農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束經(jīng)濟(jì)管理類

PAGE本科畢業(yè)論文FORMTEXT農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束FORMTEXT李四FORMTEXT200930940412指導(dǎo)教師FORMTEXT張三教授學(xué)院名稱FORMTEXT經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院專業(yè)名稱FORMTEXT工商管理論文提交日期FORMTEXT2013年FORMTEXT4月30日論文答辯日期FORMTEXT2013年FORMTEXT5月6日PAGE20摘要近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國家對(duì)農(nóng)業(yè)扶持政策的實(shí)施，農(nóng)業(yè)上市公司在加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)和增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品國際競爭力中發(fā)揮著越來越重要的作用。但農(nóng)業(yè)作為一個(gè)弱質(zhì)性和高度競爭性的行業(yè)，具有逐利本性的社會(huì)資金總是傾向于遠(yuǎn)離農(nóng)業(yè)。中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，政府在資源配置中起著重要的作用，在這種情況下，農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系便會(huì)對(duì)企業(yè)的融資活動(dòng)產(chǎn)生重要的影響。本文以我國的農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證分析了公司的政治關(guān)系對(duì)減緩企業(yè)融資約束的作用，其內(nèi)容可概括為四個(gè)部分:第一部分為問題的提出及意義，具體指出了融資的重要性、農(nóng)業(yè)上市公司目前所面臨的融資約束及其政治關(guān)系的現(xiàn)狀；第二部分介紹了農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況，具體分為農(nóng)業(yè)上市公司的界定、基本特征和經(jīng)營現(xiàn)狀，總結(jié)出農(nóng)業(yè)上市公司在發(fā)展的過程中存在數(shù)量偏少、地區(qū)分布不均、主營業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中等問題；第三部分為農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究，以2006-2010年農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系對(duì)減輕融資約束的作用。研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于沒有參與政治的農(nóng)業(yè)上市公司，存在政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司能受到更少的融資約束和獲得更多的融資便利；第四部分為本文的結(jié)論并為緩解農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束提出建議。關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系融資約束ThePoliticalConnectionsandFinancingConstraintsofAgricultureListedCorporationsLiSi(CollegeofEconomicsandManagement,SouthChinaAgriculturalUniversity,Guangzhou510642,China)Abstract：WiththedevelopmentofChineseeconomyandtheimplementationofthesupportingpolicyoftheauthority,theagriculturelistedcorporations.haveplayedanimportantroleinpromotingtheagriculturalindustrializationaswellasenhancingtheinternationalcompetitivenessofdomesticagriculturalproducts.However,asaweakhighlycompetitivebusiness,agriculturealwaysfailstoattractthesocialfundswhichhavethenatureofpursuingbenefits.SinceChinaisstayingintheperiodofeconomictransformation,governmentplaysasignificantroleinthedistributionofsocialresources.Inthissituation,thepoliticalconnectionswouldgreatlyinfluencethefinancingactivitiesofagriculturelistedcorporations.Thispaperempiricallystudiesthequestionofpoliticalconnectionshowtoreducethefinancingconstraintsofagriculturelistedcorporations,andthecontentofwhichcouldbesummarizedintofourparts:thefirstpartistheintroductionofthebackgroundandsignificanceofthetopicofthispaper.Specificallyspeaking,itillustratestheimportanceoffinancing;thefinancingconstraintsthattheagriculturelistedcorporations.arefacingtoandtheirpresentsituationsofpoliticalrelations.Thesecondpartintroducesthebasicinformationofagriculturelistedcorporations，whichcanbespecificallydividedintothedefinition,fundamentalcharacteristicsandoperatingsituationsofagriculturelistedcorporations,andsummarizetheproblemsoflowquantities,thedisequilibriumofdistributionandtherelativelyconcentratedofmainbusinessduringtheirdevelopment.Thethirdpartistheempiricalstudyoftherelationshipofpoliticalconnectionsandfinancingconstraintsofagriculturelistedcorporations.Basedonthesamplefrom2006to2010oftheagriculturelistedcompanies,thisstudyshowsthatcomparedwithothers,theagriculturelistedcorporationswithpoliticalrelationstendtosufferfromlessfinancingconstraintsandreceivemorefinancingfacilities.Theforthpartdrawsaconclusionofthispaperwhichoffersasuggestiononhowtoreducethefinancingconstraintsofagriculturelistedcorporationsaswell.Keywords：AgriculturelistedcorporationsPoliticalrelationsFinancingconstraints目錄TOC\o"1-3"\u1引言 12農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況 22.1農(nóng)業(yè)上市公司界定 22.2農(nóng)業(yè)上市公司的基本特征 42.2.1數(shù)量偏少且發(fā)展緩慢 42.2.2地區(qū)分布不均且范圍相對(duì)集中 52.2.3主營業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中 72.3農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營現(xiàn)狀 72.3.1資本資產(chǎn)規(guī)模偏小 72.3.2整體經(jīng)營效益偏低 82.4小結(jié) 93農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究 93.1文獻(xiàn)回顧 93.2假設(shè)提出 103.3農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀 103.4實(shí)證研究 123.4.1研究設(shè)計(jì) 123.4.2實(shí)證結(jié)果與分析 134結(jié)論與建議 15參考文獻(xiàn) 16附錄 18致謝 201引言農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)企業(yè)的先進(jìn)組織形式，在加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)的大背景下，其發(fā)展對(duì)于發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、繁榮農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、增加農(nóng)民收入、深化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品國際競爭力都有著重要的示范與帶動(dòng)作用。資金是企業(yè)的血液，農(nóng)業(yè)企業(yè)的生存和發(fā)展同樣離不開融資，其中外部融資在企業(yè)的發(fā)展過程中起著重要的作用。尤其在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，外部投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用會(huì)隨著投資規(guī)模的增大而越變越大（Johnson等，2002），并且該外部融資的獲得性將顯著增強(qiáng)該企業(yè)的在投資比例（Cull和Xu,2004）。同樣，基于對(duì)依賴外部融資行業(yè)成長性數(shù)據(jù)的研究，Rajan和Zingales(1998)以及Claessens和Laeven(2003)認(rèn)為在金融市場較為繁榮的國家當(dāng)中，依賴外部融資的行業(yè)將獲得更好的成長性。盡管融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展如此重要，然而，目前農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資難度仍然很高，面臨著嚴(yán)重的融資約束。首先，農(nóng)業(yè)屬于低效產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)營業(yè)績受自然環(huán)境、消費(fèi)取向等眾多不可控因素的影響，投資回收期相對(duì)較長，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較弱。而以農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)的生產(chǎn)加工和貿(mào)易為主營業(yè)務(wù)的農(nóng)業(yè)上市公司，不可避免地要受到農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性的影響。然而，作為在資本市場上融資發(fā)展起來的企業(yè)，農(nóng)業(yè)上市公司的根本目標(biāo)是為股東創(chuàng)造最大回報(bào)。這是由資本逐利的本性所決定的。資本的逐利本性要求上市公司所募集的資金迅速見效，以最快的方式獲取最大的利潤。農(nóng)業(yè)天生的弱質(zhì)性、高度競爭性和資本追逐利潤的本性之間存在著必然的矛盾（郝瑞強(qiáng)，2009），也正是這一矛盾使具有逐利本性的資金總是傾向于從農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)流向收益更高、風(fēng)險(xiǎn)更小的產(chǎn)業(yè)。其次，由于我國的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)市場發(fā)育不健全、大多農(nóng)業(yè)上市公司缺乏核心競爭力、強(qiáng)烈的競爭意識(shí)和先進(jìn)的資本運(yùn)營管理能力，導(dǎo)致大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司的股本和規(guī)模都不大，增加了銀行放貸的風(fēng)險(xiǎn)。再次，由于銀企間信息的不對(duì)稱，銀行業(yè)普遍存在授信歧視。出于對(duì)貸款安全性的考慮，在其他條件相同的情況下，相對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司等非國有經(jīng)濟(jì)主體，銀行放貸會(huì)向國有企業(yè)，尤其是國有大型企業(yè)傾斜，以降低不良貸款給銀行帶來的損失風(fēng)險(xiǎn)，卻使農(nóng)業(yè)上市公司等民營企業(yè)白白錯(cuò)失了寶貴的商機(jī)。雖然農(nóng)業(yè)上市公司面臨著嚴(yán)重的融資約束，但近年來隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，越來越多的農(nóng)業(yè)上市公司的終極控制人和董事會(huì)成員參與政治，在社會(huì)政治領(lǐng)域中發(fā)揮著越來越重大的影響。根據(jù)國泰安金融數(shù)據(jù)庫中披露的農(nóng)業(yè)上市公司股東的背景資料，有超過一半的民營上市公司控制人有曾經(jīng)擔(dān)任政府官員、人大或政協(xié)委員或國有企業(yè)控制人的經(jīng)歷，越來越多的企業(yè)家希望能夠參與政治，在政治領(lǐng)域獲得更大的影響力從而降低企業(yè)的各項(xiàng)交易成本。本文的研究意義在于，既然我們看到農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束是存在的，那么這種約束是否對(duì)所有的農(nóng)業(yè)上市公司具有普遍性呢？農(nóng)業(yè)上市公司又該通過何種途徑緩解這種融資約束呢？本文將通過收集數(shù)據(jù)，研究農(nóng)業(yè)上市公司的政治參與度與融資約束的關(guān)系，從而提出對(duì)策建議，緩解農(nóng)業(yè)上市公司貸款難的問題，促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。2農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況2.1農(nóng)業(yè)上市公司界定農(nóng)業(yè)上市公司是由農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展而來的，是農(nóng)業(yè)企業(yè)的高級(jí)表現(xiàn)形式。因此，在對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行定義之前，有必要先了解農(nóng)業(yè)企業(yè)的定義。對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)，國內(nèi)外的定義有所不同：在國內(nèi)，農(nóng)業(yè)企業(yè)是指從事種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)或以此為依托的農(nóng)工商綜合經(jīng)營、實(shí)行獨(dú)立核算和具有法人地位的農(nóng)業(yè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)單位（侯文鏗，2001），而在國外，農(nóng)業(yè)企業(yè)是指從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的制造銷售、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營以及農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)副產(chǎn)品儲(chǔ)藏、加工和銷售的企業(yè)。從定義上看，國內(nèi)外對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)定義的不同之處在于：國內(nèi)側(cè)重于勞動(dòng)對(duì)象的劃分，而國外側(cè)重于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的劃分；國內(nèi)的定義并不包含了農(nóng)產(chǎn)品加工和服務(wù)業(yè)，而國外的定義則包含了農(nóng)產(chǎn)品加工和服務(wù)業(yè)（楊明麗，2010）。由于目前大多農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)務(wù)交叉，實(shí)行多元化經(jīng)營，因此對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的分類會(huì)由于分類標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)口徑上的差異而出現(xiàn)不同的結(jié)果，使對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)存在困難。2001年4月3日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了《中國上市公司行業(yè)分類指引》轉(zhuǎn)引自中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，2001。，該《指引》參考了國家統(tǒng)計(jì)局制訂的《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》，借鑒了國際分類標(biāo)準(zhǔn)，旨在解決在上市公司數(shù)量和業(yè)務(wù)活動(dòng)發(fā)生較大變化的新形勢下對(duì)上市公司的行業(yè)進(jìn)行劃分和研究，提高上市公司基礎(chǔ)信息分類和使用的規(guī)范性。《指引》把上市公司中營業(yè)收入比重最高的業(yè)務(wù)所屬的產(chǎn)業(yè)作為上市公司的分類標(biāo)準(zhǔn)，并規(guī)定當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別；當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重均高出30%,則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。為了統(tǒng)一口徑，本文研究對(duì)象的選取也將是以該指引為主要依據(jù)所界定的農(nóng)林牧漁類上市公司，不包括食品和飲料行業(yè)的上市公司，所劃分的農(nóng)業(yè)上市公司截止至2012年3月共有52家,其中51家在A股上市，1家在B股上市；轉(zhuǎn)引自中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，2001。表1截止2012年3月全國“農(nóng)林牧漁”類上市公司一覽表證券代碼證券簡稱行業(yè)代碼B行業(yè)名稱B上市日期區(qū)域碼公司活動(dòng)情況000588PT粵金曼A07漁業(yè)1996-01-232D000592中福實(shí)業(yè)A03林業(yè)1996-03-272A000663永安林業(yè)A03林業(yè)1996-12-062A000713豐樂種業(yè)A01農(nóng)業(yè)1997-04-222A000735羅牛山A05畜牧業(yè)1997-06-112A000769*ST大菲A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)1997-05-302D000798中水漁業(yè)A07漁業(yè)1998-02-122A000860順鑫農(nóng)業(yè)A01農(nóng)業(yè)1998-11-042A000998隆平高科A01農(nóng)業(yè)2000-12-112A002041登海種業(yè)A01農(nóng)業(yè)2005-04-182A002069獐子島A07漁業(yè)2006-09-282A002086東方海洋A07漁業(yè)2006-11-282A002200*ST大地A01農(nóng)業(yè)2007-12-212A002234民和股份A0505家禽飼養(yǎng)業(yè)2008-05-162A002299圣農(nóng)發(fā)展A05畜牧業(yè)2009-10-212A002310東方園林A03林業(yè)2009-11-272A002321華英農(nóng)業(yè)A05畜牧業(yè)2009-12-162A002447壹橋苗業(yè)A07漁業(yè)2010-07-132A002458益生股份A05畜牧業(yè)2010-08-102A002477雛鷹農(nóng)牧A05畜牧業(yè)2010-09-152A002505大康牧業(yè)A0501牲畜飼養(yǎng)放牧業(yè)2010-11-182A200992中魯BA07漁業(yè)2000-07-242A300087荃銀高科A01農(nóng)業(yè)2010-05-262A300094國聯(lián)水產(chǎn)A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2010-07-082A300106西部牧業(yè)A05畜牧業(yè)2010-08-202A300143星河生物A01農(nóng)業(yè)2010-12-092A300186大華農(nóng)A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2011-03-082A300189神農(nóng)大豐A01農(nóng)業(yè)2011-03-162A600075新疆天業(yè)A01農(nóng)業(yè)1997-06-171A600093禾嘉股份A01農(nóng)業(yè)1997-06-261A600097開創(chuàng)國際A07漁業(yè)1997-06-191A600108亞盛集團(tuán)A01農(nóng)業(yè)1997-08-181A600180ST九發(fā)A01農(nóng)業(yè)1998-07-031A600189吉林森工A03林業(yè)1998-10-071A600251冠農(nóng)股份A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2003-06-091A600257大湖股份A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2000-06-121A600265景谷林業(yè)A03林業(yè)2000-08-251A600275ST昌魚A07漁業(yè)2000-08-101A600313ST中農(nóng)A01農(nóng)業(yè)2001-01-191A600354敦煌種業(yè)A01農(nóng)業(yè)2004-01-11A600359新農(nóng)開發(fā)A01農(nóng)業(yè)1999-04-291A600438通威股份A09農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)2004-03-021A600467好當(dāng)家A07漁業(yè)2004-04-051A600506ST香梨A01農(nóng)業(yè)2001-12-261A600540新賽股份A01農(nóng)業(yè)2004-01-071A600598北大荒A01農(nóng)業(yè)2002-03-291A600672*ST華圣A01農(nóng)業(yè)1993-09-171D600709ST生態(tài)A01農(nóng)業(yè)1996-06-181D600762S*ST金荔A01農(nóng)業(yè)1996-10-251D600965福成五豐A05畜牧業(yè)2004-07-131A600975新五豐A05畜牧業(yè)2004-06-091A601118海南橡膠A01農(nóng)業(yè)2011-01-071A注：在“區(qū)域碼”一列中，1代表上海，2代表深圳；在“公司活動(dòng)情況”一列中，A表示正常交易，D表示終止上市，S表示暫停上市，N表示停牌。數(shù)據(jù)來源：國泰安金融數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理所得。2.2農(nóng)業(yè)上市公司的基本特征中國證券市場是改革開放的產(chǎn)物，因而中國上市公司的歷史，從最初的上海飛樂股份有限公司和北京天橋百貨股份有限發(fā)行公司發(fā)行股票試點(diǎn)算起，只有短短的二十多年(唐楚生，2005)。1999年12月和1991年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼宣告成立，從此我國的上市公司才得以不斷發(fā)展，發(fā)行量和交易量迅速擴(kuò)大。截止至2012年3月，我國的上市公司總數(shù)已達(dá)2552家（包括A、B股），流通市值達(dá)216585.85億元。其中，農(nóng)業(yè)上市公司也獲得了快速發(fā)展，截止至2012年3月11日，深滬兩市已有總共52家農(nóng)業(yè)上市公司，約占我國上市公司總數(shù)的2%，募集資金約2342.2.1數(shù)量偏少且發(fā)展緩慢在統(tǒng)計(jì)所得的52家農(nóng)業(yè)上市公司當(dāng)中，1996年及以前（含1996年）成立的有6家，占總數(shù)的11.5%，其他年份上市數(shù)目如圖1所示。縱向比較統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可看出農(nóng)業(yè)上市公司總體數(shù)量偏少，每年新上市的公司數(shù)目不超過10家。2000年以前和2010年以后農(nóng)業(yè)上市公司相對(duì)而言發(fā)展較快，而2001至2009年則是農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的低谷時(shí)期，并且PT粵金曼等5家公司分別在2001、2003、2005和2007年先后終止上市，顯示了農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)目偏低的總趨勢。橫向比較統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)相比于工業(yè)、商業(yè)等其他行業(yè)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r，農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)的增長速度明顯低于其他行業(yè)的上市公司。長期以來，由于社會(huì)普遍忽略農(nóng)業(yè)發(fā)展的公共性和長遠(yuǎn)性，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件和生產(chǎn)環(huán)境不能得到有效改善，農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營和發(fā)展長期處于劣勢地位，難以有效地吸收社會(huì)資金實(shí)行規(guī)模經(jīng)營。圖1截止至2012年3月全國農(nóng)業(yè)上市公司各年數(shù)目圖2.2.2地區(qū)分布不均且范圍相對(duì)集中從農(nóng)業(yè)上市公司的地區(qū)分布來看，呈現(xiàn)地區(qū)分布較為零散，小范圍相對(duì)集中的格局。全國52家農(nóng)業(yè)上市公司分布于19個(gè)省和直轄市，詳見表2。具體的分布情況為：山東最多，有7家，占總數(shù)的13.46%，其次為新疆，有6家，廣東和湖南各有5家，北京、遼寧、海南、福建各有3家，湖北、河南、安徽、甘肅、云南、四川各2家，吉林、黑龍江、江蘇、上海、河北各1家。農(nóng)業(yè)上市公司最多的省份為山東、新疆、廣東和湖南，而吉林、黑龍江、江蘇、上海和河北的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量則明顯偏少。農(nóng)業(yè)上市公司在降低農(nóng)業(yè)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠拓寬融資渠道，吸收社會(huì)資金。但從數(shù)據(jù)來看，不少農(nóng)業(yè)大省的農(nóng)業(yè)上市公司卻很少，反映了“農(nóng)業(yè)大省，經(jīng)濟(jì)弱省”局面在我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍沒有得到改變（馬巾英，2011）。表2全國農(nóng)業(yè)上市公司注冊省份一覽表證券代碼證券簡稱所在省份證券代碼證券簡稱所在省份000588PT粵金曼廣東300186大華農(nóng)廣東000592中福實(shí)業(yè)福建300189神農(nóng)大豐海南000663永安林業(yè)福建600075新疆天業(yè)新疆000713豐樂種業(yè)安徽600093禾嘉股份四川000735羅牛山海南600097開創(chuàng)國際上海000769*ST大菲遼寧600108亞盛集團(tuán)甘肅000798中水漁業(yè)北京600180ST九發(fā)山東000860順鑫農(nóng)業(yè)北京600189吉林森工吉林000998隆平高科湖南600251冠農(nóng)股份新疆002041登海種業(yè)山東600257大湖股份湖南002069獐子島遼寧600265景谷林業(yè)云南002086東方海洋山東600275ST昌魚湖北002200*ST大地云南600313ST中農(nóng)江蘇002234民和股份山東600354敦煌種業(yè)甘肅002299圣農(nóng)發(fā)展福建600359新農(nóng)開發(fā)新疆002310東方園林北京600438通威股份四川002321華英農(nóng)業(yè)河南600467好當(dāng)家山東002447壹橋苗業(yè)遼寧600506ST香梨新疆002458益生股份山東600540新賽股份新疆002477雛鷹農(nóng)牧河南600598北大荒黑龍江002505大康牧業(yè)湖南600672*ST華圣廣東200992中魯B山東600709ST生態(tài)湖北300087荃銀高科安徽600762S*ST金荔湖南300094國聯(lián)水產(chǎn)廣東600965福成五豐河北300106西部牧業(yè)新疆600975新五豐湖南300143星河生物廣東601118海南橡膠海南表3全國農(nóng)業(yè)上市公司地域分布表地區(qū)省份數(shù)量比例地區(qū)省份數(shù)量比例東部(共27家）廣東59.62%中部（共13家）湖北23.85%福建35.77%湖南59.62%江蘇11.92%河南23.85%山東713.46%安徽23.85%上海11.92%吉林11.92%北京35.77%黑龍江11.92%河北11.92%西部（共12家）新疆611.54%遼寧35.77%甘肅23.85%海南35.77%云南23.85%四川23.85%數(shù)據(jù)來源：由國泰安金融數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理所得2.2.3主營業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中根據(jù)《中國上市公司行業(yè)分類指引》，農(nóng)業(yè)上市公司按主營業(yè)務(wù)可以分為五大類：農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)，我國農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布具體情況請見圖2。從行業(yè)分布來看，52家農(nóng)業(yè)上市公司中以農(nóng)業(yè)為主營業(yè)務(wù)的公司最多，占總數(shù)的42.31%；其次是畜牧業(yè)，有10家，占總數(shù)的19.23%；漁業(yè)有9家，占總數(shù)的17.31%；農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)和林業(yè)各有6家和5家，分別占總數(shù)的11.54%和9.62%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示了我國農(nóng)業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)主要集中于農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)，林業(yè)和農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)的上市公司比例相對(duì)較少，行業(yè)業(yè)務(wù)分布相對(duì)集中。圖2我國農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布圖2.3農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營現(xiàn)狀2.3.1資本資產(chǎn)規(guī)模偏小從經(jīng)營狀況來看，農(nóng)業(yè)上市公司的資本資產(chǎn)規(guī)模偏小，公司規(guī)模偏低。一方面，農(nóng)業(yè)上市公司的市場規(guī)模普遍偏小。截止至2012年3月11日，我國目前正常交易的47家農(nóng)業(yè)上市公司（不包括PT粵金曼、ST大菲、*ST華圣、ST生態(tài)和S*ST金荔5個(gè)終止上市的公司）全部資產(chǎn)為1251.91億，平均每家資產(chǎn)為26.64億元。其中，總資產(chǎn)不到10億元的公司有13家，占全部正常交易農(nóng)業(yè)上市公司的27.66%。而截止至2012年3月，全國上市公司共有2552家，上市公司資產(chǎn)總額達(dá)998083.94億，平均每家資產(chǎn)規(guī)模為391億元?？芍r(nóng)業(yè)上市公司占全國上市公司總數(shù)的1.8%左右，但總資產(chǎn)僅占全國上市公司總資產(chǎn)的0.13%，農(nóng)業(yè)上市公司平均每家資產(chǎn)規(guī)模僅為全國上市公司平均數(shù)的6.8%。另一方面，農(nóng)業(yè)上市公司的注冊資本規(guī)模偏低。截止至2012年3月11日，我國52家農(nóng)業(yè)上市公司注冊資本最大的為海南橡膠（股票代碼601118），注冊資本為39.3億元，注冊資本最小的為荃銀高科（股票代碼300087），注冊資本僅為1.06億元。從注冊資本的區(qū)間分布來看，注冊資本在2-5億元的有23家，占農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的表4截止至2012年我國農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)收資本區(qū)間分布區(qū)間分布2億元以下2-5億元5-10億元10億元以上合計(jì)公司數(shù)（家）14237347所占比例29.79%48.94%14.89%6.38%100.00%數(shù)據(jù)來源：由國泰安金融數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理所得。合計(jì)的47家農(nóng)業(yè)上市公司為表2-1中所列農(nóng)業(yè)上市公司剔除PT粵金曼、ST大菲、*ST華圣、ST生態(tài)和S*ST金荔5個(gè)終止上市的農(nóng)業(yè)公司所得結(jié)果2.3.2整體經(jīng)營效益偏低為了分析農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營效益狀況，我們選取了2011年上市公司年報(bào)中的每股收益和凈利潤來反映農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營效益狀況，并與同期全國上市公司相應(yīng)的指標(biāo)作比較。由于截止2012年3月11日，大部分農(nóng)業(yè)上市公司的2011年年報(bào)仍未發(fā)布，為統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在此選取47家正常經(jīng)營的農(nóng)業(yè)上市公司（不包括PT粵金曼、ST大菲、*ST華圣、ST生態(tài)和S*ST金荔5個(gè)終止上市的公司）2011年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，并與2010表52009-2011全國農(nóng)業(yè)上市公司收益情況表項(xiàng)目200920102011正常經(jīng)營的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)334247平均每股收益0.10.1380.187虧損公司數(shù)目1058虧損數(shù)目占比30.30%11.90%17%每股收益0-0.3元的公司數(shù)192423每股收益0-0.3元的公司占比57.58%57.14%48.94%每股收益>1.0元的公司數(shù)014每股收益>1.0元的公司占比0%2.38%8.51%從最近三年的農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績報(bào)告來看，多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司在2010年的經(jīng)營狀況和業(yè)績較2009年實(shí)現(xiàn)了一定的增長，表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)量明顯增多、平均每股收益增加，虧損的公司數(shù)目比2009年減少超過50%，但農(nóng)業(yè)上市公司的總體盈利能力仍然不高，經(jīng)營效益偏低。從三年的數(shù)據(jù)來看，50%的農(nóng)業(yè)上市公司的每股盈利仍徘徊在0至0.3元之間，在全國所有上市公司中處于下游水平，另外2011年虧損的農(nóng)業(yè)公司數(shù)目比2010年有所增長，每股收益在0至0.3元的公司占比又有所下降，在一定程度上反映了農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定性。2.4小結(jié)根據(jù)以上分析，可以看出受國家近年對(duì)農(nóng)業(yè)的扶持和重視，農(nóng)業(yè)上市公司的規(guī)模得到了迅速的發(fā)展，但在發(fā)展的過程中仍然存在一些問題：數(shù)量偏少，發(fā)展緩慢；地區(qū)分布不均；主營業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中；資本資產(chǎn)規(guī)模偏小，整體經(jīng)營效益偏低，業(yè)績有兩級(jí)分化趨勢。3農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究3.1文獻(xiàn)回顧企業(yè)的政治關(guān)系通常是指企業(yè)與政府或政府官員之間的關(guān)系。例如，國外企業(yè)通過選舉捐款等方式與政府官員或國會(huì)議員形成的利益關(guān)系、我國企業(yè)高管曾任政府官員或有政治背景等均屬于企業(yè)的政治關(guān)系（張兆國、曾牧和劉永麗，2011）。近年來，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)研究成為學(xué)術(shù)界廣為關(guān)注的一個(gè)世界性問題(Faccio，2006)，并且大量事實(shí)和研究表明，世界各國企業(yè)普遍存在政治關(guān)系，尤其是在新興市場與發(fā)展中國家當(dāng)中，并日益成為市場與法律制度的一種替代機(jī)制，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起到越來越重要的作用。從建立政治關(guān)系的動(dòng)因來看，一方面，與其他企業(yè)行為一樣，企業(yè)建立政治關(guān)系，其根本目的在于追求企業(yè)利益的最大化。在生存與發(fā)展中企業(yè)需要多種社會(huì)資源的支撐，既包括了以金融資本為主的有形資源，也包括了以政策指引和政策環(huán)境為主的無形資源。因此，在利益最大化的追求下，企業(yè)家會(huì)傾向于通過創(chuàng)造條件滿足政府的政治需求進(jìn)而左右政治權(quán)力而改善企業(yè)生存的外部環(huán)境。另一方面，政治關(guān)聯(lián)的建立是由其所處的制度環(huán)境所決定的（Bartels和Brady，2003）。Greenwald、Stigliz和Weiss(1984),Myers和Majluf(1984)最先把信息不對(duì)稱的問題引入資本市場，建立了不完美市場下的有序融資理論，認(rèn)為內(nèi)外部融資成本的差異，即企業(yè)面臨的融資約束程度與信息的程度正相關(guān)。由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)一方的銀行信貸員和公務(wù)員更傾向于拒絕向沒有政治關(guān)系的企業(yè)發(fā)放貸款和授予行業(yè)準(zhǔn)入資格，以避免收受賄賂和尋租的質(zhì)疑。由于中國的民營企業(yè)缺乏充分的產(chǎn)權(quán)保護(hù)(李勝蘭，2003)和行業(yè)進(jìn)入限制(汪偉和史晉川，2005)，因此，在這種情況下，企業(yè)家的政治身份將有效降低信息不對(duì)稱程度并傳遞一種質(zhì)量信號(hào)（黃楊，2011），一方面顯示其所在企業(yè)具有一定的規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，另一方面也反映了企業(yè)的績效及對(duì)社會(huì)做出的貢獻(xiàn)得到了政府的認(rèn)可。在這種情況下，企業(yè)家的政治身份將有助于幫助企業(yè)緩解融資約束，以更低的交易成本獲得外部融資，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。從建立政治關(guān)系的經(jīng)濟(jì)后果來看，一方面，政治關(guān)系可以給企業(yè)帶來很多政策性好處(陳冬華，2003)、融資便利(Li等，2008)以及稅收優(yōu)惠(Claessens等，2008)；另一方面，政治關(guān)系能夠降低企業(yè)進(jìn)入特定行業(yè)的壁壘(羅黨論和劉曉龍，2009)，提高企業(yè)的績效并有助于企業(yè)價(jià)值的提升(Ferguson和Voth，2008)。因此，政治背景是一種十分有價(jià)值的資源(Fisman，2001)。3.2假設(shè)提出國內(nèi)外的大量文獻(xiàn)研究表明，在缺乏產(chǎn)權(quán)保護(hù)和授信歧視存在的情況下，企業(yè)更傾向于通過非正式渠道尋求一種自我保護(hù)的途徑，以彌補(bǔ)制度缺陷所形成的企業(yè)融資困境。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，由于銀行向企業(yè)發(fā)放貸款而形成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)非常大，為了規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)和保證貸款的收回，銀行需要利用一些不易標(biāo)準(zhǔn)化和量化的信息，如企業(yè)管理層和董事會(huì)成員的品質(zhì)、聲譽(yù)、可靠程度以及企業(yè)規(guī)模實(shí)力等“軟”信息來進(jìn)行商業(yè)決策和判斷，而此時(shí)，借款人的政治關(guān)系便會(huì)對(duì)債務(wù)契約的形成產(chǎn)生重大的影響。一方面，對(duì)于銀行而言，企業(yè)家的政治身份或政治關(guān)系屬于一種無形的抵押物，通過表明企業(yè)具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力以及企業(yè)家擁有一定社會(huì)聲望，有效降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)，保證了債務(wù)契約的有效執(zhí)行；另一方面，對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)家的政治關(guān)系則能有效降低銀企之間的信息不對(duì)稱程度和企業(yè)的交易成本，使企業(yè)可以以更低的融資成本、更少的融資約束獲得更多的融資機(jī)會(huì)，尤其在弱質(zhì)性、高競爭性的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，農(nóng)業(yè)上市公司吸引外部投資的能力較弱，擴(kuò)大對(duì)外投資和企業(yè)規(guī)模的需要使農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)信貸融資的需求更加迫切，而企業(yè)家的政治關(guān)系在其中便發(fā)揮著重要的作用?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦禄炯僭O(shè)：H1:在同等條件下，有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司受到的融資約束更少。3.3農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀在政治參與度的刻畫方面，我國的農(nóng)業(yè)上市公司參與政治的渠道包括：參與人大、政協(xié)；通過曾在政府部門任職的管理層成員或董事會(huì)成員與政府領(lǐng)導(dǎo)人保持密切的聯(lián)系；在工商聯(lián)、婦聯(lián)、青年聯(lián)合會(huì)等組織機(jī)構(gòu)擔(dān)任職務(wù)，與政府部門經(jīng)常保持聯(lián)系等。在本文當(dāng)中，我們采用的方法是通過搜集公開的農(nóng)業(yè)上市公司的董事會(huì)成員和管理層成員的有政府背景的資料，并把重點(diǎn)放在公司的董事長和總經(jīng)理所擔(dān)任的社會(huì)職務(wù)上，來分析農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀并進(jìn)行實(shí)證研究。表6上市時(shí)間在2010年以前（含2010年）的農(nóng)業(yè)上市公司及其分類一覽表分類股票代碼股票簡稱上市時(shí)間分類股票代碼股票簡稱上市時(shí)間央企000798中水漁業(yè)1998-02-12民營企業(yè)000592中福實(shí)業(yè)1996-03-27600313ST中農(nóng)2001-01-19000735羅牛山1997-06-11600598北大荒2002-03-29000998隆平高科2000-12-11地方國企000663永安林業(yè)1996-12-06002041登海種業(yè)2005-04-18000713豐樂種業(yè)199002069獐子島2006-09-28000860順鑫農(nóng)業(yè)1998-11-04002086東方海洋2006-11-28002321華英農(nóng)業(yè)2009-12-16002200*ST大地2007-12-21300106西部牧業(yè)2010-08-20002234民和股份2008-05-16600075新疆天業(yè)1997-06-17002299圣農(nóng)發(fā)展2009-10-21600097開創(chuàng)國際1997-06-19002310東方園林2009-11-27600108亞盛集團(tuán)1997-08-18002447壹橋苗業(yè)2010-07-13600180ST九發(fā)1998-07-03002458益生股份2010-08-10600251冠農(nóng)股份2003-06-09002477雛鷹農(nóng)牧2010-09-15600265景谷林業(yè)2000-08-25002505大康牧業(yè)2010-11-18600354敦煌種業(yè)2004-01-15300087荃銀高科2010-05-26600359新農(nóng)開發(fā)1999-04-29300094國聯(lián)水產(chǎn)2010-07-08600506ST香梨2001-12-26300143星河生物2010-12-09600540新賽股份2004-01-07600093禾嘉股份1997-06-26600975新五豐2004-06-09600189吉林森工1998-10-07600257大湖股份2000-06-12600275ST昌魚2000-0600438通威股份2004-03-02600467好當(dāng)家2004-04-05600965福成五豐2004-07-13根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司在所有權(quán)性質(zhì)方面的區(qū)別，本文把農(nóng)業(yè)上市公司分為三類：第一類是央企，是由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)或其他國家級(jí)的國有企業(yè)、國有獨(dú)資公司控股、由中央政府監(jiān)督管理的國有農(nóng)業(yè)企業(yè)；第二類是地方國企，是由省級(jí)或市級(jí)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)或地方財(cái)政局控股的地方農(nóng)業(yè)企業(yè)；第三類是民營企業(yè)，更多為個(gè)人或家族控制，很大部分屬于私人財(cái)產(chǎn)，此時(shí)控制人的政治身份或政治地位便反映了農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系。按照上述分類，上市時(shí)間在2010年以前（包含2010年）的農(nóng)業(yè)上市公司包括了3家央企，16家地方國企以及24家民營企業(yè)，詳見表6。從具有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)來看，由于央企和地方國企本身由中央政府和地方政府監(jiān)管，并且這兩類公司的董事長和總經(jīng)理等國企負(fù)責(zé)人實(shí)行行政級(jí)別待遇制度，政府對(duì)其有行政任免權(quán)，因此央企和地方國企的董事長、總經(jīng)理等控制人必然有著相當(dāng)?shù)恼伪尘盎蛘侮P(guān)系，而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也充分證實(shí)了這一點(diǎn)。本文通過從國泰安金融數(shù)據(jù)庫中搜集整理農(nóng)業(yè)上市公司的董事長和總經(jīng)理的背景資料，發(fā)現(xiàn)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的央企和地方國企中，其董事長或總經(jīng)理至少其一存在一定的政治背景或政治關(guān)系，并且截止至2010年，總共有6家地方國企的董事長和總經(jīng)理為同一人擔(dān)任，占了農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的14%。而在民營農(nóng)業(yè)上市公司中，董事長、總經(jīng)理或副總經(jīng)理等實(shí)際控制人有曾經(jīng)參與人大、政協(xié)或曾在政府部門任職的農(nóng)業(yè)上市公司比例占民營農(nóng)業(yè)上市公司的61.54%，比例相當(dāng)高。在此，我們把有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司分為一組，用P表示，把無政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司分為另一組，用NP表示，則2006-2010年有政治關(guān)系組與無政治關(guān)系組的公司數(shù)目比照表見表7。表72006-2010年有政治關(guān)系組與無政治關(guān)系組公司數(shù)目比照表年份有政治關(guān)系組（P）無政治關(guān)系組（NP）合計(jì)數(shù)目比例數(shù)目比例20062583.33%516.67%3020072683.87%516.13%3120082681.25%618.75%3220092880.00%720.00%3520103479.07%920.93%43從具有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量的增長情況來看，從表7可以看出，隨著農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的逐年增長，有政治關(guān)系組（P）的比例逐步下降，無政治關(guān)系組（NP）的比例逐步上升，但有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司仍然占了農(nóng)業(yè)上市公司的大多數(shù)，所占比例高達(dá)80%，而無政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市數(shù)量僅占總數(shù)的20%，顯示了政治關(guān)系作為一種保護(hù)性的替代機(jī)制，在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期發(fā)揮著顯著的作用。3.4實(shí)證研究3.4.1研究設(shè)計(jì)本文選擇2006-2010年金融危機(jī)期間我國在深滬證券交易所上市的農(nóng)業(yè)上市為研究樣本，來分析政治關(guān)系是否對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束產(chǎn)生影響。在數(shù)據(jù)的處理方面，為了保證分析結(jié)果的可靠性、數(shù)據(jù)的可比性和延續(xù)性，本部分在表1中搜集的全國52家農(nóng)業(yè)上市公司的基礎(chǔ)上剔除已終止上市的5家公司（分別是PT粵金曼、*ST大菲、*ST華圣、ST生態(tài)和S*ST金荔）、1家在B股上市的公司（中魯B）、上市時(shí)間不在統(tǒng)計(jì)期間的公司數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)不全的樣本以及極端值，最終得出的樣本是自2006-2010年有政治背景的樣本105個(gè)，無政治背景的樣本25個(gè)，共130個(gè)。根據(jù)羅黨論和甄麗明（2008）的研究，企業(yè)受到的融資約束越大，其投資對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流量的敏感程度越高，反之，投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感程度越小，因此我們構(gòu)建了如下回歸模型來分析比較不同融資約束程度下的企業(yè)投資—現(xiàn)金流敏感系數(shù)。在上式中，I/K，其中I表示固定資產(chǎn)合計(jì)的年度變化值，即它們的下年年末余額減去當(dāng)年年末余額；K代表當(dāng)年年末的固定資產(chǎn)合計(jì)數(shù)；CF表示現(xiàn)金流量，等于下年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額；Growth代表企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，用公司年末的TobinQ值來衡量；LnA表示公司規(guī)模，用年末的資產(chǎn)總額來衡量；Liquidity表示公司的財(cái)務(wù)杠桿程度，用年末流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債表示。在此模型中，a1為投資現(xiàn)金流敏感系數(shù)，a1越大，表明企業(yè)投資越依賴于內(nèi)部現(xiàn)金流，也說明企業(yè)受到的融資約束越大。此外，在模型中我們還控制了年度的影響。設(shè)置虛擬變量Political，當(dāng)樣本所屬企業(yè)有政治背景時(shí)，設(shè)為1，否則為0，采用的分析工具為Eviews6.0計(jì)量分析軟件。3.4.2結(jié)果與分析1.描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)可知，農(nóng)業(yè)上市公司的總經(jīng)理、董事長等控制人有政治關(guān)系的比例（P）達(dá)到了79.53%，這個(gè)比例是相當(dāng)高的。具體來看，在投資水平方面，控制人有政治背景組（P）I/K的平均值為1.207，高于控制人無政治背景組（NP）的均值0.050，表明控制人有政治背景的農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)投資的年度增長較大。在現(xiàn)金流/固定資產(chǎn)比例方面，控制人有政治背景組（P）的比例為0.572，遠(yuǎn)高于控制人無政治背景組（NP）的比例-0.385，說明相對(duì)于沒有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司，處于控制人有政治關(guān)系組的農(nóng)業(yè)上市公司有更多的的現(xiàn)金流用于固定資產(chǎn)的投資活動(dòng)。本文以托賓Q值表示農(nóng)業(yè)上市公司的投資機(jī)會(huì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明有政治關(guān)系組和無政治關(guān)系組的增長情況類似，兩者均有超過190%的增長，而從以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)規(guī)模和以流動(dòng)比率表示的財(cái)務(wù)杠桿來看，有政治關(guān)系和無政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司差別不大，兩者的平均值分別為21.217和20.896、1.712和1.9041。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表8所示。表8農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系與融資約束的描述性統(tǒng)計(jì)Variable全體企業(yè)控制人有政治背景組（P）控制人無政治背景組（NP）MinMaxMeanMinMaxMeanMinMaxMeanI/K-0.9316.8150.144-0.93116.81510.1679-0.14610.45220.044CF/K-1.7931505.22911.731-0.88001505.22914.496-1.79270.93930.1189Growth0.4775.6891.9030.72875.6891.88750.47724.36671.9659LnA19.411923.206721.15519.411923.206721.21720.287921.847420.896Liquidity0.455213.2841.7490.45528.14931.7120.604313.28421.9041N130105252.實(shí)證回歸分析為了進(jìn)一步證明本文假設(shè)1，本文還利用模型1進(jìn)行了回歸分析，實(shí)證結(jié)果見表9。表9企業(yè)政治關(guān)系與融資約束的關(guān)系結(jié)果分析Variable(1)(2)(3)系數(shù)（T值）系數(shù)（T值）系數(shù)（T值）（Constant)-0.691(-0.742)-1.174(-1.431)-0.4312（-0.484）CF/K0.005***(21.464)0.004***(21.660)0.004***（21.720）Growth-0.024(-0.679)0.012(0.456)-0.030（-0.893）Lnasset0.043(1.048)0.056(1.469)0.030(0.757)Liquidity0.013(0.749)0.016(0.970)0.009(0.540)Political-0.038(-0.546)-0.024(-0.345)Private*Political0.239***(3.955)0.238***(3.956)YearYesNoYes樣本數(shù)130130130F60.539***90.625***55.8317***Adj-R20.7870.8070.8095注：*表示在0.1水平上顯著，**表示在0.05水平上顯著，***表示在0.01水平上顯著，雙尾檢驗(yàn)。從表9中可知，3個(gè)模型中的F值為都非常高，在0.01的水平上顯著，表明3個(gè)模型整體都具有相當(dāng)好的擬合度。且投資現(xiàn)金流敏感系數(shù)為正并且在0.01的水平上顯著，符合預(yù)期，表明對(duì)于中國農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)部現(xiàn)金流對(duì)其投資支出具有正的顯著的影響，也就表明中國的農(nóng)業(yè)上市公司普遍受到融資約束。另外從模型2和模型3中可知，Political回歸系數(shù)為負(fù)且不顯著，但Private*Political的系數(shù)為正且在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著，表明單純地用政治關(guān)系并不能充分地解釋農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束，而在具有政治關(guān)系的民營農(nóng)業(yè)上市公司中，政治關(guān)系才能顯著地?cái)U(kuò)大公司的投資支出，緩解農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束問題。由于央企和地方國企本身具有明顯的政治背景，其董事長、總經(jīng)理等控制人的政治關(guān)系并不會(huì)對(duì)投資支出產(chǎn)生顯著的影響，而對(duì)于民營的農(nóng)業(yè)上市公司而言，對(duì)如前面所做的理論分析，在給予企業(yè)融資貸款時(shí)，銀行往往承擔(dān)著銀企雙方信息不對(duì)稱和企業(yè)違約的道德風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，民營農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系將成為一種無形的抵押物而顯示企業(yè)有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力，從而降低銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)的融資約束。變量LnA的系數(shù)為正，說明農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模與其融資難易程度正相關(guān)。一方面，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模越大，越傾向于進(jìn)行外部投資而獲得更多的利潤，而信貸融資是企業(yè)投資資金的主要來源，另一方面，資產(chǎn)規(guī)模大，顯示企業(yè)具有相當(dāng)?shù)膬攤芰?，也將更容易獲得銀行的融資貸款。Liquidity的系數(shù)為正，表明企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性和融資能力正相關(guān)，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，短期償債能力越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，將越容易獲得銀行的貸款融資。Growth系數(shù)為負(fù)數(shù)且統(tǒng)計(jì)不顯著，表明在中國的農(nóng)業(yè)上市公司中成長性的差異對(duì)企業(yè)的融資并未產(chǎn)生顯著的影響。4結(jié)論及建議本文基于2006-2010年中國上市公司的數(shù)據(jù)，用投資現(xiàn)金流模型檢驗(yàn)了中國農(nóng)業(yè)上市公司的融資困境，并研究了政治關(guān)系對(duì)民營中小企業(yè)融資約束的緩解作用。研究發(fā)現(xiàn)：一方面，農(nóng)業(yè)上市公司具有較強(qiáng)的投資—現(xiàn)金流敏感性，而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因正是企業(yè)所面臨的外部融資約束；第二，相對(duì)于具有政治關(guān)系的企業(yè)，無政治關(guān)系的民營中小企業(yè)具有更加嚴(yán)重的融資約束，說明政治關(guān)系能夠作為—種替代性的非正式機(jī)制來緩解農(nóng)業(yè)企業(yè)的信貸約束。融資困難已成為制約農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的重要影響因素，而政府政策的傾斜是緩解農(nóng)業(yè)上市公司外部融資約束的有效工具之一。因此基于本文實(shí)證結(jié)論，本文建議一方面政府部門須對(duì)信貸資源的投放采取更有效的措施，引導(dǎo)其流向急需資金的農(nóng)業(yè)企業(yè)，進(jìn)一步促進(jìn)我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面，我國的農(nóng)業(yè)企業(yè)也要積極利用其政治資源促進(jìn)自身成長。參考文獻(xiàn)陳冬華．地方政府、公司治理與補(bǔ)貼收入－來自我國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)研究.2003,(9):15-21．郝瑞強(qiáng).農(nóng)業(yè)上市公司背農(nóng)現(xiàn)象及其政策分析[J].農(nóng)場經(jīng)濟(jì)管理.2009,(1)：57-59.黃楊.論政治關(guān)系對(duì)企業(yè)融資能力的影響－以房地產(chǎn)行業(yè)為例[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào).2011,(4)：1-3.李勝蘭.制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2003:25-46.羅黨論,甄麗明.民營控制、政治關(guān)系與企業(yè)融資約束－基于中國民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究.2008,(12):164-178.羅黨論,劉曉龍．政治關(guān)系、進(jìn)入壁壘與企業(yè)績效－來自中國民營上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]．管理世界.2009,(5):97-106．馬巾英.我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D].湖南.湖南農(nóng)業(yè)大學(xué).2011.楊明麗.農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系實(shí)證研究[D].福建.福建農(nóng)林大學(xué).2010.汪偉,史晉川.進(jìn)入壁壘與民營企業(yè)的成長－吉利集團(tuán)案例研究[J].管理世界.2005(7):132-140.張兆國,曾牧,劉永麗.政治關(guān)系、債務(wù)融資與企業(yè)投資行為－來自我國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國軟科學(xué).2011(5):106-121.Bartels,L.andH.Brady.EconomicBehaviorinPoliticalContext[J].AmericanEconomicReview,2003,(93):156-161.Claessens.S.andLaeven,L.FinanceDevelopment,PropertyRights,andGrowth[J].JournalofFinance.2003,(58):2401-2436.Claessens,S.Feijen,E.&Laeven,L.Politicalconnectionsandpreferentialaccesstofinance:theroleofcampaigncontributions[J].JournalofFinancialEconomics.2008,(88):554-580.Faccio,M.Politicallyconnectedfirms[J].AmericanEconomicReview.2006,(96):369-386.Ferguson,T.&Voth,H.J.BettingonHitler－thevalueofpoliticalconnectionsinNaziGermany[J].QuarterlyJournalofEconomics.2008,(123):101-137.Fisman,R..EstimatingthevalueofPoliticalconnections[J].AmericanEconomicReview.2001,(91):1095-1102.GreenwaldBruce,JosephStieglitz,AndrewWeiss.Informationimperfectionsandmacroeconomicfluctuations[J].AmericanEconomicReview.1984,(74):194-199.John.S..JohnMcMillanandChristopherWoodruff.PropertyRightsandFinance[J].AmericanEconomicReview.2002,(5):1335-1356.Li,H.B.Meng,L.S.,Wang,Q.etal.Politicalconnections,financingandfirmperformance:EvidencefromChineseprivatefirms[J].JournalofDevelopmentEconomics.2008,(2):283-299.Myers,StewartC.NicholasMajluf.Corporatefinancingandinvestmentdecisionswhenfirmshaveinformationthatinvestorsdonothave[J].JournalofFinancialEconomics.1984,(13):187-221.Rajan,RaghuramG.andLuigi.Zingales.FinancialDependenceandGrowth[J].AmericanEconomicReview.1998,(3):559-586.其他類型參考文獻(xiàn)格式：李小美.中小皮革服裝企業(yè)出口營銷分析[EB/OL].廣州：安防網(wǎng),2012-04-07./p-178109856615.html．王海．我國農(nóng)村文化建設(shè)研究[R]．廣州：華南農(nóng)業(yè)大學(xué)，2010．王濤．我國農(nóng)民專業(yè)合作社產(chǎn)權(quán)制度分析[A]．重慶：重慶大學(xué)，2009．

附錄附錄A農(nóng)民專業(yè)合作社調(diào)查問卷調(diào)查日期__________問卷編號(hào)___________尊敬各位農(nóng)民專業(yè)合作社的負(fù)責(zé)人：您好！本問卷是華南農(nóng)業(yè)大學(xué)承擔(dān)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目所進(jìn)行的一項(xiàng)研究，旨在研究農(nóng)民專業(yè)合作社中的合作剩余的分配機(jī)制。……為表謝意，我們將把有價(jià)值的調(diào)查結(jié)果通過合適途徑反饋給您，謝謝提供。一、基本情況1.合作社的名稱：__________________________________________________二、組織結(jié)構(gòu)1.合作社是否采取股份制：___________A.是B.否三、治理結(jié)構(gòu)1合作社的理事會(huì)的成員人數(shù)(人)：__________四、分配制度1.2010年提取公積金占盈余收入的份額：__________A.5%以內(nèi)B.6%-10%C.11%-15%D.16%-20%E.21%-25%五、社員關(guān)系1.社員之間的關(guān)系融洽：__________A.完全同意B.比較同意C.同意D.比較不同意E.完全不同意附錄B農(nóng)民專業(yè)合作社社員調(diào)查問卷調(diào)查日期__________問卷編號(hào)___________尊敬的先生/女士：您好！本問卷是華南農(nóng)業(yè)大學(xué)承擔(dān)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目所進(jìn)行的一項(xiàng)研究，旨在研究農(nóng)民專業(yè)合作社中的合作剩余分配機(jī)制?！瓰楸碇x意，我們將把有價(jià)值的調(diào)查結(jié)果通過合適途徑反饋給您，謝謝提供。一、基本情況1.性別：_______2.年齡：________________3.受教育程度：________________A.文盲B.小學(xué)C.初中D.高中（中專）E.大專及以上；二、產(chǎn)權(quán)情況1.2010年如果您將這些農(nóng)產(chǎn)品直接在市場上銷售的平均價(jià)格?________________A.有B.沒有三、社員對(duì)合作社的認(rèn)知收益1.您期望合作社采用的利潤分配制度是：_________________A.社員級(jí)別按不同身份區(qū)別B.理事會(huì)成員與社員區(qū)別C.分配比例固定D.其他_________________總體情況1.該合作社的組織規(guī)模為：_________________________A.非常小B.較小C.中等D.較大E.非常大四、社員關(guān)系1.您與合作社中其他普通社員的關(guān)系：_________________A.非常緊密B.比較緊密C.緊密D.一般緊密E.不緊密致謝我初次嘗試寫此類關(guān)于政治關(guān)系與公司融資的實(shí)證研究論文，深感在工作能力和知識(shí)儲(chǔ)備上還有所欠缺…………最后再一次感謝所有在論文寫作過程中曾經(jīng)幫助過我的良師益友和同學(xué)，以及在論文中被我們引用或參考的論著的作者。目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、總論 1（一）項(xiàng)目概況 1（二）項(xiàng)目編制依據(jù) 6（三）問題與建議 8二、項(xiàng)目建設(shè)的背景和必要性 10（一）政策背景分析 10（二）項(xiàng)目區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況 14（三）本行業(yè)及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 14（四）項(xiàng)目建設(shè)的必要性 15三、承辦單位概況 18（一）概況 18（二）研發(fā)能力 19（三）財(cái)務(wù)狀況 19（四）法人代表基本情況 19四、市場分析與銷售方案 20（一）市場分析 20（二）市場競爭優(yōu)勢分析 29（三）營銷方案、模式及策略 33五、項(xiàng)目選址與建設(shè)條件 38（一）場址所在位置現(xiàn)狀 38（二）場址建設(shè)條件 39六、建設(shè)方案 41（一）建設(shè)規(guī)模與布局 41（二）建設(shè)目標(biāo)與功能定位 42（三）產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 46（四）構(gòu)建綠色有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品流通體系 47（五）土建工程 64（六）主要設(shè)備 65七、總圖、運(yùn)輸與公共輔助工程 70（一）總圖布置 70（二）公共輔助工程 70八、節(jié)能減排措施 72（一）能耗及污染分析 72（二）單項(xiàng)與建筑節(jié)能工程 72（三）節(jié)能措施綜述 72九、環(huán)境影響評(píng)價(jià) 74（一）環(huán)境影響 PAGEREF