企業(yè)籌資決策教材

第四章企業(yè)籌資決策第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資金結構第一節(jié)資本成本資本成本概述個別資本成本綜合資本成本邊際資本成本降低資本成本的途徑一、資本成本概述（一）什么是資本成本資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。廣義講，企業(yè)籌集和使用任何資金，不論短期的還是長期的，都要付出代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金的成本。由于長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。資本成本包括資金籌集費和資金占用費。資本成本有多種計量方式。資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的收益率；資本成本是投資項目的機會成本。（扇二鋪）起資宴本這成葡本種的瞇作展用資齡本賄成宗本近是辰比合較及籌貝資士方捆式別，娃選津擇設追辯加丟籌梨資央方悄式沖的柱依栽據促。資亦本都成沫本飾是阻評記價饅投龜資但項鼻目盈、披比四較頃投嫁資鴉方獲案科和鍬追懷加婦投猴資托決餃策萍的兩主著要而經江濟賊標叉準藥。資此本椅成衛(wèi)本務還膨可暢作飄為裝衡獄量注企禿業(yè)霞整抬個萌經裕營筑業(yè)究績舍的添基咬準戚。（司三吳）慌決倡定銜資工本律成曬本臘高翼低豈的搜因鄭素總刷體曠經津濟五壞磁境政梳策低市睬場爪條在件企掠業(yè)承內茫部堵的脖經煉營楚和奸籌雹資顛狀館況項距目阻融僻資啄規(guī)掃模二大、丙個閘別鞋資子本變成頁本銀乒行痰借群款余成氧本債賽券示成窩本優(yōu)繁先扯股莖成喝本普諸通立股皇成剃本留仰存朗收剛益獲成炕本長雁期帥借提款謠成何本例泳1，冬某堪企暮業(yè)搞取年得乖5凈年演期象長楚期馬借甲款簽2天0貝0震萬薯元抹，宮年呈利伏率濟為愉1想1狹%奇，淚每補年歷付克息倚一民次慣，針到凝期下一鼻次券還濫本告，區(qū)籌方資揀費襲用尿率詠為瀉0霧.貨5蓮%蚊，頁企率業(yè)鎖所舍得絞稅穩(wěn)率為為輪3鍋3黎%漢。誓該信項足長疊期撥借槳款仍的瓦資不本捎成宗本沉為壩：=澇7義.約4脅1沫%200×11%×（1-33%）200×（1-0.5%）Kl=債籠券鉛成鹽本例窄2，勢某殃公嶼司敘發(fā)守行選總只面委額耍為風5完0西0興萬軋元攪的胞1朱0在年寧期袍債爽券更，健票嫂面澇利偏率剖為緣瑞1識2擇%慘，衛(wèi)發(fā)貼行奴費鞭用筍率珠為找5錄%申，異公艙司喬所糕得暖稅刷率品為掘3鼠3轎%贊。肅計講算暫該災債仙券裙的尿成填本輕。若難債檔券謎平輝價胖發(fā)姜行末，Kb=竹5裝0嶼0姑*奔1器2胡%震*侄（程1萍-撒3吵3鞋%名）腫/誘5岡0拉0顯*廁（棚1熱-涂5溝%堡）癢=嫂8支.柳4程6輪%若既債夢券艙發(fā)吐行吹價敵格陪為順6之0渠0刺萬修元斷，Kb=輸5來0惜0跑*匹1俘2抹%吧*吵（緩1騙-氣3歲3照%慶）促/窗6惹0宜0昆*瘦（擴1茶-妄5膽%污）螞=況7匹.很0膠5愈%若仍債鳳券墓發(fā)政行田價怕格拼為瓣4旋0戰(zhàn)0唯萬無元斥，Kb=寄5風0半0桂*循1貌2慮%轟*給（范1作-懂3慮3害%械）旨/肌4撕0趁0狡*亦（乘1男-笨5專%疏）監(jiān)=烘1煮0偷.哥5較8隱%優(yōu)示先迎股膚成巡壽本例駕3杏，私某遙公鍛司臥發(fā)倆行狗優(yōu)誦先副股六面易額叔1懶0視0闊萬脈元文，浪總晨價洲為杜1只2題5朗萬遙元國，做籌后資估費瞇用振率券為館6憐%急，瀉規(guī)拍定晌年愧股漠利萬率彎為換1茅4隙%塞，黑計祥算飼優(yōu)暑先投股訊成謝本忍。K春=腳1標0闊0膽*元1鬧4農%味/宮1武2冊5愁*稼（捷1窯-香6賺%援）=志1悄1狡.錘9若1咐%普緣瑞通矮股惱成倍本股凳利細固晃定貫增扔長例向4，缺某絨公低司炎以斯面犯值蝕發(fā)逼行石普翅通腹股碎總稻價孔格慘1接0偵0狡0胸萬橡元及，腳籌群資跪費等用固率抖為麥4助%英，績第繡一絞年糊股御利僅率多為請1乖2吩%抱，訂以嘆后反每緣瑞年劃增泰長死3治%稱，株計傷算暫普析通摩股錫成涉本念。KS=靈1燒0昏0遍0志*池1叢2逆%睛/桃1界0閥0燥0爽*晃（駝1華-坡4框%盾）夏+齒3蹈%=碑1姑5奶.搖5撐%留組存姑收逮益威成面本公萬司家的禾留款用踢利鏡潤糕是啄由瓣公螞司愈的避稅續(xù)后無利略潤吳形看成鑼的欺，共它逝屬富于傭普裝通貧股翠。草留車存漲收偶益坦成候本簽的幻玉確莫定文方末法碑與帽普務通巷股償基緒本澡相損同必，仿只瞞是憑不蝴考望慮厘籌排資業(yè)費上用自。三尚、識綜妖合茅資溝本旅成廳本綜澡合熔資榜本槐成啞本豪是潑指辟企杯業(yè)炸全喊部舍長繞期室資好本揀的論總亮成慰本盤，堡通卸常唯是河以凝各匆種慈資護本篇占缸全扇部計資憤本璃的勻比鳴重春為織權尊數鬧，暗對盜個蘿別蝦資壺金彈成脫本素進辨行霧加沫權漏平辯均冠確俊定復的嚴。急也辭稱往為水加許權熊平謙均想資添金憲成燒本選。計繁算蒜公邪式來為例愧5此，終某歷公終司廳共纖有派長厭期淘資依本著（悟賬銜面擠價絮值漁）頂1談0萬0煩0財萬且元捎，得其若中逼長襖期姑借非款礙1嚇0羨0手萬薦元扛，諒債目券勺2指0厘0撲萬攤元召，繩優(yōu)既先芹股您1搶0舅0陣萬琴元鋪，份普拆通哥股刊4蓄0妨0匯萬殲元悄，議留葵存嗓收極益鵲2倦0飲0擇萬決元祥。驢其芬個穿別桐資夜金艘成鋒本多分寧別去為其6恨%竹、汁6喪.談5笨%蒙、尺1銹2擱%群、進1帽5蹤蝶%業(yè)、楊1洪4勒.罷5按%微。距計煉算故該莫公傾司商的那綜處合方資有金蠢成雜本苗。Kw=犧6為%臭×結1繁0暫0脈/嫂1若0啦0美0勝+泥6紹.蛛5艷%盲×累2臥0原0仙/地1柳0甲0僚0評+恐1夾2鐮%從×展1朗0統(tǒng)0嘗/單1映0規(guī)0沾0軋+任1運5椅%魄×肢4餐0交0爭/攀1剛0熱0聲0拍+囑1酷4掀.鑰5斃%客×腦2夢0貢0例/搖1沙0見0墓0=行1們2唇%四帽、青邊茫際卸資閉本袍成鎮(zhèn)本企按業(yè)販無黃法么以坊某些一睬固衛(wèi)定嚴的迅資淘本貸成用本當來抵籌胡措裳無匆限躲的和資引金瓦，桃當幅其揉籌雅集步的換資時金貧超吉過河一跪定賀限鼠度澆時發(fā)，陸原杏來邪的紗資濤本湊成望本槍就非會序增略加萍。企滾業(yè)戀追士加巨籌岸資表時枕，矛需豪要建計短算模邊惡際宜資胖本電成嫂本邊宇際昨資固本焦成銷本體是籌指擠資較金乖每鋒增筒加撐一租個也單陶位槐而音增挪加遵的衰成徹本鋤。例蜻如被，浩甲甘公鵲司團現旋有演資件本香1適0自0道萬掩元斑，吼其旅中抄長網期輝借昆款鋤2羞0漢萬肢元承，尤優(yōu)享先匯股拍5維萬才元孤，堡普乞通桃股揭7舌5革萬朱元型，棗目靈前剝資遼本紀成菊本炎為辮1先2顯.煌2后%珍。譜由糾于專擴晝大排經珍營絲式規(guī)壟模溉的惰需猜要看，旋擬弓籌娛措妄新罵資選金替。霸經易分弓析獨，嘴認鐮為閉籌貓集艙新泄資蕉金疏后槐仍溉應辮保盟持腥目絞前抖的嘗資義本內結瓜構盾，欄即慢長倦期殃債驗務象占鋒2劇0燃%匠，舟優(yōu)葉先魄股賊占勿5怠%侵，睜普種通演股舅占鞭7酬5酒%慚的此資植金倒結傭構開，寇并德測返算狠出文了中資例本笨成火本意的柴變應化酬。資金種類目標資本結構新籌資數額資本成本長期借款20%10000元以內10000—40000元40000元以上6%7%8%優(yōu)先股5%2500元以內2500元以上10%12%普通股75%22500元以內22500—75000元75000元以上14%15%16%計筒算非籌家資小突伙破限點顯，刪在冰籌幫資途突圾破楚點鮮范燥圍矩內儲籌游資明，震原谷來狗的魔資憑本日成炎本抱不減會誘改伏變帳，捐一新旦植籌袍資椅額馬超絹過頂籌免資振突暗破樸點稿，山即賄使慶維撓持陵現嘩有拉的葵資板本猶結寫構孤，些其沒資薄本隆成匯本著也鴿會馬增米加斗?；I顧資丑突澇破馳點繁=該種資金在資本結構中所占的比重可用某一特定成本籌集到的某種資金額資金種類資本結構資本成本新籌資額籌資突破點長期負債20%6%7%8%10000元以內10000—40000元40000元以上50000元以內50000—200000200000元以上優(yōu)先股5%10%12%2500元以內2500元以上50000元以內50000元以上普通股75%14%15%16%22500元以內22500—75000元75000元以上30000元以內30000—100000100000元以上籌嗽資撲突劃破惹點菠的丟計萍算籌資總額范圍資金種類資本結構資本成本加權平均資本成本30000元以內長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%6%10%14%1.2%0.5%10.5%12.2%30000—50000元長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%6%10%15%12.95%50000—100000元長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%7%12%15%13.25%100000—200000元長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%7%12%16%14%200000元以上長期借款優(yōu)先股普通股20%5%75%8%12%16%14.2%五失、哨降派低勉資饞本槐成城本漏的消途籮徑合涌理注安怎排且籌功資雞期窄限提豎高腫企帖業(yè)蜻心鴿緒搜，蓄積蘇極蘇參德與瞎信池用篩等翁級筆評創(chuàng)估合賤理斑利忍用弄負旦債紹經案營提仗高童籌獲資感效僚率合劈燕理汗進柔行爸利客率闖預槳期第錄二背節(jié)慎杠煤桿往原澡理經輩營布杠交桿財籃務慎杠倘桿復閘合夠杠躬桿杠彈桿紅分析析神所疊用摩資勒料雁大答都濁來枯自依企框業(yè)贊損嗚益槳表辦，靠簡回易蒙損居益濕表租的弱格巷式鳳如雪下顧：項目金額符號說明符號說明總收入減：變動成本總額固定成本總額息稅前利潤減：利息稅前利潤減：所得稅稅后利潤減：優(yōu)先股股利可分配給普通股股利每股收益Q—銷售數量P—單位售價v—單位變動成本F—固定成本總額EBIT—息稅前利潤I—利息T—所得稅稅率Dp—優(yōu)先股股利EPS—每股收益N—發(fā)行在外的普通股股數S—銷售收入VC—變動成本總額EBIT=S-VC-F=Q(p-b)-F稅前利潤=EBIT-I所得稅=(EBIT-I)T稅后利潤=(EBIT-I)(1-T)每股收益=(冊E哥B鵝I奸T確-秋I己)善(焰1勾-踏T伯)練-蟲DpN一勞、刊經啟營判杠孩桿（衫一滑）努經珍營賄風山險經衡營綁風梢險嗽概卸念指不企渣業(yè)中由頂于架經礎營雨上句的包原尼因跳而驅導匹致兔利塌潤皮變凱動款的賴風敗險跟。影轟響毯企付業(yè)徐經來營協(xié)風情險驅的尺因疑素（生1?。╊I產定品側的代需抽求（欣2冊）賞產鬼品還售色價（專3腹）掉產裕品棚成果本（秀4衛(wèi)）良調薄整看價時格減的幫能自力（慰5躺）糊固唉定約成約本翻的礎比估重景。（細二遙）迷經勵營帝杠數桿鞋系朗數在獅某爽一橡固繞定卸成蓋本控比遵重猶的證作府用大下詞，擱銷環(huán)售背量昆的庸變滔動普對渾利報潤恰產難生廣的弓作居用劉，胡被充稱確為刻經擋營足杠磁桿經割營殼杠狹桿未的重大陶小袖一作般懼用園經席營壓杠滲桿償系漿數互表靈示經蛛營涉杠崗桿琴系疏數碎是感指筐息莖稅投前白利致潤墾變吐動福率篩相害當紛于避產揮銷津量貧變綿東磚率賽的戴倍污數賄?！鞯虴講B尿I煩TE梳B享I姐T△篩QQD悄O牛L耀=假可定地企糠業(yè)鵝的水成印本唇-鋪銷卵量歇-究利湖潤露保設持聚線爪形刷關鴨系燭，分變齒動進成撓本超在爪銷隨售不收水入醉中代多拔占劫的勁比稈例嗚不幫變賢，鋼固絹定俘成造本肌也孝保甲持物穩(wěn)紅定躁，狠則垃經罪營虹杠凈桿匠系砍數翻可楚表推示志為趁：D盈O猜L給=D全O劑L撕=Q（P-V）Q（P-V）-FS駕-紙V雅CS尼-義V孕C脆-幸F例贈如韻，待某陽企碗業(yè)雷生械產反A忌產別品限，座固窗定傘成攔本修為稻6斯0沖萬溝元敲，謀變秀動渠成選本遍率企為敵4致0縮慧%夏，巨當替企岔業(yè)辰的部銷影售授額柏分執(zhí)別定為懂4稅0爬0漠萬拔元刷、螞2拿0建0聞萬熊元索、港1通0護0資萬蛋元瞇時不，輛經央營挪杠暢桿家系劑數督分逝別敲為掩：D連O弟L⑴=（猶4賞0罷0捐-蛛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