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值7/23/202349第四章投資產(chǎn)管理（1）凈現(xiàn)值含義：

——與項(xiàng)目相聯(lián)系的所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。也等于項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之差，簡記NPV（NetPresentValue)。計(jì)算公式：

預(yù)定的貼現(xiàn)率（資本成本或投資者投資所要求的最低報(bào)酬率）7/23/202350第四章投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)值決策規(guī)則對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目：NPV0，接受項(xiàng)目NPV<0，拒絕項(xiàng)目對(duì)互斥項(xiàng)目：接受NPV最大的項(xiàng)目7/23/202351第四章投資產(chǎn)管理例：要求計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行。7/23/202352第四章投資產(chǎn)管理解：∴該項(xiàng)目可行7/23/202353第四章投資產(chǎn)管理假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612627/23/202354第四章投資產(chǎn)管理2.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5687/23/202355第四章投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)值方法評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；運(yùn)用了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量信息；還考慮了資本成本和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等因素。缺點(diǎn)：是絕對(duì)數(shù)，不能直接反映項(xiàng)目本身的收益率水平7/23/202356第四章投資產(chǎn)管理（2）凈現(xiàn)值指數(shù)含義：

——項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與建設(shè)期各年原始投資現(xiàn)值之比，記為NPVR。計(jì)算公式：NPVR=NPV原始投資的凈現(xiàn)值取絕對(duì)值是相對(duì)數(shù)，用%表示7/23/202357第四章投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)值指數(shù)決策規(guī)則：對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目：NPVR0，接受項(xiàng)目NPVR<0，拒絕項(xiàng)目對(duì)互斥項(xiàng)目：接受NPVR最大的項(xiàng)目7/23/202358第四章投資產(chǎn)管理凈現(xiàn)值指數(shù)評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：具有NPV指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又是相對(duì)數(shù)，可用于不同規(guī)模投資方案的比較。缺點(diǎn)：概念不易理解。7/23/202359第四章投資產(chǎn)管理（3）內(nèi)部收益率（IRR）InternalrateofreturnrNPV圖

常規(guī)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)IRR貼現(xiàn)率，此處為變量7/23/202360第四章投資產(chǎn)管理IRR的含義：——使得項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。即使得下式成立的r即為內(nèi)含報(bào)酬率。

IRR7/23/202361第四章投資產(chǎn)管理1.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程

(1)如果每年的NCF相等

計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

7/23/202362第四章投資產(chǎn)管理(2)如果每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

7/23/202363第四章投資產(chǎn)管理IRR的計(jì)算

采用試算插值法，原理如下：

7/23/202364第四章投資產(chǎn)管理例：IRR的計(jì)算某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下圖，要求計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。7/23/202365第四章投資產(chǎn)管理解：7/23/202366第四章投資產(chǎn)管理年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報(bào)酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值7/23/202367第四章投資產(chǎn)管理由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5687/23/202368第四章投資產(chǎn)管理⑵利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率

因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)含報(bào)酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。甲方案7/23/202369第四章投資產(chǎn)管理2．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則

獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。互斥決策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。

7/23/202370第四章投資產(chǎn)管理內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值的比較——獨(dú)立項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值的關(guān)系：當(dāng)IRR=r0時(shí)，NPV=0當(dāng)IRR>r0時(shí)，NPV>0當(dāng)IRR<r0時(shí)，NPV<0凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)論一致。7/23/202371第四章投資產(chǎn)管理內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值的比較——

互斥項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法的結(jié)論可能不同。7/23/202372第四章投資產(chǎn)管理內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值小結(jié)

對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目：內(nèi)含報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法結(jié)論一致。對(duì)互斥項(xiàng)目：內(nèi)含報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法結(jié)論可能不一致。此時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值規(guī)則為準(zhǔn)。或通過計(jì)算投資增額內(nèi)部收益率比較。7/23/202373第四章投資產(chǎn)管理投資增額內(nèi)部收益率含義：投資增額凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率。記為IRR。IRR的計(jì)算：計(jì)算投資大的方案A與投資少的方案B比較的差額凈現(xiàn)金流量NCFA-B；

采用計(jì)算IRR的同樣方法計(jì)算IRRA-B7/23/202374第四章投資產(chǎn)管理IRR的決策準(zhǔn)則如果IRRA-B＞基準(zhǔn)投資報(bào)酬率，A優(yōu)于B如果IRRA–B<基準(zhǔn)投資報(bào)酬率，B優(yōu)于A如果IRRA–B=基準(zhǔn)投資報(bào)酬率，A、B等價(jià)7/23/202375第四章投資產(chǎn)管理（4）獲利指數(shù)含義：

——又稱“利潤指數(shù)”，常用PI（profitabilityindex）表示。指經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與建設(shè)期各年原始投資現(xiàn)值之和的比率。計(jì)算公式：

7/23/202376第四章投資產(chǎn)管理獲利指數(shù)決策規(guī)則對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目：

——接受獲利能力指數(shù)大于或等于１的項(xiàng)目。此時(shí)，NPV規(guī)則與PI規(guī)則結(jié)論一致。對(duì)互斥項(xiàng)目：

——接受PI最大的項(xiàng)目。

7/23/202377第四章投資產(chǎn)管理獲利指數(shù)評(píng)價(jià)：PI給出了項(xiàng)目的相對(duì)獲利能力，即每元投資的報(bào)酬額。這是人們使用這一指標(biāo)的原因。但對(duì)規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目，這種方法會(huì)出現(xiàn)問題，此時(shí)NPV規(guī)則優(yōu)于PI規(guī)則。PI法用于資本限量的項(xiàng)目決策中。

7/23/202378第四章投資產(chǎn)管理投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）投資回收期投資報(bào)酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)部收益率獲利指數(shù)實(shí)務(wù)中最常用的指標(biāo)7/23/202379第四章投資產(chǎn)管理（三）特殊情況下的投資決策分三種情況：設(shè)備更新決策資本限量決策項(xiàng)目壽命不等的決策7/23/202380第四章投資產(chǎn)管理1、設(shè)備更新決策新舊設(shè)備在費(fèi)用方面的特點(diǎn)：新設(shè)備：一次性投資大，年維護(hù)使用費(fèi)低舊設(shè)備：一次性投資小，年維護(hù)使用費(fèi)高設(shè)備更新決策要點(diǎn)：不考慮沉沒成本站在客觀立場上（第三者立場上）7/23/202381第四章投資產(chǎn)管理設(shè)備更新決策舉例例1：背景材料，教材263~264。解法一，直接利用凈現(xiàn)值進(jìn)行比較；解法二，利用投資增額凈現(xiàn)值進(jìn)行比較。7/23/202382第四章投資產(chǎn)管理直接利用凈現(xiàn)值進(jìn)行比較比較步驟：分別計(jì)算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值比較新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值比較過程：

7/23/202383第四章投資產(chǎn)管理繼續(xù)使用舊設(shè)備：7/23/202384第四章投資產(chǎn)管理使用新設(shè)備：7/23/202385第四章投資產(chǎn)管理使用新舊設(shè)備的比較：7/23/202386第四章投資產(chǎn)管理利用投資增額凈現(xiàn)值進(jìn)行分析比較步驟：計(jì)算投資增額凈現(xiàn)金流量計(jì)算投資增額凈現(xiàn)值分析過程：見教材P263~264。7/23/202387第四章投資產(chǎn)管理2、資本限量決策需要解決的問題：

——存在很多可行的項(xiàng)目，但資金總量受限，如何選擇？解決的思路：排除不可行的項(xiàng)目，保留可行的項(xiàng)目；形成可能的投資組合（符合資本限量的投資組合）按如下指標(biāo)選擇最佳組合：凈現(xiàn)值之和最大加權(quán)平均獲利指數(shù)最大例，教材P265~266。7/23/202388第四章投資產(chǎn)管理3、項(xiàng)目壽命不等的決策壽命期不同投資、現(xiàn)金流量均不同不能直接采用前面的方法必須消除壽命期不同的影響如何消除？

——有兩種方法：最小公倍數(shù)法、年均現(xiàn)值法。7/23/202389第四章投資產(chǎn)管理例：已知基準(zhǔn)投資報(bào)酬率為10%，要求比較A、B兩方案。30303080123B0404040401001234A7/23/202390第四章投資產(chǎn)管理（1）最小公倍數(shù)法∵3、4的最小公倍數(shù)是12∴取計(jì)算期為12年，形成兩個(gè)新方案。A4040404010056780100404040401234404040409101112100A’303030303030303030304578109