金融學(xué)宏觀均衡

金融學(xué)宏觀均衡第一頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五1第四篇宏觀均衡第十三章貨幣需求第二頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五2第十三章目錄第一節(jié)貨幣需求的理論發(fā)展第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究第三節(jié)貨幣需求面面觀第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度第三頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五3第十三章貨幣需求

第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

第四頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五4第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

中國古代的貨幣需求思想1．中國古代有貨幣需求思想的萌芽。

《管子》：“幣若干而中用？”2.按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要的思路，一直是中國控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時(shí)，仍然有人均多少為宜的考慮。第五頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五5第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論1.西歐，許多古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就注意到了貨幣流通問題，并作了多方面的理論分析。如貨幣數(shù)量論，如商品流通決定貨幣流通的觀點(diǎn)，等等。第六頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五6第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論2.馬克思關(guān)于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。假設(shè)條件是完全的金流通?；竟绞牵?/p>

公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。第七頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五7第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論3.馬克思在論證這個(gè)問題時(shí)有兩個(gè)極其重要的理論前提：⑴商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通的；⑵在該經(jīng)濟(jì)中存在著一個(gè)數(shù)量足夠大的黃金貯藏。4.馬克思進(jìn)而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價(jià)格之間的關(guān)系：在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價(jià)格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。第八頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五8第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

費(fèi)雪方程式1.費(fèi)雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個(gè)重要的階梯。以M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)量，則有：

MV＝PT

第九頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五9第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

費(fèi)雪方程式2.費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，M是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T對產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定的。因此，只有P和M的關(guān)系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。第十頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五10第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

費(fèi)雪方程式3.費(fèi)雪雖然關(guān)注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量：

4.費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機(jī)的影響。第十一頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五11第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

劍橋方程式劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求時(shí)重視微觀主體的動機(jī)。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來說，也是如此。因此有：

Md＝kPY第十二頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五12第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異

⑴費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能;劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。⑵費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。第十三頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五13第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異

⑶費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動來解釋價(jià)格；劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問題。但保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在比較中決定貨幣需求。特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。第十四頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五14第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

凱恩斯的貨幣需求分析

1.凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻(xiàn)是關(guān)于貨幣需求動機(jī)的分析。三種動機(jī)：交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)。2.投機(jī)動機(jī)分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲存價(jià)值或財(cái)富。第十五頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五15第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

凱恩斯的貨幣需求分析

3.可用于儲存財(cái)富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價(jià)格就要下跌；利率趨于下降，債券價(jià)格就要上升。如果持有債券的收益為負(fù)，持有非生利資產(chǎn)——貨幣——就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)；反之，對貨幣需求減少，對債券的持有量則會增加。第十六頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五16第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

凱恩斯的貨幣需求分析

4.關(guān)鍵在于微觀主體對現(xiàn)存利率水平的估價(jià)：預(yù)期利率水平下降，從而債券價(jià)格將會上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。5.因此，投機(jī)性貨幣需求同利率負(fù)相關(guān)。第十七頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五17第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

凱恩斯的貨幣需求分析

6.由交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機(jī)動機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下式：

M＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)7.式中的L1、L2是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號。凱恩斯也常用“流動性”指貨幣。第十八頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五18第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

后凱恩斯學(xué)派對貨幣需求理論的發(fā)展

1.發(fā)展一：關(guān)于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)的問題。相應(yīng)地，分別有如下兩個(gè)函數(shù)式：第十九頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五19第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

后凱恩斯學(xué)派對貨幣需求理論的發(fā)展

2.發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機(jī)性貨幣需求時(shí)設(shè)定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會財(cái)富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實(shí)生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動的只是兩者的比例。此外，在現(xiàn)實(shí)生活中，人們事實(shí)上并非只考慮收益，而且還要考慮風(fēng)險(xiǎn)，等等。所以，微觀主體事實(shí)上不得不全面權(quán)衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系。從而引出了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。第二十頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五20第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

1弗里德曼的一個(gè)具有代表性個(gè)貨幣需求函數(shù)：

式中，為實(shí)際貨幣需求。第二十一頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五21第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

2.恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。3.弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動機(jī)的貨幣需求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨幣需求相對越小。這樣，非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率w與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。第二十二頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五22第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

4.在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，確是有收益的。物價(jià)變動率，也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。把物價(jià)的變動變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。第二十三頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五23第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

5.強(qiáng)調(diào)恒久性收入對貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn)。恒久性收入對貨幣需求的重要作用可以用實(shí)證方法證明。對于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。第二十四頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五24第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)

⑴貨幣需求理論中所考察的貨幣，是從金到擺脫金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)；從不能帶來收益的貨幣到可以帶來收益的貨幣。⑵宏觀總量作為考察的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫的思路；開始于劍橋?qū)W派的思路則是把微觀行為主體的持幣動機(jī)作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)。第二十五頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五25第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)

⑶僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野的就只是作為購買手段和支付手段的貨幣。考察角度轉(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。⑷如果可以粗略地表述，就是從f（Y）發(fā)展為f（Y，r），并不斷納入更多的自變量。第二十六頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五26第十三章第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

值得探討的一些課題1.是否應(yīng)從全球角度考慮貨幣需求？2.信息技術(shù)的發(fā)展對貨幣需求的影響。第二十七頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五27第十三章貨幣需求

第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

第二十八頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五28第十三章第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

對馬克思貨幣必要量公式的理解1.上世紀(jì)50年代建國之后，是在與西方經(jīng)濟(jì)學(xué)科基本隔絕的條件下，只能就馬克思的貨幣必要量理論探討貨幣需求問題。2.主要涉及的方面：

——貨幣必要量所說的“貨幣”，是只包括現(xiàn)金，還是既包括現(xiàn)金又包括銀行結(jié)算存款。

第二十九頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五29第十三章第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

對馬克思貨幣必要量公式的理解

——必要量公式右端的分子，除可“商品價(jià)格總額”，是否還是應(yīng)該列入各種支付。

——企業(yè)感到的資金短缺是否是貨幣供給不足。

——貯藏鈔票的需求是否也構(gòu)成貨幣必要量的內(nèi)容……

第三十頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五30第十三章第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

“1∶8”公式的產(chǎn)生及其意義1.所謂“1∶8”，它的具體含義是，每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實(shí)現(xiàn)其流通。如果按公式計(jì)算的值為8，則可判斷貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。公式極簡明：第三十一頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五31第十三章第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

“1:8”公式的產(chǎn)生及其意義2.這個(gè)公式產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代初，是由銀行工作者進(jìn)行實(shí)證分析得出的結(jié)論。直到20世紀(jì)80年代初期，公式始終是有實(shí)用價(jià)值的衡量的尺度。這是由于公式反映了商品供給金額與貨幣需求之間的本質(zhì)聯(lián)系。但隨著改革開放的推進(jìn)，公式日益不能用來解釋貨幣流通他現(xiàn)象。第三十二頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五32第十三章第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

“1:8”公式的產(chǎn)生及其意義3.但隨著改革開放的推進(jìn)，公式日益不能用來解釋貨幣流通他現(xiàn)象。問題在于，1∶8這個(gè)數(shù)值本身其所以能夠成為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)尺度，是有條件的：那就是經(jīng)濟(jì)體制，與之相應(yīng)的運(yùn)行機(jī)制，乃至一些體現(xiàn)和反映經(jīng)濟(jì)體制及其運(yùn)行機(jī)制的性質(zhì)和要求的重要規(guī)章法令，都必須相當(dāng)穩(wěn)定。而改革開放都使之發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化。

第三十三頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五33第十三章第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

一個(gè)有爭議但流傳甚廣的公式1.改革開放不久，提出了這樣的公式：或第三十四頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五34第十三章第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

一個(gè)有爭議但流傳甚廣的公式2.上世紀(jì)80年代前期提出后，曾引起很多爭義。但在如何確定年度計(jì)劃貨幣供給增長率的實(shí)際操作中，在如何估價(jià)貨幣供求對比形勢中，往往引以為據(jù)。

第三十五頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五35第十三章第二節(jié)中國對貨幣需求理論的研究

公式的發(fā)展1.改革開放后，貨幣流通速度穩(wěn)定的假設(shè)前提，改變了。必須引入了與貨幣需求負(fù)相關(guān)的貨幣流通速度。2.目前實(shí)際使用的是對MV=PY兩邊同時(shí)取對數(shù)微分后形成的公式：

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第三十六頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五36第十三章貨幣需求

第三節(jié)貨幣需求面面觀

第三十七頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五37第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

主觀的需求與客觀的需求1.就宏觀角度而言，貨幣需求函數(shù)中各個(gè)變量的客觀性決定了貨幣需求是客觀的范疇。

就微觀主體而言，主觀持有貨幣的意愿和判斷起決定性作用，貨幣需求好像成為“主觀”的。能否統(tǒng)一？第三十八頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五38第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

主觀的需求與客觀的需求2.宏觀貨幣需求是微觀貨幣需求的集合，那么在微觀貨幣需求形成中起作用的人的心理因素，也不能排除在宏觀貨幣需求分析的視野之外。不過，從整個(gè)社會來看，人們對有關(guān)變量變動的反應(yīng)以及心理變化，是受客觀社會條件所制約并有共同的規(guī)律。因而應(yīng)該承認(rèn)，從微觀視角論證的貨幣需求同樣是客觀的范疇。

。第三十九頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五39第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

主觀的需求與客觀的需求3.決策當(dāng)局的主觀選擇也是宏觀貨幣分析中的一個(gè)值得不能予以忽視的因素。第四十頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五40第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

名義的需求與實(shí)際的需求1.名義需求與實(shí)際需求區(qū)別在于是否剔除物價(jià)變動的影響。通常分別由以下符號表示：Md；第四十一頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五41第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

名義的需求與實(shí)際的需求2.正確區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，有利于宏觀形勢判斷和政策選擇。如在價(jià)格水平變動較為明顯的條件下，比較年度之間貨幣需求的變動，必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行。第四十二頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五42第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求產(chǎn)出潛力是指部分閑置的、有結(jié)合可能的資源，所蘊(yùn)蓄的有效產(chǎn)出增長的可能性。能夠促成上述資源結(jié)合而投出的貨幣是經(jīng)濟(jì)過程之所必需，是客觀的貨幣需求。第四十三頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五43第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求

這是一個(gè)需要從理論上加以探討的問題。1.以往的貨幣需求理論都認(rèn)為持有可帶來收益的金融資產(chǎn)，都是持有無收益貨幣的負(fù)相關(guān)因素。都沒有考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求。第四十四頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五44第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求2.然而，服務(wù)于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的客觀存在。比如，2001年6月份起，人民銀行廣義貨幣供給M2的統(tǒng)計(jì)口徑中就增加了“證券公司客戶保證金”。3.需要研究的是金融資產(chǎn)交易的需求應(yīng)如何納入貨幣需求模型。這要求嚴(yán)肅的科學(xué)論證。

第四十五頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五45第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

貨幣需求是否是一個(gè)確定的量1.事后分析中的貨幣需求可以認(rèn)定是一個(gè)確定量。2.事前，從微觀角度來考察，在收入給定的條件下要受消費(fèi)傾向和多種機(jī)會成本變量的影響，而影響不可能是精確的。從宏觀角度來考察，經(jīng)濟(jì)生活中的不確定、不穩(wěn)定和難以預(yù)期的因素也會使那些相關(guān)關(guān)系極強(qiáng)的因素之間并非只能形成一個(gè)精確的數(shù)量比例。這樣，本期或下期分析中的貨幣需求只能是一個(gè)具有一定寬度的值域。第四十六頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五46第十三章第三節(jié)貨幣需求面面觀

貨幣需求是否是一個(gè)確定的量

第四十七頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五47第十三章貨幣需求

第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度第四十八頁，共五十五頁，編輯于2023年，星期五48第十三章第四節(jié)微觀分析角度與宏觀分析角度

貨幣需求分析的微觀角度1.從微觀主體的持幣動機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。2.貨幣需求的研究任務(wù)首先是識別貨幣需求的決定因素決定因素通常劃分為三：⑴規(guī)模變量，如收入和財(cái)富；⑵為機(jī)會成本變量，如利息、物價(jià)變動率；⑶其他變量，如制度因素等。第四十九頁，共五十五頁