信息技術(shù)-計算機行業(yè)2023年中期策略：基本面驅(qū)動行業(yè)估值修復(fù)、AI產(chǎn)業(yè)周期助力B端應(yīng)用空間打開

投資策略報告|計算機證券研究報告計算機行業(yè)計算機行業(yè)2023年中期策略基本面驅(qū)動行業(yè)估值修復(fù)、AI產(chǎn)業(yè)周期助力B端應(yīng)用空間打開信一級行業(yè)分類）累計上漲31.52%,在30個行業(yè)中排名第3。領(lǐng)域應(yīng)越來越好,具有一定的行業(yè)比較優(yōu)勢,AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展亦會助力行業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性和空間拓展。智能汽車從當(dāng)前到Q4是在經(jīng)歷3~4個季度波動后的長周期向上拐點。而醫(yī)療IT正處于訂單拐點期,預(yù)料收入在Q4會相應(yīng)體現(xiàn)。②站律和基本面判斷應(yīng)用端的延伸變化在Q4前后①人工智能:算力和應(yīng)用共振持續(xù)推升AI產(chǎn)業(yè)進入新預(yù)計23年下半年,隨著AI大模型向多模態(tài)等技術(shù)方向發(fā)展,除了算力基礎(chǔ)設(shè)施外,以向量數(shù)據(jù)庫為代表的軟件工具鏈的需求增長趨勢值得重點關(guān)注。在應(yīng)用領(lǐng)域,海外微軟的Office和Dynamics軟件智能化升級后的商業(yè)化進展是關(guān)注重點,其對于國內(nèi)應(yīng)用軟件升級后的市面關(guān)注海外應(yīng)用商業(yè)化進展,另一方面關(guān)注國內(nèi)應(yīng)用產(chǎn)品化進度,相關(guān)事件催化可能將在23H2此起彼伏的出現(xiàn)。③智能駕底,未來有望持續(xù)回暖。④金融IT:信創(chuàng)推動行業(yè)景氣度持續(xù),生成AI在醫(yī)療領(lǐng)域的擴散以及醫(yī)保大數(shù)據(jù)的推進。⑦數(shù)據(jù)要素:有望持續(xù)迎來政策紅利,但仍偏主題投資,重點選擇三條主線:數(shù)據(jù)資產(chǎn)所有用軟件的商業(yè)成熟周期相對較長;行業(yè)比較受政策影響的變化有不確行業(yè)評級前次評級報告日期買入2023-06-3041%28%3%06/2208/2210/2212/2202/2304/23-9%-22% 計算機滬深300分析師:劉雪fliuxuefeng@分析師:李傲iaoy@分析師:吳祖鵬wuzupeng@分析師:李婉iwanyun@分析師:雷棠eitangdi@請注意,李傲遠,吳祖鵬,李婉云,雷棠棣并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人,不可在香港從事受監(jiān)管請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明德賽西威石基信息-金蝶國際--金山辦公-----------數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注:表中估值指標(biāo)按照最新收盤價計算請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明 23 44 46 請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明 圖2:中信計算機行業(yè)PE(ttm）band 圖4:百度文心ERNIE-ViLG2.0與StableDiffusion在圖文相關(guān)性和圖像保真度指 圖5:分布式大數(shù)據(jù)平臺架構(gòu)圖 圖6:非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為向量數(shù)據(jù)并在AI任務(wù)中的應(yīng)用 20圖7:星環(huán)科技分布式向量數(shù)據(jù)庫TranswarpHippo產(chǎn)品架構(gòu)圖 圖8:嵌入了Copilot的PowerPoint根據(jù)用戶指令自動生成的演示稿 圖9:嵌入了Copilot的Word根據(jù)用戶指令自動生成的文字 圖10:多模態(tài)技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用 23 23圖12:微軟Dynamic365軟件功能示意 25 圖14:嵌入了Copilot的Dynamics365SupplyChainMa 26圖15:文心千帆生態(tài)伙伴簽約現(xiàn)場圖 28 28 28圖20:WPSAI正在生成文本界面 29圖21:WPSAI生成的文本界面 29圖22:萬興愛畫輸入自然語言文字 圖23:萬興愛畫根據(jù)自然語言文字生成圖片 圖24:萬興愛畫上傳圖片 圖25:萬興愛畫根據(jù)圖片生成次元圖片 圖31:通過Outlook的日程安排界面直接接入Teams會議系統(tǒng) 圖32:企業(yè)數(shù)字員工發(fā)展路徑 圖33:中國PMI數(shù)據(jù) 圖34:國內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)軟件業(yè)務(wù)收入累計同比增速 圖35:制造業(yè)企業(yè)自動化與信息化架構(gòu) 請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖36:制造業(yè)企業(yè)端到端的價值鏈 圖37:工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺功能架構(gòu)圖 圖38:機械工業(yè)全行業(yè)銷售利潤率平均值 圖39:家電及電氣機械全行業(yè)銷售利潤率平均值 圖40:電子工業(yè)全行業(yè)銷售利潤率平均值 圖41:汽車行業(yè)全行業(yè)銷售利潤率平均值 圖43:我國制造業(yè)整體當(dāng)前仍處于微笑曲線中端 圖45:全球EDA行業(yè)競爭格局 圖46:需求由核心ERP逐步向泛ERP轉(zhuǎn)型 40圖47:金蝶國際星瀚HR架構(gòu)圖 41圖48:全球酒店行業(yè)RevPAR(美金） 42圖49:全球酒店行業(yè)房間數(shù)(百萬間） 42圖50:典型高端酒店近年房間數(shù)(間） 42圖51:典型高端酒店單季度收入(億美金） 42圖52:酒店經(jīng)營者增加、升級或更換供應(yīng)商的百分比 43圖53:受訪酒店經(jīng)營者未更換PMS的原因 43圖54:電子病歷在醫(yī)療信息化建設(shè)中的核心作用 48圖55:具備五級電子病歷水平的醫(yī)院IT架構(gòu) 圖56:衛(wèi)寧健康公開統(tǒng)計訂單金額及同比增速(萬元） 圖57:創(chuàng)業(yè)慧康公開統(tǒng)計訂單金額及同比增速(萬元） 圖66:國內(nèi)交換機行業(yè)市場規(guī)模及增速 圖67:全球歷年光模塊銷售額占比 圖68:信息安全產(chǎn)品收入累計同比增速(%） 圖70:網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品發(fā)展脈絡(luò) 圖73:智能汽車板塊行情圖 圖74:國外L3級及以上相關(guān)法規(guī)現(xiàn)狀 圖75:我國汽車銷量趨勢 圖76:特斯拉最新Model3、Y車型車型售價 圖77:大模型加持下的小度車載語音功能 圖78:毫末智行DriveGPT模型原理 請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖79:毫末智行對于DriveGPT的應(yīng)用展望 圖80:數(shù)字經(jīng)濟時代,數(shù)據(jù)財政有望成為緩解財政收支壓力的新手段 圖81:目前的制度建設(shè)及技術(shù)有望解決了數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展的部分痛點 圖82:數(shù)據(jù)資產(chǎn)分類 圖83:我國公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營典型模式 圖84:數(shù)據(jù)交易平臺三種典型盈利模式 圖85:主要CPU廠商歷年經(jīng)營數(shù)據(jù)(百萬元） 圖86:主要操作系統(tǒng)廠商歷年經(jīng)營數(shù)據(jù)(百萬元） 表1:計算機重點子行業(yè)分類(2023H2） 8表2:自然語言類模型和多模態(tài)模型應(yīng)用場景對比 表3:海外多模態(tài)大模型對比 表4:國內(nèi)多模態(tài)大模型對比 表5:識別類AI模型、自然語言類大模型和多模態(tài)大模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)對比 表6:嵌入了GPT-4API的產(chǎn)品及智能化功能 40表8:電子病歷及互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度評級內(nèi)容 48 表10:英偉達AI芯片對不同AI模型推理計算性能對比(單位:每秒推理計算次 表11:英偉達A10G與寒武紀(jì)MLU370-X4性能對比 表12:英偉達A100與華為異騰910性能對比 表13:以太網(wǎng)交換機和IB交換機對比 表14:各省未來年度算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃統(tǒng)計 表15:2018-2022網(wǎng)安頭部公司股份支付攤銷以及歸母凈利潤(單位:萬元）61表16:上市網(wǎng)安公司已布局的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品 表17:ChatGPT等AIGC技術(shù)所 表18:2023年上海車展典型新車配置梳理4智能化配置仍為核心競爭點 表19:數(shù)據(jù)要素政策梳理42022年以來政策紅利加速釋放 表20:信創(chuàng)重要政策梳理 請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明一、投資要點在30個行業(yè)中排名第3(僅次于傳媒和通信）。疫情影響逐漸減退、經(jīng)濟有序復(fù)蘇,疊加算力和應(yīng)用共振帶來的AIGC產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展,計算機行業(yè)較年初有較大漲幅。(1）考慮下游需求的恢復(fù)節(jié)奏,絕對意義上:Q2開始大多數(shù)領(lǐng)域應(yīng)該是越來越好的,基數(shù)方面:2022年Q2/Q3/Q4的表現(xiàn)也比較差,基本也沒有恢復(fù)太多。和價值修復(fù)雙重利好,具體來看:①智能汽車的長期拐點已經(jīng)出現(xiàn)。我們在四月和五月的智能汽車月度行業(yè)報告中已經(jīng)指出去年下半年低成本競爭帶來的沖擊接近告一段落。我們判斷今年年底至明年智能化發(fā)展會全面恢復(fù)到正?？焖侔l(fā)展的軌道。同時,相關(guān)公司的估值也將得到消化。所以我們認(rèn)為當(dāng)前到Q4是智能汽車在經(jīng)歷3~4個季度波動后的長周期向上拐點。②基于醫(yī)療機構(gòu)恢復(fù)常態(tài)化運營以及隨著流動性恢復(fù)醫(yī)療收入相應(yīng)成長兩個因素,我們在年度策略中判斷醫(yī)療IT的下游需求可在3~4月開始進復(fù)階段。事實上在我們3月的醫(yī)療IT報告中發(fā)現(xiàn)單月訂單同比增速近60%。此處需要考慮疫情過去初期幾個月訂單的波動,我們訂單增速的波動區(qū)間會變小,趨于穩(wěn)定。從產(chǎn)相應(yīng)體現(xiàn)。③金融IT在修復(fù)節(jié)奏上還略顯平穩(wěn)。主要標(biāo)的包括恒生電子和頂點軟件,以④工業(yè)軟件方面:能科科技的發(fā)展階段和特性與2020~2021年的賽意信息極利能力和估值擴張;絕對估值低。寶信軟件前期員工激勵解禁后,股價壓制因素已經(jīng)大幅削弱。公司強大的資源稟賦和技術(shù)領(lǐng)先地位是業(yè)務(wù)可持續(xù)值的位置仍然有預(yù)期差:即不需要前期華為概念的錯誤理解泡沫也能靠逐⑤其余如石基信息和金蝶國際等公司具有趨勢較強的拐點信號或明顯的成長⑥信創(chuàng)板塊將由此前的概念主導(dǎo)轉(zhuǎn)向訂單與業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)的階段,但具體節(jié)奏仍受到國際形勢與相關(guān)主體支付能力等因素的請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明(4）至于AI,我們在2022年中期策略中便提出:從長期視角看我們建議關(guān)注AI領(lǐng)生態(tài)為差異化競爭力的計算平臺體系競爭。二是應(yīng)用層面在碎片化擴散的同時期削弱,后續(xù)一段時間或更加震蕩,從產(chǎn)業(yè)規(guī)律和基本面看向應(yīng)用端的延伸是未來半年的重點。從企業(yè)管理到工業(yè)軟件包括智能制造,以及酒店旅游、金融①算力部分:由于市場預(yù)期都已關(guān)注在2024年,從產(chǎn)業(yè)實踐的周期看我們認(rèn)為對于硬件設(shè)計和制造業(yè)而言較長時間跨度內(nèi)的不確定性不可輕視,尤其在2024年的絕對估值不低時可能出現(xiàn)的波動須有一定意識。此外,設(shè)備制據(jù),所以短期更多是定性而非定量的驅(qū)動,相關(guān)表現(xiàn)更依賴于風(fēng)險偏好和破和海外應(yīng)用商業(yè)化突破的時間段。彼時,行業(yè)應(yīng)用可出現(xiàn)像今次的算力逐步過渡到應(yīng)用為主的產(chǎn)業(yè)主題共存階段。從長尾效應(yīng)看應(yīng)用端后續(xù)發(fā)酵時間更長,未來空間和輻射面會更廣。邊際效應(yīng)短期削弱,后續(xù)一段時間或更加震蕩,從產(chǎn)業(yè)規(guī)律和基本面看向應(yīng)用我們從景氣度、競爭格局、邊際變化程度三個維度對計算機各子行業(yè)進行了劃分,表1:計算機重點子行業(yè)分類(2023H2）子行業(yè)景氣度高速增長快速增長穩(wěn)定增長競爭格局和發(fā)展階段集中程度高,格局穩(wěn)定云計算基礎(chǔ)設(shè)施格局相對明晰,不同公司各有特色智能汽車(座艙域）醫(yī)療信息化行業(yè)通用類企業(yè)云服務(wù)、信息安全、資本市場IT行業(yè)初期,格局較為分散智能汽車(駕駛域）、人工智能工業(yè)軟件邊際變化較大智能汽車、人工智能工業(yè)軟件行業(yè)通用類企業(yè)云服務(wù)請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明較小資本市場IT云計算基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療信息化、信息安全、銀行IT數(shù)據(jù)來源:廣發(fā)證券發(fā)展研究中心注:各垂直領(lǐng)域企業(yè)云服務(wù)有較大差異,故未在表格中列示①隨著AI大模型開發(fā)量和應(yīng)用量的提升,以AI芯片和AI服務(wù)器為代表的智能算力模態(tài)等技術(shù)方向發(fā)展,除了算力基礎(chǔ)設(shè)施外,以向量數(shù)鏈的需求增長趨勢值得重點關(guān)注。在應(yīng)用領(lǐng)域,海外微軟的Of軟件智能化升級后的商業(yè)化進展是關(guān)注重點,其發(fā)展節(jié)智能化升級后進一步打開市場空間提供了量化參考依據(jù)。模型技術(shù)持續(xù)更新迭代,多模態(tài)大模型成為下一階段AI廠商競爭的關(guān)鍵領(lǐng)域。第二,AI大模型訓(xùn)練和推理所需的算力基礎(chǔ)設(shè)施和軟件開發(fā)工具的需求快速增一,多模態(tài)大模型是AI未來的發(fā)展方向。第二,分布式架構(gòu)的大數(shù)據(jù)工具有望在AI大模型的應(yīng)用中扮演重要作用。第三,從通用到垂直場景,智能化升級的路徑一致但方式各異。④在AI應(yīng)用環(huán)節(jié),海外智能應(yīng)用商業(yè)化節(jié)奏和國內(nèi)智能應(yīng)用產(chǎn)帶來的包括底層硬件端芯片及服務(wù)器、中間層大模型及數(shù)據(jù)以及上層各類應(yīng)用的快速發(fā)展,尤其部分國外公司業(yè)績已實現(xiàn)明顯增強。因此,從企業(yè)級軟件供應(yīng)商角度 ①對國內(nèi)B端軟件來說,到今年年底或相繼夠進入實質(zhì)試點階段。最重要的是,AI技術(shù)的加持會有助于一線龍頭公司擴大競爭優(yōu)勢,長期看會有從份額提高到稀缺議價②而C端應(yīng)用發(fā)展速度可能更快,典型例如金山辦公WPSAI已進入小規(guī)模試用階段,年內(nèi)有望實現(xiàn)商業(yè)化。 ③同時,不應(yīng)忽視的是AIGC對大部分企業(yè)級軟件內(nèi)部經(jīng)營的降本增效作用及推進請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明速度,例如國外AI寫代碼已在部分軟件企業(yè)逐步進入實際應(yīng)用階段,國內(nèi)部分軟件企業(yè)也在全力試點中,相關(guān)效果在今年下半年的財報中可能明顯體現(xiàn)。(3）金融IT:信創(chuàng)推動行業(yè)景氣度持續(xù),生成式AI技術(shù)為行業(yè)帶①金融信創(chuàng)進入深水區(qū)疊加券商IT系統(tǒng)數(shù)字化升級需求,核心交易系統(tǒng)領(lǐng)域信創(chuàng)②銀行IT板塊下半年相關(guān)實施和推廣預(yù)料較上半年有積極恢復(fù),架構(gòu)整體從集中③數(shù)字人民幣已形成17個省市的26個地區(qū)試點、10家運營機構(gòu)陸續(xù)出臺相關(guān)政策文件,推動數(shù)字人民幣應(yīng)用增量擴面、場景持續(xù)創(chuàng)新、生態(tài)④金融作為AI技術(shù)應(yīng)用相對成熟的領(lǐng)域有望在本輪生成式AI浪潮中率先突圍,目前各家公司或自研大模型、或基于開源大模型做垂類訓(xùn)練、或?qū)Ｗ⒋蛟炀唧w應(yīng)機構(gòu)的人機交互、信息分發(fā)和獲取、生產(chǎn)力提升等各方面都將產(chǎn)生巨大影響。生成式AI技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用逐漸落地,相關(guān)公司陸續(xù)推出AI產(chǎn)品。②年初以來國內(nèi)數(shù)據(jù)要素的市場化探索逐步提速,如何挖掘醫(yī)保大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)要素價值亦成為23年的關(guān)鍵命題,后續(xù)重點政策(如圍繞醫(yī)保數(shù)據(jù)的確權(quán)、共享、收益分配等核心問題）的落地及相關(guān)試點工作的推進值得持續(xù)跟蹤。同時醫(yī)療數(shù)據(jù)跨區(qū)域的聯(lián)通、匯聚是實現(xiàn)大數(shù)據(jù)變現(xiàn)的前提,因此無論政策推進節(jié)奏如何,均將持續(xù)拉動醫(yī)院端電子病歷/互聯(lián)互通建設(shè)的需求。①生成式AI快速發(fā)展顯著拉動算力基礎(chǔ)設(shè)施需求。23、24年國內(nèi)AI服務(wù)器需求高 增、傳統(tǒng)服務(wù)器需求相對低迷是較確定的趨勢。隨著AI服務(wù)器出貨占比提升,識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明以推理需求為主,以太網(wǎng)交換機市場或?qū)⒊尸F(xiàn)更大彈性。③AIGC時代大模型的基礎(chǔ)架構(gòu)能力是集數(shù)據(jù)計算、網(wǎng)絡(luò)鏈接、算力調(diào)度于一體的整體協(xié)作力的展現(xiàn),新華三等具備ICT全棧解決方案能力廠商的稀缺性將更加凸顯。有望凸顯。未來中小規(guī)模的AI應(yīng)用公司需要依靠政府或大型科技公力平臺獲取人工智能服務(wù)或?qū)⒊蔀榘l(fā)展趨勢。高性能算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在政府投資中的優(yōu)先級將持續(xù)提升。年初以來,貴州、上海等多地區(qū)發(fā)布了中期維度⑤建議關(guān)注:(1）整機領(lǐng)域的紫光股份(具備稀缺的完整ICT解決方案能力）、浪潮信息(國內(nèi)AI服務(wù)器龍頭）、中科曙光、拓維信息;(2）算力芯片領(lǐng)域的寒武紀(jì)、海光信息;(3）頭部IDC廠商寶信軟件等。訂）》相繼頒布,下游對安全越發(fā)重視,長期看景氣度有望保持。全需求正快速上升。由于沙盒可以幫助過濾掉一些不合適的內(nèi)容,同時還可以用于對AIGC算法進行調(diào)試和優(yōu)化。因此隨著AIGC技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用,沙盒的使用也可能會更加普及和重要。目前,微軟推出了MicrosoftSecurityCopilot,將AI技術(shù)應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域,為安全專業(yè)人員提供一個有效的工具,廠商而言,首先面臨國內(nèi)大模型成熟度、訓(xùn)練數(shù)據(jù)的制約,其次國內(nèi)大模型廠商主要以互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主,話語權(quán)較大,為保證數(shù)據(jù)安全,安全廠商完全接入其大模型做訓(xùn)練的可能性不高,也是制約其推出類SecurityCopilot產(chǎn)品的重③國內(nèi)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)已有一定基礎(chǔ),并非從0到1,此前由于缺乏強制要求,發(fā)展加速期,諸如安恒信息等上述有數(shù)據(jù)安全布局的網(wǎng)安公司及密碼公司均有望受益。隨著數(shù)字中國建設(shè)的深化,作為安全底座的數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)的收入將逐漸起(7）智能駕駛:板塊已經(jīng)見底,未來有望持續(xù)回暖。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明價格競爭烈度、智能化投入節(jié)奏預(yù)期、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等,且部分因素存在相關(guān)性,例如若汽車銷量再度邁入上行通道,價格競爭大概率會弱化,智能化投入標(biāo)準(zhǔn)體系指南,啟動智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點,支持L3及更高級別的的基礎(chǔ)設(shè)施,也有望獲得積極進展。第三,C端消費趨于回暖,利好OEM加大稅減免等政策紅利驅(qū)動之下,汽車產(chǎn)業(yè)整體景氣度將趨于回暖,亦有助于主機②供給端:Chatgpt技術(shù)加持之下,智能汽車有望打開新空間。第一,L3政策紅AI大模型技術(shù)應(yīng)用之下,有望在座艙領(lǐng)域和自動駕駛領(lǐng)域創(chuàng)造新的差異化競爭點。智能座艙已成為大模型在汽車行業(yè)應(yīng)用的優(yōu)先領(lǐng)域,我們認(rèn)為這與座艙的“類移動終端”特點有關(guān),且座艙領(lǐng)域應(yīng)用多集中在人機交互環(huán)節(jié)一相較于自得期待。同時我們也觀察到,部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)龍頭相對樂觀看待本輪競面積極挖掘內(nèi)在潛力、充分釋放規(guī)模效應(yīng)以應(yīng)對價格下行壓力,另一方面也以①展望下半年,數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)迎來政策紅利,尤其是數(shù)據(jù)確權(quán)等關(guān)鍵基據(jù)要素市場的構(gòu)建和發(fā)展,對于政府而言,意味著新的國資收入來源和新的稅源。但從更宏觀的視野來看,后續(xù)還有廣闊的擴張空間,比如繁榮的數(shù)據(jù)要素市場有望對其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生“正外部性”,有望使得整個經(jīng)濟體更加繁榮。②從風(fēng)格來看,數(shù)據(jù)要素仍偏主題投資,在風(fēng)險偏好較好的前提下,板塊有望在政策催化之下取得超額收益,建議優(yōu)選基本面較好且數(shù)據(jù)要素邏輯順暢的細分領(lǐng)域龍頭,重點選擇三條主線:數(shù)據(jù)資產(chǎn)所有者(即數(shù)據(jù)產(chǎn)品供應(yīng)商）、數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品運營商(即數(shù)據(jù)交付商等）、數(shù)據(jù)要素市場基礎(chǔ)設(shè)施核心參與方(即數(shù)據(jù)治理服務(wù)商、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商等）。需要注意的是,是上述邏輯成立的關(guān)鍵前提之一,這也是數(shù)據(jù)要素市場繁榮的制度前提。(9）信創(chuàng):板塊將由此前的概念主導(dǎo)轉(zhuǎn)向訂單與業(yè)績預(yù)期兌請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明①隨著中央及各直管機關(guān)針對行業(yè)信創(chuàng)的指導(dǎo)政策逐漸清晰,我們判斷自23年生且所有權(quán)集中于國資的八大重點行業(yè)有望率先啟動將IT系統(tǒng)向信的工作進程,從市場動態(tài)來看,執(zhí)行力較強的金融及電信領(lǐng)域信創(chuàng)建設(shè)已取得②基于理性分析,我們認(rèn)為初期央企、地方國企大概率具備更高執(zhí)行力。同時考慮到長期視角下信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)終將由合規(guī)驅(qū)動轉(zhuǎn)向大環(huán)境背景下具有引導(dǎo)意市場化需求,且行業(yè)信創(chuàng)階段由財政配套大額專項資金的概率較小以及不同企業(yè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的復(fù)雜程度、適配難度差異較大,我們認(rèn)為企業(yè)主體保證業(yè)順利銜接的過程中市場化色彩將較早期以相對簡單的辦公系統(tǒng)為主更③至于推廣節(jié)奏,我們判斷或許不會過于激進,而大概率是結(jié)合各行業(yè)的具體需2.智能制造:能科科技、賽意信息、中望軟件、寶信軟件、中控技術(shù)。4.金融IT:恒生電子、同花順、頂點軟件、指南針。5.云計算基礎(chǔ)設(shè)施與IDC:紫光股份、6.醫(yī)療IT:衛(wèi)寧健康、嘉和美康、久遠銀海、創(chuàng)業(yè)慧康。7.人工智能:星環(huán)科技、寒武紀(jì)、商湯、科大訊飛。8.信息安全:美亞柏科、安恒信息、綠盟科技、天融信。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明28-4302206---4-----28-4302206---4--------24-12-31-18-31-26-16-04-23-10-30-17-11-20-08-26-21-09-03-24-122018-122019-220192019-62019-82019-92019-112020-012020-032020-042020-062020-072020-092020-122021-022021-042021-062021-072021-092021-102021-122022-022022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-032023-0528創(chuàng)業(yè)板累計下跌4.96%。圖1:2019年以來計算機行業(yè)(中信）相對走勢200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%計算機滬深300成份中證500成份創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心行業(yè)(中信行業(yè)分類）PETTM(整體法剔除負值）達到53倍。數(shù)據(jù)來源:Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明三、重點子行業(yè)投資要點:以ChatGPT和GPT-4為代表的AI大模型技術(shù)在各場景的通用化效果突破驅(qū)動了各科技公司紛紛向生成式AI技術(shù)探索和投入。隨著AI大模型開發(fā)量和應(yīng)用量我們預(yù)計23年下半年,隨著AI大模型向多模態(tài)等技術(shù)方向發(fā)展,除了算力基礎(chǔ)設(shè)施海外微軟的Office和Dynamics軟件智能化升級后的商業(yè)化進展是關(guān)注重點,其發(fā)展展望2023年下半年,我們認(rèn)為AI大模型技術(shù)的突破預(yù)計帶來以下變革性的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢:多維度數(shù)據(jù)的訓(xùn)練,可交互的信息類型較多,通用性得到進一步增強,可應(yīng)用的場景有較大拓展。我們判斷,多模態(tài)大模型的技術(shù)迭代、產(chǎn)品設(shè)計和商業(yè)模式的探索大模型的開發(fā)和應(yīng)用離不開AI算力的支持,各科技廠商對于AI芯片和服務(wù)器的需求分布式架構(gòu)下的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品的支持。以向量數(shù)據(jù)庫為代表的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品預(yù)計將在AIAI大模型的開放將大大降低各垂直領(lǐng)域廠商開發(fā)AI應(yīng)用的門檻,各場景智能化升級有望呈現(xiàn)出加速和擴散的趨勢。多模態(tài)大模型的拓展性較好。在ChatGPT推出之后,谷歌、微軟、百度等海內(nèi)外科技公司紛紛加速了對多模態(tài)大模型的研發(fā)進度。相較于經(jīng)過單一的文字類數(shù)據(jù)訓(xùn)練等多維度數(shù)據(jù),打造出交互方式更多、生成內(nèi)容更豐富以及更加泛化的能力,可拓展的應(yīng)用場景有較大拓展。我們判斷,多模態(tài)大模型的技術(shù)迭代、產(chǎn)品設(shè)計和商業(yè)請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明模式的探索將成為下一階段各廠商競爭的關(guān)鍵。表2:自然語言類模型和多模態(tài)模型應(yīng)用場景對比應(yīng)用場景人機對話、語法糾正、文本分類、文本匹知數(shù)據(jù)來源:廣發(fā)證券發(fā)展研究中心隨著擴散模型和CLIP模型技術(shù)應(yīng)用,海外在文字和圖像兩經(jīng)較為成熟,Midjourney、DALL?E圖片的效果方面已經(jīng)有較大突破,并形成了成規(guī)模的用戶群體。以谷歌和Meta公司為代表的企業(yè)嘗試將語音、三維空間信息、空間深度信息等更多維度的信息融合進知推理、機器操作等復(fù)雜的任務(wù)。海外科技公司對于多模態(tài)大模型的技術(shù)探索有望進一步拓展AI技術(shù)的應(yīng)用場景,打開AI在各領(lǐng)域可滲透的空間。推出時間數(shù)據(jù)來源:各公司官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心國內(nèi)的多模態(tài)大模型主要集中于文字和圖像信息的轉(zhuǎn)換。當(dāng)前,國內(nèi)廠商推出的多模態(tài)大模型多以文生圖或圖像描述生成文字為主等。與海外相比,國內(nèi)多模態(tài)大模型融合的數(shù)據(jù)類型較少,應(yīng)用場景有限,通用性有待提升。不同廠商有不同的自身請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明技術(shù)優(yōu)勢及數(shù)據(jù)積累領(lǐng)域,因此不同多模態(tài)模型在不同細分領(lǐng)域各有優(yōu)劣。典型例在這樣的技術(shù)調(diào)教及數(shù)據(jù)喂養(yǎng)下,生成的多模態(tài)大模型自然也各有特點。推出時間--級的語音日均調(diào)用數(shù)據(jù),以及撰寫、圖片設(shè)計等工作,日的創(chuàng)作生成,同時支持更多樣化的風(fēng)格選擇截止2023年5月,已有15萬申請文心一言內(nèi)測,其中400“商湯日日新SenseNova”計劃開放插件商店,打造生數(shù)據(jù)來源:各公司官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心整理度文心ERNIE-ViLG2.0模型通過引入基于時間步的混合降噪專家網(wǎng)絡(luò),讓模型在不致性方面,該模型通過視覺、語言等多源知識指引擴散模型學(xué)習(xí),強化文圖生成擴散模型對于語義的精確理解,以提升生成圖像的可控性和語義一致性。在圖文相關(guān)性和圖像保真度兩個維度的人工評估上,ERNIE-ViLG2.0相對DADiffusion等模型已具有一定優(yōu)勢。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:百度官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:百度官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心據(jù)量較小,多數(shù)情況下傳統(tǒng)的集中式數(shù)據(jù)庫即可滿足訓(xùn)練數(shù)據(jù)的預(yù)處理、存儲和分析需求。在自然語言類大模型出現(xiàn)后,訓(xùn)練數(shù)據(jù)量快速增長到TB級別,導(dǎo)致其部分場景中的數(shù)據(jù)訓(xùn)練需要采用分布式架構(gòu)的數(shù)據(jù)平臺產(chǎn)品才能解決。多模態(tài)大模型訓(xùn)練的數(shù)據(jù)量龐大、數(shù)據(jù)類型多樣,需要分布式架構(gòu)下的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品才能滿足其數(shù)據(jù)訓(xùn)練的要求。我們認(rèn)為,未來分布式大數(shù)據(jù)軟件產(chǎn)品將在多模態(tài)大模型的開發(fā)過程表5:識別類AI模型、自然語言類大模型和多模態(tài)大模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)對比AI模型類型數(shù)據(jù)來源:廣發(fā)證券發(fā)展研究中心分布式大數(shù)據(jù)平臺較好的滿足多源、異構(gòu)的數(shù)據(jù)處理需數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來組織、存儲和管理數(shù)據(jù)的倉庫。在異構(gòu)的分布式數(shù)據(jù)庫中,不同的節(jié)點可采用不同的數(shù)據(jù)模型、數(shù)據(jù)管理工具、操作系統(tǒng)和硬件。各子節(jié)點通過應(yīng)用程序接口、全局模式和聯(lián)邦計算等方式實現(xiàn)不同數(shù)據(jù)類型的信息共享及融合分析。總體而言,分布式大數(shù)據(jù)平臺具有以下優(yōu)勢:識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明資源天然比集中式架構(gòu)的單臺服務(wù)器要多,擴容便捷,可擴展性強。的數(shù)據(jù),各節(jié)點數(shù)據(jù)處理和分析的結(jié)果匯總和集成在控制節(jié)點后可實現(xiàn)較好的融合圖5:分布式大數(shù)據(jù)平臺架構(gòu)圖數(shù)據(jù)來源:廣發(fā)證券發(fā)展研究中心向量數(shù)據(jù)庫可滿足AI大模型中較多的向量片信息進行問答。在這一過程中,原始的圖才能被多模態(tài)大模型識別和理解,之后這一組向量數(shù)據(jù)需要遍歷龐大的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò),搜索與之對應(yīng)的另一組向量數(shù)據(jù)后才能生成用戶想要的文字。在多模態(tài)大模型中,向量搜索的過程往往耗時較長,可能會影響到即刻需要得到內(nèi)容生成的用戶體驗。建索引,有效提升搜索效率,縮短生成內(nèi)容的反饋時間。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖6:非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為向量數(shù)據(jù)并在AI任務(wù)中的應(yīng)用數(shù)據(jù)來源:Pinecone官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2023年5月,星環(huán)科技發(fā)布向量數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品TranswarpHippo。Hippo主要用于AI領(lǐng)域,支持快速高效的數(shù)據(jù)存儲和檢索以及管理向量式數(shù)據(jù)集,能夠高效地解決向量型的知識時效性低、輸入能力有限、準(zhǔn)確度低等問題,讓大模型更高效率地存儲和下:(1）高擴展性,海量向量數(shù)據(jù)存儲:與直接利用各類算法lib不同,星環(huán)Hippo存儲和計算都可以充分利用分布式特性,按需靈活擴展,滿足大規(guī)模集群部署需求。數(shù)據(jù),可以快速完成數(shù)據(jù)的加載和索引的構(gòu)建,解決向量數(shù)據(jù)T+1的傳統(tǒng)處理邏輯,時序數(shù)據(jù)等多種模型數(shù)據(jù)可進行統(tǒng)一存儲管理,并通過統(tǒng)一接口實現(xiàn)數(shù)據(jù)跨模型聯(lián)合分析。(4）文本檢索:傳統(tǒng)搜索引擎更偏向于詞/句的精確查詢,星環(huán)分布式向量數(shù)據(jù)庫Hippo通過向量引擎提供自然語言處理能力,可以更好地支持基于語義的查詢分析,可以將這些信息更好地進行表達和處理,給出符合需求的一系列近似答案和推薦查請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明展望2023年下半年,我們預(yù)計,星環(huán)科技的向量數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品Hippo,作為AI大模型的基礎(chǔ)軟件工具,在各領(lǐng)域智能化的升級中扮演重要作用。數(shù)據(jù)來源:星環(huán)科技官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心AI大模型的開放推動各垂直應(yīng)用領(lǐng)域智能化升級加速。在不同場景中,垂直領(lǐng)域廠商通過調(diào)用多模態(tài)大模型的API進行二次開發(fā),可實現(xiàn)既有應(yīng)用的快速智能化升級。多模態(tài)大模型的開放將大大降低各垂直領(lǐng)域廠商開發(fā)AI應(yīng)用的門檻,各場景智能化公司業(yè)務(wù)基于GPT-4的API,有效增強人機對話通用性效果,從而提升外語學(xué)習(xí)者的學(xué)習(xí)效率供生活輔助等服務(wù)的軟件平臺公司的APP基于GPT-4的API增加新功能后,可根據(jù)手機拍照結(jié)果,以語音播報的形式給眼疾患者詳公司公司基于GPT-4的API嵌入新功能后,及時察覺內(nèi)公司基于GPT-4的API開發(fā)了面向內(nèi)部的聊天機器人,有效賦能財富管理相關(guān)信息的搜索提供在線教學(xué)的平臺公司宣布將基于GPT-4的API開發(fā)虛擬助教,幫助數(shù)據(jù)來源:OpenAI官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明和通用行政辦公等領(lǐng)域由于數(shù)據(jù)相對容易獲取,應(yīng)用壁壘偏低等屬性,使得相應(yīng)領(lǐng)域在接入通用AI大模型后的應(yīng)用產(chǎn)品化落地較快,但下游應(yīng)用相應(yīng)也面臨較大的同質(zhì)化挑戰(zhàn)。因此,對于C端應(yīng)用的智能化升級中,我們認(rèn)為,在商業(yè)模式和收費方探索:模型提供商推出的AI服務(wù)多以“按次收費”或“按時長收費”的形式落地,并嘗試自研應(yīng)用的拓展;其也尋求與應(yīng)用廠商的合作,將模型能力嵌入到應(yīng)用軟件后實現(xiàn)商業(yè)化。展望2023年下半年,各科技廠商能否探索出穩(wěn)定、可持續(xù)間提供了量化參考依據(jù)。根據(jù)國外媒體Theinformation報道,微軟超過600家最大的客戶,包括美國銀行、沃爾瑪、福特、埃森哲等,預(yù)計將嘗試使用微軟Office365Copilot應(yīng)用,其中至少100家客戶已經(jīng)分別支付了10萬美元的費用,滿足最多費客戶數(shù)等指標(biāo)變化,將對國產(chǎn)應(yīng)用軟件智能化升級后的價值變化提供重要參考。我們判斷,微軟Office365Copilot有望在Q4內(nèi)實現(xiàn)啟動規(guī)?；虡I(yè)推廣,因此在圖8:嵌入了Copilot的PowerPoint根據(jù)用戶指令自數(shù)據(jù)來源:微軟官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖9:嵌入了Copilot的Word根據(jù)用戶指令自動生成數(shù)據(jù)來源:微軟官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心受限于數(shù)據(jù)安全、技術(shù)壁壘以及監(jiān)管要求。在該類行業(yè)中的數(shù)據(jù)敏感性和法律合規(guī)性上的高要求導(dǎo)致AI功能的開發(fā)和應(yīng)用都呈現(xiàn)私域封閉的特點。因此在專業(yè)程度較給于應(yīng)用龍頭公司擴大領(lǐng)先優(yōu)勢的機會。在特定垂直領(lǐng)域,行業(yè)龍頭往往在技術(shù)積請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明累、私域數(shù)據(jù)、行業(yè)客戶需求理解以及生態(tài)建設(shè)方面有相對優(yōu)勢的企業(yè)。行業(yè)龍頭接入多模態(tài)大模型后,無論是智能化提升帶來的產(chǎn)品化進展,還是客戶群體擴大后帶來的商業(yè)化落地,都較大概率比其他公司帶來更多的增量,或推動其領(lǐng)先優(yōu)勢的加速擴大。展望2023年下半年,行業(yè)在進入以產(chǎn)品推廣和生態(tài)建設(shè)面向B端應(yīng)用的龍頭公司通過市場份額的提升圖10:多模態(tài)技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用數(shù)據(jù)來源:衛(wèi)寧健康微信公眾號,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:衛(wèi)寧健康微信公眾號,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心總體而言,在AI應(yīng)用環(huán)節(jié),海外智能應(yīng)用商業(yè)化節(jié)奏和國內(nèi)智能應(yīng)用產(chǎn)品化進展是2023年下半年關(guān)注的重點,可能出現(xiàn)的催化劑包括:外部方面,海外領(lǐng)先公司的商業(yè)化突破,從而給出量化參考映射;內(nèi)部方面,國內(nèi)的應(yīng)用端結(jié)合可用的大模型尤其部分國外公司業(yè)績已實現(xiàn)明顯增強。因此,從企業(yè)級軟件供應(yīng)商角度看,各類應(yīng)用軟件產(chǎn)品側(cè)均將實現(xiàn)基于AI的產(chǎn)品升級,而供應(yīng)商內(nèi)部中后臺運營側(cè)則存在基于AI實現(xiàn)降本增效的預(yù)期。投資節(jié)奏方面,一方面關(guān)注海外應(yīng)用商業(yè)化進展,另一方面關(guān)注國內(nèi)應(yīng)用產(chǎn)品化進度,相關(guān)事件催化可能將在23H2此起彼伏的出現(xiàn)。(1）對國內(nèi)B端軟件來說,產(chǎn)品側(cè)盡管受到安全、監(jiān)管、合規(guī)等影響,產(chǎn)品化及商業(yè)化推進較緩,但從目前趨勢看,到今年年底或相繼有AI相關(guān)產(chǎn)品發(fā)布,甚至有部分產(chǎn)品能夠進入實質(zhì)試點階段。最重要的是,AI線龍頭公司擴大競爭優(yōu)勢,長期看會有從份額提高到稀缺議價的不同受益階請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明進速度,例如國外AI寫代碼已在部分軟件企業(yè)逐步進入實際應(yīng)用階段,國內(nèi)部分軟件企業(yè)也在全力試點中,相關(guān)效果在今年下半年的財報中可能明顯體現(xiàn)。而弱于年初預(yù)期的是主要是宏觀經(jīng)濟修復(fù)速度以及信創(chuàng)相關(guān)政策推進速度。從已公布的一季報和中報預(yù)期來看,相關(guān)重點公司業(yè)績實際表現(xiàn)出了明顯韌性?；?龍頭公司對外能夠支撐短期更激烈的競爭,對內(nèi)也有資源保持較高強度的研發(fā)投入,從而獲得更明顯的市場優(yōu)勢地位。隨著后續(xù)下游景氣度逐步修復(fù),也可參考企業(yè)各類IT系統(tǒng)建設(shè)歷史、現(xiàn)狀及趨勢,選擇一定時間內(nèi)景氣度此外,在企業(yè)級軟件領(lǐng)域,符合預(yù)期的主要是石基信息的產(chǎn)品推廣進展。我們在23年年度策略中判斷“石基產(chǎn)品的推廣及試點在23年也將迎來加速推進”,而根據(jù)石基信息22年年報及上半年相關(guān)公告,(1）一方面,公司核心產(chǎn)品SEP在半島集團的北京王府半島酒店和旗艦店香港半(2）另一方面,公司InfrasysPOS簽約希爾頓,至此已實現(xiàn)對影響力前5大酒店集產(chǎn)業(yè)鏈角度,AIGC的企業(yè)級應(yīng)用實際基于底層芯片(算力）、通用大語言模型,以及各類應(yīng)用數(shù)據(jù)。從客戶維度來看,芯片與通用大語言模型是標(biāo)品,唯有自身各類數(shù)據(jù)的完整與可用決定了AIGC相關(guān)功能在企業(yè)內(nèi)部的應(yīng)用效果,因此,整體而言,AIGC的快速發(fā)展無疑將驅(qū)動客戶內(nèi)部數(shù)字化進程進一步推進,將逐步退出市場,龍頭廠商有望獲得更多份額,另一方面隨著客戶對企業(yè)級軟件的重度應(yīng)用以及長期深入合作使其供應(yīng)商更加了解客戶,供應(yīng)商相較于客戶的議價能B端軟件復(fù)雜度及性能要求高,且受合規(guī)、安全等因素影響,因此落地節(jié)奏較C端應(yīng)用更慢。同時,考慮到國內(nèi)大模型整體水平與國外的差距,因此企業(yè)級軟件AI化的進度較國外更緩。當(dāng)前時點,一方面關(guān)注國外應(yīng)用商業(yè)化進度,從映射角度看,國內(nèi)類似標(biāo)的可能存在投資機會;另一方面關(guān)注國內(nèi)企業(yè)級軟件供應(yīng)商AI產(chǎn)品化進度,率先推出產(chǎn)品并進入試點階段的供應(yīng)商理應(yīng)會獲得市場更多關(guān)注。 盡管類GPT大模型具有極強的通用泛化能力,在許多行業(yè)場景中展現(xiàn)出強大性能,識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明但是在一些專業(yè)程度較高的領(lǐng)域,其輸出內(nèi)容在一致性、正確性以及可解釋性等方面仍存在不足。其主要是AI大模型在訓(xùn)練過據(jù),難以深度覆蓋專業(yè)性較強的垂直領(lǐng)域。但是許多行業(yè)中最有價值的Know-how并不在公開資料中,而是在企業(yè)的私有數(shù)據(jù)庫、行業(yè)專家、企里。因此,AI大模型的應(yīng)用對不同行業(yè)的影響存在差異性?？傮w而言,存在以下規(guī)專業(yè)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)訓(xùn)練,相應(yīng)的商業(yè)化節(jié)奏較慢,其主因是據(jù)安全要求較高、試錯成本高、受監(jiān)管要求較高等。②通用行政辦公類應(yīng)用和消費服務(wù)應(yīng)用受AI大模型影響的智能化升產(chǎn)品化落地較快,其主因是在數(shù)據(jù)可采集的渠道更加豐富且受監(jiān)管的要求較低。ERP軟件是典型的企業(yè)級應(yīng)用,功能復(fù)雜、門檻較高,智能化升級的難度較大,而以微軟Dynamic365為代表的海外企業(yè)級軟件目前已基于更領(lǐng)先的大模型推出相關(guān)采購到售后服務(wù)等各個環(huán)節(jié)的企業(yè)管理軟件產(chǎn)品線,其中企業(yè)資源規(guī)劃(ERP）和客戶資源管理(CRM）是兩個重要軟件產(chǎn)品。圖12:微軟Dynamic365軟件功能示意數(shù)據(jù)來源:Akkomplish,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2023年3月,微軟推出Dynamic365Copil銷售等各環(huán)節(jié)人員快速響應(yīng),提升供應(yīng)鏈敏捷性企業(yè)管理軟件的提升效果如下:①在Dynamics365Sales和VivaSales中,Copilot能夠幫助銷售顯著減少花在生成回復(fù)給客戶的郵件內(nèi)容。這大大減少了銷售回復(fù)郵件等文案工作的時間,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明語言與客戶數(shù)據(jù)平臺進行一些簡單的對話,就能得到高度定制化和目標(biāo)明確的客戶分類,較大提升了用戶分類以及發(fā)現(xiàn)潛在用戶的效率。節(jié)信息提供給客戶。供應(yīng)鏈規(guī)劃功能隨后會自動撰寫一封由Copilot生成的電子郵件向受到影響的合作伙伴發(fā)出預(yù)警,提醒防范可能出現(xiàn)的負面影響。目前,微軟Dynamic365Copilot并未實現(xiàn)全面商業(yè)化,根據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)律,我們判斷,圖13:嵌入了Copilot的VivaSales根據(jù)CRM系統(tǒng)中數(shù)據(jù)來源:微軟官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖14:嵌入了Copilot的Dynamics365Supply數(shù)據(jù)來源:微軟官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心同時,如金蝶等國內(nèi)企業(yè)級軟件廠商紛紛推進產(chǎn)品AI化升級進程,但由于國內(nèi)大模型整體水平較海外低,產(chǎn)品化進展較緩,但海外類似產(chǎn)品的發(fā)展實際也給國內(nèi)供應(yīng)商提供了很好的范本。2023年3月,金蝶國際宣布其正在與微軟OpenAI聯(lián)手進行一金蝶國際與百度簽約,正式成為文心千帆的生態(tài)伙伴。根據(jù)金蝶官微,公司或?qū)㈩怌hatGPT嵌入到金蝶云蒼穹平臺中,并發(fā)布融合AI大模度融合,蒼穹GPT將融入豐富的業(yè)務(wù)場景,打造“蒼穹GPT+X”(AIGC+PaaS+告輸出等能力,將數(shù)據(jù)與AI賦能員工;蒼穹GPT+財稅,將提供財稅信息查詢與解稅務(wù)申報查詢與解讀、財務(wù)報表查詢與解讀等能力,將數(shù)據(jù)與AI賦能財稅管理者。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖15:文心千帆生態(tài)伙伴簽約現(xiàn)場圖數(shù)據(jù)來源:金蝶國際官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心如前文所述,通用行政辦公類應(yīng)用和消費奏更快,部分國內(nèi)廠商產(chǎn)品正處于小范圍測試階段,也有部分廠商產(chǎn)品處于商業(yè)化類AIGC應(yīng)用如雨后春筍,快速涌現(xiàn)且紛紛開圖片、特效等內(nèi)容。2023年4月13日,Adobe宣布將Firefly的智能生成功能集成在①文本到色彩的增強(Texttocolorenha示,比如“讓這個場景感覺溫暖和誘人”就能夠立刻實現(xiàn)相應(yīng)的視頻效果。②高級音樂和音效(Advancedmusicandsounde?ects）:創(chuàng)作者可以用該功③令人驚嘆的字體、文本效果、圖形和標(biāo)志(Stunningfonts,texteffects,graphics,andlogos）:用戶只需輸入幾個簡單的單詞,就可以在幾分鐘之可以使用AI分析腳本到文本,并且自動生成B-roll剪輯效果和鏡頭,從而大大加快前期準(zhǔn)備和后期制作的工作流程。能工具“how-tos=,用戶可以加速作品從最初的創(chuàng)作愿景到編輯完成的過請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:Adobe官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Adobe官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Adobe官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Adobe官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心金山辦公WPSAI已處在小范圍測試階段,已定價明確,開始商業(yè)化推廣,付費客戶數(shù)、ARPU等指標(biāo)后續(xù)需重點關(guān)注。金山辦公發(fā)布WPSAI,國內(nèi)協(xié)同辦公賽道首個類ChatGPT式應(yīng)用。4月18日,金山辦公正式發(fā)布了具備大語言模型能力的生成式人工智能應(yīng)用,即“WPSAI”,這也是國內(nèi)協(xié)同辦公賽道首個類ChatGPT式應(yīng)用,其大模型由國內(nèi)合作伙伴MiniMax提供。WPSAI搭載在金山辦公新一代在線內(nèi)容協(xié)作編輯其編輯能力更專業(yè)、插入功能更豐富、使用界面更友好。接入WPSAI后,AI生成的內(nèi)容可以直接嵌入到文檔正文,并能按照當(dāng)前文檔所能支持的格式進行實時渲染,同時也支持多輪對話,通過多次、連續(xù)自然語言的輸入控制內(nèi)容的生成,進一步提高創(chuàng)作效率。根據(jù)公司官微,到6月中自,WPSAI已接入旗下辦公組件輕文檔、文字、表格、演入金山辦公全線產(chǎn)品。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:金山辦公官方微信公眾號,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:金山辦公官方微信公眾號,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心WPSAI的功能主要分為三大類:內(nèi)容生成、文本處理、知識分析。①內(nèi)容生成:搭載了WPSAI的輕文檔可根據(jù)用戶指令自動生成文字,協(xié)助用戶事、詩歌等文藝創(chuàng)造性內(nèi)容。不僅如此,WPSAI還支持多輪對話,用戶可以就某個話題與WPSAI持續(xù)溝通,例如用戶對其提供的文本內(nèi)容不滿意,可以②文本處理:WPSAI能夠?qū)σ延形陌高M行加工和再處理,包括編輯、改寫、擴充、縮短、潤色等,例如“WPSAI”可在不改變原有文案意思的前提下使用③知識分析:WPSAI可以根據(jù)用戶提供的現(xiàn)成文檔,快速總結(jié)歸納文檔中的內(nèi)容。例如,WPSAI可以根據(jù)其他人的旅行游記文檔和用戶自己的預(yù)算表生成工作總結(jié)。此外,WPSAI還可指定文檔,生成待辦事項、文章大綱、撰寫新而萬興科技推出的萬興愛畫主要功能包括“文生圖”和“圖生圖”,如下圖所示,文生該產(chǎn)品典型目標(biāo)客戶包括設(shè)計師、游戲工作者、自媒體人等。例如在游戲方面,萬興愛畫能夠快速生成游戲場景、角色與道具等高精度的美術(shù)素材,提升游戲內(nèi)容的創(chuàng)作質(zhì)量及效率,而自媒體人也能夠通過通過萬興愛畫快速實現(xiàn)個性化內(nèi)容生產(chǎn)。當(dāng)然,隨著AIGC繪畫功能的不斷增強,更多場景有望陸續(xù)打開。定價方面,首先注冊登陸用戶每天將獲贈5次免費創(chuàng)作次數(shù)。如需則需單獨購買。當(dāng)前,公司共推出三種創(chuàng)作權(quán)益包,10次創(chuàng)作5元人民幣(0.5元/請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:公司官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:公司官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:公司官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:公司官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心一方面,AI大模型自動生成代碼能明顯提升企業(yè)級軟件供應(yīng)商產(chǎn)品研發(fā)以付效率,其效果有望在毛利率以及研發(fā)費用等方面體現(xiàn);另一方面,基于大模型的AI能力也有望進一步促進供應(yīng)商內(nèi)部經(jīng)營效率提升,主要提升財務(wù)人力等后臺運營能力,從而在管理費用率等方面體現(xiàn)。相較于產(chǎn)品側(cè),供應(yīng)商在代碼編寫等內(nèi)部經(jīng)國外利用AI大模型自動生成代碼發(fā)展迅速,而國內(nèi)部分企業(yè)已開始嘗試,初步反響較好,最快今年下半年有望在財報端看到明顯效果。經(jīng)過大量代碼數(shù)據(jù)訓(xùn)練的AI大模型,具備代碼生成的能力,可有效減少程序開發(fā)人員編寫代碼的時間和精力,特別是基礎(chǔ)類算法的代碼。在AI大模型的幫助下,程序開發(fā)人員可以專注于更復(fù)雜和創(chuàng)造性的工作,從而提高整體生產(chǎn)力。在具體應(yīng)用方面,主要有微軟旗下GitHubCopilotX、亞馬遜CodeWhisperer,國內(nèi)的華為云CodeArtsSnap、商湯的商量請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:《BigIdeas2023》,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:《BigIdeas2023》,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心同時,Al大模型還能夠助力提高所生成代碼的質(zhì)量,可自動檢查代碼語法錯誤,調(diào)試代碼。例如在程序開發(fā)早期,Al大模型可以識別一些由于設(shè)計缺陷或不良編程習(xí)慣帶來的問題,提供給開發(fā)人員進行快速修改,減少了后續(xù)傳播對整體程數(shù)據(jù)來源:華為云官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:華為云官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心除利用AI大模型提升企業(yè)級軟件研發(fā)及實施交付效率外,A級軟件供應(yīng)商自身經(jīng)營效率。這些供應(yīng)商本為迅速,尤其部分行業(yè)頭部廠商,年內(nèi)有望看到明顯降本增效效果。例如,微軟推2023年2月1日,微軟推出了嵌入GPT-3.5的Teams線上會議平臺,新增了自動會議紀(jì)要生成、要點總結(jié)等功能。之后,Teams的智能化功能有迎來了一系列的升2023年3月,Teams打通了其他office系列辦公軟件之間的信息聯(lián)通和共享的通可以在Outlook郵件系統(tǒng)的日程界面中,一鍵點擊直接接入到預(yù)約好的在線會議請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明Teams的性能也有所提升,通過軟件層面的優(yōu)化,Teams的啟動速度較上一版本提升2倍,加入會議的時間提升2倍,內(nèi)存使用減少50%。23Q1,Teams的月活用戶數(shù)量為3億人次,較22Q4的2.8億人次增長了7.1%。數(shù)據(jù)來源:微軟官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖31:通過Outlook的日程安排界面直接接入數(shù)據(jù)來源:微軟官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心到智能化,最終到人格化的轉(zhuǎn)變。企業(yè)級軟件供應(yīng)商一方面可利用數(shù)字員工實現(xiàn)內(nèi)部降本增效,另一方面也能作為產(chǎn)品在客戶中推廣。例如,2022年11月11日,金蝶在2022全球創(chuàng)見者大會上發(fā)布了全球首個EBC企業(yè)管理領(lǐng)域數(shù)字員工解案,該數(shù)字員工解決方案由金蝶與科大訊飛雙方聯(lián)合發(fā)布,金蝶的業(yè)務(wù)實踐、數(shù)字?jǐn)?shù)據(jù)來源:金蝶官微,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明2.23年上半年宏觀經(jīng)濟景氣度整體較弱,但國內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)整體收入呈現(xiàn)一定韌性,堅持根據(jù)客戶需求重心及發(fā)展方向選擇投資標(biāo)的今年上半年以來,宏觀經(jīng)濟景氣度整體較弱,5月制造業(yè)PMI為48.8,顯示經(jīng)再快速下行,但仍處于磨底階段。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),今年以來,國內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)收入整體仍保持了10%以上的增速,甚至略高于2022年的收入增速,顯示出一定韌性。我們分析,這一方面是因為相較于發(fā)達國家企業(yè),國內(nèi)企業(yè)整體數(shù)字化水平較低,提升空間較大;另一方面是因為近20多年國內(nèi)企業(yè)主對數(shù)字化的認(rèn)知有明顯提升,更加認(rèn)識到IT投入對企業(yè)競爭力塑造以及降本增效的效果顯著,而這在宏觀經(jīng)濟整體2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05數(shù)據(jù)來源:WIND,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖34:國內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)軟件業(yè)務(wù)收入累計同比增速數(shù)據(jù)來源:WIND,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心盡管軟件產(chǎn)業(yè)收入整體呈現(xiàn)出一定韌性,但不同細分領(lǐng)域的景氣度也會有明顯差異,因此需要從企業(yè)內(nèi)部各類系統(tǒng)建設(shè)歷史、現(xiàn)狀以及未如下圖所示,根據(jù)ISA-95標(biāo)準(zhǔn),制造業(yè)企業(yè)自動化與信息化架構(gòu)整體可分為三層,對絕大部分制造業(yè)企業(yè)來說,資源有限,不同種類系統(tǒng)的建設(shè)時間及周期會根據(jù)企業(yè)本身發(fā)展階段、外部競爭情況等多個因素進行綜合的性價比評估,也即是內(nèi)部各請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:MarkDavidson-ManufacturingOperationsManagementSolutionSelectionGuide,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心同時,如下圖所示,在當(dāng)前愈加激烈的競爭以及日益增長的要素成本下,每家制造而上述各類系統(tǒng)就在全價值鏈的不同環(huán)節(jié)實現(xiàn)不同功能。但不可避免的是,過去各類系統(tǒng)的應(yīng)用上線及成熟度與彼時基礎(chǔ)IT技術(shù)背景、企業(yè)實際需求以及自身對數(shù)字化的認(rèn)知緊密相關(guān),因此,可認(rèn)為,由各類IT系統(tǒng)構(gòu)建的企業(yè)數(shù)字化體系也存在“木請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖36:制造業(yè)企業(yè)端到端的價值鏈數(shù)據(jù)來源:WorldEconomicForum、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心如前文所述,一方面,絕大部分制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部各類系統(tǒng)是依次上線、逐步完善的是通過兩個系統(tǒng)之間點對點集成,還是多個系統(tǒng)通過數(shù)據(jù)總線集成,均只是滿足了系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)交換的功能,而難以有效率地實現(xiàn)不同系統(tǒng)之間以數(shù)據(jù)驅(qū)動的業(yè)務(wù)貫通。例如,精益制造下工藝升級可能會要求增加一個字段描述原材料的某一屬性,但這樣的屬性在最初原材料采購及庫存管理系統(tǒng)中并沒有錄入,因此就會出現(xiàn)“牽一發(fā)而動全身”的情況,即所有與原材料屬性相關(guān)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫均需要做相應(yīng)更改。因此,近年各類平臺類系統(tǒng)需求旺盛,諸多企業(yè)客戶一方面傾向于基于平臺類系統(tǒng)如,當(dāng)前多家企業(yè)級軟件供應(yīng)商推出了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺類產(chǎn)品,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺主迭代的微服務(wù)組件及容器服務(wù)等;底層是邊緣層,負責(zé)數(shù)據(jù)接入及初步處理,數(shù)據(jù)請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖37:工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺功能架構(gòu)圖數(shù)據(jù)來源:工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心3.自主可控疊加智能制造升級,國產(chǎn)企業(yè)級軟件廠商迎來黃金十年因為不同企業(yè)級軟件所處發(fā)展階段有明顯差異,而低滲透率背景下的規(guī)模化應(yīng)用景外廠商占領(lǐng),隨著國內(nèi)廠商產(chǎn)品能力的不斷提升以及受國內(nèi)自主可控驅(qū)動,相關(guān)廠此外,酒店IT領(lǐng)域的典型廠商石基信息是國內(nèi)少有的已經(jīng)在全球范圍內(nèi)與行業(yè)頭部廠商直接競爭的軟件供應(yīng)商。過去幾年受外部環(huán)境影響,發(fā)展稍緩,而2022年年報核心指標(biāo)ARR超預(yù)期預(yù)示公司發(fā)展正處于加速初期,后續(xù)產(chǎn)品的新簽約與上線都將核心驅(qū)動是盈利壓力下的差異化競爭力驅(qū)動。如下圖所示,實際在2016、2017年下游客戶要求持續(xù)提高、終端需求多變難以預(yù)測等使得制造業(yè)企業(yè)面臨的請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源:Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心而以MES為核心的生產(chǎn)控制類軟件能夠在較大程度上滿足制造業(yè)企業(yè)降本增效更好滿足客戶需求的要求。MES類生產(chǎn)控制類軟件主要幫助制造企業(yè)解決如何生產(chǎn)標(biāo)。根據(jù)MESA(全球智能制造與MES/MOM的非盈利組織）的數(shù)據(jù),整體上,企業(yè)在實施MES后將獲得較大收益。例如,縮短生產(chǎn)周期達到平均45%、縮短訂單交貨時間達到平均27%、減少產(chǎn)品缺陷達到平均18%。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:MESA(引自《機智從數(shù)字化車間走向智能制造》朱鐸先等著）,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心實際上,國產(chǎn)化滲透的前提有二:一是國內(nèi)低滲透率的基礎(chǔ);二是國產(chǎn)產(chǎn)品與國外產(chǎn)品在產(chǎn)品力、性價比等方面并不存在根本性的差異,甚至在部分領(lǐng)域,國產(chǎn)產(chǎn)品從MES類產(chǎn)品市場競爭力來看,盡管國外產(chǎn)品當(dāng)前在成熟度及穩(wěn)定性上優(yōu)于國內(nèi)產(chǎn)品,但也有其明顯劣勢:i.一是價格高昂,多是部分行業(yè)的幾家頭部廠商在使用;ii.二是本地化支持比較有限,盡管類似ERP其同樣在國內(nèi)培養(yǎng)了大量實施服務(wù)商,但通過研發(fā)增加功能(由原廠完成）與通過二次開發(fā)(由二次開發(fā)實施iii.三是脫胎于西方發(fā)達國家的國際廠商MES產(chǎn)品在界面、菜單等方面與國內(nèi)思維方式、操作習(xí)慣、語言習(xí)慣有諸多不合,客戶上手相對較難;iv.四是在當(dāng)前國產(chǎn)化替代的背景下,部分業(yè)務(wù)敏感的廠商選擇國際廠商產(chǎn)品的v.最后,經(jīng)過“入世”后二十多年的努力,國內(nèi)制造業(yè)正逐步由“大”邁向“強”,部分制造業(yè)已經(jīng)開始引領(lǐng)全球發(fā)展,而脫胎于工業(yè)制造實踐的MES產(chǎn)品也隨之不斷升級。當(dāng)前,在部分行業(yè)的MES產(chǎn)品競爭中,國內(nèi)廠商已經(jīng)不輸于國際型產(chǎn)品設(shè)計過程(從設(shè)計創(chuàng)意到產(chǎn)品模型）涉及較少,因此在研發(fā)設(shè)計端各類軟件系統(tǒng)的投入普遍偏低。未來隨著國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)智造升級,各類研發(fā)設(shè)計類系統(tǒng)的相關(guān)投入將明顯增加。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源:工業(yè)富聯(lián),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心在當(dāng)前的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)下,國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)已建立較完整的研發(fā)設(shè)計類軟件,但實如下圖所示,國內(nèi)CAD以及EDA市場均有國外廠商占領(lǐng)。相對于國外廠商,國內(nèi)廠數(shù)據(jù)來源:IDC,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖45:全球EDA行業(yè)競爭格局?jǐn)?shù)據(jù)來源:華大九天招股書,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心研發(fā)設(shè)計類軟件的升級迭代需要與下游客戶的日常使用緊密結(jié)合。但是,一方面,國產(chǎn)產(chǎn)品與國外頭部廠商差距明顯,但沒有客戶的日常使用其產(chǎn)品將難以實現(xiàn)快速迭代升級從而縮短差距;而另一方面,這類軟件對降低產(chǎn)品設(shè)計風(fēng)險以及加速產(chǎn)品推出節(jié)奏影響重大因而在新產(chǎn)品性能沒有根本提升的情況下,下游客戶更傾向于持續(xù)使用原有產(chǎn)品,這就導(dǎo)致了國產(chǎn)軟件容易陷入一種死循環(huán),即越?jīng)]有客戶使用,產(chǎn)品越難升級且供應(yīng)商也難以獲得收入持續(xù)投入研發(fā),這就導(dǎo)致更少客戶使用。國內(nèi)大型企業(yè)將逐步、漸進式的對國內(nèi)供應(yīng)商開放部分試用場景,幫助國內(nèi)軟件迭代。國內(nèi)自主可控促進政策的推出無疑將加速產(chǎn)品升級過程,即部分政府補貼一方請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明面將有效降低大型企業(yè)試用成本,另一方面也能為國產(chǎn)軟件廠商提供研發(fā)支持。同時,我國獨有的信創(chuàng)環(huán)境也使得國內(nèi)軟件廠商在面對國外友商時有明顯優(yōu)勢,在部分場景下,國產(chǎn)軟件也是國內(nèi)企業(yè)的唯一選擇。x86_64/兆芯/海光銀河麒麟/深度/中科方德/萬里紅/一格x86_64/兆芯/海光銀河麒麟/深度/中科方德/萬里紅/一格銀河麒麟/深度/中科方德/萬里紅/一格銀河麒麟x86_64/兆芯/海光來源:公司官網(wǎng),廣發(fā)證券發(fā)展研究中心隨著云原生、中臺等技術(shù)的廣泛應(yīng)用,泛ERP相關(guān)新產(chǎn)品在近年的需求較旺盛。如下圖所示,此前核心ERP的主要是管理企業(yè)內(nèi)部各類資源,而云原生、中臺等技術(shù)的出現(xiàn)能夠使企業(yè)更貼近供應(yīng)商及客戶,形成明顯協(xié)同效應(yīng)從而增加競爭力。在這樣的背景下,全球供應(yīng)鏈管理、營銷管理系統(tǒng)、業(yè)財一體化等泛ERP需求景氣度較高,處于行業(yè)發(fā)展初期。圖46:需求由核心ERP逐步向泛ERP轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來源:億歐智庫,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明同時,在當(dāng)前信創(chuàng)背景下,諸多國央企制造業(yè)企業(yè)的高端應(yīng)用場景有望在更大程度上對國產(chǎn)ERP軟件廠商開放,更多的應(yīng)用與客戶共創(chuàng),將從根本上進一步提升國產(chǎn)軟件產(chǎn)品能力,甚至使國產(chǎn)產(chǎn)品在功能及性能上超過國外友商產(chǎn)品。典型的,例如根據(jù)招標(biāo)網(wǎng)信息,2020年9月25日,金蝶以2680萬元(含稅）中標(biāo)云①2020年10月31日,預(yù)算編制功能上線,預(yù)算控制及分析等功能于2021年1月1②2021年1月1日,9個(除供應(yīng)商管理、設(shè)備管理、項目管理）核心功③2021年3月31日,其他模塊(除供應(yīng)商管理、設(shè)備管理、項目管理）上線。我們認(rèn)為,相較于該項目本身給金蝶帶來的收入及利潤的增長,更具意義的是本項目對金蝶產(chǎn)品能力提升的促進。信創(chuàng)背景驅(qū)動下,國企央企的率先應(yīng)用將使國產(chǎn)軟件產(chǎn)品能力迅速補齊,從而推動國產(chǎn)軟件在對產(chǎn)品本身能力更加重視/不愿意承擔(dān)“行業(yè)首例”風(fēng)險的廣大民營企業(yè)的應(yīng)用,這將帶來產(chǎn)品能力的進一步提升,以此新發(fā)布,產(chǎn)品能力得到明顯提升,未來有望在更多大型制造業(yè)企業(yè)推廣。圖47:金蝶國際星瀚HR架構(gòu)圖數(shù)據(jù)來源:金蝶官微,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(4）外部環(huán)境向好,石基信息全球化發(fā)展提速,前景廣闊酒店IT投入預(yù)算呈明顯回升趨勢。根據(jù)Hospitality請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明升至73.9美金,同比增長46%,與2019年79.7美金的差距進一步縮小。全球酒店行高端連鎖酒店經(jīng)營回暖更為顯著。一方面,房間數(shù)增幅明顯高于前幾年平均水平;升,已完全恢復(fù)至疫情前水平。圖48:全球酒店行業(yè)RevPAR(美金）0數(shù)據(jù)來源:洲際2022年年報引STR數(shù)據(jù),廣發(fā)證券發(fā)展研究圖50:典型高端酒店近年房間數(shù)(間）020182019202020212022數(shù)據(jù)來源:Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖49:全球酒店行業(yè)房間數(shù)(百萬間） 數(shù)據(jù)來源:洲際2022年年報引STR數(shù)據(jù),廣發(fā)證券發(fā)展研究圖51:典型高端酒店單季度收入(億美金）