標(biāo)桿企業(yè)康緣藥業(yè)研究分析課件

標(biāo)桿企業(yè)—康緣藥業(yè)

研究分析營(yíng)銷(xiāo)管理部企劃市場(chǎng)部2008年10月2康緣藥業(yè)分析目錄第一部分康緣藥業(yè)基本情況分析第二部分康緣藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分析第三部分康緣藥業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力分析第四部分康緣藥業(yè)財(cái)務(wù)分析第五部分康緣藥業(yè)給予我們的啟示3公司簡(jiǎn)介江蘇康緣藥業(yè)股份有限公司前身為連云港中藥廠，96年改制為連云港康緣制藥有限公司，2000年12月整體變更為江蘇康緣藥業(yè)股份有限公司。是全國(guó)中藥工業(yè)企業(yè)50強(qiáng)、國(guó)內(nèi)A股上市公司。公司在現(xiàn)代中藥研發(fā)、中藥現(xiàn)代化生產(chǎn)以及新藥研究和注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)化和國(guó)際化等方面走在國(guó)內(nèi)中藥企業(yè)的前列，是我國(guó)中藥企業(yè)現(xiàn)代化的領(lǐng)跑者。公司形成了“以膜分離、逆流萃取為代表的提取精制技術(shù)應(yīng)用規(guī)?；保耙灾讣y圖譜為代表的中藥質(zhì)量控制技術(shù)現(xiàn)代化”，“以注射劑、軟膠囊為主導(dǎo)的中藥新劑型系列化”等主導(dǎo)技術(shù)特色，并在中醫(yī)婦科、兒科、骨科、抗腫瘤、心腦血管等領(lǐng)域形成了核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。4基本組織架構(gòu)5股權(quán)結(jié)構(gòu)圖肖偉公司其他核心高管康緣集團(tuán)康緣藥業(yè)康盛醫(yī)藥康緣弘道康緣國(guó)際康緣商業(yè)49.25%50.75%2.78%2.77%26.11%90.5%90%78.8%30.09%康嘉貿(mào)易江蘇南星90%86%康緣睿智100%來(lái)源：渤海證券6員工結(jié)構(gòu)截至2007年底，康緣藥業(yè)員工人數(shù)為2439人。按學(xué)歷劃分：按專(zhuān)業(yè)構(gòu)成劃分：7歷年業(yè)務(wù)發(fā)展康緣藥業(yè)03-05年處于迅速增長(zhǎng)時(shí)期，增長(zhǎng)率高達(dá)40%以上，06年增長(zhǎng)放緩，增長(zhǎng)6%，07-08年繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率分別為17%，22%。2002-2007年復(fù)合增長(zhǎng)率30.7%8康緣藥業(yè)分析目錄第一部分康緣藥業(yè)基本情況分析第二部分康緣藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分析第三部分康緣藥業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力分析第四部分康緣藥業(yè)財(cái)務(wù)分析第五部分康緣藥業(yè)給予我們的啟示9康緣藥業(yè)業(yè)務(wù)分析公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)、出口貿(mào)易三部分，公司的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源于醫(yī)藥工業(yè)。從07年和08年中期的數(shù)據(jù)看醫(yī)藥工業(yè)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入達(dá)到71%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額的93%；主導(dǎo)產(chǎn)品有8個(gè)，分別定位于婦科（如桂枝茯苓膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊）、骨科（如抗骨增生膠囊、腰痹通膠囊）、抗感染（如熱毒寧注射液、金振口服液）、抗腫瘤（如痛安注射液、藤黃酸凍干粉針劑）、心腦血管（天舒膠囊、已完成臨床試驗(yàn)的銀杏內(nèi)酯注射液、驚天寧大輸液）等五大領(lǐng)域。10主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)源：民族證券2007年數(shù)據(jù)桂枝伏苓膠囊、天舒、熱毒寧、散結(jié)鎮(zhèn)痛、金振等均為公司獨(dú)家品種。其中，收入規(guī)模最大的桂枝伏苓年銷(xiāo)售規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2.5億元，其他品種也接近億元規(guī)模。11主要產(chǎn)品類(lèi)別增長(zhǎng)情況來(lái)源：公司信息、中投證券研究所萬(wàn)元近年來(lái)，婦科用藥、骨科用藥、抗感染藥物三大類(lèi)品種銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速。12桂枝茯苓膠囊市場(chǎng)環(huán)境桂枝茯苓膠囊在婦科血瘀癥領(lǐng)域具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，目前已成為治療婦科血瘀性疾病的首選藥物。婦科病市場(chǎng)需求容量巨大，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)30歲以上育齡期婦女中，子宮肌瘤的發(fā)病率達(dá)20%，連同子宮內(nèi)膜異位、卵巢囊腫、痛經(jīng)等婦科血瘀性疾病患者總數(shù)達(dá)1.1億人，市場(chǎng)容量在80億以上。桂枝茯苓膠囊自上市以來(lái)銷(xiāo)售規(guī)模迅速上升，2001年首次突破了億元大關(guān)，成為公司穩(wěn)定的現(xiàn)金牛，在婦科用藥市場(chǎng)的占有率最高也不斷上升，預(yù)計(jì)2008年銷(xiāo)售規(guī)模將突破3.5億元大關(guān)。其姐妹產(chǎn)品散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊，進(jìn)一步強(qiáng)化和鞏固了公司在婦科的優(yōu)勢(shì)地位，07年銷(xiāo)售收入超過(guò)6500萬(wàn)元左右，同比增長(zhǎng)約40%。來(lái)源：民族證券調(diào)研報(bào)告13桂枝茯苓膠囊歷年銷(xiāo)售情況來(lái)源：公司報(bào)告，招商證券研究14熱毒寧注射液市場(chǎng)環(huán)境我國(guó)中藥清熱、抗病毒注射劑市場(chǎng)容量超過(guò)100億。由于魚(yú)腥草事件，導(dǎo)致人們對(duì)中藥注射液安全性問(wèn)題的高度關(guān)注，那些真正具有極高的安全性和良好的療效的優(yōu)秀產(chǎn)品則迅速搶占空白市場(chǎng)。在其同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)品種中，只有痰熱清注射液和熱毒寧注射液是獨(dú)家品種，清開(kāi)靈注射液有12家生產(chǎn)廠家生產(chǎn)，穿琥寧注射劑有30多家生產(chǎn)廠家，柴胡注射液有上百家生產(chǎn)。熱毒寧被作為國(guó)家預(yù)防流感貯備藥之一，目前已被中央藥品儲(chǔ)備庫(kù)正式采購(gòu)。預(yù)計(jì)熱毒寧注射液增長(zhǎng)空間仍然十分巨大，預(yù)計(jì)08年、09年的銷(xiāo)售收入將分別達(dá)到1.5億和2.5億。來(lái)源：聯(lián)合證券調(diào)研報(bào)告15金振口服液/熱毒寧注射液銷(xiāo)售情況來(lái)源：公司報(bào)告，聯(lián)合、民族證券研究16天舒膠囊市場(chǎng)環(huán)境天舒膠囊主要針對(duì)神經(jīng)性頭痛這一細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)上中藥競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是三九的正天丸，益佰的天麻頭風(fēng)靈，正天丸和天麻頭風(fēng)靈的營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)都在OTC領(lǐng)域，正天丸的銷(xiāo)售額在1.5億左右，天麻頭風(fēng)靈一直未能過(guò)億。在醫(yī)院用藥領(lǐng)域仍然是西藥鎮(zhèn)痛占據(jù)主角，主要走醫(yī)院渠道的天舒膠囊的發(fā)展空間受到了較大限制，預(yù)計(jì)將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。未來(lái)康緣將通過(guò)銀杏內(nèi)酯注射液、驚天寧注射液進(jìn)入市場(chǎng)空間巨大的抗血栓和治療腦卒中藥物市場(chǎng)。我國(guó)07年腦血管病和心臟病的總死亡率為2.12‰，占總死亡原因的34.3%，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)心腦血管類(lèi)藥物市場(chǎng)的規(guī)模約為158億元。來(lái)源：中投證券調(diào)研報(bào)告17天舒膠囊歷年銷(xiāo)售情況來(lái)源：中投證券調(diào)研報(bào)告18六味地黃軟膠囊歷年銷(xiāo)售情況來(lái)源：中投證券調(diào)研報(bào)告六味地黃軟膠囊是“雙跨”產(chǎn)品，既能在醫(yī)院終端銷(xiāo)售，同時(shí)也能在藥店終端銷(xiāo)售，前幾年銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速，進(jìn)入07年以后，銷(xiāo)售增速開(kāi)始放緩，公司的主要產(chǎn)品為處方藥，因此主要營(yíng)銷(xiāo)對(duì)象針對(duì)醫(yī)院終端，營(yíng)銷(xiāo)重點(diǎn)在于對(duì)醫(yī)院醫(yī)生的學(xué)術(shù)推廣和宣傳，而對(duì)零售終端宣傳公司的品牌的力度不夠。19未來(lái)產(chǎn)品及成長(zhǎng)性驚天寧注射液適應(yīng)于急性腦出血，目前已經(jīng)完成III期臨床，臨床數(shù)據(jù)正處在盲審狀態(tài)。同類(lèi)產(chǎn)品中有脈絡(luò)寧、醒腦靜注射液，該類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)容量約20億元。與同類(lèi)產(chǎn)品相比，驚天寧具有臨床療效確切、工藝先進(jìn)、安全性高、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可控等優(yōu)勢(shì)。銀杏內(nèi)脂注射液該產(chǎn)品為國(guó)家863項(xiàng)目，現(xiàn)有銀杏提取物銀杏內(nèi)酯僅含6%左右，尚有70%的成分不明確。銀杏內(nèi)酯注射液中的銀杏內(nèi)酯成分占95%以上。從市場(chǎng)容量看，銀杏制劑年銷(xiāo)售規(guī)模超過(guò)50億元，注射液銷(xiāo)售規(guī)模在30億元左右，并呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。銀杏內(nèi)酯注射液將以其先進(jìn)的劑型、顯著的療效和安全性獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)的市場(chǎng)。

藤黃酸注射液該產(chǎn)品具有相對(duì)明確的有效成分，其分子結(jié)構(gòu)正日益明確，未來(lái)有可能成為類(lèi)似紫杉醇的一線的抗腫瘤藥物的，存在巨大的發(fā)展空間。來(lái)源：中投證券、民族調(diào)研報(bào)告20主要產(chǎn)品資源產(chǎn)品分類(lèi)產(chǎn)品名稱(chēng)產(chǎn)品上市時(shí)間產(chǎn)品特點(diǎn)治療領(lǐng)域婦科用藥桂枝茯苓膠囊2007年以前醫(yī)保，獨(dú)家品種，中藥保護(hù)品種婦科疾病散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊2007年以前醫(yī)保，處方專(zhuān)利婦科疾病骨科用藥抗骨增生膠囊2007年以前醫(yī)保，中藥保護(hù)品種增生性脊椎炎腰痹通膠囊2007年以前醫(yī)保，獨(dú)家品種，三類(lèi)新藥腰椎間盤(pán)突出抗感染用藥熱毒寧注射液2007年以前獨(dú)家品種，二類(lèi)新藥呼吸道感染金振口服液2007年以前醫(yī)保，獨(dú)家品種，中藥保護(hù)品種痰熱咳嗽O(shè)TC品種六味地黃軟膠囊2007年以前醫(yī)保，仿制藥，中藥保護(hù)品種滋陰補(bǔ)腎心腦血管用藥天舒膠囊2007年以前醫(yī)保，獨(dú)家品種，雙跨品種血管神經(jīng)性頭痛銀杏內(nèi)脂注射液2009年二類(lèi)待批新藥心腦血管驚天寧注射液2009年二類(lèi)待批新藥急性腦出血抗腫瘤及腫瘤輔助用藥痛安注射液2009年獨(dú)家品種，二類(lèi)新藥腫瘤鎮(zhèn)痛藤黃酸注射液2010年一類(lèi)待批新藥腫瘤21康緣藥業(yè)分析目錄第一部分康緣藥業(yè)基本情況分析第二部分康緣藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分析第三部分康緣藥業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力分析第四部分康緣藥業(yè)財(cái)務(wù)分析第五部分康緣藥業(yè)給予我們的啟示22成長(zhǎng)性分析公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是07年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)50%，主要是因?yàn)殇N(xiāo)售體系合理改進(jìn)，新產(chǎn)品銷(xiāo)售量大幅上升，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降。從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，除06年增長(zhǎng)略緩之外，公司一直保持較快的增長(zhǎng)速度。收入增長(zhǎng)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)：億億來(lái)源：民族證券23研發(fā)實(shí)力構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力研究思路公司定位于創(chuàng)新中藥的高端領(lǐng)域，每年研發(fā)投入都占銷(xiāo)售收入的10%左右。研究領(lǐng)域及范圍研究領(lǐng)域涉及婦科、心腦血管、骨科、腫瘤、抗感染等科室、研究范圍涵蓋中藥古方深入開(kāi)發(fā)、新劑型應(yīng)用，中藥、天然藥物有效部位篩選等。研究成果目前在研產(chǎn)品有新藥臨床研究批件27個(gè)，其中臨床研究品種17個(gè)，完成臨床研究報(bào)生產(chǎn)品種10個(gè)，計(jì)劃到2010年可獲得中藥1類(lèi)新藥證書(shū)1個(gè)，中藥5類(lèi)及化藥3.1類(lèi)新藥證書(shū)8個(gè)，其他新藥證書(shū)22個(gè)。24市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)分析

營(yíng)銷(xiāo)理論和指導(dǎo)思想

做中醫(yī)擅長(zhǎng)的藥物，以婦科、骨科、抗感染、綜合（心腦血管、抗腫瘤等）為主要方向，以中藥現(xiàn)代化和國(guó)際化為目標(biāo)。

銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的管理模式

目前已經(jīng)在全國(guó)28個(gè)省市設(shè)有了31個(gè)銷(xiāo)售分公司、131個(gè)銷(xiāo)售辦事處，與全國(guó)800余家醫(yī)藥商家建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，擁有一支1500余人的專(zhuān)業(yè)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，在臨床分婦科線、骨科線和抗感染線，另外還有一條零售、OTC和第三終端的綜合線。覆蓋了近5000家醫(yī)院，覆蓋社區(qū)服務(wù)中心（站）、醫(yī)保定點(diǎn)藥店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院（站）、新農(nóng)合定點(diǎn)藥店等終端客戶(hù)近10萬(wàn)家，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)基本覆蓋了國(guó)內(nèi)各主要市場(chǎng)區(qū)域。25營(yíng)銷(xiāo)體系變化分線營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)銷(xiāo)售大區(qū)辦事處醫(yī)藥代表婦科線產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)銷(xiāo)售大區(qū)辦事處醫(yī)藥代表骨科線產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)銷(xiāo)售大區(qū)辦事處醫(yī)藥代表抗感染產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)副總銷(xiāo)售大區(qū)辦事處醫(yī)藥代表全部產(chǎn)品資料來(lái)源：公司信息、中投證券研究所分區(qū)營(yíng)銷(xiāo)26營(yíng)銷(xiāo)策略分析實(shí)行分線營(yíng)銷(xiāo)構(gòu)建了婦科、抗感染、骨科以及綜合類(lèi)四只營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，以學(xué)術(shù)推廣為主要手段，實(shí)行專(zhuān)業(yè)化和精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)。加強(qiáng)渠道銷(xiāo)售合作與國(guó)藥股份、九州通等商業(yè)公司簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，利用其渠道優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大公司產(chǎn)品在醫(yī)院市場(chǎng)以外的零售終端市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模。加大OTC產(chǎn)品的推廣力度通過(guò)六味地黃丸逐步摸索OTC銷(xiāo)售模式，繼續(xù)培育數(shù)個(gè)OTC品種，成為公司新的贏利增長(zhǎng)點(diǎn)。組建第三終端銷(xiāo)售隊(duì)伍組建了一支100多人的第三終端銷(xiāo)售隊(duì)伍，以視頻會(huì)議等多種形式組織和加強(qiáng)農(nóng)村衛(wèi)生所、診所、藥店等終端的銷(xiāo)售。27產(chǎn)品策略分析產(chǎn)品策略公司擁有婦科、骨科、抗感染、抗腫瘤、心腦血管等五大領(lǐng)域的產(chǎn)品系列，產(chǎn)品劑型多達(dá)11種，主要產(chǎn)品有8個(gè)。公司實(shí)施差異化的產(chǎn)品戰(zhàn)略，依據(jù)“人無(wú)我有、人有我優(yōu)”的原則去選擇和開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，梯度合理。品牌建設(shè)在零售終端的藥品銷(xiāo)售策略上，品牌和渠道是重點(diǎn)。六味地黃軟膠囊是企業(yè)品牌和探索建立OTC銷(xiāo)售體系的試點(diǎn)品種。公司07年投入2000多萬(wàn)在地方電視臺(tái)做廣告推廣六味地黃軟膠囊和企業(yè)品牌，08年更是加大了投入力度，預(yù)計(jì)投入5000萬(wàn)元。28康緣藥業(yè)SWOT分析優(yōu)勢(shì)：戰(zhàn)略清晰，定位準(zhǔn)確，重視質(zhì)量和安全；豐富的產(chǎn)品線和產(chǎn)品梯度；擁有強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力；劣勢(shì)：現(xiàn)代醫(yī)學(xué)尚無(wú)法完全解釋中藥機(jī)理，在以西醫(yī)為主的衛(wèi)生體系中，存在觀念上的差異；公司規(guī)模尚小，在品牌上還不能與老牌中藥企業(yè)相抗衡。機(jī)遇：醫(yī)改和基本藥物制度等產(chǎn)業(yè)政策為企業(yè)發(fā)展起到推動(dòng)作用；國(guó)家扶植中藥的政策；現(xiàn)代醫(yī)學(xué)對(duì)多種疾病尚無(wú)有效辦法，中藥本身治療一些疾病的效果，百姓對(duì)中藥的信任和歡迎。挑戰(zhàn)：現(xiàn)代醫(yī)學(xué)研究出新的特效治療手段；中藥注射劑出現(xiàn)不良反應(yīng)的影響；中藥企業(yè)存在小、散、多、亂特點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序。演講完畢，謝謝觀看！30歐債危機(jī)3解救方案1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介4近年動(dòng)態(tài)聚焦2危機(jī)原因深究5歐債危機(jī)與中國(guó)歐債危機(jī)的全面觀歐債危機(jī)31相關(guān)概念主權(quán)債務(wù)：指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家借來(lái)的債務(wù)主權(quán)債務(wù)違約:現(xiàn)在很多國(guó)家，隨著救市規(guī)模不斷的擴(kuò)大，債務(wù)的比重也在大幅度的增加主權(quán)信用評(píng)價(jià):體現(xiàn)一國(guó)主權(quán)債務(wù)違約的可能性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依照一定的程序和方法對(duì)主權(quán)機(jī)構(gòu)（通常是主權(quán)國(guó)家）的政治、經(jīng)濟(jì)和信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定，并用一定的符號(hào)來(lái)表示評(píng)級(jí)結(jié)果。1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介32歐債危機(jī)，全稱(chēng)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是指自2009年以來(lái)在歐洲部分國(guó)家爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)是美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)和深化，其本質(zhì)原因是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過(guò)了自身的承受范圍。歐債危機(jī)簡(jiǎn)介33開(kāi)端三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的卷入發(fā)展比利時(shí)，西班牙陷入危機(jī)蔓延龍頭國(guó)受到影響升級(jí)7500億穩(wěn)定機(jī)制達(dá)成歐債危機(jī)簡(jiǎn)介發(fā)展過(guò)程341歐債危機(jī)簡(jiǎn)介歐豬五國(guó)PIIGS（PIIGS—?dú)W債風(fēng)險(xiǎn)最大的五個(gè)國(guó)家英文名稱(chēng)第一個(gè)字母的組合）希臘——債務(wù)狀況江河日下

葡萄牙——債務(wù)將超經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出西班牙——危險(xiǎn)的邊緣意大利——債務(wù)狀況嚴(yán)重愛(ài)爾蘭——債務(wù)恐繼續(xù)增加35目前，希臘屬歐盟經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家之一，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較薄弱，工業(yè)制造業(yè)較落后。海運(yùn)業(yè)發(fā)達(dá)，與旅游、僑匯并列為希外匯收入三大支柱。農(nóng)業(yè)較發(fā)達(dá)，工業(yè)主要以食品加工和輕工業(yè)為主。希臘已陷入經(jīng)濟(jì)衰退5年，債務(wù)危機(jī)持續(xù)2年多，已經(jīng)給希臘經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)帶來(lái)了極大的破壞。嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的直接后果是，失業(yè)率高企，民眾生活每況愈下。與此同時(shí)，政府收入銳減，償債目標(biāo)一再被推遲。2011年11月，希臘失業(yè)率高達(dá)21%，超過(guò)100萬(wàn)人待業(yè)。。目前，希臘社會(huì)階層情緒對(duì)立嚴(yán)重，普通民眾認(rèn)為，正是當(dāng)權(quán)者無(wú)所作為，才將這個(gè)國(guó)家引向了目前這種災(zāi)難性局面。而政府官員普遍存在的貪污腐敗和無(wú)所作為，更是加重了民眾的不滿(mǎn)。希臘債務(wù)危機(jī)36葡萄牙是發(fā)達(dá)國(guó)家里經(jīng)濟(jì)較落后的國(guó)家之一，工業(yè)基礎(chǔ)較薄弱。紡織、制鞋、旅游、釀酒等是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。軟木產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的一半以上，出口位居世界第一。經(jīng)濟(jì)從2002年起有所下滑，2003年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)1.3%。2004年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為1411.15億歐元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.2%。2005年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為1472.49億歐元，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為13800歐元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.3%。葡萄牙債務(wù)危機(jī)372010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國(guó)債信評(píng)級(jí)。

2010年4月，葡萄牙已經(jīng)呈現(xiàn)陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的苗頭。葡萄牙當(dāng)時(shí)的公共債務(wù)為GDP的77%，與法國(guó)處于相同水平；但是，企業(yè)以及家庭、人均的債務(wù)均超過(guò)了希臘和意大利，高達(dá)GDP的236%，葡萄牙債券已被投資者列為世界上第八大高風(fēng)險(xiǎn)債券。2011年3月15日，穆迪把對(duì)葡萄牙的評(píng)級(jí)從A1下調(diào)至A3。穆迪稱(chēng)，葡萄牙將面對(duì)很高的融資成本，是否能夠承受尚難預(yù)料，該國(guó)財(cái)政緊縮目標(biāo)能否如期實(shí)現(xiàn)也存在變數(shù)。再考慮到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗、歐洲中央銀行可能提高利率以及高油價(jià)帶來(lái)更高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，該機(jī)構(gòu)決定下調(diào)該國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)。38惠譽(yù)2010年12月把葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA－”調(diào)低至“A＋”2011年3月25日，標(biāo)普宣布將葡萄牙長(zhǎng)期主權(quán)信貸評(píng)級(jí)從“A-”降至“BBB”，3月29日，標(biāo)普宣布將葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)1級(jí)至BBB-2011年4月1日，惠譽(yù)下調(diào)葡萄牙評(píng)級(jí)，將其評(píng)級(jí)下調(diào)至最低投資級(jí)評(píng)等BBB-。稱(chēng)債臺(tái)高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期國(guó)債的預(yù)期收益率已經(jīng)升至9.127%，創(chuàng)下該國(guó)加入歐元區(qū)以來(lái)的新高。與此同時(shí)葡萄牙將至少有約90億歐元的債務(wù)到期，葡萄牙政府實(shí)在支撐不住了，既沒(méi)錢(qián)、沒(méi)法償還到期的債務(wù)，又沒(méi)有有效的融資途徑，不得不提出經(jīng)濟(jì)救援申請(qǐng)。39房地產(chǎn)泡沫是愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)的始作俑者。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，愛(ài)爾蘭房地產(chǎn)泡沫破滅，整個(gè)國(guó)家五分之一的GDP遁于無(wú)形。隨之而來(lái)的便是政府稅源枯竭，但多年積累的公共開(kāi)支卻居高不下，財(cái)政危機(jī)顯現(xiàn)。更加令人擔(dān)憂(yōu)的是，該國(guó)銀行業(yè)信貸高度集中在房地產(chǎn)及公共部門(mén)，任何一家銀行的困境都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。愛(ài)爾蘭5大銀行都瀕臨破產(chǎn)。為了維護(hù)金融穩(wěn)定，愛(ài)爾蘭政府不得不耗費(fèi)巨資救助本國(guó)銀行，把銀行的問(wèn)題“一肩挑”，從而導(dǎo)致財(cái)政不堪重負(fù)。財(cái)政危機(jī)和銀行危機(jī)，成為愛(ài)爾蘭的兩大擔(dān)憂(yōu)。史上罕見(jiàn)，公共債務(wù)將占到GDP的100%。消息一公布，愛(ài)爾蘭國(guó)債利率隨即飆升。愛(ài)爾蘭十年期國(guó)債利率已直抵9%，是德國(guó)同期國(guó)債利率的三倍。由此掀開(kāi)了債務(wù)危機(jī)的序幕。房地產(chǎn)業(yè)綁架了銀行，銀行又綁架了政府，這就是愛(ài)爾蘭陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)背后的簡(jiǎn)單邏輯。

愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)402011年9月19日，標(biāo)普宣布，將意大利長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，從A+降至A，前景展望為負(fù)面。在希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈之際，意大利評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。2010年意政府債務(wù)總額已達(dá)1.9萬(wàn)億歐元，占GDP比例高達(dá)119%，在歐元區(qū)內(nèi)僅次于希臘。由于意大利債務(wù)總額超過(guò)了希臘、西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭四國(guó)之和，因此被視為是“大到救不了”的國(guó)家。意大利債務(wù)危機(jī)41

意大利和其他出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家所面臨的，并不是簡(jiǎn)單收支失衡問(wèn)題，而是根本性的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能不足問(wèn)題。這些南歐國(guó)家在享受高福利的同時(shí)，卻逐漸失去全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。其不同程度存在的用工制度僵化、創(chuàng)新能力低、企業(yè)活力不足、偷稅以及政治內(nèi)耗劇烈等，是解決債務(wù)危機(jī)的重要障礙。然而，目前意政府乃至整個(gè)歐元區(qū)在應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)上，還僅僅以緊縮開(kāi)支、修復(fù)政府短期資產(chǎn)負(fù)債表為主攻方向，在體制性改革問(wèn)題上卻重視不夠。倘若這些陷入危機(jī)的南歐國(guó)家不進(jìn)行一番傷筋動(dòng)骨的體制性改革，債務(wù)危機(jī)將無(wú)法獲得根本性解決。422011年10月7日，惠譽(yù)宣布將西班牙的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AA+”下調(diào)至“AA-”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。2011年10月18日，繼惠譽(yù)和標(biāo)普之后，穆迪也宣布將西班牙的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)兩檔至A1，前景展望為負(fù)面經(jīng)濟(jì)疲軟、財(cái)政“脫軌”，加上超高的失業(yè)率和低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)讓西班牙已不堪重負(fù)。該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、財(cái)政債臺(tái)高筑和房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡不振，以及這些問(wèn)題之間不斷加深的負(fù)面反饋效應(yīng)。西班牙債務(wù)危機(jī)431.影響歐元幣值的穩(wěn)定2.拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展3.延長(zhǎng)歐元區(qū)寬松貨幣的時(shí)間4.歐元地位和歐元區(qū)穩(wěn)定將經(jīng)受考驗(yàn)5.威脅全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介主要影響44crisis2整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力不均1協(xié)調(diào)機(jī)制與預(yù)防機(jī)制的不健全3歐元體制天生弊端4.歐式社會(huì)福利拖累6歐洲一體化進(jìn)程5民主政治的異化:2歐債危機(jī)形成原因451.歐元區(qū)內(nèi)部機(jī)制：協(xié)調(diào)機(jī)制運(yùn)作不暢，預(yù)防機(jī)制不健全,致使救助希臘的計(jì)劃遲遲不能出臺(tái)，導(dǎo)致危機(jī)持續(xù)惡化。

2.整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力薄弱：遭受危機(jī)的國(guó)家大多財(cái)政狀況欠佳，政府收支不平衡在歐元區(qū)內(nèi)部存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，地域經(jīng)濟(jì)水平的差異和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力削弱；

3.歐元體制天生弊端：作為歐洲經(jīng)濟(jì)一體化組織，歐洲央行主導(dǎo)各國(guó)貨幣政策大權(quán)，歐元具有天生的弊端，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，無(wú)法通過(guò)貨幣貶值等政策工具，因而只能通過(guò)舉債和擴(kuò)大赤字來(lái)刺激經(jīng)濟(jì),《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》沒(méi)有設(shè)立退出機(jī)制；2債務(wù)危機(jī)形成原因主要原因464.歐式社會(huì)福利拖累：高福利制度異化與人口老齡化，希臘等國(guó)高福利政策沒(méi)有建立在可持續(xù)的財(cái)政政策之上(凱恩斯主義財(cái)政政策的長(zhǎng)期濫用)，歷屆政府為討好選民，盲目為選民增加福利，導(dǎo)致赤字?jǐn)U大、公共債務(wù)激增，償債能力遭到質(zhì)疑。

5.民主政治的異化:6.歐盟內(nèi)部：德國(guó)堅(jiān)定地致力于構(gòu)建“一體化”歐洲的戰(zhàn)略，法國(guó)有相同的意向，但同時(shí)也希望通過(guò)“歐洲一體化”來(lái)遏制德國(guó)。德法有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和雄厚的財(cái)力在歐債危機(jī)之初，甚至現(xiàn)在在很短時(shí)間內(nèi)疚可遏制危機(jī)蔓延并予以解決。之所以久拖不決，其根本目的在于借歐債危機(jī)之“機(jī)”，整頓財(cái)政紀(jì)律（特別市預(yù)算權(quán)），迫使成員國(guó)部分讓出國(guó)家財(cái)政主權(quán)，以建立統(tǒng)一的歐洲財(cái)政聯(lián)盟，在救助基金及歐洲央行的配合下，行使歐元區(qū)“財(cái)政部”的職能，以便加速推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程2債務(wù)危機(jī)形成原因主要原因471評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)2財(cái)務(wù)造假3積稅與就業(yè)4EU引起威脅2債務(wù)危機(jī)形成原因關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其他48二、1.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則落井下石，連連下調(diào)希臘等債務(wù)國(guó)的信用評(píng)級(jí)。(2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過(guò)12%，遠(yuǎn)高于歐盟設(shè)定的3%上限。隨后，全球三大評(píng)級(jí)公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)率先在希臘爆發(fā)。)至此，國(guó)際社會(huì)開(kāi)始擔(dān)心，債務(wù)危機(jī)可能蔓延全歐，由此侵蝕脆弱復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)。2財(cái)務(wù)造假埋下隱患：希臘因無(wú)法達(dá)到《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字占GDP3%、政府負(fù)債占GDP60%以?xún)?nèi)的標(biāo)準(zhǔn)，于是聘請(qǐng)高盛集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，以順利進(jìn)入歐元區(qū)。3.稅基與就業(yè)不樂(lè)觀：經(jīng)濟(jì)全球化深度推進(jìn)帶來(lái)稅基萎縮與高失業(yè)4．歐盟的威脅：馬歇爾計(jì)劃催生出的歐共體，以及在此基礎(chǔ)上形成的歐盟，超出了美國(guó)最初的戰(zhàn)略設(shè)定，一個(gè)強(qiáng)大的足以挑戰(zhàn)美元霸主地位的歐元有悖于美國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

2債務(wù)危機(jī)形成原因關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其他491歐盟峰會(huì)成果（2011.10）2歐盟峰會(huì)成果（2011.12）3宋鴻兵3解救方案50一、銀行體系注資問(wèn)題

3解救方案之10月峰會(huì)歐盟被迫采取一系列措施提供流動(dòng)性，借以穩(wěn)定銀行體系：歐洲央行聯(lián)合美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行和瑞士央行在3個(gè)月內(nèi)向歐洲銀行提供無(wú)限量貸款；歐洲央行重啟抵押資產(chǎn)債券的收購(gòu)；歐洲央行重新發(fā)放12個(gè)月期銀行貸款。在此次峰會(huì)上，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成一致，要求歐洲90家主要商業(yè)銀行在2012年6月底前必須將資本金充足率提高到9%。銀行國(guó)別資本補(bǔ)充額度（單位：億歐元）希臘300西班牙262意大利147葡萄牙78法國(guó)88德國(guó)52總計(jì)約1060513解救方案之10月峰會(huì)二、EFSF擴(kuò)容問(wèn)題實(shí)現(xiàn)“EFSF的杠桿化操作”，即以目前現(xiàn)有資金向高比例債券提供擔(dān)保，主要分為兩種方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余資金額度為新發(fā)債券提供“信用增級(jí)”，投資者購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)可以購(gòu)買(mǎi)“風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)”，從而使債券獲得EFSF的擔(dān)保，當(dāng)債券出現(xiàn)違約損失時(shí)，債權(quán)人可以從EFSF獲得至少20%的面值補(bǔ)償；方式二：依托EFSF成立“特別用途工具”（也有稱(chēng)“特別用途投資工具”，縮寫(xiě)為SPV/SPIV），吸納歐盟以外民間或主權(quán)基金以充實(shí)EFSF可用資金額度。523解救方案之10月峰會(huì)三、希臘主權(quán)債務(wù)減記問(wèn)題歐盟和IMF：1090億歐元援助貸款銀行等私人投資者：自愿減記21%私人債僅減記幅度第二輪救助計(jì)劃所需資金21%252050%114060%1090私人債僅減記幅度與第二輪救助希臘計(jì)劃所需資金對(duì)比533解救方案之12月峰會(huì)一、達(dá)成“新財(cái)政協(xié)議”財(cái)政協(xié)議的主要內(nèi)容包括：1.政府預(yù)算應(yīng)實(shí)現(xiàn)平衡或盈余，年度結(jié)構(gòu)性赤字不得超過(guò)名義GDP的0.5%；2.成員國(guó)超過(guò)歐盟委員會(huì)設(shè)定的3%的赤字上限，將受到歐盟制裁，除非多數(shù)歐元區(qū)成員國(guó)反對(duì)；3.債務(wù)占比超過(guò)60%的國(guó)家，其債務(wù)削減數(shù)量指標(biāo)的細(xì)則必須依據(jù)新的規(guī)定；歐盟將加強(qiáng)對(duì)成員的財(cái)政監(jiān)督和評(píng)估，有權(quán)要求涉嫌違反《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的成員國(guó)重新修改預(yù)算；4建立并落實(shí)各成員國(guó)政府債券發(fā)行計(jì)劃事先報(bào)告制度5.加強(qiáng)財(cái)政一體化；加強(qiáng)協(xié)調(diào)與管理，強(qiáng)化歐元區(qū)。543解救方案之十二月峰會(huì)二、強(qiáng)化EFSF和ESM強(qiáng)化EFSF：迅速實(shí)施EFSF的杠桿化擴(kuò)容方案；歡迎歐洲央行作為EFSF介入市場(chǎng)操作的代理機(jī)構(gòu)；EFSF將繼續(xù)發(fā)揮作用，為已啟動(dòng)的項(xiàng)目提供融資。調(diào)整ESM：ESM提前至2012年7月啟動(dòng)；歐盟委員會(huì)和歐洲央行為維護(hù)金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，可對(duì)金融援助做出緊急決定，達(dá)到85%多數(shù)同意即可；實(shí)繳資本和ESM已發(fā)放貸款的比率維持在15%以上。（同時(shí)運(yùn)行，強(qiáng)化救助能力）

553解救方案之12月峰會(huì)三、向IMF注資，提高救助資金的融資規(guī)?！半p邊貸款”：共注資2000億歐元?dú)W元區(qū)國(guó)家央行：1500億歐元非歐元區(qū)國(guó)家：500億歐元563解救方案之宋鴻兵建議化解危機(jī)的辦法：一、財(cái)政同盟（效仿美國(guó)統(tǒng)一的財(cái)政部所具備的轉(zhuǎn)移支付的功能）二、歐洲央行（ECB）入市，收購(gòu)流動(dòng)性差的資產(chǎn)三、發(fā)行歐盟債券四、銀行同盟，使銀行資本能夠跨境自由流動(dòng)572014--06情況好轉(zhuǎn)，恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)觸底回升財(cái)政監(jiān)管、金融監(jiān)管機(jī)制2014--07歐債危機(jī)重演趨勢(shì)增加歐洲股市全線大跌的元兇“歐洲銀行業(yè)”歐版QE計(jì)劃遲遲未公布（量化寬松，簡(jiǎn)稱(chēng)QE，是一種貨幣政策，主要指各國(guó)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)政府債券、銀行金融資產(chǎn)等做法。）4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)（2014-06至今）582014--09急性后逐漸平息轉(zhuǎn)入“慢性期”金融市場(chǎng)危機(jī)將漸漸“轉(zhuǎn)移”成實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速低增長(zhǎng)、高通脹2014--10增長(zhǎng)遲滯的頑固期大規(guī)模的債務(wù)負(fù)擔(dān)危機(jī)引發(fā)的并發(fā)癥（失業(yè)差距南北分化）2014年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)入了1.3%，歐元區(qū)只有0.8%4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)592014--11歐央行進(jìn)一步放寬貨幣政策量化寬松政策(QE)央行的資產(chǎn)負(fù)債表將增加1萬(wàn)兆歐元2015--01歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵歐元貶值創(chuàng)出九年新低（2014年歐盟債務(wù)率85.6%，這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該說(shuō)比2009年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)數(shù)據(jù)還是呈上升的趨勢(shì)。）希臘的退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)602015--04希臘重回歐債危機(jī)希臘短期國(guó)債連續(xù)七周遭拋售短期國(guó)債收益率飆升至28%（收益率越高，投資者越不感興趣。）評(píng)級(jí)至“垃圾級(jí)”2015--05希臘債務(wù)前途未明歐債市場(chǎng)急劇波動(dòng)俄羅斯邀請(qǐng)希臘加入金磚銀行4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)61622015--05金磚銀行難救希臘金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行資金主要用于支持金磚國(guó)家和其他新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。金磚銀行本身還不成熟，其運(yùn)行機(jī)制還沒(méi)有理順。但是無(wú)論希臘最終是否加入金磚銀行，中國(guó)都有可能提供支持。作為金磚銀行的重要成員國(guó)之一，中國(guó)目前正在推進(jìn)的“一帶一路”、高鐵技術(shù)出口、裝備制造業(yè)走出去等重大發(fā)展戰(zhàn)略，將與希臘的發(fā)展需要不謀而合。希臘是中國(guó)參與全球化的支點(diǎn)。（原油進(jìn)口一半以上是租借希臘的船只。）希臘是中國(guó)走向海洋的支點(diǎn)。希臘也是中國(guó)包容西方話(huà)語(yǔ)體系的支點(diǎn)。1.直接影響我國(guó)出口創(chuàng)匯和外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展①歐盟是中國(guó)最重要的經(jīng)貿(mào)伙伴之一。②歐盟區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸衰退，消費(fèi)能力的下降，其市場(chǎng)需求也大幅度減少，導(dǎo)致中國(guó)對(duì)歐出口量的增幅也明顯下降。5歐債危機(jī)與中國(guó)對(duì)中國(guó)的影響635歐債危機(jī)與中國(guó)對(duì)中國(guó)的影響645歐債危機(jī)與中國(guó)對(duì)中國(guó)的影響65200