燃料油期貨投資分析報(bào)告

上海燃料油期貨投資報(bào)告V3.1吳擁軍編著三隆期貨經(jīng)紀(jì)有限公司研發(fā)部E-mail:dysr@163.com

目錄上海燃料油期貨與現(xiàn)貨比較………………2燃料油相關(guān)企業(yè)什么緣故要參與期貨市場(chǎng)…………………6如何進(jìn)行燃料油期貨的套期保值和套利交易……………93.1如何進(jìn)行燃料油期貨的套期保值……………………93.2如何進(jìn)行燃料油期貨的套利交易……………………11國(guó)際國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)介紹…………………13阻礙燃料油價(jià)格的因素有哪些……………19市場(chǎng)分析：2004上半年燃料油進(jìn)口為何大幅增長(zhǎng)………25企業(yè)如何投資燃料油期貨市場(chǎng)……………27企業(yè)如何規(guī)避期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)……………29什么緣故選擇三隆期貨經(jīng)紀(jì)公司……………32附：上海燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約……………………34上海燃料油期貨生成倉(cāng)單程序及費(fèi)用構(gòu)成…………………35

一、上海燃料油期貨與現(xiàn)貨比較

2004年8月25日，燃料油期貨合約在上海期貨交易所正式掛盤(pán)交易。燃料油為成品油的一種，是石油加工過(guò)程中產(chǎn)生的較重的剩余產(chǎn)物，被廣泛用于船舶鍋爐燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其他工業(yè)爐燃料。

作為亞洲燃料油消費(fèi)及進(jìn)口最多的國(guó)家，２００３年我國(guó)燃料油消費(fèi)量高達(dá)４３０９萬(wàn)噸，約占全球的８％、亞太地區(qū)的２３％。其中，超過(guò)一半的燃料油依靠進(jìn)口。

２００１年我國(guó)正式放開(kāi)燃料油價(jià)格，完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)其流通和價(jià)格，燃料油因此成為目前我國(guó)石油及石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度較高的一個(gè)品種。從２００４年１月１日起，按照對(duì)世界貿(mào)易組織的承諾，我國(guó)取消了燃料油進(jìn)出口配額，實(shí)行進(jìn)口自動(dòng)許可治理。

目前，我國(guó)燃料油市場(chǎng)已與國(guó)際市場(chǎng)差不多接軌，這一特點(diǎn)使得燃料油在石油“家族”中脫穎而出，成為我國(guó)開(kāi)發(fā)石油期貨的突破口。

實(shí)際上，早在１９９３年，上海期貨交易所的前身之一——原上海石油交易所就曾成功推出了石油期貨交易，在國(guó)內(nèi)外引起廣泛關(guān)注。一年多時(shí)刻里總交易量達(dá)５０００萬(wàn)噸，占當(dāng)時(shí)全國(guó)石油期貨市場(chǎng)份額的７０％左右。隨著１９９４年政府對(duì)石油實(shí)行統(tǒng)一定價(jià)，出現(xiàn)才一年多的國(guó)內(nèi)石油期貨市場(chǎng)也隨之夭折。

依照經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的燃料油標(biāo)準(zhǔn)合約，燃料油期貨交易單位為１０噸／手，報(bào)價(jià)單位為元(人民幣)／噸，最小變動(dòng)價(jià)位為１元／噸。燃料油交割品級(jí)為１８０ＣＳＴ燃料油或質(zhì)量?jī)?yōu)于這一標(biāo)準(zhǔn)的其它燃料油。燃料油合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±５％，最低交易保證金為合約價(jià)值的８％。燃料油期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同，交易者只需付出一定數(shù)額的保證金（一般為合約價(jià)值的5%10%），即可持有相應(yīng)數(shù)量的期貨合約。持有期貨合約便擁有在以后特定時(shí)刻以特定價(jià)格（即合約成交價(jià)格）買(mǎi)入或賣出相關(guān)商品的權(quán)利（同時(shí)也有必須買(mǎi)入或賣出的義務(wù)），合約持有人既可在合約到期后轉(zhuǎn)入現(xiàn)貨交割，通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)入或賣出相應(yīng)的商品現(xiàn)貨，也能夠?qū)⒊钟械钠谪浐霞s在到期日前對(duì)沖平倉(cāng)以了結(jié)合約。即在期貨市場(chǎng)上做與原來(lái)買(mǎi)賣方向相反的操作，用另一份合約來(lái)免除原合約的履約責(zé)任。比如某投資者原來(lái)賣出10張燃料油合約（每張10噸，賣出價(jià)2300元/噸），該投資者在合約到期日前的某一天以2150元/噸的價(jià)格買(mǎi)入平倉(cāng)，則整個(gè)交易過(guò)程結(jié)束，原合約履約責(zé)任解除，該投資者獲利10*10*150=15000元。期貨合約在本質(zhì)上屬于遠(yuǎn)期合同，但與現(xiàn)貨市場(chǎng)上一般意義的遠(yuǎn)期合同又有所不同，要緊體現(xiàn)在：1、期貨合約標(biāo)的商品的質(zhì)量等級(jí)是標(biāo)準(zhǔn)化的，各種感官指標(biāo)及理化指標(biāo)差不多上符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或交易所標(biāo)準(zhǔn)的，即除了價(jià)格之外，其它一切條款差不多上預(yù)先設(shè)定好的，且交易所為交割商品質(zhì)量提供擔(dān)保，使得交易者不必?fù)?dān)心例如以次充好、缺斤短兩的問(wèn)題。2、合約履約有保證，不用擔(dān)心交易對(duì)手悔約問(wèn)題，交易所在提供交易平臺(tái)的同時(shí)，為買(mǎi)賣雙方提供履約保證，交易者實(shí)質(zhì)上是以交易所為直接的交易對(duì)手。而一般遠(yuǎn)期合同的履約專門(mén)大程度上取決于簽約雙方的信譽(yù)。3、由于合約的標(biāo)準(zhǔn)化使得期貨合約極易轉(zhuǎn)讓，如此，合約持有者能夠隨時(shí)提早對(duì)沖平倉(cāng)。而一般遠(yuǎn)期合同提早解除必須經(jīng)簽約雙方協(xié)商一致方可。4、期貨合約的保證金交易方式以及交易所的履約保證，也使得期貨交易可不能產(chǎn)生現(xiàn)貨交易中普遍存在的貨款賒欠問(wèn)題。燃料油現(xiàn)貨商品簡(jiǎn)介燃料油是成品油的一種，廣泛用于船舶鍋爐燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其它工業(yè)爐燃料。燃料油要緊由石油的裂化殘?jiān)秃椭别s殘?jiān)椭瞥傻?，其特點(diǎn)是粘度大，含非烴化合物、膠質(zhì)、瀝青質(zhì)多。燃料油的要緊技術(shù)指標(biāo)有粘度、含硫量、閃點(diǎn)、水、灰分和機(jī)械雜質(zhì)。我國(guó)燃料油消費(fèi)的要緊方式是以燃燒加熱為主，少量用于制氣原料，具有較強(qiáng)的節(jié)約和替代潛力。從我國(guó)石油供需情況看，工業(yè)用油占石油消費(fèi)量的一半，其中燃料油又占工業(yè)用油的35％，因此，我國(guó)減少工業(yè)用油的重點(diǎn)將放在燃料油替代方面，是緩解我國(guó)石油消費(fèi)過(guò)快增長(zhǎng)的有效途徑。

依照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)燃料油消費(fèi)要緊集中在發(fā)電、交通運(yùn)輸、冶金、化工、輕工等行業(yè)。其中電力行業(yè)的用量最大，占消費(fèi)總量的32％；其次是石化行業(yè)，要緊用于化肥原料和石化企業(yè)的燃料，占消費(fèi)總量的22％；近年來(lái)需求增加最多的是建材和輕工行業(yè)（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企業(yè)），占消費(fèi)總量的14％。其他部門(mén)的燃料油消費(fèi)占全部消費(fèi)量的比例變化不大。

各行業(yè)燃料油的要緊用途如下：

1、電力行業(yè)的燃料油消費(fèi)要緊用于兩個(gè)方面：一是燃油發(fā)電、供熱機(jī)組，二是燃煤機(jī)組的點(diǎn)火，助燃和穩(wěn)燃用油。

2、石油化工行業(yè)的燃料油使用要緊在自備電廠的發(fā)電、油田生活采暖、煉油廠生產(chǎn)工藝用熱、化肥廠生產(chǎn)用原料和燃料以及其他化工生產(chǎn)。

3、建材行業(yè)消耗的燃料油要緊用于平板玻璃和建筑衛(wèi)生陶瓷的生產(chǎn)，隨著產(chǎn)品質(zhì)量要求的提高，一部分高檔產(chǎn)品生產(chǎn)將會(huì)逐步轉(zhuǎn)向天然氣和液化石油氣為燃料。

4、鋼鐵行業(yè)消費(fèi)的燃料油要緊用于加熱爐、自備電廠發(fā)電供熱和耐火材料等方面。（1）上海燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)產(chǎn)180CST燃料油質(zhì)量指標(biāo)異同項(xiàng)目上海燃料油國(guó)產(chǎn)燃料油密度（15℃，kg/l）不高于0.985不高于0.98運(yùn)動(dòng)粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）不高于0.10不高于0.10殘?zhí)迹╩/m，%）不高于14不高于15傾點(diǎn)（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）不高于0.5不高于0.5閃點(diǎn)（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）不高于3.5不高于3.5總機(jī)械雜質(zhì)含量（m/m，不高于0.1不高于0.1礬含量(PPM)不高于150不高于150

（2）上海燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與新加坡燃料油指標(biāo)異同項(xiàng)目上海燃料油新加坡燃料油密度（15℃，kg/l）不高于0.985不高于0.991運(yùn)動(dòng)粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）不高于0.10不高于0.15殘?zhí)迹╩/m，%）不高于14不高于16傾點(diǎn)（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）不高于0.5不高于0.5閃點(diǎn)（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）不高于3.5不高于3.5總機(jī)械雜質(zhì)含量（m/m，不高于0.1不高于0.1礬含量(PPM)不高于150不高于200對(duì)同樣是180CST高硫燃料油的滬燃油、國(guó)內(nèi)燃油及新加坡燃油進(jìn)行質(zhì)量比較的意義：滬燃油的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)總體高于國(guó)產(chǎn)及新加坡燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)產(chǎn)及新加坡燃料油要達(dá)到滬燃料油的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)需要進(jìn)行技術(shù)調(diào)和，產(chǎn)品成本就會(huì)增加，從這種特點(diǎn)來(lái)看滬燃料油今后實(shí)際倉(cāng)單數(shù)量應(yīng)可不能過(guò)于龐大?，F(xiàn)在廣東地區(qū)的庫(kù)容能滿足市場(chǎng)需求，倉(cāng)單壓力不大，行情將會(huì)更活躍。

二、燃料油相關(guān)企業(yè)什么緣故要參與期貨市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)進(jìn)展，我國(guó)差不多成為全球第三大石油進(jìn)口市場(chǎng)。但在國(guó)際石油市場(chǎng)上，我國(guó)卻始終沒(méi)有定價(jià)的“發(fā)言權(quán)”。而在近年油價(jià)劇烈波動(dòng)的背景下，目前我國(guó)僅有少數(shù)幾家大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)獲準(zhǔn)在海外市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，大部分石油相關(guān)企業(yè)都因避險(xiǎn)機(jī)制的缺失而面臨巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)9.11事件后，全球原油價(jià)格暴漲，航空公司由于其燃料費(fèi)用在整個(gè)經(jīng)營(yíng)成本中占專門(mén)大比重，因此國(guó)內(nèi)航空公司深受其害，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到嚴(yán)峻沖擊。事后發(fā)覺(jué)以美國(guó)西北航空公司為代表的幾大國(guó)際航空公司所受阻礙卻特不小，原來(lái)它們?cè)谄谪浭袌?chǎng)做了石油套期保值，從而使其燃料采購(gòu)成本被鎖定在一個(gè)較低的位置。由于國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)石油期貨，國(guó)內(nèi)航空企業(yè)無(wú)法進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。事后，國(guó)內(nèi)幾大航空公司聯(lián)名上書(shū)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，強(qiáng)烈要求盡快上市石油期貨。燃料油是原油的下游產(chǎn)品，因此燃料油的價(jià)格走勢(shì)與原油具有專門(mén)強(qiáng)的相關(guān)性。我們對(duì)2001-2003年間紐約商品交易所WTI原油期貨和新加坡燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)180CST高硫燃料油的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行了相關(guān)性分析，結(jié)果發(fā)覺(jué)二者的價(jià)格相關(guān)性高達(dá)94.09％。

在石油燃料中，燃料油是一個(gè)小品種，它的供需狀況受原油價(jià)格、國(guó)家政策、煉油裝置開(kāi)工、原油加工深度等因素的阻礙專門(mén)大，長(zhǎng)期預(yù)測(cè)有較大難度，尤其是其在世界范圍內(nèi)的變化更難把握。與原油一樣，燃料油市場(chǎng)的特點(diǎn)是價(jià)格波動(dòng)特不劇烈。由于目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有權(quán)威的燃料油基準(zhǔn)價(jià)格，而國(guó)內(nèi)燃料油價(jià)格與新加坡市場(chǎng)差不多接軌，因此我們以新加坡燃料油市場(chǎng)的180CST高硫燃料油為例，對(duì)近兩年來(lái)燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)情況加以講明。2001年11月份FOB新加坡現(xiàn)貨價(jià)格為每噸96美元左右，僅僅在13個(gè)月以后的2003年2月價(jià)格就上漲到210美元/噸，價(jià)格上漲幅度為118％。

正因?yàn)槿剂嫌偷膬r(jià)格波動(dòng)是如此劇烈，市場(chǎng)產(chǎn)生了對(duì)規(guī)避燃料油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求，讓我們聽(tīng)聽(tīng)市場(chǎng)人士的聲音：上海燃料浦東有限責(zé)任公司陳耀明透露,該公司差不多成為上海期貨交易所自營(yíng)會(huì)員,并積極參與了燃料油期貨套期保值交易。2004年國(guó)慶長(zhǎng)假期間,國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)休市,而國(guó)際油價(jià)卻一路攀升到每桶55美元的歷史高位。但由于該公司此前適時(shí)進(jìn)行了建倉(cāng),使得這次油價(jià)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)得以有效規(guī)避。至今,該公司已成功地進(jìn)行了近萬(wàn)噸的燃料油套期保值交易,并取得了良好的效果。陳耀明進(jìn)一步指出,參與期貨市場(chǎng)套期保值交易關(guān)于他們?nèi)绱说墓?yīng)商來(lái)講,至少有三個(gè)方面的意義:1、操縱國(guó)際進(jìn)口價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；2、促進(jìn)市場(chǎng)銷售和增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；3、操縱庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。廣州市華泰興石油化工有限公司董事長(zhǎng)陳曦林講,由于燃料油期貨合約首月的時(shí)刻比較靠后,因此在上市初期,國(guó)內(nèi)各現(xiàn)貨商及終端用戶的參與程度不是專門(mén)高,大多只做試探性的交易。隨著首個(gè)交割月份的鄰近,現(xiàn)貨商及終端用戶的參與程度越來(lái)越高,這從每日的成交量及持倉(cāng)量的增加能夠?qū)ｉT(mén)容易看出來(lái):近期內(nèi)持倉(cāng)量的穩(wěn)定增加講明國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商及終端用戶正逐漸參與。由于國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期處于高位,投機(jī)者大多不敢長(zhǎng)時(shí)刻持有太多倉(cāng)位,大多數(shù)投機(jī)者都在做超短線交易,當(dāng)天平倉(cāng),而近期每日穩(wěn)定增加的持倉(cāng),差不多上應(yīng)該是來(lái)自現(xiàn)貨商及終端用戶。他們來(lái)自現(xiàn)貨市場(chǎng),只有他們對(duì)目前期貨市場(chǎng)上的價(jià)格才有最深刻的認(rèn)識(shí),也只有他們才敢逐漸地增倉(cāng)。套期保值的全然目的在于為生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨商品或原材料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，價(jià)格波動(dòng)是經(jīng)常性的，也是企業(yè)所必須面對(duì)的，價(jià)格的頻繁波動(dòng)對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大阻礙，比如某加工企業(yè)，其要緊業(yè)務(wù)是對(duì)某原材料進(jìn)行深加工后出售，則一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果可用加工單位原材料的利潤(rùn)與其原材料消耗量來(lái)計(jì)算，假如企業(yè)采購(gòu)的原材料價(jià)格是頻繁波動(dòng)的，特不是在原材料購(gòu)入到產(chǎn)成品售出之間發(fā)生較大變化。企業(yè)將面臨專門(mén)大價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這必將給企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)十分不利的阻礙。進(jìn)而阻礙到企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，這是企業(yè)治理層所不愿看到的，而期貨市場(chǎng)正是轉(zhuǎn)移這一價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，多數(shù)工業(yè)企業(yè)面臨加工利潤(rùn)不斷攤薄的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，而各種原材料價(jià)格近年來(lái)大幅波動(dòng)，這使得相關(guān)企業(yè)面臨著巨大的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，假如沒(méi)有套期保值這一生產(chǎn)成本治理工具，微薄的加工利潤(rùn)全然無(wú)法面對(duì)巨大的成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從那個(gè)意義上講，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程本身隱含巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。山東省一大型油脂公司2001年九月初進(jìn)口一船美國(guó)大豆（5.5萬(wàn)噸），從定單發(fā)出到物資到達(dá)共用六周的時(shí)刻，但就在這短短的四十多天的時(shí)刻內(nèi)，大豆價(jià)格暴跌近四百元/噸，該企業(yè)在定貨時(shí)已感受到大豆價(jià)格可能回落，但憑僥幸心理并未采取防范措施，從而使采購(gòu)的大豆尚未壓榨已損失近兩千萬(wàn)元。燃料油相關(guān)企業(yè)必須認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)同是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一部分，走出思想誤區(qū)，積極學(xué)習(xí)期貨知識(shí)，將企業(yè)融入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，提高自身的生存能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，才能立于不敗之地。

三、如何進(jìn)行燃料油期貨的套期保值和套利交易套期保值之因此能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上存在以下差不多經(jīng)濟(jì)原理：（1）同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致。（2）現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。（一）如何進(jìn)行燃料油期貨的套期保值套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。即在買(mǎi)進(jìn)或賣出燃料油實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買(mǎi)進(jìn)同等數(shù)量的期貨，通過(guò)一段時(shí)刻，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買(mǎi)賣上出現(xiàn)盈虧時(shí)，可由期貨交易上的盈虧得到抵消或彌補(bǔ)。從而在燃料油“現(xiàn)貨”與“期貨”之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。套期保值操作可分為多頭套期保值與空頭套期保值，具體操作方向依據(jù)企業(yè)相應(yīng)的現(xiàn)貨買(mǎi)賣方向和保值需要而定。現(xiàn)將具體操作舉例分析如下：電力、石化、建材、鋼鐵企業(yè)同屬燃料油消費(fèi)企業(yè)，燃料油消耗占企業(yè)生產(chǎn)成本專門(mén)大比例。燃料油價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)效益帶來(lái)直接阻礙，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不可幸免存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。為了防止其需要購(gòu)進(jìn)燃料油時(shí)，燃料油價(jià)格上漲而遭受損失，可采納買(mǎi)入套期保值的交易方式來(lái)減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。即在期貨市場(chǎng)以買(mǎi)主的身份買(mǎi)進(jìn)數(shù)量相等的期貨合約，等到要進(jìn)燃料油現(xiàn)貨時(shí)再賣出期貨頭寸對(duì)沖作為保值手段。具體操作方法如下例：9月1日，一家化肥廠和其經(jīng)銷商達(dá)成一份長(zhǎng)期供貨合同，同意在11月月份供應(yīng)一批化肥，并定好了供貨價(jià)格?；蕪S目前沒(méi)有現(xiàn)貨，也沒(méi)有為該定單生產(chǎn)所需的燃料油，需要到11月份到市場(chǎng)采購(gòu)。但化肥廠了解到燃料油價(jià)格一直在上漲，為了鎖定成本從而鎖定利潤(rùn)，該廠決定托付三隆期貨公司在上海期貨交易所進(jìn)行期貨交易。交易情況如下表：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差9月1日燃料油價(jià)格1800元/噸買(mǎi)入100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2100-300元11月3日買(mǎi)入1000噸燃料油，價(jià)格1950元/噸賣出100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2250-300元套期保值結(jié)果虧損150元/噸贏利150元/噸凈盈利為0，保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)通過(guò)這一套期保值交易，盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該化肥廠不利的變動(dòng)，該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)損失了150000元，但在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了150000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的阻礙。煉油廠向市場(chǎng)提供燃料油產(chǎn)品，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其差不多生產(chǎn)出來(lái)預(yù)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過(guò)程中今后要向市場(chǎng)出售的商品的合理的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格下跌而遭受損失，可采納相應(yīng)商品期貨的賣期保值的交易方式來(lái)減少價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣主的身份出售相等數(shù)量的期貨，等到要銷售現(xiàn)貨時(shí)再買(mǎi)進(jìn)期貨頭寸對(duì)沖作為保值手段。具體操作方法如下例：10月份，一家煉油廠了解到燃料油價(jià)格為1900元/噸，煉油廠對(duì)那個(gè)價(jià)格比較中意，利潤(rùn)空間專門(mén)大，因此擴(kuò)大規(guī)模加緊生產(chǎn)。然而他了解到其他煉油廠都在提高產(chǎn)量，擔(dān)心現(xiàn)貨市場(chǎng)的過(guò)度供給會(huì)使得燃料油價(jià)格下跌，從而減少收益。為幸免今后價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，為了鎖定銷售收入從而鎖定利潤(rùn)，該廠決定托付三隆期貨公司在上海期貨交易所進(jìn)行期貨交易。交易情況如下表：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差10月11日燃料油價(jià)格1900元/噸賣出100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2300-400元11月3日賣出1000噸燃料油，價(jià)格1800元/噸買(mǎi)入100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2200-400元套期保值結(jié)果虧損100元/噸贏利100元/噸凈盈利為0，保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)通過(guò)這一套期保值交易，盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該煉油廠不利的變動(dòng)，該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)損失了100000元，但在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了100000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的阻礙。燃料油貿(mào)易商、儲(chǔ)運(yùn)商等燃料油經(jīng)營(yíng)者的套期保值關(guān)于燃料油貿(mào)易商、儲(chǔ)運(yùn)商而言，既向甲客戶買(mǎi)入現(xiàn)貨，又向乙客戶賣出現(xiàn)貨，依靠?jī)r(jià)差獲得利潤(rùn)，如何擴(kuò)大價(jià)格差異是盈利全然。假如簽約的買(mǎi)賣數(shù)量不等、時(shí)刻不一致，就將自己暴露在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中。這時(shí)應(yīng)依照自己現(xiàn)貨凈暴露情況決定如何進(jìn)行買(mǎi)期或賣期保值。（二）如何進(jìn)行燃料油期貨的套利交易套利指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣出兩張不同的期貨合約，交易者從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。跨期套利跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利。又分為牛市套利（bullspread）和熊市套利（bearspread）兩種形式。例如在進(jìn)行上海燃料油期貨合約牛市套利時(shí)，買(mǎi)入近期交割月份的燃料油期貨合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的燃料油期貨合約，希望近期合約價(jià)格的上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約的價(jià)格上漲幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份的燃料油期貨合約，同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期交割月份的燃料油期貨合約，希望近期合約價(jià)格的下跌幅度小于遠(yuǎn)期合約的價(jià)格下跌幅度。牛市套利近期合約遠(yuǎn)期合約價(jià)差9月1日買(mǎi)入100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2120元/噸賣出100手3月份燃料油期貨合約，價(jià)格2100元/噸-20元11月3日賣出100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2220元/噸買(mǎi)入100手3月份燃料油期貨合約，價(jià)格2150-70元套期保值結(jié)果贏利100元/噸虧損50元/噸凈盈利為50000元從本例可見(jiàn)，正向市場(chǎng)上，價(jià)差是否縮小決定了該套利是否成功。對(duì)燃料油期貨來(lái)講，一般燃料油倉(cāng)單每個(gè)月的持倉(cāng)費(fèi)決定了相鄰兩個(gè)交割月份合約的價(jià)差。同一燃料油兩個(gè)相鄰月份的合約，假如較遠(yuǎn)月份合約與較近月份合約的價(jià)差大于持倉(cāng)費(fèi)用，可能今后價(jià)差回歸至持倉(cāng)費(fèi)用，那么賣出遠(yuǎn)期合約的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)近期月份的合約也能夠獲利，且價(jià)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越小，獲利空間越大。熊市套利熊市套利與牛市套利相反，不一一介紹?？缡刑桌缡刑桌窃诓煌灰姿g相同商品的套利行為。目前國(guó)內(nèi)無(wú)此條件，不做介紹。跨商品套利跨商品套利是指利用兩種不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利交易。即買(mǎi)入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。目前與燃料油相關(guān)的原油、成品油都沒(méi)有上市，因此也不作介紹。

四、國(guó)際國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)介紹國(guó)際燃料油市場(chǎng)差不多情況作為石油加工過(guò)程中的最后一道產(chǎn)品，燃料油的價(jià)值量一般較低。當(dāng)石油價(jià)格低廉時(shí)，燃料油一度是發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)量最大的油品。例如英國(guó)1973年的燃料油消費(fèi)量占石油消費(fèi)量的36.6％，比當(dāng)年消費(fèi)的汽柴油總量還多，日本1970年燃料油消費(fèi)所占的比例更是高達(dá)56.5％。

在兩次石油危機(jī)（1973-1974年、1979-1980年）之后，西方發(fā)達(dá)國(guó)家蒙受了巨大的損失，促使其進(jìn)行能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于燃料油的可替代性，成為能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的要緊目標(biāo)。發(fā)達(dá)國(guó)家的燃料油消費(fèi)量自1973年以后都有顯著下降，例如，美國(guó)1998年燃料油的消費(fèi)量為4480萬(wàn)噸，占石油消費(fèi)總量的5.3％，比1973年下降了11000萬(wàn)噸，降低了14個(gè)百分點(diǎn)；日本1998年的燃料油消費(fèi)量為5125萬(wàn)噸，占石油消費(fèi)總量的20.7％，比1973年下降了8990萬(wàn)噸，降低了28個(gè)百分點(diǎn)。

1986年油價(jià)暴跌后，世界石油市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期，油價(jià)的變化較為平緩，北美、歐洲等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)燃料油消費(fèi)量仍在逐年下降。然而，亞太地區(qū)專門(mén)多國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)期，燃料油消費(fèi)量有緩慢增加。2002年世界燃料油需求5.48億噸，供應(yīng)6.01億噸，過(guò)剩5346萬(wàn)噸。

供應(yīng)方面來(lái)看，近三年全球各地除前蘇聯(lián)地區(qū)以外，燃料油供應(yīng)都呈下降趨勢(shì)，其中以北美下降的速度最快。2002年世界燃料油供應(yīng)量為6.01億噸，較上年減少1205萬(wàn)噸，同比減少1.96％。北美燃料油供應(yīng)較上年下降了736萬(wàn)噸。

由于前蘇聯(lián)地區(qū)差不多連續(xù)數(shù)年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)要緊依靠能源工業(yè)拉動(dòng)，因此前蘇聯(lián)地區(qū)燃料油供應(yīng)近年來(lái)大幅上升，2002年前蘇聯(lián)地區(qū)燃料油供應(yīng)較上年增長(zhǎng)了618萬(wàn)噸。

2000年以來(lái)，世界燃料油需求逐年下降，平均每年下降約1400萬(wàn)噸。美洲大陸需求下降最為明顯。2002年世界燃料油消費(fèi)量約5.48億噸，比上年減少1420萬(wàn)噸，同比下降2.5％。其中北美需求下降了983萬(wàn)噸，南美需求下降了609萬(wàn)噸；而西歐需求增長(zhǎng)409萬(wàn)噸；其他地區(qū)需求都呈下降趨勢(shì)，但下降速度都有所減緩。

綜合來(lái)看，世界燃料油供過(guò)于求。2002年世界燃料油供應(yīng)過(guò)剩5346萬(wàn)噸，然而從地區(qū)平衡來(lái)看，亞太和北美需求短缺，需要從其它地區(qū)大量進(jìn)口；前蘇聯(lián)，拉美和中東地區(qū)有較大的燃料油過(guò)剩。

2002年亞太地區(qū)需求缺口高過(guò)3127萬(wàn)噸；北美由于需求下降較快，缺口逐漸減少，差不多從2000年的1197萬(wàn)噸減少到2002年的257萬(wàn)噸。前蘇聯(lián)、拉美和中東地區(qū)有較大的燃料油外供能力，其中前蘇聯(lián)地區(qū)2002年燃料油外供能力高達(dá)4119萬(wàn)噸，中東和拉美也分不有2000萬(wàn)噸級(jí)的外供能力。

可能以后幾年中，亞太地區(qū)仍將存在巨大的需求缺口，同時(shí)前蘇聯(lián)地區(qū)盡管供應(yīng)能力下降，然而外供能力依舊是世界各地區(qū)中最大的，幾乎和亞太區(qū)的需求缺口相當(dāng)。此外，非洲也有約2200萬(wàn)噸的燃料油過(guò)剩。以后幾年亞太地區(qū)仍將是世界燃料油貿(mào)易最活躍的地區(qū)，新加坡作為國(guó)際石油貿(mào)易及石油中轉(zhuǎn)的一個(gè)中心，仍會(huì)有較大量的燃料油轉(zhuǎn)口。

我國(guó)燃料油市場(chǎng)情況

燃料油是目前我國(guó)石油及石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度較商的一個(gè)品種。在2001年10月15日國(guó)家計(jì)委公布的新的石油定價(jià)方法中，正式放開(kāi)燃料油的價(jià)格，燃料油的流通和價(jià)格完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)，國(guó)內(nèi)價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)差不多接鋁，產(chǎn)品的國(guó)際化程度較高。從2004年1月1日起，國(guó)家取消了燃料油的進(jìn)出口配額，實(shí)行進(jìn)口自動(dòng)許可治理，我國(guó)燃料油市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)差不多接軌。

在目前我國(guó)燃料油資源的供應(yīng)總量中，進(jìn)口資源大約占到50％以上。從1995年到2003年，我國(guó)石化行業(yè)原油加工量從1995年的1.3億噸增長(zhǎng)至2003年的2.5億噸，但國(guó)內(nèi)煉廠燃料油產(chǎn)量逐產(chǎn)下降，已由1990年的3268萬(wàn)噸減少到2003年2004萬(wàn)噸，減少了38.68％，而燃料油進(jìn)口卻增勢(shì)迅猛，進(jìn)口量由65萬(wàn)噸一直增加到2003年的2378萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了近36倍，占據(jù)了國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)的半壁以上江山。

1、我國(guó)燃料油生產(chǎn)情況

我國(guó)燃料油要緊由中國(guó)石油和中國(guó)石化兩大集團(tuán)公司生產(chǎn)，少量為地點(diǎn)煉廠生產(chǎn)。2003年全國(guó)燃料油產(chǎn)量為2004萬(wàn)噸。從燃料油生產(chǎn)地域來(lái)看，明顯呈現(xiàn)地區(qū)集中的態(tài)勢(shì)，華東和東北地區(qū)的產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他地區(qū)。

國(guó)內(nèi)煉廠為了提高石油加工的經(jīng)濟(jì)效益，在加工過(guò)程中一直采納深拔、摻渣等工藝減少渣油和燃料油的產(chǎn)量，提高輕油收率。同時(shí)由于重油催化裂化、渣油加氫等重油深度加工技術(shù)的進(jìn)展，也為原油深度加工提供了可能，加之近年來(lái)加工的進(jìn)口輕質(zhì)油品較多，也促進(jìn)了國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的輕質(zhì)化。上述幾點(diǎn)緣故造成90年代以來(lái)國(guó)內(nèi)燃料油產(chǎn)量的不斷下降。

2、我國(guó)燃料油進(jìn)出口情況

由于國(guó)產(chǎn)燃料油數(shù)量急劇減少，而缺少能源的沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展較快，對(duì)燃料油需求不斷上升，因此國(guó)內(nèi)燃料油的供應(yīng)缺口不斷加大，我國(guó)燃料油供應(yīng)越來(lái)越依靠進(jìn)口，目前燃料油已成為除原油以外進(jìn)口量最大的石油產(chǎn)品。進(jìn)口燃料油的品種中高硫燃料油大約占80％，中低硫燃料油大約占20％。從進(jìn)口來(lái)源地來(lái)看，我國(guó)的進(jìn)口燃料油要緊來(lái)自周邊國(guó)家和地區(qū)。其中80％以上的進(jìn)口來(lái)自韓國(guó)、新加坡和俄羅斯。近幾年韓國(guó)取代新加坡成為我國(guó)燃料油進(jìn)口的最大來(lái)源國(guó)，但近年由于俄羅斯燃料油質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，進(jìn)口量在不斷攀升。2003年從韓國(guó)進(jìn)口燃料油609萬(wàn)噸，來(lái)自俄羅斯的進(jìn)口比2001年上升了188萬(wàn)噸，達(dá)到474萬(wàn)噸。與此同時(shí)，與上世紀(jì)90年代中期相比，一直作為我國(guó)燃料油要緊供應(yīng)來(lái)源的新加坡進(jìn)口數(shù)量有所減少，所占比例由1995年的62.1％最低時(shí)下降到2000年的12.4％，只是在最近幾年略有恢復(fù)，2003年從新加坡進(jìn)口了495萬(wàn)噸。在進(jìn)口五一節(jié)的稅收方面，進(jìn)口燃料油的關(guān)稅為6％，增殖稅為17％，綜合稅率為24.02％。

2002年我國(guó)燃料油表現(xiàn)消費(fèi)量3437萬(wàn)噸，歷年燃料油消費(fèi)變化不大，但2003年我國(guó)燃料油的消費(fèi)量增長(zhǎng)較快，當(dāng)年的燃料油消費(fèi)量在4400萬(wàn)噸左右。

在我國(guó)燃料油市場(chǎng)中，廣東省占據(jù)特不重要的地位。廣東省是全國(guó)燃料油需求量最大的省份，近幾年全省的燃料油需求均保持在1000萬(wàn)噸/年以上的水平，占全國(guó)燃料油總需求量的1/4到1/3。在進(jìn)口方面，歷年廣東省的燃料油進(jìn)口占全國(guó)進(jìn)口量的比例在50-80％之間，進(jìn)口燃料油是廣東市場(chǎng)供應(yīng)的要緊渠道。

受國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格上升的阻礙，燃料油價(jià)格也隨之上漲。2003年廣東口岸進(jìn)口燃料油的平均價(jià)格為184美元/噸，比2002年的159美元/噸價(jià)格上少了16、1％。燃料油進(jìn)口要緊產(chǎn)地為新加坡、韓國(guó)和俄羅斯。2003年廣東口岸分不自新加坡、韓國(guó)進(jìn)口燃料油462.5萬(wàn)噸、321.8萬(wàn)噸，分不增長(zhǎng)33.8％、7.3％；從俄羅斯進(jìn)口255.1萬(wàn)噸，下降18.4％，自上述國(guó)家的進(jìn)口量合計(jì)為1039.4萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的66.1％。

新加坡燃料油市場(chǎng)新加坡是世界石油交易中心之一，新加坡燃料油市場(chǎng)在國(guó)際上占有重要的地位，要緊由三個(gè)部分組成：一是傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，二是普氏（PLATTS）公開(kāi)市場(chǎng)，三是紙貨市場(chǎng)。

1、傳統(tǒng)的現(xiàn)化市場(chǎng)

傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)是指一般意義上的進(jìn)行燃料油現(xiàn)貨買(mǎi)賣的市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模大約在每年3000-4000萬(wàn)噸左右。

2、普氏（PLATTS）公開(kāi)市場(chǎng)

普氏（PLATTS）公開(kāi)市場(chǎng)是指每天下午5：00-5：30在普氏公開(kāi)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（PAGE190）上進(jìn)行公開(kāi)現(xiàn)貨交易的市場(chǎng)，該市場(chǎng)的要緊目的不是為了進(jìn)行燃料油實(shí)貨的交割，而要緊是為了形成當(dāng)天的市場(chǎng)價(jià)格，起到發(fā)覺(jué)價(jià)格的作用。該市場(chǎng)的運(yùn)作是由各油品公司的交易員于每天下午5：00-5：30在普氏的公開(kāi)電子交易平臺(tái)上報(bào)出該公司的買(mǎi)賣意向，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)顯示在所有油公司的電腦顯示屏上。當(dāng)日5：30以后，普氏的編輯依照當(dāng)日該系統(tǒng)上成交的燃料油的數(shù)量和價(jià)格，依照一定的方法估算處理后公布出一個(gè)當(dāng)日的燃料油價(jià)格。假如當(dāng)天在該系統(tǒng)上沒(méi)有成交，那么普氏的編輯會(huì)依照買(mǎi)賣雙方的報(bào)價(jià)估算并公布一個(gè)價(jià)格作為當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格。目前普氏（PLATTS）公開(kāi)市場(chǎng)每年的交易量大約在600-1000萬(wàn)噸左右。值得注意的是，普氏每天公布的價(jià)格并不是當(dāng)天裝船的燃料油的現(xiàn)貨價(jià)格，而是15天后交貨的價(jià)格。因?yàn)橐勒諄喼薜貐^(qū)的貿(mào)易適應(yīng)，大多數(shù)公司都傾向于提早買(mǎi)貨，而賣方也傾向于提早賣貨，結(jié)果大多數(shù)的實(shí)貨交割都集中在15-30天那個(gè)時(shí)刻段上。

3、紙貨市場(chǎng)（PaperMarket）

新加坡紙貨市場(chǎng)大致形成于1995年前后，從屬性上講是屬于為衍生品市場(chǎng)，但它是OTC市場(chǎng)，而不是交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。紙貨市場(chǎng)的交易品種要緊有石腦油、汽油、柴油、航煤和燃料油。目前新加坡燃料油紙貨市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模大約是現(xiàn)貨市場(chǎng)的三倍以上，也確實(shí)是每天成交1億噸左右，其中80％左右是投機(jī)交易，20％左右是保值交易。

紙貨市場(chǎng)的參與者要緊有以下幾類：

投資銀行和商業(yè)銀行、大型跨國(guó)石油公司、石油貿(mào)易商、終端用戶。

紙貨市場(chǎng)的要緊作用是提供一個(gè)避險(xiǎn)的場(chǎng)所，它的交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)合約，合約的期限最長(zhǎng)可達(dá)三年，每手合約的數(shù)量為500噸，合約到期后不進(jìn)行實(shí)物交割，而是進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)采納普氏公開(kāi)市場(chǎng)最近一個(gè)月的加權(quán)平均價(jià)，經(jīng)紀(jì)商每噸收取7美分即每手收取350美元的傭金。由因此一個(gè)OTC市場(chǎng)，紙貨市場(chǎng)的交易通常是一種信用交易，履約擔(dān)保完全依靠于成交雙方的信譽(yù)，這要求參與紙貨市場(chǎng)交易的公司差不多上國(guó)際知名、信譽(yù)良好的大公司。我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)只有中化、中聯(lián)油、中聯(lián)化、中航油等少數(shù)幾家大公司能夠在新加坡紙貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易，絕大多數(shù)經(jīng)營(yíng)燃料油的中小企業(yè)只能通過(guò)種種渠道，通過(guò)二級(jí)代理或三級(jí)代理在紙貨市場(chǎng)上進(jìn)行避險(xiǎn)操作。值得一提的是，盡管紙貨市場(chǎng)的交易是信用交易，但市場(chǎng)幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)違約的現(xiàn)象，因?yàn)橐粋€(gè)公司一旦違約，必定成為第二天當(dāng)?shù)貓?bào)紙的頭版頭條新聞，這在當(dāng)?shù)厥且粋€(gè)特不大的事件，今后不可能再有任何其他公司同該公司做交易。

目前我國(guó)南方地區(qū)的燃料油貿(mào)易商為穩(wěn)健的進(jìn)行國(guó)際采購(gòu)，大都托付境外代理商進(jìn)行新加坡燃料油紙貨交易。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的交易量占新加坡紙貨市場(chǎng)的三分之一以上的市場(chǎng)份額。盡管市場(chǎng)需求和實(shí)際交易量專門(mén)大，但由于受到國(guó)家政策限制，這類交易目前還處于灰色地帶，除極少數(shù)具有合法資質(zhì)的大公司外，大多是在幕后通過(guò)不同方式托付代理商轉(zhuǎn)手操作，專門(mén)多時(shí)候甚至要購(gòu)買(mǎi)黑市場(chǎng)外匯進(jìn)行交易，交易的公開(kāi)性和交易信息獵取的平等性得不到保證，因而總體上保值效果不佳，對(duì)新加坡市場(chǎng)的阻礙力也專門(mén)小。

五、阻礙燃料油價(jià)格的因素有哪些

2004年8月25日—2004年11月4日上海燃料油0501號(hào)合約走勢(shì)圖1、供求關(guān)系的阻礙

供求關(guān)系是阻礙任何一種商品市場(chǎng)定價(jià)的全然因素，燃料油也不例外。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的進(jìn)展，我國(guó)對(duì)能源的需求也快速增長(zhǎng)，到2003年國(guó)內(nèi)燃料油的產(chǎn)量?jī)H能滿足國(guó)內(nèi)需求的一半，而進(jìn)口資源占到供應(yīng)總量的半壁江山，進(jìn)口數(shù)量的增減極大地阻礙著國(guó)內(nèi)燃料油的供應(yīng)狀況，因此權(quán)威部門(mén)公布的燃料油進(jìn)出口數(shù)據(jù)是推斷供求狀況的一個(gè)重要指標(biāo)。新加坡普式現(xiàn)貨價(jià)格（MOPS）是新加坡燃料油的基準(zhǔn)價(jià)格，也是我國(guó)進(jìn)口燃料油的基準(zhǔn)價(jià)格，因此MOPS及其貼水狀況反映了進(jìn)口燃料油的成本，對(duì)我國(guó)的燃料油價(jià)格阻礙更為直接。

2、原油價(jià)格走勢(shì)的阻礙燃料油是原油的下游產(chǎn)品，原油價(jià)格的走勢(shì)是阻礙燃料油供需狀況的一個(gè)重要因素，因此燃料油的價(jià)格走勢(shì)與原油存在著專門(mén)強(qiáng)的相關(guān)性。據(jù)對(duì)近幾年價(jià)格走勢(shì)的研究，紐約商品交易所WTI原油期貨和新加坡燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)180CST高硫燃料油之間的相關(guān)度高達(dá)90%以上，WTI指美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)原油，其期貨合約在紐約商品交易所上市。國(guó)際上要緊的原油期貨品種還有IPE，IPE是指北海布倫特原油，在英國(guó)國(guó)際石油交易所上市。WTI和IPE的價(jià)格趨勢(shì)是推斷燃料油價(jià)格走勢(shì)的二個(gè)重要依據(jù)。近期美國(guó)WTI原油、廣東黃埔及新加坡燃料油價(jià)格走勢(shì)圖

燃料油是目前我國(guó)石油及石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度較高的品種。燃料油的流通和價(jià)格完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)，國(guó)內(nèi)價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)差不多接軌，產(chǎn)品國(guó)際化程度較高。因此國(guó)際原油及新加坡燃料油行情對(duì)滬燃油期貨行情有較大指導(dǎo)意義。

3、產(chǎn)油國(guó)特不是OPEC各成員國(guó)的生產(chǎn)政策的阻礙

自80年代以來(lái)，非OPEC國(guó)家石油產(chǎn)量約占世界石油產(chǎn)量的三分之二，最近幾年有所下降，但其石油剩余可采儲(chǔ)量是有限的，同時(shí)各國(guó)的生產(chǎn)政策也不統(tǒng)一，因此其對(duì)原油價(jià)格的阻礙無(wú)法與OPEC組織相提并論。OPEC組織國(guó)家操縱著世界上絕大部分石油資源，為了共同的利益，各成員國(guó)之間達(dá)到的關(guān)于產(chǎn)量和油價(jià)的協(xié)議，能夠得到多數(shù)國(guó)家的支持，因此該組織在國(guó)際石油市場(chǎng)中扮演著不可替代的角色，其生產(chǎn)政策對(duì)原油價(jià)格具有重大的阻礙力。

4、國(guó)際與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的阻礙

燃料油是各國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中的重要能源，特不是在電力行業(yè)、石化行業(yè)、交通運(yùn)輸行業(yè)、建材和輕工行業(yè)使用范圍越來(lái)越廣泛，燃料油的需求與經(jīng)濟(jì)進(jìn)展緊密相關(guān)。在分析宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，有兩個(gè)指標(biāo)是專門(mén)重要的，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，或者講是GDP增長(zhǎng)率，另一個(gè)是工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，燃料油的需求也會(huì)增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)燃料油價(jià)格的上升，在經(jīng)濟(jì)滑坡時(shí)，燃料油需求的萎縮會(huì)促使價(jià)格的下跌。因此，要把握和預(yù)測(cè)好燃料油價(jià)格的以后走勢(shì)，把握宏觀經(jīng)濟(jì)的演變是相當(dāng)重要的。

5、地緣政治的阻礙

在阻礙油價(jià)的因素中，地緣政治是不可忽視的重要因素之一。在地緣政治中，世界要緊產(chǎn)油國(guó)的國(guó)內(nèi)發(fā)生革命或暴亂，中東地區(qū)爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)等，尤其是近期恐懼主義在世界范圍的擴(kuò)散和加劇，都會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生重要的阻礙。回憶近三十多年來(lái)的油價(jià)走勢(shì)不難發(fā)覺(jué)，世界要緊產(chǎn)油國(guó)或中東地區(qū)地緣政治發(fā)生的重大變化，都會(huì)反映在油價(jià)的走勢(shì)中。

6、投機(jī)因素國(guó)際對(duì)沖基金以及其它投機(jī)資金是各石油市場(chǎng)最活躍的投機(jī)力量，由于基金對(duì)宏觀差不多面的理解更為深刻并具有"先知先覺(jué)"，因此基金的頭寸與油價(jià)的漲跌之間有著特不行的相關(guān)性，盡管在基金參與的阻礙下，價(jià)格的漲跌都可能出現(xiàn)過(guò)度，但了解基金的動(dòng)向也是把握行情的關(guān)鍵。美國(guó)WTI原油基金持倉(cāng)與油價(jià)對(duì)比圖

7、相關(guān)市場(chǎng)的阻礙匯率的阻礙。國(guó)際上燃料油的交易一般以美元標(biāo)價(jià)，而目前國(guó)際上幾種要緊貨幣均實(shí)行浮動(dòng)匯率制，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際燃料油價(jià)格勢(shì)必會(huì)受到匯率的阻礙。美匯歐元與美國(guó)WTI原油走勢(shì)對(duì)比圖

近年來(lái)美元的持續(xù)弱勢(shì)關(guān)于國(guó)際原油價(jià)格是重要支持，大型基金在原油市場(chǎng)作多增加油市的保值功能上升。利率的阻礙。利率是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要手段，依照利率的變化，可了解政府的經(jīng)濟(jì)政策，從而預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展情況的演變，以及其對(duì)原油和燃料油的需求阻礙。因此匯率市場(chǎng)和利率市場(chǎng)都對(duì)油價(jià)有相當(dāng)?shù)淖璧K。國(guó)內(nèi)原油及其他成品油市場(chǎng)對(duì)燃料油行情阻礙特點(diǎn)

（1）國(guó)內(nèi)燃料油行情對(duì)應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)較為持重

近年來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口燃料油部分用來(lái)加工成品油，如接著提煉輕柴油，因?yàn)閲?guó)內(nèi)柴油生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)高于進(jìn)口燃料油加工成本。如此在專門(mén)大程度上成品油價(jià)格漲跌阻礙到燃料油的需求。我國(guó)成品油定價(jià)是參照紐約，新加坡，和鹿特丹三地平均價(jià)在漲跌8％幅度后才會(huì)有調(diào)整，而且有時(shí)國(guó)家考慮到物價(jià)及通脹壓力等問(wèn)題，即使國(guó)際成品油價(jià)波動(dòng)幅度較大，也不一定會(huì)調(diào)整國(guó)內(nèi)成品油的價(jià)格。國(guó)內(nèi)調(diào)價(jià)一般滯后于國(guó)際價(jià)格，假如國(guó)外成品油價(jià)格上漲，而國(guó)內(nèi)不能及時(shí)調(diào)價(jià)，則盡管國(guó)際特不是新加坡燃料油價(jià)格上漲，然而成品油價(jià)跟不上，煉油廠就會(huì)減少有進(jìn)口燃料油的煉油量，從而阻礙到燃料油的消費(fèi)。

（2）國(guó)內(nèi)原油加工量的快速增長(zhǎng)對(duì)燃料油市場(chǎng)有壓力

2003年國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)量顯現(xiàn)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，同比增長(zhǎng)12％，消費(fèi)量達(dá)到2.5億噸，進(jìn)口量9100萬(wàn)噸，今年可能消費(fèi)量將增長(zhǎng)為2.8億噸，進(jìn)口量將達(dá)到1.2億噸。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、投資規(guī)模的大幅上升及國(guó)家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備支撐著國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)量快速增加。同時(shí)燃料油作為原油加工的附產(chǎn)品，其供應(yīng)量的持續(xù)增加對(duì)市場(chǎng)有壓力。

2004年7月國(guó)內(nèi)原油及成品油進(jìn)口統(tǒng)計(jì)萬(wàn)噸萬(wàn)美元7月進(jìn)口去年同月進(jìn)口同比增長(zhǎng)（％）1-7月進(jìn)口去年同月進(jìn)口同比增長(zhǎng)（％）數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額油品1332.6359557.41084.9227188.722.858.39914.62459120.17191.21588603.137.954.8原油961.0262204.8683.0141427.440.785.47063.61779107.55063.81106587.739.560.8成品油277.967547.6300.761178.3-7.610.42266.5513725.71568.9330616.944.555.4煤油23.79072.314.54017.263.4125.8172.661510.2101.830037.369.6104.8柴油16.05332.15.81317.0176.7304.9129.841425.547.512540.6173.1230.3燃料油224.344675.4267.550393.7-16.1-11.31864.7355902.01333.8249089.539.843.9

2004年7月全國(guó)石油化工產(chǎn)品生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)7月產(chǎn)量1-7月產(chǎn)量本月實(shí)際去年同期同比（％）本月累計(jì)去年累計(jì)同比（％）天然氣（萬(wàn)立方米）31950027424916.52272300195550816.2天然原油（噸）229180002024558313.215681030013379718417.2原油加工量（噸）22918000202455313.215681030013379718417.2汽油產(chǎn)量（噸）419970039066987.5299661002666023112.4煤油產(chǎn)量（噸）80680061966230.25459000461453918.3柴油產(chǎn)量（噸）8572800735862716.5578950004772877221.3潤(rùn)滑油產(chǎn)量（噸）343300365213-6.02718700219781723.7燃料油產(chǎn)量（噸）16020001611670-0.6119244001045083314.1石油瀝青產(chǎn)量（噸）7602007579260.35368600423391226.8液化石油氣產(chǎn)量（萬(wàn)立方米）112410010860873.5843710076770709.9

六、市場(chǎng)分析：2004上半年燃料油進(jìn)口為何大幅增長(zhǎng)？今年上半年，我國(guó)燃料油進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，1-6月份共計(jì)進(jìn)口燃料油1645.71萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)53.51%。其中6月份進(jìn)口燃料油315.47萬(wàn)噸，平均單價(jià)200.90美元/噸，比去年同期增長(zhǎng)12.49%。而燃料油出口量上半年僅為88.88萬(wàn)噸，其中6月份出口11.90萬(wàn)噸。燃料油凈進(jìn)口增長(zhǎng)的緣故何在？下半年進(jìn)口是否還會(huì)大幅增長(zhǎng)呢？

筆者分析認(rèn)為，燃料油凈進(jìn)口大幅增長(zhǎng)的要緊緣故有以下幾點(diǎn)：

首先，燃料油凈進(jìn)口大幅增長(zhǎng)要緊是由于國(guó)內(nèi)燃料油消費(fèi)需求大幅增加的結(jié)果。2003年，在燃料油國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)8.1%的同時(shí)，燃料油進(jìn)口大幅增長(zhǎng)了44.2%，當(dāng)年全國(guó)燃料油表觀消費(fèi)量增幅超過(guò)25%。業(yè)內(nèi)專家可能，經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和日益嚴(yán)峻的電力供應(yīng)緊張局面將使今年我國(guó)燃料油需求再增15-20％，將達(dá)到5000-5200萬(wàn)噸。此外，從去年持續(xù)至今的油品供應(yīng)緊張形勢(shì)，也會(huì)接著令非標(biāo)柴油特不暢銷。電力和油品的短缺，無(wú)疑將使作為發(fā)電燃料和小煉廠生產(chǎn)非標(biāo)柴油原料的燃料油需求接著大幅增長(zhǎng)。

其次，我國(guó)燃料油需求的增長(zhǎng)趨勢(shì)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。我國(guó)燃料油消費(fèi)要緊集中在電力(占1/3左右)、運(yùn)輸(占1/4左右)、化工、建材以及鋼鐵等領(lǐng)域，這幾大領(lǐng)域燃料油消費(fèi)量占總消費(fèi)量的95%左右。2001年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步進(jìn)展和與世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系的日益緊密，國(guó)內(nèi)包括化工、建材以及鋼鐵等領(lǐng)域的重化工業(yè)加快進(jìn)展，造成燃料油需求增加。

第三，近期燃料油替代難以大規(guī)模展開(kāi)。我國(guó)替代燃料油的要緊燃料是煤、天然氣和奧里乳化油等。目前煤的供應(yīng)出現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，同時(shí)近來(lái)煤價(jià)有所上漲，再加上環(huán)境、技術(shù)等方面問(wèn)題，煤替代燃料油的規(guī)模將受到阻礙；而天然氣和奧里乳化油較大規(guī)模的替代要到2005年以后才能發(fā)揮作用，因此可能2006年往常我國(guó)燃料油需求將逐步增長(zhǎng)；2006年以后，隨著西氣東輸、廣東LNG項(xiàng)目以及與委內(nèi)瑞拉奧里乳化油項(xiàng)目的逐步建成投產(chǎn)，燃料油替代規(guī)模會(huì)逐步擴(kuò)大，特不是在發(fā)電領(lǐng)域。

第四，小煉廠生產(chǎn)非標(biāo)柴油原料的燃料油需求增長(zhǎng)加劇了國(guó)內(nèi)燃料油的供應(yīng)緊張。由于相當(dāng)一部分小煉廠已擁有催化裂化裝置，進(jìn)口的燃料油中，相當(dāng)一部分被地點(diǎn)小煉廠用作原料生產(chǎn)成品油。造成該現(xiàn)象的要緊緣故是，從2003年下半年開(kāi)始，柴油供不應(yīng)求、價(jià)格高漲，地點(diǎn)煉廠原料嚴(yán)峻短缺。小煉油廠從國(guó)家得到的配置原油數(shù)量嚴(yán)峻不足，除國(guó)家打算供應(yīng)的原油外，所需原油大部分需通過(guò)各種途徑自行采購(gòu)，包括油田增產(chǎn)油、油井檢修的落地油、進(jìn)口奧里油、進(jìn)口燃料油等，差不多上小煉廠的原料。而目前，燃料油是石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度最完全的一個(gè)品種，燃料油的進(jìn)口已完全放開(kāi)。從2001年10月15開(kāi)始，燃料油的流通和價(jià)格完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)。從2004年1月1日起，國(guó)家取消了燃料油的進(jìn)口配額，實(shí)行進(jìn)口自動(dòng)許可治理。進(jìn)口燃料油就成了小煉廠的要緊原料來(lái)源之一。地點(diǎn)煉廠用重質(zhì)原油及進(jìn)口燃料油所生產(chǎn)的輕質(zhì)油多為非標(biāo)準(zhǔn)品，其價(jià)格低于標(biāo)準(zhǔn)品，且適宜農(nóng)用機(jī)械及工業(yè)窯爐等使用，還可不繳納汽柴油消費(fèi)稅。而大型煉廠缺少這類適銷對(duì)路的油品，因此地點(diǎn)煉廠的產(chǎn)品迎合了我國(guó)多層次石油消費(fèi)水平的需求。

另外，國(guó)內(nèi)煉油廠燃料油產(chǎn)量降幅減緩，但產(chǎn)率卻持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能不足而需求卻大增，必定導(dǎo)致燃料油進(jìn)口大增。國(guó)產(chǎn)燃料油從1991年的年產(chǎn)3244萬(wàn)噸，逐步降至2003年的年產(chǎn)1886萬(wàn)噸。而燃料油產(chǎn)率已從20世紀(jì)90年代初的30%降到僅7%。國(guó)產(chǎn)燃料油的產(chǎn)量呈下降趨勢(shì)，其要緊緣故是國(guó)內(nèi)煉油廠為提高汽柴油等輕油的收率，增加了進(jìn)口輕質(zhì)原油提煉的比例。燃料油產(chǎn)率的下降則與石油加工工藝水平提高有關(guān)。

盡管受宏觀調(diào)控政策的阻礙，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能有所下降，但煤電油運(yùn)的緊張局面將依舊保持，同時(shí)受國(guó)內(nèi)原油及成品油資源短缺的限制，國(guó)內(nèi)燃料油消費(fèi)需求仍將大幅增長(zhǎng)，供求的缺口仍要靠增加進(jìn)口燃料油來(lái)滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求。今年下半年燃料油進(jìn)口將接著大幅增加，然而由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降特不是一些高耗能的重化工業(yè)和固定資產(chǎn)投資增速的下降、去年同期基數(shù)高等因素，將使燃料油需求增長(zhǎng)率有所下降?？赡埽?004年我國(guó)燃料油進(jìn)口量有望達(dá)3000萬(wàn)－3200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26-35％。七、企業(yè)如何投資燃料油期貨市場(chǎng)7．1.要以積極的態(tài)度對(duì)待燃料油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，這要緊是對(duì)在那個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)操作以博取差價(jià)的投機(jī)者而言的。然而，關(guān)于有相關(guān)商品背景的企業(yè)來(lái)講，它恰恰是企業(yè)轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。沒(méi)有那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)操縱工具，企業(yè)將面臨巨大的，自身無(wú)法操縱的風(fēng)險(xiǎn)。另外建議企業(yè)把套期保值與企業(yè)財(cái)務(wù)治理中的生產(chǎn)成本操縱有機(jī)的結(jié)合起來(lái)，把是否有利于把生產(chǎn)的最終成本操縱在打算成本之內(nèi)，作為評(píng)估套期保值操作效果最重要的依據(jù)，而不是僅僅看重期貨操作是否獲得贏利。7．2.有條件的企業(yè)建立期貨投資部或者期貨信息部。建立期貨投資部或期貨信息部，配備專職期貨人員，不僅能夠收集整理期貨市場(chǎng)上大量的相關(guān)商品信息，作為入市操作的依據(jù)，而且能夠及時(shí)歸納整理企業(yè)原材料現(xiàn)貨采購(gòu)、生產(chǎn)消耗、生產(chǎn)定單的信息，以此制訂套期保值的具體入市操作方案。期貨市場(chǎng)不僅僅有套期保值的功能，還有價(jià)格發(fā)覺(jué)及資源配置的功能，另外期貨市場(chǎng)上相關(guān)商品信息十分豐富，設(shè)立專門(mén)的部門(mén)進(jìn)行治理不僅能較好的實(shí)現(xiàn)套期保值的功能，還能夠?qū)ΜF(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)提供大量有用的信息。假如企業(yè)需要，三隆期貨公司會(huì)給企業(yè)提供包括人員培訓(xùn)在內(nèi)的各種支持。7．3.建立一個(gè)簡(jiǎn)單而高效的風(fēng)險(xiǎn)操縱機(jī)制和決策機(jī)制。建立一個(gè)簡(jiǎn)單而高效的風(fēng)險(xiǎn)操縱機(jī)制和決策機(jī)制有利于企業(yè)在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)之中提高決策效率，把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。建議由期貨投資部或期貨信息部的專職人員在收集整理各種信息及分析推斷的基礎(chǔ)上提出入市操作方案，交由企業(yè)要緊負(fù)責(zé)人進(jìn)行決策。企業(yè)負(fù)責(zé)人確定入市操作的方向、數(shù)量、入市時(shí)機(jī)、入市價(jià)位后，交由專職人員具體實(shí)施。其中的入市時(shí)機(jī)與入市價(jià)位不宜過(guò)于具體，而最好是一個(gè)授權(quán)范圍，以方便操作人員具體實(shí)施。

八、企業(yè)如何規(guī)避期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)一樣存在風(fēng)險(xiǎn)，投資者在參與期貨交易時(shí)要注意以下幾個(gè)方面：1：國(guó)家能源政策的導(dǎo)向

2001年10月國(guó)家計(jì)委正式放開(kāi)燃料油價(jià)格，燃料油的流通和價(jià)格完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)。從2004年1月1日起，國(guó)家取消了燃料油的進(jìn)出口配額，國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了完全接軌。因此，國(guó)家政策差不多為我國(guó)開(kāi)展燃料油期貨市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)，政策性因素差不多完全放開(kāi)，但目前我國(guó)能源市場(chǎng)照舊處于打算經(jīng)濟(jì)體制之中，能源政策性調(diào)控措施屢屢出臺(tái)，而且這種局面在短期內(nèi)可能可不能改變。這種能源政策的隨時(shí)的調(diào)整可能會(huì)阻礙燃料油現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)。

2：認(rèn)清國(guó)際能源市場(chǎng)形勢(shì)

我國(guó)的原油需求對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依靠度專門(mén)高，國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)則更大地受到國(guó)外市場(chǎng)的阻礙。新加坡紙貨市場(chǎng)最直接地阻礙我國(guó)燃料油市場(chǎng)，我們關(guān)注的不僅僅是燃料油價(jià)格，還要關(guān)注庫(kù)存、運(yùn)力等等。另外，國(guó)際能源市場(chǎng)涉及到各國(guó)利益，阻礙因素專門(mén)多且變數(shù)專門(mén)大，有些情況還比較難以把握，這差不多上我們所要充分注意的。此外，新能源的進(jìn)展趨勢(shì)也會(huì)對(duì)原油及系列成品油產(chǎn)生一定的阻礙。

3：我國(guó)燃料油市場(chǎng)的專門(mén)性

目前我國(guó)燃料油每年的消費(fèi)量為4000萬(wàn)噸左右。歷年燃料油消費(fèi)增幅不大，平均增長(zhǎng)率為0.6％。燃料油消費(fèi)結(jié)構(gòu)特不專門(mén)：首先，進(jìn)口量占消耗量的一半，同時(shí)在市場(chǎng)上流通的差不多上是進(jìn)口油；其次，進(jìn)口燃料油的消費(fèi)地區(qū)特不集中，華南地區(qū)要緊集中在廣東省，占該地區(qū)消費(fèi)量的80％；再次，消費(fèi)行業(yè)也特不集中，要緊以燃燒加熱為主，其中發(fā)電和運(yùn)輸占一半以上。貿(mào)易商要緊集中在珠三角和長(zhǎng)三角，這與期貨商品的特點(diǎn)有些不符，會(huì)使燃料油期貨交易與其他品種不同，值得我們關(guān)注。盡管燃料油相關(guān)政策差不多放開(kāi)，但在流通領(lǐng)域依舊比較壟斷，終端客戶的利益往往容易受到較大的損害，這加大了他們參與期貨交易的積極性。

4：注意市場(chǎng)參與者的行為

市場(chǎng)參與者的態(tài)度和做法是阻礙燃料油期貨市場(chǎng)的最差不多的因素，作為交易商不僅要注意自己的交易行為，還要認(rèn)真分析整個(gè)市場(chǎng)交易者的行為和態(tài)度。燃料油期貨上市初期，交易者的心態(tài)和行為比較復(fù)雜?，F(xiàn)貨商的要緊目的是套期保值，會(huì)更多地考慮市場(chǎng)進(jìn)展初期風(fēng)險(xiǎn)比較大，慎重地小心地試著做可能是他們最好的選擇；機(jī)構(gòu)投資者會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資，往往通過(guò)有打算地建立投機(jī)頭寸和運(yùn)用套利手段，等待市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)；中小投資者以投機(jī)為目的，關(guān)注市場(chǎng)的波動(dòng)，他們是市場(chǎng)初期的最積極因素，也是市場(chǎng)進(jìn)展的催化劑。不管我們?nèi)绾螛宇A(yù)備，如何參與，市場(chǎng)有它自身的規(guī)律。燃料油期貨上市初期應(yīng)該講機(jī)會(huì)專門(mén)多，但同時(shí)也蘊(yùn)藏著更多的風(fēng)險(xiǎn)，希望投資者能以合適的心態(tài)對(duì)待。燃料油期貨的背后是整個(gè)能源市場(chǎng)，有極大的參與價(jià)值。企業(yè)在做套期保值要遵守市場(chǎng)交易的一般性原則，即：交易方向相反原則，商品種類相同原則，商品數(shù)量相等原則，月份相同或相近原則。參與燃料油期貨套期保值交易要注意容易陷入的幾個(gè)誤區(qū)。

誤區(qū)一：參與期貨市場(chǎng)套期保值的現(xiàn)貨商目的不明確。套期保值確實(shí)是要以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的，絕對(duì)不能只看到市場(chǎng)的巨大投機(jī)利潤(rùn)，而做大量非套期保值頭寸。筆者周圍的一個(gè)真實(shí)的例子是，一家中型煉油企業(yè)做燃料油的期貨套保，開(kāi)始十分成功，大大規(guī)避了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，但后來(lái)開(kāi)了大量投機(jī)頭寸，結(jié)果行情做反，企業(yè)蒙受巨大虧損。套期保值的目的確實(shí)是要鎖定成本和利潤(rùn)，為企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，投機(jī)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)燃料油企業(yè)來(lái)講可能是災(zāi)難性的，因此，企業(yè)在入市之前一定要明確交易目的。

誤區(qū)二：要正確理解商品種類相同原則。180CST高硫燃料油是整個(gè)燃料油市場(chǎng)的一部分，此外，還有低硫燃料油、80CST和80CST燃料油等等，它們之間的價(jià)格關(guān)聯(lián)性特不大。比如，深圳地區(qū)的終端用戶多用中低硫燃料油，雖與交易所交割標(biāo)準(zhǔn)不符，但這些相關(guān)企業(yè)同樣有參與期貨市場(chǎng)套保的必要。

誤區(qū)三：套期保值的不對(duì)等性。期貨和現(xiàn)貨的對(duì)沖機(jī)制在大部分市場(chǎng)環(huán)境中是不完全的，有時(shí)只能對(duì)沖一部分風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)也有額外利潤(rùn)產(chǎn)生。企業(yè)應(yīng)該正確對(duì)待這種情況，要相信通過(guò)套期保值一定能減小風(fēng)險(xiǎn)。在期貨市場(chǎng)上，幾乎找不到完全理想的套期保值時(shí)機(jī)，只能是比較理想的時(shí)機(jī)，但在期貨市場(chǎng)上有套保運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)往往會(huì)嘗到專門(mén)大的甜頭。

誤區(qū)四：企業(yè)參與套期保值時(shí)會(huì)計(jì)制度不科學(xué)。燃料油價(jià)格波動(dòng)劇烈，有時(shí)套期保值頭寸短期內(nèi)可能給企業(yè)帶來(lái)專門(mén)大的虧損或盈利，使企業(yè)的會(huì)計(jì)核算專門(mén)不穩(wěn)定。因此，企業(yè)在做套期保值時(shí)的會(huì)計(jì)核算一定要在時(shí)刻上進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整。企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，應(yīng)該把期貨交易的所有行為產(chǎn)生的虧損與盈利，全部算到合約到期月份，也確實(shí)是套期保值的完成月份。

誤區(qū)五：擔(dān)心套期保值的成本加大企業(yè)負(fù)擔(dān)。企業(yè)在進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值時(shí)，會(huì)有一些固定的費(fèi)用，要緊是交易手續(xù)費(fèi)和交割費(fèi)，但這與企業(yè)的套保量及收益相比是專門(mén)少的費(fèi)用，應(yīng)該正確對(duì)待，不要因小失大。

誤區(qū)六：期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度。由于燃料油現(xiàn)貨交易的專門(mén)性，交易所特不鼓舞套期保值者多利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度。但關(guān)于不明白期轉(zhuǎn)現(xiàn)的交易商來(lái)講會(huì)產(chǎn)生專門(mén)多顧慮，諸如商品質(zhì)量可能得不到保證，交割時(shí)刻可能不確定等等。我們從交易所的交割細(xì)則和期轉(zhuǎn)現(xiàn)規(guī)定中能夠看出，買(mǎi)賣雙方通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)過(guò)戶，關(guān)于買(mǎi)方會(huì)更安全，關(guān)于賣方則省略了專門(mén)多手續(xù)，節(jié)約了一部分費(fèi)用。

九、什么緣故選擇三隆期貨經(jīng)紀(jì)公司

三隆期貨經(jīng)紀(jì)有限公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，在國(guó)家工商局審核登記注冊(cè)，獲國(guó)家《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》的專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司。公司注冊(cè)資本3000萬(wàn)元。三隆期貨經(jīng)紀(jì)有限公司早在1993年初就參與了國(guó)內(nèi)期貨業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)最早參與期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的單位之一。公司一直以為寬敞的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者