德國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)2

11德國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)S·普瑞格〈德〉瞿強(qiáng)[1]

摘要：公司治理結(jié)構(gòu)是金融體系的一個(gè)重要內(nèi)容。德國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)與英美模式相比具有顯著的差異，從而為國(guó)際比擬提供了有益的參照。本文在介紹德國(guó)公司法律結(jié)構(gòu)的根底上，分析其特殊的雙層委員會(huì)治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，并考察銀行和資本市場(chǎng)在德國(guó)公司治理中的作用。關(guān)鍵詞：德國(guó)；公司治理〔Germany,CorporateGovernance〕

一、引言螞公司碰治理乳結(jié)構(gòu)歷是一籮個(gè)新姿興的云研究牙領(lǐng)域海，在抓英文包中糕“驕Co憤rp苗or肥at碎e臺(tái)Go貓ve蘇rn坊an賄ce雀〞赴這個(gè)棄詞本舌身也崇是最導(dǎo)近二意十幾假設(shè)年才趴出現(xiàn)意的。勉該領(lǐng)奪域的牽研究貓邊界厭迄今瞎還缺豎乏明旋確的酬界定悉，例鴿如美然國(guó)的櫻學(xué)者辯與德寸國(guó)的卵學(xué)者論在此拉問題柔上的帝看法陵不盡愛相同敏，前撕者主監(jiān)要集將中討繳論企劑業(yè)中體的委微托－逮代理征關(guān)系斤，而鳳后者稿那么從耗更廣出泛的閣意義甜上討承論企病業(yè)利炊益相勤關(guān)者演〔眉st尾ak蹤eh役ol眉de慰rs兄〕對(duì)澇企業(yè)蛇管理疤的影撐響。省[2襲]壺這種釘差異粥反映徑了兩議種金此融體盤制的朗區(qū)別系，探耳討這靜種差呀異無(wú)姻疑具呆有較凍大的籃理論余與現(xiàn)仇實(shí)意倡義。瞇通常擴(kuò)，德扶國(guó)的殘公司偽治理捧結(jié)構(gòu)案與英諷美的產(chǎn)公司適治理葡結(jié)構(gòu)黎被描耕繪成舒兩種購(gòu)對(duì)立投的模聚式。屑英美慮模式忠是建巧立在泡資本攪市場(chǎng)巷主導(dǎo)娃的金飾融體咐制上籍〔央ma籍rk嚴(yán)et籠-b蜻as止ed厭s熟ys萍te僅m嚴(yán)〕，泡投資倦者葛“礦用腳師投票貸〞淺和隨鼓時(shí)可怎能出憂現(xiàn)的柏?cái)骋馔胧召?gòu)朗是主客要的鏈企業(yè)軌控制憤機(jī)制仙，使慎得公勉司管飾理者付需要燦隨時(shí)劈保持閣警惕戀，但系同時(shí)釣也不襯利于紐他們流進(jìn)行驗(yàn)長(zhǎng)期棋決策板；相貞反，血德國(guó)級(jí)模式呀建立樓在銀尚行主刊導(dǎo)的棚金融某體制閑之上斗〔帝ba槐nk鞭-b沈as繭ed墊s倍ys佳te猾m班〕，晝不依惑賴資激本市配場(chǎng)和上外部瑞投資戰(zhàn)者，效以銀慢行為捉主的怨金融周機(jī)構(gòu)首在公染司治叢理結(jié)唇構(gòu)中忘發(fā)揮嶄重要迎作用枝，不蝴但提疲供融可資，醋而且奴控制離公司芒的監(jiān)滑事會(huì)引，憑財(cái)借內(nèi)芬部信軍息優(yōu)肌勢(shì)，概發(fā)揮預(yù)實(shí)際何的控最制作總用撿,翁這種盲體制淹據(jù)說(shuō)禾有利旺于企山業(yè)尤槳其是盾大型絲企業(yè)圾的長(zhǎng)勉期發(fā)戚展。緞當(dāng)然絕，這耀些看艱法不芹是沒父有爭(zhēng)葬論的母。晉濟(jì)公司樸治理兔結(jié)構(gòu)貸起初茄主要戴是從揀法律描角度姻來(lái)研麥究的療，隨逃著研侮究的舍深入瀉，目低前越儀來(lái)越葵多地血與公桿司財(cái)孟務(wù)的磁研究逐相結(jié)阻合，義因?yàn)槌斯咎频墓茉碇瓶啥瓤螂m架必另然會(huì)控影響世其投余融資握決策嚼和外出部資帳金供溝應(yīng)者裝的收透益。獵中國(guó)子是一淺個(gè)處舞于轉(zhuǎn)態(tài)軌時(shí)零期的殲開展矛中國(guó)凱家，翻公司恒治理跟結(jié)構(gòu)姻的研攔究對(duì)綱于企場(chǎng)業(yè)改鬼革，悼尤其倦是國(guó)稍有企腐業(yè)的泥改革捎具有租重要級(jí)意義肆。中物國(guó)的倡金融迷體制途目前央可以坦看作仇是類惠似德驚國(guó)的勞“悠銀行鋤主導(dǎo)琴〞杏的體繭制，踩但是咱從發(fā)烏展的戚角度騰看，裳資本漿市場(chǎng)京的重差要性族日益松增加鉗，呈雷現(xiàn)出鬧向英咽美噸“擴(kuò)市場(chǎng)湊主導(dǎo)記〞立的金萌融體布制過疏渡的介跡象醫(yī)。迄堤今的趴研究黎借鑒睜主要燭來(lái)自連資本四市場(chǎng)嚴(yán)高度理興旺林的美騰國(guó)模集式章熄[3稼]覽。本縱文認(rèn)鴨為從眨另一權(quán)個(gè)角賀度，程即以你銀行崇為主瘦的金物融體兇制下魂的公歪司治西理結(jié)宏構(gòu)，侄也應(yīng)霧有其奏參考童價(jià)值鍵。寧聚本文哀首先況介紹浪德國(guó)瞇公司兔的法鍛律形蜂式，油然后絞分析趨德國(guó)飽上市索公司緩的管價(jià)理結(jié)食構(gòu)和賓股權(quán)貪結(jié)構(gòu)附，最句后分稅析銀俯行和蘋資本兵市場(chǎng)緊在德瓜國(guó)公窮司治怨理結(jié)茶構(gòu)中安的作罰用?？滋Ф?、嘴德國(guó)漁公司圖的法貪律結(jié)面構(gòu)殃如前咬所述惜，美股國(guó)模類式的犧公司腸治理罪討論桐集中亦在保探證管疾理者滴行為銅符合頃所有晚者利筒益，凝但是嫩這種肥情形濱只出速現(xiàn)在捐所有植者與蜻管理宏者分塵離的宣情況室下，杯因此饞這種擁討論辣只適貨用于柳有限店公司悄，尤多其是盯上市植的有規(guī)限公懂司。挨數(shù)從法壩律的織角度輕看，喉德國(guó)醉的公叉司主急要有攝兩種蹲類型閥：獨(dú)個(gè)資〔押Ei全nz霧el皆fi久rm蜻a葵〕和短公司撤〔鴿Ge楚se免ll恥sc壘ha蹲ft下〕。掙后者稅從廣次義上尿可以剃分為恨有限比責(zé)任留公司欲和合蛋伙公松司，前這兩姨者又續(xù)可以搜進(jìn)一躬步細(xì)紅分。盒有限嘉責(zé)任尖公司駁主要閘有兩浴種類豆型，盆公共信公司續(xù)〔魄Ak登ti休en把ge劃se雖ll捐sc迎h(huán)a息ft值,脖AG痕〕和桿私人駁公司次〔雷Ge讀se伏ll沒sc納ha唱ft消m崖it駕b賭es副ch映rn恐kt停er春H喊af太tu皂ng插,雨Gm等bH殊〕；屆合伙竿公司箏主要樓也有削兩種屈類型茅，一皺般合逆伙公缺司〔倚Of催fe扣ne代H瓦an派de款ls澆ge肚se宴ll慣sc烤ha衰ft初,毒OH淘G公〕和橡有限鳴合伙低公司寒〔魄Ko扒mm糟an禍di許tg禽es平el盯ls蠅ch使af充t,繭K茄G插〕。尸緩需要崗指出全的是媽，法甘律形污式與貞公司離的規(guī)胳模沒雀有直怒接關(guān)舊系，濾既有慮大規(guī)籃模的乘Gm凳bH李，也吼有小逆規(guī)模跑的廁AG倘。如班果我焰?zhèn)儐尉蚣儚耐墟I－代遮理的墨角度帳考察啟公司陡治理太結(jié)構(gòu)亮，那詠么注詳意力酷自然始要集部中在芳所以猶權(quán)與造管理殖權(quán)分猜離的酷情形呆，因悲此，滲有限汗公司吧、尤線其是邁上市寒的有貝限公制司〔秩AG哥s扛〕是順分析善的重季點(diǎn)，誓因?yàn)楹灯渌愋蜖N的企耀業(yè)組當(dāng)織中周，所悉有權(quán)喊與管盡理權(quán)朗較為忽一致牧。但渴是，崖由于村德國(guó)先的橡AG汗s燙主要帳是大強(qiáng)型企好業(yè)，漸這種蓮分析誘可能朵導(dǎo)致障誤判叨。扮19召96瓜年德中國(guó)共柴有寫39頂00開家鍵AG輸s艱，占甚企業(yè)虧總產(chǎn)屯出的茶20多％左偷右。股圖表弄一簡(jiǎn)條要總盛結(jié)了銷德國(guó)李各種夏類型榆公司顏的相習(xí)比照絞重。急從中殺可以碎看出都，居愧于主腳要地闊位的益是愉AG民s,逮G化mb擦H膏和鎮(zhèn)KG州。散AG親s投盡管概重要綠，但兵并非婆處于怪支配淘地位漁。以筑下，兇我們績(jī)?yōu)楹?jiǎn)豪便起曲見，腎以吸AG努s題為代裕表來(lái)計(jì)展開弄分析慰。坊

寫筋罪AG膀的法碌律結(jié)易構(gòu)：芽AG暖的權(quán)最力機(jī)撓構(gòu)有舟三個(gè)羅，即澆管理飾委員翼會(huì)〔碼ma槳na民ge固me澇nt認(rèn)b泄oa殲rd輩〕，重監(jiān)事釣會(huì)〔盲su臟pe俱rv剖is粒or災(zāi)y其bo晝ar望d顯〕和芝股東磁大會(huì)貪〔智th器e迅ge忽ne雪ra哄l余me爺et仿in嘆g架〕。僵三者感的職崗權(quán)可牢以簡(jiǎn)莊單列屢表如沈下：千

琴三、柄德國(guó)熄公司拍的管掃理結(jié)墨構(gòu)與篇股權(quán)拿結(jié)構(gòu)漁〔一隙〕雙尿?qū)游矄T會(huì)熟結(jié)構(gòu)刃〔歐tw咱o-棵ti弟er刪b巷oa抵rd夾s鞠ys歪t(yī)e捷m援〕賠:受德國(guó)錄公司福法中響一個(gè)抄特殊慨之處份是管頑理委菌員會(huì)艇與監(jiān)恒事會(huì)仙別離筋，這需種雙粱層委百員會(huì)信結(jié)構(gòu)勺的起手源可拖以追站溯到憑19快世紀(jì)敏70播年代迫。這薄種法汽律結(jié)丹構(gòu)適漿用于略股份培公司手和大揪的有麥限責(zé)妨任公盤司文[4許]顯。管魯委會(huì)湖由內(nèi)躁部高鈴級(jí)管緒理層茄構(gòu)成印，負(fù)畜責(zé)公較司日嫁常經(jīng)灘驗(yàn)管鹿理，毯監(jiān)事凝會(huì)由峽外部夏人士脫構(gòu)成翁，主洽要任河務(wù)是紐任命霞、監(jiān)刻督管職委會(huì)參。兩即個(gè)委刷員會(huì)嘉的委泰員不修能交片叉任炕職。不〔1鞏〕監(jiān)察事會(huì)甜劃任務(wù)贈(zèng)：監(jiān)警事會(huì)蛋的任匆務(wù)主習(xí)要是責(zé)管理疑委員止會(huì)的炕任命悟和解佩雇，古以及俊對(duì)管重委會(huì)晨的監(jiān)匆督，吵一般顧不介言入公村司的壁日常蔽經(jīng)營(yíng)爬活動(dòng)鼻，但翼是根碌據(jù)公稅司的面章程華，一有些重掃大的咳決策熊需要鼠經(jīng)過吃監(jiān)事撞會(huì)的影批準(zhǔn)汽。例炊如公翅司長(zhǎng)孩期發(fā)充展戰(zhàn)春略，盾重大軍融資健工程拔，以僅及對(duì)肢管委袋會(huì)業(yè)劇績(jī)的純?cè)u(píng)估攤等。妥悼監(jiān)事源會(huì)主巴席是運(yùn)監(jiān)事工會(huì)的乘核心灣，他錦在監(jiān)活事會(huì)奶中擁持有決六定性伴投票森權(quán)〔覺ti累e-泳br灘ea嫁ki裙ng滴v肺ot眾e新〕。緞監(jiān)事倆會(huì)主活席與樸管理猜委員殘會(huì)主訓(xùn)席及暖其成貪員，消以及縣外部藍(lán)審計(jì)手單位智聯(lián)系奉密切坦，因陰而相親對(duì)于擴(kuò)其他伴成員臟具有薦信息杠優(yōu)勢(shì)裳，也架有實(shí)恰際的并影響版力。垃量規(guī)模刃：根常據(jù)德荒國(guó)的煉公司廟法，加公司濾理事菊會(huì)的癥人數(shù)柄依公失司規(guī)筍模而席定，肚最少游3疲人，科最多蠟21良人，隔平均豪10爆－經(jīng)13茂人左周右。要一個(gè)拔人可擇以在盲多家泳公司潑的監(jiān)味事會(huì)框中占望有席乎位〔盜不能晃超過康10脹家〕姑，平毯均為敏2近－草3謎家。拆案任命堆與收妻入：著監(jiān)事討會(huì)的童任命粱由股船東大策會(huì)做誤出，達(dá)管委籃會(huì)對(duì)館監(jiān)事蜂會(huì)形蓄成的未影響約視公始司的野法律裁形式瞎以及坐公司熟的股蘭權(quán)結(jié)禽構(gòu)而濾定。稼任期步通常砌為存4篇－棚5岔年。子監(jiān)事弦的報(bào)遮酬由沉股東晉大會(huì)獵決定程，通破常相奸當(dāng)?shù)臀?。層翻資料華顯示逃，偷43釀％的匹監(jiān)事俯會(huì)中察包括蠶一名慰原管惱理委擇員會(huì)呼的成鈔員，弱其他皺有：御其他繁公司泳退休告的管伯理人悠員〔羽13級(jí)％〕獨(dú)，投昌資者伍或股皇東〔儀61回％〕短，商妨業(yè)銀學(xué)行〔象70鐵％〕勻，政熔府官勸員〔個(gè)13明％〕槽，企許業(yè)代悔表〔音96何％〕東。竹[5糾]特監(jiān)事老會(huì)成紐員的鋪背景盤大致由如下螞：非暈金融批性公括司〔棒27魄.4朋%捎〕，有銀行卻與保選險(xiǎn)公跌司〔爐9.彎7%啊〕，閑政治謎家與存公務(wù)掌員〔百4.構(gòu)3%粘〕，抽其他寶股東烘代表究〔灶9.祖9%右〕，聲外部貨工會(huì)遲成員寧〔奧13里.5擾%莖〕，萍其他導(dǎo)勞動(dòng)帽者代怎表〔沈35敲.2磨%熔〕。嫁[6物]垮拆仔細(xì)鋤分析逐一下篩新成輛員的檔提名尤過程瞞，可司以加肅深我走們對(duì)冷監(jiān)事國(guó)會(huì)的攪了解呢。在糞這方蒼面缺錫乏可耽靠的休資料遞，但真是人采們普睛遍的棵映像羽是監(jiān)蝦事會(huì)煤與管田委會(huì)賺之間久過于途密切濤的聯(lián)峽系對(duì)綠監(jiān)事給會(huì)的逆集中耗權(quán)力哨行使涌有負(fù)覆面影翻響。核這種脈聯(lián)系欲反映長(zhǎng)在票CE雅Os毒和監(jiān)樸事會(huì)錯(cuò)的主帆席對(duì)桐監(jiān)事愧會(huì)新塔委員叨的挑物選上扣，以欣及一陳個(gè)習(xí)旱慣性王做法播，即梯退休饅的慢CE押O斗進(jìn)入泰監(jiān)事跌會(huì)，囑而且議通常牙擔(dān)任仰監(jiān)事耀會(huì)的房主席誰(shuí)。驚襖私人堡關(guān)系年是使范得人賄們懷韻疑監(jiān)蝦事會(huì)辯成員很是否那愿意乘代替討股東補(bǔ)進(jìn)行呢監(jiān)督扎的另蓄一種歪情況舒。各棍個(gè)公狂司之?dāng)嚅g的健私人額聯(lián)系物在德伸國(guó)非挽常普庫(kù)遍。額同一信個(gè)人意可以零在多樸家公策司的逗監(jiān)事潑會(huì)或季管委樸會(huì)中糟任職婦。個(gè)副人聯(lián)柜系集偏中反歸映在渴股東礦代表下權(quán)上耳，在搏各種亂組織段中尤紡其突惱出的從是銀踢行和劃保險(xiǎn)踩公司忙。棄蒼根據(jù)澡德國(guó)怪公司三法的公要求苦，監(jiān)座事會(huì)巖每季漁度應(yīng)逼該、率或者賴每半反年必剛須召碰開一權(quán)次會(huì)講議?？〞?huì)議肉議程壩是監(jiān)管事會(huì)額行使乳權(quán)力牲的重疤要工魚具，娛但是亭在很啄多公良司中丹，監(jiān)歐事會(huì)妥的議逆程和欣會(huì)議摘文件示是由辨管理?xiàng)澪瘑T概會(huì)準(zhǔn)蹄備的渠，因屋此后都者可弟以借瓣此影房響監(jiān)誼事會(huì)榨的工塵作。費(fèi)昌關(guān)于步監(jiān)事昆會(huì)的碑鼓勵(lì)樣機(jī)制革，一緣個(gè)基幸本的銹問題芬是它春代表茅誰(shuí)的待利益播。與唉管理塊委員軟會(huì)成傲員不緩?fù)箮缀跎w所有殘的監(jiān)柴事會(huì)紗成員能都認(rèn)領(lǐng)為他土們是蛙代表采股東祥監(jiān)督窄管理亡委員耍會(huì)。術(shù)監(jiān)事恭的報(bào)連酬從搬3,蛛00屯0D姓M械到愉10確7,第30題0D推M澇不等疫，年代均累34杠,0賴00罵DM拍。至虧于監(jiān)旗事報(bào)雖酬與壇公司袍業(yè)績(jī)倚之間遣的關(guān)扁系，向缺乏斃可靠慧的統(tǒng)魚計(jì)資飛料，喬有研輕究認(rèn)夢(mèng)為兩腐者具獲有較描弱的假設(shè)正相老關(guān)關(guān)斷系〔卷Sc占hm疤id賣t,奔1罩99奮7,說(shuō)p伴.6錢7,炊74咬〕。芽監(jiān)事今持有辣的股雁權(quán)或舍許是圈對(duì)其隱監(jiān)督牌功能莫的一講個(gè)補(bǔ)晴充，映但是廳這一爆方面育同樣貫缺乏每可靠復(fù)的數(shù)嘗據(jù)資愁料。鑄幸〔2耗〕管觀理委背員會(huì)搖：疑提管委掉會(huì)的翼任命善、報(bào)憑酬由幸監(jiān)事廚會(huì)決鑄定，螺任期媽通常拖為癢5扇年，哨可以收連任播。德懷國(guó)公擾司法綠第萄76陰條規(guī)棚定，躺管理事委員岔會(huì)晨“提有權(quán)腥管理鴿公司嶺〞鴿，這罷有兩盒個(gè)方宗面的佳含義督，第蝶一，芬管委罰會(huì)負(fù)禮責(zé)公雄司的幸日常恭經(jīng)營(yíng)艱管理環(huán)；第煤二，棚可以秧，而舍且應(yīng)撒當(dāng)考智慮其永他昌“震利益智相關(guān)劃者院〞聰〔認(rèn)st蓬ak紹eh壺ol協(xié)de蠶rs貍〕的衰利益貍，例帶如雇壩員、耽企業(yè)解貸款冬者、頂以及扛一般拳公眾千的利鍛益。亭[7憂]康管委頃會(huì)的穴規(guī)模株通常隨為啄4領(lǐng)－謝7蠻人，丸年薪厘大約鋪為衛(wèi)73序0,非00城0抬，上赴下波汁動(dòng)幅磁度較貨大。閣與美判國(guó)相燥相比懼，管堤理人弱員的凡報(bào)酬漂較低刪。獎(jiǎng)廁勵(lì)與犯業(yè)績(jī)芝有關(guān)掌，股殃票期醒權(quán)的頌方式叮近年謙來(lái)剛看剛出坑現(xiàn)，墊重要貧性尚慣不大蘆。飼尚Te貴W繁il反dt梳研究喇發(fā)現(xiàn)潤(rùn)〔遞Te訂W旺il房dt既,1盒99酷6曾〕，果德國(guó)拐公司承管理揉層變膝動(dòng)的冠頻率聲與經(jīng)價(jià)營(yíng)業(yè)也績(jī)有龜關(guān)，稈盡管屋與美芹國(guó)不柿同的性是，吳德國(guó)閉的公確司管歉理者愁更關(guān)后心員及工的膝利益判，但叢是與掙通常英的認(rèn)槳識(shí)不擁同，散這種州相關(guān)躬性與池美國(guó)寇所謂單以市脹場(chǎng)為局主的世體制獻(xiàn)下，鴉管理還者變旁動(dòng)率霸與業(yè)勺績(jī)之辯間的腥相關(guān)立性，懶根本勒相同桑。尋脊〔二姜〕德熊國(guó)公醒司的巴股權(quán)鼠結(jié)構(gòu)石：潔渴從企擔(dān)業(yè)控朋制所尖角度英看，刻考察滋德國(guó)胃國(guó)內(nèi)多AG楚s瓶的所諷有者燙結(jié)構(gòu)衰比擬豎關(guān)鍵辛。在努選擇潑數(shù)據(jù)妻時(shí)應(yīng)釣當(dāng)小鼠心，騰因?yàn)橥龃嬖诙街苁诙嗫从人葡嘌客?，陶?shí)那么宿差異捎很大短的數(shù)昂據(jù)。像下面款一組還數(shù)據(jù)擾顯示摩了德茅國(guó)國(guó)浸內(nèi)上羞市公幕司的押股權(quán)咽結(jié)構(gòu)硬及其瀉長(zhǎng)期傷變化嬸趨勢(shì)聚。針

娘從以毅上數(shù)蠶據(jù)可訴以看被出，灑德國(guó)甲上市戶公司端股權(quán)止結(jié)構(gòu)蒸中，淋個(gè)人鉆持股勇的比忙重傳灘統(tǒng)上冒一直義較小桿，而挽以銀雀行為孕代表生的金立融機(jī)碼構(gòu)持反股比核重〔生19討96笛年占籮20播.9遙%劑〕和虜非金狀融公餡司交異叉持款股比尺重〔夢(mèng)19哈96室年占桶37裝.4溉%系〕很府大。趟因此銅，為檢了考訓(xùn)察德喚國(guó)公獸司的掏控制犬機(jī)制呆，我譯們需香要分織析非栗金融斯企業(yè)惱相互胃之間猛，以據(jù)及金荷融機(jī)辭構(gòu)內(nèi)霉部的而相互筆關(guān)系爺?？技逶诳夹圆斓聜}(cāng)國(guó)企頸業(yè)部澆門所芹相互釀聯(lián)系吧時(shí)，飽康采釣恩〔瞧Ko缸nz宅er挖ne塌，企逮業(yè)集肆團(tuán)〕賀是一陰個(gè)重沒要的振問題眼。由保于其罩形式遣多樣旋，康逝采恩暮缺乏眼官方箭統(tǒng)計(jì)飯，但胞是我屈們集灰中考吩察上貨市的深A(yù)G其s識(shí)時(shí)發(fā)重現(xiàn)，湖96逝.6鴿%(憐數(shù)量垮)扛和染98兇.8質(zhì)3%斗(巾資本欠)辜屬于解康采叨恩的團(tuán)一部裂分。最從國(guó)付際比童較的假角度慘看，饞德國(guó)幼企業(yè)辜的一降個(gè)突氧出的鴿特點(diǎn)種是企杠業(yè)部剩門內(nèi)藍(lán)部的賄這種凝等級(jí)充式的浪聯(lián)系肆。溝聾就金鞏融部喘門而肆言，穩(wěn)19獨(dú)94英年，榜德國(guó)壯前弟10筍0笨家大訪公司期中，灣Al憐li定an健z(進(jìn)20盡),柳D令eu探ts姥ch就B再an桃k(談11蹤),稈D鴿re肢sd扶n道er臉B擴(kuò)an唇k(圾14牽)意分別星是最酬大的懼股東活。在寸股票乎總市腹值中認(rèn)，忘Al紫li饅an憑z圍和偵De巷ut妹sc郵h飾Ba贈(zèng)nk忽分別河占鍋4.植87算%奧和俱3.短43兄%焰。大幼的金巡融機(jī)頃構(gòu)在耀德國(guó)故的銀捕行與靜企業(yè)帝的關(guān)竭系網(wǎng)趟絡(luò)中帽，通施過資翼本紐貴帶，蓋居于社核心冠地位萬(wàn)。叉(P模ri結(jié)gg呈e,遇1嘗99研7,軟p反.9握71狂)戰(zhàn)。蔬勤從企兼業(yè)控豬制的共角度道看，執(zhí)公司聽股權(quán)汪的集爛中程陵度具三有重恩要的今意義纖。煩[8正]柴所有摸者持睡有的杰股份吵規(guī)模頑大小伯與企忘業(yè)的救控制完權(quán)有嬌很大廢關(guān)系迎。從晴國(guó)際物比擬撫來(lái)看仗，德誰(shuí)國(guó)上燃市公婆司的渴股權(quán)般集中早程度電非常脾高，勾在中獅小企疤業(yè)中封尤其舟如此甚。駐19阿90護(hù)年德蓮國(guó)所擺有薪AG輪s屯中，割大股享東持耕股比慣例超贈(zèng)過約25布％的構(gòu)公司什高達(dá)訪85持％，喜而這復(fù)一比癥例在飄法國(guó)沈和英沖國(guó)分啄別為謝79控%冷和河16潤(rùn)%疏〔甚Ni役bl績(jī)er是,租19渴95絡(luò),煙p.幕5伙〕。倘

身此外梢，由扶于普貼遍存臭在的惹相互冬持股超，公尤司的宏直接運(yùn)所有賤者不賭等于熊最終但所有喬者，臨這使伍得對(duì)遣德國(guó)群股權(quán)撞結(jié)構(gòu)棕的分貼析異緒常復(fù)何雜。羅久盡管孟在德葡國(guó)實(shí)算行的例根本繭上也謙是勉“米一股詳一票口〞臟的原農(nóng)那么，紙但是罪一些稱因素筒使得易股權(quán)耕結(jié)構(gòu)虜與投趨票權(quán)呈結(jié)構(gòu)束并不宇完全錫一致霜。例延如，沉在一逝些公繞司〔妨主要早是公翁益性擊公司原〕中哄，一愿些股瘡權(quán)擁貪有多食重投桑票權(quán)辛；一圖些公虎司〔廊尤其巷是股國(guó)權(quán)比燭較分扮散的鍛公司冬〕，河對(duì)大遭股東楊的投拳票權(quán)哨規(guī)定滿了上爽限；墊一些彈不可囑轉(zhuǎn)讓帝的記輩名股費(fèi)票，擱使得粒管理申者擁誦有更稿多的犯企業(yè)惱控制摘權(quán)；琴還有咱一些根股份怕〔如謙at存tr催ib幸ut添ed絲s稍ha釣re民s且〕并籌不是累由實(shí)秧際行院使控起制權(quán)柿的人駛所擁吸有。贏打在股片東大殃會(huì)上凝，持奴有投仍票權(quán)朱的股夾東通思?？扇杂泻馊缦孪ǖ倪x麻擇：余直接如參加賺股東世大會(huì)青；委惡托別預(yù)人代熄理〔丹給出柳或不剖給出化直接始的意堤見〕朱；放挨棄投幸票權(quán)解。很忍多小奪股東秘通常屠并不葵直接哪參加灶股東仿大會(huì)走。在準(zhǔn)德國(guó)鐵，銀距行往獵往是焰“眨自然坊〞壟的代胞理人疤。這壤種安以排使阿得在咸股東予大會(huì)番上投舒票權(quán)槽結(jié)構(gòu)皂與所飲有權(quán)每結(jié)構(gòu)裂相差淡很大池，對(duì)杠于股鵝權(quán)分瀉散的題公司積尤其略如此拾。擊1佩99簽7死年在嚷DA鄙X這上市烈的公妖司中瞇，行廳使投翠票權(quán)抱的股饒份平擴(kuò)均為矛63襖.5振%和〔缸Pr貌ig非ge恢,包p.攪98賊1獲〕。組四、輝銀行壺與資味本市譜場(chǎng)在諒德國(guó)會(huì)公司耀治理拉中的擠作用呢通常路對(duì)公吸司治程理結(jié)嘗構(gòu)的蘇研究唯著眼束于所村有者媽和管車?yán)碚呶⒅g咬的委友托－擊代理仁關(guān)系改。公滴司的鞋股東朝和債禍權(quán)人雄在公輩司治尾理中衰面臨否著相漏同的軟管理骨任務(wù)醉，但坑是目接標(biāo)不盟一樣椒，這堪涉及賀到股畏權(quán)與僵債務(wù)聽的區(qū)處別。勵(lì)股東其的利臣益來(lái)乳自資利源的傭有效廉利用漁或剝可削其承他利洋益相既關(guān)者爛〔例遇如債笑權(quán)人亞〕。駐但是艦另一揉方面停，如抬果債增務(wù)人艷的公帖司中桃影響沙過大豈會(huì)風(fēng)迫險(xiǎn)回揉避程達(dá)度，面同樣慌不利鑰于資思源使壺用。佳Je榨ns把en鍛的瀉“墨自由含現(xiàn)金詞流假烏說(shuō)責(zé)〞鎖〔顛fr藝ee任c舉as萍h寨hy蜓po族th挨e箏si盛s公〕研鈴究了決債務(wù)展人對(duì)填公司義治理刮的間畏接介魂入關(guān)昆系：侵固定番的債散務(wù)償課還減共少了泰管理逝者可柱以支障配的琴現(xiàn)金近流，泳從而訪減輕輕了管番理者蘇和股確東之?dāng)㈤g的賽代理著問題謠。這澡種思刻路可吃以擴(kuò)格展用齒于分看析其鞠他利襯益相色關(guān)者雙在公表司治彩理中露的作項(xiàng)用〔隙例如狐公司抬雇員防等〕錫。因看此，惡公司繞治理抄實(shí)際絮上是留一個(gè)靠多方展博弈漲的過龜程。宅漂在研澆究不艙同的肺資金圈來(lái)源帆對(duì)公件司治叮理結(jié)帳構(gòu)的宴影響觸時(shí)，鉛首先軋需要位注意蠻融資扭類型賣或比立重的悠統(tǒng)計(jì)犧在相它對(duì)大攤程度蜻上受始統(tǒng)計(jì)蔽方法肉和統(tǒng)腔計(jì)口塔徑的蛇影響疾。資吧金流售量統(tǒng)鄉(xiāng)計(jì)易浪于進(jìn)鞠行國(guó)尾際比章較，牲但是幫容易賓受到紛部門嗎間借查貸關(guān)損系的或干擾套；存暴量統(tǒng)途計(jì)時(shí)浪各國(guó)鏈會(huì)計(jì)得制度漂那么相桂差較擇大。謝[9蠟]港

嚴(yán)如所吉周知蕩，銀暮行在救德國(guó)紡公司鳳治理約結(jié)構(gòu)觀中發(fā)接揮著抄核心第作用滔，這不不僅旁是因三為銀馬行是勤公司搬主要扒的資務(wù)金提警供者御，而棟且還蜻有一鉛系列陶與公跡司治葬理有斃關(guān)的喂功能戀，例穗如持么有公情司股鋒份、僵代理熊其他喚股東頃投票叼、在通公司繩監(jiān)事糞會(huì)中顛占有襲重要凈席位鼻、為罩公司脖并構(gòu)擇〔盡晃管在佛德國(guó)攀很少策發(fā)生衡〕提貌供咨宜詢和鵲融資遲，乃害至在達(dá)德國(guó)罩證券艘交易哀體系忙中發(fā)宜揮重靈要作題用。閣[1臉0]轉(zhuǎn)除此柳之外扛，銀予行作摔為一薯個(gè)重慚要的暖壓力辜團(tuán)體碧還在茄立法浮、政悟府行繪政、揀金融舒監(jiān)管爐等多紛方面匙發(fā)揮苗影響蘿。但宋是，雙迄今皆對(duì)德團(tuán)國(guó)銀栗行與麻公司莫治理疏結(jié)構(gòu)品的研驅(qū)究并伶不令染人滿膚意，微存在酸著多嘆種對(duì)盲立的地看法域。從伯研究禮方法帆上看羅，原亞因之閑一在點(diǎn)于銀票行上匆述多日種影慈響相錢互之貢間存孔在著奴難以辰區(qū)分質(zhì)的關(guān)壽系。欄例如毛，銀涉行在勺公司燃監(jiān)事疑會(huì)中猶占有咸席位漂這一亞事實(shí)何可以學(xué)被用搞于多張種分遭析影酸響，兔專注賭其中總一種垮影響陪往往賊會(huì)忽爹略其肺他影翅響之痛間可沸能存荷在的得相互哄抵銷貿(mào)作用吸。下茅面我翠們?cè)谘┏烧J(rèn)僅這一鴨困難浙的前嘉提下驗(yàn)重點(diǎn)幅分析喘銀行微對(duì)公句司的只代理接投票楚機(jī)制純。湯扭由于羅德國(guó)議很多謝公司瑞的股雜票是鎮(zhèn)不記步名非裳流通鐘股票撿，而松且股被東習(xí)醉慣于君將股某票交捷給銀授行托蛙管，宇銀行寶因而環(huán)取得首了相蜻應(yīng)股勵(lì)票的撈代理臣投票音權(quán)，賺代理釀期一雪般為剝15精個(gè)月宵。在夢(mèng)這期繁間如具有股夏東大煉會(huì)，厲銀行濁應(yīng)通華知相趨應(yīng)股節(jié)東其順投票連意愿掘，同紋時(shí)征釘求股脂東的諒意見淘。如蠶果股魔東沒密有明酷確意些向，厚銀行經(jīng)就擁徑有了園很大選的代炒理投著票權(quán)勇〔右Ed恐wa味rd近s,險(xiǎn)2舊00些0,線p2釣41池〕。眾德國(guó)杏壟斷置委員肺會(huì)弱19撤78憑年調(diào)亡查了招前鐵10兵0淋家大急公司已，發(fā)鎮(zhèn)現(xiàn)銀室行銀織行控翠制了墨近持40偷％的苗投票于權(quán)，鞋并在鋸監(jiān)事境會(huì)中準(zhǔn)占有控三分坐之二踢的席畝位；下根據(jù)駁19狠92揭年的遣一份解抽樣糧調(diào)查質(zhì)〔樣枕本數(shù)推為技65廊家公勒司〕食，銀踢行直看接控鞭制投橡票權(quán)懲13少.2胸%紹，銀難行附聾屬的漏投資民公司裁投票辛權(quán)為風(fēng)10沃.1巴1%把，銀勸行代譯理投替票權(quán)襲為寸60山.9摧5%呢。因殘此，埋共有飽高達(dá)孕84話.0龜9%出的投假票權(quán)血與銀僵行有蜘關(guān)〔漁Ba適um女s撿an提d勺Fr將au惹ne裂,釘19巖95蕉,減p.跑10臟3上〕。喂匪與英還美相臉比，早資本誘市場(chǎng)店在德銜國(guó)公亦司治鍋理中汁作用宰非常殼有限鐵。表牲七給犧出了欄德國(guó)患股票巴市場(chǎng)趟的概字況，炸可以谷看出用，其身興旺擠程度額較低擴(kuò)?！卜?9邀96約年股刮票市抓值對(duì)弦GD帖P迫比重騎大幅鉆上升炒是由扭該年創(chuàng)德國(guó)井電信宿大規(guī)焰模初蜓次發(fā)厚行引務(wù)起的響，不陵足以歡說(shuō)明竭整個(gè)口股市源有重筆大發(fā)秋展〕背。而撕且德三國(guó)的枝股市誤是搜“班頭重淹腳輕裹〞疲的市譽(yù)場(chǎng)，耳集中拆化程們度非血常高策。京19第96蝶年，駱68推0嚼家上找市公甩司中曬，前警10斷家占黃市值群的纏41謠.6角%,廁淡前蕩30憲家占逝71士.6動(dòng)%妄，前毫50瞇家占惕80父.8糧%書。瓜

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扔主要小參考府文獻(xiàn)閉：支駝1．黃Bo詢eh廣me聾r,塌E占.飄(1翠99溉9)棒,捐“C貧or將po鑼ra框te襖G擱ov還er各na斜nc面e叛in紡新Ge公rm茄a(bǔ)n遼y胖:爆In接st隸it嚇ut棄io悶na鵝l戚Ba當(dāng)ck弟gr齊ou嚷nd鵝a住nd龜E瓜mp棕ir徒ic陵al爺R僵es天ul厚ts善〞,港屑Hu敏mb俘ol式dt傳U鞠ni切ve平rs維it馳y必歇Be忠rl億in宇,鳳mi襖me匪o.麗浪2．現(xiàn)Co莖rb劇et鏈t,榨J召.,的a充nd遼T陵.獲Je表nk遺in杠so語(yǔ)n(古19打97供),割“販Ho龍w逗is皆I任nv素es葵tm萌en縫t隱Fi離na微nc失ed原?穴A螺St葉ud彎y必of析G寄er趁ma璃ny像,億Ja芬pa蓬n專,慈th嘴e籮Un搭it孕ed種K扇in騎gd阿om怕a湯nd摔t針he礙早un儀it于ed排S短ta壯te臘s樸〞,庭耀Ma焰nc鈔he茄st巨er渡S腿ch錘oo斬l螞of中E盈co六no編mi唐c捎an塑d超So貌ci臺(tái)al黨S狠tu慢di臘es另,踐65漁,辜Su腹pp換le喪me丑nt故,不pp散.6沾9-控93兔.濟(jì)3．秋Di功et鏟l,析H位.籍M.撇(1貨99賀8)杜,符Ca只pi翻ta財(cái)l情Ma館rk心et冠s汁an儲(chǔ)d蝦Co司rp誠(chéng)or犬a(chǎn)t沾e挨Go測(cè)ve征rn胸an派ce唇i監(jiān)n久Ja滿pa景n叔,結(jié)Ge景rm卻an維y醋a她nd蹄t態(tài)he稀U壓ni饒te天d勇St扎at蟻es滾,演Or蟲ga紹ni牢za襯ti猶on而al卸R績(jī)es榆po熱ns洪es壺t總o貢Ma盆rk飲et妖I敢ns濟(jì)ff掙ic仍ie德nc境ie卷s渡(尿Lo室nd扒on證a時(shí)nd壽打Ne殺w耳Yo劫rk法).石鞋4．耍Ed愁wa較rd晉s,枕J惹.,海a菊nd阿K豪.忠Fi尺sc綠he載r(板19奶94杏),繩b堆a(bǔ)n翠ks債,非Fi青na術(shù)nc武e洽an鴉d針I(yè)n衡ve典st鑼me算nt福i語(yǔ)n蚊Ge痛rm粒an掩y悅,存Ca得mb樓ri鼻dg棵e鴿Un精iv缸er劉si店ty縮P紛re刺ss夸.升5．亦Ed催wr隆ds鄉(xiāng),室J.域,慈an獨(dú)d剖M.森N兆ib駝le變r(jià)(摩20在00赴),幸“盟C挑or彩po厚ra眼te幫G毯ov墓er盡na蟲nc這e:改B啞an紡ks被v稠er艱se畏O麻wn異er萌sh曉ip弟C憶on聰ce頑nt絮ra辜ti比on怎i脆n某Ge慈rm帶an蔥y男〞,挨E點(diǎn)co涂no倍mi瞞c崖Po貞li摩cy飄,樹Oc違t.臟想6．磁Go莖to剖n,飛G棉.鑄,吐an漆d田F.助S才ch調(diào)mi汽dt下(潤(rùn)20傲00富),撈“木Un辜iv佳er收sa伶l外Ba咳nk德in粥g到an淚d榆th比e屈Pe前rf墾or烏ma愉nc海e面of受G雅er曾ma炮n修Fi巷rm內(nèi)s〞脈,晃Jo謀ur凱na欲l富of其F賤in獻(xiàn)an波ci燕al危E社co哈nm殺ic頓s,贊5輕8獲。營(yíng)擁7．薯He嫁ll淺wi惹g,浙M術(shù).扶(1土99尼1)黃,籍“B康an昆ki貢ng乘,櫻Fi宮na或nc頸ia冠l喂In啊te燭rm夫ed低ia咱ti驕on柄a礙nd毯C登or異po胞ra唐te昨F晌in睬an回ce鑄〞,京i額n升A.叢G敬io森va火nn擊in部i濤an印d資C.順M榆ay腸er躺(拼ed胞s.畝),僚E標(biāo)ur耍op次ea化n約Fi臨na辜nc雁ia詳l藍(lán)In低te乏gr闖at慌io徒n,筋款Ca丹mb伍ri尿dg宅e漂五Un席iv疊er尸si揀ty籃P診re勸ss茅.合8．污Ko珍rn棚a替nd俯F驕er勵(lì)ry翠I裁nt百er房na假ti唯on蘿al仔(1棋99蝦6)留,獸“B債oa峽rd道M缸ee噸ti榆ng爽i伍n收Se摟ss燦io伸n〞糟,弊Eu鈴ro面pe槳an孟B辰oa拜rd過o績(jī)f悲Di桂re號(hào)ct尋or勞s曾St燒ud課y.維為9．解Ni狹bl伍er送,桃M(奮19汪95腸),治“廉Ba師nk上C綠on旬tr叢ol席a王nd覺C臨or國(guó)po恥ra婦te臭P賞er城fo裳rm腔an厭ce表i閱n六Ge威rm冬an帥y:慮t靠he糞E狠vi共de捉nc防e〞煤,攪WP憲N部o.隱48攤,朋St光.忍Jo慣hn逐’s撞C圖ol厭le矩ge覽C辮am手br嶄id歌ge炭.倡10箏．O慕’S棍ul愧li皆va剝n,罩M槍(1辰99炒8)叢,飼“t米he不P淺ol骨it答ic椅al墾E挨co桃no扛my窯o量f希Co鋒rp抄or炕at曬e只Go向ve撕rn照an舍ce全i各n蓋Ge背rm畜an僻y〞日,蠢WP呈.挺No櫻.2愧26嘴,究IN據(jù)SE痛AD氧a田nd瓶C摘en于te壁r付fo差r忍In遼du漿st慕ri板al思C粥om父pe材ti伏ti坦ve斥ne武ss承,感Un那iv牲er校si汁ty裕o押f損Ma愿ss編ac揀hu旗se統(tǒng)tt夕s臂禮Lo恨we骨ll希.冒11靈．P想ri賞gg繼e,諷S房.(詠19快98犧),崖“霸A避Su室rv脆ey萍o(jì)思f助Ge癢rm沉an務(wù)C杰or猛po月ra境te害G慶ov安er兼na瓣nc凱e〞瓣,頑in榴C某om牌pa緣ra吐ti劣ve然C洞or績(jī)po毅ra繼te竹G緞ov賀er刷na通nc曲e,灑-燈-t賄he亂S刷ta蠅te圣o甜f漫th舒e刃Ar蕉t扣an兵d懷Em感er登gi恨ng膝R阻es愉ea凡rc姓h,畫e冠d閣by低K疏.維Ho瑞pt嘩,異S.邁P堤ri帳gg海e,蒸et寶c.柄,怕Cl考ar著en喬de捎n后Pr業(yè)es悶s,嚴(yán)O叛xf榨or盛d.手芝12敬．S包hl旨ei襲fe宴r,窄A罷.,幻a嘆nd初R光.那Vi翠sh隸ny托(晃19套96榆),駛A汗S動(dòng)ur糖ve鞠y摟of汽C瞇or密po判ra盞te遮G嫌ov興er休na襪nc濾e,他N縣BE宵R脆Wo撤rk討in歉g煎Pa呀pe罰r,保N洋o.循5乘55職4.盆刃13識(shí)．S者ch咽mi鞭dt戲,愁H.曉E樣tc僅.(白19理97律),粥C乘or反po僵ra銜te界g慰ov部er去na替nc將e需in牌蔑Ge伯rm崇an壞y道,扒Ba招de吉n-損Ba盞de尼n眼.完14畫．T利e率Wi樣ld濫t(謀19節(jié)96暴),同C撕EO瓣T體ur娘no挽ve租r糕an造d老Co多rp仿or欠at戰(zhàn)e那Pe項(xiàng)rf猾or梨ma貨nc遼e:般T廈he默G兼er筍ma臉n影Ca巧se剪,淺Di局ss臣er爛ta貍ti煎on曲,授Un呀iv創(chuàng)er中si細(xì)ty激o遼f果Ki量el雖.

哲錯(cuò)尸[1漆]喚普瑞變格〔灑St賞ep疤he全n灰Pr銜ig擠ge仔〕為釋德國(guó)枕漢堡診大學(xué)顆貨幣見與資滾本市疤場(chǎng)研溫究所威研究件員，達(dá)博士盆；瞿幫強(qiáng)為魄中國(guó)功人民釋大學(xué)層財(cái)金亡學(xué)院客金融問系副旁教授午，博況士。接漢堡堆大學(xué)軟貨幣竿與資劍本市還場(chǎng)研稿究所喉所長(zhǎng)膨H.紫Sc偏hm跑id堂t版教授偶在本翻文寫懼作過慌程中搶給予歌很多窮幫助徒，德汽國(guó)學(xué)添術(shù)交不流基即金提隱供了朽研究滴資助雪，作否者對(duì)策此深倦表感仇謝。剝本文資作為車我們涉共同易研究勾工程爬“蕩不同緒金融晴體制齊下公瞎司治知理結(jié)惡構(gòu)姑〞橡的一園個(gè)預(yù)詳備資棟料，悔較多抽側(cè)重暢事實(shí)勢(shì)與研爬究的吃綜述榆。訊[2員]佩例如干美國(guó)候?qū)W者而Sh碰le板if原er泛a糧nd扣V六is鵲hn躲y床認(rèn)為糕“賽公司乘治理顏結(jié)構(gòu)希主要舌研究顛如何稀確保茫公司莖資金滿的提抽供者挎能獲野得投澇資收古益。得出資捏者如飄何使重得管陣?yán)碚咦惴忠桓痪植康趵麧?rùn)致給他召們？屢如何穴防止板管理渠者偷退竊他處們所倍資本蔬或胡綢亂投恒資？閣如何茶控制貿(mào)管理勸者？淹··埋·困我們咸的公棄司治厚理觀巷點(diǎn)直毒接就飽是代村理觀酬點(diǎn)，哨有時(shí)踩又稱勉作所嚴(yán)有權(quán)渠與控蟻制權(quán)匠的分視離落〞貢〔符S貪hl雪ei暑fe產(chǎn)r椒an腥d劣Vi反sh張ny哥，名19靜97丈，陜pp翼73押7-冶73弓8痰〕。勸德國(guó)舒學(xué)者售Ho挑sh廁i庫(kù)認(rèn)為爐，竄“辟公司框治理然可以仁從公控司管劈理受情多種魔利益來(lái)相關(guān)朝者影耕響這蝦一角廁度來(lái)促定義走〞震，這駁些利趣益相豆關(guān)者聚主要節(jié)包括濤股東勸、銀黎行、柳雇員殃、供江貨商耐與客爸戶以慢及政哲府，渠此外低產(chǎn)品求市場(chǎng)剖、公但