中韓貨幣互換協(xié)議韓元啟用機(jī)制研究

PAGEPAGE13中韓貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款啟用機(jī)制研究摘要：目前我國(guó)央行已先后與23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了金額2.57萬(wàn)億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。將貨幣互換協(xié)議項(xiàng)下資金用于貿(mào)易和投資，不僅能降低兩國(guó)企業(yè)貿(mào)易和投資的成本，還有助于促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資本幣結(jié)算的便利化。2013年1月份，韓國(guó)央行已經(jīng)正式啟用中韓貨幣互換協(xié)議項(xiàng)下人民幣資金用于商業(yè)銀行為客戶辦理中韓貿(mào)易結(jié)算。當(dāng)前我國(guó)已具備開(kāi)展中韓貨幣互換項(xiàng)下韓元資金貸款業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)需要和有利條件，適時(shí)啟用中韓貨幣互換協(xié)議項(xiàng)下韓元資金用于雙邊貿(mào)易結(jié)算具有必要性。通過(guò)對(duì)貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款啟用機(jī)制研究，不僅可以為探索貨幣互換協(xié)議啟用尋找最優(yōu)路徑積累有益經(jīng)驗(yàn)，而且有助于為今后我國(guó)同其他國(guó)家進(jìn)行貨幣互換合作提供重要的機(jī)制參考，進(jìn)一步助推人民幣國(guó)際化。一、貨幣互換概述（一）貨幣互換的基本概念1、貨幣互換的定義：貨幣互換（又稱貨幣掉期）是交易雙方按照事先商定的規(guī)則，互相交換不同貨幣，到期后再換回本金并互相支付利息的交易。在兩國(guó)進(jìn)行貿(mào)易和投資時(shí)，由于不使用第三國(guó)貨幣，而是直接使用本國(guó)貨幣來(lái)計(jì)價(jià)和結(jié)算，從而避免了不必要的匯兌損失。在一定時(shí)期內(nèi)，累計(jì)到一定額度時(shí)，由兩國(guó)央行之間進(jìn)行匯總結(jié)清。在貨幣互換協(xié)議中，雙方通常承諾一定的互換額度。一旦啟動(dòng)貨幣互換，兩國(guó)將可通過(guò)本幣互換，相互提供短期流動(dòng)性支持，從而為本國(guó)商業(yè)銀行在對(duì)方分支機(jī)構(gòu)提供融資便利，促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)展。2、貨幣互換的形式：貨幣互換最早起源于20世紀(jì)70年代，起初主要是在商業(yè)機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，目的在于相互利用比較優(yōu)勢(shì)，降低各自融資成本，鎖定各自匯率風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，各國(guó)央行（或地區(qū)貨幣當(dāng)局）也開(kāi)始將貨幣互換用于區(qū)域金融合作、實(shí)施貨幣政策和金融穩(wěn)定。中央銀行間貨幣互換協(xié)議動(dòng)用時(shí)，往往只有一方存在對(duì)對(duì)方本幣資金的需求，因此，中央銀行貨幣互換類似于以一定數(shù)量的本幣作抵押，獲取對(duì)方央行等值貸款。按照參與主體的不同，貨幣互換既可以在商業(yè)機(jī)構(gòu)間進(jìn)行，也可以在中央銀行間進(jìn)行。3、貨幣互換的特點(diǎn)：一是交易雙方所支付款項(xiàng)的貨幣種類不同；二是交易中要發(fā)生本金的交換；三是交易雙方的利息支付可以同時(shí)采用一種計(jì)息方式，如雙方都以浮動(dòng)利率支付或都以固定利率支付。（二）貨幣互換的運(yùn)行機(jī)制1、央行層面：通過(guò)貨幣互換，中央銀行將得到的對(duì)方貨幣注入本國(guó)金融體系，使本國(guó)商業(yè)銀行可以獲取對(duì)方貨幣，用以支付從對(duì)方進(jìn)口的商品或向?qū)Ψ酵顿Y。2、商業(yè)銀行層面：境外商業(yè)銀行申請(qǐng)使用互換協(xié)議項(xiàng)下人民幣資金的具體流程如下：一是應(yīng)境外有資格申請(qǐng)使用互換人民幣資金的企業(yè)要求，當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行向境外貨幣當(dāng)局提交使用互換協(xié)議項(xiàng)下人民幣資金的申請(qǐng)；二是根據(jù)業(yè)務(wù)具體情況，境外貨幣當(dāng)局與我國(guó)人民銀行就互換期限及利率進(jìn)行協(xié)商，并向商業(yè)銀行提供利率報(bào)價(jià)；三是境外貨幣當(dāng)局將一定金額的該國(guó)貨幣劃至我國(guó)人民銀行的賬戶作為質(zhì)押，然后我國(guó)人民銀行將人民幣劃至境外貨幣當(dāng)局開(kāi)立的賬戶。在此基礎(chǔ)上，境外貨幣當(dāng)局將互換所得的人民幣資金通過(guò)借款的方式借給該筆業(yè)務(wù)項(xiàng)下申請(qǐng)使用資金的商業(yè)銀行，再由銀行為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供融資。四是業(yè)務(wù)到期后，商業(yè)銀行向境外貨幣當(dāng)局歸還人民幣本息，我國(guó)人民銀行隨即釋放其所質(zhì)押的該國(guó)貨幣。（三）我國(guó)央行貨幣互換的實(shí)踐1、我國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議的基本情況。我國(guó)央行貨幣互換始于1997年亞洲金融危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)始于泰國(guó)，而后迅速蔓延至馬來(lái)西亞、韓國(guó)等國(guó)。在這種背景下，東盟和中日韓“10+3”2007年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)央行貨幣互換進(jìn)入快速發(fā)展階段。2008年12月以來(lái)，中國(guó)人民銀行先后與韓國(guó)、馬來(lái)西亞、香港、白俄羅斯等23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總金額達(dá)到25682億元人民幣（見(jiàn)表1）。這些互換協(xié)議具有一定的差異，例如，與阿根廷的互換，人民幣主要是在貿(mào)易中充當(dāng)支付結(jié)算的角色；白俄羅斯則將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣；與韓國(guó)的互換，主要作用是方便韓國(guó)在華企業(yè)進(jìn)行融資；與馬來(lái)西亞和印尼互換，主要用于雙方的商業(yè)貿(mào)易結(jié)算。我國(guó)的貨幣互換路線遵循了從周邊貿(mào)易伙伴如中國(guó)香港和韓國(guó)，到新興市場(chǎng)國(guó)家如印度尼西亞、關(guān)鍵地區(qū)樞紐國(guó)家如土耳其和阿聯(lián)酋，再到西方國(guó)家如澳大利亞、英國(guó)和歐盟的漸進(jìn)路徑。推廣人民幣雙邊本幣進(jìn)入2013年以來(lái)，我國(guó)央行已與七個(gè)國(guó)家/地區(qū)的央行及貨幣當(dāng)局簽署了雙邊互換協(xié)議，累計(jì)規(guī)模為10555億元人民幣，特別是與歐洲中央銀行和英格蘭銀行簽署了中歐、中英雙邊本幣互換協(xié)議，顯示人民幣在國(guó)際金融領(lǐng)域的地位迅速上升。雙邊本幣互換機(jī)制的建立，不但有助于提升區(qū)域金融危機(jī)救助水平、維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定，也有利于在擴(kuò)大人民幣的國(guó)際影響，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。表1：中國(guó)人民銀行簽署的雙邊本幣互換協(xié)議一覽表資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，經(jīng)作者整理編制2、我國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議的動(dòng)因。根據(jù)我國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議的歷程不同，其背后的動(dòng)因也不同：（1）2008年次貸危機(jī)前的動(dòng)因主要是，尋求亞洲區(qū)域合作，增強(qiáng)抵御外來(lái)沖擊的能力，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展；（2）2008年次貸危機(jī)中的動(dòng)因主要是，提供短期流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和信心，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易和投資，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；（3）2008年次貸危機(jī)后的動(dòng)因側(cè)重于推動(dòng)人民幣國(guó)際化、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。三個(gè)時(shí)段的動(dòng)因帶有歷史承接性，但又體現(xiàn)出一定的“時(shí)變性”。我國(guó)中央銀行對(duì)貨幣互換協(xié)議進(jìn)行了期限上的創(chuàng)新以將其用于對(duì)外貿(mào)易和投資，并兼顧人民幣國(guó)際化，從而多元化了其目標(biāo)。二、中韓貨幣互換的發(fā)展歷程（一）中韓貨幣互換的背景2008年金融危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)為應(yīng)對(duì)危機(jī)和輸出危機(jī)，開(kāi)始不斷印發(fā)美元，導(dǎo)致作為國(guó)際主要結(jié)算貨幣的美元幣值劇烈波動(dòng)，危機(jī)引發(fā)全球流動(dòng)性緊張，給以外向型經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的韓國(guó)貿(mào)易體系帶來(lái)巨大困難，韓元大幅貶值，經(jīng)濟(jì)迅速步入下降通道，顯現(xiàn)出嚴(yán)重的衰退風(fēng)險(xiǎn)。本次金融危機(jī)，使韓國(guó)及中國(guó)清醒地認(rèn)識(shí)到以單一美元為國(guó)際貨幣進(jìn)行結(jié)算及作為儲(chǔ)備貨幣具有致命的缺陷，減少對(duì)美元過(guò)度依賴、分散國(guó)際結(jié)算幣種的需求十分強(qiáng)烈，貨幣互換或許成為最為有效措施之一。由于中韓兩國(guó)地理相近、文化相通，經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切，互為重要貿(mào)易伙伴，而且兩國(guó)經(jīng)濟(jì)均經(jīng)歷了國(guó)際金融危機(jī)的考驗(yàn)和洗禮，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)樹(shù)一幟，綜合實(shí)力雄厚，人民幣幣值堅(jiān)挺，在亞洲乃至世界的崛起不可避免等因素，使韓國(guó)迫切希望與中國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議，以減少風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)貿(mào)易投資，同時(shí)體現(xiàn)雙方加強(qiáng)合作、共同應(yīng)對(duì)危機(jī)，增強(qiáng)本地區(qū)市場(chǎng)信心、穩(wěn)定本地區(qū)金融局勢(shì)的意愿。（二）中韓貨幣互換的內(nèi)容2008年12月12日，中國(guó)人民銀行和韓國(guó)銀行宣布簽署一個(gè)規(guī)模為1800億元人民幣／38萬(wàn)億韓元的雙邊貨幣互換協(xié)議。雙方可在上述規(guī)模內(nèi)，以本國(guó)貨幣為抵押換取等額對(duì)方貨幣，簽署互換協(xié)議意味著雙方承諾一定的互換額度，在危機(jī)深化的特定情況下隨時(shí)啟動(dòng)。此次中韓貨幣互換協(xié)議實(shí)施的有效期為3年，經(jīng)雙方同意可以展期。中韓本幣互換協(xié)議是人民銀行自次貸危機(jī)以來(lái)第一次與其他央行簽署的本幣互換協(xié)議，與已有的《清邁協(xié)議》互換安排相互補(bǔ)充，此前中韓在《清邁協(xié)議》框架下簽署了規(guī)模為40億美元的雙邊貨幣互換協(xié)議。2011年10月26日中韓兩國(guó)在首爾續(xù)簽中韓雙邊本幣互換協(xié)議，互換額度比先前規(guī)模擴(kuò)大一倍，達(dá)到64萬(wàn)億韓元對(duì)3600億人民幣，有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。此次續(xù)簽的主要目的，不僅是為雙方缺乏本幣流動(dòng)性提供一個(gè)應(yīng)急性的支持，而且強(qiáng)調(diào)通過(guò)動(dòng)用雙邊貨幣互換進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，（三）中韓貨幣互換的重要性1、有助于提升區(qū)域金融危機(jī)救助水平、維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定。通過(guò)貨幣互換，中韓為流動(dòng)性短缺的央行提供備用的流動(dòng)性支持，體現(xiàn)了雙方加強(qiáng)合作、共同應(yīng)對(duì)危機(jī)的意愿，并以此增強(qiáng)市場(chǎng)信心，促進(jìn)地區(qū)金融穩(wěn)定。2、有助于提高中韓雙邊本幣結(jié)算比例。中韓兩國(guó)建交以來(lái)，雙邊貿(mào)易發(fā)展迅猛。2012年貿(mào)易總額已達(dá)2151.1億美元，中韓雙邊貿(mào)易額占韓國(guó)外貿(mào)總額的比重為20.1%，超過(guò)韓對(duì)美、對(duì)歐貿(mào)易額的總和，中國(guó)已成為韓國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴、最大的出口市場(chǎng)和進(jìn)口來(lái)源國(guó)、最大的海外投資對(duì)象國(guó)，預(yù)計(jì)至2015年兩國(guó)雙邊貿(mào)易額將達(dá)到3000億美元左右。但與之不相適應(yīng)的是，雙方貿(mào)易約97%是以美元結(jié)算，只有約3%是以人民幣或韓元結(jié)算，匯率浮動(dòng)給兩國(guó)企業(yè)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。若用本國(guó)貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，一方面可大幅降低兩國(guó)貨幣對(duì)美元等主要貨幣的依賴，另一方面，也可快速提升雙邊本幣結(jié)算在貿(mào)易中的占比。3、有助于中韓兩國(guó)企業(yè)有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低匯兌費(fèi)用。通過(guò)貨幣互換，中韓兩國(guó)將得到的對(duì)方貨幣注入本國(guó)金融體系，使得本國(guó)商業(yè)機(jī)構(gòu)可以借到對(duì)方貨幣，用于支付從對(duì)方進(jìn)口的商品。在雙邊貿(mào)易中，出口企業(yè)收到本幣計(jì)值的貨款，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低匯兌費(fèi)用。4、有助于中韓兩國(guó)企業(yè)拓寬籌資渠道。貨幣互換可以使籌資者的資金來(lái)源不再局限于本國(guó)市場(chǎng)，雙方可以在各自熟悉的市場(chǎng)上籌集資金，互換之后達(dá)到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場(chǎng)上尋求籌資機(jī)會(huì)。另外，通過(guò)貨幣互換，中韓本幣的借貸市場(chǎng)被有效連接起來(lái)，為企業(yè)提供了一個(gè)更加廣闊的籌資平臺(tái)，使得雙方的籌資來(lái)源更加合理。5、有助于兩國(guó)政府推動(dòng)本幣國(guó)際化。央行貨幣互換在一定程度上可以推動(dòng)雙方本幣在境外實(shí)現(xiàn)計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備的職能，提升雙方本幣的國(guó)際接受程度，同時(shí)有助于擴(kuò)大雙方本幣流通范圍，對(duì)中韓兩國(guó)正在促進(jìn)的人民幣和韓元國(guó)際化起到積極的推動(dòng)作用。（四）韓國(guó)央行動(dòng)用中韓貨幣互換協(xié)議的最新進(jìn)展1、出臺(tái)了動(dòng)用貨幣互換資金支持貿(mào)易結(jié)算的工作方案。2012年2、正式啟用貨幣互換項(xiàng)下人民幣資金。根據(jù)上述工作方案，2013年1月17日，韓國(guó)央行同韓國(guó)國(guó)內(nèi)12家銀行達(dá)成“中韓貨幣互換資金貿(mào)易付款支援制度”，并在1月27日正式啟用協(xié)議項(xiàng)下人民幣資金6200萬(wàn)元用于向韓國(guó)外換銀行發(fā)放人民幣貸款，而韓國(guó)外換銀行將把這筆資金貸給希望用人民幣向中國(guó)貿(mào)易伙伴付款的韓國(guó)企業(yè)。截至2013年3、免除了貨幣互換項(xiàng)下非居民韓元交易的報(bào)告義務(wù)。根據(jù)原有的韓國(guó)外匯管理?xiàng)l例，非居民的韓元交易需向韓國(guó)央行報(bào)告。為促進(jìn)韓元在貨幣互換項(xiàng)下的使用，韓國(guó)央行會(huì)同韓國(guó)企劃財(cái)政部對(duì)韓國(guó)外匯管理?xiàng)l例有關(guān)條款進(jìn)行了修改，免除了貨幣互換項(xiàng)下非居民之間韓元交易的報(bào)告義務(wù)。韓國(guó)央行稱，韓國(guó)外匯管理?xiàng)l例的修改“為中方使用韓元互換資金掃除了政策障礙”。此舉將使得中韓兩國(guó)企業(yè)獲得穩(wěn)定融資，且減少外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口和交易成本。4、制定了中韓貨幣互換協(xié)議的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。韓國(guó)央行表示，在修改外匯管理?xiàng)l例有關(guān)報(bào)告條款后，將會(huì)同企劃財(cái)政部繼續(xù)采取措施推進(jìn)和加強(qiáng)經(jīng)常項(xiàng)下韓元交易，并期望通過(guò)中韓貨幣互換項(xiàng)下雙方本幣資金的使用，降低雙方企業(yè)使用第三方主要儲(chǔ)備貨幣進(jìn)行結(jié)算的外匯風(fēng)險(xiǎn)和匯兌成本，并進(jìn)一步促進(jìn)雙方貿(mào)易發(fā)展。韓國(guó)央行還明確表示，希望中韓兩國(guó)將雙邊貨幣互換協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)橛谰眯詸C(jī)制，以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保亞洲金融穩(wěn)定。條件成熟時(shí)盡快建立韓元－人民幣外匯市場(chǎng)，進(jìn)一步減少未來(lái)在交易中對(duì)美元的依賴，通過(guò)貨幣互換項(xiàng)下本幣資金的使用，不斷提高雙邊本幣結(jié)算比例，助推雙方貨幣國(guó)際化。（五）中方動(dòng)用貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款的思考及安排1、中方動(dòng)用貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款的可行性。（1）中韓貿(mào)易和投資具有一定韓元結(jié)算需求。一是據(jù)前期對(duì)青島、煙臺(tái)、威海市的159家企業(yè)和20家銀行的問(wèn)卷調(diào)查顯示，37家（占比23.3%）企業(yè)表示有意愿使用韓元進(jìn)行結(jié)算，17家銀行（85%）表示韓元結(jié)算客觀上具有一定需求。二是從韓元區(qū)域柜臺(tái)掛牌交易試點(diǎn)情況看，目前已有5家銀行開(kāi)展韓元柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)，截至2013年11月末，已累計(jì)辦理人民幣對(duì)韓元現(xiàn)匯交易1808筆，金額14432萬(wàn)元人民幣。在全國(guó)非國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣柜臺(tái)掛牌試點(diǎn)城市中的交易量中位居首位。預(yù)計(jì)動(dòng)用貨幣互換項(xiàng)下韓元資金支持雙邊貿(mào)易，涉韓企業(yè)使用韓元用于國(guó)際結(jié)算的意愿將進(jìn)一步增強(qiáng)，開(kāi)展韓元交易的銀行和企業(yè)數(shù)量以及交易量也將進(jìn)一步擴(kuò)大。（2）韓國(guó)央行對(duì)于韓元跨境結(jié)算持積極態(tài)度。2012年12月中韓貨幣互換協(xié)議簽訂后，韓國(guó)央行明確表示，利用貨幣互換協(xié)議項(xiàng)下資金為本幣結(jié)算提供資金和政策支持非常必要。韓國(guó)央行曾于2013年1月指出，韓中兩國(guó)將努力最終建立韓元-人民幣外匯市場(chǎng)，為雙邊貿(mào)易的本幣結(jié)算提供便利。韓國(guó)央行還專門(mén)修改法規(guī)豁免本幣互換項(xiàng)下非居民之間韓元交易的報(bào)告義務(wù)，并希望促進(jìn)韓元在中國(guó)的更多使用。（3）韓元開(kāi)戶、清算等障礙已消除。由于韓國(guó)并無(wú)專門(mén)的韓元跨境清算系統(tǒng)，韓元清算主要依賴韓國(guó)商業(yè)銀行自身的渠道。中資銀行在韓國(guó)開(kāi)立賬戶較為困難，辦理韓元結(jié)算業(yè)務(wù)一定程度上存在清算渠道不暢的問(wèn)題。雙方動(dòng)用貨幣互換項(xiàng)下資金的協(xié)議簽訂后，韓國(guó)提供了一種類似跨境人民幣結(jié)算代理行的模式解決清算渠道問(wèn)題。根據(jù)韓國(guó)央行公布的方案，中國(guó)的銀行可在韓國(guó)銀行開(kāi)立代理清算賬戶，在貿(mào)易結(jié)算過(guò)程中，韓國(guó)代理行可根據(jù)中國(guó)企業(yè)和銀行的指令，通過(guò)該賬戶將韓元資金付給韓國(guó)企業(yè)。2、中方動(dòng)用貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款的現(xiàn)實(shí)障礙。（1）中資企業(yè)償還貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款存在來(lái)源擔(dān)憂。按照韓國(guó)監(jiān)管部門(mén)規(guī)定，目前只有韓國(guó)友利銀行和企業(yè)銀行可辦理韓元從韓國(guó)匯出業(yè)務(wù)，其他銀行包括新韓、韓亞等韓國(guó)銀行也只能辦理韓元匯入韓國(guó)業(yè)務(wù)。貨幣互換項(xiàng)下韓元融資只是解決付款方韓元資金不足問(wèn)題，對(duì)于中國(guó)的銀行和企業(yè)是否可以從韓國(guó)收到韓元（如中國(guó)向韓國(guó)出口）的問(wèn)題，目前尚不明確。如果中國(guó)企業(yè)不能通過(guò)出口獲取韓元資金，則其在歸還貨幣互換項(xiàng)下韓元資金時(shí)會(huì)面臨韓元資金來(lái)源不足問(wèn)題。中國(guó)企業(yè)若在市場(chǎng)上通過(guò)兌換方式獲得韓元資金，則又面臨兌換成本問(wèn)題。（2）中國(guó)商業(yè)銀行動(dòng)用貨幣互換項(xiàng)下韓元資金時(shí)擔(dān)保品選擇問(wèn)題。為防范風(fēng)險(xiǎn)，如果中國(guó)商業(yè)銀行向人總行提出動(dòng)用貨幣互換項(xiàng)下韓元資金，則需提供相應(yīng)的擔(dān)保品。目前商業(yè)銀行向人總行提供的合格抵押品主要有：證券資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)和人總行認(rèn)可的其他合格抵押資產(chǎn)。這是目前香港、韓國(guó)等實(shí)際動(dòng)用了本幣互換資金項(xiàng)下人民幣資金的國(guó)家（地區(qū)）的通用做法。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，此項(xiàng)工作是一項(xiàng)全新的工作，在知識(shí)儲(chǔ)備、軟硬件升級(jí)、人員安排等方面做好準(zhǔn)備工作需要花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間。(3)資金成本缺乏吸引力問(wèn)題。貨幣互換協(xié)議下的資金規(guī)模較小，韓元貸款利率是參照韓元的銀行間市場(chǎng)利率確定的，據(jù)測(cè)算大約在2%～4%，利率水平普遍較高，在當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松的大背景下，與國(guó)際主要貨幣相比，韓元融資成本較高、波幅較大，在一定程度上抑制了境內(nèi)企業(yè)的資金需求。（4）韓元匯率波動(dòng)幅度較大影響企業(yè)使用韓元結(jié)算積極性。由于韓國(guó)經(jīng)濟(jì)體規(guī)模較小，其匯率受國(guó)際市場(chǎng)影響較大，特別是亞洲金融危機(jī)時(shí)期和2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期的大幅波動(dòng)使許多企業(yè)蒙受了損失。此外，目前人民幣對(duì)韓元匯率為套算匯率，受美元對(duì)韓元、美元對(duì)人民幣匯率的雙重影響，客戶在使用韓元進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時(shí)，對(duì)于匯率波動(dòng)可能導(dǎo)致的損失存在一定顧慮。3、中方動(dòng)用貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款的相關(guān)安排及啟用現(xiàn)狀。（1）組織召開(kāi)了韓元跨境結(jié)算座談會(huì)。2013年8月30日人總行與韓國(guó)企劃財(cái)政部、韓國(guó)央行在青島召開(kāi)了韓元跨境結(jié)算座談會(huì)。韓方有關(guān)人員在會(huì)上詳細(xì)介紹了韓元跨境結(jié)算的有關(guān)制度、下一步政策走向及未來(lái)安排（2）積極開(kāi)展前期調(diào)研，為盡快開(kāi)展貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款做好各項(xiàng)準(zhǔn)備。為應(yīng)對(duì)韓國(guó)央行通過(guò)各種渠道、各個(gè)層面向人總行表達(dá)希望人總行采取切實(shí)行動(dòng)促進(jìn)本幣互換項(xiàng)下的韓元實(shí)際動(dòng)用的訴求，組織分支行就中方采取的應(yīng)對(duì)策略、可行性方案、現(xiàn)實(shí)障礙和路徑選擇開(kāi)展調(diào)研。（3）正式出臺(tái)商業(yè)銀行可以開(kāi)展貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款政策。10月18日人總行貨幣政策司公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室下發(fā)了《關(guān)于開(kāi)展中韓本幣互換存在有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確規(guī)定有16家銀行（工、農(nóng)、中、建、交、國(guó)開(kāi)、進(jìn)出口、中信、匯豐、花旗、韓亞、友利、新韓、外換、企業(yè)、國(guó)民）可參與試點(diǎn)，并就三、中韓貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款的啟用機(jī)制、存在問(wèn)題及相關(guān)建議基于上述研究，我們認(rèn)為貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款的啟用機(jī)制應(yīng)當(dāng)包括中韓央行互開(kāi)賬戶、商業(yè)銀行向人總行申請(qǐng)貸款、商業(yè)銀行和企業(yè)進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)操作等三個(gè)層面。目前從整個(gè)貸款啟用機(jī)制看，中韓央行互開(kāi)賬戶不存在政策障礙、商業(yè)銀行向人總行申請(qǐng)貸款也已經(jīng)從央行層面確定了制度性的貸款安排。從商業(yè)銀行和企業(yè)進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)操作層面看，我們認(rèn)為，中韓貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款的啟用機(jī)制應(yīng)當(dāng)按照以下步驟進(jìn)行。（一）商業(yè)銀行和企業(yè)層面業(yè)務(wù)操作流程根據(jù)調(diào)研情況，從商業(yè)銀行和企業(yè)操作層面擬定了中韓本幣互換韓元貸款業(yè)務(wù)操作流程如下（詳見(jiàn)圖1）：1、開(kāi)戶。境內(nèi)商業(yè)銀行選擇一家韓國(guó)商業(yè)銀行或其中國(guó)分支機(jī)構(gòu)或境內(nèi)商業(yè)銀行在韓國(guó)的分支機(jī)構(gòu)，通過(guò)代理行模式開(kāi)立韓元同業(yè)往來(lái)賬戶。2、發(fā)起。境內(nèi)企業(yè)通過(guò)其境內(nèi)商業(yè)銀行向人總行提出申請(qǐng)，明確所需韓元的金額、期限以及用途等信息。3、動(dòng)用。（1）境內(nèi)商業(yè)銀行向人總行提供人民幣合格抵押品（證券、信貸及其他合格抵押資產(chǎn)）作為擔(dān)保；（2）人總行將互換所得的韓元資金通過(guò)借款的方式借給該筆業(yè)務(wù)項(xiàng)下申請(qǐng)使用資金的境內(nèi)商業(yè)銀行；（3）由商業(yè)銀行為企業(yè)提供融資；為規(guī)避韓元匯率風(fēng)險(xiǎn)，可根據(jù)企業(yè)請(qǐng)求，為企業(yè)做一筆韓元-美元的NDF進(jìn)行對(duì)沖；（4）人總行于約定的日期將韓元資金劃入境內(nèi)商業(yè)銀行所在韓國(guó)商業(yè)銀行或韓國(guó)商業(yè)銀行在中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)或境內(nèi)商業(yè)銀行在韓國(guó)的分支機(jī)構(gòu)的韓元同業(yè)往來(lái)賬戶中；（5）境內(nèi)商業(yè)銀行根據(jù)境內(nèi)企業(yè)指令，將企業(yè)所需的韓元資金從同業(yè)往來(lái)賬戶劃入該企業(yè)的韓元賬戶或按企業(yè)指令匯劃給其韓國(guó)的交易對(duì)手賬戶。4、還款。按照貨幣互換協(xié)議的要求，企業(yè)通過(guò)借款銀行歸還中韓本幣互換項(xiàng)下韓元貸款時(shí)需要以韓元?dú)w還。目前韓國(guó)官方并無(wú)人民幣對(duì)韓元的現(xiàn)匯匯率，韓國(guó)外匯市場(chǎng)也無(wú)人民幣對(duì)韓元交易幣種，企業(yè)獲得韓元的渠道較為有限。我們認(rèn)為，目前企業(yè)歸還韓元貸款的途徑可有以下兩種：一是企業(yè)以通過(guò)向韓國(guó)出口收取韓元的方式獲得韓元?dú)w還貸款；二是通過(guò)兌換方式獲得韓元?dú)w還貸款。在還款到期日前，境內(nèi)商業(yè)銀行使用人民幣或美元在境外（韓國(guó)或離岸市場(chǎng)）通過(guò)兌換方式獲得韓元，業(yè)務(wù)到期后，境內(nèi)商業(yè)銀行向人總行歸還韓元本息，人總行隨即釋放其擔(dān)保品。圖1中韓貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款業(yè)務(wù)流程圖（二）有待明確的問(wèn)題目前在韓元貸款實(shí)際動(dòng)用前，仍存在一些問(wèn)題有待明確。1、申請(qǐng)和使用流程有待細(xì)化和明確?！锻ㄖ穬H對(duì)開(kāi)展貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款進(jìn)行了簡(jiǎn)單說(shuō)明，并未對(duì)貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款的操作流程、使用方式、準(zhǔn)入條件、定價(jià)機(jī)制、貸款限額和風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行明確規(guī)定。2、歸還韓元貸款來(lái)源問(wèn)題。目前韓國(guó)官方并無(wú)人民幣對(duì)韓元的現(xiàn)匯匯率，韓國(guó)外匯市場(chǎng)也無(wú)人民幣對(duì)韓元交易幣種，如果使用韓元貸款的中國(guó)企業(yè)不能通過(guò)出口獲取韓元資金，則其在歸還韓元貸款時(shí)會(huì)面臨韓元資金來(lái)源不足問(wèn)題。需明確是否允許中國(guó)企業(yè)通過(guò)境內(nèi)商業(yè)銀行使用人民幣或美元在境外（韓國(guó)或離岸市場(chǎng)）購(gòu)匯歸還韓元貸款本息。3、韓元貸款到賬的時(shí)效性問(wèn)題。據(jù)商業(yè)銀行反映，商業(yè)銀行與企業(yè)簽訂韓元貸款合同后，通過(guò)信用證項(xiàng)下付款時(shí)具有較強(qiáng)的時(shí)效性，需確保在一個(gè)工作日內(nèi)韓元貸款資金到賬。4、韓元貸款能否不占貸款規(guī)模。據(jù)商業(yè)銀行反映，韓元貸款會(huì)占用商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，在當(dāng)前商業(yè)銀行總體貸款規(guī)模受控較嚴(yán)的前提下，能否從扶持業(yè)務(wù)的角度出發(fā)，明確韓元貸款暫時(shí)不占用貸款規(guī)模，以保護(hù)商業(yè)銀行開(kāi)展韓元貸款的積極性。5、貸款限額問(wèn)題?！锻ㄖ窙](méi)有對(duì)韓元貸款的上下限額做出明確規(guī)定，在實(shí)際業(yè)務(wù)中，企業(yè)申請(qǐng)使用韓元貸款的金額是否有上下限額的限制。（三）相關(guān)建議為鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極開(kāi)展貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款業(yè)務(wù)和企業(yè)申請(qǐng)使用韓元貸款，建議總行采取以下措施：1、建立健全貨幣互換資金啟用機(jī)制。建議總行進(jìn)一步完善向我國(guó)企業(yè)或商業(yè)銀行提供互換資金的啟用機(jī)制，對(duì)企業(yè)申請(qǐng)使用貨幣互換項(xiàng)下資金的操作流程、準(zhǔn)入條件、定價(jià)機(jī)制、貸款限額和風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)一步明確和細(xì)化，不斷深化相應(yīng)的配套措施，使得有使用互換資金用于貿(mào)易結(jié)算需求的中國(guó)企業(yè)或銀行有據(jù)可依、有章可循，加快推進(jìn)央行貨幣互換的實(shí)際應(yīng)用。2、將中韓貨幣互換制度化、長(zhǎng)期化。為了解決在互換到期后仍然面臨需要推動(dòng)雙邊貿(mào)易、投資或者解決存在的流動(dòng)性不足、信用危機(jī)等問(wèn)題，韓國(guó)央行建議兩國(guó)實(shí)現(xiàn)永久性貨幣互換。建議從維護(hù)中韓央行良好合作大局、進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略出發(fā)，響應(yīng)韓方訴求盡快將貨幣互換安排制度化、長(zhǎng)期化，此舉將有助于兩國(guó)控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，防止再次受到全球金融危機(jī)的沖擊。3、敦促韓方盡快出臺(tái)解決韓元貸款歸還來(lái)源問(wèn)題的制度安排。目前在中韓兩國(guó)的外匯交易市場(chǎng)上，都沒(méi)有人民幣與韓元的直接報(bào)價(jià)，使用韓元貸款的中國(guó)企業(yè)在歸還韓元貸款時(shí)往往會(huì)面臨韓元資金來(lái)源不足問(wèn)題，韓元流動(dòng)性短缺成為制約韓元貸款業(yè)務(wù)發(fā)展的最大瓶頸。建議總行對(duì)于韓方訴求，敦促韓方盡快出臺(tái)解決韓元貸款歸還來(lái)源問(wèn)題的制度安排，如針對(duì)中國(guó)部分韓元需求較強(qiáng)的地區(qū)，出臺(tái)政策積極支持建立區(qū)域銀行間人民幣與韓元交易市場(chǎng)；條件成熟時(shí)雙方在兩國(guó)的外匯交易市場(chǎng)增設(shè)人民幣與韓元貨幣對(duì)，形成人民幣與韓元的直接報(bào)價(jià)，徹底解決韓元流動(dòng)性短缺的問(wèn)題。4、為貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款提供優(yōu)惠利率?！锻ㄖ分幸衙鞔_韓元貸款利率是參照韓元的市場(chǎng)利率確定的，與國(guó)際主要貨幣相比，韓元融資成本較高，不利于韓元貸款業(yè)務(wù)的開(kāi)展。建議出臺(tái)旨在鼓勵(lì)使用貨幣互換韓元資金的專項(xiàng)政策，為中資銀行提供較有吸引力的優(yōu)惠貸款利率，促進(jìn)貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。5、完善商業(yè)銀行抵押品機(jī)制，有效降低資金使用成本。由于抵押貸款手續(xù)繁瑣、周期冗長(zhǎng)，資金成本較高，建議采取靈活多樣的韓元貸款抵押形式，如通過(guò)引入商業(yè)銀行、國(guó)際組織、第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)等方式創(chuàng)新抵押擔(dān)保形式，從而適度降低貨幣互換資金成本，提供有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。6、完善匯率風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。在實(shí)際動(dòng)用互換資金時(shí)，商業(yè)銀行向人總行提供的抵押品是按照即期匯率計(jì)算的，如果韓元在短期內(nèi)大幅波動(dòng)，可能面臨商業(yè)銀行“人民幣貸款抵押品不足”的風(fēng)險(xiǎn)?；谶@種考慮，建議總行在與商業(yè)銀行簽署的協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)文本中增加匯率調(diào)整條款，如韓元對(duì)人民幣匯率升值每超過(guò)5%，應(yīng)適當(dāng)提高人民幣抵押額度。7、充分發(fā)揮商業(yè)銀行專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)提供配套產(chǎn)品和服務(wù)。鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極參與貨幣互換資金的使用：一方面，幫助企業(yè)了解和申請(qǐng)貨幣互換資金；另一方面，創(chuàng)新相關(guān)融資產(chǎn)品，為企業(yè)在開(kāi)展跨境貿(mào)易和投資中使用韓元資金提供服務(wù)。8、加大中韓貨幣互換協(xié)議的宣傳推廣力度，提升境內(nèi)外企業(yè)使用人民幣或韓元資金的意愿。目前企業(yè)和商業(yè)銀行對(duì)貨幣互換協(xié)議的了解更多停留在宣傳層面，對(duì)其使用機(jī)制、業(yè)務(wù)流程都不甚了解。建議以《通知》為契機(jī)，在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)一步開(kāi)展中韓貨幣互換協(xié)議政策宣傳活動(dòng)，通過(guò)銀行的宣傳冊(cè)、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)電子屏幕、產(chǎn)品推介會(huì)、報(bào)紙、電視等多種形式，切實(shí)將中韓貨幣互換協(xié)議政策傳達(dá)到進(jìn)出口企業(yè)，不斷提升境內(nèi)外企業(yè)使用人民幣或韓元資金的意愿。參考文獻(xiàn)：［1］胡華鋒：“中國(guó)貨幣互換協(xié)議的動(dòng)因分析”《國(guó)際金融研究》2012·6［2］袁蓉君：“中韓貨幣互換即將啟動(dòng)助力韓元人民幣國(guó)際化”《金融時(shí)報(bào)》2012.12.6［3］李曉偉：“貨幣互換助推人民幣跨境使用”《中國(guó)外匯》2013.1［4］（21世紀(jì)網(wǎng)）馮娜娜：“5年貨幣互換近3萬(wàn)億元人民幣突進(jìn)滲透”2013-10-18［5］http://www.bok.or.kr《Korea-ChinaCurrencySwap-FinancedTradeSettlementbyBOK》December2012目錄第一章可行性研究報(bào)告概述 11.1項(xiàng)目名稱 11.2項(xiàng)目承擔(dān)單位 11.3項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn) 11.4可研報(bào)告編制單位 11.5項(xiàng)目概述及主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo) 1第二章編制目的、依據(jù)、原則和范圍 52.1編制目的 52.2編制依據(jù) 52.3編制原則 52.4可行性研究的范圍 6第三章建設(shè)的必要性 73.1符合國(guó)家“十一五”規(guī)劃綱要和循環(huán)經(jīng)濟(jì)要求 73.2環(huán)境保護(hù)和節(jié)能降耗的需要 83.3企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要 9第四章項(xiàng)目建設(shè)條件 104.1主體工程概況 104.2廠址選擇 124.3公用設(shè)施及社會(huì)依托條件 12第五章改造規(guī)模與產(chǎn)品方案 155.1改造規(guī)模 155.2生產(chǎn)方案 15第六章生產(chǎn)設(shè)備節(jié)電技改方案 166.1企業(yè)能耗現(xiàn)狀分析 166.2改造設(shè)備運(yùn)行參數(shù) 166.3技術(shù)方案、設(shè)備方案 176.4項(xiàng)目建議改造方案 226.5消耗定額 256.6小結(jié) 25第七章項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目法人 287.1項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu) 287.2項(xiàng)目法人 28第八章環(huán)境保護(hù) 28第八章環(huán)境保護(hù) 29第九章社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益 319.1環(huán)境效益 319.2社會(huì)效益 31第十章節(jié)約和合理利用能源 3310.1節(jié)能依據(jù)及標(biāo)準(zhǔn) 3310.2節(jié)能設(shè)計(jì)原則 3310.3能耗分析 3310.