工程經濟學實際第八講

第八講項目財務評價

主要內容項目財務評價相關原理項目財務評價案例第一部分概述一、財務評價的思路與基本原理1.財務評價概念建設項目的財務評價，就是從企業(yè)角度，在財務效益與費用的估算及編制財務輔助報表的基礎上,編制項目未來的財務報表，計算財務評價指標，考察和分析項目的盈利能力、貸款清償能力以及財務的生存能力,判斷項目的財務可行性，明確項目對財務主體的價值以及對投資者的貢獻，為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據。2.關于三大分析內容（1）盈利能力分析主要考察項目投資的盈利水平，是評價項目在財務上可行性程度的基本依據。它要計算財務內部收益率、財務凈現值、項目投資回收期、資本金利潤率和總投資利益率指標。（2）清償能力分析主要考察項目的財務狀況和按期償還債務的能力，清償能力是籌資決策的重要依據。清償能力分析要計算資產負債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。（3）財務生存能力分析主要考察項目計算期內的投資、融資和經營活動所產生的各項現金流入和流出，計算凈現金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現金流量維持正常運營，以實現財務可持續(xù)性。3.財務分析的種類可分為融資前分析和融資后分析，一般應先進行融資前分析，在融資前分析結論滿足要求的情況下，再初步設定融資方案，再進行融資后分析。4.關于融資前分析應以動態(tài)分析（折現現金流量分析）為主，靜態(tài)分析（非折現現金流量分析）為輔。融資前動態(tài)分析應以營業(yè)收入、建設投資、流動資金、經營成本的估算為基礎，考察整個計算期內現金流入和流出，編制項目投資現金流量表，利用資金時間價值的原理進行折現，計算項目投資內部收益率和凈現值等指標。根據分析角度的不同，融資前分析可選擇計算所得稅前指標和（或）所得稅后指標。融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。它計算的相關指標，應作為初步投資決策與融資方案研究的依據和基礎。5.關于融資后分析融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、清償能力和財務生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后分析用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策以及最終的投資決策。6.關于融資后的盈利能力分析A動態(tài)分析（折現現金流量分析）動態(tài)分析是通過編制財務現金流量表，根據資金時間價值原理，計算財務內部收益率、財務凈現值等指標，分析項目的獲利能力。分為下列兩個層次：1.項目資本金現金流量分析。應在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現金流入和流出，編制項目資本金現金流量表，利用資金時間價值進行折現，計算項目資本金財務內部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平。2.投資各方現金流量分析。從投資其他各方實際收入和支出的角度，考察投資各方可能獲得的收益水平。當投資各方不按股本比例進行分配或有其他不對等的收益時采用。B靜態(tài)分析（輔助性分析）

7.關于盈利能力分析指標盈利能力分析的主要指標包括項目投資財務內部收益率和財務凈現值、項目資本金財務內部收益率、財務凈現值、投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等，可根據項目的特點及財務分析的目的選用。（1）財務內部收益率（FIRR）財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。（財務內部收益率的計算已經學過）項目投資財務內部收益率、項目資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率計算時所用的現金流入和流出不同。在財務評價中，將財務內部收益率(FIRR)與行業(yè)的基準收益率或設定的折現率x相比較。當FIRR≥相應標準時，即認為其盈利能力已滿足最低要求，在財務上是可以考慮接受的。項目投資財務內部收益率、項目資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率有不同的判別基準。（2）項目投資回收期投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是考察項目在財務上的投資回收能力的主要評價指標，一般以年為單位，從項目建設開始年算起。（項目投資回收期的計算已經學過）求出的投資回收期應與行業(yè)的基準投資回收期比較。（3）注財務遞凈現冰值（FN皺PV）財務鋸凈現約值是吳指按幟行業(yè)回的基游準收鍬益率定或設摩定的糧折現聞率，欠將項泉目計路算期升內各粉年凈已現金云流量協折現汪到建弟設期局期初神的現的值之奶和。財務達凈現緩值可璃根據射財務澡現金千流量康表計班算求役得。暫（已欲經學督過）根據壘需要固選擇撕計算優(yōu)所得訪稅前隱凈現考值或謙所得懼稅后帥凈現擁值。按照沈設定右的折稼現率烘計算旨的財肥務凈隊現值畝大于跑或等即于零蕉時，今項目頓方案除在財領務上盒可考躲慮接腥受。（4）床總投誕資收帽益率總投品資收涂益率我表示啞總投悠資的萄相對犬盈利語水平旦，是抽指項尚目達聽到設耽計能拿力后窄正常芽年份險的年尸息稅吼前利汪潤或求運營生期內座年平洲均息爸稅前械利潤雷（EB木IT）與仗項目國總投克資（TI）的譽比率秘。它夢是靜境態(tài)指艇標。臺對生麻產期萬內各巷年的溉利潤乎總額舍變化比幅度這較大還的項純目，湊應計煩算生聲產期香年平掠均利題潤總息額與桌項目僵總投拼資的夕比率壓。算少的是騾一個跡年份天?？偼栋少Y收輸益率磚的計扶算公暫式為擁：其中碌：年叉利潤針總額助＝年貿產品紀銷售(營業(yè))收入屢－年補產品爸銷售魂稅金撫及附摩加－冷年總幼成本眼費用項目伐總投紗資＝煩固定唐資產按投資+投資儲方向傳調節(jié)拐稅+建設尺期利兩息+流動揭資金投資券利潤桃率可例根據塌損益紀表中燭的有剛關數跑據計緞算求標得。湯在財感務評司價中品，將肅投資織利潤踩率與直行業(yè)耽平均矛投資括利潤酷率對攜比，直以判星別項香目單爺位投立資盈動利能街力是某否達垂到本舉行業(yè)么的平鴨均水篩平。尚總投勝資收待益率語高于故同行出業(yè)的事收益棵率參橋考值開，表魯明用遲總投匯資收捏益率互表示況的盈宋利能積力滿穩(wěn)足要響求。（5）項漆目資薦本金皇利潤訂率（RO漸E）項目菜資本逢金凈購利潤納率表殺示項議目資偽本金陡的盈申利水互平，孕是指蜻項目刷達到聞設計扁生產他能力淘后的擴一個災正常瘡生產殿年份鈴的年婦凈利賢潤總躺額或殘運營塊期內殖的年閥平均其凈利槽潤（NP）與代項目浮資本克金（EC）的追比率移。計網算公勾式為物：項目億資本銳金凈贊利潤被率高敢于同滔行業(yè)驢的凈直利潤膊率參媽考值侵，表傷明用搖項目結資本帝金凈聯利潤炊率表揪示的脖盈利桿能力番滿足支要求跟。8.關于待償債儀能力平分析對使捆用債薯務性蚊資金介的項款目，孔應進麥行償逆?zhèn)苌伊Ψ志课?。蟻項目學償債削能力追分析謊主要絨是考奪察計郊算期傻內各載年的韻財務曠狀況保及償奸債能露力。償債今能力充指標防包括鍋利備雞息付影率、婚償債憂備付座率、靈資產尋負債休率、生流動批比率業(yè)、速角動比茅率等酬指標內，分恥析判殲斷財診務主每體的棄償債孕能力疤。（1）利斑息備勉付率敲（IC煙R）利息晴備付搖率是輩指在搜借款誰償還碧期內議的息仇稅前旱利潤翼（EB獨IT）與憑應付毛利息顧（PI）的扔比值黨，它稱從付遙息資贈金來紗源的篩充裕召性角托度反喝映項利目償優(yōu)付債宅務利焰息的叔保障切程度囑和支鼓付能浴力。義其做計算論公式賣如下悔：利息題備付般率應伶分年狗計算失。利惡息備半付率釋高，揭表明罩利息靠償付艦的保每障程掛度高傅。利息源備付箭率應胖當大大于1。（2）委償債貓備付拍率（DS鞠CR）償債紅備付格率是淹指在宅借款嘴償還聞期內餓，用量于計持劃還帝本付循息的到資金奸（EB慰IT挎DA）與杯應還名本付評息金曉額（PD）的拳比值鑼，它比表示跨借款柔本息礎的保寒障程緣瑞度?？p其壟計算稠公式唯為：式中處：EB隆IT港DA田——息稅逝前利泛潤加務折舊封和攤甩銷啞；TA嘗X—石—企業(yè)許所得猾稅PD夢——應還靠本付息息金券額，般包括胃還本工金額衛(wèi)和計刊入總運成本找費用魚的全趣部利意息。償債飛備付慌率應敬分年禿計算翻，償溝債備胳付率懶應大臨于1，償籍債備宇付率跨高，踐表明飄可用逆于還標本付轉息的乖資金爺保障疊程度叉高。（3）資侍產負狠債率此（LO扎AR）資產副負債著率是限反映累項目齡各年錄所面厘臨的浴財務弱風險積程度凱及償舍債能腎力的務指標擇，它考是各依期末具負債予總額凱（TL）同讀資產半總額神（TA）的挎比率尊。其計兔算公續(xù)式如板下：適度虹的資終產負噸債率底，表斗明企屑業(yè)經箱營安襖全、木穩(wěn)健菌，具亮有較貼強的已籌資付能力納，也鍋表明局企業(yè)醫(yī)和債捕權人煉的風薄險較裂小。錄項目慚財務劑分析歐中，京在長羽期債掙務還醒清后質，可哨不再溪計算娃資產糖負債箭率。（4）流襪動比糾率流動燭比率鋪是流遠動資弓產與號流動蜻負債疑之比凡，反怎映法束人償粘還流挺動負禽債的駐能力削。其計真算公突式如就下：流動彈比率喂越高坊，說診明項鄉(xiāng)豐目償悲還流膜動負燦債能脖力越柳強。座但流略動比毛率過棉高也伸不好彈，說盛明企均業(yè)沒府有充水分利午用負風債經俗營或附滯留碰在流除動資校產上溝的資王金太務多，銹這些襯都會籍影響間企業(yè)丙的經憑濟效賓益。（5）速強動比史率速動達比率染是速掠動資始產與滲流動悶負債玩之比海，反牌映項慘目在段短時低間內梳償還具流動等負債些的能堆力。股其計蹦算公膊式為監(jiān)：一般暴認為司速動影比率慢為1時比況較合牢理。8.關于悼財務植生存幸能力夕分析在項指目運聯營期唱間，重確保究從各衰項經登濟活遭動中火得到夫足夠滴的凈黨現金咐流量他是項慮目能綱夠持辱續(xù)生室存的活條件脆。財務伍生存狗能力在分析凍，亦側可稱搭為資訴金平黃衡分劫析。財務渡可持巨續(xù)性批應首控先體沫現在畜經營墊期各維年應胸有足濁夠的雄經營聲活動責凈現礙金流加量，鍵其次需各年爽累計近盈余球資金令不應應出現戚負值鬧。若活出現緞負值交，應等進行瞎短期攀借款丹，同愈時分抖析該尋短期要借款宵的年門份長格短和昌數額旱大小賢，進辰一步爐判斷猴項目史的財葬務生僵存能幻玉力。掉短期擔借款趴應體乳現在執(zhí)財務冒計劃罵現金壘流量苗表中程，其舌利息姻應計輕入財膠務費銷用。衰為維哈持項源目正寸常運老營，泊還應荒分析雹短期槍借款奇的可藝靠性擇。二、散財務兩評價倆的步隔驟第一箭、財輸務評沸價前猾的準膚備l．熟渾悉擬俯建項汽目的聚基本賣情況礎。包括都建設稀目的駱、意逐義、戶要求座、建轎設條姑件和瓶投資妖環(huán)境秘，市私場預滔測以完及主綠要技罪術決舉定。2.收集飾整理回基礎桂數據肚資料朝。包括沾項目抬投入暴物和休產出搶物的侄數量恨、質拘量、短價格還及項委目實閘施進劇度的蒙安排節(jié)，資急金籌甜措方熔案等液。3.編制穿輔助吵報表驅。為編偽制基只本財朗務報舊表提停供依捆據。緞例如鳳投資吹估算角、折踏舊和油攤銷她費用委估算協，總虜成本法和費飯用估灘算，悉產品怖銷售歡收入虜和銷榨售稅炎金及緊附加悄估算蛛等輔御助報忌表。4.編制少基本抓財務吐報表陣。第二昂、進姐行財與務分聾析通過奔基本奶財務傅報表洋計算易各項數評價您指標逐及財壩務比虹率，激進行資各項彩財務震分析錘。例依如，猛計算腥財務路內部光收益唇率、兔資產吹負債日率等宏指標叮和比早率，樣進行欣財務遮盈利饅能力遮分析奮、清室償能梅力分念析、她外匯喊平衡虧分析潔等。第三剪、進帝行不宜確定娃性分船析為了役分析置不確鐮定因汁素對蛾財務墳評價葡指標宏的影哈響，沿需進亮行不穿確定含性分占析，千以預亭測項衡目可嬸能承所擔的合風險捏，確略定項破目在稍財務答、經臘濟上隊的可主靠性仍。不確啟定性扣分析累包括越盈虧絨平衡聲分析兇，敏塊感性叨分析仇和概訊率分產析。第四臘、結疫論等三、睛建設爪項目鐮常用額財務奴報表須的編批制為了底進行匹企業(yè)霸經濟蒸效果供計算擺和進擠行資辱金規(guī)愁劃與童分析班，需傭編制挎的主閉要財社務報芒表有煤：損益輸表、槳資金全來源際與運黃用表容、資假產負率債表或和現投金流吹量表總，對奮于大氏量使書用外魚匯和虛創(chuàng)匯摘的項謀目，沈還要億編制希外匯閃平衡衡表。為編宅制這憐些主禮要報紗表，蛇需要哪編制濫一些物基礎趟性報逆表，芝主要熄有：投資揭估算動表：醋包括曲固定偷資產輸投資浴估算垃、流遣動資四金投便資估朽算、暴無形啟資產創(chuàng)投資幅估算遙及其怠他投潛資估霉算。投資便計劃泊與資磚金籌昆措表掛：顯賽示各瓜年度暖分類泄投資季使用睡額及揚資金色來源偏。折舊登與攤靈銷估牲算表韻：包白括固贊定資歲產折頁舊估鏟算、僅無形爆資產合及遞雪延資葉產攤稀銷估澡算，凱其數脆值根軋據投內資形碧成的把資產聾估算匆值及狐財政拜部門嚴規(guī)定喊的折灑舊及乏攤銷炸辦法筍計算因。債務種償還鋪表：與根據噸借款搬計劃賠、與臣銀行什商談雜的還直款協狠議及株可供疫還款奪的資筋金來貸源編疾制。成本板費用才估算量表：鬼按成歇本構懲成分志項估紙算各氏年預士測值豪，并漆計算預各年計成本番費用握總額礦。為便追于計省算經路營成股本，替表中喜須列佩出各驅年折袍舊與飄攤銷玩額和屑借款替利息攀額。銷售掀收入杜、稅有金估孕算表撤：銷勻售收地入由吩預測嶄的銷遞售量汗和價允格計貢算；瓣銷售筋稅金俘按稅這務部弊門規(guī)均定計積算?；时颈硭σ嗫芍ゲ⑷胫p益飯表。表1財務殼現金紐奉流量捆表（目全部避投資蜂）表2財務矮現金鑒流量咸表（繁自有刮投資鋪）表3損益翁表表4資金番來源響與運返用表表5資產滔負債腹表表6財務揮外匯沸平衡丈表表7輔助液報表這）固餡定資泉產投沖資估退算表表8輔助債報表耕）流呀動資傻金估尤算表表9輔助描報表滴）投庫資計煉劃與激資金伯籌措跪表表10輔助惜報表紹）單博位產君品生鋤產成純本估傲算表表11輔助相報表自）固練定資起產折皆舊費隊估算釋表表12輔助夾報表填）無鄉(xiāng)豐形及叛遞延咽資產糞攤銷候費估慎算表表13輔助斑報表罵）總拍成本部費用為估算今表表14輔助腹報表兼）借嚇款還折本付拖息計識算表此外狀，根甚據各殖行業(yè)源的特擊點和吧需要,可以咱增設豎、調表整基平本報監(jiān)表和時輔助嬌報表撒中的脅項目叛。第二劫部分計項讀目財什務評在價案顏例某擬僚建化頁工廠現項目枕財務洞評價續(xù)案例（用EX膊CE恥L進行免財務樸評價憂演示詞）某擬繭建化盛工廠館項目蓮財務萬評價亂案例一、墾概述某擬虜建化錦工廠仗擬生榮產目祖前國話內外希市場睬上比拐較緊傳俏的悠某種秧化纖M產品皺，設悅計生念產規(guī)激模為述每年2.底2萬噸性。廠池址位系于城子市近嫁郊，挺靠近摸鐵路危、公薪路，同交通軍運輸燈方便燃，原與材料枯及水荷電等犧供應個可靠截。項蘿目的暢主要隆設施龍包括鄰主生虎產車斗間、忍輔助徐生產催設施色、生躲活福正利設者施等慈。該項周目占墾用一暢般農莫田25叼0畝，察擬3年建皮成，槳第四盒年投欄產，駁當年系生產奇負荷祝達到滅設計元生產化能力敘的70炕%，第5年達婚到90沙%，第6年達策到10伏0%，生博產期15年，藥計算幻玉期為18年。二、色項目舅評價箏基礎逮數據泄（無鎖論如抗何要階將項開目的匆以下嘉數據摘先預襪測出致來）1.固定伯資產帽投資該項壺目固鏈定資傲產投漢資采征用指勺標概暴算法亭估算須。其壇中，悉工程津費用34蘋45她2萬元遇，其盟他費黃用30嫩32萬元特（含濾土地墓費用60慰0萬元驅、無摸形資筑產為16猾00萬元宣、遞漏延資愿產為83荷2萬元異），千預備淘費用僚為50本40萬元缸。項目匙建設仆期為3年，紡各年誓的固棵定資女產投貪資比顯例分弟別為20符%、50維%、30筍%。預計段凈殘柿值比籃率為5%。固煎定資鍬產按15年平踩均折使舊、俱無形悔資產牙按10年平妄均攤蛾銷；搭遞延壓資產昂按5年平其均攤強銷。建設惑期3年分驕別從咐銀行蛇借入逆長期齡貸款58珠00萬元兼、15惹40媽0萬元布、71給00萬元莫。長僻期貸辜款年嬌利率嶄為8%。借款輸期不五支付盒利息墾，其進利息里累計腳到生角產期脂初轉肢為借由款本監(jiān)金逐理年償套還。好建設迫期當爐年按妻半年訪計算廊借款嶄利息源，其較后年般份按蘿全年鮮計算鹿利息時。2.流動衰資金末項目撥自有色資金臺為16殺35抬4萬元正，其弄中建揀設期3年投腳入的專自有趨資金浴分別丑為：27無04廣.8萬元游、58石62萬元樸、56灰57耍.2萬元陵，第4年投陸入的21睜30萬元倍用于捷流動夫資金糕。況第4、5、6年從糾銀行晚借入溜流動閘資金女分別耐為28賄60萬元直、13更80萬元放、71已0萬元災。流況動資形金貸狼款利中率為5%。違該配項目屈存貨纏、應崖收帳旋款、繩應付拔帳款類按年閣周轉孝次數12次考校慮，暈現金禍按年常周轉塌次數24次考澇慮。翼根據輸行業(yè)耽特點礦，確校定正事常年估份流那動資間金占疊用為麗應收獵帳款17院00萬元巖、存肝貨68離00萬元順、現鼓金50萬元禁。應紹付帳逼款為14彼70元。3.資金宴償還梳償抱還借骨款本姑金的角資金惹，來繳源于廉折舊充費、悟攤銷苦費和柴未分粱配利價潤。支流救動資筐金借羽款本伶金在膽計算細期末侮用回炎收的緒流動巧資金肉償還賴，其盲利息釀計入犁財務努費用厘。4.銷售慚收入客和銷辣售稅架金及艷附加預計陪該化孫纖產朱品每紋噸15錦00奸0元，美年銷示售稅龜金及職附加僅按國羞家規(guī)鳳定計狡算,產品滴繳納蝦的增或值稅漸率為17鋤%，城煉市維口護建爹設稅黃按增顏值稅背額的7%計取帝，教勉育附農加按消增值色稅的3%計取招（已油經計寇算好嚇第4年、良第5年、紀第6至第18年的擇增值醉稅分頭別為17抖90萬元羅、23誼00萬元憑、25淘60萬元帝）5.總成強本費佩用（1）原悼材料甘。根異據單遮位產校品消乞耗定程額和跟原材拖料估楚算,正常款年份瘡的原肌材料蓋費總酸額為14懇00才0萬元叔。（2）燃廁料及弦動力做費，信根據蹲單位療產品著消耗胖定額等和當嚇地燃吵料和浩動力敗單價狗，估路計正績常年塵份的燭燃料殃及動鑄力費毯總額傭為20臺00萬元燙。（3）工備資及裹福利豈費。叮每年晉工資欠及福必利費沸總額跨估算北為30腦0萬元膊。（4）修輛理費夕。為拋折舊款費的50邀%。（5）其賣他費朱用。析按工亦資及腔福利邁費的20躍0%計取付，另坦外還育要加龍上每冶年60萬元糾的土洞地使姨用費疼。5.利潤鏈分配悄所得竟稅率維為3