2021年新能源行業(yè)中期投資策略：綠色能源加速滲透產(chǎn)業(yè)景氣度拾級而上-20210602-上海證券-37正式版

增持證券研究報(bào)告/行業(yè)研究/中期策略——維持日期：2021年

06月

02日綠色能源加速滲透，產(chǎn)業(yè)景氣度拾級而上行業(yè)：電氣設(shè)備和新能源—2021年新能源行業(yè)中期策略

主要觀點(diǎn)新能源汽車：優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)爆發(fā)，行業(yè)景氣度拾級而上國內(nèi)新能源汽車行業(yè)供需雙向發(fā)力，景氣度不斷提升。2020年以來，新能源汽車產(chǎn)品力持續(xù)改善，優(yōu)質(zhì)供給層出不窮，C端市場空間逐步打開。長期來看，新能源汽車行業(yè)成長空間大、確定性強(qiáng)：《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》要求2025年實(shí)現(xiàn)滲透率20%的宏偉目標(biāo)，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展步入快車道；我們預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)新能車產(chǎn)銷有望達(dá)600萬輛，“十四五”期間CAGR將高達(dá)35%。同時(shí)，雙積分政策、地方補(bǔ)貼（路權(quán)）政策及新能源汽車下鄉(xiāng)等政策為行業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。短期來看，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)自去年Q3邁過拐點(diǎn)之后景氣度拾級而上：國產(chǎn)特斯拉引領(lǐng)電動(dòng)化潮流，造車新勢力異軍突起，熱門車型銷量節(jié)節(jié)攀升；動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)積極，行業(yè)整體需求超預(yù)期旺盛。隨著2021-2022年全球傳統(tǒng)車企巨頭及諸多內(nèi)資品牌攜新款旗艦車型入市，國內(nèi)新能源汽車有望加速滲透。近

12個(gè)月行業(yè)指數(shù)與滬深

300比較（截止至

2021年

05月

28日）歐洲碳排放政策持續(xù)趨嚴(yán)，各國對于新能源汽車相應(yīng)的扶持政策在2021年多將延續(xù)。歐洲新能源車的經(jīng)濟(jì)性及產(chǎn)品力的顯著改善，助推歐洲新能源汽車滲透率持續(xù)提升。2021年一季度，歐洲地區(qū)累計(jì)新增注冊新能源汽車44.5萬輛，同比增長98.1%。在不斷趨嚴(yán)的碳排放法規(guī)的鞭策下，歐洲地區(qū)新能源汽車銷量保持高增態(tài)勢。隨著拜登入主白宮，美國新能源車市場有望迎來新機(jī)遇，有望為全球新能源汽車行業(yè)提供顯著增量。拜登早在競選期間就頒布《清潔能源革命與環(huán)境計(jì)劃》，旨在推進(jìn)綠色低碳經(jīng)濟(jì)。近期，拜登表示要啟動(dòng)2萬億美金的基建計(jì)劃，其中1740億美金（約合人民幣1.1萬億元）打造“電動(dòng)汽車計(jì)劃”，美國新能源汽車扶持（抵稅）等政策有望迎來重磅加碼。政策沃土之下，美國傳統(tǒng)車型亦加速轉(zhuǎn)型升級，發(fā)力新能源汽車，市場空間巨大。我們依舊重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局良好、躋身全球供應(yīng)鏈的電池及電池材料企業(yè)，上游具有高業(yè)績彈性的有色金屬標(biāo)的，以及部分供需緊俏、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)看漲的彈性品種。重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能、當(dāng)升科技、恩捷股份、天賜材料、中偉股份等，建議關(guān)注璞泰來、贛鋒鋰業(yè)、容百科技、新宙邦、華友鈷業(yè)等。報(bào)告編號(hào)：

SKYCL-2021H2相關(guān)報(bào)告：新能源發(fā)電：低碳經(jīng)濟(jì)勢在必行，可再生能源蓬勃發(fā)展隨著2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和宏偉目標(biāo)的提出，我國以光伏和風(fēng)電為代表的清潔能源發(fā)展步入快車道。“十四五”期間，我國非化石能源消費(fèi)占比目標(biāo)錨定20%，相對資源稟賦突出，技術(shù)持續(xù)進(jìn)步、成本快速下降的光伏和風(fēng)電將成為提升非化石能源消費(fèi)占比的主要著力點(diǎn)。經(jīng)我們測算，“十四五”期間年均新增光伏+風(fēng)電新增裝機(jī)有望超請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明中期策略150GW，其中光伏年均新增裝機(jī)有望超過110GW，風(fēng)電有望超過40GW，成長空間大。短期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈，主要系上游環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)上漲造成，行業(yè)短期景氣度或受到些許擾動(dòng)。但我們認(rèn)為，短期擾動(dòng)不改全年需求景氣，目前存量項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，2020年競價(jià)項(xiàng)目遞延、以及2019年和2020年的平價(jià)示范項(xiàng)目都需要在2021年并網(wǎng)方可享受政策優(yōu)惠。隨著政策定調(diào)全年保障性規(guī)模90GW以及超預(yù)期的5億戶用補(bǔ)貼，我們預(yù)計(jì)2021年我國光伏新增裝機(jī)需求約在56GW-64GW。行業(yè)經(jīng)過調(diào)整之后估值趨于合理，部分高彈性環(huán)節(jié)公司性價(jià)比突出。我們重點(diǎn)推薦隆基股份、通威股份、晶澳科技、陽光電源等，建議關(guān)注天合光能、福斯特等。

風(fēng)險(xiǎn)提示國內(nèi)行業(yè)政策出現(xiàn)超預(yù)期變化；國際貿(mào)易形勢變化；行業(yè)技術(shù)進(jìn)步、成本下降不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。

數(shù)據(jù)預(yù)測與估值重點(diǎn)推薦股票業(yè)績預(yù)測（截止

2021年

05月

28日

）：EPS2021E4.391.512.151.462.452.113.071.402.001.31PE股票代碼股價(jià)PB投資評級2020A2.490.881.340.890.981.562.270.861.341.092022E6.721.973.241.903.603.063.931.812.801.872020A164.260.32021E93.335.276.771.235.773.731.727.445.323.72022E61.027.050.954.724.350.824.721.232.416.6寧德時(shí)代當(dāng)升科技恩捷股份億緯鋰能天賜材料中偉股份隆基股份通威股份陽光電源晶澳科技300750300073002812300014002709300919601012600438300274002459409.6053.10164.85103.9587.36155.5097.2538.3790.5831.1014.56.2謹(jǐn)慎增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持123.0116.889.112.812.922.721.99.099.742.844.75.767.612.43.428.5數(shù)據(jù)來源：wind上海證券研究所預(yù)測請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明中期策略目

錄一、新能源汽車—優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)爆發(fā)，海內(nèi)外市場景氣共振...........61.1國內(nèi)市場：供需雙向發(fā)力，行業(yè)景氣度拾級而上..................61.1.1政策保駕護(hù)航，行業(yè)長期成長無虞......................................61.1.2特斯拉引領(lǐng)潮流，21年ModelY有望接力.........................81.1.3造車新勢力銷量節(jié)節(jié)攀升，21-22新車型加速滲透..........101.1.4市場景氣度拾級而上，電池環(huán)節(jié)強(qiáng)者恒強(qiáng).........................131.2碳排放趨嚴(yán)倒逼之下，海外電動(dòng)化維持高景氣....................151.2.1歐洲堅(jiān)定不移電動(dòng)化，新能車產(chǎn)銷高速增長....................151.2.2拜登入主白宮，美國新能源車市場迎來新機(jī)遇................19二、新能源發(fā)電—低碳經(jīng)濟(jì)勢在必行，可再生能源蓬勃發(fā)展.........232.12030碳達(dá)峰、2060碳中和，“十四五”開篇如何布局...........232.2光伏—短期擾動(dòng)不改全年趨勢...............................................272.2.1政策定調(diào)國內(nèi)全年規(guī)模，產(chǎn)業(yè)鏈博弈一體化龍頭優(yōu)勢顯著......................................................................................................272.2.2海外市場多點(diǎn)開花，出口量穩(wěn)步提升................................302.2.3重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)鏈高景氣環(huán)節(jié)................................................32三、總結(jié).................................................................................................35四、風(fēng)險(xiǎn)提示.........................................................................................36請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明3qNsOnPvNxPbRaOaQsQpPnPpOiNpPoQjMmMoM9PoPpQNZmMvMwMsQxP中期策略圖圖1特斯拉季度營收情況............................................................8圖2特斯拉季度凈利潤情況........................................................8圖32020年前11個(gè)月不同車型級別銷量.................................9圖42020年前11個(gè)月分品牌定位車型銷量..............................9圖520-21Q1蔚來ES6+EC6、理想ONE銷量..........................11圖620-21Q1小鵬P7及比亞迪漢銷量......................................11圖720-21Q1五菱宏光MINIEV銷量......................................11圖820-21Q1歐拉R1銷量.........................................................11圖9熱門車型分區(qū)域銷售情況.................................................12圖102019-2021年新能源汽車?yán)塾?jì)銷量（萬輛）..................13圖112019-2021年新能源汽車當(dāng)月銷量（萬輛）..................13圖122019-2021年我國動(dòng)力電池月度裝機(jī)情況（GWh）.....14圖13近一年碳酸鋰價(jià)格...........................................................14圖14近一年鐵鋰正極材料價(jià)格...............................................14圖15近一年六氟磷酸鋰價(jià)格...................................................15圖16近一年鋰電銅箔價(jià)格.......................................................15圖1720Q1動(dòng)力電池競爭格局..................................................15圖1821Q1動(dòng)力電池競爭格局..................................................15圖19歐盟減排標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格...........................................................16圖20NEDC與WLTP測試差別................................................17圖21歐洲新能源汽車滲透率情況...........................................19圖22F150電動(dòng)皮卡...................................................................22圖23電動(dòng)福特野馬...................................................................22圖24美國新能源汽車市場銷量情況.......................................22圖25一次能源消費(fèi)構(gòu)成............................................................24圖262019年中國一次能源消費(fèi)組成結(jié)構(gòu)...............................24圖27我國光伏發(fā)電滲透率尚具備較大提升空間...................25圖28光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能不匹配.......................................28圖29黑天鵝事件導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈加速整合...................................28圖30硅料價(jià)格...........................................................................28圖31硅片價(jià)格...........................................................................28圖32電池片價(jià)格（元/W）......................................................28圖33組件價(jià)格（元/W）...........................................................28圖3413-20年光伏發(fā)電最低中標(biāo)電價(jià)走勢（美分/kWh）.....30圖35全球主要國家光伏發(fā)電LCOE持續(xù)下降........................30圖36無補(bǔ)貼情況下全球可再生能源與傳統(tǒng)能源LCOE對比31圖3721-23年年全球光伏裝機(jī)預(yù)測..........................................31圖38美國新增光伏裝機(jī)預(yù)測（2021-2023）..........................32圖39印度新增光伏裝機(jī)預(yù)測（2021-2023）...........................32圖402016-2020光伏產(chǎn)品出口額情況（億美元）..................32圖41我國多晶硅進(jìn)口量............................................................33圖42我國多晶硅自給率不斷提升............................................33圖432019年全球光伏逆變器市場格局...................................34請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明4中期策略圖44光伏逆變器企業(yè)海外業(yè)務(wù)收入占比不斷提升................35圖452020Q1光伏逆變器海外出貨情況（萬美元）..............35表表1政策定調(diào)新能源汽車中長期滲透率提升............................6表2地方層面新能源汽車政策扶持............................................7表320年國產(chǎn)M3銷量領(lǐng)先.......................................................8表4ModelY與同級別燃油SUV的橫向?qū)Ρ?........................10表5ModelY與同級別純電SUV橫向?qū)Ρ?............................10表6上海車展部分新車型.........................................................12表7歐洲主要國家新能源汽車政策匯總（21年變化部分標(biāo)紅）..............................................................................................17表8歐洲主要國家新能源汽車銷量情況..................................19表9拜登的清潔能源政策..........................................................20表102025年可再生能源發(fā)電需求測算（不同非化石能源消費(fèi)占比下）..............................................................................26表11十四五期間年均光伏和風(fēng)電新增裝機(jī)敏感性分析.......26表12組件廠上游一體化優(yōu)勢明顯............................................29表132021年我國光伏裝機(jī)需求預(yù)測.......................................30表14多晶硅行業(yè)供給情況.......................................................33請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明5中期策略一、

新能源汽車—優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)爆發(fā)，海內(nèi)外市場景氣共振1.1國內(nèi)市場：供需雙向發(fā)力，行業(yè)景氣度拾級而上1.1.1政策保駕護(hù)航，行業(yè)長期成長無虞《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》與《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖

2.0》奠定基調(diào)，行業(yè)長期成長趨勢確定。2020年11月2日,國務(wù)院辦公廳正式發(fā)布了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》，《規(guī)劃》明確了我國堅(jiān)持電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化發(fā)展方向，深入實(shí)施發(fā)展新能源汽車的國家戰(zhàn)略,并提出2025年新能源汽車銷售占比達(dá)20%，純電動(dòng)乘用車新車的平均電耗降至12千瓦時(shí)/百公里的總體目標(biāo);《規(guī)劃》同時(shí)提出，2035純電動(dòng)汽車成為銷售主流,公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化，高度自動(dòng)駕駛汽車實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，充換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)便捷高效。此次將征求意見稿中

25%的滲透率目標(biāo)下調(diào)至

20%，市場此前已有預(yù)期，而

20%的目標(biāo)是在綜合考慮產(chǎn)品的供給能力，消費(fèi)者的消費(fèi)傾向以及市場需求空間等因素，同時(shí)也廣泛征求了各方面的意見之后得出的，是更加貼合實(shí)際的引導(dǎo)性目標(biāo)?！堵肪€圖2.0》補(bǔ)充提出：到2030年，新能源汽車在總銷量中的占比提升至40%左右。2035年，新能源汽車成為國內(nèi)汽車市場主流（占總銷量的50%以上）。按照

2025年全年汽車總銷量

2600-2700萬輛做測算，2025年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷有望達(dá)到520-540萬輛，假設(shè)

2020年銷量同比持平（120萬輛），則

2020年-2025年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷

CAGR達(dá)

34%-35%。表

1政策定調(diào)新能源汽車中長期滲透率提升《汽車產(chǎn)業(yè)中長

《規(guī)劃（2021-2035》

《規(guī)劃（2021-2035》

節(jié)能與新能源汽期發(fā)展規(guī)劃》征求意見2019正式文件2020車技術(shù)路線圖

2.02020發(fā)布年份發(fā)布主體2017工信部、發(fā)改委、工信部國務(wù)院辦公廳工信部、中國汽車工程學(xué)會(huì)20%科技部2025年滲透率2030年滲透率2035年滲透率20%25%40%-20%----40%50%數(shù)據(jù)來源：工信部、發(fā)改委、汽車工程學(xué)會(huì)等

上海證券研究所微觀層面雙積分政策托底行業(yè)發(fā)展。2020年6月22日，工信部對《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》(《積分辦法》)的修訂稿發(fā)布。修改后的“雙積分”新政，進(jìn)一步完善了新能源車的管理方式。雙積分新政明確提出2021、2022、2023年度的新能源汽車積分考核比例要求分別為14%、16%、18%。工請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明6中期策略信部表示，該積分比例是在統(tǒng)籌考慮行業(yè)正負(fù)積分基本平衡、滿足第五階段油耗標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)現(xiàn)既定產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)的基礎(chǔ)上，綜合測算得出的。按照該比例要求，基本能夠保障實(shí)現(xiàn)“2025年乘用車新車平均燃料消耗量達(dá)到4.0升/百公里、新能源汽車產(chǎn)銷占比達(dá)到汽車總量20%”的規(guī)劃目標(biāo)。地方政策扶持政策有效期延長，新能車下鄉(xiāng)活動(dòng)延續(xù)。2020年3月，商務(wù)部表示鼓勵(lì)各地結(jié)合本地實(shí)際情況，出臺(tái)促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)等措施，進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大消費(fèi)。拉動(dòng)新能源汽車消費(fèi)，還需各地方政府進(jìn)一步推出因地制宜的、促進(jìn)汽車消費(fèi)的地方性政策，打好配合戰(zhàn)。20年3月份起，廣州、浙江、海南、上海、武漢等相繼出臺(tái)政策促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)。從目前來看，為了持續(xù)支持新能源汽車消費(fèi)，諸多省市地區(qū)將2020年扶持（補(bǔ)貼）政策延期（如廣州、深圳等），部分地區(qū)雖取消直接補(bǔ)貼的形式，但在路權(quán)等方面積極引導(dǎo)消費(fèi)者購買新能源汽車。與此同時(shí)，為了更好的促進(jìn)汽車消費(fèi)，新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)從去年年中拉開序幕。21年3月31日，工業(yè)和信息化部、國家能源局綜合司等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展2021年新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知》，新能車下鄉(xiāng)活動(dòng)得以延續(xù)至21年底，參與車企增加至包括比亞迪、吉利、江淮、威馬、北汽新能源、東風(fēng)汽車等18個(gè)汽車品牌。表

2地方層面新能源汽車政策扶持時(shí)間地區(qū)名稱主要內(nèi)容2020.03廣州

《堅(jiān)決打贏新冠肺炎疫

自3月至12月底，對個(gè)人消費(fèi)者購買新能源汽車給予情防控阻擊戰(zhàn)努力實(shí)現(xiàn)

每車

1萬元綜合性補(bǔ)貼（延長至

2021年

12月

31號(hào)）。全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)

推進(jìn)汽車更新?lián)Q代，對該市置換或報(bào)廢二手車的消費(fèi)任務(wù)的若干措施》者，在該市注冊登記的汽車銷售企業(yè)購買“國六”標(biāo)準(zhǔn)新車，每輛將給予3000元補(bǔ)助。2020.032020.04浙江

《浙江省促進(jìn)汽車消費(fèi)

大力推廣新能源汽車和清潔能源汽車，加快推進(jìn)城市建的若干意見（2020-2022成區(qū)公共領(lǐng)域車輛使用新能源或清潔能源汽車、完善新年）》能源充電設(shè)施配套、降低新能源汽車運(yùn)行成本。深圳

關(guān)于應(yīng)對新冠肺炎疫情

對個(gè)人新購新能源汽車給予財(cái)政補(bǔ)貼，其中新購純電動(dòng)影響促進(jìn)深圳市新能源

高級型或經(jīng)濟(jì)型乘用車補(bǔ)貼

2萬元/車；新購插電式混汽車推廣應(yīng)用的若干措

合動(dòng)力高級型乘用車補(bǔ)貼

1萬元/車。對全市路內(nèi)停車施位給予新能源汽車當(dāng)日免首次首2小時(shí)臨時(shí)停車費(fèi)。（延長至

2021年

6月

30日）2020.05海南

《關(guān)于實(shí)施海南省新能

資金獎(jiǎng)勵(lì)對象為在海南省汽車銷售企業(yè)購買新能源汽源汽車促消費(fèi)臨時(shí)性政

車新車并在海南登記上牌的機(jī)動(dòng)車所有人。每輛新能源策的通知》汽車獎(jiǎng)勵(lì)人民幣

1萬元，總量不超過1.5萬輛。（2021版本尚在研究中，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)）請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明7中期策略2020.112021.02上海

《上海市公安局關(guān)于調(diào)

將原來

8小時(shí)的限行時(shí)間調(diào)整到

13小時(shí)，進(jìn)一步壓縮整本市部分道路交通管

了外地牌照汽車的路權(quán)，引導(dǎo)消費(fèi)者購買擁有“綠牌”理措施的通告》特權(quán)的新能源汽車。上海

《上海市加快新能源汽

到

2025年，本地新能源汽車年產(chǎn)量超過

120萬輛；新車產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)施計(jì)劃

能源汽車產(chǎn)值突破

3500億元，占全市汽車制造業(yè)產(chǎn)值（2021—2025年）》

35%以上。數(shù)據(jù)來源：各地方政府部門

上海證券研究所整理1.1.2特斯拉引領(lǐng)潮流，21年

ModelY有望接力特斯拉業(yè)績高增長，引領(lǐng)電動(dòng)化潮流。特斯拉20Q4季報(bào)顯示，2020年Q4營收107.4億美元，同比增長46％，全年?duì)I收315.36億美元；Q4利潤2.7億美元，全年利潤7.21億美元；首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，并且實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)季度盈利；21Q1特斯拉總收入104億元，同比增長74%，其中汽車業(yè)務(wù)收入90億美元，同比增長75%，21Q1公司凈利潤4.64億美元，同比增長582%，環(huán)比增長57%。Q1公司毛利率21.32%，環(huán)比提升2.09個(gè)百分點(diǎn)，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。特斯拉美國加州弗里蒙特工廠年產(chǎn)能提升到60萬輛，上海工廠提升到45萬輛。德國和美國德州工廠今年量產(chǎn)，電動(dòng)重卡Semi可能年底交付。圖

1特斯拉季度營收情況圖

2特斯拉季度凈利潤情況數(shù)據(jù)來源：特斯拉

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：特斯拉

上海證券研究所20年國產(chǎn)

Model3引領(lǐng)潮流。2020年內(nèi)國產(chǎn)Model3經(jīng)歷三次降價(jià)，降價(jià)后的Model3性價(jià)比突出，競爭優(yōu)勢明顯，壓力波及入門級豪華燃油車市場。2020年全年，國產(chǎn)Model3累計(jì)銷量達(dá)14.8萬輛，滲透率超過10%。表

320年國產(chǎn)

M3銷量領(lǐng)先車型2020-072020-082020-092020-102020-112020-1220A2021-0113,8431,6412021-0213,6884,6302021-0325,32710,15139,7455,73821Q1yoy301.66%NAModel3ModelY宏光

miniAionS11,01411,81111,32912,14321,60423,804147,70952,85816,42296,67414,5547,3483,68515,0004,07120,1504,54823,7624,63028,2465,08432,0975,397126,60352,66436,7626,09220,1672,724NA106.79%請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明8中期策略比亞迪秦歐拉

R13,4002,7712,6102,4373,7482,8403,4745,1413,2263,5266,2692,6958834,0819,4632,3861,5186,4564,6463,71310,0102,4932,5057,0746,1269,0073,69150,38749,45931,6044,9061,5146,0902,7202,8456,3165,3799,2983,7101,1334,5612,2162,0351,5912,3004,1001,4092,5098,5273,1522,5765,3104,9007,9562,8555,15619,1788,088-39.89%614.26%122.01%NA蔚來

ES6蔚來

EC6奇瑞

eQ7,4563,0562,4453,3072,7113,8233,5044,7453,69240,54335,52028,77315,12313,21712,57921,3547,974476.16%334.36%NA理想

ONE比亞迪漢小鵬

P71,2051,7252,4001,9963,6242,5735,0552,1047,4822,732NA數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)

上海證券研究所ModelY定位中型

SUV，細(xì)分市場需求高增速。特斯拉ModelY定位為豪華B級SUV(CompactSUV)。SUV車型受益于其乘坐空間大、實(shí)用性強(qiáng)以及視野開闊、主動(dòng)安全性高等優(yōu)勢，成為了近年來我國汽車市場銷量增長的主要驅(qū)動(dòng)力。從車型分類來看，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年前11個(gè)月國內(nèi)SUV銷量787萬輛，占比達(dá)46.3%，同比下滑3.7%，下滑幅度好于整體市場的8.3%；其中B級SUV銷量達(dá)140萬輛以上，同比增長17.5%，屬于銷量增速最高的細(xì)分車型。從品牌定位來看，豪華SUV前11個(gè)月銷量96萬輛，同比增長18.4%，增速遠(yuǎn)高于整體車市和SUV細(xì)分市場。圖

32020年前

11個(gè)月不同車型級別銷量圖

42020年前

11個(gè)月分品牌定位車型銷量數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)

上海證券研究所目標(biāo)豪華燃油

SUV市場，橫向?qū)Ρ雀偁幜ν怀?，對新勢力沖擊有限。ModelY降價(jià)至35萬左右的區(qū)間，將直接挑戰(zhàn)以奔馳GLC、BMWX3和奧迪Q5為代表的豪華中型SUV的市場份額。相比較而言，特斯拉在售價(jià)、運(yùn)行成本、新能源牌照、免征購置稅等方面經(jīng)濟(jì)性突出，疊加其自動(dòng)駕駛功能，特斯拉橫向?qū)Ρ葍?yōu)勢明顯。與BBA新發(fā)布的同級別純電動(dòng)SUV相比，ModelY也許在內(nèi)飾設(shè)計(jì)及客戶粘性上弱于BBA等老牌大廠，但ModelY售價(jià)有顯著優(yōu)勢，在續(xù)航里程、百公里加速、自動(dòng)駕駛等軟件服務(wù)等方面也全方位處于領(lǐng)先位置。Model3在2020年的若干次降價(jià)也并未顯著影響到造車新勢力的異軍突起。因此ModelY的強(qiáng)勢進(jìn)入，鯰魚而非鯊魚，有望激發(fā)C端消費(fèi)者提升新能源汽車整體需求，加速對傳統(tǒng)燃油SUV請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明9中期策略的取代。表

4ModelY與同級別燃油

SUV的橫向?qū)Ρ萂odelY長續(xù)航版奔馳

GLC260BMWX325i奧迪

Q5L顏值驅(qū)動(dòng)類型雙電機(jī)四驅(qū)四驅(qū)四驅(qū)四驅(qū)尺寸（mm)4751*1921*16244764*1898*16424717*1891*16894753*1893*16594641軸距（mm)最高車速2890217（km/h)5.1s2973213（km/h)8.4s2864210（km/h)8.9s2908210（km/h)8.6s百公里加速百公里電耗/油耗售價(jià)（元）11.6kWh347,9008.1L7.9L7.5L397,800389,800387,800數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)

上海證券研究所表

5ModelY與同級別純電

SUV橫向?qū)Ρ萂odelY長續(xù)航蔚來

ES6蔚來

EC6寶馬

iX3奔馳

EQC350顏值驅(qū)動(dòng)類型尺寸（mm)軸距（mm)儲(chǔ)物容積（L）續(xù)航里程雙電機(jī)四驅(qū)智能四驅(qū)智能四驅(qū)四驅(qū)四驅(qū)4751*1921*16244850*1965*17584850*1965*17314746*1891*16834774*1890*162228901919290058429005102864-2873-594km420/600km200（km/h)5.6s430/605km200（km/h)4.5s500km415km180（km/h)6.9s最高車速217（km/h)5.1s180（km/h)6.8s百公里加速電池容量69kWh70/100kWh358,000/416,000NioPilot精選（1.5萬元）3.9萬元70/100kWh368,000/426,000NioPilot精選（1.5萬元）3.9萬元83.5kWh399,900CoPilot(L2)79.2kWh499,800輔助駕駛售價(jià)（元）自動(dòng)駕駛基本包347,900Autopilot基本自動(dòng)駕駛完整包6.4萬元--數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)

上海證券研究所1.1.3造車新勢力銷量節(jié)節(jié)攀升，21-22新車型加速滲透造車新勢力銷量節(jié)節(jié)攀升，熱銷車型層出不窮。特斯拉國產(chǎn)化形成的鯰魚效應(yīng)加速了我國新能源汽車市場的發(fā)展，拉動(dòng)電動(dòng)車潛在客戶群體的擴(kuò)張，并倒逼國內(nèi)車企推出具有相應(yīng)競爭力的新車型。從銷量來看，頭部幾家新勢力車企獲得消費(fèi)者的認(rèn)可，銷量節(jié)節(jié)攀請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明10中期策略升。蔚來2020年共交付了4.37輛汽車，同比增長112.6%。EC6面世后銷量火爆，2021Q1ES6+EC6合計(jì)交付15,544輛，同比增長327%。理想ONE2020年全年交付數(shù)據(jù)突破3萬輛，21Q1交付12,579輛，同比增長334%。隨著20年下半年小鵬P7爆款的推出，小鵬汽車銷量高速增長，2020年小鵬汽車?yán)塾?jì)交付量達(dá)到27041臺(tái)，同比大漲112%。威馬汽車同樣表現(xiàn)不俗，2020年，威馬汽車全年累計(jì)銷量達(dá)22495輛，同比增長33.3%。旗下首款純電SUV威馬EX5自2018年9月啟動(dòng)交付至今，累計(jì)銷量突破4萬輛。比亞迪漢家族于7月12日上市銷售，截至2020年底，漢累計(jì)銷售40556輛，突破4萬輛大關(guān)，21Q1累計(jì)銷售21,354輛。圖

520-21Q1蔚來

ES6+EC6、理想

ONE銷量圖

620-21Q1小鵬

P7及比亞迪漢銷量數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)

上海證券研究所新能源車下鄉(xiāng)政策助力，新產(chǎn)品定位明確，細(xì)分市場空間逐步打開。隨著新能源汽車下鄉(xiāng)政策的推進(jìn)，三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)新能源車市場逐步打開。同時(shí)，以五菱宏光MINI為代表的代步車型定位明確，充分挖掘細(xì)分市場的真實(shí)需求，不到200km的續(xù)航完全符合三四線城市的使用場景。該車型2020年7月底在成都車展上市，20年全年銷量就達(dá)12.7萬輛，21Q1銷量持續(xù)走高，達(dá)到9.7萬輛，環(huán)比20Q4增長15%。另一款車歐拉R1把純電動(dòng)車"代步通勤"的使用場景得到了很好的詮釋，憑借精準(zhǔn)的都市精品小車的定位熱銷，20年全年實(shí)現(xiàn)近5萬輛的交付。圖

720-21Q1五菱宏光

MINIEV銷量圖

820-21Q1歐拉

R1銷量數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)

上海證券研究所請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明11中期策略圖

9熱門車型分區(qū)域銷售情況數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)、交強(qiáng)險(xiǎn)

上海證券研究所2021-2022新能源車型百花齊放，優(yōu)質(zhì)供給加速新能源車

C端滲透。隨著傳統(tǒng)車企巨頭電動(dòng)汽車平臺(tái)化的深入推進(jìn)，2021年有諸多重磅平臺(tái)化新能源新車型面世。合資車型方面，大眾首款MEB平臺(tái)純電動(dòng)車ID.4（包括ID.4CROZZ及ID.4X）已經(jīng)發(fā)布，續(xù)航400-550公里，補(bǔ)貼后價(jià)格不超過25萬元。此前在歐洲發(fā)布的MEB平臺(tái)車型ID.3在歐洲迅速起量，單月銷量僅次于model3和ZOE。另外，寶馬首款純電動(dòng)SUV車型iX3已經(jīng)正式亮相，預(yù)售區(qū)間47-51萬元，續(xù)航達(dá)500公里，其新一代的CLAR后驅(qū)平臺(tái)可以支持汽油發(fā)動(dòng)機(jī)、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)、插電混動(dòng)動(dòng)力、純電動(dòng)等多種動(dòng)力形式，iX3正是基于CLAR平臺(tái)開發(fā)的，還有諸如奧迪e-tron、奔馳EQC、EQA等新車型均有望加速新能源汽車的市場滲透。內(nèi)資車型方面，極狐阿爾法S車展出盡風(fēng)頭，主要在于其搭載了由華為提供的全自動(dòng)駕駛解決方案，軟硬件上都達(dá)到了當(dāng)今汽車自動(dòng)駕駛系統(tǒng)中的極高水準(zhǔn)。5月26日，這款頗受關(guān)注的車型的量產(chǎn)版本，也在位于鎮(zhèn)江的北汽藍(lán)谷工廠正式下線。根據(jù)此前信息，極狐阿爾法S華為版共有2款車型，預(yù)售價(jià)分別為38.89萬元和42.99萬元。極狐阿爾法S華為版是首款搭載華為高階自動(dòng)駕駛ADS的量產(chǎn)車，其配備了3顆激光雷達(dá)、400Tops算力芯片和高精地圖，能準(zhǔn)確提取車道及紅綠燈信息，為用戶提供全場景的自動(dòng)駕駛體驗(yàn)，并且具備OTA功能，后期還會(huì)不斷完善。表

6上海車展部分新車型型號(hào)極狐阿爾法

S華為版極氪

001福特

MustangMuch-E小鵬

P5大眾

ID.6X長續(xù)航雙電機(jī)標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航后驅(qū)請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明12中期策略顏值官方報(bào)價(jià)（萬元）38.8916.9828.1<3026.5起續(xù)航（NEDC）百公里加速（s）電池容量（kWh）軸距（mm）708km3.5600km4.3526km3.8588km<9.5470km<793.6-8658.27029152768300527703060華為自動(dòng)駕駛+鴻蒙座艙福特智能化XPILOT3.5ZEEKRADCo-Pilot360數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)

上海證券研究所1.1.4市場景氣度拾級而上，電池環(huán)節(jié)強(qiáng)者恒強(qiáng)行業(yè)高景氣度延續(xù)。19年國補(bǔ)退坡幅度大，疊加20年上半年疫情影響，新能車市場需求承壓。2019年總銷量120.6萬輛，同比減少3.98%，20年上半年累計(jì)銷量39萬輛，同比下滑36.32%。受益于去年的低基數(shù)以及今年優(yōu)質(zhì)供給集中爆發(fā)下下游需求的回暖，下半年行業(yè)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，景氣度逐級抬升。20年全年累計(jì)銷量達(dá)136.73萬輛，經(jīng)受住疫情的考驗(yàn)，同比增長13.37%。2021年1-2月累計(jì)銷量28.9萬輛，同比增長384%。21年新能源車行業(yè)景氣度延續(xù)，1-4月累計(jì)銷量73.2萬輛，同比增長257%。圖

102019-2021年新能源汽車?yán)塾?jì)銷量（萬輛）圖

112019-2021年新能源汽車當(dāng)月銷量（萬輛）數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)

上海證券研究所C端需求爆發(fā)貢獻(xiàn)增量。新能源車行業(yè)發(fā)展之初，產(chǎn)品競爭力有限、消費(fèi)者接受程度低；在補(bǔ)貼的驅(qū)動(dòng)下，網(wǎng)約車等運(yùn)營市場很大程度上消化了新能源汽車產(chǎn)能。2019年上半年新能源乘用車銷量排行中，位于前十名的北汽EU系列、比亞迪e5、帝豪EV450、榮威Ei5等都是網(wǎng)約車的熱門車型。隨著19年底到20年，諸多賣點(diǎn)鮮明、產(chǎn)品力顯著增強(qiáng)的新能源新車型面世以及部分大城市限行等政策，新能源汽車C端需求顯著增長。動(dòng)力電池裝機(jī)持續(xù)回暖。受益于新能源車市場景氣度的回升，請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明13中期策略動(dòng)力電池裝機(jī)量也持續(xù)回暖。2020年全年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)總量63GWh，同比微增2%；2021年Q1我國動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)23.24GWh，同比增長308%，三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池的裝機(jī)量都保持快速增長，行業(yè)景氣度保持較高水平。圖

122019-2021年我國動(dòng)力電池月度裝機(jī)情況（GWh）數(shù)據(jù)來源：GGII上海證券研究所產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲印證行業(yè)需求景氣。自2020年Q3-Q4起，受益于行業(yè)需求的超預(yù)期增長，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)不同程度的上揚(yáng)，其中尤以供需偏緊環(huán)節(jié)表現(xiàn)最為突出。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，電池級碳酸鋰價(jià)格從2020年10月初的4萬元/噸左右上漲至21年5月中旬近9萬元/噸，上漲幅度超120%；磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格由3.5萬元/噸上漲至5萬元/噸，上漲幅度近50%；六氟磷酸鋰由不到7萬元/噸上漲至27萬元/噸，上漲幅度超280%。圖

13近一年碳酸鋰價(jià)格圖

14近一年鐵鋰正極材料價(jià)格數(shù)據(jù)來源：百川資訊

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：百川資訊

上海證券研究所請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明14中期策略圖

15近一年六氟磷酸鋰價(jià)格圖

16近一年鋰電銅箔價(jià)格數(shù)據(jù)來源：百川資訊

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：百川資訊

上海證券研究所電池環(huán)節(jié)集中度提升，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。與下游車企百花齊放、百家爭鳴的競爭格局不同，中上游電池環(huán)節(jié)行業(yè)集中度持續(xù)提升。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2021年第一季度動(dòng)力電池裝機(jī)CR10為92.13%，較2020年全年水平提升0.33個(gè)百分點(diǎn)，CR5為84.22%，較20年全年水平提升2.02個(gè)百分點(diǎn)。寧德時(shí)代一家獨(dú)占鰲頭，21Q1市占率提升至52.69%，同比提升3.44個(gè)百分點(diǎn)。在上游價(jià)格大幅上漲的大環(huán)境下，具備更高技術(shù)水平、更大規(guī)模優(yōu)勢以及更全面的供應(yīng)鏈布局的企業(yè)受沖擊更小，行業(yè)有望呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭格局。圖

1720Q1動(dòng)力電池競爭格局圖

1821Q1動(dòng)力電池競爭格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：合格證

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：合格證

上海證券研究所1.2碳排放趨嚴(yán)倒逼之下，海外電動(dòng)化維持高景氣1.2.1歐洲堅(jiān)定不移電動(dòng)化，新能車產(chǎn)銷高速增長歐洲碳排放要求趨嚴(yán)，電動(dòng)化進(jìn)程加速。2018年底，歐盟要求到2030年汽車和貨車的二氧化碳排放量比2021年減少37.5%和31%。2019年4月歐盟再次出臺(tái)新規(guī)，要求2021年平均每輛車每公里碳排放量從118.5克降至95克，不達(dá)標(biāo)部分將面臨每輛車每克95歐元的罰款，并計(jì)劃到2030年將該標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收緊到每公里59請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明15中期策略克碳排放，嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)和懲罰措施對歐盟國家的汽車行業(yè)帶來巨大的技術(shù)革新和產(chǎn)品迭代壓力，加速發(fā)展新能源汽車成為長期趨勢。圖

19歐盟減排標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格數(shù)據(jù)來源：ICCT上海證券研究所WLTP正式應(yīng)用，碳排放要求將繼續(xù)趨嚴(yán)。WLTP（WorldLightVehicleTestProcedure），即世界輕型汽車測試規(guī)程，由日本、美國、歐盟等共同制定，其嚴(yán)格度來說比NEDC高了不少。早在兩年前，歐盟已經(jīng)對兩種測試工況下（NEDC和WLTP）的二氧化碳排放量進(jìn)行過分析比對。對于汽油車而言，根據(jù)歐盟搜集的數(shù)據(jù)，排量小于1.4L的車型，WLTP下的二氧化碳排放量與NEDC下的這一數(shù)值的比值約為1.37；1.4L-2.0L之間的車型，這一比值約為1.32；2.0L排量以上車型的這一比值則大致為1.23。自

2021年起，歐盟之前基于

NEDC循環(huán)的測試方法將被強(qiáng)制切換為全新的

WLTP方法，意味著同樣標(biāo)準(zhǔn)下的碳排放指標(biāo)實(shí)際將更為嚴(yán)格。請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明16中期策略圖

20NEDC與

WLTP測試差別數(shù)據(jù)來源：ACEA上海證券研究所碳排放達(dá)標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，歐盟各國發(fā)力新能車，2021年政策持續(xù)。歐洲諸多國家對新能源汽車提供現(xiàn)金補(bǔ)貼或者稅收減免，疫情期間更是加大了扶持力度。2020年5月，法國總統(tǒng)馬克龍宣布向汽車產(chǎn)業(yè)提供總額超過80億歐元的一攬子援助，并且在6月1日至12月31日期間，購買價(jià)格4.5萬歐元以下的純電動(dòng)汽車，國家補(bǔ)貼由原來的6000歐上升至7000歐。德國2020年6月出臺(tái)了《經(jīng)濟(jì)振興方案》，再次提升新能源汽車補(bǔ)貼至每輛9000歐（4萬歐元以下車型）。2021年，歐洲主要汽車消費(fèi)大國新能源汽車扶持政策大多保持不變，整體支持力度依舊較大。表

7歐洲主要國家新能源汽車政策匯總（21年變化部分標(biāo)紅）項(xiàng)目內(nèi)容購置補(bǔ)貼：純電動(dòng)汽車

4.5萬以內(nèi)的補(bǔ)貼

6000歐元（由

2020年

7000歐元退坡，2022年將退坡至

5000歐元），4.5至6萬歐元純電車型的補(bǔ)貼2000歐元；插電式混合動(dòng)力汽車5萬歐元以內(nèi)的補(bǔ)貼1000歐元補(bǔ)貼碳排放大于

131gCO2/km（由

20年

138g/km收緊）征收罰款。2021年對于碳排放大于

225g/km的車型的罰款最高額可達(dá)

4萬歐元（2020年為

2萬歐元），2022年提升至

5萬歐元。法國罰款地方政策：憑綠牌（電動(dòng)車）在某些城市最多可免費(fèi)停車兩個(gè)小時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：在私人住宅安裝設(shè)備可獲得30％的稅收抵免其它補(bǔ)貼德國購置補(bǔ)貼：標(biāo)價(jià)不超過40,000歐元的純電動(dòng)和燃料電池汽車，補(bǔ)貼9000歐元，請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明17中期策略插混和增程式補(bǔ)貼6750歐元；標(biāo)價(jià)在40,000歐元至65,000歐元之間的純電和燃料電池汽車補(bǔ)貼8000歐元，插混和增程補(bǔ)貼5625歐元。二手車補(bǔ)貼：不超過12個(gè)月且行駛里程不超過15000公里的純電動(dòng)和燃料電池汽車補(bǔ)貼5000歐元，插電式混合動(dòng)力和增程電動(dòng)汽車補(bǔ)貼3750歐元售價(jià)

3.5萬英鎊（原來為

5萬英鎊）以下的汽車最高補(bǔ)貼3000英鎊（排放量<50g/km）；面包車最高補(bǔ)貼8000英鎊，合格卡車，出租車和摩托車/輕便摩托車也有一定補(bǔ)助購置補(bǔ)貼英國注冊稅：4萬英鎊以下零排放車輛免稅。低排放車輛降稅稅收政策公司稅：2021年

4月起，純電貨車免稅。公司車輛稅率是一般稅率的比例公司車輛稅率/排放量（g/km)2020年25%2021年25%<6061-160161-190>190稅收政策意大利30%30%40%50%50%60%購置補(bǔ)貼：1.2萬至4萬歐元的純電動(dòng)車補(bǔ)貼4000歐元二手車補(bǔ)貼：1.2萬至4萬歐元的純電動(dòng)車補(bǔ)貼2000歐元注冊稅：純電動(dòng)汽車免征注冊稅購置補(bǔ)貼荷蘭挪威稅收政策增值稅：20年純電動(dòng)和燃料電池車免增值稅；21年挪威已向歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)

ESA申請將電動(dòng)汽車的增值稅豁免期延長至

2022年（未定）個(gè)人所

個(gè)人所得稅中的公司用車的應(yīng)稅價(jià)值，2020年之前（含）在此汽油或柴油車的得稅同等的價(jià)基礎(chǔ)上多減40%；該政策

2021年取消。瑞典充電：2018年至2020年，每年分配9000萬瑞典克朗（870萬歐元）用于支持家用充電，最高補(bǔ)貼50％或10000瑞典克朗（960歐元），2021年取消。其它稅收政

零排放車輛免注冊稅，免年度流通稅，天然氣和插電式混合動(dòng)力車輛免稅至

2020比利時(shí)丹麥策稅收政策年，21年取消。純電動(dòng)

20年征收

20%的全稅，21年

65%數(shù)據(jù)來源：EU國家官網(wǎng)

上海證券研究所歐洲電車銷量保持高速增長，長期電動(dòng)化大趨勢明確。根據(jù)ACEA發(fā)布的歐洲電動(dòng)汽車市場的最新注冊數(shù)據(jù)，歐洲地區(qū)（包括歐盟、EFTA國家以及英國）2020年全年新能源汽車合計(jì)注冊1,364,813輛，同比增長143.8%，超出此前我們預(yù)期的110萬輛-120萬輛的區(qū)間。2021年Q1累計(jì)新增注冊44.5萬輛，同比增長98.1%。在不斷趨嚴(yán)的碳排放法規(guī)的鞭策下，歐洲地區(qū)新能源汽車銷量保持高增態(tài)勢。請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明18中期策略表

8歐洲主要國家新能源汽車銷量情況2019A108,83979,64072,83461,41966,95740,40617,76117,47617,13411,41712,68117,4749,414同比(%)60.99.62020A394,943105,709175,082185,71989,12994,07746,33741,23359,89423,61819,69733,97532,53362,8671,364,813同比(%)262.932.720Q1142,85629,79158,39261,72010,82032,38916,78210,59129,36910,3454,98421Q152,44922,56832,00135,38211,98118,4737,960同比(%)德國172.432.082.574.4-9.7挪威英國21.534.6146.339.434.147.975.826.561.684.091.5-140.4202.433.1法國荷蘭瑞典132.8160.9135.9249.6106.955.375.3110.846.0251.6185.54.3比利時(shí)西班牙意大利奧地利葡萄牙瑞士7,2538,3523,6234,77794.49,0666,37742.2152.9丹麥245.6-10,51917,434445,0584,159其他25,197559,8719,363總計(jì)45.0143.8224,71898.1數(shù)據(jù)來源：ACEA上海證券研究所圖

21歐洲新能源汽車滲透率情況數(shù)據(jù)來源：ACEA上海證券研究所1.2.2拜登入主白宮，美國新能源車市場迎來新機(jī)遇拜登與他的清潔能源計(jì)劃。拜登對于削減碳排、應(yīng)對氣候變化并大力發(fā)展清潔能源極為重視。根據(jù)美國環(huán)保署的數(shù)據(jù)，美國來自于交通領(lǐng)域的碳排放與電力領(lǐng)域的碳排放合計(jì)占比達(dá)到55%。根據(jù)拜登競選團(tuán)隊(duì)于20年7月14日發(fā)布的《清潔能源革命與環(huán)境計(jì)劃》（<TheBidenPlanforaCleanEnergyRevolutionandEnvironmentalJustice>），拜登也將從交通和電力兩方面入手以促進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，應(yīng)對氣候變化。拜登團(tuán)隊(duì)推出的這份計(jì)劃的終極目標(biāo)是2050年在美請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明19中期策略國本土實(shí)現(xiàn)100%清潔能源和碳中和（非零碳排放）。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，拜登宣稱將在入主白宮的第一天便簽署一系列行政命令開展這項(xiàng)清潔能源計(jì)劃，包括：1）頒布執(zhí)法機(jī)制來確保實(shí)現(xiàn)2050年100%清潔能源的目標(biāo)，同時(shí)設(shè)定2025年的中期目標(biāo)；2）對能源和氣候研發(fā)與創(chuàng)新進(jìn)行遠(yuǎn)超歷史水平的投資；3）通過激勵(lì)的方式，加速推進(jìn)清潔能源在經(jīng)濟(jì)場景中的應(yīng)用。就新能源汽車行業(yè)來看，拜登計(jì)劃在全美范圍內(nèi)新建50萬個(gè)充電樁，并加快動(dòng)力電池的研發(fā)與本土生產(chǎn)。為了扶持電動(dòng)汽車領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)，民主黨方面還計(jì)劃設(shè)立創(chuàng)投資金來確保造車新勢力的存續(xù)。表

9拜登的清潔能源政策領(lǐng)域內(nèi)容原文總目標(biāo)美國2050年實(shí)現(xiàn)100%清潔能源和EnsuretheU.S.achievesa100%cleanenergyeconomy碳中和andreachesnet-zeroemissionsnolaterthan2050.聯(lián)邦政府投資1.7萬億美金，配合Biden’sclimateandenvironmentaljusticeproposalwill投資總額

私營部門以及各聯(lián)邦州層面的投makeafederalinvestmentof$1.7trillionoverthenext資，該氣候計(jì)劃的資金規(guī)?？傆?jì)將tenyears,leveragingadditionalprivatesectorandstate達(dá)到5萬億美元。andlocalinvestmentstototaltomorethan$5trillion.美國會(huì)重新加入《巴黎協(xié)定》，而且BidenwillrejointheParisAgreement,butsimply國際合作

會(huì)和其他國家一起加速推進(jìn)節(jié)能減rejoiningisnotenough.Bidenwilluseeverytoolof排。AmericanforeignpolicytopushtherestoftheworldtoraisetheirambitionsalongsidetheUnitedStates.采用政府采購系統(tǒng)，每年花費(fèi)5000UsingtheFederalgovernmentprocurementsystem–億美金來推進(jìn)100%清潔能源和零短期任務(wù)

排放汽車。whichspends$500billioneveryyear–todrivetowards100%cleanenergyandzero-emissionsvehicles.建立更加嚴(yán)格的汽車能耗標(biāo)準(zhǔn)，目Developingrigorousnewfueleconomystandardsaimed標(biāo)實(shí)現(xiàn)所有輕型和中型的新車都是atensuring100%ofnewsalesforlight-and電動(dòng)化的。medium-dutyvehicleswillbeelectrified發(fā)展電網(wǎng)測儲(chǔ)能，鋰離子電池成本grid-scalestorageatone-tenththecostoflithium-ion顯著下降（是當(dāng)下的十分之一）batteries用可再生能源生產(chǎn)氫氣，并使得成usingrenewablestoproducecarbon-freehydrogenatthe本和頁巖油生產(chǎn)氫氣的成本相當(dāng)samecostasthatfromshalegas中期任務(wù)加速發(fā)展碳捕獲與碳固寸技術(shù)Acceleratethedevelopmentanddeploymentofcarboncapturesequestrationtechnology加速電動(dòng)汽車的滲透部署，2030年Bidenwillworkwithournation’sgovernorsand之前新建50萬個(gè)公共充電樁。mayorstosupportthedeploymentofmorethan500,000newpublicchargingoutletsbytheendof2030.請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明20中期策略新能源汽車：為了刺激新能源汽車Bidenwillrestorethefullelectricvehicletaxcreditto消費(fèi)，拜登將全額恢復(fù)新能源汽車incentivizethepurchaseofthesevehicles.稅收減免政策。數(shù)據(jù)來源：拜登競選網(wǎng)站

上海證券研究所美國新能車扶持政策陸續(xù)浮出水面，強(qiáng)度空前。拜登上臺(tái)前曾計(jì)劃加碼電動(dòng)汽車的稅收抵免政策。奧巴馬時(shí)代，聯(lián)邦曾給予每家汽車制造商20萬輛電動(dòng)汽車的稅收抵免額度，每輛電動(dòng)汽車抵免額為7000美元。在2020年3月，特斯拉和通用汽車相繼用盡20萬輛名額之后希望華盛頓方面考慮延長該稅收優(yōu)惠政策。但在當(dāng)月的國會(huì)報(bào)告中，白宮（特朗普政府）方面不僅拒絕了該要求，反而要求全面取消這一稅收抵免優(yōu)惠，并稱取消之后將在10年內(nèi)為政府節(jié)省25億美元開支。拜登上臺(tái)之后顯著改善了這一局面。2021年5月18日，拜登表示要啟動(dòng)2萬億美金的基建計(jì)劃，其中1740億美金（約合人民幣

1.1

萬億元）打造“電動(dòng)汽車計(jì)劃”。其中

1000億美元用于消費(fèi)者電動(dòng)車退稅，250

億美元用于電動(dòng)車公交撥款，200

億美元用于電動(dòng)車校車撥款，140

億美元用于其他電動(dòng)車稅收優(yōu)惠，如為聯(lián)邦政府車隊(duì)和美國郵政更換電動(dòng)汽車，最后

150

億美元用于電動(dòng)車基建，比如在

2030

年前建立

50

萬個(gè)電動(dòng)車充電樁。2021年，路透社報(bào)道美國參議院財(cái)政委員會(huì)通過了一項(xiàng)清潔能源法案，主要內(nèi)容就包括：1）取消累計(jì)

20萬輛電動(dòng)車銷量才能享受稅收抵免的上限，改為當(dāng)美國電動(dòng)車滲透超過

50%再逐步退坡或取消（特斯拉和通用汽車

GM已用完之前的

20萬輛的額度）；2）單車的稅收抵免額度從

7500美元升至

10000美元（美國本土生產(chǎn)）和12500美元（美國工會(huì)工人生產(chǎn)）。政策沃土之下，傳統(tǒng)車企發(fā)力轉(zhuǎn)型。除了特斯拉以外，美國傳統(tǒng)車企通用、福特等開始發(fā)力轉(zhuǎn)型升級新能源汽車。2021年5月26日，福特宣布將在2025年之前投資300億美元用于電氣化工作，包括對IonBoost電池相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)，同時(shí)還承諾，到2030年，其銷售的汽車中有40%將是電動(dòng)汽車。福特在電氣化領(lǐng)域已先后推出MustangMach-E純電動(dòng)SUV、電動(dòng)版福特全順貨車以及F-150Lightning純電動(dòng)皮卡。后者上市一周以來，訂單已突破7萬輛。通用汽車希望到2035年停止在美國銷售搭載內(nèi)燃發(fā)動(dòng)機(jī)的乘用車，并表示將在未來5年內(nèi)投資270億美元，用于發(fā)展電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛技術(shù)。2021年1月，通用宣布計(jì)劃到2040年將其全球產(chǎn)品和運(yùn)營轉(zhuǎn)變?yōu)樘贾泻?，?035年消除新型輕型汽車的尾氣排放，超過50%的總資本支出和產(chǎn)品開發(fā)將專注于電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛汽車。公司計(jì)劃，到2025年底，該公司40%的美國車型將是純電動(dòng)汽車。請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明21中期策略圖

22F150電動(dòng)皮卡圖

23電動(dòng)福特野馬數(shù)據(jù)來源：福特

上海證券研究所數(shù)據(jù)來源：福特

上海證券研究所美國新能車市場空間大。截至目前，即便擁有電動(dòng)汽車領(lǐng)域的明星企業(yè)特斯拉，美國的電動(dòng)汽車銷量已經(jīng)在中、美、歐世界三大汽車市場中穩(wěn)穩(wěn)墊底。2020年前11個(gè)月，美國新能源車銷量28.12萬輛，新能源車滲透率2.69%，相比去年上升0.77pct。其中10和11月單月滲透率分別為4.58%和5.16%，創(chuàng)下月度新高。美國2021年4月電動(dòng)汽車注冊量為4.7萬輛，同比增長376%，環(huán)比增長10%，滲透率也僅為3%，然而根據(jù)拜登的競選計(jì)劃，全美范圍內(nèi)的電動(dòng)汽車市場份額有望在2026年之前達(dá)到25%，年銷量達(dá)到400萬輛級別，市場空間巨大。圖

24美國新能源汽車市場銷量情況數(shù)據(jù)來源：AlternativeFuelsDataCenter（AFDC）

上海證券研究所請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明22中期策略二、新能源發(fā)電—低碳經(jīng)濟(jì)勢在必行，可再生能源蓬勃發(fā)展2.12030碳達(dá)峰、2060碳中和，“十四五”開篇如何布局2030年碳排放達(dá)峰，2060年碳中和。2020年9月22日，國家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上發(fā)表重要講話強(qiáng)調(diào)，中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。這是中國在巴黎協(xié)定之后第一個(gè)長期氣候目標(biāo)，也是第一次提到碳中和。根據(jù)我國國情，可以將2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的路徑分為大致三個(gè)階段：1）2020-2030年：主要目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰，將主要通過降低化石能源消費(fèi)量，降低生產(chǎn)生活中碳排放強(qiáng)度，同時(shí)大規(guī)模發(fā)展清潔能源，包括新能源汽車以及新能源電力等來達(dá)成；2）2030-2045年：主要目標(biāo)為快速降低碳排放，通過技術(shù)不斷取得突破、成本持續(xù)改善的清潔能源技術(shù)加速滲透，快速實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)化石能源替代；3）2045-2060年：主要目標(biāo)為2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。這個(gè)階段在進(jìn)一步挖掘在工業(yè)、電力、交通、居民生活等領(lǐng)域清潔能源的潛力以外，還需要發(fā)展新興碳匯技術(shù)，主要