金融學精之利息與利率講義講義

第四章利息和利率第一篇范疇1第四章目錄

第一節(jié)利息第二節(jié)利率及其種類第三節(jié)單利與復利第四節(jié)利率的決定第五節(jié)利率的期限結構2第四章利息和利率第一節(jié)利息

3第四章第一節(jié)利息

人類對利息的認識

1.現(xiàn)代西方經濟學對于利息的基本觀點，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權而索要的補償。2.補償由兩部分組成：⑴對機會成本的補償；⑵對風險的補償。4第四章第一節(jié)利息

利息的實質及其轉化為收益的一般形態(tài)1.關于利息實質的分析，馬克思繼承英國古典經濟學家的思路，論證利息是利潤的一部分。

2.在現(xiàn)實生活中，利息被看作是收益的一般形態(tài)：資本未貸出，其所有者認為付出了機會成本；運用自己資本的經營者也總是把所得的利潤分為利息與企業(yè)主收入——似乎利息是資本的收入，而扣除利息所余下的利潤才是經營的所得。5第四章第一節(jié)利息

資本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現(xiàn)實的資本存在，都可以通過收益與利率的對比而倒算出它相當于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。

2.資本化公式：P——本金C——收益r——利率6第四章第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件1.在市場經濟中，利率的作用相當廣泛：從微觀角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的分配，對企業(yè)的經營管理和投資決策，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對貨幣需求與供給，對市場總供給與總需求，對物價水平，對國民收入分配，對匯率和資本的國際流動，進而對經濟成長和就業(yè)等，利率都是重要的經濟杠桿。7第四章第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件2.在經濟學中，無論是微觀經濟學部分還是宏觀經濟學部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。

8第四章第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件1.在市場經濟中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經濟人有足夠的獨立決策權。對于各個可以獨立決策的企業(yè)、個人等經濟人來說，利潤最大化、效益最大化是基本的準則；而利率的高低直接關系到經濟人的收益；在利益約束的機制下，利率必然有廣泛而突出的作用。

9第四章第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件2.改革開放以來，利率在中國經濟中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題，是經濟行為主體真正成為市場經濟所要求的經濟行為主體；特別是國有經濟的行為準則實實在在地基本符合市場經濟的要求。

1011第四章利息和利率第二節(jié)利率及其種類

12第四章第二節(jié)利率及其種類

基準利率與無風險利率1.基準利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會相應隨之變動的利率。2.在市場經濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無風險利率。由于——

利率=機會成本補償水平+風險溢價水平

所以，無風險利率也就是消除了種種風險溢價后補償機會成本的利率。13第四章第二節(jié)利率及其種類

基準利率與無風險利率3.由于現(xiàn)實生活中并不存在絕對無風險的投資，所以也無絕對無風險利率；市場經濟中，只有國債利率可用以代表無風險利率。4.有的中央銀行規(guī)定對金融機構的存、貸利率，也稱基準利率。其中，如中國人民銀行直取基準利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準利率字眼，其意義在于誘導市場利率的形成。14第四章第二節(jié)利率及其種類

實際利率與名義利率1.在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風險。2.

考慮進補償通貨膨脹風險的利率是名義利率；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實際利率。3.

公式：

R——名義利率；

i——實際利率；

p——物價水平15第四章第二節(jié)利率及其種類

實際利率與名義利率4.名義利率適應通貨膨脹（包括通貨緊縮在內）的變化而變化并非同步的。在市場經濟中也是這樣。5.我國由政府管制的利率，在考慮是否需要調整和利率水平高低是否適當時，幣值的變化是一個極其關鍵的因素。上世紀最后15年7次調整利率都是與通貨膨脹率的漲落密切相關的。16第四章第二節(jié)利率及其種類

實際利率與名義利率17第四章第二節(jié)利率及其種類

年率、月率、日率1.利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。2.基本形式——年率%、月率%、日率%。年利率、月利率和日利率是按計算利息的期限單位劃分的。按日計息，多用于金融業(yè)之間的拆借，習慣叫“拆息”或“日拆”。3.中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。

18第四章利息和利率第三節(jié)單利與復利

191.單利是對已過計息日而不提取的利息不計利息的計息方法。其本利和是：第四章第三節(jié)單利與復利

兩種計息方法2.復利是將上期利息并入本金一并計算利息的一種方法。其本利和是：C——利息額P——本金

r——利息率

n——借貸期限

S——本利和20第四章第三節(jié)單利與復利

復利是計息的根本方法1.利息的存在，表明社會承認資本依其所有權就可取得一部分社會產品的分配權利；2.只要承認這種存在的合理性，那么按期結出的利息自應屬于貸出者所有并可作為資本繼續(xù)貸出。3.因而，復利的計算方法反映利息的本質特征，是更符合生活實際的計算利息的觀念。21第四章第三節(jié)單利與復利

終值與現(xiàn)值1.在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。其計算式就是復利本利和的計算式。2.未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：22第四章第三節(jié)單利與復利

終值與現(xiàn)值3.計算現(xiàn)值的經濟行為，由來已久；自古及今，在借貸行為中的“倒扣息”、“貼現(xiàn)”等等，都在其使用的范圍之內。4.現(xiàn)值計算并不限于借貸領域，要加總不同時間的貨幣金額，比較不同時間的貨幣金額，還原為現(xiàn)值是基本方法。23第四章第三節(jié)單利與復利

競價拍賣與市場利率

在市場經濟中，有的債券只有面額（還本時的金額）而不載明利率。發(fā)行時采用競價拍賣方式。拍賣成交價，即現(xiàn)值；與面額，也即終值相比較，決定當前的利率。這樣形成的利率是市場利率。24第四章第三節(jié)單利與復利

利息率與收益率

1.有一個使用非常廣泛的“收益率”概念與利率概念并存。2.收益率實質就是利率。作為理論研究，這兩者無實質性區(qū)別。至于在實際生活中兩者使用的差別，取決于習慣。25第四章利息和利率第四節(jié)利率的決定

26第四章第四節(jié)利率的決定

馬克思的利率決定論1.任一國家的一定時期，總有一個相對穩(wěn)定的利率水平，可視之為平均利息率。

2.平均利息率高不過平均利潤率；低不能等于零。當然，在復雜的經濟生活中，總有例外。3.至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習慣、法律規(guī)定、借貸雙方的競爭等因素都起作用。27第四章第四節(jié)利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析1.西方經濟學關于利率決定的分析實際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點的規(guī)律。28第四章第四節(jié)利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析2.凱恩斯主義出現(xiàn)之前的實際利率理論：利率的變化取決于投資流量與儲蓄流量的均衡：投資不變，儲蓄增加，均衡利率水平下降；儲蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。S——邊際儲蓄傾向I——邊際投資傾向29第四章第四節(jié)利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析3.凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動性偏好：流動性的偏好強，愿意持有貨幣，當貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。30第四章第四節(jié)利率的決定

西方經濟學關于利率決定的分析4.可貸資金論：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動?？少J資金的供給與需求，決定均衡利率。其均衡條件為：

31第四章第四節(jié)利率的決定

影響利率的風險因素

影響投資風險的因素,決定利率對風險補償（風險溢價）的要求：

——需要予以補償?shù)耐ㄘ浥蛎涳L險；

——需要予以補償?shù)倪`約風險；

——需要予以補償?shù)牧鲃有燥L險；

——需要予以補償?shù)膬斶€期限風險；

——需要予以補償?shù)恼咝燥L險……32第四章第四節(jié)利率的決定

利率管制1.利率管制的基本特征是由政府有關部門直接制定利率或利率變動的界限。2.利率管制的實施均有其歷史背景。3.管制利率與提高資金效率存在矛盾。33第四章利息和利率第五節(jié)利率期限結構

34第四章第五節(jié)利率期限結構

什么是利率期限結構1.各種利率大多包括期限長短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等?！捌谙藿Y構”反映的是利率與期限的相關關系。2.一個經濟體的利率期限結構，通常選擇基準利率——如國債利率——的期限結構代表。

35第四章第五節(jié)利率期限結構

即期利率與遠期利率1.“即期利率”與“遠期利率”在利率的期限結構中是一對重要的術語、概念。

2.即期利率是指對不同期限的債權債務所標明的利率（復利）；

3.遠期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時點到另一時點的利率。36

如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%：

——兩年期的國債1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元

——持有兩年期國債的第一年，應與持有一年期國債無差別；從道理分析，如按一年期國債利率計息；在一年期末，其本利和應是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元

——如果買的就是一年期國債，這時就可自由處理其本利和。假如無其他適當選擇，把本利和再買進一年期國債，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元

1045506.25，較之1048600，少3093.75元。

——買兩年期國債，其所以可多得3093.75元，那就是因為放棄了在第二年期間對第一年本利和1022500元的自由處置權。這就意味著，較大的效益是產生于第二年。如果說，第一年應取2.25%的利率，那么第二年的利率則是

（1048600÷1022500－1）×100=2.55%

這個2.55%就是第二年的遠期利率。

37第四章第五節(jié)利率期限結構

即期利率與遠期利率4.遠期利率使債權債務期限延長的價值具有了定量的說明。

5.如以fn代表第n年的遠期利率，r代表即期利率，其一般計算式是：38第四章第五節(jié)利率期限結構

到期收益率1.到期收益率相當于投資人按照當前市場價格購買債券并且一直持有到期滿時可以獲得的年平均收益率。

2.基本思路：設當前債券的市場價格與“債券現(xiàn)金流的當前價值”相等，即決定當前實際起作用的利率。

“債券現(xiàn)金流的當前價值”是指：從當前到還本時為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計額。39第四章第五節(jié)利率期限結構

到期收益率3.到期收益率使不同期限從而有不同現(xiàn)金流的債券收益可以相互比較。4.設還有n年到期的國債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當前的市場價格為Pm，到期收益率y，可依據(jù)下式算出近似值：40.（.....）成立于2004年，專注于企業(yè)管理培訓。提供60萬企業(yè)管理資料下載，詳情查看：/map.htm提供5萬集管理視頻課程下載，詳情查看：/zz/提供2萬GB高清管理視頻課程硬盤拷貝，詳情查看：/shop/2萬GB高清管理視頻課程目錄下載：/12000GB.rar高清課程可提供免費體驗，如有需要請于我們聯(lián)系。咨詢電話：020-.值班手機：.網站網址：在線文檔：

41年度工作總結匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務創(chuàng)新研究——兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因為信托體現(xiàn)了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國信托法權威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產業(yè)投資的獨特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務平臺信托制度框架下突出的財產管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務信息披露、房地產信托、信托公司治理指引、內控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產為資金信托，財產信托業(yè)務開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。——銀監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產信托過渡運用范圍由單一領域到多領域運用工具由單一向多種工具相結合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業(yè)務創(chuàng)新研究兩項導致信托業(yè)務突破性發(fā)展的重大革新信托內部信用增級信托制度框架下的所有權解析內部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業(yè)保險公司、金融機構、大型企業(yè)的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業(yè)擔保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內部信用增級利用基礎資產產生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構建優(yōu)先/次級結構、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結構就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產支撐的證券產品的收益權分為不同信用品質的檔級，不同檔級的受益權承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內部信用增級——構建優(yōu)先/次級結構遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結構特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結構化設計，能保證不同層次受益權對應的現(xiàn)金流匯總能夠復原為項目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項目本身性質以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實現(xiàn)。可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權利。信托制度框架下的所有權解析英美法系和大陸法系所有權制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權概念簡析信托業(yè)務創(chuàng)新案例研究某國企國有股權退出信托解決方案華融資產管理公司不良資產證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據(jù)有關部門對某大型國有企業(yè)進行資產重組的指示，經方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉讓，轉讓資金作為重組基金，從而實現(xiàn)國有資產在該公司的退出。經研究，決定發(fā)起集合資金信托計劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權。信托計劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會和監(jiān)事會，選聘經營者，同時在信托計劃項下設立特別委員會（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應對公司經營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創(chuàng)造性地運用了信托法律框架下的所有權的可分拆性和內部信用增級來探索國有企業(yè)改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監(jiān)事會，選聘經營者（職業(yè)經理人），對經營者進行業(yè)績考核，并在信托計劃項下設計特別委員會，以應對公司經營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結構予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風險預期。華融不良資產證券化項目項目情況2003年6月,華融資產管理公司將涉及全國22個省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權資產組成一個資產包，委托給中信信托設立財產信托，期限為3年，優(yōu)先級受益權的預計收益率為4.17%。信托設立后，華融將全部信托受益權分為優(yōu)先級受益權和次級受益權，其中10億元優(yōu)先受益權主要轉讓給機構投資者。華融擁有全部次級受益權，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預測，華融公司132.5億元資產包未來處置產生的AAA級現(xiàn)金流可達12.07億元。華融不良資產證券化項目華融資產管理公司(委托人)中信信托（受托人）機構投資者132.5億元債權委托華融資產管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權轉讓委托處置非貨幣性信貸資產10億元優(yōu)先受益權轉讓享有劣后受益