債券市場(chǎng)切實(shí)支持民營(yíng)企業(yè)融資發(fā)展

債券市場(chǎng)切實(shí)支持民營(yíng)企業(yè)融資發(fā)展民營(yíng)企業(yè)的健康發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)穩(wěn)定和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型具有重大意義民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期存在的融資難問(wèn)題制約了其健康發(fā)展近年來(lái)在違約潮連續(xù)宏觀環(huán)境波等因素的影響下民營(yíng)企業(yè)因天然存在抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱易受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影等特點(diǎn)融資壓力進(jìn)一步增加不少民營(yíng)企業(yè)都面臨收入下滑資金鏈斷裂等風(fēng)險(xiǎn)生受到巨大挑戰(zhàn)各級(jí)政府及時(shí)出臺(tái)多項(xiàng)政策將民營(yíng)企業(yè)作為政策傾斜的核心從加大金融支持減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加強(qiáng)企業(yè)服務(wù)等方面幫助民營(yíng)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。資本市場(chǎng)為解決民營(yíng)企業(yè)融資困境也政策頻出多措并舉推動(dòng)完善民企債券融資支持機(jī)制拓寬民營(yíng)企業(yè)融資渠道為民企債券融資營(yíng)造積極健康的市場(chǎng)環(huán)境，并取得了一定成效。一、民營(yíng)企業(yè)持續(xù)面臨債券融資壓力民營(yíng)企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展改善民生促進(jìn)創(chuàng)新深化改革和擴(kuò)大開(kāi)放等方面均發(fā)揮了不可替代的作用近年來(lái)在相關(guān)政策支持引導(dǎo)下民營(yíng)企業(yè)規(guī)模持續(xù)壯大實(shí)力不斷提升邁向高質(zhì)量發(fā)展的步伐更加篤定從總規(guī)模來(lái)看民營(yíng)企業(yè)數(shù)量從2012年的1085.7萬(wàn)戶(hù)增長(zhǎng)到2022年的4700多萬(wàn)戶(hù)，10年間翻了四倍多；從質(zhì)量上看，國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人企業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)80；世界500企業(yè)中，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)由2012年的5家增加到2022年的28家；從外貿(mào)貢獻(xiàn)度來(lái)看，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)今年前4個(gè)月我國(guó)有進(jìn)出口實(shí)績(jī)的民營(yíng)企業(yè)41.5萬(wàn)家，同比增加8.9，民營(yíng)企業(yè)繼續(xù)保持我國(guó)外貿(mào)第一大經(jīng)營(yíng)主體地位民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口7.05萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)15.8我國(guó)外貿(mào)總值的52.9。然而也要清醒認(rèn)識(shí)到當(dāng)今民營(yíng)企業(yè)發(fā)展除了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來(lái)的還持續(xù)面臨發(fā)展信心不足營(yíng)商環(huán)境仍待優(yōu)化轉(zhuǎn)型升級(jí)方向需要明確資困境亟待破解等問(wèn)題其健康發(fā)展受到制約在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的大環(huán)境下?tīng)I(yíng)企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加融資壓力進(jìn)一步凸顯在以信貸為主的間融資和以債券融股權(quán)融資為主的直接融資方面民營(yíng)企業(yè)融資渠道都遭遇為明顯困境。以債券市場(chǎng)為例，自2005年短期融資券在銀行間市場(chǎng)推出、我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)入大跨步發(fā)展階段以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始尋求發(fā)行債券融資。盡管2005年以來(lái)民營(yíng)企業(yè)信用債券1融資規(guī)模出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但民企發(fā)債規(guī)模占全部信用債市場(chǎng)的比仍然較低，年均占比為10左右。2016年，民營(yíng)企業(yè)信用債券融資達(dá)到高峰但發(fā)行規(guī)占比也僅為18.23此后該比例持續(xù)下滑2019年下降至2020年小幅回升至9.31，2022年又回落至6.82。從發(fā)行規(guī)?？疵駹I(yíng)企業(yè)信用債發(fā)行經(jīng)歷了從上升到下降的過(guò)程20052014年民營(yíng)企業(yè)債券融資規(guī)模伴隨債券市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由2005年的94.8億元一路攀升至2014年的4264億元；2015年受益于公司債發(fā)行主體擴(kuò)大和非公開(kāi)發(fā)行制度的全面建立以及超短期融資券發(fā)行主體信用等級(jí)限制和范圍的放開(kāi)民營(yíng)企業(yè)債券融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)并在2016年達(dá)到17068億元的峰值；2017年起受結(jié)構(gòu)性去杠桿進(jìn)程開(kāi)啟影響疊加債券市場(chǎng)違約進(jìn)入常態(tài)化投資者的偏上升使得民營(yíng)企業(yè)債券市場(chǎng)融資規(guī)模較2016年的高峰開(kāi)始下滑。雖然2018年以來(lái)多項(xiàng)民營(yíng)企業(yè)紓困政策陸續(xù)出臺(tái)落地但對(duì)于資本性支出壓力較高經(jīng)營(yíng)實(shí)力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位較弱公司治理存在嚴(yán)重問(wèn)題的尾部企業(yè)而言仍處于信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露階段。2020年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增大的背景下，民營(yíng)企業(yè)的生存空間加狹小盈利面臨更大的挑戰(zhàn)20202022三年間發(fā)行信用債的民營(yíng)企業(yè)分為510家367家和332家發(fā)行支數(shù)分別為1875支1522支和187支發(fā)規(guī)模分別為13367.96億元131.30億元和9334.36億元各項(xiàng)數(shù)據(jù)都呈下滑從凈融資額數(shù)據(jù)來(lái)看民營(yíng)企業(yè)債券市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)三年合計(jì)出13126.89億元，融資壓力較大，改善民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境這一問(wèn)題亟待解決。民營(yíng)企業(yè)信用債發(fā)行支數(shù)其他信用債發(fā)行規(guī)模民營(yíng)企業(yè)信用債發(fā)債規(guī)模0160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.006,000.040,000.0020,000.00民營(yíng)企業(yè)信用債發(fā)行支數(shù)其他信用債發(fā)行規(guī)模民營(yíng)企業(yè)信用債發(fā)債規(guī)模0160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.006,000.040,000.0020,000.000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)匯終端，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理1包非融業(yè)務(wù)工具公債企債資產(chǎn)持券。凈融資規(guī)模201 202 203 204 205 20凈融資規(guī)模201 202 203 204 205 206 207 208 209 200 201 202200120010008006004002000200040006000數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)匯終端，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理二、監(jiān)管機(jī)構(gòu)多措并舉支持民營(yíng)企業(yè)融資發(fā)展為解決民營(yíng)企業(yè)融資困境資本市場(chǎng)不斷出臺(tái)各項(xiàng)政策以拓寬民營(yíng)企業(yè)融資渠道，降低民營(yíng)企業(yè)融資成本，為民營(yíng)企業(yè)提供助力。2022年以來(lái)，包括證監(jiān)會(huì)交易商協(xié)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)在內(nèi)的有關(guān)部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)支持政策從豐富民企債券市場(chǎng)化增模式拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)融資渠道進(jìn)一步優(yōu)化融資服務(wù)機(jī)制降低民營(yíng)企業(yè)融資交易成本和支持房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展等方面出發(fā)推動(dòng)完善民企債券融資支持機(jī)制，為民企債券融資營(yíng)造積極健康的市場(chǎng)環(huán)境。在豐富市場(chǎng)化增信模式方面，2022年5月監(jiān)會(huì)和交易商協(xié)會(huì)先后推出營(yíng)企業(yè)債券融資專(zhuān)項(xiàng)支持計(jì)劃和中債民企債券融資支持工（CSPB2為民營(yíng)企業(yè)提供增信支其中民營(yíng)企業(yè)債券融資專(zhuān)項(xiàng)支持計(jì)劃首單項(xiàng)目GC晶電隨后落獲得1億元增信支持CSPB首單項(xiàng)目22恒逸CP005高成長(zhǎng)債于5月26日落地，由中債信用增進(jìn)公司與浙商銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證億元7月18日上交所推出組合型信用保護(hù)合（C試點(diǎn)批兩個(gè)C試點(diǎn)產(chǎn)品為CSSSE交易所民企CX組合3和CSSSE交易所大型發(fā)行人C組合為包括優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)的債券發(fā)行人提供一籃子的信用保護(hù)與單一信2中民債融支具沿箭作式，過(guò)設(shè)險(xiǎn)釋、保增信、易增、用結(jié)票、接資及方國(guó)合等種式持符條的民企債。3CSSE交所企CX合參實(shí)為籃優(yōu)質(zhì)營(yíng)主都規(guī)模、流動(dòng)性的營(yíng)債業(yè)行業(yè)散高覆存民企務(wù)近600億。該合映了交所營(yíng)業(yè)整信用險(xiǎn)平為場(chǎng)供了企券資準(zhǔn)沖工，過(guò)信用護(hù)力企券資。用保護(hù)合約相互補(bǔ)足交易首日招商證券華泰證券中信證券等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)極參與交易與報(bào)價(jià)，共有9家機(jī)構(gòu)達(dá)成交易29筆，合計(jì)名義本金6.5億元。在拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)融資渠道方面，交易商會(huì)于2022年5月20日發(fā)布《關(guān)于升級(jí)推出科創(chuàng)票據(jù)相關(guān)事宜的通知，表示會(huì)將科創(chuàng)類(lèi)融資產(chǎn)品工具箱升級(jí)為科創(chuàng)票據(jù)即科創(chuàng)主體類(lèi)和科創(chuàng)用途類(lèi)科創(chuàng)票據(jù)同日證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)滬深易所在前期試點(diǎn)基礎(chǔ)上正式推出科技創(chuàng)新公司債券旨在加強(qiáng)債券市場(chǎng)對(duì)科技新領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持和資金直達(dá)。截至2023年2月末，共有210支創(chuàng)票據(jù)成發(fā)，募集資金1777.80億元，共有91支科技創(chuàng)新公司債券成功發(fā)行，募集資金1078.20億元。在進(jìn)一步優(yōu)化融資服務(wù)機(jī)制方面交易商協(xié)于2022年4月22日發(fā)《關(guān)于試常發(fā)行計(jì)劃（FP的通知表示自5月1日起滿足條件的企業(yè)可試行常發(fā)行計(jì)，以提高其發(fā)行便利，減少重復(fù)性披露。同年5月7日上交所發(fā)布《知名成熟發(fā)行人優(yōu)化審核指引，對(duì)知名成熟發(fā)行人認(rèn)定和優(yōu)化審核措施2個(gè)方面進(jìn)行了規(guī)2023年2月24日交易商協(xié)會(huì)發(fā)布關(guān)于優(yōu)化常發(fā)行計(jì)劃”FP）試點(diǎn)機(jī)制的通知，擴(kuò)大試點(diǎn)企業(yè)范圍，切實(shí)增強(qiáng)信息披露的便利性和普惠。截至2023年2月20日，常發(fā)行計(jì)劃已包括41家企業(yè)，其中民營(yíng)企4家。在降低民營(yíng)企業(yè)融資交易成本方面2022年5月31日國(guó)務(wù)院印《關(guān)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施的通知，督促指導(dǎo)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)各基礎(chǔ)設(shè)施全面梳理收費(fèi)項(xiàng)目對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券融資交易費(fèi)用能免盡免一步釋放支持民營(yíng)企業(yè)的信號(hào)。為貫徹落實(shí)該政策精神，同年6月0日，交商協(xié)會(huì)表示于2022年當(dāng)年免除民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人會(huì)員全年會(huì)費(fèi)6月29日證會(huì)指導(dǎo)滬深交易所中國(guó)結(jié)算暫免收取債券交易經(jīng)手費(fèi)結(jié)算費(fèi)和民營(yíng)企業(yè)債發(fā)行人服務(wù)費(fèi)費(fèi)用減免政策實(shí)施后交易所市場(chǎng)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均不收取民營(yíng)企債券有關(guān)費(fèi)用2023年交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人會(huì)員免除當(dāng)年會(huì)費(fèi)在支持房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展方面2022年11月8日交易商協(xié)會(huì)發(fā)布第二支箭延期并擴(kuò)容支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力的新聞表示會(huì)繼續(xù)進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資政策發(fā)出后包括龍湖美的置業(yè)和新城控股等在內(nèi)的家房企先后申請(qǐng)儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行中債信用增進(jìn)公司也收到來(lái)自近百家民營(yíng)房增信業(yè)務(wù)意向1月23日中債信用增進(jìn)公司出具對(duì)龍湖集團(tuán)美的置業(yè)金輝集團(tuán)三家民營(yíng)房企發(fā)債信用增進(jìn)函是第二支箭延期并擴(kuò)容政策實(shí)施后首信用增進(jìn)業(yè)務(wù)標(biāo)志著政策框架下增信項(xiàng)目的快速扎實(shí)落地2023年1月12日新希望五新實(shí)業(yè)成功發(fā)行中期票據(jù)由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司提供全無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證擔(dān)保。三、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展有待各方共同努力整體來(lái)看，2022年以來(lái)債券市場(chǎng)采用豐富市場(chǎng)化增信模式、降低民營(yíng)企業(yè)融資交易成本等多樣化手段支持民營(yíng)企業(yè)改革創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)健康發(fā)展有利于引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，助力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)“黨中央始終堅(jiān)持‘兩個(gè)毫不動(dòng)搖‘三個(gè)沒(méi)有變，始終把民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家當(dāng)作自己人2023年全國(guó)兩會(huì)再次傳遞出中央堅(jiān)定支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的明確信號(hào)表明后續(xù)政策將持續(xù)關(guān)注民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題多項(xiàng)政策的支持下2023年14月民營(yíng)企業(yè)合計(jì)發(fā)行信用債415支同比增長(zhǎng)5.06發(fā)行規(guī)模為3539.12億元同比增長(zhǎng)4.86發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)民營(yíng)企業(yè)債券凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)凈流入287.91億元，融資情況得到改善。民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道的疏通除了政策支持外最重要的仍是投資者對(duì)民企業(yè)信用狀況的正確認(rèn)識(shí)和民營(yíng)企業(yè)自身的健康發(fā)展。2014年債券市場(chǎng)首次現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)在違約發(fā)行人中一直保持較高的比例，截至年末，共有212家主違約，其中民營(yíng)企業(yè)為143家，占比超過(guò)5。從2017年之前大集中在中小企業(yè)私募債發(fā)行人，到2018年起蔓延至大型民營(yíng)集團(tuán)企業(yè)民營(yíng)企業(yè)違約時(shí)信用級(jí)別也從低級(jí)別擴(kuò)展至A級(jí)、級(jí)的中高級(jí)別在宏觀經(jīng)濟(jì)變化的大環(huán)境下民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況競(jìng)爭(zhēng)能力融資通道均受到較大考投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的不匹配使得投資者對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券的購(gòu)買(mǎi)信心和意愿在違約潮中有所動(dòng)搖。當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)除了依賴(lài)于各項(xiàng)政策的扶持以外還需不斷提高自身的管水平經(jīng)營(yíng)實(shí)力財(cái)務(wù)狀況以提高自身信用水平實(shí)現(xiàn)健康高質(zhì)量發(fā)展投者則需重新樹(shù)立對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券的投資信心正確認(rèn)識(shí)民營(yíng)企業(yè)的信用狀況時(shí)債券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)也需要跟隨政策步伐勤勉盡責(zé)為民營(yíng)企業(yè)債券融資做服務(wù)工作債券市場(chǎng)也可以在合適的時(shí)機(jī)適當(dāng)拓展投資者類(lèi)型吸納部分偏好收益?zhèn)耐顿Y者入局。2023年3月全國(guó)兩會(huì)再次傳遞出中央堅(jiān)定支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的明確信號(hào)旗幟鮮明的表“黨中央始終堅(jiān)‘兩個(gè)毫不動(dòng)搖‘三個(gè)沒(méi)有變始終把民企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家當(dāng)作自己人要求引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家正確理解黨中方針政策增強(qiáng)信心輕裝上陣大膽發(fā)展實(shí)現(xiàn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展高質(zhì)量展在中央支持下，在債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和各市場(chǎng)