2014年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告

2014年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告

國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支分析小組

2015年3月31日

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內(nèi)容摘要

2014年，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和貨幣政

策取向出現(xiàn)分化，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)

間，改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)明顯增強(qiáng)。

2014年，我國(guó)國(guó)際收支在振蕩中趨向基本平衡。經(jīng)常項(xiàng)目順差

2197億美元，較上年增長(zhǎng)48%，與GDP之比為2.1%，仍處于國(guó)際

公認(rèn)的合理水平之內(nèi)。其中，貨物貿(mào)易順差增長(zhǎng)32%，服務(wù)貿(mào)易逆差

擴(kuò)大54%。同時(shí)，跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性明顯增強(qiáng)。第一季度延續(xù)了

2013年底的凈流入態(tài)勢(shì)，資本和金融項(xiàng)目順差940億美元。第二季

度以來(lái)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化、人民幣匯率雙向波動(dòng)等因素共

同影響，資本和金融項(xiàng)目轉(zhuǎn)為逆差，二至四季度累計(jì)逆差557億美元。

具體來(lái)看，直接投資持續(xù)較大規(guī)模凈流入；證券投資、其他投資等非

直接投資形式的跨境資本由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，主要體現(xiàn)了境內(nèi)主體

持匯意愿增強(qiáng)和對(duì)外償債加快。2014年，我國(guó)新增儲(chǔ)備資產(chǎn)1178億

美元，較上年下降73%，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.1%，較上年回落

3.4個(gè)百分點(diǎn)。

2015年，預(yù)計(jì)我國(guó)國(guó)際收支仍將保持“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金

融項(xiàng)目雙向波動(dòng)”的格局。外匯管理部門(mén)將主動(dòng)適應(yīng)國(guó)際收支形勢(shì)的

新常態(tài)，以促進(jìn)國(guó)際收支平衡為目標(biāo)、以防范跨境資本沖擊為前提，

繼續(xù)促進(jìn)貿(mào)易投資便利化，積極推動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣

資本項(xiàng)目可兌換等關(guān)鍵改革，加快構(gòu)建宏觀審慎管理框架下的外債和

資本流動(dòng)管理體系，完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理。

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目錄一、國(guó)際收支概...................................................................6

（一）國(guó)際收支運(yùn)行環(huán)境.........................................................6

（二）國(guó)際收支主要狀況.........................................................9

（三）國(guó)際收支運(yùn)行評(píng)價(jià).......................................................17二、國(guó)際收支主要項(xiàng)目分.................................................20

（一）貨物貿(mào)......................................................................20

（二）服務(wù)貿(mào)......................................................................24

（三）直接投......................................................................29

（四）證券投......................................................................32

（五）其他投......................................................................34三、國(guó)際投資頭寸狀.........................................................39四、外匯市場(chǎng)運(yùn)行與人民幣匯率..........................................45

（一）人民幣匯率走勢(shì)...........................................................45

（二）外匯市場(chǎng)交..............................................................49五、國(guó)際收支形勢(shì)展.........................................................57

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專欄

1．凈誤差與遺漏負(fù)值≠資本外逃規(guī)模2．“海淘”帶動(dòng)我國(guó)跨境電子商務(wù)外匯收支快速增長(zhǎng)3．當(dāng)前服務(wù)貿(mào)易收支狀況基本正常4．宏觀審慎管理在銀行外匯收支管理中的實(shí)踐5．淺析當(dāng)前外匯衍生產(chǎn)品套期保值成本6．新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合調(diào)整的理論與實(shí)踐圖

1-12007-2014年主要經(jīng)濟(jì)體季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率1-22012-2014年全球股票、債券、商品和貨幣市場(chǎng)指數(shù)1-32008-2014年我國(guó)季度GDP和月度CPI增長(zhǎng)率1-42000-2014年各影響因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率1-52001-2014年經(jīng)常項(xiàng)目主要子項(xiàng)目的收支狀況1-62001-2014年資本和金融項(xiàng)目主要子項(xiàng)目的收支狀況1-72001-2014年外匯儲(chǔ)備增加額與外匯儲(chǔ)備余額1-81990-2014年經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比及其結(jié)構(gòu)1-92011-2014年境內(nèi)新增外匯存貸款與貸存比1-102004-2014年其他投資項(xiàng)下資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)2-12001-2014年我國(guó)進(jìn)出口總體情況與外貿(mào)依存度2-22000-2014年我國(guó)按貿(mào)易方式劃分的進(jìn)出口貿(mào)易比重2-32000-2014年我國(guó)按外貿(mào)主體劃分的進(jìn)出口貿(mào)易比重2-42004-2014年貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易收支總額比較2-52004-2014年服務(wù)貿(mào)易收支情況2-62009-2014年旅游逆差對(duì)服務(wù)貿(mào)易逆差貢獻(xiàn)度2-72014年我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴服務(wù)貿(mào)易收支情況2-82000-2014年基礎(chǔ)性國(guó)際收支差額與GDP之比2-92000-2014年外國(guó)來(lái)華直接投資狀況2-102000-2014年我國(guó)對(duì)外直接投資狀況2-112014年我國(guó)非金融部門(mén)對(duì)外直接投資流出分布2-122000-2014年跨境證券投資凈額2-132000-2014年其他投資各組成部分凈額3-12004-2014年我國(guó)對(duì)外金融開(kāi)放度

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3-22004-2014年末我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)、負(fù)債及凈資產(chǎn)狀況3-32004-2014年末我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化3-42004-2014年末我國(guó)對(duì)外負(fù)債結(jié)構(gòu)變化3-52005-2014年我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債收益率4-12014年境內(nèi)外人民幣對(duì)美元即期匯率走勢(shì)4-2全球主要發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元匯率變動(dòng)4-31994年1月-2014年12月人民幣有效匯率走勢(shì)4-42014年銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期交易價(jià)波動(dòng)情況4-52012年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率6個(gè)月隱含波動(dòng)率4-62013年以來(lái)境內(nèi)外人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期市場(chǎng)1年期美元升貼水點(diǎn)數(shù)4-72013年以來(lái)境內(nèi)人民幣與美元利差（6個(gè)月期限）4-8境內(nèi)外人民幣對(duì)美元即期匯率價(jià)差4-92002-2014年中國(guó)外匯市場(chǎng)交易量4-102012-2014年銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易量4-112014年銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易期限結(jié)構(gòu)4-12中國(guó)外匯市場(chǎng)的參與者結(jié)構(gòu)4-132005-2014年銀行間外匯市場(chǎng)外幣對(duì)即期交易量C1-11994-2014年我國(guó)誤差與遺漏規(guī)模及占比情況C1-2各國(guó)誤差與遺漏規(guī)模比較C2-12014年支付機(jī)構(gòu)跨境電子商務(wù)外匯收支C3-12000-2014年入境游客與內(nèi)地居民出境人次C3-21994-2014年貨物和服務(wù)貿(mào)易差額及其與GDP之比C4-12010-2012年未到期遠(yuǎn)期差額和收付實(shí)現(xiàn)制頭寸比較情況C4-22013-2014年境內(nèi)外匯貸存比與銀行外匯頭寸變動(dòng)C5-1境內(nèi)市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期和遠(yuǎn)期匯率C6-1巴西政策組合調(diào)整C6-2墨西哥政策組合調(diào)整C6-3俄羅斯政策組合調(diào)整表

1-12008-2014年中國(guó)國(guó)際收支順差結(jié)構(gòu)1-22014年中國(guó)國(guó)際收支平衡表3-12014年中國(guó)國(guó)際投資頭寸表4-12014年中國(guó)外匯市場(chǎng)交易概況—5—

一、國(guó)際收支概況

（一）國(guó)際收支運(yùn)行環(huán)境

2014年，我國(guó)面臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)曲折復(fù)

蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持在合理區(qū)間運(yùn)行但下行壓力有所增加，人民幣匯率

雙向浮動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)，我國(guó)國(guó)際收支在振蕩中趨向基本平衡。

從國(guó)際看，2014年世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)不平衡的緩慢復(fù)蘇，各經(jīng)濟(jì)體

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在差異（見(jiàn)圖1-1），貨幣政策走勢(shì)分化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)先抑后

揚(yáng)，總體增長(zhǎng)勢(shì)頭較為強(qiáng)勁，就業(yè)市場(chǎng)狀況繼續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮

減購(gòu)債規(guī)模，并于10月份結(jié)束量化寬松貨幣政策；歐元區(qū)受通貨緊

縮和高失業(yè)率等負(fù)面因素困擾，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然低位徘徊，日本經(jīng)濟(jì)自

二季度開(kāi)始連續(xù)三個(gè)季度陷入負(fù)增長(zhǎng)，歐元區(qū)和日本寬松貨幣政策力

度進(jìn)一步加大；部分新興經(jīng)濟(jì)體面臨內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足、資產(chǎn)價(jià)格下

跌甚至資本外流等多重困難，在刺激經(jīng)濟(jì)與限制資本外流之間抉擇各

自貨幣政策。復(fù)雜的貨幣政策與低增長(zhǎng)的全球經(jīng)濟(jì)交織，加大國(guó)際金

融市場(chǎng)波動(dòng)。一方面，主要股票和債券市場(chǎng)總體上行，下半年震蕩加

大；另一方面，美元展開(kāi)一輪趨勢(shì)性升值，非美貨幣和大宗商品價(jià)格

普遍下挫（見(jiàn)圖1-2）。

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圖1-12007-2014年主要經(jīng)濟(jì)體和國(guó)家季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

注：美國(guó)數(shù)據(jù)為季度環(huán)比折年率，其他經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)為季度同比。數(shù)據(jù)來(lái)源：環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。圖1-22012-2014年全球股票、債券、商品和貨幣市場(chǎng)指數(shù)

注：2012年初值為100。數(shù)據(jù)來(lái)源：路透數(shù)據(jù)庫(kù)。

從國(guó)內(nèi)看，2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，但

前進(jìn)中也面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。從積極因素看，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值保持了

中高速增長(zhǎng)，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅較低（見(jiàn)圖1-3），就業(yè)市場(chǎng)總體穩(wěn)定；

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)加大（見(jiàn)圖1-4）；

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人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，匯率彈性增加，對(duì)國(guó)際收支的價(jià)格調(diào)

節(jié)作用進(jìn)一步發(fā)揮。從不利因素看，投資增長(zhǎng)乏力，新的消費(fèi)熱點(diǎn)不

多，穩(wěn)增長(zhǎng)難度加大，“三期”疊加背景下一些領(lǐng)域仍存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，

加速了市場(chǎng)主體資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

圖1-32008-2014年我國(guó)季度GDP和月度CPI增長(zhǎng)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。

圖1-42000-2014年各影響因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。

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2008年4607420691%9.3%4019%0.9%2013年國(guó)際收支平衡表已根據(jù)最新獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行修訂。修訂后，2013年國(guó)

5%減去其2009年441724332008年4607420691%9.3%4019%0.9%2013年國(guó)際收支平衡表已根據(jù)最新獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行修訂。修訂后，2013年國(guó)

5%減去其2009年4417243355%4.9%198545%4.0%2010年5247237845%4.0%286955%4.8%2011年4016136134%1.9%265566%3.6%20122.6%-318-17%-0.4%2013年2014年494325791482219730%85%1.6%2.1%346138270%15%3.6%0.4%

國(guó)際收支呈現(xiàn)“雙順差”。2014年，我國(guó)國(guó)際收支總順差2579億

美元，較2013年1下降48%（見(jiàn)表1-1）。其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差2197

億美元，增長(zhǎng)48%；資本和金融項(xiàng)目順差382億美元，下降89%。

貨物貿(mào)易順差增長(zhǎng)較快。按國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑2，2014年，我國(guó)

貨物貿(mào)易出口23541億美元，進(jìn)口18782億美元，分別較上年增長(zhǎng)

6%和1%；順差4760億美元，增長(zhǎng)32%（見(jiàn)圖1-5）。

表1-12008-2014年中國(guó)國(guó)際收支順差結(jié)構(gòu)單位：億美元項(xiàng)目國(guó)際收支總差額經(jīng)常項(xiàng)目差額占國(guó)際收支總差額比重與GDP之比資本和金融項(xiàng)目差額占國(guó)際收支總差額比重與GDP之比數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大。2014年，服務(wù)貿(mào)易收入1909億美元，

較上年下降7%；支出3829億美元，增長(zhǎng)16%；逆差1920億美元，

擴(kuò)大54%，其中運(yùn)輸項(xiàng)目逆差較上年微增2%，旅游項(xiàng)目逆差延續(xù)擴(kuò)

1際收支總順差4943億美元。其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差1482億美元，調(diào)減了346億美元，資本和金融項(xiàng)目順差3461億美元，調(diào)增了199億美元。主要是按外商投資企業(yè)年檢實(shí)際數(shù)調(diào)整了外來(lái)直接投資未分配利潤(rùn)和已分配未匯出利潤(rùn)，令全年收益流出和外國(guó)來(lái)華直接投資流入各調(diào)增354億美元。

2本口徑與海關(guān)口徑的主要差異在于，一是海關(guān)統(tǒng)計(jì)的到岸價(jià)進(jìn)口額按中的運(yùn)輸和保險(xiǎn)費(fèi)用后計(jì)為國(guó)際收支口徑的進(jìn)口，二是國(guó)際收支口徑還包括貨物修理、運(yùn)輸工具在港口購(gòu)買的貨物以及抓獲的進(jìn)出口走私，并分別在進(jìn)出口中扣除了退貨?！?—

大態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)40%（見(jiàn)圖1-5）。圖1-52001-2014年經(jīng)常項(xiàng)目主要子項(xiàng)目的收支狀況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

收益項(xiàng)目逆差收窄。2014年，收益項(xiàng)目收入2130億美元，較上

年增長(zhǎng)16%；支出2471億美元，下降6%；逆差341億美元，縮小

57%。其中，職工報(bào)酬順差258億美元，擴(kuò)大60%；投資收益逆差

599億美元，下降37%（見(jiàn)圖1-5）。投資收益為負(fù)不代表我國(guó)對(duì)外投

資損失，實(shí)際上，當(dāng)年我國(guó)對(duì)外投資收益1831億美元，較上年增長(zhǎng)

10%；外來(lái)投資利潤(rùn)利息、股息紅利支出2429億美元，較上年下降

7%。

經(jīng)常轉(zhuǎn)移逆差大幅增長(zhǎng)。2014年，經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入411億美元，

較上年下降23%；支出714億美元，增長(zhǎng)15%；逆差302億美元，

增長(zhǎng)2.5倍（見(jiàn)圖1-5）。經(jīng)常轉(zhuǎn)移主要包括捐贈(zèng)、賠償、社會(huì)保障、

稅收、罰款以及博彩等。自2013年起，經(jīng)常轉(zhuǎn)移由順差轉(zhuǎn)為逆差，

反映了隨著居民收入提高，境內(nèi)對(duì)境外的捐贈(zèng)增多。

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本口徑與商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)主要差異在于，國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)中還包括了外商投資

直接投資凈流入小幅下降。按國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2014年，直本口徑與商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)主要差異在于，國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)中還包括了外商投資

接投資順差2087億美元，較上年下降4%（見(jiàn)圖1-6）。其中，我國(guó)

對(duì)外直接投資凈流出804億美元，增長(zhǎng)10%；外國(guó)來(lái)華直接投資3凈

流入2891億美元，下降1%。

圖1-62001-2014年資本和金融項(xiàng)目主要子項(xiàng)目的收支狀況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。證券投資凈流入快速增長(zhǎng)。2014年，證券投資項(xiàng)下凈流入824

億美元，較上年增長(zhǎng)56%（見(jiàn)圖1-6）。其中，我國(guó)對(duì)外證券投資凈

流出108億美元，擴(kuò)大102%；境外對(duì)我國(guó)證券投資凈流入932億美

元，增長(zhǎng)60%。

其他投資由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。2014年，其他投資項(xiàng)下凈流出

2528億美元，而上年為凈流入722億美元（見(jiàn)圖1-6）。其中，我國(guó)

對(duì)外的貸款、貿(mào)易信貸和資金存放等資產(chǎn)凈增加3030億美元，較上

年增長(zhǎng)113%；境外對(duì)我國(guó)的貸款、貿(mào)易信貸和資金存放等負(fù)債凈增

3企業(yè)的未分配利潤(rùn)、已分配未匯出利潤(rùn)、盈余公積、股東貸款、金融機(jī)構(gòu)吸收外資、非居民購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)等內(nèi)容。—11—

加502億美元，下降77%。

儲(chǔ)備資產(chǎn)增幅放緩。2014年，我國(guó)新增儲(chǔ)備資產(chǎn)（剔除匯率、

價(jià)格等非交易價(jià)值變動(dòng)影響，下同）1178億美元，較上年下降73%，

其中，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加1188億美元，下降73%。截至2014年末，

我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)38430億美元（見(jiàn)圖1-7），較上年末增加217

億美元，同比少增4880億美元。外匯儲(chǔ)備余額增幅小于外匯儲(chǔ)備資

產(chǎn)971億美元，主要反映了國(guó)際市場(chǎng)上主要貨幣匯率和資產(chǎn)價(jià)格變化

帶來(lái)賬面估值的波動(dòng)，并沒(méi)有實(shí)際的跨境資金流動(dòng)。

圖1-72001-2014年外匯儲(chǔ)備增加額與外匯儲(chǔ)備余額

注：圖中外匯儲(chǔ)備增加額為交易引起的變化，剔除了估值效應(yīng)的影響。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

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差額2,1972,8404,760-1,920-579-1,079-5105-179-499差額2,1972,8404,760-1,920-579-1,079-5105-179-499-21916412-7-217-10-341258-599-302-29-27338203832,087-8042,891824-108-14-94我國(guó)國(guó)際收支平衡表按國(guó)際貨幣基金組織《國(guó)際收支手冊(cè)》第五版規(guī)定的各項(xiàng)貸方27,99225,45123,5411,909382569181544645184742950214112,1302991,8314111639525,7301925,7104,3525553,7971,664293170123借方25,79522,61118,7823,8299621,64923492254985226265389231202,471422,4297144666825,3472025,3282,2661,359906840401184217

單位：億美元

項(xiàng)目一.經(jīng)常項(xiàng)目A.貨物和服務(wù)a.貨物b.服務(wù)1.運(yùn)輸2.旅游3.通訊服務(wù)4.建筑服務(wù)5.保險(xiǎn)服務(wù)6.金融服務(wù)7.計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)8.專有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)9.咨詢10.廣告、宣傳11.電影、音像12.其他商業(yè)服務(wù)13.別處未提及的政府服務(wù)B.收益1.職工報(bào)酬2.投資收益C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移1.各級(jí)政府2.其他部門(mén)二.資本和金融項(xiàng)目A.資本項(xiàng)目B.金融項(xiàng)目1.直接投資1.1我國(guó)在外直接投資1.2外國(guó)在華直接投資2.證券投資2.1資產(chǎn)2.1.1股本證券2.1.2債務(wù)證券

4原則編制，采用復(fù)式記賬原則記錄所有發(fā)生在我國(guó)居民（不包括港、澳、臺(tái)地區(qū)）與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易。本表計(jì)數(shù)采用四舍五入原則?！?3—

-92-2932519413410-92-29325194134104-2,528-3,030-688-14-674-738-455-282-1,597-80-8502-210-20-343-57-2868145258-6-1,1780110-1,1880-1,40112301,3717775944979719,694995282627617701775142202218,699154315117,46451116,9539948764233120113298002152439258181889422,2224,025970199509154554592,1112902918,197174317117,80756917,239180356291,4900141,48601401貨幣市場(chǎng)工具2.2負(fù)債2.2.1股本證券2.2.2債務(wù)證券(中)長(zhǎng)期債券貨幣市場(chǎng)工具3.其他投資3.1資產(chǎn)3.1.1貿(mào)易信貸長(zhǎng)期短期3.1.2貸款長(zhǎng)期短期3.1.3貨幣和存款3.1.4其他資產(chǎn)長(zhǎng)期短期3.2負(fù)債3.2.1貿(mào)易信貸長(zhǎng)期短期3.2.2貸款長(zhǎng)期短期3.2.3貨幣和存款3.2.4其他負(fù)債長(zhǎng)期短期三.儲(chǔ)備資產(chǎn)3.1貨幣黃金3.2特別提款權(quán)3.3在基金組織的儲(chǔ)備頭寸3.4外匯3.5其他債權(quán)四.凈誤差與遺漏數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

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專欄1：

凈誤差與遺漏負(fù)值≠資本外逃規(guī)模

各國(guó)國(guó)際收支平衡表中都設(shè)有“凈誤差與遺漏”項(xiàng)目。根據(jù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際收支平衡表采用復(fù)式計(jì)賬原則編制，為使平衡表在借貸兩個(gè)方向上始終能夠保持平衡，平衡表中設(shè)臵了“凈誤差與遺漏”項(xiàng)。我國(guó)的國(guó)際收支平衡表編制以國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，綜合利用海關(guān)、人民銀行、旅游局等其他相關(guān)數(shù)據(jù)。來(lái)自于多個(gè)部門(mén)和不同統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，與國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)在概念、口徑、記錄原則上不盡相同，同時(shí)，在各個(gè)部門(mén)的數(shù)據(jù)中，某些交易也難以全面記錄，因此將這些數(shù)據(jù)匯總在國(guó)際收支平衡表中就可能會(huì)形成誤差與遺漏。我國(guó)誤差與遺漏規(guī)模一直在合理范圍內(nèi)。根據(jù)國(guó)際慣例，平衡表中凈誤差與遺漏占同期貨物進(jìn)出口額的比重一般不宜超過(guò)正負(fù)5%。隨著國(guó)際收支交易規(guī)模擴(kuò)大，凈誤差與遺漏絕對(duì)數(shù)也會(huì)相應(yīng)增加，高頻數(shù)據(jù)比低頻數(shù)據(jù)誤差會(huì)更大。2008至2013年，我國(guó)平衡表中的該比例每年基本在2%左右；2014年三、四季度較高分別為5.6%和5.9%，但全年合計(jì)只有3.3%（見(jiàn)圖C1-1）。發(fā)達(dá)國(guó)家的平衡表中同樣也有“凈誤差與遺漏”。以美國(guó)為例，其公布的2014年二季度平衡表中，經(jīng)常項(xiàng)目逆差1035億美元，資本項(xiàng)目順差103億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加8億美元，其誤差與遺漏為正940億美元，與同期貨物進(jìn)出口額之比為9%；2012年一季度，其凈誤差與遺漏占比更是高達(dá)15%。圖C1-11994-2014年我國(guó)誤差與遺漏規(guī)模及占比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

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凈誤差與遺漏負(fù)值不等于資本外逃規(guī)模。首先，凈誤差與遺漏方向與跨境資本流動(dòng)沒(méi)有必然關(guān)系。2009至2013年間，我國(guó)年度國(guó)際收支平衡表中凈誤差與遺漏均為負(fù)，但除2012年外，其他各年份我國(guó)面臨的都是資本流入和人民幣升值的壓力。從國(guó)際上看，日本在2007-2012年、德國(guó)在2003-2009年均連續(xù)六七年呈現(xiàn)誤差與遺漏為正，而期間歐元和日元有升有貶，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況波動(dòng)也很大（見(jiàn)圖C1-2）。其次，造成凈誤差與遺漏為負(fù)的原因也非常復(fù)雜，既有可能是低估了資本外流，也有可能是高估了經(jīng)常項(xiàng)目順差。國(guó)內(nèi)外貿(mào)“獎(jiǎng)出限入”、外資“寬進(jìn)嚴(yán)出”的激勵(lì)機(jī)制，本身也孕育了滋生這種現(xiàn)象的土壤。近年來(lái)，外匯局在檢查中發(fā)現(xiàn)，有些企業(yè)出口不收匯或少收匯，存在高報(bào)出口騙取政府獎(jiǎng)勵(lì)或?qū)⑹杖脒`規(guī)留存境外的情況。再次，與日益健全的對(duì)外債務(wù)統(tǒng)計(jì)相比，我國(guó)對(duì)外債權(quán)統(tǒng)計(jì)較為薄弱，因此，即使是沒(méi)有申報(bào)的資本流出也不一定是違規(guī)的，也可能是因制度原因而未被真實(shí)地記錄。圖C1-2各國(guó)誤差與遺漏規(guī)模比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織。進(jìn)一步提高國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)質(zhì)量。面對(duì)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)工作中層出不窮的新情況、新問(wèn)題，外匯局正通過(guò)不斷地改進(jìn)統(tǒng)計(jì)制度和方法，盡可能地降低凈誤差與遺漏的規(guī)模。例如，近期實(shí)施的對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債及交易統(tǒng)計(jì)制度，就既有負(fù)債又有資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)，同時(shí)區(qū)分了對(duì)外資產(chǎn)的交易變化和貨幣折算等非交易變化，這有助于減少非交易因素對(duì)統(tǒng)計(jì)質(zhì)量的影響；該制度中新增加的銀行卡境外刷卡消費(fèi)統(tǒng)計(jì)，也可用于改進(jìn)我國(guó)的旅游支出統(tǒng)計(jì)等。再如，除繼續(xù)依靠基于企業(yè)調(diào)查制度，

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逐筆交易數(shù)據(jù)采集外，還將研究運(yùn)用抽樣調(diào)查和估算的方法，以更低的成本、更可靠的方式，確保國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)的全面性和準(zhǔn)確性。

（三）國(guó)際收支運(yùn)行評(píng)價(jià)

促進(jìn)國(guó)際收支平衡取得新進(jìn)展。2014年，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與

GDP之比為2.1%，較上年增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍處于國(guó)際公認(rèn)的合

理水平之內(nèi)（見(jiàn)圖1-8）；國(guó)際收支口徑的儲(chǔ)備資產(chǎn)增加1178億美元，

相當(dāng)于GDP的1.1%，較上年回落3.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖1-81990-2014年經(jīng)常項(xiàng)目差額與GDP之比及其結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性加強(qiáng)。雖然全年我國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)

目與資本項(xiàng)目“雙順差”，但分季度看，跨境資本流動(dòng)的順逆差轉(zhuǎn)換加

快。其中，第一季度延續(xù)了2013年底的凈流入態(tài)勢(shì)，資本和金融項(xiàng)

目順差940億美元。第二季度以來(lái)，受人民幣匯率雙向波動(dòng)明顯增強(qiáng)、

國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化等因素影響，跨境資本呈現(xiàn)偏流出壓力，推

動(dòng)我國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目逆差”。第二至

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第四季度，在貨物貿(mào)易順差擴(kuò)大、經(jīng)常項(xiàng)目盈余增加的情況下，資本

和金融項(xiàng)目分別轉(zhuǎn)為逆差162億、90億和305億美元。

藏匯于民和債務(wù)償還是外匯分流的主要方式。在人民幣匯率趨于

均衡合理水平且雙向波動(dòng)明顯增強(qiáng)的情況下，境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人調(diào)整優(yōu)

化了資產(chǎn)負(fù)債表。2014年，新增境內(nèi)外匯存款1084億美元，新增外

匯貸款204億美元（見(jiàn)圖1-9）。外匯存貸差部分被銀行在境外運(yùn)用，

是推動(dòng)其他投資資產(chǎn)項(xiàng)下我國(guó)對(duì)外貸款和資金存放境外等大幅增長(zhǎng)

的重要原因，顯示了外匯資產(chǎn)由國(guó)家集中持有轉(zhuǎn)向市場(chǎng)主體分散持有，

但其控制權(quán)仍為境內(nèi)主體。同期，其他投資負(fù)債項(xiàng)下（即境外對(duì)我國(guó)

的貸款、貿(mào)易信貸和資金存放等）凈流入502億美元，但全年增幅較

上年下降77%，這反映了境內(nèi)企業(yè)加速償還前期借了大量美元債務(wù)的

影響。2014年，進(jìn)口跨境融資余額減少449億美元，上年為增加1027

億美元（見(jiàn)圖1-10）。

圖1-92011-2014年境內(nèi)新增外匯存貸款與貸存比

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行。

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圖1-102004-2014年其他投資項(xiàng)下資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

當(dāng)前國(guó)際收支變化是預(yù)期的可承受的調(diào)整。隨著人民幣匯率形成

機(jī)制市場(chǎng)化改革推進(jìn)，央行逐步退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，必然是貿(mào)

易順差越大、資本流出越多。而且，“藏匯于民”體現(xiàn)了市場(chǎng)主體持匯

意愿增強(qiáng)，符合調(diào)控目標(biāo)和改革方向，有利于外匯供求平衡、改善宏

觀調(diào)控?！皞鶆?wù)去杠桿化”也有利于企業(yè)部門(mén)減少貨幣錯(cuò)配，更好應(yīng)對(duì)

資本流動(dòng)沖擊。更為重要的是，2014年二季度以來(lái)資本流出壓力加

大并未改變?nèi)陣?guó)際收支“雙順差”的格局，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)繼續(xù)增加，

且增幅較上次流出壓力較大的2012年擴(kuò)大20%。

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詳見(jiàn)商務(wù)部2015年詳見(jiàn)商務(wù)部2015年1月21日例行新聞發(fā)布會(huì)。

（一）貨物貿(mào)易

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年我國(guó)貨物貿(mào)易呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

進(jìn)出口增速明顯下滑。2014年，我國(guó)進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)3.4%，

低于上年7.6%的增幅，其中，出口和進(jìn)口分別增長(zhǎng)6.1%和0.4%。內(nèi)

需疲軟、大宗商品價(jià)格下跌和上年套利貿(mào)易墊高基數(shù)，是2014年進(jìn)

出口增速放緩的重要因素。據(jù)商務(wù)部測(cè)算5，剔除2013年套利貿(mào)易墊

高基數(shù)因素后，2014年全國(guó)進(jìn)出口同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%，其中出口和

進(jìn)口實(shí)際增長(zhǎng)8.7%和3.3%。同時(shí)，外貿(mào)依存度（即進(jìn)出口總額/GDP）

進(jìn)一步降至42%，較上年回落3個(gè)百分點(diǎn)，較2006年歷史高點(diǎn)回落

23個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖2-1），顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性進(jìn)一步增強(qiáng)。

圖2-12001-2014年我國(guó)進(jìn)出口總體情況與外貿(mào)依存度

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

5網(wǎng)址：/xwfbh/20150121.shtml

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進(jìn)出口順差繼續(xù)擴(kuò)大。2014年，我國(guó)進(jìn)出口順差3825億美元，

同比擴(kuò)大47.3%。進(jìn)口價(jià)格回落是造成進(jìn)出口順差擴(kuò)大的重要因素。

在國(guó)內(nèi)工業(yè)品和國(guó)際大宗商品價(jià)格普遍下跌的情況下，全年進(jìn)口商品

價(jià)格指數(shù)下降3.3%。其中，原油進(jìn)口量同比增9.5%，進(jìn)口額僅增3.9%；

鐵礦砂進(jìn)口量增13.8%，進(jìn)口額下降11.8%；煤及褐煤進(jìn)口量下降

10.9%，進(jìn)口額下降23.5%。國(guó)內(nèi)需求增速放緩、進(jìn)口大宗商品貿(mào)易

融資退潮等因素，也對(duì)進(jìn)口增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。2014年，我國(guó)固定資產(chǎn)

投資同比名義增長(zhǎng)15.7%，增速較上年回落3.9個(gè)百分點(diǎn)；以銅為例，

其貿(mào)易融資率在2013年一季度為89%，但2014年下半年以來(lái)明顯下

降，三季度降至2%，四季度轉(zhuǎn)為負(fù)值。進(jìn)出口順差擴(kuò)大不是我國(guó)刻

意追求的目標(biāo)，但順差擴(kuò)大客觀上增強(qiáng)了我國(guó)抵御資本流動(dòng)沖擊的能

力，2014年進(jìn)出口順差與同期GDP之比為3.7%，較前兩年略有提升

（見(jiàn)圖2-1）。

貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步優(yōu)化。從貿(mào)易方式上看，一般貿(mào)易在貿(mào)易總

額中的占比為53.8%，較上年提高1個(gè)百分點(diǎn)，比重連續(xù)兩年提高。

加工貿(mào)易占比進(jìn)一步回落至32.8%，遠(yuǎn)低于2005年近50%的比重（見(jiàn)

圖2-2）。從外貿(mào)主體看，民營(yíng)企業(yè)占外貿(mào)企業(yè)總數(shù)的比重超過(guò)70%，

較上年提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)出口量占貿(mào)易總額的36.5%，較上年提

高0.6個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)整體進(jìn)出口增量貢獻(xiàn)55.9%，成為外貿(mào)增長(zhǎng)主力

軍（見(jiàn)圖2-3）。

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圖2-22000-2014年我國(guó)按貿(mào)易方式劃分的進(jìn)出口貿(mào)易比重

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署。圖2-32000-2014年我國(guó)按外貿(mào)主體劃分的進(jìn)出口貿(mào)易比重

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署。貿(mào)易伙伴多元化趨勢(shì)更加明顯。與發(fā)展中國(guó)家進(jìn)出口比重較上年

提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中對(duì)東盟、印度、俄羅斯、非洲、中東歐國(guó)家

等進(jìn)出口增速均高于整體增速。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年

對(duì)歐盟和美國(guó)進(jìn)出口分別增長(zhǎng)9.9%和6.6%。盡管2014年我國(guó)進(jìn)出

口增速下滑，但預(yù)計(jì)將高于全球平均增速，第一貨物貿(mào)易大國(guó)地位進(jìn)

一步鞏固。2014年我國(guó)出口商品在美國(guó)、歐盟和日本等主要貿(mào)易伙

伴的市場(chǎng)份額微幅上升，分別較上年上升0.5個(gè)、1.4個(gè)和0.6個(gè)百分

點(diǎn)，出口市場(chǎng)份額連續(xù)兩年回升。

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專欄2：

“海淘”帶動(dòng)我國(guó)跨境電子商務(wù)外匯收支快速增長(zhǎng)

跨境電子商務(wù)是我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的新增長(zhǎng)點(diǎn)，“海淘”在我國(guó)日漸盛行。順應(yīng)形勢(shì)發(fā)展，外匯局于2013年推出了支付機(jī)構(gòu)跨境電子商務(wù)外匯支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)，便利跨境電子商務(wù)的外匯收付。2014年，全國(guó)共有22家支付機(jī)構(gòu)參與試點(diǎn)，通過(guò)試點(diǎn)業(yè)務(wù)辦理的跨境電子商務(wù)外匯收支快速增長(zhǎng)。個(gè)人跨境網(wǎng)購(gòu)熱情高漲。通過(guò)試點(diǎn)業(yè)務(wù)，2014年支付機(jī)構(gòu)累計(jì)辦理跨境電子商務(wù)外匯收支17億美元。我國(guó)居民個(gè)人跨境網(wǎng)購(gòu)活躍，試點(diǎn)業(yè)務(wù)中僅個(gè)人跨境網(wǎng)購(gòu)支出（含個(gè)人服務(wù)貿(mào)易支出）超過(guò)15億美元，占總收支額的88.5％。因梅西百貨等境外大型零售網(wǎng)站與我國(guó)支付機(jī)構(gòu)的對(duì)接，加入“海淘”的個(gè)人不斷增多，跨境網(wǎng)購(gòu)支出金額逐月增長(zhǎng)；特別在11月、12月受西方國(guó)家節(jié)日打折促銷及國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物活動(dòng)影響，個(gè)人跨境網(wǎng)購(gòu)支出連續(xù)兩月突破2億美元。圖C2-12014年支付機(jī)構(gòu)跨境電子商務(wù)外匯收支

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。服務(wù)貿(mào)易在跨境電子商務(wù)中的優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。為保證交易真實(shí)性，試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍包括貨物貿(mào)易及具有真實(shí)交易背景的部分服務(wù)貿(mào)易。2014年上半年貨物貿(mào)易收支一直高于服務(wù)貿(mào)易收支，第三季度服務(wù)貿(mào)易收支后來(lái)居上，至第四季度，因傳統(tǒng)購(gòu)物旺季到來(lái)，“海淘”業(yè)務(wù)激增，貨物貿(mào)易收支再次超過(guò)服務(wù)貿(mào)易收支，全年貨物貿(mào)易收支占比為56.3％?？傮w來(lái)看，盡管貨物貿(mào)易收支比重較大，但服

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務(wù)貿(mào)易在電子商務(wù)交易中的優(yōu)勢(shì)正逐漸顯現(xiàn)，四季度服務(wù)貿(mào)易交易額占比較一季度提高6個(gè)百分點(diǎn)。試點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡。試點(diǎn)業(yè)務(wù)辦理主要集中在少數(shù)支付機(jī)構(gòu)，個(gè)別機(jī)構(gòu)對(duì)服務(wù)貿(mào)易支付服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，多數(shù)支付機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)仍有待拓展。同時(shí)，試點(diǎn)業(yè)務(wù)中進(jìn)口業(yè)務(wù)拓展明顯優(yōu)于出口，跨境電子商務(wù)外匯支出在試點(diǎn)業(yè)務(wù)中占絕對(duì)多數(shù)。此外，支付機(jī)構(gòu)有待開(kāi)拓出口市場(chǎng)，將海外消費(fèi)者引進(jìn)中國(guó)。為進(jìn)一步支持跨境電子商務(wù)發(fā)展，國(guó)家外匯管理局于2015年1月發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展支付機(jī)構(gòu)跨境外匯支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，允許全國(guó)范圍內(nèi)符合條件的支付機(jī)構(gòu)參與試點(diǎn)業(yè)務(wù)，并對(duì)試點(diǎn)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)范圍及單筆限額進(jìn)一步放寬。

（二）服務(wù)貿(mào)易

服務(wù)貿(mào)易規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，高附加值服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)目規(guī)模增

速明顯。2014年我國(guó)服務(wù)貿(mào)易收支總額達(dá)到5738億美元，增長(zhǎng)7%，

增速較貨物貿(mào)易高3個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于貨物貿(mào)易總額的14%，占比較

上年略增0.4個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖2-4）。根據(jù)世界貿(mào)易組織每年發(fā)布的《全

球貿(mào)易報(bào)告》，2004年我國(guó)服務(wù)貿(mào)易額與美國(guó)、德國(guó)和英國(guó)的服務(wù)貿(mào)

易額比例分別為22%、40%和42%，到2013年，我國(guó)與上述三國(guó)服

務(wù)貿(mào)易額的比例已分別上升到49%、88%和114%，表明我國(guó)服務(wù)貿(mào)

易發(fā)展迅速，與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距在不斷縮小。在國(guó)家優(yōu)化服務(wù)貿(mào)易結(jié)

構(gòu)的政策導(dǎo)向下，貿(mào)易附加值較高的服務(wù)項(xiàng)目得到較快發(fā)展，2014

年金融服務(wù)、通訊服務(wù)、建筑服務(wù)、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)貿(mào)易分別增長(zhǎng)

38%、24%、38%和25%，傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)目運(yùn)輸服務(wù)貿(mào)易額僅增長(zhǎng)

2%。

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圖2-42004-2014年貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易收支總額比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。服務(wù)貿(mào)易收入近五年來(lái)首次出現(xiàn)下降。2014年服務(wù)貿(mào)易收入為

1909億美元，減少7%（見(jiàn)圖2-5）。其中，離岸轉(zhuǎn)手買賣以跨境收付

凈額（收入?支出）方式計(jì)入其他商業(yè)服務(wù)的貸方，由上年的凈流入

223億美元轉(zhuǎn)為2014年凈流出95億美元。主要是由于相關(guān)企業(yè)延期

支付的境外融資減少而到期償付增多，導(dǎo)致其他商業(yè)服務(wù)收入金額全

年僅為14億美元，減少327億美元，降幅達(dá)96%。圖2-52004-2014年服務(wù)貿(mào)易收支情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

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服務(wù)貿(mào)易支出快速增長(zhǎng)，旅游支出占比持續(xù)上升。2014年服務(wù)

貿(mào)易支出3829億美元（見(jiàn)圖2-5），增長(zhǎng)16%。其中，旅游支出占服

務(wù)貿(mào)易支出的43%，增加4個(gè)百分點(diǎn)，是服務(wù)貿(mào)易支出占比最大項(xiàng)目；

運(yùn)輸支出為第二大項(xiàng)目，但近五年占比不斷減少，2014年占比25%，

減少4個(gè)百分點(diǎn)；其他項(xiàng)目支出占比變動(dòng)較平穩(wěn)。

服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大，旅游逆差快速增長(zhǎng)是主因。2014年服

務(wù)貿(mào)易逆差1920億美元，增長(zhǎng)54%，其中在服務(wù)貿(mào)易額中占比近四

成的旅游項(xiàng)目是服務(wù)貿(mào)易整體逆差擴(kuò)大的主要來(lái)源（見(jiàn)圖2-6）。由于

居民可支配收入提高，出境旅游及留學(xué)人數(shù)和人均花費(fèi)均較快增加。

2014年旅游項(xiàng)目支出1649億美元，增長(zhǎng)28%；收入569億美元，增

長(zhǎng)10%；逆差1079億美元，增長(zhǎng)40%，對(duì)當(dāng)期服務(wù)貿(mào)易逆差的貢獻(xiàn)

度為56%。圖2-62009-2014年旅游逆差對(duì)服務(wù)貿(mào)易逆差貢獻(xiàn)度

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。逆差國(guó)家和地區(qū)集中度有所降低，順差仍高度集中在香港地區(qū)。

2014年，我國(guó)對(duì)前十大服務(wù)貿(mào)易伙伴國(guó)（地區(qū)）的服務(wù)貿(mào)易總體呈

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現(xiàn)逆差，逆差規(guī)模達(dá)245億美元，較上年減少18%；對(duì)前十大逆差國(guó)

家和地區(qū)的服務(wù)貿(mào)易逆差合計(jì)751億美元，占當(dāng)年服務(wù)貿(mào)易逆差40%，

下降20個(gè)百分點(diǎn)。2014年，我國(guó)逆差額較大的國(guó)家（地區(qū)）包括美

國(guó)、新加坡、韓國(guó)和澳大利亞，分別逆差171億、106億、97億和

94億美元；我國(guó)對(duì)香港地區(qū)服務(wù)貿(mào)易順差433億美元，增長(zhǎng)36%，

在順差國(guó)家和地區(qū)中占比93%（見(jiàn)圖2-7）。

圖2-72014年我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴服務(wù)貿(mào)易收支情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

專欄3：

當(dāng)前服務(wù)貿(mào)易收支狀況基本正常

服務(wù)貿(mào)易逆差由來(lái)已久，反映了我國(guó)服務(wù)業(yè)相對(duì)滯后的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。2014年，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差增長(zhǎng)675億美元，達(dá)到1920億美元，引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注。實(shí)際上，自1995年開(kāi)始，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易就已連年逆差，近年來(lái)逆差規(guī)模不斷擴(kuò)大，2011年逆差增長(zhǎng)曾達(dá)到98%。長(zhǎng)期逆差反映了我國(guó)的服務(wù)貿(mào)易國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較低，缺乏比較優(yōu)勢(shì)。我國(guó)服務(wù)貿(mào)易發(fā)展相對(duì)滯后于貨物貿(mào)易，服務(wù)

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貿(mào)易與貨物貿(mào)易的比例長(zhǎng)期偏低，我國(guó)二者比例在1：7左右，發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平在1：3。特別在高附加值服務(wù)方面，我國(guó)的差距更為明顯。近幾年服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大，體現(xiàn)了我國(guó)居民收入水平提高所帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)。在我國(guó)居民收入持續(xù)增長(zhǎng)和人民幣匯率不斷走強(qiáng)的帶動(dòng)下，近幾年，居民境外實(shí)際購(gòu)買力大幅提高，出境旅游、留學(xué)、海外網(wǎng)上購(gòu)物等成本普遍下降，需求日益旺盛。近年來(lái)，我國(guó)居民出境人次快速增長(zhǎng)，2014年首次突破上億人次，增長(zhǎng)18%（見(jiàn)圖C3-1）。出境人數(shù)和花費(fèi)的增長(zhǎng)帶動(dòng)旅游支出不斷擴(kuò)大。據(jù)聯(lián)合國(guó)世界旅游組織統(tǒng)計(jì)，2012年起中國(guó)躍升為世界第一大國(guó)際旅游消費(fèi)國(guó)，2013年境外消費(fèi)額達(dá)1290億美元，在上年增長(zhǎng)40%的基礎(chǔ)上又增長(zhǎng)了26%，比美國(guó)還多出420億美元。由此，國(guó)內(nèi)居民切實(shí)享受了改革開(kāi)放帶來(lái)的好處。圖C3-12000-2014年入境游客與內(nèi)地居民出境人次

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家旅游局。各項(xiàng)便利化措施推動(dòng)我國(guó)服務(wù)貿(mào)易支出增長(zhǎng)，特別是出境旅游支出增長(zhǎng)。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放步伐加快和國(guó)力增強(qiáng)，我國(guó)居民境外旅游目的地不斷增加，各國(guó)和地區(qū)紛紛推出免簽、落地簽、自由行等吸引中國(guó)游客的優(yōu)惠政策。外匯管理方面也加大改革力度，提高個(gè)人年度購(gòu)匯額度，大幅簡(jiǎn)化購(gòu)付匯手續(xù)，支持通過(guò)銀行卡和第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外消費(fèi)，保證持卡人償還境外消費(fèi)的用匯需求等。在推動(dòng)貿(mào)易便利化的同時(shí)，外匯局也采取了相應(yīng)措施應(yīng)對(duì)跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如單筆超過(guò)5萬(wàn)美元的收付匯仍需審核交易單證，必要時(shí)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查和檢查等。

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服務(wù)貿(mào)易逆差有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡的宏觀調(diào)控目標(biāo)。2014年，國(guó)際收支口徑的貨物貿(mào)易順差增長(zhǎng)32%，被服務(wù)貿(mào)易逆差的擴(kuò)大部分抵消，貨物和服務(wù)貿(mào)易合計(jì)順差2840億美元，增幅收斂至21%，貨物和服務(wù)貿(mào)易順差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為2.7%，經(jīng)常項(xiàng)目順差仍處于健康合理的水平上（見(jiàn)圖C3-2）。圖C3-21994-2014年貨物和服務(wù)貿(mào)易差額及其與GDP之比

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

（三）直接投資

直接投資凈流入略有下降。2014年，我國(guó)國(guó)際收支口徑的直接

投資流入4352億美元，流出2266億美元，同比分別增長(zhǎng)14%和39%。

凈流入2087億美元，下降4%。同年，經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資差額之和

（即基礎(chǔ)性國(guó)際收支差額）共計(jì)4284億美元，同比增長(zhǎng)17%，占國(guó)

內(nèi)生產(chǎn)總值的4.1%，占比較上年上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)了我

國(guó)抵御資本流動(dòng)沖擊的能力（見(jiàn)圖2-8）。

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圖2-82000-2014年基礎(chǔ)性國(guó)際收支差額與GDP之比

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

外國(guó)來(lái)華直接投資（FDI）凈流入總體平穩(wěn)。2014年，F(xiàn)DI凈流

入2891億美元，同比下降1%（見(jiàn)圖2-9）。FDI流入3797億美元，

增長(zhǎng)10%。其中，股本投資流入1456億美元，收益再投資流入1292

億美元，其他資本（主要含外商投資企業(yè)與境外關(guān)聯(lián)企業(yè)間貸款及往

來(lái)款等）流入1049億美元，同比分別增長(zhǎng)4%、下降10%和增長(zhǎng)72%。

FDI流出906億美元，增長(zhǎng)70%，其中，與境外關(guān)聯(lián)方貸款及往來(lái)款

流出734億美元，增長(zhǎng)107%。在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

陣痛期、增速換擋期和前期政策消化期“三期”疊加特點(diǎn)的情況下，外

資仍保持長(zhǎng)期投資中國(guó)的信心。同時(shí)，境內(nèi)外融資環(huán)境和成本差異對(duì)

境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)間融資行為產(chǎn)生一定影響（參見(jiàn)《2014年中國(guó)跨境

資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》第二部分“直接投資”項(xiàng)目的分析）。

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圖2-92000-2014年外國(guó)來(lái)華直接投資狀況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。我國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）繼續(xù)快速增長(zhǎng)。2014年，我國(guó)ODI

流出1359億美元，回流555億美元，凈流出804億美元，同比分別

增長(zhǎng)24%、53%和10%（見(jiàn)圖2-10）。分部門(mén)看，金融部門(mén)ODI凈流

出116億美元，同比下降26%，主要是由于銀行部門(mén)境外股本投資

33億美元，下降46%；非金融部門(mén)ODI凈流出689億美元，增長(zhǎng)20%，

反映出中國(guó)境內(nèi)企業(yè)“走出去”步伐總體上仍在加快，且國(guó)內(nèi)“走出去”

行業(yè)和主要投資目的地較為集中（見(jiàn)圖2-11）。國(guó)內(nèi)企業(yè)大型海外并

購(gòu)進(jìn)展明顯。2014年，中國(guó)企業(yè)在能源礦產(chǎn)、制造業(yè)和農(nóng)業(yè)等多個(gè)

投資領(lǐng)域并購(gòu)活躍，如五礦資源等企業(yè)聯(lián)營(yíng)體收購(gòu)秘魯拉斯邦巴斯銅

礦，國(guó)家電網(wǎng)公司收購(gòu)意大利存貸款能源網(wǎng)公司股權(quán)，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)

美國(guó)摩托羅拉公司移動(dòng)手機(jī)業(yè)務(wù)，東風(fēng)汽車有限公司收購(gòu)法國(guó)標(biāo)致雪

鐵龍集團(tuán)股權(quán)，等等。其中，中糧集團(tuán)并購(gòu)新加坡來(lái)寶農(nóng)業(yè)公司和荷

蘭尼德拉公司，成為迄今為止農(nóng)業(yè)領(lǐng)域最大的兩個(gè)對(duì)外投資項(xiàng)目。

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圖2-102000-2014年我國(guó)對(duì)外直接投資狀況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

圖2-112014年我國(guó)非金融部門(mén)對(duì)外直接投資流出分布（按國(guó)內(nèi)行業(yè)、投資目的地劃分）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

（四）證券投資

證券投資延續(xù)順差格局。2014年，我國(guó)證券投資項(xiàng)下凈流入824

億美元，較上年增長(zhǎng)56%（見(jiàn)圖2-12）。自2011年美歐主權(quán)債務(wù)危機(jī)

之后，連續(xù)三年出現(xiàn)由于境外對(duì)我國(guó)證券投資增長(zhǎng)而形成的證券投資

凈流入。與一般新興市場(chǎng)跨境證券投資的大進(jìn)大出不同，境外不斷加

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大對(duì)中國(guó)的證券投資，體現(xiàn)了在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的背景下，資本市

場(chǎng)逐步完善且對(duì)外開(kāi)放不斷擴(kuò)大的吸引力。

圖2-122000-2014年跨境證券投資凈額

注：我國(guó)對(duì)外證券投資正值表示凈回流，負(fù)值表示凈流出；境外對(duì)我國(guó)證券投資正值表示凈流入，負(fù)值表示凈流出。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

我國(guó)對(duì)外證券投資規(guī)模小但增長(zhǎng)較快。2014年，我國(guó)對(duì)外證券

投資凈流出108億美元，較上年增長(zhǎng)1倍。隨著海外資本市場(chǎng)尤其是

美國(guó)債市持續(xù)升溫，境內(nèi)主體海外投資熱情較高。從投資種類看，對(duì)

外股本投資與債券投資規(guī)模相當(dāng)?shù)笳邇袅鞒鲚^多，對(duì)外債券投資呈

現(xiàn)凈流出94億美元，對(duì)外股本投資凈流出14億美元。這種重債市的

投資方式顯示境內(nèi)主體投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，避險(xiǎn)情緒上升。從投資主

體看，一是銀行部門(mén)增加對(duì)外債券投資，全年銀行部門(mén)對(duì)外債券投資

凈流出32億美元，較上年增長(zhǎng)3.8倍；二是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）

凈匯出資金96億美元，較上年增長(zhǎng)1.1倍，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)

的新高。

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境外對(duì)我國(guó)證券投資增長(zhǎng)較快。2014年，境外對(duì)我國(guó)證券投資

凈流入932億美元，較上年增長(zhǎng)60%。其中，股本證券投資凈流入

519億美元，債務(wù)證券投資凈流入413億美元，較上年分別增長(zhǎng)59%

和61%。從投資渠道看，一是合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣

合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）境內(nèi)投資快速增長(zhǎng)，2014年兩者合計(jì)

凈流入253億美元，較上年增長(zhǎng)51%，主要是因?yàn)镼FII和RQFII投

資額度增加，帶動(dòng)增長(zhǎng)；二是其他境外機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資境內(nèi)銀行

間債券市場(chǎng)繼續(xù)增加，2014年凈流入329億美元；三是境內(nèi)機(jī)構(gòu)H

股籌資342億美元，較上年快速增長(zhǎng)98%，主要是大型企業(yè)和金融機(jī)

構(gòu)在港發(fā)行股票所致。

（五）其他投資

其他投資由上年的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。其他投資項(xiàng)下資本流動(dòng)是

影響我國(guó)國(guó)際收支狀況的重要因素。2014年，該項(xiàng)資金流入和流出

分別占資本和金融項(xiàng)下流入和流出的77%和88%。由于國(guó)際和國(guó)內(nèi)

不確定因素增多，我國(guó)其他投資項(xiàng)下順逆差轉(zhuǎn)化頻繁，波動(dòng)性、順周

期性明顯。2014年，我國(guó)其他投資項(xiàng)下凈流出2528億美元，上年為

凈流入722億美元。其中，貸款、貨幣和存款及貿(mào)易信貸分別凈流出

1081億、783億和708億美元，其他項(xiàng)下凈流入44億美元（見(jiàn)圖2-13）。

—34—

圖2-132000-2014年其他投資各組成部分凈額

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

其他投資項(xiàng)下對(duì)外資本輸出大幅增長(zhǎng)。2014年，我國(guó)其他投資

項(xiàng)下對(duì)外資本輸出凈增加3030億美元，較上年增長(zhǎng)1.1倍，主要反

映了銀行部門(mén)更多將資金運(yùn)用于境外。其中，我國(guó)在境外的貨幣和存

款增加1597億美元，而上年僅增加74億美元，增長(zhǎng)20倍；對(duì)境外

貸款增加738億美元，較上年增長(zhǎng)1.3倍；對(duì)外提供的貿(mào)易信貸增加

688億美元，較上年增長(zhǎng)14%。其他投資項(xiàng)下對(duì)外資本輸出的增長(zhǎng)，

反映了境內(nèi)主體對(duì)境內(nèi)外匯率、利率及市場(chǎng)的預(yù)期變化，擴(kuò)大了資金

的境外運(yùn)用。

其他投資項(xiàng)下對(duì)外負(fù)債繼續(xù)增加但增幅下降。2014年，境外對(duì)

我國(guó)其他投資項(xiàng)下資金凈流入（即我國(guó)對(duì)外負(fù)債凈增加）502億美元，

較上年下降77%。一是我國(guó)吸收的貨幣和存款類資金增加814億美元，

較上年增長(zhǎng)7%，主要是非居民人民幣存款增加647億美元；二是獲

得的境外貸款由上年增加934億美元轉(zhuǎn)為減少343億美元，主要是由

—35—

于銀行為規(guī)避信用證、海外代付等貿(mào)易融資工具風(fēng)險(xiǎn)，從而大幅減少

了該類對(duì)外負(fù)債。

專欄4：

宏觀審慎管理在銀行外匯收支管理中的實(shí)踐

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)際組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始意識(shí)到，單獨(dú)依靠微觀審慎管理防范和應(yīng)對(duì)金融體系順周期性與跨部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)不能奏效，宏觀審慎管理日益受到國(guó)際關(guān)注和重視。同樣，在國(guó)內(nèi)外匯管理踐行“五個(gè)轉(zhuǎn)變”的過(guò)程中，如何淡化對(duì)企業(yè)和個(gè)人的微觀管理，加強(qiáng)對(duì)銀行外匯收支整體的審慎監(jiān)管，逐步建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，減輕乃至熨平跨境資金流動(dòng)大幅波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的沖擊，對(duì)于外匯管理部門(mén)十分重要。

一、銀行外匯收支宏觀審慎管理的兩次實(shí)踐與運(yùn)用2010年末-2011年初出臺(tái)收付實(shí)現(xiàn)制頭寸管理措施。2010年四季度，由于人民幣升值預(yù)期明顯上升，銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期簽約凈結(jié)匯快速增長(zhǎng)。為對(duì)沖自身外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，銀行在即期市場(chǎng)提前賣出外匯頭寸（造成收付實(shí)現(xiàn)制頭寸下降），引起央行凈購(gòu)匯大幅增加。為此，國(guó)家外匯管理局（以下簡(jiǎn)稱“外匯局”）分別于2010年11月和2011年3月下發(fā)了通知，對(duì)銀行按照收付實(shí)現(xiàn)制原則計(jì)算的頭寸余額實(shí)行下限管理，限制銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯敞口通過(guò)即期市場(chǎng)平盤(pán)，促使銀行及時(shí)調(diào)整遠(yuǎn)期結(jié)售匯報(bào)價(jià)，并由此對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯規(guī)模形成約束，應(yīng)對(duì)跨境資金異常的流入。政策出臺(tái)后，銀行對(duì)客未到期遠(yuǎn)期差額不再上升，緩解了央行購(gòu)匯壓力，同時(shí)由于銀行增持了外匯頭寸規(guī)模，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力得到提升，平滑了2011年底外匯市場(chǎng)震蕩帶來(lái)的外匯增持壓力（見(jiàn)圖C4-1）。2012年4月，在外匯供求趨于平衡，跨境資金異常流入情況緩解后，外匯局及時(shí)取消了這一臨時(shí)性限制措施。2013年5月出臺(tái)結(jié)售匯綜合頭寸下限管理措施。2012年底以來(lái)，人民幣升值預(yù)期有所恢復(fù)，我國(guó)企業(yè)和個(gè)人等非銀行部門(mén)結(jié)售匯順差從低位大幅回升，2013年反彈速度進(jìn)一步加快，一季度順差達(dá)1693億美元，其中一個(gè)重要原因是企業(yè)利用銀行的國(guó)內(nèi)外匯貸款替代購(gòu)匯。為此，外匯局調(diào)整對(duì)銀行結(jié)售匯綜合頭

—36—

寸的管理，將銀行結(jié)售匯綜合頭寸限額與外匯存、貸款規(guī)模掛鉤，對(duì)于銀行外匯貸存比（境內(nèi)外匯貸款余額/外匯存款余額）超過(guò)參考貸存比的銀行，要求其在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)將綜合頭寸調(diào)整至下限以上。政策出臺(tái)后，銀行一方面增持結(jié)售匯綜合頭寸，另一方面控制并壓縮國(guó)內(nèi)外匯貸款規(guī)模，國(guó)內(nèi)外匯貸款規(guī)模逐月下降，國(guó)內(nèi)外匯貸存比得到了控制（見(jiàn)圖C4-2）。2014年12月，外匯局適應(yīng)外匯供求形勢(shì)的變化，及時(shí)取消了這一臨時(shí)性限制措施。圖C4-12010-2012年未到期遠(yuǎn)期差額和收付實(shí)現(xiàn)制頭寸比較情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。圖C4-22013-2014年境內(nèi)外匯貸存比與銀行外匯頭寸變動(dòng)

注：剔除了政策性銀行。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行，國(guó)家外匯管理局。

—37—

二、銀行外匯收支宏觀審慎管理的展望首先，銀行外匯收支規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，為銀行境內(nèi)外資金擺布和非銀行部門(mén)財(cái)務(wù)運(yùn)作提供了豐富的資金來(lái)源，具有順周期特點(diǎn)。銀行通過(guò)自身對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債擺布、境內(nèi)外融資、人民幣外匯衍生交易，與人民幣升值預(yù)期形成共振，順周期推動(dòng)了企業(yè)境內(nèi)外財(cái)務(wù)運(yùn)作，加大了外匯市場(chǎng)波動(dòng)和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力。其次，銀行外匯收支宏觀審慎管理應(yīng)側(cè)重于跨境收支宏觀審慎的逆周期調(diào)節(jié)，有效防范跨境資金異常流動(dòng)，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，應(yīng)從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面加強(qiáng)監(jiān)測(cè)，構(gòu)建銀行外匯收支異常波動(dòng)監(jiān)測(cè)體系；在政策選擇層面，要區(qū)分常規(guī)管理政策、“臨時(shí)性沖擊”政策、“實(shí)質(zhì)性沖擊”政策三個(gè)層面。對(duì)于“臨時(shí)性沖擊”，應(yīng)以市場(chǎng)化手段調(diào)控；對(duì)于“實(shí)質(zhì)性沖擊”，應(yīng)采取資本流動(dòng)管理措施并輔以宏觀審慎措施保障金融穩(wěn)定。再次，實(shí)施銀行外匯收支宏觀審慎管理，應(yīng)加強(qiáng)調(diào)控對(duì)象的分析和政策工具的具體設(shè)計(jì)。從調(diào)控角度看，銀行的外匯負(fù)債、外匯資產(chǎn)和表外融資業(yè)務(wù)均是可調(diào)控的對(duì)象。在政策工具選擇上，一是要深入研究銀行結(jié)售匯綜合頭寸的市場(chǎng)化調(diào)節(jié)作用；二是完善和改進(jìn)其他現(xiàn)有管理手段，包括銀行短期外債指標(biāo)管理、銀行執(zhí)行外匯管理規(guī)定考核運(yùn)用；三是借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，充實(shí)政策工具儲(chǔ)備。

—38—

三、國(guó)際投資頭寸狀況

對(duì)外金融凈資產(chǎn)有所縮減。2014年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)664087

億美元，對(duì)外負(fù)債46323億美元，分別較上年末增長(zhǎng)7%和16%，對(duì)

外金融開(kāi)放度（即對(duì)外金融資產(chǎn)與負(fù)債之和/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）為107%，

較上年上升1.5個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)外凈資產(chǎn)為17764億美元，較上年末減

少2196億美元，與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比為17%，較上年下降3.9個(gè)百

分點(diǎn)（見(jiàn)圖3-1和圖3-2）。對(duì)外凈資產(chǎn)縮減7，一是由于匯率和價(jià)格

等非交易原因，以儲(chǔ)備資產(chǎn)為主的對(duì)外金融資產(chǎn)出現(xiàn)較大的賬面價(jià)值

波動(dòng)；二是部分機(jī)構(gòu)向上修正其對(duì)外負(fù)債歷史數(shù)據(jù)，導(dǎo)致年末對(duì)外負(fù)

債增長(zhǎng)。

圖3-12004-2014年我國(guó)對(duì)外金融開(kāi)放度

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

6對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債包括直接投資、證券投資及存貸款等其他投資。之所以對(duì)外直接投資屬于金融資產(chǎn)范疇，是因?yàn)榫硟?nèi)投資者持有的是境外被投資企業(yè)的股權(quán)，這與證券投資中的股權(quán)投資無(wú)本質(zhì)區(qū)別，只是直接投資通常持股比例較高，意在影響或控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。反之，外來(lái)直接投資則屬于對(duì)外金融負(fù)債范疇，也是境外投資者對(duì)外商投資企業(yè)的權(quán)益。

7對(duì)外凈資產(chǎn)變動(dòng)不等于國(guó)際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目差額，具體分析參見(jiàn)《2013年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》專欄3。—39—

圖3-22004-2014年末我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)、負(fù)債及凈資產(chǎn)狀況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。對(duì)外金融資產(chǎn)變化體現(xiàn)“藏匯于民”。2014年末，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)

余額為38993億美元，繼續(xù)占據(jù)對(duì)外金融資產(chǎn)首位，占資產(chǎn)總值的比

重為61%，占比較上年末減少4.0個(gè)百分點(diǎn)，為2004年以來(lái)的最低。

民間部門(mén)正在加快“走出去”，因風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，更青睞傳統(tǒng)投資渠道，

對(duì)外直接投資和存貸款等其他投資資產(chǎn)共計(jì)22469億美元，占資產(chǎn)總

值的比重升至歷年最高值（35%）；而對(duì)外證券投資資產(chǎn)2625億美元，

占比4%，較上年末略降0.2個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖3-3）。

圖3-32004-2014年末我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

—40—

外國(guó)來(lái)華直接投資存量包括我國(guó)非金融部門(mén)和金融部門(mén)吸收來(lái)華直接投資存

對(duì)外負(fù)債中對(duì)外證券投資負(fù)債增長(zhǎng)較快。2014年末，在境內(nèi)企外國(guó)來(lái)華直接投資存量包括我國(guó)非金融部門(mén)和金融部門(mén)吸收來(lái)華直接投資存

業(yè)赴境外上市升溫、境內(nèi)證券市場(chǎng)加大對(duì)外開(kāi)放等多因素影響下，對(duì)

外證券投資負(fù)債達(dá)5143億美元，較上年增長(zhǎng)33%，增速較外國(guó)來(lái)華

直接投資和存貸款等其他投資增速高出約20個(gè)百分點(diǎn)。證券投資負(fù)

債占負(fù)債總額的比重達(dá)到11%，占比較上年末上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。外

國(guó)來(lái)華直接投資26779億美元8，增長(zhǎng)15%，繼續(xù)位列對(duì)外負(fù)債首位，

占比58%，但較上年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。受境內(nèi)外匯率、利率變化以

及人民幣國(guó)際化等影響，同時(shí)由于部分機(jī)構(gòu)修正歷史數(shù)據(jù)，存貸款等

其他投資負(fù)債增長(zhǎng)13%，達(dá)到14402億美元，占負(fù)債總額的31%，

占比較上年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖3-4）。

圖3-42004-2014年末我國(guó)對(duì)外負(fù)債結(jié)構(gòu)變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。民間部門(mén)對(duì)外凈負(fù)債進(jìn)一步擴(kuò)張。作為非成熟對(duì)外凈債權(quán)人，我

國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)集中于公共部門(mén)（包括中央銀行和政府部門(mén)），而銀行

8量，以及境內(nèi)外母子公司間貸款和其他債務(wù)性往來(lái)，反映了價(jià)值重估因素影響。該口徑與商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的累計(jì)吸收外商直接投資不同，其數(shù)據(jù)是歷年外商直接投資股本投資流量累加?！?1—

和企業(yè)等民間部門(mén)則為對(duì)外凈負(fù)債的主體，對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債存在

較明顯的主體錯(cuò)配。截至2014年末，剔除國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)38993億美

元后，我國(guó)對(duì)外凈負(fù)債21229億美元，較上年末增長(zhǎng)13%，相當(dāng)于同

期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的20%，占比較上年末上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，較2008

年末上升10個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)外投資收益呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性逆差。2014年，我國(guó)國(guó)際收支平衡表

中投資收益為逆差599億美元，其中，我國(guó)對(duì)外投資收益收入1831

億美元，對(duì)外負(fù)債收益支出2429億美元，二者收益率差異為-2.7個(gè)

百分點(diǎn)，為2009年以來(lái)差異最小的一年（見(jiàn)圖3-5）。投資收益為負(fù)

與我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債的持有主體有關(guān)，使得我國(guó)與市場(chǎng)化程度較

高、以民間對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債為主的經(jīng)濟(jì)體不可類比。實(shí)際上，我國(guó)

對(duì)外投資收益與國(guó)際相比并不低，但因?yàn)榻赏鈦?lái)投資是外國(guó)來(lái)華

直接投資，其回報(bào)較高，導(dǎo)致軋差后投資收益為負(fù)值（具體分析詳見(jiàn)

《2012年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》專欄1）。不過(guò)，通過(guò)利用外國(guó)來(lái)華直

接投資，我國(guó)不僅吸引了資金，還引進(jìn)了外方先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，

創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)就業(yè)和稅收，開(kāi)拓了國(guó)際市場(chǎng)，其社會(huì)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)收益遠(yuǎn)

大于財(cái)務(wù)成本。同時(shí)，外方收益支出中有相當(dāng)部分是再投資收益，這

部分收益又投回了企業(yè)，并沒(méi)有實(shí)際的資金流出，扣除這一塊，我國(guó)

投資收益仍為凈收入。

—42—

年度投資收益收入（或支出）。

圖3-52005-2014年我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債收益率年度投資收益收入（或支出）。

注：1.資產(chǎn)（或負(fù)債）收益率=（上年末+本年末對(duì)外金融資產(chǎn)（或負(fù)債）存量）/22.資產(chǎn)負(fù)債收益率差異=資產(chǎn)收益率-負(fù)債收益率。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

—43—

行次12345678910111213行次1234567891011121314151617181920212223242526與國(guó)際收支平衡表一致，國(guó)際投資頭寸表同樣遵循居民統(tǒng)計(jì)原則，即無(wú)論本幣

凈頭寸是指資產(chǎn)減負(fù)債，“＋”表示凈資產(chǎn)，“—”表示凈負(fù)債。本表記數(shù)采2014年末17,76464,0877,4432,6251,6131,01215,0264,6773,7475,5411,06138,9934011055738,43046,32326,7795,1433,6931,44914,4023,3445,7205,030308

單位：億美元項(xiàng)目?jī)纛^寸10A.資產(chǎn)1.對(duì)外直接投資2.證券投資2.1股本證券2.2債務(wù)證券3.其他投資3.1貿(mào)易信貸3.2貸款3.3貨幣和存款3.4其他資產(chǎn)4.儲(chǔ)備資產(chǎn)4.1貨幣黃金4.2特別提款權(quán)4.3在基金組織中的儲(chǔ)備頭寸4.4外匯B.負(fù)債1.外國(guó)來(lái)華直接投資2.證券投資2.1股本證券2.2債務(wù)證券3.其他投資3.1貿(mào)易信貸3.2貸款3.3貨幣和存款3.4其他負(fù)債數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。

9或外幣，只要發(fā)生在居民與非居民之間，均需要記錄。10用四舍五入原則。—44—

四、外匯市場(chǎng)運(yùn)行與人民幣匯率

（一）人民幣匯率走勢(shì)

人民幣對(duì)美元匯率小幅下跌。2014年末，人民幣對(duì)美元匯率中

間價(jià)為6.1190元/美元，較上年末下跌0.4%（見(jiàn)圖4-1），銀行間外

匯市場(chǎng)（CNY）和境外市場(chǎng)（CNH）即期交易價(jià)累計(jì)分別下跌2.4%

和2.6%，但在全球范圍內(nèi)仍屬于較為穩(wěn)定的貨幣（見(jiàn)圖4-2）。

圖4-12014年境內(nèi)外人民幣對(duì)美元即期匯率走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心，路透數(shù)據(jù)庫(kù)。圖4-2全球主要發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元匯率變動(dòng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心，彭博資訊。—45—

人民幣對(duì)一籃子貨幣多邊匯率升值。據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）測(cè)

算，2014年人民幣名義有效匯率累計(jì)升值6.41%，扣除通貨膨脹因素

的實(shí)際有效匯率累計(jì)升值6.39%（見(jiàn)圖4-3），在BIS監(jiān)測(cè)的61種貨

幣中升值幅度分別居第5位和第8位。2005年匯改以來(lái)，人民幣名

義和實(shí)際有效匯率累計(jì)分別升值40.5%和51.3%，在BIS監(jiān)測(cè)的61

種貨幣中升值幅度分別居第1位和第2位。

圖4-31994年1月-2014年12月人民幣有效匯率走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際清算銀行。

人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)。從即期匯率（即CNY）看（見(jiàn)

圖4-4），年初至2月中旬，銀行間外匯市場(chǎng)即期交易價(jià)保持穩(wěn)定，

并整體貼近中間價(jià)浮動(dòng)區(qū)間下限。2月下旬開(kāi)始，交易價(jià)持續(xù)下跌并

轉(zhuǎn)入中間價(jià)貶值區(qū)間，3月17日擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間后波幅進(jìn)一步擴(kuò)

大，至4月末累計(jì)貶值2.8%。5月份以后，交易價(jià)止跌企穩(wěn)并逐步回

升，8月份重新轉(zhuǎn)入中間價(jià)升值區(qū)間，5-10月份累計(jì)升值2.4%。11、

12月份，交易價(jià)再度走弱并逐步偏向中間價(jià)浮動(dòng)區(qū)間上限，兩個(gè)月

累計(jì)貶值1.5%。從波動(dòng)率變化看，2014年境內(nèi)外期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)

率明顯上升（見(jiàn)圖4-5），12月末6個(gè)月期限波動(dòng)率分別為2.78%和

—46—

3.47%，較年初分別上升87.2%和86.8%。但人民幣匯率彈性仍處于

國(guó)際較低水平，12月末24種主要發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元匯率6

個(gè)月期權(quán)隱含波動(dòng)率平均為11.94%。

圖4-42014年銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期交易價(jià)波動(dòng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心。

圖4-52012年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率6個(gè)月隱含波動(dòng)率

注：平價(jià)期權(quán)隱含波動(dòng)率。數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博資訊。

本外幣利差增加推動(dòng)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)美元升水幅度擴(kuò)大。2014年，

匯率、利率變動(dòng)的市場(chǎng)化內(nèi)在聯(lián)系機(jī)制進(jìn)一步增強(qiáng)。年初，企業(yè)大量

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遠(yuǎn)期凈結(jié)匯壓低美元升水點(diǎn)數(shù)，此后隨著人民幣匯率下跌，遠(yuǎn)期結(jié)匯

需求下降、購(gòu)匯意愿上升，推動(dòng)美元升水點(diǎn)數(shù)走高。同時(shí)，外匯存款

增加使境內(nèi)美元流動(dòng)性趨向?qū)捤?，而人民幣資金面總體偏緊，令本外

幣利差逐漸擴(kuò)大，利率平價(jià)機(jī)制引導(dǎo)美元升水點(diǎn)數(shù)擴(kuò)大（見(jiàn)圖4-6和

圖4-7）。2014年末，境內(nèi)銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)、境外可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)和

境外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)1年期美元分別升水1585個(gè)、1550個(gè)和

2295個(gè)基點(diǎn)，較上年末分別上漲1135個(gè)、1090個(gè)和2034個(gè)基點(diǎn)。

圖4-62013年以來(lái)境內(nèi)外人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期市場(chǎng)1年期美元升貼水點(diǎn)數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心，路透數(shù)據(jù)庫(kù)。

圖4-72013年以來(lái)境內(nèi)人民幣與美元利差（6個(gè)月期限）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心，路透數(shù)據(jù)庫(kù)。

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境內(nèi)外人民幣匯率差價(jià)波動(dòng)收窄。2014年，境外交易價(jià)CNH相

對(duì)境內(nèi)CNY由年初明顯偏強(qiáng)、較寬價(jià)差逐漸轉(zhuǎn)為雙向波動(dòng)、窄幅價(jià)

差（見(jiàn)圖4-8），全年日均價(jià)差79個(gè)基點(diǎn)，整體低于2013年的價(jià)差水

平（83個(gè)基點(diǎn)）。現(xiàn)階段人民幣尚未完全可兌換環(huán)境下，供求關(guān)系、

交易主體、監(jiān)管政策等因素的差異，決定了人民幣匯率在境內(nèi)外市場(chǎng)

存在差價(jià)是必然現(xiàn)象。但隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，各類市場(chǎng)主體靈

活選擇跨境交易的結(jié)算貨幣和買賣外匯的交易地點(diǎn)，推動(dòng)境內(nèi)外人民

幣匯率相互影響、差價(jià)收窄。

圖4-8境內(nèi)外人民幣對(duì)美元即期匯率價(jià)差

注：日均價(jià)差絕對(duì)值。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心，路透數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）外匯市場(chǎng)交易

2014年，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)（不含外幣對(duì)市場(chǎng)）累計(jì)成交12.76萬(wàn)億

美元（日均521億美元），較上年增長(zhǎng)13.4%，增速較上年回落9.1

個(gè)百分點(diǎn)，這反映了當(dāng)年跨境貿(mào)易投資等實(shí)體活動(dòng)放緩，以及離岸人

民幣外匯市場(chǎng)對(duì)在岸市場(chǎng)替代的影響。其中，銀行對(duì)客戶市場(chǎng)和銀行

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間外匯市場(chǎng)分別成交3.95萬(wàn)億和8.81萬(wàn)億美元11；即期和衍生產(chǎn)品分

別成交7.25萬(wàn)億和5.51萬(wàn)億美元（見(jiàn)表4-1、圖4-9），衍生產(chǎn)品在

外匯市場(chǎng)交易總量中的比重升至歷史新高的43.2%。

圖4-92002-2014年中國(guó)外匯市場(chǎng)交易量

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，中國(guó)外匯交易中心。即期外匯交易小幅增長(zhǎng)。2014年，即期外匯市場(chǎng)累計(jì)成交7.25

萬(wàn)億美元，較上年增長(zhǎng)2.3%。在市場(chǎng)分布上，銀行對(duì)客戶即期結(jié)售

匯（含銀行自身，不含遠(yuǎn)期履約）累計(jì)3.13萬(wàn)億美元，較上年增長(zhǎng)

3.8%；銀行間即期外匯市場(chǎng)累計(jì)成交4.12萬(wàn)億美元，較上年增長(zhǎng)1.2%，

其中美元交易份額為94.5%。

遠(yuǎn)期外匯交易小幅下降。2014年，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)累計(jì)成交5979

億美元，較上年下降1.1%。在市場(chǎng)分布上，銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯

累計(jì)簽約5450億美元，其中結(jié)匯和售匯分別為3005億和2444億美

元，較上年分別下降4.7%、下降14.7%和增長(zhǎng)11.1%（見(jiàn)圖4-10），6

11銀行對(duì)客戶市場(chǎng)采用客戶買賣外匯總額，銀行間外匯市場(chǎng)采用單邊交易量，以下同?！?0—

個(gè)月以內(nèi)的短期交易占63.4%（見(jiàn)圖4-11）；銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)累

計(jì)成交529億美元，較上年增長(zhǎng)63.5%。銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期交易量下降，

除了期權(quán)交易的替代效應(yīng)（期權(quán)與遠(yuǎn)期的交易量比例由2013年9.0%

上升至2014年11.6%）外，突出反映了一些企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理意

識(shí)薄弱，尚未樹(shù)立與人民幣匯率雙向波動(dòng)相適應(yīng)的套期保值財(cái)務(wù)紀(jì)律，

導(dǎo)致參與衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)上升。

圖4-102012-2014年銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易量

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。圖4-112014年銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易期限結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局。外匯和貨幣掉期交易大幅增長(zhǎng)。2014年，外匯和貨幣掉期市場(chǎng)

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累計(jì)成交4.72萬(wàn)億美元，較上年增長(zhǎng)35.4%。在市場(chǎng)分布上，銀行對(duì)

客戶外匯和貨幣掉期累計(jì)簽約2173億美元，較上年增長(zhǎng)1.7倍，其

中近端結(jié)匯/遠(yuǎn)端購(gòu)匯和近端購(gòu)匯/遠(yuǎn)端結(jié)匯的交易量分別為192億和

1981億美元，分別增長(zhǎng)36.3%和1.9倍；銀行間外匯和貨幣掉期市場(chǎng)

累計(jì)成交4.50萬(wàn)億美元，較上年增長(zhǎng)32.3%。掉期市場(chǎng)持續(xù)活躍，表

明外匯市場(chǎng)、本外幣貨幣市場(chǎng)之間的內(nèi)在聯(lián)系趨于緊密，跨市場(chǎng)資產(chǎn)

管理成為一個(gè)新趨勢(shì)。

外匯期權(quán)交易大幅增長(zhǎng)。2014年，期權(quán)市場(chǎng)累計(jì)成交1928億美

元，較上年增長(zhǎng)1.6倍。在市場(chǎng)分布上，銀行對(duì)客戶期權(quán)市場(chǎng)累計(jì)成

交629億美元，較上年增長(zhǎng)22.3%，3個(gè)月期以內(nèi)的交易量占比41.3%；

銀行間外匯期權(quán)市場(chǎng)累計(jì)成交1299億美元，較上年增長(zhǎng)5.0倍。期

權(quán)交易大幅增長(zhǎng)主要得益于匯改后人民幣匯率彈性的增加，以及2014

年8月開(kāi)始實(shí)施的期權(quán)發(fā)展措施，銀行可以為企業(yè)更靈活地提供買入

或賣出以及組合