2023年海外銀行危機對資產(chǎn)價格的影響分析

海外銀行危機對資產(chǎn)價格的影響

?海外銀行危機爆發(fā)的過程及原因

近期海外風險頻發(fā)，1）硅谷銀行（SVB）因資不抵債在48小時內(nèi)倒閉。2）Signature

Bank也因類似的系統(tǒng)性風險，被美國機構(gòu)關(guān)閉。3）第一共和銀行（FirstRepublicBank）

也遭遇擠兌壓力，摩根大通CEO戴蒙正在牽頭與其他大型銀行的CEO討論新的措施。

4）瑞士信貸集團（CreditSuisse）因巨額虧損疊加多重負面消息，最終被瑞銀收購。但

該筆收購將致使面值約160億瑞郎的瑞信債券完全減記，私人投資者幫助負擔成本，全

球AT1債券市場因此動蕩。

究其原因，SVB倒閉是由于1）美聯(lián)儲激進加息導(dǎo)致存款加速流失；2）資金期限錯配，

浮虧嚴重。最終資產(chǎn)和負債兩端承壓，走向破產(chǎn)。但SVB業(yè)務(wù)領(lǐng)域相對比較單一，并非

全球系統(tǒng)重要性銀行（G-S舊s）,且已被FDIC接管，蔓延為系統(tǒng)性風險的可能性較小。

長期巨額虧損是瑞士信貸集團被迫收購的根本原因，同時近期頻發(fā)的負面事件會加其他

銀行風險事件帶來的擔憂情緒，成為了壓死瑞信的最后一根稻草。盡管瑞銀在瑞士央行的

幫助下成功收購瑞信，短期風險得到緩釋，但瑞士信貸集團是全球系統(tǒng)重要性銀行，在金

融系統(tǒng)舉足輕重，長期影響仍需持續(xù)密切關(guān)注。

?完全減記的160億瑞郎的AT1有哪些影響？

1）什么是AT1:當銀行遭遇風險時，AT1債券將以轉(zhuǎn)股或減記本金的方式來吸收損失。

2）AT1債券早于普通股歸零引發(fā)爭議，但符合規(guī)定：通常情況下，AT1債券的受償順序

先于CET1。但瑞信的AT1債券含有PoNV條款，在銀行無法持續(xù)經(jīng)營或需要監(jiān)管機構(gòu)

救助時，包含此條款的債券就會被減計，以確保納稅人不會優(yōu)先于投資者承擔損失。

?以往鑒來，預(yù)計危機大概率平穩(wěn)度過，全球股市反彈，黃金短期走弱

復(fù)盤來看，當前或正處于2008年全球金融危機的中期階段一“貝爾斯登時刻”。彼時

盡管貝爾斯登出現(xiàn)流動性風險，但最終被摩根大通收購，風波得以平息。房地美和房利美

的問題也由政府擔保，市場認為風險已經(jīng)告一段落，風險偏好上升，股市反彈，黃金走跌。

展望未來，本次危機較大概率平穩(wěn)度過。美國財政部長耶倫表示，“如果小型銀行出現(xiàn)危

機，美國政府可能會重復(fù)最近為保護銀行存款人而采取的嚴厲行動”，無疑提振了市場的

信心。同時各國政府和央行也有足夠的手段和決心遏制金融危機的再次出現(xiàn)。通常央行有

4種手段維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定：1）提供流動性支持；2）實行寬松的貨幣政策；3）提供

擔保和救助；4）暫?；蛳拗沏y行業(yè)務(wù)。

目錄

海外銀行危機對資產(chǎn)價格的影響.......................................................5

海外銀行危機的爆發(fā)過程.........................................................................5

SVB：期限錯配導(dǎo)致流動性危機，但沒有系統(tǒng)性風險................................................8

部分美國區(qū)域性銀行仍具有流動性風險............................................................9

瑞信：流動性風險雖在，但長期巨額虧損是最重要原因，后續(xù)風險仍待觀察..........................10

完全減記的160億瑞郎的AT1有哪些影響？.......................................................12

2008年金融風暴期間市場表現(xiàn)...................................................................14

以往鑒來，本次危機較大概率平穩(wěn)度過...........................................................19

圖表目錄

圖1：桂谷銀行(SiliconValleyBank)事件時間軸.......................................................6

圖2：SignatureBank事件時間軸.....................................................................6

圖3：第一共和銀行(FirstRepublicBank)事件時間軸...................................................7

圖4：瑞士信貸集團(CreditSuisse)事件時間軸.......................................................7

圖5：SVB存款快速減少，同時期限錯配嚴重...........................................................8

圖6：美國銀行的流動性指標一覽......................................................................9

圖7：瑞信集團2021年開始一直巨額虧損..............................................................11

圖8：普華永道(PWC)在瑞信年報中表示其內(nèi)部控制存在重大缺陷........................................11

圖9：瑞信集團從2021Q4開始不斷縮表...............................................................11

圖10：海外銀行CET1Ratio.............................................................................................................................................11

圖11：瑞信AT1債券貶值帶動其他銀行AT1債券下跌..................................................13

圖12；2008年金融危機時間線梳理...................................................................15

圖13：抵押信用違約掉期ABX指數(shù)下降..............................................................15

圖14：2008年金融危機時期，作為避險資產(chǎn)的黃金和國債表現(xiàn)優(yōu)異......................................16

圖15：危機時期，黃金避險屬性凸顯，風險溢價快速下降...............................................17

圖16：美國金融地產(chǎn)板塊在2008年金融危機全程表現(xiàn)最差，消費板塊在全面爆發(fā)后韌性較強................17

圖17：受海外金融業(yè)風險影響，A股金融板塊在2008年金融危機期間明顯回撤。其他板塊雖然也普遍下跌，但未見

明顯規(guī)律...........................................................................................18

海外銀行危機對資產(chǎn)價格的影響

近期海外銀行風險事件頻發(fā)，SVB和SignatureBank倒閉，F(xiàn)RB陷入流動性危機，而

瑞士信貸集團即使是全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs),也在短短一周左右的時間就被收

購。海外銀行風險蔓延迅速，讓國內(nèi)投資者擔憂，擔心金融海嘯的再度襲來，本篇報告

通過梳理危機的爆發(fā)過程、總結(jié)危機爆發(fā)的原因、復(fù)盤歷史上危機發(fā)生前夜時的市場表

現(xiàn)，嘗試讓投資者快速了解海外銀行危機的始末及影響。

海外銀行危機的爆發(fā)過程

我們按時間線梳理了硅谷銀行(SiliconValleyBank)、SignatureBanks第一共和銀

行(FirstRepublicBank)、瑞士信貸集團(CreditSuisse)事件的發(fā)展過程。

硅谷銀行(SVB)因資不抵債，在48小時內(nèi)倒閉：3月8日，硅谷銀行(SVB)宣布，出

售其所有210億美元的可銷售證券，因此遭受了18億美元的虧損，并尋求通過出售普

通股和優(yōu)先股募資22.5億美元。3月9日，硅谷銀行暴跌60%,創(chuàng)1998年以來最大跌

幅，市值一日蒸發(fā)94億美元。3月100,美國政府介入，美國加州金融保護和創(chuàng)新部

(DFPI)宣布關(guān)閉美國硅谷銀行，并任命FDIC為破產(chǎn)管理人。硅谷銀行是2008年金融

危機以來，被FDIC接管的最大銀行。3月20日，在未能為整個硅谷銀行尋找到合適的

買家后，美國監(jiān)管當局正在制定分拆解決方案。當前，聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)至少

分兩部分出售硅谷銀行。

SignatureBank因為有類似硅谷銀行的系統(tǒng)性風險，被美國相關(guān)機構(gòu)關(guān)閉:3月12日，

紐約州金融服務(wù)部(DFS)發(fā)布聲明，SignatureBank未能提供可靠和一致的數(shù)據(jù)，給

銀行領(lǐng)導(dǎo)層造成了嚴重的信任危機，所以決定接管該銀行，并將其移交給聯(lián)邦存款保險

公司(FDIC),是基于銀行的現(xiàn)狀。3月19日，SignatureBank的存款和部分貸款將由

美國區(qū)域銀行NewYorkCommunityBancorp的Flagstar部門接管，但Flagstar的出

價不包括與Signature數(shù)字銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的約40億美元存款。同時作為交易的一部

分，F(xiàn)DIC獲得了價值高達3億美元NewYorkCommunityBancorp普通股股權(quán)。

第一共和銀行(FirstRepublicBank)遭遇擠兌壓力：3月13日，第一共和銀行暴跌

62%.評級機構(gòu)穆迪隨后將第一共和銀行和其他五家銀行列入負面觀察名單。3月16

日，第一共和銀行宣布，將從美國銀行、花旗集團、摩根大通、富國銀行、高盛、摩根

士丹利、紐約梅隆銀行、PNC銀行、道富銀行、特魯斯特銀行和美國銀行獲得總計300

億美元的未投保存款。3月21日，據(jù)華爾街日報報道，摩根大通CEO戴蒙正在牽頭與

其他大型銀行的CEO討論新的措施。雙方的討論的重點是如何增加第一共和銀行的資

本金?？赡艿倪x項是由兩家銀行投資第一共和銀行。同時出售或外部注資也在考慮之列。

瑞士信貸集團(CreditSuisse)因巨額虧損疊加多重負面消息，最終被收購：3月13

日，瑞信官網(wǎng)發(fā)布年度報告，稱在2022財年和2021財年的報告程序中發(fā)現(xiàn)“重大缺

陷”，事關(guān)未能在財務(wù)報表中設(shè)計和維持有效的風險評估。3月15日，瑞士信貸的最大

股東，沙特國家銀行行長表示絕對不會向瑞士信貸提供更多援助。瑞士信貸5年期CDS

飆升至525BPS以上，開盤下跌29.88%,收盤跌幅收窄至-13.94%。3月16日，瑞士

信貸將從瑞士央行借到高達500億瑞士法郎的擔保貸款工具和短期流動性工具，這是完

全由優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擔保的。3月20日，瑞士銀行將以30億瑞士法郎(33億美元)的價格

收購瑞士信貸集團的全部股票。瑞士國家銀行向瑞銀提供1000億瑞郎的流動性援助，

同時政府為瑞銀接管資產(chǎn)的潛在損失提供90億瑞郎的擔保。監(jiān)管方稱面值約160億

瑞郎的瑞信債券完全減記，私人投資者幫助負擔成本。當天AT1債券價格急劇下跌。標

普預(yù)計瑞信的AT1債券將在短期內(nèi)違約。但認為瑞銀擁有足夠的下行保護措施，可以有

效地抵御瑞信交易和后續(xù)整合中出現(xiàn)的風險。3月21日，瑞士社會民主黨和綠黨當天

發(fā)起倡議，要求瑞士議會召開特別會議對這一收購案進行審議。瑞士社會民主黨領(lǐng)導(dǎo)人

警告稱，收購計劃存在“巨大風險”，合并后的瑞銀集團總資產(chǎn)將超過1.5萬億美元，過

高的資產(chǎn)規(guī)模會給瑞士帶來風險。此外，瑞士第一大黨人民黨當天也對政府將承擔最高

90億瑞郎的損失表示擔憂。該黨稱，收購還可能對瑞士就業(yè)市場產(chǎn)生可怕的影響，兩家

銀行合并可能導(dǎo)致約1萬人被裁員。

圖1：硅谷銀行(SiliconValleyBank)事件時間軸

3月8日O3月10日

出售其所有210億美元的可銷售證券，因美國政府介入,美國加州金融保護和創(chuàng)新

此遭受了18億美元的虧損，并尋求通過出部(DFPI)宣布關(guān)閉美國硅谷銀行,并任命

售普通股W優(yōu)先股募資22.5億美元。FDIC為破產(chǎn)管理人.硅詢亍為200眸金

融危機來被FDIC接管的最大銀行.

在未能為整個硅谷銀行尋找到合適的買家后,

美國監(jiān)管當局正在制定分拆解決方案.聯(lián)邦

硅谷銀行暴跌60%,創(chuàng)1998年以來最大跌存款保險公司(FDIC)表示至少分兩部分

幅，市值一日蒸發(fā)94億美元。出售硅谷銀行.

◎3月9日O3月20日

資料來源：Bloomberg,財聯(lián)社圖2:

SignatureBank串件時間岫

§3月2日O3月12日

數(shù)字資產(chǎn)交易平臺Kraken被告知將不能再通過基于銀行現(xiàn)狀,決定由聯(lián)邦制保險公司(FDIC)接

SignatureBank來開展一些關(guān)鍵金融交易活動.管

SignatureBank的存款和部分貸款將由美國區(qū)域銀行

NewYorkCommunityBancorp的Fggsta啷門接管,

紐約州金融服務(wù)部(DFS)發(fā)布聲明，Signature但Flagstar的出價不包括與Signature數(shù)字銀行業(yè)務(wù)

Bank未能提供可靠和一致的數(shù)據(jù)，銀行領(lǐng)導(dǎo)層造成了相關(guān)的約40億美元存款.同時作為交易的一部分,

嚴重的信任危機，所以決定關(guān)閉該行，但該行的所有FDIC獲得了價值高達3億美元NewYork

儲戶周一都可以提現(xiàn).CommunityBancorp普通股股權(quán).

(?3月12日

O3月19日

資料來源：Bloomberg,財聯(lián)社

圖3:第一共和銀行(FirstRepublicBank)事件時間軸

月日

@311月日月日

315O3月17日Q321

受SVB影響，第一共和銀行股價快標普將第一共和銀行評級從"A-?下下,美國多家大型據(jù)華爾街日報報道，摩根大通CE。

速下跌.但3月11日第一共和銀＜亍調(diào)至?BB+?，并將其信用觀察調(diào)整銀行向第一共和銀行總共存入300IKMIH在奉g其他植銀行的

稱公司存款基礎(chǔ)雄厚，并有著非常為?負面??/Z^TL,其中高盛和摩根士丹利將CEOi寸論新的措施.據(jù)知情人士透

好的多樣性；闞勝狀況同用F常各存入25億美元美銀、花旗、摩露，雙方的討論的重點是如何增加

強勁；目前僅有4%的儲蓄資金與檢七凄喜國銀行各存入50億美元第一共和銀行的奧本金.可翻)選

科技行業(yè)相關(guān).儂燧好PNC銀行、道富銀項是由兩家銀行投資第一共和銀行.

行、美國合眾銀行、Teis咯存入同時出售或外部注資也在考慮之列.

?■?■?10{Z^7U.春

標普將第一共和銀行的信用評級從

“BB+?下調(diào)至"B+，維持負面信用

標普將第一共和銀行(FRC)的"A，第一共和銀行據(jù)悉考慮包括出售在觀察展望，這是不到一周的時間內(nèi),

評級置入負面觀察名單.內(nèi)的各第二;欠下調(diào)評級.

?3月14日

3月16日3月19日

資料來源：Bloomberg,財聯(lián)社

圖4:瑞士信貸集團(CreditSuisse)事件時間軸

月日

§39Q3月15日；3月18日3月20日

因美國證券交易委員會(SE。瑞士信貸的最大股東，沙特國家美國財政部表示正在密切關(guān)注瑞AT1債券價格急劇下跌.標普預(yù)

對其先前的財務(wù)報表的質(zhì)疑，瑞銀行行長表示絕對不會向瑞士信士信貸的情況，并與全球同行保：好培信的AT1債券將在短期內(nèi)違

信推遲了計劃公布的年度報告》貨提供更多援助.持聯(lián)系.約,但認為瑞銀擁有足夠的下行

保護措施，可以有效地抵御瑞信

交易和后續(xù)整合中出現(xiàn)的風瞼.

政治壓力：瑞士社會民主黨和綠

?瑞士銀行將以燙吸墳螂黨當天還發(fā)起倡議，要求瑞士議

瑞士信貸將從瑞士央行傳到高達價格收購瑞士信貸集團的全部股會召開特別會議對這進

；行審議,瑞士第一大黨人民黨當

50015±法郎的擔保貸款工票.電的嗨蠅弊似必

瑞信官網(wǎng)發(fā)布年度報告，稱在

磁嗾動性m這是完全由億瑞郎的流動性援助,同時政府承擔最高901涌郎

2022財年和2021財年的報告程優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擔保的.為瑞銀接管資產(chǎn)的潛在損失提供的損失表示擔憂.該黨稱，收購

序中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷二事關(guān)未能903螂相保。監(jiān)菅方稱面值:還可做對瑞士就業(yè)市場產(chǎn)生可怕

在財務(wù)報表中設(shè)計和好有效的約163*郎的瑞信債券完全減的影響，兩家銀彳詒并可能導(dǎo)致

記,私人投資者詡助負擔成本.約1萬人被裁員.

63月13日63月21日

O3月16日?3月20日

資料來源：Bloomberg,財聯(lián)社

SVB：期限錯配導(dǎo)致流動性危機，但沒有系統(tǒng)性風險

美聯(lián)儲激進加息導(dǎo)致存款加速流失。SVB的主要客戶都是VC、科技初創(chuàng)企業(yè)等，存款

額在2022年Q1達到接近2000億美元的高點，但在2022年3月美聯(lián)儲開始加息后,

成長性企業(yè)對于資金的需求明顯大于普通企業(yè)和民眾，存款加速流出。

資金期限錯配，浮虧嚴重。在2020年流動性寬松時期，硅谷銀行將其激增的存款投資

于低風險的HTM（held-to-maturity）o但同時也限制了其流動性，（HTM+凈貸款）/存款

的比例快速上升至2022年Q4的95%。美聯(lián)儲貨幣政策收緊后，利率上行，所投資產(chǎn)

價格下跌，同時存款外流且需要對有息負債支付更高的利息，資產(chǎn)端和負債端同時承壓。

最終，投資者因?qū)?未實現(xiàn)浮虧”高于銀行市值的擔憂而擠兌硅谷銀行，最終破產(chǎn)。

但硅谷銀行造成系統(tǒng)性風險可能性較小。SVB的主要客戶都是VC、科技初創(chuàng)企業(yè)等,

業(yè)務(wù)領(lǐng)域相對比較單一，并非全球系統(tǒng)重要性銀行（G-S舊s）,且已被FDIC接管，蔓

延為系統(tǒng)性風險的可能性較小。

圖5:SVB存款快速減少，同時期限錯配嚴重

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資料來源：FactSet

部分美國區(qū)域性銀行仍具有流動性風險

本應(yīng)使用LiquidityCoverageRatio（LCR）,即Highqualityliquidassetamount

（HQLA）ZTotalnetcashflowamounto但在2018年特朗普政府通過了S.2155法案，免

除了2500億美元資產(chǎn)以下銀行遵守LiquidityCoverageRatio（LCR）最低標準的規(guī)定。

綜合兩個流動性指標來看，部分美國區(qū)域性銀行，如PNCFinancialServicesGroup,

BankUnited,ProsperityBancshares,EagleBank,OldNationalBank可能會面

臨流動性風險。僅僅使用（HTM+凈貸款）/存款來判斷銀行流動性是否充分有些片面，

因此我們補充了投資資產(chǎn)/存款指標來共同判斷銀行的流動性。以SVB為例，其（HTM+

凈貸款）/存款為95%,投資資產(chǎn)/存款為78%,均明顯高于其他銀行。下圖中紅色字條高

亮的銀行為（HTM+凈貸款）/存款和投資資產(chǎn)/存款均相對較高的銀行，可能存在潛在的

流動性風險。

圖6:美國銀行的流動性指標一覽

(HTM?Loan)InvestedAsset.(HTM+Loan)InvestedAsset

銀仃名禰銀行類別市值(麻兀)/Deposit/Deposit場的市值3而/Deposit/DeposH

BreadFinancialHoldings,Inc.RegionalBanks15138%30%OriginBancorp,Inc.RegionalBanks1090%

BankUnited,IncRegionalBanks16125%39%WesBanco,IncRegionalBanks1890%

Oc?anFirstFinancialCorp.SavingsBanks11115%22%CVBFinancialCorp.RegionalBanks2690%

ProsperityBancshares,lnc.(R)RegionalBanks57114%53%SouthStateCorporationRegionalBanks5590%

S&TBancorp,IncRegionalBanks13112%18%FirstCitizensBancShares,Inc.ClassARegionalBanks7390%

FirstRepublicBankRegionalBanks42110%21%WellsFargo&CompanyMajorBanks143390%

AssociatedBanc-CorpMajorBanks27109%27%U.S.BancorpMajorBanks50590%

ServisFirstBancsharesIncRegionalBanks31109%22%UnitedCommunityBanks,InaRegionalBanks3089%

ValleyNationalBancorpMajorBanks48106%14%KeyCorpMajorBanks10789%

SandySpringBancorp,Inc.RegionalBanks12105%16%HancockWhitneyCorporationRegionalBanks3188%

VcritexHoldings,Inc.RegionalBanks10105%21%SeacoastBankingCorporationofFloridaRegionalBanks1988%

WashingtonFederal,IncMajorBanks20103%22%SouthsideBancshares,Inc.RegionalBanks1088%

FultonFinancialCorporationMajorBanks24103%25%StockYardsBancorp.Inc.RegionalBanks1588%

WebsterFinancialCorporationSavingsBanks67103%29%M&TBankCorporationRegionalBanks20688%

NorthwestBancshares,Inc.SavingsBanks16102%20%AllyFinancialIncRegionalBanks6787%

AmerisBancorpRegionalBanks25102%17%SimmonsFirstNationalC<xporationClassAMajorBanks2387%

ColumbiaFinancial,Inc.SavingsBanks20101%25%TexasCapitalBancshares,IncMajorBanks2687%

FirstCommonwealthFinancialCorporationRegionalBanks13100%18%LakelandFinancialCorporationRegionalBanks1787%

ProvidentFinancialServices,IncSavingsBanks15100%25%LakelandBancorp,Inc.RegionalBanks1187%

EagleBancorp.IncRegionalBanks1199%36%BankofAmericaCorpMajorBanks222786%

WintrustHnancialCorporationRegionalBanks4499%24%HomeBancShares,InaRegionalBanks4386%

NationalBankHoldingsCorporationClassARegionalBanks1399%22%BerkshireHillsBencorp,Inc.RegionalBanks1185%

HopeBancorp,Inc.MsyorBanks1399%19%FirstInt