玻璃行業(yè)研究與投資分析報告

玻璃行業(yè)爭論與投資分析報告1、浮法玻璃行業(yè)：當前時點如何看玻璃價格、復(fù)盤：“控供給”奠定本輪牛市根底，“強需求”是行情引爆器2023169效掌握。近兩年房地產(chǎn)竣工修復(fù)帶來的需求釋放是催動浮法玻璃價格持續(xù)上行的重要引擎。、嚴控供給，周期屬性弱化供給側(cè)改革以來，行業(yè)景氣整體呈向上趨勢區(qū)分于水泥行業(yè)，玻璃產(chǎn)線點火投產(chǎn)后需進展連續(xù)生產(chǎn)，因此供給具有剛性特點。玻璃生產(chǎn)的主要環(huán)節(jié)是在熔窯內(nèi)高溫加熱協(xié)作料，熔窯壽命一般為8-10年，由于其開啟本錢較高，停產(chǎn)復(fù)工往往需要較大資金投入，因此難以做到類似水泥熟料產(chǎn)線的隨時關(guān)停。玻璃熔窯一經(jīng)開窯，必需長期保持生產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致供給具有剛性。玻璃重資產(chǎn)屬性較強、產(chǎn)能建設(shè)時間長、供給彈性較弱，市場歷來視其為典型的周期性行業(yè)。當需求增長快于供給增長，表現(xiàn)為供給偏緊、行業(yè)景氣上行，則會吸引更多產(chǎn)能加速投放，導(dǎo)致供過于求，之后就會使得價格見頂向下；反之，價格下滑至低位，使得行業(yè)利潤空間壓縮，供給擴張速度也會減緩，供給增長慢于需求增長，又將漸漸消滅供給缺口，價格則重步入一輪上行周期。供給側(cè)改革之前的玻璃行業(yè)呈現(xiàn)出典型的強周期特點。20233.84202312.33段典型的供需錯配，帶來價格的猛烈波動：12023機帶來的負面沖擊，國家“四萬億”政策出臺，下游需求增長快于供給202358/202384/重箱；2、“四萬億”過后，需求拉動力度漸漸減弱，但此前行業(yè)高景氣行情已吸引供給的快速增長，使得供需根本面持續(xù)惡化，價格至202353/重箱。供給側(cè)改革嚴控增產(chǎn)能，疊加環(huán)保監(jiān)管趨嚴，我們認為玻璃行業(yè)周期性已明顯弱化。202311”，20235益的指導(dǎo)意見，要求通過嚴禁增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能等方式壓減過剩玻璃產(chǎn)能，并在之后要求確有必要建的產(chǎn)線，要嚴格實施產(chǎn)能置換。2023年，中國玻璃設(shè)計總產(chǎn)能為12.7億重箱，至2023年為14.0億重箱，51.4度已大幅放緩。增產(chǎn)能受限以及在環(huán)保監(jiān)管壓力下，總產(chǎn)能根本保持不變，在產(chǎn)產(chǎn)能亦相對穩(wěn)定，20239.13202359.764.24除正常冷修部格外，其余多為僵尸產(chǎn)能，因環(huán)保或企業(yè)經(jīng)營問題恢復(fù)生產(chǎn)難度較大。供給端的有效掌握，為供需根本面的穩(wěn)定奠定良好根底，20236“冷修+復(fù)產(chǎn)”主導(dǎo)供給變化，調(diào)解供需平衡增產(chǎn)能受限背景下，“冷修”與“復(fù)產(chǎn)”對行業(yè)供需平衡起到重要調(diào)解作用。冷修是指在玻璃熔窯窯體到期后，全線停產(chǎn)對其進展更換或修補，待重到達生產(chǎn)條件方可復(fù)產(chǎn)，一般而言冷修時間較長，3-6率會打折扣，并存在安全質(zhì)量隱患，因此向后推遲冷修時間亦有限。除了窯齡緣由，玻璃市場行情是生產(chǎn)企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)線冷修和復(fù)產(chǎn)的重要考量因素，而冷修和復(fù)產(chǎn)也將直接影響當期在產(chǎn)產(chǎn)能供給，進而影響供需構(gòu)造和玻璃價格走勢。具體而言：市場高景氣之時，企業(yè)會依靠熱修適時延后冷修節(jié)點并加快已冷修產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)，緩解供給緊急局面，壓制玻璃價格；在市場行情向下時，企業(yè)則會樂觀安排到期產(chǎn)線冷修并延長復(fù)產(chǎn)時間，縮減供給，改善供過于求的狀況，利好玻璃價格。、房屋竣工面積修復(fù)拉動需求增長下游以房地產(chǎn)領(lǐng)域為主，屬于竣工端產(chǎn)品70%，應(yīng)用一般是在建筑封頂以后，與電梯等產(chǎn)品一道進展安裝，隨后房屋可進入竣工交付環(huán)節(jié)。房屋竣工面積相對玻璃需求具有滯后性，并非玻璃需求的直接觀測指標，但可供給定性趨勢分析。雖然建筑玻璃需求和房地產(chǎn)竣工有著顯著的相關(guān)性，但實際玻璃需求領(lǐng)先于房屋竣工面積指標，無法用竣工面積做前瞻或同步指引。然而，對房屋竣工面積變化的趨勢性推斷，可以為玻璃需求的定性分析供給幫助，到底竣工前要進展玻璃安裝。理論上，房屋開工與銷售面積對玻璃需求推測具備肯定指引作用。以期房為例，房地產(chǎn)鏈條正常傳導(dǎo)路徑為：拿地—開工—銷售—施工—竣工，在房屋接近竣工的之前半年時間，玻璃訂單開頭間續(xù)下達，因此通過開工和銷售面積的指引可在肯定程度上推想出之后的玻璃需求量?？⒐ば枨蠹嗅尫牛瑤痈》úＡ袠I(yè)供給階段性失衡前期房企的“高周轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略延緩施工節(jié)奏、拖慢竣工進度，進而壓制玻璃需求，并弱化了房屋開工與銷售對玻璃需求的推測效果。從規(guī)律上探討，開工之后必有竣工，只不過開工與竣工之間通常會有肯定周期的滯后，而這“滯后”的長短通常為地產(chǎn)開發(fā)的節(jié)奏、以及建筑企業(yè)施工周期的變化?？傮w而言，01-11年開工-竣工周期約2年；12-163163.5年以上。開工-竣工周期的持續(xù)拉長，與地產(chǎn)商轉(zhuǎn)變?yōu)楦咧苻D(zhuǎn)經(jīng)營模式有關(guān)〔重銷售、輕竣工〕，另外由于精裝房滲透率的逐步提高，施工周期也會相應(yīng)變長。近年竣工數(shù)據(jù)曾長時間處于底部，2023-20237.0%、17.2%、8.5%和-1.2%；-4.4%、-7.8%、2.6%和-4.9%。2023年以來房地產(chǎn)竣工開頭修復(fù)，尤其“三道紅線”出臺，加速這一趨勢，帶動玻璃需求釋放。由于期2023820232.6%。2023年，“三道紅線”政策出臺，加快竣工有利于房企削減預(yù)收賬款，降低負債并增厚股東權(quán)益，從而降低觸線風(fēng)險，導(dǎo)致竣工進程進一步-4.6%，20231-725.7%。房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)在持續(xù)修復(fù)當中，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈向竣工端傳遞的過程中，玻璃需求也隨之不斷釋放。、推斷建筑浮法玻璃價格仍將高位震蕩下半年才是真正的旺季，玻璃價格整體將維持高位2023年H1不淡”。依據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，在當前玻璃市場熾熱行情下，上半年僅63850t；而建和復(fù)產(chǎn)點火產(chǎn)線到達1711850t。依據(jù)wind9.3959.76高景氣帶動供給增長，但受益于下游需求拉動，廠家?guī)齑媸冀K保持低51405.76月淡季累庫也低于歷史同期水平。整體而言，21全沒有走弱跡象，玻璃價格從年初一路上漲。剔除僵尸產(chǎn)能，當前實際有效產(chǎn)能利用率或已接近90%，后續(xù)供給釋放壓力較弱。依據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2023477087t/d，不過考慮到投產(chǎn)節(jié)點以及產(chǎn)能充分釋放周期，實際供給增長將極為有限。此外，當前窯齡超10年的生產(chǎn)線數(shù)量168600t/d4800t/d。房地產(chǎn)竣工修復(fù)進程仍未完畢，將持續(xù)帶動玻璃需求。我們認為，玻璃供需偏緊態(tài)勢將連續(xù)，進而支撐價格高位運行。20232023100.652023-202338.22但在如此體量下，玻璃需求仍有較大空間尚待釋放。供給難有增量，需求主導(dǎo)玻璃景氣連續(xù)本輪玻璃與水泥牛市核心推動力不同——需求為主導(dǎo)。16產(chǎn)量始終較為穩(wěn)定，說明實質(zhì)需求并未根本變化，主要得益于供給端的有效掌握。由于產(chǎn)線開關(guān)本錢較低，水泥供給彈性較大，可動態(tài)匹配需求變化。通過對供給端壓制造成供給偏緊的態(tài)勢，帶動水泥價格持續(xù)攀升，并維持高位震蕩。玻璃由于增產(chǎn)能受到強約束，供給相對穩(wěn)定，價格上漲主要受益于需求拉動。2023需求周期所致：2023-2023下行；20232023需求停滯——價格下行；2023H2需求強勢釋放——價格不斷創(chuàng)高。政策要求仍將嚴控建筑平板玻璃產(chǎn)能，將來供給難有增量。作為高污染、高能耗的行業(yè)之一，在“碳中和”背景下，玻璃屬于被嚴控的“兩高”產(chǎn)業(yè)，建產(chǎn)線面臨的壓力會不斷加大。20237部再次修訂出臺水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施方法，明確光伏玻璃不受產(chǎn)能置換限制，但平板玻璃產(chǎn)能置換比例維持不變〔大氣污染地區(qū)1.25:11:1〕，并將此前征求意見中提到的放開汽車玻璃產(chǎn)能相關(guān)條款取締。此外嚴防“僵尸產(chǎn)能”復(fù)活，工信部提出三大“必需”：1、全部擴大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃工程，必需實施產(chǎn)能置換；2、用于置換的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能必需是合規(guī)的有效產(chǎn)能；3331的本地區(qū)年度水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線清單內(nèi)。影響玻璃需求的核心因素仍為房地產(chǎn)，而目前房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)較好，尚未看到明顯向下拐點，因此玻璃需求具備支撐。房地產(chǎn)作為國家支柱產(chǎn)業(yè)，“穩(wěn)”字當頭，當前難以看到快速大幅滑坡的情形。且面對“三道紅線”的壓力，房地產(chǎn)“高周轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略難以維系，地產(chǎn)鏈條將正常傳導(dǎo)，竣工端玻璃需求即時釋放。此外考慮到老舊小區(qū)改造推動、節(jié)能改造要求下“三玻兩腔”的推行、玻璃應(yīng)用場景拓展等因素，中期來看玻璃整體需求仍將以穩(wěn)定為主。我們認為，當前供需根本面仍是打算價格的根本因素，偏緊態(tài)勢將連續(xù)支撐玻璃價格高位運行，不過需警覺政策指導(dǎo)壓力和區(qū)域冠疫情反復(fù)對玻璃價格帶來的風(fēng)險。2、找尋浮法企業(yè)一輪增長曲線2023積存了豐厚利潤。不過，由于浮法玻璃增產(chǎn)能受政府嚴格限制，且長期視角建筑玻璃需求終將下行，故而主要企業(yè)擴產(chǎn)放緩或受阻，其將更多資源投向型玻璃產(chǎn)品及工藝研發(fā)，目標打造其次、第三增長曲線。、留存利潤豐厚，加大研發(fā)投入，布局成長性業(yè)務(wù)長期視角，建筑浮法玻璃的需求終將下一臺階；但短期供需錯配仍1-2對不錯的盈利水平。依據(jù)工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023-2023116、98130202346.2155%。、成長性之一：解決浮法玻璃透光率難題，超白浮法或可應(yīng)用于光伏面板領(lǐng)域近年來浮法玻璃企業(yè)開頭不斷進展產(chǎn)業(yè)鏈延長或相關(guān)品類拓展，樂觀查找的利潤增長點，以期進一步熨平業(yè)績周期性波動、增加自身成長屬性，并有望帶動估值提升。節(jié)能玻璃、光伏玻璃〔超白壓延玻璃〕、電子玻璃和藥用玻璃均是龍頭企業(yè)下一輪突圍的重點方向。浮法企業(yè)積存的留存利潤，將對興方向投資供給強有力的支撐。以旗濱集團為例，公司投建的電子玻璃、藥用玻璃以及節(jié)能玻璃工程，41-1.5求允許的條件下，公司現(xiàn)有資金實力足以保障產(chǎn)能的連續(xù)投放。光伏20231200t/d10.273.861161.92的建設(shè)。目前浮法企業(yè)業(yè)務(wù)拓展方向主要包括：節(jié)能玻璃、光伏玻璃、電子玻璃和藥用玻璃，相關(guān)代表企業(yè)估值水平均高于傳統(tǒng)浮法企業(yè)。截至202391〔深加工玻璃〕PE〔TTM〕23X；福萊特〔光伏玻璃〕PE〔TTM〕48X；山東藥玻〔藥用玻璃〕PE〔TTM〕為36X；南玻A〔浮法玻璃、電子玻璃〕PE〔TTM〕20X，旗濱集團〔浮法玻璃〕PE〔TTM〕20X。2.2、成長性之一：解決浮法玻璃透光率難題，超白浮法或可應(yīng)用于光伏面板領(lǐng)域超白浮法用于光伏組件面板在技術(shù)層面具有可行性出于對發(fā)電效率的要求，光伏組件通常承受壓延法制成的超白壓延璃作為封裝面板，起到保護電池片和提升透光率的作用。與浮法玻璃相比，超白壓延玻璃更高的透光率來源于其外表通過壓制花紋有效削減光反射，同時增加不同入射角的透光率。據(jù)雙玻組件用背板玻璃材2.0mm9288%左右。提高浮法玻璃透光率的關(guān)鍵在于：降低含鐵量、氧化復(fù)原程度并增加額外修正因素〔鍍膜等〕。1、降低含鐵量的方式：選用更高純度的硅砂以及更優(yōu)化的原料配120×10-691.5%以上，假設(shè)進一步降低含鐵量，理論上透光率可以連續(xù)提升。此外需把控生產(chǎn)過程，削減鐵雜質(zhì)摻入，例如削減鐵斗的磨損、使用更好的除鐵裝置等。2、削減氧化復(fù)原程度的措施：主要在于掌握燃燒氣氛，不斷監(jiān)測和掌握好空氣燃燒比。假設(shè)玻璃顏色發(fā)白或稍發(fā)黃，則說明燃燒氣氛掌握較好。3、其余增加額外修正因素的方法：改善鍍膜，進一步增加透光性；增加原材料中的脫色劑、氧化劑用量，可以使玻璃中著色力量較強的Fe2+氧化成著色力量較弱的Fe3+,到達削減光吸取的目的。理論而言，假設(shè)浮法玻璃通過選用更高純度的硅砂、更優(yōu)化的原料配方，掌握合理的燃燒氣氛，并對生產(chǎn)環(huán)節(jié)進展嚴格質(zhì)量把關(guān)，則有望將浮法玻璃透光率提升至更高水平，滿足光伏組件面板的要求。面板減薄與硅片大尺寸趨勢下，浮法玻璃更具優(yōu)勢。壓延玻璃抗沖擊性弱于浮法玻璃，且厚度越薄差距越明顯。據(jù)雙玻組件用背板玻璃材料的性能分析一文測試說明，1.6mm擊強度明顯高于超白壓延玻璃。在雙玻減薄的趨勢下，對面板的機械性能要求將會越來越高，超白浮法玻璃特性將會突出。浮法玻璃的制作工藝打算了其更易制作寬幅較大的玻璃。在其制作工程中，無需抑制重力，整個玻璃帶成型過程均在密閉錫槽內(nèi)水平進展，橫向溫度可以依據(jù)需求進展調(diào)整，因此可以在加寬、加厚的同時保證產(chǎn)品的質(zhì)量，從而進展寬幅更大的玻璃的批量生產(chǎn)。隨著硅片尺寸趨于大型化，浮法玻璃更能貼合下游組件廠商需求。我們認為，理論上超白浮法玻璃可以到達和壓延玻璃相當?shù)耐腹饴剩趦?yōu)質(zhì)石英砂等原材料供給充分且本錢可控的條件下，憑借更優(yōu)的力學(xué)性能，有望在光伏組件面板應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)肯定市場份額。超白浮法產(chǎn)品應(yīng)用面板已獲實質(zhì)性突破中國浮法玻璃企業(yè)正在樂觀進展超白浮法玻璃應(yīng)用于光伏組件面板的嘗試，旗濱集團通過不斷的工藝調(diào)整，其一代超白浮法玻璃透光性能參數(shù)已可匹敵超白壓延玻璃。依據(jù)CPVT白浮法玻璃性能進展梳理：1、比照傳統(tǒng)浮法玻璃：旗濱一代超白浮法玻璃用料配方優(yōu)化并進一步調(diào)整鐵含量，2mm92%以上，可滿足市場上光伏組件面板的要求。此外測試結(jié)果說明，一代超白浮法玻璃在600波段之后的曲線與電池片曲線相匹配，并可放開紅外透過局部波段，而傳統(tǒng)浮法玻璃則不具備這一特征。23.2mm一代超白浮法玻璃已經(jīng)趕上了超白壓延玻璃，甚至在光伏組件功率和平均CTMCPVT3%-51MW0.35/100010336.0510035隨著超白浮法玻璃透光率的進一步提升，憑借其抗沖擊性更強的優(yōu)勢，浮法玻璃開頭漸漸進軍光伏組件面板領(lǐng)域。固然，目前該數(shù)據(jù)為試驗室測試數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品尚未在自然光條件下測試也尚未經(jīng)規(guī)?；?、批量化生產(chǎn)檢驗。假設(shè)后續(xù)該產(chǎn)品在批量供給情景下透光及增益性能保持穩(wěn)定〔性能等同或優(yōu)于壓延玻璃〕，且綜合本錢能較壓延玻璃形成肯定優(yōu)勢，則將在光伏面板市場占據(jù)一席之地。理論上，一般浮法玻璃產(chǎn)線經(jīng)過冷修技改能夠改為超白浮法玻璃產(chǎn)線，故而具備超白浮法玻璃生產(chǎn)工藝的浮法企業(yè)，其現(xiàn)有的浮法玻璃資產(chǎn)價值或?qū)⒂瓉碇毓?。、成長性之二：光伏壓延玻璃市場空間寬闊伴隨中國能源構(gòu)造調(diào)整、全球清潔能源轉(zhuǎn)型，作為光伏組件的重要配套產(chǎn)品，同時受益雙玻組件滲透率的提升，光伏玻璃需求將依托光伏產(chǎn)業(yè)進展呈現(xiàn)持續(xù)快速增長態(tài)勢。202320302060202352023要落實碳達峰、碳中和目標，推動風(fēng)電、光伏發(fā)電高質(zhì)量躍升進展，202311%202520%左右。通過對全球光伏增裝機量、雙玻組件滲透率的分析，我們測算20231104〔3.45〕，至20252156〔6.73〕。關(guān)鍵假設(shè)如下：1、依據(jù)CPIA21160GW，其60GW；25300GW100GW。2、依據(jù)光大爭論202335202560%。31GW578萬平米光伏玻璃；1GW11394、假設(shè)玻璃原片成品率：3.2mm82%；2.5mm80%；2.0mm78%。深加工95%。5、假設(shè)理論所需有效產(chǎn)能供給與理論實際需求1.14。政策明確光伏玻璃產(chǎn)能建設(shè)無需進展產(chǎn)能置換，匹配需求釋放，供給20232023求釋放，光伏玻璃供需沖突突出，202312泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施方法〔修訂稿〕的意見，指出光伏壓延玻璃不受產(chǎn)能置換的限制，此后光伏玻璃投建速度明顯加快。20237工信部正式修訂出臺水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施方法，明確在碳達峰、碳中和大背景下，目前光伏玻璃產(chǎn)能料將無法滿足將來快速進展的光伏產(chǎn)業(yè)需求，規(guī)定光伏壓延玻璃產(chǎn)線無需進展產(chǎn)能置換，并自202381隨著產(chǎn)能政策松綁，在將來寬闊需求的吸引下，原有光伏玻璃企業(yè)信義光能、福萊特等連續(xù)大幅擴產(chǎn)，旗濱集團、南玻A、金晶科技等此前以建筑領(lǐng)域業(yè)務(wù)為主的浮法玻璃企業(yè)也紛紛切入光伏玻璃賽道，并均已公布相關(guān)建設(shè)規(guī)劃。建光伏玻璃產(chǎn)線以大型熔窯為主，本錢優(yōu)勢更為突出，主要表達在兩方面：1、光伏組件尺寸大型化趨勢顯現(xiàn)，由于產(chǎn)線建設(shè)之初玻璃182/210法連續(xù)做到一切二，導(dǎo)致切割過程產(chǎn)生廢邊增多，經(jīng)濟性下降。而大窯爐所產(chǎn)玻璃更寬，不存在這一問題。2、大型窯爐燃燒效率更高、單位能耗更低，且固定本錢攤銷方面具備顯著優(yōu)勢。2023求持續(xù)增長導(dǎo)致光伏玻璃供需緊急，3.2mm624/1243/80%。20233有所緩解，同時由于硅料等原材料價格上漲，光伏組件廠家盈利空間被嚴峻壓縮，開工意愿下降，光伏玻璃需求也隨之下滑。此外，光伏玻璃龍頭企業(yè)為阻擋中小企業(yè)產(chǎn)能的無序擴張，破壞行業(yè)生態(tài)環(huán)境，挺價意愿不強，導(dǎo)致光伏玻璃價格進入下行通道，目前3.2mm21/3當前光伏玻璃價格已跌破2023年低位，觸及局部小企業(yè)的本錢線，連續(xù)下跌空間有限，隨著下半年裝機旺季降臨，將來或存觸底上升預(yù)2023、2023能投放仍舊較多，完全消化尚需要肯定時日。不過長期而言，下游需求增長確定性較高，行業(yè)具備較強成長屬性。、成長性之三：節(jié)能玻璃普及率有望提升建筑門窗能耗在建筑物能耗中占比很高，因此削減門窗能耗是實現(xiàn)建筑領(lǐng)域節(jié)能的有效舉措。依據(jù)美國能源部統(tǒng)計，建筑物中25%~35%的能耗來源于門窗的性能缺乏。中國建材統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，玻璃門窗的能55%左右。節(jié)能玻璃在保溫性和隔熱性上要優(yōu)于一般玻璃，能起到更好的節(jié)能減排效果，其中具有代表性的是Low-E的低輻射中空玻璃，能夠低吸取、低向外輻射或者根本完全反射波長1.0~40μm導(dǎo)、對流和輻射三種，Low-E對流方式的熱量傳播，同時本身特性又能極大地阻斷熱輻射的傳播方式，這使其保溫隔熱性能大幅提升。Low-ELow-E2023Low-E7590%以上。然而，現(xiàn)階段中國Low-E12%左右，整體普及率缺乏，將來仍存在較大提升空間。近年來中國政府樂觀出臺相關(guān)政策推動節(jié)能玻璃的進展，多部委和協(xié)會均發(fā)文提出要鼓舞和支持綠色建材和Low-E時，在“碳中和”、“碳達峰”的政策指引下，將來綠色建筑將得到更大的推廣和普及，Low-E節(jié)能玻璃市場空間有望進一步翻開，進入的進展階段。、成長性之四：電子蓋板玻璃技術(shù)取得突破，加速電子蓋板玻璃也稱保護玻璃、視窗防護屏，作為智能終端的重要組成部件，主要用作前屏和后蓋，起到保護LCD、裝飾觸控器件外觀，并提升視覺效果的作用。對于產(chǎn)品的性能要求包括：強度高、耐磨性好、透光性佳、抗跌落性能優(yōu)異等。1、依據(jù)玻璃原片成型方法可分為：溢流下拉法玻璃和浮法玻璃。浮法工藝在產(chǎn)品質(zhì)量掌握、成品率等與溢流法工藝存有肯定差距，且需二次處理，但也具有產(chǎn)能大、本錢低的優(yōu)勢。此外，美國康寧在溢流法領(lǐng)域所設(shè)專利較多，國內(nèi)僅有彩虹集團承受該方法生產(chǎn)。2、依據(jù)化學(xué)成分可分為：鈉鈣玻璃、堿鋁玻璃〔包括：鈉鋁玻璃、鋰鋁玻璃〕，堿鋁玻璃依據(jù)鋁含量不同又分為低鋁〔低于14%〕、中鋁〔14%-16%〕和高鋁〔高于16%〕玻璃，鋁含量越高，玻璃性能越優(yōu)異。目前手機蓋板承受高鋁蓋板玻璃為主，而鈉鈣玻璃、中鋁玻璃則主要應(yīng)用于車載顯示等較為低端領(lǐng)域。3、高鋁玻璃依據(jù)化學(xué)強化工藝可分為：一步強化和二步強化玻璃。依據(jù)國內(nèi)高鋁蓋板玻璃行業(yè)現(xiàn)狀淺析，一步強化即在玻璃轉(zhuǎn)變溫度以下，用半徑較大的離子來交換玻璃中半徑較小的離子〔主流承受鉀離子交換鈉離子〕。一步強化可得到較深的離子交換深度—DOL，提高抗摔與抗跌落性能，但工藝所需時間較長造成應(yīng)力松弛效應(yīng)，玻璃的表面壓應(yīng)力—CS改善玻璃成分，使得產(chǎn)品性能到達CS700MPa、DOL100mm，抗摔與抗跌落性能進一步提升。目前二次強化高鋁蓋板玻璃是中高端市場的主流，技術(shù)壁壘更高、盈利力量更強。但目前中高端手機蓋板市場被美國康寧、日本旭硝子、10%。國內(nèi)高鋁蓋板玻璃研發(fā)根底薄弱，同時由于國外領(lǐng)先企業(yè)對技術(shù)的封鎖，中國二強高鋁蓋板開發(fā)爭論進度受到極大限制。我們認為目前國內(nèi)中高端領(lǐng)域手機蓋板的正在加速，在產(chǎn)品和市場兩方面都已漸漸具備條件。國產(chǎn)高鋁蓋板玻璃不斷取得技術(shù)突破，在產(chǎn)品質(zhì)量層面不落下風(fēng)，且經(jīng)濟性更優(yōu)，已經(jīng)從一強替代漸漸向二強替代進軍。由于一強高鋁蓋板壁壘相對較低，國內(nèi)主流蓋板企業(yè)均能供給質(zhì)量穩(wěn)定的合格產(chǎn)品，目前競爭已較為劇烈，且隨著更多機型承受二強蓋板玻璃，一強市場空間也在萎縮，較低利潤導(dǎo)致國外廠商退出，該領(lǐng)域已根本實現(xiàn)國產(chǎn)替代。2023KK6和熊貓1681，并實現(xiàn)量產(chǎn)，旗濱集團的旗鯊系列二強產(chǎn)品也在加緊推動當中。當前國產(chǎn)二強蓋板性能已可匹敵康寧GG5，且低本錢帶來的價格優(yōu)勢明顯。終端廠商主導(dǎo)蓋板玻璃原片的選擇，供給鏈自主可控意識增加，對國產(chǎn)原材料的市場承受度也在漸漸提升。手機蓋板玻璃產(chǎn)業(yè)鏈：1、上游—玻璃原片供給商，代表企業(yè)為康寧、旭硝子、南玻、旭虹等；2、中游—蓋板玻璃加工企業(yè)，如藍思科技、星星科技、伯恩光學(xué)等；3、下游—觸摸屏供給商和終端應(yīng)用廠商，如京東方、歐菲光，華為、小米、三星等。終端客戶對手機蓋板玻璃質(zhì)量較為重視，通常會對產(chǎn)品進展質(zhì)量認證、試投放后打算是否劃入品牌資源池，加工廠商需在資源池內(nèi)選擇選購或直接依據(jù)終端廠商指定品牌進展選購。隨著國內(nèi)終端廠商受中美貿(mào)易摩擦不斷升級和華為“斷芯”大事的影響，國內(nèi)手2023經(jīng)濟工作會議也強調(diào)，增加產(chǎn)業(yè)鏈供給鏈自主可控力量，針對產(chǎn)業(yè)薄弱環(huán)節(jié)，實施好關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)工程，盡快解決一批“卡脖子”問題。國內(nèi)終端廠商選購有望漸漸向國內(nèi)品牌傾斜，從而翻開國產(chǎn)手機蓋板玻璃的市場空間。圖片上傳中......、成長性之五：藥用玻璃受全都性評價推動，國內(nèi)市場迎來進展機遇藥用玻璃一般指特地應(yīng)用于藥品包裝、儲存的玻璃，通常用作粉針劑、凍干機劑、生物制品、血液制品、口服液、保健品等藥品的包裝，相較于其他藥用包材〔塑料/金屬等〕，外觀更為精巧環(huán)保，且安全性和穩(wěn)定性更高。1、依據(jù)制造工藝，藥用玻璃可分為模制瓶和管制瓶。管制瓶相較于模制瓶外型美觀、同類產(chǎn)品膨脹系數(shù)較低，但生產(chǎn)工藝簡單、價格較高且易裂開，適合較小容量儲存。管制瓶多用于注射劑瓶，卡式瓶、安瓿等，而模制瓶多用于輸液瓶〔大容量〕、藥品瓶等。2、依據(jù)玻璃材質(zhì)，藥用玻璃可分為鈉鈣玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃與高硼硅玻璃。低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃造價相對較低、工藝簡單但穩(wěn)定性差，簡潔引起藥品的變質(zhì)從而降低藥效。中性硼硅玻璃由于具有更高的熱穩(wěn)定性和化學(xué)穩(wěn)定性，且能承受溫度劇變的力量更強，因此更具備安全性，不簡潔與藥液發(fā)生化學(xué)污染，目前國際公認的安全藥包材特指中性硼硅玻璃。60%，年產(chǎn)模制瓶9022023瓶相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，目前已經(jīng)實現(xiàn)國產(chǎn)全面取代進口，價格較海外生產(chǎn)方優(yōu)勢明顯，隨著將來產(chǎn)線擴張和產(chǎn)品構(gòu)造優(yōu)化，公司在模制瓶細分賽道市場競爭力將進一步加強。與模制瓶市場一家獨大不同，目前國內(nèi)中硼硅玻璃管制瓶市場呈現(xiàn)群雄割據(jù)局面。依據(jù)國家藥品監(jiān)視治理局藥包材批準記錄，57255可見參與者眾多。中性硼硅玻璃管制瓶方面，中國進展較為曲折，主要經(jīng)受了三個階段：第一階段：直接進口成品。由于中硼硅玻璃價格過高導(dǎo)致國內(nèi)主要選用性價比較高的低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃，少量需求直接通過進口滿足。其次階段：“進口+加工”生產(chǎn)?！斑M口”是由于中硼硅玻璃制管技術(shù)瓶頸較難突破，目前主要分為全氧電助熔法〔丹納法〕和全電熔法〔維洛法〕。丹納法因穩(wěn)定性高、耐火材料壽命較長被肖特等國外主流企業(yè)用于大規(guī)模生產(chǎn)；維洛法雖然環(huán)保、單品質(zhì)量高，但因良品率低、耐火材料壽命較短無法實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，目前市場上只有國內(nèi)四星玻璃承受。當前國內(nèi)企業(yè)大多直接進口中硼硅玻璃管進展再加工制成管制瓶等產(chǎn)品。隨著國內(nèi)企業(yè)中硼硅藥用玻璃生產(chǎn)工藝日漸成熟，全都性評價政策和冠疫情帶動需求快速放量將成為國內(nèi)中硼硅玻璃產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大的催化劑。全都性評價相關(guān)政策推動藥用玻璃包材構(gòu)造性轉(zhuǎn)型升級，國內(nèi)中硼硅玻璃市場將持續(xù)擴容。2023使用中硼硅玻璃，2023性評價技術(shù)要求明確指出，“注射劑使用的包裝材料和容器的質(zhì)量和性能不得低于參比制劑，以保證藥品質(zhì)量與參比制劑全都。”〔參比制劑包材根本使用中硼硅玻璃〕。冠疫情帶來疫苗用瓶需求暴增，供需緊急為國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品放量和實現(xiàn)供給契機。全球冠疫情仍舊肆虐，疫苗接種需求不斷增加，當前已消滅供給緊缺現(xiàn)象，依據(jù)德國肖特公司公告，已經(jīng)收到10我們對將來國內(nèi)中硼硅玻璃管制瓶市場進展測算，僅考慮全都性評價推動因素，暫不考慮冠疫苗等帶來的長期潛在需求，估量2025521、產(chǎn)量方面。2023800150〔管制〕400我們假設(shè)這一數(shù)據(jù)將來保持穩(wěn)定。中硼硅管制注射劑瓶和安瓿瓶，目7.5%，國內(nèi)中硼硅管制瓶產(chǎn)能將逐步放量，在全都性評價6pct。我們沿用醫(yī)藥包裝協(xié)會統(tǒng)計，中國疫情前血液制劑、生物疫苗制劑〔包含預(yù)灌封〕20/年，假設(shè)將來總量保持不變。預(yù)灌封，作為血液制劑、生物制劑的最正確包材，依據(jù)山東藥玻供給統(tǒng)計20233.5~418.75%，同樣受益于全都性評價，將穩(wěn)定提升。但由于目前滲透率處于較高水平，假設(shè)將來4pct。23/支，0.25/支，愛選購官網(wǎng)魯蒙玻璃中0.16/支。我們估量隨著制管工藝生產(chǎn)配套成熟，中硼硅玻璃管相關(guān)產(chǎn)品價格在第三年及以后將降為原有價格的753/支，注射劑瓶和安瓿瓶價格于202325%。3、旗濱集團、南玻A將來浮法玻璃供給連續(xù)增長空間有限，而在房地產(chǎn)竣工修復(fù)支撐下，供需偏緊態(tài)勢將連續(xù)，從而對浮法玻璃價格形成支撐，保障企業(yè)盈利維持高位。當前浮法玻璃企業(yè)已開頭將超白浮法玻璃應(yīng)用于光伏組件面板的嘗試，假設(shè)后續(xù)路徑順當打通，現(xiàn)有浮法玻璃資產(chǎn)或?qū)⒚媾R價值重估，尤其已具備超白浮法產(chǎn)線、技術(shù)和硅砂礦資源的企業(yè)投資價值有望提升。受益行業(yè)景氣，企業(yè)已積存了較為豐厚的留存利潤，但由于浮法產(chǎn)能連續(xù)擴張受限，企業(yè)也在進展產(chǎn)業(yè)鏈延長或相關(guān)品類業(yè)務(wù)拓展，包括節(jié)能玻璃、光伏玻璃、電子玻璃、藥用玻璃等，探究的進展方向，不斷翻開成長空間。3.1、旗濱集團：浮法資產(chǎn)價值重估，綜合性玻璃巨頭起舞浮法玻璃龍頭，業(yè)績穩(wěn)健上行1988，20232023產(chǎn)能，目前已成為國內(nèi)最大的浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)之一。截至202363025.36%、14.98%股份。俞其兵先生通過直接和間接持有福建旗濱集團10040.34%的股份，為公司的實際掌握人。2088.311.6%。供給側(cè)改革以來，公司營收和凈利潤呈逐年上升態(tài)勢，主要得益于玻璃價格的震蕩上行。202396.443.6418.2535.57%；202367.8078.87%；實現(xiàn)歸21.93333.32%。隨著下游房地產(chǎn)竣工需求修復(fù)，近兩年玻璃供需持續(xù)偏緊，進而推動玻璃價格上漲，公司盈利不斷增厚，顯現(xiàn)較高彈性?！耙惑w兩翼”錨定將來進展方向，向綜合性玻璃巨頭轉(zhuǎn)型20239〔2023—2024年〕”，確定“一體兩翼”戰(zhàn)略變革，具體如下：1、有機主體〔規(guī)模進展〕：推動浮法玻璃規(guī)模擴張，完善區(qū)域布局、產(chǎn)品布局、產(chǎn)業(yè)鏈〔上下游〕布局，爭取2024年末浮法原片產(chǎn)能規(guī)模比2023年增加30%以上、節(jié)能玻璃產(chǎn)能規(guī)模增加200%以上。2、左翼〔產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)化〕：做強做優(yōu)浮法主業(yè)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品品種和構(gòu)造，提高產(chǎn)品競爭力和市場掌握力。3、右翼〔產(chǎn)品高端化〕：加強可轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)和前瞻性業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線研發(fā)力量，利用技術(shù)轉(zhuǎn)化與現(xiàn)有產(chǎn)品進展功能組合衍生型高端產(chǎn)品，以進一步提升企業(yè)競爭力。浮法玻璃：將來進展根基，資產(chǎn)價值重估隨著玻璃價格維持高位，浮法玻璃業(yè)務(wù)將來也將持續(xù)對公司經(jīng)營根本盤的穩(wěn)定發(fā)揮重要作用，并為其他業(yè)務(wù)的順當拓展供給支撐。旗濱集團浮法玻璃業(yè)務(wù)具備三大優(yōu)勢：1、規(guī)模優(yōu)勢：公司現(xiàn)擁26176001.112%左右，在原燃材料集中選購與攤薄費用方面優(yōu)勢相對明顯。28醴陵、湖南郴州、廣東河源、福建漳州、浙江紹興、浙江平湖、浙江長興、馬來西亞森美蘭州，交通運輸便利，產(chǎn)品主要輻射珠三角和長三角等經(jīng)濟興旺地區(qū)，需求和售價更有優(yōu)勢。3、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢：公司前瞻性布局硅砂資源，目前已在福建漳州、廣東河源、湖南郴州、湖南醴陵擁有四大硅砂開采基地，同時在建馬來西亞、湖南資興石英砂工程，不斷提升硅砂自給率，可有效掌握生產(chǎn)本錢，并保證戰(zhàn)略用砂安全。切入超白浮法光伏面板領(lǐng)域，資產(chǎn)亟待重估.旗濱集團已開發(fā)出一代超白浮法玻璃產(chǎn)品，依據(jù)CPTV透光率已可趕超傳統(tǒng)超白壓延玻璃，并具備強度大、輕薄化、耐侯性好等優(yōu)勢，可用于光伏組件面板領(lǐng)域。公司原片、鍍膜、鋼化均自主研發(fā)生產(chǎn)，并擁有優(yōu)質(zhì)超白石英砂生產(chǎn)基地，具備大規(guī)模生產(chǎn)能力。公司樂觀推動與下游光伏組件廠商合作，推廣超白浮法玻璃在組件面板領(lǐng)域應(yīng)用。如發(fā)電效率和穩(wěn)定性受到市場認可，則現(xiàn)有局部浮法資產(chǎn)將面臨重估。節(jié)能玻璃：規(guī)模持續(xù)擴張，業(yè)績彈性可期節(jié)能建筑玻璃是玻璃原片的下游產(chǎn)業(yè)，屬于加工環(huán)節(jié)，通常承受本錢加成法定價，盈利力量相對穩(wěn)定，周期性較弱，是公司將來重點發(fā)2023玻璃加工領(lǐng)域，之后快速擴大業(yè)務(wù)幅員，目前已在廣東、浙江、馬來西亞、湖南擁有四大生產(chǎn)基地，且在建天津生產(chǎn)基地。公司節(jié)能玻璃2023383202322331.7411.1節(jié)能以及湖南節(jié)能二期擴建工程正在建設(shè)之中，將來隨著工程間續(xù)投產(chǎn)后，產(chǎn)能規(guī)模還將連續(xù)擴張。公司作為節(jié)能玻璃行業(yè)的進入者，品牌尚未完全打響，產(chǎn)能釋放2023年，11.133.18%，同比提升3.024.230232.14648南方節(jié)能〔馬來西亞〕、長興旗濱節(jié)能均為虧損，板塊整體盈利力量具備較大提升空間。光伏玻璃：緊抓進展機遇，將來盈利重要增長極公司順應(yīng)光伏玻璃產(chǎn)業(yè)快速進展的歷史機遇，“兩條腿”走路，在推動超白浮法在光伏組件上的使用的同時，于2023光伏壓延玻璃市場。公司確定以郴州旗濱為平臺切入光伏玻璃行業(yè)，規(guī)劃將郴州旗濱1000t/d〔1000t/d〕和漳州七線(500t/d〕51200t/d6000t/d，估量將在2023年逐步釋放產(chǎn)能，為公司奉獻業(yè)績增量。大單線窯爐并配套超白石英砂基地，構(gòu)筑公司光伏玻璃本錢領(lǐng)先優(yōu)51200t/d，已到達當前最大單線產(chǎn)能。大型窯爐在能耗與固定本錢攤銷方面具備顯著優(yōu)勢。國內(nèi)用于光伏玻璃生產(chǎn)的超白石英砂資源較為稀缺，銷售2023457.6噸/年的超白石英砂生產(chǎn)基地，進一步穩(wěn)固本錢優(yōu)勢。電子玻璃&藥用玻璃：高端品類布局，期盼技術(shù)突破電子玻璃技術(shù)漸漸成熟、產(chǎn)品認可度提升，利潤有望轉(zhuǎn)正并不斷增65t/d202372023420238513-2942023逐步迎來量產(chǎn)，全年有望實現(xiàn)盈利。依據(jù)公司工程投資建設(shè)公告，一65d/t4.081.57216公司公告擬再擴建一條高性能電子玻璃生產(chǎn)線，產(chǎn)能同樣為65t/d，彰顯對電子玻璃業(yè)務(wù)進展信念。受注射全都性評價推動，中性硼硅藥用玻璃需求放量在即，公司藥202312公布公告，擬分期投資建設(shè)中性硼硅藥用玻璃素管工程，打算建設(shè)總38100t/d1225t/d211且后續(xù)仍需進展產(chǎn)品認證，整個時間周期較長，短期內(nèi)難以實現(xiàn)盈利。25t/d133002023225t/d公司對興業(yè)務(wù)實施工程跟投治理制度，強化治理層和員工深入?yún)⑴c公司經(jīng)營治理樂觀性和提升興創(chuàng)業(yè)激情，有利于人才隊伍的穩(wěn)定，保障公司戰(zhàn)略規(guī)劃的落實。202312建立健全投資工程風(fēng)險與收益共擔共享機制，跟投的業(yè)務(wù)主要為電子玻璃、藥用玻璃等興業(yè)務(wù)，強制跟投人員包括：全體事業(yè)合伙人〔董事長、總裁、副總裁、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書、助理總裁級別人員、獨立經(jīng)營的下屬企業(yè)總經(jīng)理及公司職能部門總經(jīng)理級別人員〕，公司確定的集團開發(fā)爭論院有關(guān)人員，擬投資工程的治理團隊及核心技