策略專題報(bào)告：如果PPI見(jiàn)底回升

1|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明策略專題報(bào)告策略專題報(bào)告證券研究報(bào)告核心結(jié)論當(dāng)前PPI已經(jīng)處于底部區(qū)間。6月PPI同比增速進(jìn)一步下行，考慮到后續(xù)PPI翹尾因素拖累大幅緩解，且高頻數(shù)據(jù)顯示大宗商品價(jià)格開(kāi)始逐步回暖，疊加下半年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)，工業(yè)企業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)，下半年P(guān)PI同比降幅有望持續(xù)收窄。以史為鑒，PPI觸底上行后市場(chǎng)往往表現(xiàn)較好，成長(zhǎng)、消費(fèi)、周期風(fēng)格表現(xiàn)更優(yōu)。2000年以來(lái)國(guó)內(nèi)共經(jīng)歷五次PPI觸底反彈周期，底部月份分別對(duì)應(yīng)2002年2輪PPI觸底上行的最初3個(gè)月內(nèi)，滬深300上漲概率達(dá)60%，且平均累計(jì)收益達(dá)11.18%。其中成長(zhǎng)、消費(fèi)和周期風(fēng)格在PPI探底回升后3個(gè)月較滬深300取得了超額收益。汽車、國(guó)防軍工、社會(huì)服務(wù)行業(yè)取得超額收益最高。PPI探底回升后3個(gè)月31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中有24個(gè)行業(yè)跑贏市場(chǎng)。汽車(12.58%)、國(guó)防軍工(12.38%)和社會(huì)服務(wù)(11.48%)獲取超額收益最多ibiniweiwei@系hangzeen@細(xì)分行業(yè)中化學(xué)制造、有色金屬、有色采礦獲取平均超額收益最高。整體來(lái)看，業(yè)PPI上行最初的3個(gè)月內(nèi)，27個(gè)PPI口徑細(xì)分行業(yè)中有17個(gè)行業(yè)平均超額收益大于0，其中取得最高平均超額收益的行業(yè)包括化纖制造(11.68%)，有色采礦(7.66%)和有色冶煉(6.78%)。從庫(kù)存周期視角來(lái)看，PPI見(jiàn)底時(shí)往往伴隨著庫(kù)存周期去化的尾聲，新一輪補(bǔ)庫(kù)存正在孕育之中。總體來(lái)看，PPI是庫(kù)存周期的領(lǐng)先指標(biāo)之一，PPI的拐點(diǎn)往往領(lǐng)先工業(yè)品庫(kù)存的拐點(diǎn)一到兩個(gè)季度。除2015年P(guān)PI探底工業(yè)企業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)階段，其余4輪PPI探底工業(yè)企業(yè)均處于被動(dòng)去庫(kù)階段。過(guò)去5輪各細(xì)分行業(yè)PPI觸底上升后處于被動(dòng)去庫(kù)周期的行業(yè)數(shù)量最多(平均11個(gè))，而5月已有9個(gè)行業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，也從側(cè)面印證當(dāng)前PPI正在進(jìn)入底部區(qū)間。價(jià)格因素有望成為業(yè)績(jī)觸底回升的推動(dòng)因素。上半年以GDP和工業(yè)增加值為代表的實(shí)際變量保持較高增速，但是受到價(jià)格因素拖累，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和A股非金融盈利等名義變量整體偏弱，使得市場(chǎng)并未感受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的盈利改善。7月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)政策寬松窗口逐步打開(kāi)，海外通脹預(yù)期快速回落，人民幣匯率快速回升，經(jīng)濟(jì)預(yù)期快速修復(fù)，人民幣匯率和大宗商品均呈現(xiàn)明顯回升。隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)疊加工業(yè)企業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)，PPI有望觸底回升，價(jià)格因素將逐步成為下半年業(yè)績(jī)回升的重要支撐項(xiàng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)底的形成。配置建議：與經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的汽車(含新能源車)，食品飲料，消費(fèi)醫(yī)療；前瞻業(yè)績(jī)顯著改善的航空機(jī)場(chǎng)、小金屬、輕工、工程機(jī)械等；地產(chǎn)后周期的家電，建材等行業(yè)；受益于“中特估”政策推進(jìn)的資源行業(yè)和數(shù)據(jù)要素央國(guó)企龍頭。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。2|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明 PPI 5PPI 51.3第三輪PPI回升(2009年8月) 61.4第四輪PPI回升(2015年10月) 71.5第五輪PPI回升(2020年6月) 7 三、PPI見(jiàn)底與所處庫(kù)存周期的關(guān)系及表現(xiàn)復(fù)盤 133.1第一輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn) 163.2第二輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn) 173.3第三輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn) 183.4第四輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn) 193.5第五輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn) 203.6當(dāng)前細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期階段盤點(diǎn) 21 紋鋼價(jià)格開(kāi)始反彈 4 PI PPI彈 8 MM先PPI約6個(gè)月(%) 10 圖14：各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)在PPI探底回升后絕對(duì)收益一覽(%) 11圖15：第一輪-第三輪PPI細(xì)分行業(yè)通脹探底回升后超額收益表現(xiàn)(%) 123|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明圖16：第四輪-第五輪PPI細(xì)分行業(yè)通脹探底回升后超額收益表現(xiàn)(%) 13 圖18：歷輪PPI見(jiàn)底時(shí)細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期階段和超額收益表現(xiàn) 15主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)和被動(dòng)去庫(kù)行業(yè)在PPI探底后表現(xiàn)更優(yōu) 15圖20：第二輪PPI探底細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期與表現(xiàn)(%) 16圖21：第二輪PPI探底細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期與表現(xiàn)(%) 17圖22：第三輪PPI探底細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期與表現(xiàn)(%) 18圖23：第四輪PPI探底細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期與表現(xiàn)(%) 19圖24：第五輪PPI探底細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期與表現(xiàn)(%) 20 4|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明20012001觸底反彈。PPI同比降幅大概率收8060402002020-01布倫特原油期貨價(jià)格(美元/桶)右軸)7,0006,0005,0004,0003,0002,00000002020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-0550-10-15PPI同比(%) PPI:PPI同比(%) PPI:生活資料同比(%)5|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明1999-011999-041999-071999-011999-041999-072000-012000-042000-072001-012001-042001-072002-012002-042002-072003-012003-042003-072004-011.1第一輪PPI回升(2002年3月)：帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)工業(yè)品需求增長(zhǎng)，5045標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(右軸)50451,600403513530251,20025201,000800680060050同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也帶動(dòng)了全球大宗商品價(jià)格的抬升。4050252050-02-04-06-08-02-04-06-082000-032000-052000-072000-092001-022001-042001-062001-082002-032002-052002-072002-092003-022003-042003-062003-0893.83.73.63.53.43.33.23.12.91.2第二輪PPI回升(2006年5月)：，6|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明2004-012004-032004-0522004-012004-032004-052004-072004-094-112005-012005-032005-052005-072005-095-112006-012006-032006-052006-072006-096-112007-012007-032007-052007-07-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-05-076美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦利率(%)中國(guó)PPI同比(%：右軸)54321086420中國(guó)中國(guó)PPI同比(%)美元指數(shù)(右軸)1.3第三輪PPI回升(2009年8月)廉租住房、棚戶區(qū)改造等保障性住房路氣房等民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市電網(wǎng)改造提高城鄉(xiāng)居民收入在全國(guó)所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。持力度。7|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-011.4第四輪PPI-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01-01I游工業(yè)企業(yè)更多，對(duì)下游消費(fèi)端影響較小。15PPI同比(%)CPI同比(%PPI同比(%)501.5第五輪PPI回升(2020年6月)極元8|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明2019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-0960055050045040035030086420246PPI同比(%)CRB現(xiàn)貨指數(shù)(右軸)I主，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境往往是國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策+海外流動(dòng)性釋放。國(guó)內(nèi)政策方面，松程度已達(dá)歷史較高水平。海外方面，6月數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹以下滑9|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明97531975 (%)一年期LPR5年期LPR.65.31.053.85.30.200809101112010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506(%)美國(guó):CPI:當(dāng)月同比美國(guó):PCE:當(dāng)月同比美國(guó):核心CPI:當(dāng)月同比美國(guó):核心PCE:當(dāng)月同比864202010-012010-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072010-012010-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 通脹與核心通脹高位回落宗商品價(jià)格將有望在三季度迎來(lái)拐點(diǎn)。10|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明00-10主要經(jīng)濟(jì)體M2增速(右軸)0%.0%.0%-5.0%2000-062005-022009-102014-062019-02PPI當(dāng)月同比%)M1-M2剪刀差(%)505二、PPI見(jiàn)底回升后，哪些行業(yè)值得關(guān)注？PPI同比(%)滬深300指數(shù)(右軸)50-1000000成長(zhǎng)、消費(fèi)、周期風(fēng)格表現(xiàn)更優(yōu)，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較差。風(fēng)格表現(xiàn)來(lái)看，我們統(tǒng)計(jì)了PPI探底回升后各風(fēng)格(金融、周期、消費(fèi)、成長(zhǎng)、穩(wěn)定)的市場(chǎng)表現(xiàn)，成長(zhǎng)、消費(fèi)和周期風(fēng)格在PPI探底回升后3個(gè)月較滬深300均取得了超額收益，其中消費(fèi)(11.73%)取得超11|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)，其中中游材料、中游制造以及消費(fèi)類行業(yè)取得超額收益概率MTI和社會(huì)服務(wù)(11.48%)獲取超額收益最多。從跑贏概率來(lái)看，基礎(chǔ)化工、基礎(chǔ)材料、輕工制造、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、汽車、醫(yī)藥生物、食品飲料、農(nóng)林牧漁在過(guò)去5輪PPIPI代碼行業(yè)大類行業(yè)第一輪第二輪第三輪第四輪第五輪3個(gè)月平均上漲概率跑贏概率3個(gè)月收益3個(gè)月收益3個(gè)月收益益益滬深300(基準(zhǔn)收益)-0.48有色金屬0.8760%40%上游煤炭-5.3060%20%石油石化5.04-2.0980%20%鋼鐵60%20%中游材料基礎(chǔ)化工3.58建筑材料6.76100%建筑裝飾0.60-0.7080%40%輕工制造3.10中游制造機(jī)械設(shè)備4.78電力設(shè)備3.55 100% 0%國(guó)防軍工 交通運(yùn)輸60%20%商貿(mào)零售3.91可選消費(fèi)家用電器美容護(hù)理7.12社會(huì)服務(wù)3.89 紡織服飾3.816.41必須消費(fèi)醫(yī)藥生物1.70食品飲料1.90 農(nóng)林牧漁2.44 非銀金融2.3540%金融地產(chǎn)銀行1.6020%房地產(chǎn)4.674.62 TMT通信傳媒40%40%3.70計(jì)算機(jī)4.1340%環(huán)保2.923.70其他公用事業(yè)0.7740%綜合5.24 8.4580%80%金融20%周期.2360%80%風(fēng)格 80%80%成長(zhǎng) 60%80%穩(wěn)定12|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明為正，其中取得最高平均超額收益的行業(yè)包括化纖制造(11.68%)，有色采礦(7.66%)和有色冶煉(6.78%)。細(xì)分行業(yè)上漲概率達(dá)61%，其中油氣開(kāi)采、燃料加工、化纖制造、食品制造上漲概率達(dá)中PPI現(xiàn)(%)超額收益%第一輪PPI底部第二輪PPI底部第三輪PPI底部工業(yè)行業(yè)對(duì)應(yīng)申萬(wàn)行業(yè)行業(yè)級(jí)別代碼底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期3個(gè)月底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期3個(gè)月底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期3個(gè)月上游采礦煤炭采選煤炭開(kāi)采(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801951.SI2002-09主動(dòng)去庫(kù)-4.862006-09主動(dòng)去庫(kù)-22.482009-09被動(dòng)去庫(kù)10.68油氣開(kāi)采石油石化(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801960.SI2002-01被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)3.602006-10被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-22.462009-02被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-2.70黑色采礦鋼鐵(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801040.SI2002-09被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)0.692006-04主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)0.192009-06被動(dòng)去庫(kù)-3.84有色采礦有色金屬(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801050.SI2002-02被動(dòng)去庫(kù)-1.592006-01主動(dòng)去庫(kù)28.802009-03被動(dòng)去庫(kù)-2.43非金屬采礦非金屬材料Ⅱ(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801039.SI2002-04被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)2006-04主動(dòng)去庫(kù)2009-10主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-上游原材料燃料加工煉化及貿(mào)易(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801963.SI2002-01主動(dòng)去庫(kù)2.642006-10主動(dòng)去庫(kù)-23.112009-08被動(dòng)去庫(kù)-13.48化工制造化學(xué)制品(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801034.SI2002-04主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.282006-04被動(dòng)去庫(kù)12.902009-08被動(dòng)去庫(kù)-2.28醫(yī)藥制造化學(xué)制藥(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801151.SI2001-12-0.872006-08-25.282009-087.69化纖制造化學(xué)纖維(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801032.SI2002-02主動(dòng)去庫(kù)4.152006-04主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)28.812019-01主動(dòng)去庫(kù)9.12橡膠塑料橡膠(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801037.SI2002-09-4.882006-10-40.892010-02-10.82非金屬礦物制品非金屬材料Ⅱ(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801039.SI2002-10被動(dòng)去庫(kù)2005-10主動(dòng)去庫(kù)2009-09被動(dòng)去庫(kù)黑色冶煉鋼鐵(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801040.SI2001-12被動(dòng)去庫(kù)-0.032006-04被動(dòng)去庫(kù)0.192009-07被動(dòng)去庫(kù)-15.94有色冶煉有色金屬(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801050.SI2001-09主動(dòng)去庫(kù)2005-11主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)15.982009-03被動(dòng)去庫(kù)-2.43金屬制品有色金屬(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801050.SI2002-01被動(dòng)去庫(kù)2.082006-04主動(dòng)去庫(kù)-4.992009-07被動(dòng)去庫(kù)-2.61中游制造通用設(shè)備通用設(shè)備(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801072.SI2002-09被動(dòng)去庫(kù)-0.772006-05被動(dòng)去庫(kù)4.892009-10被動(dòng)去庫(kù)11.91專用設(shè)備專業(yè)工程(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801724.SI2002-07主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)2005-12主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)2009-08被動(dòng)去庫(kù)汽車制造汽車(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801880.SI2002-096.152006-10被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-7.042010-02主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-3.55交通設(shè)備交通運(yùn)輸(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801170.SI2002-02被動(dòng)去庫(kù)-0.142005-01主動(dòng)去庫(kù)8.922009-10主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)14.06電氣機(jī)械機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801890.SI2002-07被動(dòng)去庫(kù)2.442005-12主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)5.402009-03被動(dòng)去庫(kù)-10.75電子通信通信(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801770.SI2002-03主動(dòng)去庫(kù)-9.702007-01被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-19.162009-05主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)0.11下游消費(fèi)農(nóng)副產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品加工(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801012.SI2002-05被動(dòng)去庫(kù)-4.852006-02主動(dòng)去庫(kù)8.772009-07主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)11.72食品制造食品加工(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801124.SI2002-03主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-1.502005-12主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)8.362009-09被動(dòng)去庫(kù)13.82酒類飲料中證酒(中證)中證指數(shù)399987.SZ2002-06被動(dòng)去庫(kù)2006-05主動(dòng)去庫(kù)2009-06被動(dòng)去庫(kù)10.31煙草制品2002-08主動(dòng)去庫(kù)2006-04被動(dòng)去庫(kù)2009-09被動(dòng)去庫(kù)紡織紡織制造(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801131.SI2002-02被動(dòng)去庫(kù)6.142005-10主動(dòng)去庫(kù)-7.182009-05被動(dòng)去庫(kù)-7.87紡服制造服裝家紡(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801132.SI2002-07主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-0.522005-11被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-7.822009-10被動(dòng)去庫(kù)13.51木材加工家居用品(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801142.SI2002-06被動(dòng)去庫(kù)0.232005-10被動(dòng)去庫(kù)-12.272009-08被動(dòng)去庫(kù)5.14造紙?jiān)旒?申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801143.SI2002-07主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.252006-05被動(dòng)去庫(kù)4.072009-07被動(dòng)去庫(kù)4.97印刷包裝印刷(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801141.SI2002-04被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.622005-12被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-6.832009-10主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)0.49公用事業(yè)電力熱力電力(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801161.SI2002-05主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.192006-06主動(dòng)去庫(kù)-6.702009-11被動(dòng)去庫(kù)3.25燃?xì)馍a(chǎn)燃?xì)猗?申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801163.SI2002-06被動(dòng)去庫(kù)0.802006-01主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-3.252009-07主動(dòng)去庫(kù)3.85水的生產(chǎn)供應(yīng)水務(wù)及水治理(申萬(wàn))申萬(wàn)三級(jí)859712.SI2002-06主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)0.652005-10被動(dòng)去庫(kù)10.102009-04主動(dòng)去庫(kù)-19.1513|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明跑贏概率PPI現(xiàn)(%)跑贏概率超額收益%第四輪PPI底部第五輪PPI底部拐點(diǎn)3個(gè)月平工業(yè)行業(yè)對(duì)應(yīng)申萬(wàn)行業(yè)行業(yè)級(jí)別代碼底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周3個(gè)月底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期3個(gè)月均上上漲概率上游采礦煤炭采選煤炭開(kāi)采(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801951.SI2016-01主動(dòng)去庫(kù)5.322020-06主動(dòng)去庫(kù)1.54-1.9680%60%油氣開(kāi)采石油石化(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801960.SI2015-09主動(dòng)去庫(kù)-2.522020-05被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-2.09-5.2420%黑色采礦鋼鐵(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801040.SI2015-04主動(dòng)去庫(kù)7.782020-07被動(dòng)去庫(kù)0.090.9840%80%有色采礦有色金屬(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801050.SI2015-12被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)2.452020-04主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)111.10 7.6660%60%非金屬采礦非金屬材料Ⅱ(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801039.SI2015-12被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-5.192020-08主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)117.7420%上游原材料燃料加工化工制造醫(yī)藥制造化纖制造橡膠塑料非金屬礦物制品黑色冶煉有色冶煉金屬制品煉化及貿(mào)易(申萬(wàn))化學(xué)制品(申萬(wàn))化學(xué)制藥(申萬(wàn))化學(xué)纖維(申萬(wàn))橡膠(申萬(wàn))非金屬材料Ⅱ(申萬(wàn))鋼鐵(申萬(wàn))有色金屬(申萬(wàn))有色金屬(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)申萬(wàn)二級(jí)申萬(wàn)二級(jí)申萬(wàn)二級(jí)申萬(wàn)二級(jí)申萬(wàn)二級(jí)申萬(wàn)一級(jí)申萬(wàn)一級(jí)申萬(wàn)一級(jí)801963.SI801034.SI801151.SI801032.SI801037.SI801039.SI801040.SI801050.SI801050.SI2015-092015-102015-122015-082015-112016-022015-122015-122016-02主動(dòng)去主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)主動(dòng)去庫(kù)-2.990.55-1.6615.99-2.748.15-3.862.457.152020-052020-052020-092020-042020-102020-122020-052020-042020-05主動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)-0.427.987.98-10.330.3366.6217.10-15.4811.100.07--7.47-6.0911.6810.5412.62-7.02 6.780.3480%100%40%60%80%20%80%20%100%20%40%20%60%60%中游制造通用設(shè)備通用設(shè)備(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801072.SI2016-02被動(dòng)去庫(kù)10.722020-09主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-4.2480%60%專用設(shè)備專業(yè)工程(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801724.SI2016-03被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)-0.442020-12主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)119.56 20%汽車制造汽車(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801880.SI2016-04主動(dòng)補(bǔ)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)2.832019-12主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)3.280.3340%60%交通設(shè)備交通運(yùn)輸(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801170.SI2016-02被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-2.652020-12被動(dòng)去庫(kù)33.71 4.7880%60%電氣機(jī)械機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801890.SI2015-12主動(dòng)補(bǔ)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-7.282020-04被動(dòng)去庫(kù)0.90-1.8660%60%電子通信通信(申萬(wàn))申萬(wàn)一級(jí)801770.SI2016-04主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)4.582019-12被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)13.78-2.0880%60%下游消費(fèi)農(nóng)副產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品加工(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801012.SI2015-11被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-5.012020-11被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.402.4160%60%食品制造食品加工(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801124.SI2016-04主動(dòng)去主動(dòng)去庫(kù)7.622020-10被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-4.20 4.82100%60%酒類飲料中證酒(中證)中證指數(shù)399987.SZ2016-04主動(dòng)去庫(kù)13.732020-10被動(dòng)去庫(kù)119.31 8.6760%60%煙草制品2016-02被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)2020-06主動(dòng)去庫(kù)0%0%紡織紡織制造(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801131.SI2016-01主動(dòng)去主動(dòng)去庫(kù)11.952020-09被動(dòng)去庫(kù)-12.55-1.9080%40%紡服制造服裝家紡(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801132.SI2016-03主動(dòng)補(bǔ)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-3.642020-09被動(dòng)去庫(kù)-19.19-3.5320%木材加工家居用品(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801142.SI2015-12主動(dòng)去主動(dòng)去庫(kù)-8.402020-07被動(dòng)去庫(kù)3.60-2.3460%60%造紙?jiān)旒?申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801143.SI2015-08主動(dòng)補(bǔ)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)17.562020-05被動(dòng)去庫(kù)5.025.02 6.5760%100%印刷包裝印刷(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)801141.SI2016-04主動(dòng)去庫(kù)3.752020-12被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.770.1660%80%公用事業(yè)--10.30-7.23-18.25-4.45-1.47-4.8740%60%60%40%40%60%電力熱力燃?xì)馍a(chǎn)水的生產(chǎn)供應(yīng)電力(申萬(wàn))燃?xì)猗?申萬(wàn))水務(wù)及水治理(申萬(wàn))申萬(wàn)二級(jí)申萬(wàn)二級(jí)申萬(wàn)三級(jí)801161.SI801163.SI859712.SI2015-082016-082016-01主動(dòng)去主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-9.69-1.512.312020-052020-062020-11主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)三、PPI見(jiàn)底與所處庫(kù)存周期的關(guān)系及表現(xiàn)復(fù)盤PPI觸底反彈(2015年10月)工業(yè)企業(yè)因供給側(cè)改革影響處于主動(dòng)去庫(kù)階段。其余四輪PPI14|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明50-10PPI同比(%)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存(%:右軸)501996199719992001200320042006200820102011201320152017201820202022PPI觸底上升后處于被動(dòng)去庫(kù)周期的行業(yè)數(shù)量最多，平均達(dá)11支，其次為主動(dòng)去庫(kù)和主15|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明庫(kù)存周期主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)數(shù)量874行業(yè)平均收益(1個(gè)月)-0.1%0.5%1.6%-2.8%行業(yè)平均收益行業(yè)平均收益行業(yè)平均收益(2個(gè)月)-0.8%1.7%1.6%-2.6%(3個(gè)月)-0.4%3.9%1.8%-2.4%(4個(gè)月)0.8%5.8%2.2%-5.1%第一輪主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)6740.5%0.1%0.4%0.4%0.3%0.3%1.2%-0.1%-1.9%0.4%0.4%2.0%-2.2%0.7%-1.2%3.1%第二輪主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)775-1.6%2.8%3.9%-1.3%-3.1%8.1%4.0%-5.9%-2.0%9.2%2.8%-12.7%-4.7%18.9%1.2%-10.8%第三輪主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)362012.2%1.0%-0.9%-7.5%0.5%0.1%-0.2%-6.4%-2.1%3.8%0.7%-2.7%10.6%6.8%4.2%-16.5%第四輪主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)6271.4%-1.1%4.7%-4.0%2.8%1.9%3.3%-3.8%3.2%2.1%5.1%-0.9%3.2%2.0%8.4%-1.6%第五輪主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)385-2.9%-0.4%-0.2%-1.4%-4.3%-1.9%-0.4%3.3%0.6%3.7%0.0%2.1%-2.9%0.6%-1.8%0.0%6%4%2%0%(1個(gè)月)(2個(gè)月)(3個(gè)月)(4個(gè)月) 主動(dòng)去庫(kù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)被動(dòng)去庫(kù)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)16|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明3.1第一輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn)I動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行業(yè)(7個(gè))和主動(dòng)去庫(kù)行業(yè)(6個(gè))，被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行業(yè)(4個(gè))數(shù)量最少。從表現(xiàn)來(lái)期輪動(dòng)領(lǐng)先于上游行業(yè)。I超額收益%第一輪PPI底部工業(yè)行業(yè)底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期1個(gè)月2個(gè)月3個(gè)月4個(gè)月煤炭采選2002-09主動(dòng)去庫(kù)1.44-2.92-4.86-4.54燃料加工2002-01主動(dòng)去庫(kù)-0.612.502.644.45煙草制品2002-08主動(dòng)去庫(kù)有色冶煉2001-09主動(dòng)去庫(kù)化纖制造2002-02主動(dòng)去庫(kù)3.28電子通信2002-03主動(dòng)去庫(kù)-2.25-3.66-9.70-12.30電力熱力2002-05主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-0.99-4專用設(shè)備2002-07主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)水的生產(chǎn)供應(yīng)2002-06主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.190.810.650.37化工制造2002-04主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-0.20-2.151.280.89紡服制造2002-07主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-0.410.36-0.52-2.51造紙2002-07主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.080.921.250.17食品制造2002-03主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-0.012.24-1.502.56通用設(shè)備2002-09被動(dòng)去庫(kù)-0.42-2.13-0.77-1.96有色采礦2002-02被動(dòng)去庫(kù)1.860.28-1.59酒類飲料2002-06被動(dòng)去庫(kù)非金屬礦物制品2002-10被動(dòng)去庫(kù)金屬制品2002-01被動(dòng)去庫(kù)1.653.662.08-0.01紡織2002-02被動(dòng)去庫(kù)2.996.096.141.49黑色冶煉2001-12被動(dòng)去庫(kù)1.462.13-0.030.76木材加工2002-06被動(dòng)去庫(kù)1.431.320.23-3.24燃?xì)馍a(chǎn)2002-06被動(dòng)去庫(kù)1.081.620.80-1.07電氣機(jī)械2002-07被動(dòng)去庫(kù)0.342.412.44交通設(shè)備2002-02被動(dòng)去庫(kù)-0.420.53-0.140.85農(nóng)副產(chǎn)品2002-05被動(dòng)去庫(kù)-5.95-4.38-4.85-8.03非金屬采礦2002-04被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)黑色采礦2002-09被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)0.730.560.691.84印刷2002-04被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)0.01-3.491.622.04油氣開(kāi)采2002-01被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)0.332.753.605.48汽車制造2002-090.994.406.157.51橡膠塑料2002-090.35-3.07-4.88-1.97醫(yī)藥制造2001-12-3.88-2.68-0.870.8517|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明3.2第二輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn)I動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行業(yè)(7個(gè))和主動(dòng)去庫(kù)行業(yè)(7個(gè))，被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行業(yè)(5個(gè))數(shù)量最少。從表現(xiàn)來(lái)超超額收益%第二輪PPI底部工業(yè)行業(yè)底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期3個(gè)月4個(gè)月煤炭采選有色采礦非金屬采礦燃料加工非煤炭采選有色采礦非金屬采礦燃料加工非金屬礦物制金屬制品交通設(shè)備農(nóng)副產(chǎn)品酒類飲料紡織電力熱力黑色采礦化纖制造有色冶煉專用設(shè)備電氣機(jī)械食品制造燃?xì)馍a(chǎn)化工制造黑色冶煉通用設(shè)備煙草制品木材加工造紙水的生產(chǎn)供應(yīng)油氣開(kāi)采汽車制造電子通信紡服制造印刷醫(yī)藥制造橡膠塑料2006-092006-012006-042006-102005-102006-042005-012006-022006-052005-102006-062006-042006-042005-112005-122005-122005-122006-012006-042006-042006-052006-042005-102006-052005-102006-102006-102007-012005-112005-122006-082006-10 主動(dòng)去庫(kù)-4.416.5128.8030.69 主動(dòng)去庫(kù) 主動(dòng)去庫(kù)-2.73-11.57-23.11-27.77 主動(dòng)去庫(kù) 主動(dòng)去庫(kù)-1.97-7.44-4.99-4.61 主動(dòng)去庫(kù)-1.875.108.925.62 主動(dòng)去庫(kù)-3.98-0.268.77-1.62 主動(dòng)去庫(kù)0.000.000.000.00 主動(dòng)去庫(kù)2.72-2.49-7.18-10.51 主動(dòng)去庫(kù)-0.25-4.93-6.70-7.07 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)3.713.530.19-0.36 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)5.5720.3328.8129.13 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.1721.1115.9831.08 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù) 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)4.712.705.4015.62 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)4.5210.878.36-0.10 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-2.68-9.73-3.2538.10 被動(dòng)去庫(kù)5.029.2912.9011.46 被動(dòng)去庫(kù)3.713.530.19-0.36 被動(dòng)去庫(kù)7.398.774.8911.33 被動(dòng)去庫(kù)0.000.000.000.00 被動(dòng)去庫(kù)2.05-3.65-12.27-18.21 被動(dòng)去庫(kù)4.454.134.070.03 被動(dòng)去庫(kù)4.355.9610.104.11 被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-2.97-10.53-22.46-28.39 被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-7.37-13.18-7.0420.06 被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)8.683.66-19.16-24.54 被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-1.44-2.32-7.82-7.42 被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-3.49-7.25-6.83-13.67-1.30-4.97-25.28-42.41-13.26-38.62-40.89-25.1118|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明3.3第三輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn)I動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行業(yè)(6個(gè))和主動(dòng)去庫(kù)行業(yè)(3個(gè))，被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行業(yè)僅一個(gè)。從表現(xiàn)來(lái)看，主動(dòng)去I超額收益%第三輪PPI底部工業(yè)行業(yè)底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期1個(gè)月2個(gè)月3個(gè)月4個(gè)月水的生產(chǎn)供應(yīng)2009-04主動(dòng)去庫(kù)1.87-10.49-19.15-10.51化纖制造2019-01主動(dòng)去庫(kù)1.5211.589.125.54燃?xì)馍a(chǎn)2009-07主動(dòng)去庫(kù)3.250.543.8536.73交通設(shè)備2009-10主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)4.654.1314.0617.19汽車制造2010-02主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-3.09-3.17-3.55-3.27農(nóng)副產(chǎn)品2009-07主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)14.4611.2811.7221.62非金屬采礦2009-10主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)印刷2009-10主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-2.42-3.760.493.77電子通信2009-05主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-7.30-7.900.111.39燃料加工2009-08被動(dòng)去庫(kù)-5.13-11.15-13.48-0.47有色冶煉2009-03被動(dòng)去庫(kù)-6.12-1.43-2.4312.39有色采礦2009-03被動(dòng)去庫(kù)-6.12-1.43-2.4312.39紡織2009-05被動(dòng)去庫(kù)-9.56-17.85-7.87-10.81黑色冶煉2009-07被動(dòng)去庫(kù)-6.92-12.81-15.94-10.40通用設(shè)備2009-10被動(dòng)去庫(kù)4.647.2211.9116.37木材加工2009-08被動(dòng)去庫(kù)-5.24-2.105.1411.38專用設(shè)備2009-08被動(dòng)去庫(kù)食品制造2009-09被動(dòng)去庫(kù)-0.0113.6113.8231.39黑色采礦2009-06被動(dòng)去庫(kù)16.663.31-3.84-6.83煤炭采選2009-09被動(dòng)去庫(kù)9.3215.4210.680.15煙草制品2009-09被動(dòng)去庫(kù)電力熱力2009-11被動(dòng)去庫(kù)-3.221.693.251.95化工制造2009-08被動(dòng)去庫(kù)-7.35-10.25-2.28-4.76紡服制造2009-10被動(dòng)去庫(kù)4.023.3513.5118.02造紙2009-07被動(dòng)去庫(kù)6.984.584.979.05酒類飲料2009-06被動(dòng)去庫(kù)-6.339.6110.318.98非金屬礦物制2009-09被動(dòng)去庫(kù)金屬制品2009-07被動(dòng)去庫(kù)-2.12-3.68-2.61-1.68電氣機(jī)械2009-03被動(dòng)去庫(kù)0.84-1.75-10.75-16.56油氣開(kāi)采2009-02被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-7.51-6.43-2.70-16.47橡膠塑料2010-02-2.60-4.83-10.82-12.15醫(yī)藥制造2009-08-0.77-1.007.697.9919|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明3.4第四輪細(xì)分PPI見(jiàn)底，各細(xì)分行業(yè)所處庫(kù)存周期盤點(diǎn)I動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行業(yè)(6個(gè))和被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行業(yè)(7個(gè))，被動(dòng)去庫(kù)行業(yè)(2個(gè))數(shù)量最少。從表現(xiàn)來(lái)數(shù)處于被動(dòng)去庫(kù)和主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段。I超額收益%第四輪PPI底部工業(yè)行業(yè)底部月份對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期1個(gè)月2個(gè)月3個(gè)月4個(gè)月化纖制造2015-08主動(dòng)去庫(kù)-8.221.4415.9913.58印刷2016-04主動(dòng)去庫(kù)-3264.093.754.68燃料加工2015-09主動(dòng)去庫(kù)-0.010.13-2.99-4.41紡織2016-01主動(dòng)去庫(kù)4.3011.2411.959.37黑色冶煉2015-12主動(dòng)去庫(kù)-1.28-0.10-3.86-1.13木材加工2015-12主動(dòng)去庫(kù)-10.00-10.84-8.40-7.40食品制造2016-04主動(dòng)去庫(kù)-1492.497.622.00黑色采礦2015-04主動(dòng)去庫(kù)1.6512.597.786.59煤炭采選2016-01主動(dòng)去庫(kù)6.21-2.915.32-7.12電力熱力2015-08主動(dòng)去庫(kù)-7.15-8.24-9.69-16.15化工制造2015-10主動(dòng)去庫(kù)9.6012.070.551.30酒類飲料2016-04主動(dòng)去庫(kù)3.3411.1313.737.91非金屬礦物2016-02主動(dòng)去庫(kù)17.178.328.1528.92金屬制品2016-02主動(dòng)去庫(kù)3.185.787.1513.39油氣開(kāi)采2015-09主動(dòng)去庫(kù)-0.94-1.22-2.52-3.73橡膠塑料2015-11主動(dòng)去庫(kù)8.70-1.24-2.743.87燃?xì)馍a(chǎn)2016-08主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)2.363.56-1514.34汽車制造2016-04主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-1.423.702.83-0.02電子通信2016-04主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-0.764.774.584.45紡服制造2016-03主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-0.36-2.80-3.64-3.51造紙2015-08主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)2.4212.1417.5614.39電氣機(jī)械2015-12主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-874-1027-728-751通用設(shè)備2016-02被動(dòng)去庫(kù)9.5611.0510.7219.39專用設(shè)備2016-03被動(dòng)去庫(kù)-0.21-4.45-0.44-2.51水的生產(chǎn)供2016-01被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.561.292.310.06交通設(shè)備2016-02被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.79-1.33-2.65-4.08農(nóng)副產(chǎn)品2015-11被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-085-858-501-387非金屬采礦2015-12被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-13.54-14.29-5.19-10.45有色冶煉2015-12被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-6.350.002.454.45有色采礦2015-12被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-6350.002.454.45煙草制品2016-02被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)醫(yī)藥制造2015-12-328-212-166-31220|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明 主動(dòng)去庫(kù)-6.59-6.83-0.42-4.82 主動(dòng)去庫(kù) 主動(dòng)去庫(kù)-6.59-6.83-0.42-4.82 主動(dòng)去庫(kù)0.72-1.821.54-1.07 主動(dòng)去庫(kù) 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-4.24-9.88-10.30-8.85 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)4.247.583.28-1.16 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)1.50-1.69-4.24-9.71 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-2.735.0619.5614.53 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-11.97-22.53-18.25-0.35 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)-0.520.7917.74-2.78 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)5.282.5611.106.65 主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)5.282.5611.106.65 被動(dòng)去庫(kù)0.22-4.000.3311.42 被動(dòng)去庫(kù)3.320.40-12.55-24.81 被動(dòng)去庫(kù)-6.52-14.49-15.48-13.40 被動(dòng)去庫(kù)3.01-0.473.60-2.05 被動(dòng)去庫(kù)-0.580.700.095.37 被動(dòng)去庫(kù)0.297.697.987.17 被動(dòng)去庫(kù)1.4622.9219.317.44 被動(dòng)去庫(kù)1.626.0317.1028.54 被動(dòng)去庫(kù)-3.014.500.07-6.05 被動(dòng)去庫(kù)-1.29-4.856.627.87 被動(dòng)去庫(kù)6.80-3.03-7.23-6.60 被動(dòng)去庫(kù)-2.14-9.27-19.19-28.49 被動(dòng)去庫(kù)-1.421.31