電子行業(yè)：看好PCB多下游驅(qū)動(dòng)有望進(jìn)入新一輪成長周期

行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1PCB下游驅(qū)動(dòng)有望進(jìn)入新一輪成長周期PCB板塊行情概覽：2023H1申萬印制電路板板塊上漲22.1%，在電子行業(yè)三級(jí)子行業(yè)中排名第4，跑贏申萬一級(jí)電子指數(shù)11.1pcts。2023Q2申萬印制電路板板塊下跌3.84%，在電子行業(yè)三級(jí)子行業(yè)中排名第6，跑贏申萬一級(jí)電子指數(shù)0.06pcts。6月(6/1~6/30)印制電路板指數(shù)跌幅整體高于部分主要指數(shù)。6月申萬一級(jí)電子指數(shù)上漲1.6%，申萬二級(jí)元件行業(yè)指數(shù)下跌0.57%，半導(dǎo)體元件細(xì)分板塊中，印制電路板(PCB)6月下跌1.53%，被動(dòng)元件6月上漲1.31%。PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游端主要為銅箔、玻璃纖維等原材料廠商，預(yù)計(jì)今年中游CCL有望筑底，PCB廠商等待庫存量消化后需求回暖，擴(kuò)產(chǎn)主要布局PCB高密度化和高性能化。1)上游：LME銅現(xiàn)貨價(jià)格由今年1月27日的9345.5美元/噸下跌至6月30日的8210美元/噸，跌幅12.15%。環(huán)氧樹脂市場價(jià)格由2022年7月20500元/噸價(jià)格高位，下跌至12650元/噸，跌幅38.29%。電子級(jí)玻纖布市場價(jià)格由2021年底的最高值6.10元/米下跌至4.04元/米 (截止23Q1)，跌幅33.77%。2)中游CCL筑底進(jìn)行時(shí)，PCB上中游A股標(biāo)的景氣度低位，關(guān)注下游需求以及漲價(jià)彈性。3)PCB廠商：國內(nèi)PCB主要廠商產(chǎn)銷量較為穩(wěn)定，中國臺(tái)灣地區(qū)PCB產(chǎn)銷量整體仍維持低迷態(tài)勢。PCB庫存整體承壓，庫存量的逐漸消化有利于PCB行業(yè)回暖。擴(kuò)產(chǎn)方面，國內(nèi)廠商主要布局PCB高密度化和高性能化。PCB廠商盈利能力有望季度環(huán)比提升，看好PCB多下游驅(qū)動(dòng)進(jìn)入新一輪成長周期，關(guān)注上游材料的國產(chǎn)化進(jìn)度、擴(kuò)產(chǎn)先行指標(biāo)設(shè)備廠商業(yè)績情況。1)消費(fèi)電子vs軟板FPC：未來隨著蘋果VisionPro系列產(chǎn)品的量產(chǎn)，該產(chǎn)品有望引領(lǐng)AR/VR用戶體驗(yàn)感升級(jí)，帶動(dòng)新一輪消費(fèi)電子創(chuàng)新周期。我們持續(xù)看好蘋果VisionPro對(duì)于上游供應(yīng)鏈廠商的相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)的推動(dòng)以及營收拉動(dòng)，看好消費(fèi)電子零部件&組裝和消費(fèi)電子自動(dòng)化設(shè)備板塊的機(jī)會(huì)。2)AI相關(guān)：據(jù)Prismark數(shù)據(jù)預(yù)測，2026年服務(wù)器用PCB產(chǎn)值高達(dá)近133億美元，5年CAGR為11%，增速快于其他PCB品類?？紤]到消費(fèi)電子的PC板塊呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，眾多PCB廠商積極布局服務(wù)器用PCB領(lǐng)域，AI服務(wù)器銷量增加將為上游核心零部件廠商提供新機(jī)遇。；3)汽車板：智能汽車電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化和共享化的新發(fā)展趨勢將帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈的成長。受益于汽車“四化”的驅(qū)動(dòng)，單車PCB價(jià)值量提升至1200元-3000元左右。汽車四化有望給國內(nèi)PCB廠商帶來新的卡位機(jī)會(huì)。證券研究報(bào)告2023年07月18日級(jí)級(jí))師SACS0517070005zqcom分析師SACS0521070003yuwenjing@勢圖10% 6% 2% -2% -6%-10%-14%-18%電子滬深3002022-072022-112023-03資料來源：聚源數(shù)據(jù)報(bào)告培訓(xùn)——AI時(shí)代投資邏輯》續(xù)釋放，重點(diǎn)看好AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈》投資建議：中游建議關(guān)注高端化廠商生益科技、南亞新材，建議關(guān)注華正新材、金安國際；下游PCB推薦AI服務(wù)器相關(guān)的鵬鼎控股、滬電股份、勝宏科技、景旺電子，建議關(guān)注深南電路、奧士康，此外建議關(guān)注興森科技、四會(huì)富仕、博敏電子；并且關(guān)注上游材料的國產(chǎn)化進(jìn)度、擴(kuò)產(chǎn)先行指標(biāo)設(shè)備廠商業(yè)績情況，建議關(guān)注方邦股份、華正新材。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，中美摩擦帶來的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21.6月國內(nèi)外PCB板塊市場行情 41.1.國內(nèi)PCB板塊行情 41.2.中國臺(tái)灣與中國香港地區(qū)及海外PCB板塊行情 52.PCB行業(yè)近期趨勢跟蹤 62.1.PCB產(chǎn)業(yè)鏈 6 2.3.下游PCB廠商：產(chǎn)銷量、庫存和擴(kuò)產(chǎn)情況跟蹤 92.4.下游景氣度趨勢：多領(lǐng)域刺激PCB多子板塊需求，關(guān)注市場空間和競爭格局變化 2.4.1.消費(fèi)電子：看好全球電子進(jìn)入創(chuàng)新周期，提振FPC軟板需求 122.4.2.汽車電子：新能源汽車和汽車電子化提升PCB需求 132.4.3.通訊：AI服務(wù)器增量大，關(guān)注內(nèi)資廠商驗(yàn)證卡位進(jìn)度 143.6月行業(yè)重點(diǎn)新聞 164.6月重要公司公告 16 圖1：申萬電子三級(jí)子行業(yè)指數(shù)2023年年初以來漲跌幅% 4圖2：申萬電子三級(jí)子行業(yè)指數(shù)2023年第二季度漲跌幅% 4圖3：近三年申萬印制電路板指數(shù)市盈率% 4圖4：中國印制電路板(PCB)產(chǎn)業(yè)鏈 6 圖6：LME銅現(xiàn)貨價(jià)格(美元/噸) 7圖7：環(huán)氧樹脂平均價(jià)格(元/噸) 8圖8：電子級(jí)玻璃纖維布(元/米) 8圖9：臺(tái)股CCL月度營收情況(億新臺(tái)幣) 9圖10：中國臺(tái)灣地區(qū)PCB月度產(chǎn)銷量情況(萬平方尺) 10圖11：2021年全球PCB下游應(yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)(%) 11 圖13：單車汽車PCB增量(元) 13圖14：2022年全球各主要業(yè)者采購AI服務(wù)器數(shù)量對(duì)比 15圖15：2022-2026年全球AI服務(wù)器出貨量預(yù)測(萬臺(tái)) 15表1：2023年年初以來漲跌幅前10的PCB板塊個(gè)股 5表2：2023年第二季度以來漲跌幅前10的PCB板塊個(gè)股 5表3：除中國大陸地區(qū)外PCB龍頭公司 5PCBA司情況 8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3表5：中國大陸CCL生產(chǎn)商庫存情況 9表6：2021年全球剛性覆銅板前十家廠商 9表7：國內(nèi)PCB主要廠商產(chǎn)銷量及庫存情況 10表8：國內(nèi)PCB廠商產(chǎn)品矩陣及擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃 10表9：未來FPC在虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備中的產(chǎn)值 12表10：消費(fèi)電子細(xì)分子行業(yè)主要公司23Q1盈利情況 12表11：中國新能源汽車車用PCB市場空間 13表12：國內(nèi)汽車板主要廠商汽車板產(chǎn)品布局 14表13：汽車行業(yè)部分公司23Q1盈利情況 14 表15：我國服務(wù)器產(chǎn)業(yè)下游部分公司23Q1盈利情況 15表16：國內(nèi)布局服務(wù)器用PCB的廠商 16行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明46月(6/1-6/30)行情概覽：6月(6/1~6/30)印制電路板指數(shù)跌幅整體高于部分主要指數(shù)。6月申萬一級(jí)電子指數(shù)上漲1.6%，申萬二級(jí)元件行業(yè)指數(shù)下跌0.57%，同期創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)上漲0.96%，上證綜指下跌0.08%，深證綜指上漲2.30%，中小板指上漲3.06%。半導(dǎo)體元件細(xì)分板塊中，印制電路板(PCB)6月下跌1.53%，被動(dòng)元件6月上漲1.31%。2023年以來PCB板塊整體表現(xiàn)良好。2023年年初以來，截至2023年6月30日，申萬印制電路板板塊上漲22.1%，在電子行業(yè)三級(jí)子行業(yè)中排名第4，跑贏申萬一級(jí)電子指數(shù)11.1pcts，跑贏滬深300指數(shù)22.85pcts。2023年第二季度以來，截至2023年6月30日申萬印制電路板板塊下跌3.84%，在電子行業(yè)三級(jí)子行業(yè)中排名第6，跑贏申萬一級(jí)電子指數(shù)0.06pcts，跑贏滬深300指數(shù)1.31pcts。本輪PCB行情主要受到算力需求拉動(dòng),PCB板塊整體市盈率呈現(xiàn)向上彈性。ChatGPT發(fā)展帶來了算力需求的激增，我們預(yù)計(jì)ChatGPT對(duì)服務(wù)器用量與平臺(tái)的升級(jí)也相應(yīng)推動(dòng)了對(duì)PCB需求的大幅增長以及對(duì)PCB工藝水平要求的顯著提升。截至6月30日，印制電路板板塊整體市盈率經(jīng)過此輪算力驅(qū)動(dòng)已從去年4月的18.77(近三年最低點(diǎn))恢復(fù)至23.265。幅%資料來源：Choice，天風(fēng)證券研究所幅%資料來源：Choice，天風(fēng)證券研究所資料來源：Choice，天風(fēng)證券研究所國產(chǎn)印制電路板產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股方面(申萬印制電路板指數(shù)成份)，2023年年初至今，漲幅前行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5技、奧士康、華正新材、世運(yùn)電路；出現(xiàn)下跌情況的6家公司有：超華科技、鵬鼎控股、科翔股份、中京電子、逸豪新材、博敏電子。股票名稱漲跌幅(%)股票名稱漲跌幅(%)0.01東山精密.73資料來源：Choice，天風(fēng)證券研究所2023年第二季度以來，漲幅前10的公司有：金百澤、勝宏科技、一博科技、興森科技、弘信電子、方正科技、依頓電子、世運(yùn)電路、奧士康、華正新材；跌幅前10的公司有：生益科技、超華科技、鵬鼎控股、博敏電子、深南電路、超聲電子、東山精密、科翔股份、駿亞科技、逸豪新材。股票名稱漲跌幅(%)股票名稱漲跌幅(%)-20.71-20.08477503逸豪新材資料來源：Choice，天風(fēng)證券研究所及海外PCB板塊行情PCB中國臺(tái)灣地區(qū)及海外個(gè)股方面，2023年第二季度漲幅前5的公司為：揖斐電、金像永豐集團(tuán)。 (億美元) (%) (百萬元)2023漲跌幅 (%)2023Q2漲跌幅 (%)中國臺(tái)灣地區(qū)臻鼎-KY472686725.2711瀚宇博德35.73行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明68.43.26494業(yè)0445.5610,074.35資料來源：GPCA，Prismark，江西省電子電路行業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)，Wind，天風(fēng)證券研究所注：市值為2023年6月30日數(shù)據(jù)，2023年漲跌幅截至2023年6月30日PCB蹤印制電路板(PCB)制造行業(yè)上游主要為銅箔、木漿、玻纖紗、樹脂等原材料廠商；中游主要為PCB制造商，其中覆銅板是PCB制造的核心原材料；下游主要為通信，電子，半導(dǎo)體，計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域的公司。圖4：中國印制電路板(PCB)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7PCB和CCL主要原材料包括銅箔、環(huán)氧樹脂和玻纖布。除人工、制造費(fèi)用外，PCB原材料主要包括覆銅板、銅箔、磷銅球、防焊油墨等。PCB原材料成本中覆銅板占比最高，達(dá)到30%。具體來看，覆銅板可以分為厚覆銅板和薄覆銅板兩種。厚覆銅版中，銅箔、玻纖布/木漿紙成本均占比約30%，以環(huán)氧樹脂為代表的合成樹脂占比40%。薄覆銅板材料銅箔、合成樹脂和玻纖布/木漿紙分別占比50%、25%和25%。資料來源：戰(zhàn)新PCB，天風(fēng)證券研究所銅箔主要原材料為銅，2023年以來LME銅現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行。自22Q3起，LME銅現(xiàn)貨價(jià)格由7000美元/噸(2022年7月15日價(jià)格)一路上漲至9345.5美元/噸(2023年1月LME現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，截至2023年6月30日，LME銅現(xiàn)貨價(jià)格為8210美元/噸，較23Q1最高點(diǎn)位下跌12.15%。環(huán)氧樹脂和電子級(jí)玻纖布價(jià)格同樣處于低位。市場價(jià)格2022年7月維持20500元/噸價(jià)格高位，隨后開始了震蕩下降。盡管2022年10月環(huán)氧樹脂市場價(jià)格回到了20000元/噸之上，但截至2023年6月30日環(huán)氧樹脂市場價(jià)格下跌至12650元/噸，最近一年跌幅38.29%。2021年12月電子級(jí)玻纖布市場價(jià)格上漲至近三年的峰值6.10元/米，此后電子級(jí)玻纖布市場價(jià)格一蹶不振，截至2023年3月31日市場價(jià)格為4.04元/米，2023年第一季度跌幅約為33.77%。目前，覆銅板上游原材料價(jià)格處于相對(duì)低位，短期可能繼續(xù)維持當(dāng)前價(jià)格水圖6：LME銅現(xiàn)貨價(jià)格(美元/噸)資料來源：Choice，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明8圖7：環(huán)氧樹脂平均價(jià)格(元/噸)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖8：電子級(jí)玻璃纖維布(元/米)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所PCB上中游A股標(biāo)的景氣度低位。銅價(jià)震蕩下行，環(huán)氧樹脂和電子級(jí)玻璃纖維布價(jià)格處于歷史相對(duì)底部水平。受到價(jià)格持續(xù)下跌影響，銅箔、玻璃纖維布和環(huán)氧樹脂主要標(biāo)的2022年全年及2023年第一季度營收和凈利潤業(yè)績復(fù)蘇低于預(yù)期。覆銅板整體仍處于筑底期，A股主要上市公司收入和盈利仍延續(xù)下滑趨勢。CCL板塊需等待下游需求回暖以及新的需求增長點(diǎn)出現(xiàn)帶動(dòng)板塊實(shí)現(xiàn)有序復(fù)蘇。市值(百萬元)2營業(yè)收入(百萬元)YOY2023Q1YOY2凈利潤(百萬元)YOY%2023Q1YOY2640.8565.50983.84-5.5536.7389維布3709.3450.65-12.7666.5457.1008.958.944,255.0537.37519.4518.4292.222.463,67162.351.19628.2960-1.8888.49412320.37603.080142.8481.2236技脂-24.26122.2692-57.85-3.7915子654.96-4-32.12544.286148.6518.4592377.53-18.99143.482719.356.1288.66-11.153,755.8722-44.21242.61144-0-36.17851.5650-86.1918.8081-10.19696.88724.89-88.76-9.31885.218.990-9.23757.890.64-83.08-7.8989.25-9513.9463.50-33.437.03資料來源：各公司公告，天風(fēng)證券研究所注：市值和2023P/Ex為2023年6月30日數(shù)據(jù)CCL生產(chǎn)商22年去庫存化顯著。從庫存端看，2022年中國大陸CCL主要廠商庫存始終保持低位并不斷降低，系行業(yè)需求疲軟所致，隨著PCB下游細(xì)分市場進(jìn)入新一輪成長周期，23Q1各廠商庫存環(huán)比上漲。行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9 (億元) (億元)環(huán)比22年庫存(億元)22年庫存(億元)同比 (億元) (億元)22Q1庫存(億元)1.270.845%1.788.317.02.05%7%.00%.42.20.38%76%資料來源：各公司年報(bào)、季度報(bào)，天風(fēng)證券研究所剛性覆銅板市場集中度高，臺(tái)股CCL營收持續(xù)低迷，關(guān)注CCL價(jià)格漲價(jià)彈性。全球剛性覆銅板市場集中度較高，2021CR10達(dá)到74.97%。前十大廠商中中國臺(tái)灣地區(qū)廠商占據(jù)四席，南亞塑膠、臺(tái)光電材、聯(lián)茂電子以及臺(tái)燿科技市場份額分別為12%、7%、6%和4%。臺(tái)股CCL月度營收情況在2023年初降至2022年5月以來最低水平。2023年5月臺(tái)股CCL月度營收為295.32億臺(tái)幣，同比下降28.02%，仍需等待觸底反彈。圖9：臺(tái)股CCL月度營收情況(億新臺(tái)幣)名屬地區(qū)板銷售金額 (百萬美元)額74457445257%滔化工益科技膠茂電子下安國紀(jì)材子123456789-----資料來源：覆銅板資訊公眾號(hào)，Prismark，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所下游市場預(yù)計(jì)會(huì)加大對(duì)于高速高頻CCL的需求量。原材料國產(chǎn)化和品質(zhì)前移是未來國內(nèi)PCB市場的發(fā)展趨勢。我們看好生益科技等公司通過及時(shí)地根據(jù)市場需求變化、設(shè)備升級(jí)、加速新增產(chǎn)能投放等方式進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)，將更好地維系下游市場上終端客戶，其長線發(fā)展有望被需求端賦能，成為行業(yè)“獨(dú)角獸”。國內(nèi)PCB主要廠商產(chǎn)銷量較為穩(wěn)定，等待庫存量出清后的需求拐點(diǎn)。2022年國內(nèi)PCB主要廠商產(chǎn)銷量較為匹配。銷量方面，大部分國內(nèi)主要廠商銷量保持穩(wěn)定，興森科技2022年銷量增速達(dá)到7.27%。產(chǎn)量方面，東山精密增長較快，增長率達(dá)到4.99%。從產(chǎn)品面積和產(chǎn)品產(chǎn)值來看，景旺電子產(chǎn)量達(dá)到926.97萬平方米，鵬鼎控股產(chǎn)量達(dá)到271億元。受到PCB整體行業(yè)景氣度和客觀因素刺激，廠商此前為預(yù)防供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致庫存承壓，我們認(rèn)為庫存量的逐漸消化將有利于PCB行業(yè)回暖。行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10銷量OY產(chǎn)量YOY庫存OY12.3641.29247529.3267220.1600.0000.00.0032.308.253.003739.2848.15.37215,000.00344,700.00700.0043.01.4756.1999資料來源：各公司公告，天風(fēng)證券研究所中國臺(tái)灣地區(qū)PCB產(chǎn)銷量波動(dòng)下降。Prismark統(tǒng)計(jì)的2022年全球前40名PCB制造商中，中國臺(tái)灣地區(qū)廠商占據(jù)13席。從2022年初開始，中國臺(tái)灣地區(qū)廠商產(chǎn)銷量呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢。2022年1月，中國臺(tái)灣地區(qū)PCB月度產(chǎn)銷量分別為6156.92和6396.20萬平方尺。2022年8月中國臺(tái)灣地區(qū)PCB產(chǎn)銷量達(dá)到當(dāng)年峰值，分別為6817.30和7151.10萬平方尺。與峰值時(shí)期相比，2023年4月中國臺(tái)灣地區(qū)PCB產(chǎn)銷量幾乎折半，分別為3311.57和3421.09萬平方尺，整體產(chǎn)銷低迷態(tài)勢進(jìn)一步加劇。圖10：中國臺(tái)灣地區(qū)PCB月度產(chǎn)銷量情況(萬平方尺)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所國內(nèi)PCB廠商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，擴(kuò)產(chǎn)方向?yàn)镻CB高密度化和高性能化。全球PCB產(chǎn)能向中國大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移，大陸地區(qū)PCB廠商今年實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展并進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)布局。各大廠商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃主要為HDI板、IC封裝基板和高多層板等，符合PCB產(chǎn)業(yè)向高密度化、高性能化的發(fā)展趨勢。通訊用板、消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板、汽深圳第二園區(qū)擴(kuò)充建設(shè)柔性多層印制電路板精密組件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；淮安第三園行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明11計(jì)算機(jī)、通信和其他設(shè)備器件(電子電顯示器件等)區(qū)建設(shè)高端HDI和先進(jìn)SLP類載板智能制造項(xiàng)目(年產(chǎn)526.75萬平方英尺)；組組裝產(chǎn)品線；淮安第二園區(qū)軟板擴(kuò)充 (年初338萬平方英尺)。年產(chǎn)40萬平方米精細(xì)線路柔性線路板速高頻高密度印刷電路板技術(shù)改造項(xiàng)目；鹽城維信電子有限公司新能源柔性通信、消費(fèi)電子、汽車電子等設(shè)備(背板、高速多層板、高頻微波板、剛撓結(jié)IC載板產(chǎn)品制造項(xiàng)目；廣州廣芯封裝基板投資項(xiàng)目；數(shù)通用高速高密度多層印制電路板投資項(xiàng)目(二期)高端多層、高階HDI印制線路板及IC設(shè)項(xiàng)目全球第一條28*49英寸大拼板生產(chǎn)線；傳統(tǒng)封裝基板向先進(jìn)封裝基板的轉(zhuǎn)型，SiP封裝基板事業(yè)部一期產(chǎn)線成功通目前產(chǎn)能正在爬坡中；收購三德冠，主 (一期)PCB業(yè)務(wù)聚焦于樣板快件及批量板的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和表面貼裝；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)聚焦于IC封裝基板及半導(dǎo)宜興硅谷印刷線路板二期工程項(xiàng)目年產(chǎn)96萬平方米印刷線路板項(xiàng)目；廣州年產(chǎn)120萬平方米肇慶奧士康科技產(chǎn)業(yè)園印制電路板項(xiàng)目，當(dāng)前項(xiàng)目在持續(xù)投高多層硬板，高精密互連HDI，軟板 (FPC)、軟硬結(jié)合板(含HDI)和金屬基板等公司于2020年籌劃了年產(chǎn)300萬平方米線路板新建項(xiàng)目，該項(xiàng)目分三期開司債券的募投項(xiàng)目，當(dāng)前已經(jīng)投產(chǎn)，產(chǎn)坡東城工廠(四期)5G應(yīng)用領(lǐng)域高速高密印制電路板擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目建設(shè)工程；吉安高密度印制線路板(一期)；吉安工廠(二期)多層印制電路板建設(shè)項(xiàng)目資料來源：各公司公告，天風(fēng)證券研究所化PCB主要下游應(yīng)用包括通信、消費(fèi)電子、汽車電子、計(jì)算機(jī)、工控醫(yī)療和軍工航天。據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2021年全球PCB行業(yè)下游第一大應(yīng)用為計(jì)算機(jī)，占比達(dá)34%；其次是通訊行業(yè)，占比32%；消費(fèi)電子行業(yè)位列第三，占比15%。圖11：2021年全球PCB下游應(yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)(%)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明124%10%34%計(jì)算機(jī)通信消費(fèi)電子汽車電子工業(yè)控制軍事航空醫(yī)療資料來源：Prismark，中商產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所2.4.1.消費(fèi)電子：看好全球電子進(jìn)入創(chuàng)新周期，提振FPC軟板需求消費(fèi)電子需求端的復(fù)蘇與各細(xì)分產(chǎn)品的創(chuàng)新將為PCB帶來更廣闊的市場空間。消費(fèi)電子包括手機(jī)、電腦、智能家居、可穿戴設(shè)備等細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域。隨著全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備、AR、VR等新系列產(chǎn)品涌現(xiàn)出的新消費(fèi)熱點(diǎn)將引領(lǐng)一輪消費(fèi)電子產(chǎn)品迭代，進(jìn)而拉動(dòng)對(duì)PCB的需求。蘋果MR產(chǎn)品的發(fā)布有望引領(lǐng)新一輪消費(fèi)電子產(chǎn)品創(chuàng)新周期，F(xiàn)PC軟板需求將被拉動(dòng)。蘋果在WWDC23全球開發(fā)者大會(huì)上發(fā)布首款增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)頭顯VisionPro，用戶僅需要通過眼睛、手勢和語音控制即可完成增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與全虛擬現(xiàn)實(shí)之間的模式切換。隨著蘋果MR(MixReality)系列產(chǎn)品的發(fā)布，市場對(duì)MR產(chǎn)業(yè)的關(guān)注熱度持續(xù)提升，我們看好國內(nèi)產(chǎn)業(yè)上游的FPC軟板及整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的良好發(fā)展。目前AR/VR設(shè)備中，單機(jī)用10-20條FPC，設(shè)備從普通機(jī)型至中高端機(jī)型FPC用量均有不同。據(jù)WellsennXR整理的蘋果MR拆解清單中顯示，VisionPro共需要一塊FPC連接件(供應(yīng)商：鵬鼎)，單價(jià)成本為6美元。據(jù)Trendforce預(yù)測，2024年蘋果VisionPro系列產(chǎn)品出貨量約為20萬臺(tái)，并將拉動(dòng)AR設(shè)備的整體發(fā)展。IDC預(yù)測表明，未來AR/VR設(shè)備出貨量將實(shí)現(xiàn)長期增長。我們預(yù)計(jì)2025年，F(xiàn)PC在虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備中的產(chǎn)值將高達(dá)29.4-58.8億美元。未來隨著蘋果VisionPro系列產(chǎn)品的量產(chǎn)，該系列產(chǎn)品在硬件配制、用戶交互、應(yīng)用生態(tài)和多終端聯(lián)動(dòng)的領(lǐng)先性等多方面有望引領(lǐng)AR/VR用戶體驗(yàn)感升級(jí)，帶動(dòng)新一輪消費(fèi)電子創(chuàng)新周期。我們持續(xù)看好蘋果VisionPro對(duì)于上游供應(yīng)鏈廠商的相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)的推動(dòng)以及營收拉動(dòng)，看好消費(fèi)電子零部件&組裝和消費(fèi)電子自動(dòng)化設(shè)備板塊的機(jī)會(huì)。FPC備中的產(chǎn)值2020年設(shè)備出貨2020年對(duì)應(yīng)2025年設(shè)備出2025年對(duì)應(yīng)量(萬臺(tái))FPC用量價(jià)值 (億元USD)貨量(萬臺(tái))FPC用量價(jià)值 (億元USD)AR0.36R3–66.369004–58.8資料來源：IDC，WellsennXR，動(dòng)點(diǎn)科技、科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)，天風(fēng)證券研究所注：假設(shè)單條FPC價(jià)格恒等于蘋果MR用FPC價(jià)格行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明13 (億元)23Q1凈利(億元)Q支出 (億元)比消費(fèi)電子零組件&組裝工業(yè)富聯(lián)105.890%9%立訊精密499.420%060%聞泰科技144.274%.4620%歌爾股份241.2207%0%領(lǐng)益智造72.14%7%博碩科技2.63消費(fèi)電子自動(dòng)化設(shè)備3%43%科瑞技術(shù)5.332%04%9%%大族激光24.2555%75%賽騰股份7.15%12%精測電子6.019%83%5%杰普特2.973%47%傳音控股92.7312%02%漫步者5.4364%電子材料63%科技3.1400%世華科技0.8228%資料來源：各公司公告，天風(fēng)證券研究所2.4.2.汽車電子：新能源汽車和汽車電子化提升PCB需求智能汽車電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化和共享化的新發(fā)展趨勢將帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈的成長。當(dāng)前，我國新能源汽車的滲透率高，汽車電子市場大。智能汽車電動(dòng)化發(fā)展將賦能新能源汽車電池、電機(jī)、電控三大核心系統(tǒng)的發(fā)展。受益于汽車“四化”的驅(qū)動(dòng)，單車PCB價(jià)值量提升至1200元-3000元左右。取價(jià)格中位區(qū)間2100元/車，我們預(yù)計(jì)中國新能源汽車車用PCB市場空間將從2019年的11.96億元上漲至2025年的134.94億元，CAGR為49.76%。資料來源：金祿電子招股書，天風(fēng)證券研究所圖13：單車汽車PCB增量(元)資料來源：TTM官網(wǎng)、PCB商情公眾號(hào)、佐思汽車研究、PCBWorld公眾號(hào)、中投產(chǎn)業(yè)研究院、天風(fēng)證券研究所9A0A1E2E3E4E5E請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明14全球新能源2315.00Y1%2%中國新能源49.00Y-1%中國PCB市場空間(億0.88元)資料來源：Wind、各公司官網(wǎng)、億歐、EVTank、伊維智庫、EVsales、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、TTM官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所此外，汽車四化有望給國內(nèi)PCB廠商帶來新的卡位機(jī)會(huì)。1)市場空間擴(kuò)容。汽車四化趨勢是PCB銷售增量的來源。其中，電動(dòng)化將推動(dòng)國內(nèi)廠商主導(dǎo)新能源汽車電池市場；智能化將推動(dòng)國內(nèi)光學(xué)廠商主導(dǎo)智能駕駛領(lǐng)域，并給國內(nèi)廠商在智能座艙市場帶來卡位機(jī)會(huì)。2)供應(yīng)鏈格局變革。電池是新能源汽車物料清單中占比最高的部分(約為40%)，當(dāng)前國內(nèi)市場多以國內(nèi)廠商主導(dǎo)，寧德時(shí)代穩(wěn)居第一梯隊(duì)。3)整機(jī)廠格局變革。傳統(tǒng)燃油汽車格局已經(jīng)穩(wěn)定，新能源汽車中國廠商參與度高，占據(jù)括小鵬、蔚來、理想等。4)PCB認(rèn)證維度。新能源車相較于傳統(tǒng)車有更短的認(rèn)證周期，且新能源國內(nèi)新勢力的發(fā)展有利于帶動(dòng)國內(nèi)供應(yīng)商的發(fā)展。022年?duì)I收 (億元)應(yīng)用部分戶、特斯拉、蔚來、理想等剎車系統(tǒng),轉(zhuǎn)向系統(tǒng),動(dòng)力系統(tǒng),,新系統(tǒng)，逆商5.67駛等、比亞迪等MOBIS、矢崎、德賽西威2新能源車動(dòng)力電池管理系統(tǒng)(BMS)板歐美、韓國等汽車行業(yè)的第一梯隊(duì)客戶以及國內(nèi)動(dòng)車廠和造車新勢力資料來源：Choice，各公司公告，天風(fēng)證券研究所23Q1盈利情況Q收Q利Q出40.3390%4065%--3.700.29%70.733.39%40--9338%0.68%3963%24%資料來源：Choice，天風(fēng)證券研究所2.4.3.通訊：AI服務(wù)器增量大，關(guān)注內(nèi)資廠商驗(yàn)證卡位進(jìn)度AI服務(wù)器需求的提升為PCB市場帶來發(fā)展空間，高算力需求將對(duì)PCB提出更高品質(zhì)的行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明15要求。PCB主要用于服務(wù)器內(nèi)部的主板、電源背板、硬盤背板、網(wǎng)卡、Riser卡等，隨著服務(wù)器對(duì)運(yùn)算及傳輸速率的要求不斷提升，PCB將會(huì)迎來新的升級(jí)與創(chuàng)新，并帶動(dòng)PCB市場的增量需求。據(jù)Prismark預(yù)測，2026年全球PCB產(chǎn)值將達(dá)到1016億美元，2021-2026年復(fù)合增長率約為4.8%；中國大陸地區(qū)2026年P(guān)CB產(chǎn)值預(yù)計(jì)繼續(xù)保持全球PCB產(chǎn)值最高地區(qū)的地位，達(dá)到546億美元，2021-2026年復(fù)合增長率約為4.6%。價(jià)值量(元)AI器器器資料來源：芯存社，天風(fēng)證券研究所北美四大云端廠商占據(jù)最多AI服務(wù)器采購份額。2022年北美四大云端廠商采購AI服務(wù)器數(shù)量合計(jì)占比全球總量的66%，中國地區(qū)字節(jié)跳動(dòng)采購數(shù)量最多，占比達(dá)6.2%。2026年，全球AI服務(wù)器出貨量預(yù)計(jì)近240萬臺(tái)。據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示，2021年全球服務(wù)器用PCB產(chǎn)值為78.04億美元，預(yù)計(jì)2026年產(chǎn)值高達(dá)近133億美元，5年CAGR為11%，增速快于其他PCB品類。資料來源：Trendforce，天風(fēng)證券研究所圖15：2022-2026年全球AI服務(wù)器出貨量預(yù)測(萬臺(tái))資料來源：Trendforce，199IT數(shù)據(jù)，天風(fēng)證券研究所國內(nèi)運(yùn)營商算力支出持續(xù)擴(kuò)張。2023年，在政策、需求、技術(shù)合力驅(qū)動(dòng)下，算網(wǎng)融合持續(xù)向縱深發(fā)展，融合的算力底座、智能的算力調(diào)度、綠色可持續(xù)計(jì)算成為2023年算力網(wǎng)發(fā)展的核心方向。國內(nèi)三大運(yùn)營商均對(duì)算網(wǎng)融合和算網(wǎng)一體達(dá)成了一致共識(shí)。2022-2023年度國內(nèi)三大運(yùn)營商服務(wù)器相關(guān)招標(biāo)中，共涉及金額超過300億元，其中中國移動(dòng)50億元，中國聯(lián)通近160億元，中國電信131億元。因此，我們預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)運(yùn)營商的資本支出將維持?jǐn)U張，其中算力支出(AI服務(wù)器采購)繼續(xù)保持相對(duì)高位。表15：我國服務(wù)器產(chǎn)業(yè)下游部分公司23Q1盈利情況Q收Q利Q出.468327%7%7%95%59%06%46.52%資料來源：Choice，天風(fēng)證券研究所當(dāng)前服務(wù)器行業(yè)發(fā)展迅猛，未來上升空間充足，同時(shí)考慮到消費(fèi)電子的PC板塊呈現(xiàn)疲軟態(tài)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明16勢，眾多PCB廠商積極布局服務(wù)器用PCB領(lǐng)域。AI服務(wù)器銷量增加將為上游核心零部件廠商提供新機(jī)遇。公司部分PCB產(chǎn)品有應(yīng)用于AI服務(wù)器領(lǐng)域，目前此類產(chǎn)品占比較低。數(shù)據(jù)中心(含服務(wù)器)領(lǐng)公司具備800G光模塊PCB的技術(shù)能力，且已經(jīng)給部分客戶供貨。未來東城工廠(四期)5G應(yīng)DIHDI公司服務(wù)器PCB產(chǎn)品應(yīng)用于Intel、AMD發(fā)布的各世代芯片平臺(tái)的服務(wù)器，在ARM架構(gòu)芯片資料來源：各公司公告，招股書，各公司與投資者會(huì)議紀(jì)要，天風(fēng)證券研究所重點(diǎn)新聞1.越南遭逢熱浪侵襲，用電激增，電力系統(tǒng)難以負(fù)荷，境內(nèi)北部工業(yè)區(qū)被迫分區(qū)停電，鴻海、三星、立訊等廠商越南工廠疑當(dāng)?shù)毓╇娛茏栌绊懮a(chǎn)。(6月6日，東方財(cái)富網(wǎng))2.第四屆中國集成電路產(chǎn)業(yè)大會(huì)在紹興舉行。官方宣布計(jì)劃在三期12英寸中試項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，實(shí)施量產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在未來兩到三年內(nèi)合計(jì)形成投資222億元、10萬片/月產(chǎn)能規(guī)模的中芯紹興三期12英寸數(shù)?；旌霞呻娐沸酒圃祉?xiàng)目。(6月20日，中關(guān)村在線)3.臺(tái)積電在日本熊本縣建設(shè)的半導(dǎo)體晶圓廠還未投入量產(chǎn)，但產(chǎn)能已被預(yù)訂一空。據(jù)悉，臺(tái)積電已獲得全球第七大汽車制造商本田汽車大單，這也是該公司首次直接向臺(tái)積電購買車用芯片半導(dǎo)體。(6月24日，IT之家)4.汽車電子PCB大廠敬鵬CHINPOON舉行股東會(huì)，表示泰國廠自去年第4季開始調(diào)整，今年第1季有提列庫存損失，導(dǎo)致泰國廠虧損新臺(tái)幣5200萬元(約1209萬元人民幣)，不過隨著第2季產(chǎn)能利用率回升，且泰國廠生產(chǎn)效率攀高，虧損已逐漸減少，預(yù)期第2季獲利將好轉(zhuǎn)。(6月27日，芯語)月重要公司公告及“腦機(jī)”等電子終端產(chǎn)品的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，僅為電子終端產(chǎn)品提供其所需的PCB。2.6月13日，東山精密發(fā)布關(guān)于使用閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的公告，為滿足公司日常經(jīng)營資金需求，在保證不影響募投項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施和募集資金使用計(jì)劃的前提下，公司擬使用不超過人民幣2.50億元閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。3.6月15日，興森科技發(fā)布了關(guān)于“興森轉(zhuǎn)債”恢復(fù)轉(zhuǎn)股的提示性公告。4.6月19日，弘信電子發(fā)布公告稱與摩爾線程簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將打造自主可控的AI人工智能軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施，并最終升級(jí)為在算力系統(tǒng)領(lǐng)域的全方位戰(zhàn)略協(xié)同。5.6月27日，紫光集團(tuán)發(fā)布公告，委