戰(zhàn)略投資決策與財務報表分析課件

戰(zhàn)略投資決策與財務報表分析肖星清華大學經濟管理學院1謝謝觀賞2019-6-18企業(yè)活動經營活動投資活動融資活動企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務范圍競爭定位會計系統(tǒng)財務報表內部報告外部報告會計戰(zhàn)略會計政策會計估計報告表格附加披露企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)勞動力、資本、產品市場供應商、客戶、競爭對手會計環(huán)境資本市場公司治理會計法規(guī)獨立審計法律體系經營戰(zhàn)略分析財務策略分析經營、投資與融資分析決策風險分析與控制2謝謝觀賞2019-6-18企業(yè)活動經營活動投資活動融資活動企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務范圍競爭定位會計系統(tǒng)財務報表內部報告外部報告會計戰(zhàn)略會計政策會計估計報告表格附加披露企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)勞動力、資本、產品市場供應商、客戶、競爭對手會計環(huán)境資本市場公司治理會計法規(guī)獨立審計法律體系經營、投資與融資分析決策風險分析與控制經營戰(zhàn)略分析財務策略分析3謝謝觀賞2019-6-182019-6-184企業(yè)活動與財務報表收入成本、費用資產負債、權益利潤表資產負債表經營決策投融資決策現金流經營決策風險控制謝謝觀賞2019-6-185組織結構與財務報表報表項目部門銷售收入銷售部門銷售成本生產、采購銷售費用銷售部門管理費用人事、研發(fā)、行政財務費用/謝謝觀賞2019-6-186行業(yè)特征分析速生木材木漿草本植物非木漿廢紙回收廢紙漿造紙新聞紙包裝紙生活用紙書寫印刷紙制造企業(yè)個人消費者新聞出版印刷業(yè)機械設備化學品謝謝觀賞2019-6-187行業(yè)特征分析造紙業(yè)的行業(yè)特征資金密集每萬噸生產能力需投資1億元人民幣。技術密集出紙速度最高達每秒37米紙張質量和產量對原材料依賴度高謝謝觀賞2019-6-188現有公司間的競爭行業(yè)增長率、集中程度、歧異性、轉換成本、規(guī)模經濟、學習成本、固定/變動成本、生產力過剩、退出成本實際和潛在的競爭程度新進入者威脅規(guī)模經濟先進優(yōu)勢建立銷售渠道關系網法律壁壘替代產品的威脅相對價格相對表現買方的轉換意愿行業(yè)盈利能力購買方的談判能力轉換成本歧異性產品成本和質量的重要性購買方數量購買能力/購買方供貨方和購買方的談判能力供貨方的談判能力轉換成本歧異性產品成本和質量的重要性供貨方數量供貨能力/購買方謝謝觀賞2019-6-189競爭狀態(tài)分析現有企業(yè)之間的競爭行業(yè)增長率——需求增長迅速1990-2000年，產量年均增長9%，消費量年均增長11%。聯合國糧農組織：全球3.1%，亞洲6.6%，中國更高中國造紙協(xié)會：2005年5000萬噸，2015年8000萬噸謝謝觀賞2019-6-1810競爭狀態(tài)分析年份19901991199219931994199519961997199819992000國內產量萬噸)13721479172518682138278026432733280029003000進口量(萬噸)96134244241318303449552578652597出口量(萬噸)2524212126532227303072消費量(萬噸)14431589194820882430303030713259334835223525進口依存度%6.78.412.511.513.110.014.617.017.318.516.9謝謝觀賞2019-6-1811競爭狀態(tài)分析

銅版紙生產與進口情況謝謝觀賞2019-6-1812競爭狀態(tài)分析新的進入者來自印尼金光集團的APP（亞洲漿紙）公司，目前在國內建了4個原料林基地，13家造紙及紙制品工廠。產品包括涂布紙板、銅版紙、雙膠紙、無碳復寫紙、衛(wèi)生紙等多個品種。APP計劃在中國把漿和紙的總產量搞到1000萬噸。國外企業(yè)通過出口或在國內建廠參與競爭

需求增長主要來自高端，但高端競爭激烈謝謝觀賞2019-6-1813與下游的關系造紙業(yè)的購買方新聞紙——新聞出版業(yè)書寫印刷紙——印刷業(yè)生活用紙——個人消費者包裝紙——制造企業(yè)產品特點專用性強，互補性小，產品價格彈性小

新聞紙國外企業(yè)大量低價傾銷謝謝觀賞2019-6-1814與上游的關系造紙業(yè)的供應商林木資源或紙漿供給不足地域性強對紙的質量影響大高檔紙的原材料尤其缺乏化學品一般的競爭性市場謝謝觀賞2019-6-1815家電行業(yè)

家電行業(yè)實際生產能力遠遠大于銷售量。家電行業(yè)產銷增長幅度趨緩，城鎮(zhèn)市場已趨于飽和，除了更新換代外，發(fā)展動力是農村和國外市場。謝謝觀賞2019-6-1816行業(yè)狀況與財務報表項目晨鳴紙業(yè)四川長虹毛利率28%15%應收賬款16%29%存貨6%39%應付賬款8%15%固定資產62%14%總資產周轉率0.510.69謝謝觀賞2019-6-1817行業(yè)狀況與財務報表晨鳴紙業(yè)1998年2002年毛利率32%28%總資產周轉率0.430.51應收賬款10%16%存貨13%6%固定資產62%62%謝謝觀賞2019-6-1818行業(yè)狀況與財務報表四川長虹1996年2002年毛利率27%15%總資產周轉率0.920.69應收票據60%6%應收賬款1%23%存貨24%39%固定資產8%14%謝謝觀賞2019-6-1819成本領先同樣的產品或服務成本低規(guī)模經濟高效率生產產品設計簡單投入成本低銷售成本低研發(fā)和廣告費少嚴格的成本控制差異化在顧客可接受的價格加成的下提供獨特的產品或服務產品質量出眾產品種類豐富優(yōu)質的顧客服務送貨方式靈活投資于品牌形象投資于研究開發(fā)注重創(chuàng)造性競爭優(yōu)勢核心優(yōu)勢及關鍵成功因素與實施的戰(zhàn)略匹配公司的價值鏈及相應活動與實施的戰(zhàn)略匹配保持競爭優(yōu)勢謝謝觀賞2019-6-1820經營戰(zhàn)略與財務報表成本領先規(guī)模擴張、高效率差異化提高毛利、高效益得：高效率，失：低效益得：高效益，失：低效率謝謝觀賞2019-6-1821造紙企業(yè)的經營戰(zhàn)略產品特點適合成本領先的特點工藝穩(wěn)定性強，基本工藝流程數十年不變產品有統(tǒng)一的行業(yè)標準，外觀指標基本一樣生產設備專用性強，一臺紙機一般只生產一個種類的產品，甚至幾十年只生產一種紙紙的用途多年不變，新產品少適合差異化的特點新產品多是對原有產品品質上的提高，用途基本不變，高檔新產品失敗的風險小謝謝觀賞2019-6-1822經營戰(zhàn)略與財務報表項目民豐特紙差異化福建南紙成本領先毛利率33%23%總資產周轉率0.270.48謝謝觀賞2019-6-1823財務分析的基本方法比率分析現金流分析同型分析同一張報表的結構分析趨勢分析同一公司各年度財務數據的對比分析比較分析不同公司財務數據的對比分析謝謝觀賞2019-6-1824盈利？凈利潤、毛利潤（銷售收入-成本）凈利潤率、毛利潤率（凈利潤/銷售收入）凈資產報酬率=凈利潤/股東權益總資產報酬率=凈利潤/總資產謝謝觀賞2019-6-1825盈利就夠了嗎？

——償債能力短期償債能力流動資產/流動負債=流動比率流動資產流動負債流動比率多少才合適速動比率現金比率謝謝觀賞2019-6-1826盈利就夠了嗎？

——償債能力長期償債能力償還利息息稅前收益/利息費用=利息收入倍數息稅前收益=利潤總額+利息費用負債/資產=資產負債率=財務杠桿為什么是財務杠桿？謝謝觀賞2019-6-1827盈利從哪里來？

——營運能力營運能力收入/應收賬款=應收賬款周轉率成本/存貨=存貨周轉率一般而言收入/某項資產=某項資產的周轉率謝謝觀賞2019-6-1828小天鵝與小鴨小鴨小天鵝小鴨小天鵝流動比率1.81.96速動比率1.241.47利息倍數2.9213財務杠桿0.530.37存貨周轉率1.537.26應收款周轉率1.683.35總資產周轉率0.50.84毛利率36%28%總資產報酬率3.49%6.16%凈資產報酬率8.58%10.24%謝謝觀賞2019-6-1829比率分析結論：長、短期償債能力都更強營運能力更好盈利能力較好，只有毛利率較低可能造成財務比率差異的原因有哪些？謝謝觀賞2019-6-1830杜邦分析凈資產報酬率=凈利潤/總資產

*總資產/凈資產=總資產報酬率

*權益乘數

總資產報酬率=凈利潤/銷售收入

*銷售收入/總資產=凈利潤率

*總資產周轉率

凈資產報酬率8.6%10.2%總資產報酬率3.5%6.2%有多少資產?權益乘數2.11.7資產的來源?總資產周轉率0.50.8凈利潤率7.0%7.4%謝謝觀賞2019-6-1831業(yè)務的盈利水平

謝謝觀賞2019-6-1832什么“吃”掉了小鴨的優(yōu)勢?收入成本銷售費用管理費用財務費用凈利潤72% 5% 11%1% 5%小天鵝 小鴨64%12% 12%謝謝觀賞2019-6-1833公司主要原材料包括鋼板、鋁合金、電腦操控件、小型電器件及金屬與塑料部件,原材料成本占整個制造成本的90%。為避免原材料供應產生的價格波動，公司與多家供應商簽訂了長期供貨合同。成本領先？謝謝觀賞2019-6-1834洗衣機行業(yè)集中度小天鵝、海爾、榮事達、威力、金松、金羚、小鴨7家企業(yè)占全國總產量的71%。小天鵝與小鴨謝謝觀賞2019-6-1835各主要廠商產品或品牌的獨特之處 產品 特色 小天鵝 變頻技術、三維立體噴瀑水流 松下 龍卷風離心力、雙瀑布 榮事達仿生搓洗、手搓水流、噴淋噴射水流 科龍 自動平衡、上排水系統(tǒng) 夏普 組合波輪、噴泉式循環(huán)水流

差異化？謝謝觀賞2019-6-1836資產指標

有多少資產？資產的構成資產的質量資源整合能力謝謝觀賞2019-6-1837流動資產的質量總資產小天鵝小鴨謝謝觀賞2019-6-1838固定資產的“質量”

小天鵝小鴨絕對年齡3年6-8年(累計折舊/折舊費)相對年齡20%40%(累計折舊/原值)平均折舊年限16年17-20年(原值/折舊費)謝謝觀賞2019-6-1839對未來的預測從比率分析的結果看小天鵝的未來優(yōu)勢劣勢機遇挑戰(zhàn)面對競爭，小天鵝會怎樣？謝謝觀賞戰(zhàn)略投資決策40謝謝觀賞2019-6-182019-6-1841什么是戰(zhàn)略投資？戰(zhàn)略投資是讓公司變得更好的投資什么樣的公司是好公司？謝謝觀賞2019-6-1842利潤率與增長率？年增長率35%年增長率26%謝謝觀賞2019-6-1843投資資本回報？謝謝觀賞2019-6-1844價值創(chuàng)造？謝謝觀賞2019-6-1845從利益相關者看財務報表客戶，競爭優(yōu)勢員工和供應商賬面價值收入利潤利潤表股東經濟價值價值創(chuàng)造資源分配資產負債表謝謝觀賞2019-6-1846資源配置的重要性企業(yè)工業(yè)金融服務業(yè)資本提供者股東-政府,雇員,機構,私人投資者債權人-銀行,機構但期望獲得與投資成本相當或大于其他投資機會的回報愿意提供資本為企業(yè)成長融資,并創(chuàng)造就業(yè)機會謝謝觀賞2019-6-1847一些證據美國奧克蘭大學教授克萊曼對70家以價值為基礎進行管理的企業(yè)進行調查,發(fā)現:開始應用價值觀念的年度平均財富創(chuàng)造比同行業(yè)企業(yè)高2.9%,正式應用的第一個年度高12%,第二年高12.2%對另外66家美國公司的分析發(fā)現,應用價值觀念的企業(yè)5年內比同行業(yè)企業(yè)多創(chuàng)造財富49%,但將這一概念納入薪酬體系至關重要2000年中國1000多家上市公司中約有44%在損害價值謝謝觀賞2019-6-1848創(chuàng)造價值是投資的最終目標這樣的標準不僅適用于公司層面，而且適用于每個產品或部門。例如

CenturaBanksInc.

就是因為使用這一標準而成為美國銀行界關注的焦點。他們不僅在公司層面使用，而且對每種產品使用。“我們總是不斷地回顧我們的每個產品線，并時刻準備著從那些收益小于資本成本的項目中退出?！惫镜腃EO說。最近，公司運用這一原則重新分配了資源，決定退出其1998年即進入的汽車租賃業(yè)務，雖然租賃業(yè)務整體是創(chuàng)造價值的，但是汽車租賃業(yè)務卻是損害價值的。謝謝觀賞2019-6-1849如何衡量價值創(chuàng)造？項目的價值=項目未來創(chuàng)造的價值–投資項目未來創(chuàng)造的價值現金流與增量現金流機會成本與沉沒成本資金具有時間價值貼現率就是資金的機會成本謝謝觀賞2019-6-1850投資項目分類與評價為滿足安全/健康/法律要求的投資為提高生產效率或收入的投資為提高競爭效果的投資謝謝觀賞2019-6-1851戰(zhàn)略投資的復雜性高度不確定性影響公司戰(zhàn)略方向耗資巨大謝謝觀賞2019-6-1852戰(zhàn)略評價與公司現有的戰(zhàn)略和能力是否匹配進行投資的風險不進行投資的風險決策信息的可靠性倡議者的業(yè)績和動機靈活性謝謝觀賞2019-6-1853財務方法的改進傳統(tǒng)途徑：以一個中心為基礎，進行敏感性分析實物期權的思想：允許更多的選擇謝謝觀賞2019-6-1854實物期權在多變的商業(yè)環(huán)境中進行投資決策的工具NPV方法不能考慮延遲或不進行投資的可能，也不能考慮一個投資機會可能帶來的別的投資機會。延遲投資的價值可能帶來的其它投資機會

謝謝觀賞2019-6-1855財務方法的改進將長期項目分為不同階段考慮未來的增長機會選擇最優(yōu)的時間謝謝觀賞2019-6-1856將長期項目劃分為不同階段注冊新專利開發(fā)產品市場推出設定市場標準成為市場領導者建立管理層改變指令的能力重組應放棄的選項以提高價值放棄放棄放棄放棄謝謝觀賞2019-6-1857區(qū)別現有資產與未來機會傳統(tǒng)價值驅動力成長經營利潤投資資本稅率資本成本期間額外的價值驅動力管理層能力靈活性適時業(yè)務規(guī)劃以客戶為中心品牌效益滿意度價值未來機會現有資產謝謝觀賞2019-6-1858選擇恰當的時間不投資馬上投資很可能不投資以后也可能不投資以后可能投資可能馬上投資低高變動幅度價值/成本1.0謝謝觀賞2019-6-1859傳統(tǒng)的資源配置過程最高管理層檢查批準中心計劃復核建議業(yè)務單位CEO復核批準批準業(yè)務單位經理建議草案修改修改想法謝謝觀賞2019-6-1860新的過程輸入信息機會威脅資源人力戰(zhàn)略的/經濟的標準輸出結果:接受并實施投資計劃創(chuàng)意成形形成投資建議謝謝觀賞2019-6-1861戰(zhàn)略投資的其它考慮運用資源分配策略影響競爭者的投資決策直奔主題：向目標市場投入大量資金，防止競爭對手進入。虛張聲勢：向非目標市場投入少量資金，讓競爭者去維護那個市場有意退讓：有意放棄自己的市場，讓競爭對手在那里投入資源。吉列公司和Bic

公司在打火機市場上已經競爭了數年，Bic開始進入剃須刀市場，推出了即拋型刀片，這對吉列造成了兩個沖擊：搶占了吉列的非即拋型刀片的市場份額；而且當吉列推出即拋型刀片時，也對原來的產品造成沖擊。吉列完全從打火機市場退出了，Bic看到后退出了即拋型市場，把資源全部投入了打火機市場。與此同時，吉列把資源集中于剃須刀市場，并在兩年內獲得了50%的市場份額。吉列又開發(fā)了幾種附加值更高的新產品，其中包括后來最暢銷的產品。

謝謝觀賞價值從何而來？62謝謝觀賞2019-6-182019-6-1863價值從何而來？美文公司發(fā)明了一種新技術，用該技術可以以更低的成本生產出更先進的產品。2000年，該公司的年銷售額達到了1.68億元，數量為0.24億件。雖然該公司目前只占有市場10%的份額，但它的增長非常迅速，特別是這一新技術的應用，使產品的售價從目前的9元錢降低到了7元錢，從而使市場需求大大增加。謝謝觀賞2019-6-1864價值從何而來？供求關系：需求=80M（10-價格）技術 行業(yè)產量 某公司投資成本 設備殘值一 1.2億件 -17.5 5.50 2.50二 1.2億件 0.24億件17.5 3.50 2.50第三代技術的投資額僅為平均每件產品10元，生產成本也只有每件3元。該公司準備投資10億元，這將使其生產能力增加1億件。公司預計可以在12個月內達到生產能力。謝謝觀賞2019-6-1865價值從何而來？資本成本為20%；生產設備在可預見的未來可以永遠使用下去；上面提到的需求量與價格的關系將保持不變；在可預見的未來，不會出現第四代技術；公司將保持目前這種不需要支付企業(yè)所得稅的狀況。該公司的競爭者都認為在5年之內，任何其他廠家也不可能掌握這種新的技術。謝謝觀賞2019-6-1866價值從何而來？目前的價格：7元 目前的需求量：80M（10-7）=240M

如果該公司開發(fā)第三代產品，生產能力將達到3.4億件，所以價格將下降到10-340/80=5.75元/件謝謝觀賞2019-6-1867價值從何而來？對第一代技術的廠商來說，繼續(xù)經營的NPV=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件第一代技術的廠商將退出一部分。第一代廠商的退出程度

-2.5+(6-5.5)/0.2=0價格為6時的需求=80(10-6)=3.2億件謝謝觀賞2019-6-1868價值從何而來？五年后市場是否會發(fā)生變化？其他廠商的進入程度進入該行業(yè)的NPV=-10+(5-3)/0.2=0價格為5時的需求=80(10-5)=4億件目前市場上已經沒有第一代廠商，只有第二代和第三代廠商。謝謝觀賞2019-6-1869價值從何而來？總的現金流 當前投資 五年內 五年后

-10 6-3=3 5-3=2NPV=-10+3/1.2t+2/(0.2*1.25) =2.99元/件謝謝觀賞2019-6-1870價值從何而來？(6-5)/1.2t=2.99元/件=五年的競爭優(yōu)勢帶來的價值價值決定于資產的使用，而非資產的來源具有競爭優(yōu)勢的使用者才能創(chuàng)造價值競爭優(yōu)勢來自管理技術、質量等的領先謝謝觀賞如何實現價值？71謝謝觀賞2019-6-182019-6-1872杜邦分析投資資本回報率=稅后營業(yè)凈利潤/投資資本總資產報酬率=凈利潤/總資產

=凈利潤/銷售收入

銷售收入/總資產

=凈利潤率

總資產周轉率

總資產報酬率總資產周轉率凈利潤率謝謝觀賞2019-6-1873管理企業(yè)的價值價值決定于：投資資本回報率（總資產報酬率）-加權平均資本成本謝謝觀賞2019-6-1874批發(fā)總資產報酬率凈利潤率總資產周轉率2%-3%4%-6%8%-10%西藥零售石化水泥電力、碼頭、高速公路農林牧漁通訊制造服裝家電造紙謝謝觀賞2019-6-1875總資產報酬率凈利潤率總資產周轉率4%8%0.5福建晨鳴山鷹美利青山華泰恒豐謝謝觀賞2019-6-1876總資產報酬率總資產報酬率=凈利潤率總資產周轉率

凈利潤

凈利潤

銷售收入總資產銷售收入總資產

？？謝謝觀賞2019-6-1877將戰(zhàn)略變成管理決策獲得差異的核心是什么？收入=單價*數量，利潤=收入-成本費用差異化在哪里？獲得成本優(yōu)勢的方法有哪些？成本在哪里？優(yōu)化成本結構優(yōu)化資產結構謝謝觀賞2019-6-1878主要產品的利潤分析新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙收入6001200500600成本455864375480毛利195336125120毛利率26%28%17%20%行業(yè)毛利率24%32%20%18%市場份額35%20%11%8%謝謝觀賞2019-6-1879銅版紙新聞紙箱版紙書寫紙相對毛利率市場占有率壓縮箱版紙和銅版紙的生產？謝謝觀賞2019-6-1880主要產品的生產成本構成新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙銷售收入6001200500600成本455864375480原材料270530255306人工成本15281518能源等601104060邊際貢獻255532190216生產線601966596毛利195336125120固定成本變動成本謝謝觀賞2019-6-1881增加產量銅版紙(1500噸)銅版紙（3000噸）銷售收入12002400變動成本6681336邊際貢獻5321064生產線196196毛利336868邊際成本謝謝觀賞2019-6-1882固定成本一定固定嗎？0153045

產品產量單位：百件204060

相關

范圍單位：千元機器設備支出謝謝觀賞2019-6-1883注意固定成本的臨界點銅版紙(1500噸)銅版紙（3000噸）銷售收入12002400變動成本6681336邊際貢獻5321064生產線196196毛利336868銅版紙（2500噸）銅版紙（3000噸）20002400111313368871064196392691672謝謝觀賞2019-6-1884本—量—利分析盈虧平衡點196/（532/1500）=533固定成本196產量￥成本收入利潤謝謝觀賞2019-6-1885生產成本與期間費用新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙銷售收入6001200500600成本455864375480毛利195336125120營業(yè)費用340管理費用100財務費用150營業(yè)利潤186期間費用謝謝觀賞2019-6-1886成本分攤成本庫分攤對象分攤基礎分攤的成本質檢費生產部生產數量150萬元新聞紙120023銅版紙150029箱版紙100020書寫紙400078成本驅動因素謝謝觀賞2019-6-1887成本分攤成本庫分攤對象分攤基礎分攤的成本銷售費用生產部銷售數量340萬元新聞紙100053銅版紙150079箱版紙95050書寫紙3000158分攤的成本340萬元536644177分攤基礎預算數量1200150010004000謝謝觀賞2019-6-1888產品結構調整新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙銷售收入6001200500600生產成本455864375480銷售毛利195336125120質檢費23292078銷售費用536644177

實際貢獻11924161-135謝謝觀賞2019-6-1889價值管理與業(yè)績文化以價值為導向的心態(tài)管理流程/系統(tǒng)建立價值創(chuàng)造的文化最終經營目標:股東價值最大化戰(zhàn)略制定目標設定業(yè)績衡量激勵機制以行動為導向創(chuàng)業(yè)精神激勵性謝謝觀賞2019-6-1890價值管理方法的實施結構高層管理人員計劃一線管理者和員工奠定基礎價值管理實施小組管理工具和表格定義基本因素/指標培訓中高層管理者2.建立或改進管理流程戰(zhàn)略計劃財務計劃及審閱人力資源計劃3.衡量價值管理業(yè)績用價值管理工具衡量單位及個人業(yè)績公布結果4.集中于經營業(yè)績提升將注意力集中于業(yè)績不好的單位輪換最好的經理實現成長或改造不良單位5.與價值相連的薪酬激勵員工創(chuàng)造價值加大待遇差異謝謝觀賞2019-6-1891價值管理的實施步驟了解企業(yè)和市場確定戰(zhàn)略模式重整組織結構將戰(zhàn)略模式轉化為各管理層的業(yè)績目標實施和內部控制結果衡量與評價分析謝謝觀賞2019-6-1892價值管理對財務部門提出的挑戰(zhàn)決策支持預算管理會計核算決策支持預算管理會計核算謝謝觀賞2019-6-1893預測與預算：設定盈利計劃經營現金流應收帳款存貨銷售收入利潤資產利用股東權益股東回報費用投資現金利潤股東回報謝謝觀賞2019-6-1894設定盈利計劃：利潤銷售收入利潤費用投資利潤估計銷售收入預測經營費用計算預期利潤為資產投資定價完成利潤目標設定謝謝觀賞2019-6-1895設定盈利計劃：現金經營現金流應收帳款存貨銷售收入現金估計經營活動現金流估計為支持經營性資產的擴張所需要的資金分析長期資產的并購或剝離謝謝觀賞2019-6-1896設定盈利計劃：股東回報利潤資產利用股東權益股東回報股東回報計算整體的股權回報估計資產的利用效率比較股東回報與預期水平或行業(yè)水平檢驗戰(zhàn)略的效果謝謝觀賞2019-6-1897盈利計劃分解：指標體系財務指標客戶指標內部程序指標學習與增長指標謝謝觀賞2019-6-1898客戶指標獨特性功能質量價格時間品牌便利性信任反應產品特性產品形象客戶關系價值=獲得客戶讓客戶滿意留住客戶市場份額盈利水平財務指標謝謝觀賞2019-6-1899內部程序指標確認客戶需求定位市場開發(fā)產品生產產品提供產品客戶服務滿足客戶需求創(chuàng)新過程操作過程售后服務質量指標生產周期成本指標謝謝觀賞2019-6-18100盈利計劃分解：指標體系價值鏈產品開發(fā)營銷銷售生產結算收款顧客管理戰(zhàn)略開發(fā)滿足顧客需要的增值產品針對細分市場提供產品目標明確訓練有素、了解產品、高效率的銷售隊伍拓展渠道優(yōu)化生產過程，提高毛利限定產品差異帳單及時準確信用期內收款建立密切的客戶關系關鍵成功因素預測需求價格定位創(chuàng)新設計提高質量加速面市信息有效傳遞了解顧客品牌管理招募/培訓銷售人員售后服務信息系統(tǒng)渠道管理高效切訓練有素的生產隊伍市場與銷售集中于核心產品準確的帳單處理系統(tǒng)處理能力收款渠道顧客滿意度顧客忠誠度業(yè)績指標新產品數量面市時間每個細分市場的份額細分市場的利潤率銷售新產品的人員數量銷售多個產品的人員數量細分市場的收入增長最優(yōu)生產流程的百分比各類產品在收入中的比重平均收款時間客戶抱怨比例顧客滿意度送貨時間產品質量顧客周轉率謝謝觀賞2019-6-18101指標體系的內在聯系財務指標投資資本回報率客戶指標客戶忠誠按時交貨內部程序質量生產周期學習與增長員工技能謝謝觀賞2019-6-18102制定標準成本歷史數據分析任務分析混合法相關人員的參與完美標準與實際標準謝謝觀賞2019-6-18103測量實際成本你希望用哪種方法來描述成本？傳統(tǒng)方法顯示出你花費了多少錢，ABC觀點則顯示出這些錢是如何花費的ABC方法葦草蒸煮 500廢紙脫墨 700紙漿篩選180漂白120造紙 1,200污水處理 130燒堿回收 110產品包裝 100傳統(tǒng)方法草漿 800廢紙漿 450燒堿 125人工90外購服務 250能源 75折舊 1,250

謝謝觀賞2019-6-18104業(yè)績評價與分析競爭效果盈利能力經營效率投資盈利分析市場份額差異銷售收入差異變動成本差異固定成本差異尋找原因修正計劃謝謝觀賞2019-6-18105反饋與修正：決定資源分配編制投資計劃輸入信息:機會威脅資源人力戰(zhàn)略的/經濟的標準輸出結果:接受并實施投資計劃謝謝觀賞2019-6-18106成本差異分析標準實際生產數量（萬噸）1500生產成本（萬元）839.4864原材料（萬元）507530人工成本（萬元）26.428其他成本（萬元）306306價格差異100×1325數量差異25×3900工資率差異0.2×5600工時差異100×4.8單價39004000消耗數量13001325工資率4.85工時55005600謝謝觀賞2019-6-18107確定責任中心部門管理者責任中心洗衣機事業(yè)部副總裁投資中心家用洗衣機公司總經理利潤中心采購部主任成本中心生產部主任成本中心銷售部主任收入中心開發(fā)部主任費用中心質檢部主任費用中心**電器集團鋼材事業(yè)部B家用洗衣機公司生產部銷售部開發(fā)部質檢部洗衣機事業(yè)部采購部謝謝觀賞2019-6-18108生產部新聞紙銅版紙印刷紙書寫紙制漿車間造紙車間材料價格差異：材料數量差異：3900×(1325-1300)=975001325×（4000-3900)=132500材料成本差異采購部謝謝觀賞2019-6-18109可控性例能源費例機器設備折舊可控短期生產經營決策可以改變不可控制長期，短期內無法減少謝謝觀賞2019-6-18110成本差異的意義差異規(guī)模反復發(fā)生的差異趨勢可控性有利差異調查的成本與收益謝謝觀賞2019-6-18111內部轉移價格機會成本以市場為基礎以變動成本為基礎以完全成本為基礎協(xié)商定價謝謝觀賞2019-6-18112還應注意些什么？協(xié)調全面質量管理謝謝觀賞2019-6-18113一個例子美聯公司在1994年以前是一家大型的國有企業(yè)，在1994年10月和美國一家投資公司合資成為大型的車用制動空壓機企業(yè)；總投資4.7億元，注冊資本2.5億元，合營期40年，擁有員工1400名,現有固定資金1.8億元，年銷售收入可達2.4億元；美聯公司是國內最大的車用空壓機生產基地，河北廊坊市最大的用人單位和納稅大戶之一。

謝謝觀賞2019-6-18114一個例子產品概況年銷量主導產品：車用空壓機擁有六大系列，近160個品種；為國內三十余家大中型企業(yè)提供配套產品40萬臺轎車、輕型車制動器現有40個品種。100萬件鑄件產品除了滿足本公司生產需要以外，40%用于出口。12000噸出口產品自動調整器、制動鼓、A8P壓盤38萬件謝謝觀賞2019-6-18115一個例子根據客戶地域，美聯公司的產品市場可以分為國內市場和國外市場。根據客戶類型，可以分為主機市場和零售市場。主機市場是指面對大型汽車廠商的市場，零售市場是面對零售商店的市場。謝謝觀賞2019-6-18116一個例子國內市場：競爭非常激烈，主機市場的主要競爭對手有兩家，零售市場的競爭對手很多。空壓機產品在主機市場中占85%，零售市場中占45%，主要的競爭優(yōu)勢是技術領先，通過合資引進了國際一流的生產技術和設備。由于國內產品的價格比國外產品的價格低很多，所以，國外產品進入中國市場不多，帶來的競爭壓力也不是很大。謝謝觀賞2019-6-18117一個例子國際市場：國外市場開拓的比較晚，出口產品銷量很低，但是，國外市場容量很大，原因主要是因為國外汽車市場需求量比國內大的多。和國外產品相比，成本低是主要的優(yōu)勢，原因是國內勞動力和原材料資源成本比較低，然而，競爭劣勢在于美聯公司的在技術和質量控制上還相對落后。因此，如果能夠跟上國外技術的發(fā)展速度，國際市場是非常有潛力的。謝謝觀賞2019-6-18118一個例子謝謝觀賞2019-6-18119一個例子在員工中提出口號“美聯是我家，員工全靠它，大家齊努力，建設這個家”。質量是生命線成本生存線精簡管理結構改變生產模式吸收先進管理方法謝謝觀賞2019-6-18120價值鏈物力資源人力資源提供下列基礎服務例如會計人力資源法律服務信息系統(tǒng)通信交流研究與開發(fā)

設計與成形

采購

生產

營銷

配送

客戶服務經濟價值

謝謝觀賞2019-6-18121確認價值鏈采購生產銷售技術開發(fā)/質量支持人事財務管理基礎設施毛利活動核心支持活動謝謝觀賞2019-6-18122一個例子組織結構按照職能劃分部門，由七個副總經理統(tǒng)管不同職能的系統(tǒng)，包括：銷售系統(tǒng)，生產系統(tǒng)，采購系統(tǒng)，質量系統(tǒng)，技術系統(tǒng)，鑄造公司和人事財務系統(tǒng)?？冃Ч芾砗炗喛冃f(xié)議輔導和反饋績效評估績效鑒定謝謝觀賞2019-6-18123客戶銷售系統(tǒng)生產系統(tǒng)供應商采購系統(tǒng)技術系統(tǒng)質量系統(tǒng)人事財務系統(tǒng)銷售訂單采購訂單原輔材料原材料質量檢驗原材料入庫成品質量檢驗成品入庫提交貨物和服務銷售計劃生產計劃采購計劃新產品開發(fā)企業(yè)內部活動圖4-2美聯公司的經營流程圖謝謝觀賞2019-6-18124亞新科經營計劃本公司/部門計劃績效管理績效評估反饋和輔導績效計劃貫穿全年改進與發(fā)展決定薪酬月末/季度/年度第一季度總部經營計劃本公司/部門計劃績效管理績效評估反饋和輔導績效計劃貫穿全年改進與發(fā)展決定薪酬第一季度謝謝觀賞2019-6-18125部門職能價值鏈地位可控收益可控成本銷售公司銷售產品顧客服務信息匯總成品管理和運輸實現產品價值銷售收入銷售費用壞帳費用倉儲費運費部室經費生產系統(tǒng)完成生產計劃安全生產維護生產設備管理在制品增值活動直接成本事故費用廢品成本倉儲費過期存貨損失部室經費采購系統(tǒng)采購保障生產原材料入庫驗收管理原輔材料增值生產的基礎采購成本次品損失倉儲費過期存貨損失部室經費技術系統(tǒng)技術信息反應改進生產工藝開發(fā)新產品輔助活動改進工藝，降低生產成本開發(fā)費用部室經費質量系統(tǒng)管理生產質量推行質量管理系統(tǒng)輔助活動故障成本部室經費人事財務系統(tǒng)資本性投資融資活動績效管理內部控制財務活動人事管理信息管理輔助活動投資收益投資成本融資費用員工培訓費用部室經費謝謝觀賞2019-6-18126目標分解戰(zhàn)略目標經營目標職能部門的績效目標個人的績效目標謝謝觀賞2019-6-18127一個例子三年遠景規(guī)劃：顧客抱怨率每年下降10%。（顧客是指生產過程中的下序和公司客戶?？蛻舯г孤适侵高^程控制中的不合格率，主機廠反饋故障率，最終的質量目標是產品的零缺陷，顧客零抱怨。）銷售收入、利潤和EBIDA增長20%，開拓國際市場，出口占總收入的50%，形成出口型企業(yè)。謝謝觀賞2019-6-18128一個例子當年的經營目標：銷售收入較去年增長15%銷售回款較上年增長20%應收賬款周轉速度較上年加速5%EBIDAT較去年增長15%凈利潤較去年增長15%存貨周轉速度較上年加速5%謝謝觀賞2019-6-18129目標涉及系統(tǒng)或部門相應的可控活動設定的指標銷售收入銷售系統(tǒng)爭取銷售訂單顧客活動銷售收入客戶服務情況生產系統(tǒng)按時、按質完成銷售訂單生產計劃完成率生產效率產品質量采購系統(tǒng)按時、按質完成銷售計劃要求采購采購保障率采購質量質量系統(tǒng)質量管理質量管理活動執(zhí)行情況技術系統(tǒng)新產品開發(fā)新產品開發(fā)速度人事財務系統(tǒng)績效管理活動計劃和預算活動銷售收入謝謝觀賞2019-6-18130目標涉及系統(tǒng)或部門相應的可控活動設定的指標銷售回款應收賬款周轉率人事財務系統(tǒng)績效管理，制定信用政策銷售回款應收賬款周轉率銷售公司和出口處實現銷售收入、追討銷售款項活動銷售收入銷售回款折扣和折讓費用應收賬款周轉率應收賬款賬齡謝謝觀賞2019-6-18131目標責任部門相應的可控活動設定的指標存貨周轉率人事財務系統(tǒng)公司存貨總體管理期末公司存貨總額采購系統(tǒng)——物流處外購原輔料期末原輔料存貨額生產系統(tǒng)——生產計劃處在制品管理期末在制品存貨額出口處和銷售系統(tǒng)——主機處和經銷處產成品銷售中轉，易貨物資的管理期末產成品存貨額期末易貨物資總額謝謝觀賞目標組成部分涉及部門可控活動應該設定的指標利潤銷售收入非常項目收入其他人事財務系統(tǒng)銷售系統(tǒng)企業(yè)和績效管理活動銷售活動投資管理活動銷售收入投資收益人事財務系統(tǒng)投資管理活動投資收益非常項目收入其他難以控制可不設定指標生產成本生產系統(tǒng)采購系統(tǒng)生產活動采購活動單位產品耗用的人工、動力成本和原材料浪費采購成本處室經費每個部門作為一個成本中心日常經營管理活動處室經費運費銷售系統(tǒng)貨物運輸運費銷售費用銷售系統(tǒng)銷售活動銷售費用折讓和折扣壞帳存貨管理費用采購、生產、銷售系統(tǒng)存貨管理活動過期存貨或存貨損壞費用利息費用人事財務處融資活動利息費用其他費用合并到利潤中考核EBIDAT利潤人事財務系統(tǒng)進行整體企業(yè)管理活動EBIDAT調整項目：利息折舊和攤銷稅金132謝謝觀賞2019-6-18銷售系統(tǒng)的績效指標具體內容相對應的公司總目標銷售收入根據年度經營目標在銷售公司和出口處進行分解銷售收入銷售回款達到預定目標銷售回款發(fā)貨回款率達到73%現金回款率達到90%應收賬款賬齡應收賬款賬齡在7－12個月之間小于預定標準，在12－24個月之間小于預定標準，大于24個月的數額小于預定標準。應收賬款周轉率存貨占用設定期末在庫成品總額指標存貨周轉率銷售費用銷售收入*計提率折讓和折扣比率折讓和折扣比率小于預定標準5.3%利潤和EBIDAT運費百元發(fā)貨運費率不能超過2.1%處室經費具體核算133謝謝觀賞2019-6-182019-6-18134優(yōu)化資產結構改善資產結構的方法這些資產能否減少？這些資產在哪里？有哪些手段可以減少資產是否需要增加新的資產？有哪些手段可以增加資產？謝謝觀賞2019-6-18135優(yōu)化資產結構

評價各業(yè)務單位對價值的作用程度SBUA創(chuàng)造價值的業(yè)務單位降低價值的業(yè)務單位投入資本創(chuàng)造價值SBUBSBUCSBUD謝謝觀賞2019-6-18136優(yōu)化資產結構

謝謝觀賞2019-6-18137技改項目收入收入增加成本成本增加用地設備投入人工成本收益凈收益是否上新的技改項目？相關成本機會成本沉沒成本差別成本謝謝觀賞報表分析中的會計陷阱138謝謝觀賞2019-6-182019-6-18139資產——應收帳款應收賬款能收回嗎？2000年以前應收帳款的壞賬計提比例為年末應收賬款余額的0.3%-0.5%。2000年開始，財政部要求企業(yè)按照實際情況計提應收賬款壞賬，但只有0.3%-0.5%的部分可以在稅前列支。證監(jiān)會允許上市公司在公布1999年報時將提取的應收帳款壞帳補提在97和98年，并不影響在融資。所有上市公司共補提壞賬350億元。謝謝觀賞2019-6-18140資產——應收帳款 95 96 97 98估計

0~1 2420 34252710297735% 1~2 290 414121583270% 2~3 202 9424779490% 3~ 137 325402518100%5121（2977*35%*70%*90%）+（832*70%*90%）+794*90%+518=2413，約為47%。謝謝觀賞2019-6-18141資產——應收帳款新規(guī)定下的新問題：浙江創(chuàng)業(yè)利用四項計提使99年利潤增加375萬元，占利潤總額的28.76%。南京熊貓、美爾雅、美亞股份研究表明，上市公司利用四項計提調高當期利潤許多公司在2002年甚至不計提任何準備謝謝觀賞2019-6-18142資產——其他應收款會計準則規(guī)定應記入其他應收款的項目賠款、存出保證金、備用金、墊付款實際情況金額大-ST粵金曼11.68億，東海12.19億構成

關聯方占用-ST粵金曼集團占用9.95億

變相拆借-北京城鄉(xiāng)對外簽定借款合同5億謝謝觀賞2019-6-18143資產——其他應收款

隱形投資-某公司其他應收款37%為隱形投資

利潤操縱-某公司將廣告費記入其他應收款

關聯交易債權-某公司為母公司墊股權轉讓款8億

擔保債權-為被擔保方承擔的債務其他應收款的可收回性分析-由構成進行判斷謝謝觀賞2019-6-18144資產——存貨云南銅業(yè)報表相關數據

9899

存貨7.3311.45 COGS16.016.69

生產18.120.81

毛利12%16%同行業(yè)其他公司的毛利率（銅都銅業(yè)98-01）17%，14%，14%，14%謝謝觀賞2019-6-18145資產——存貨云南銅業(yè)的后續(xù)情況

0001

存貨16.1414.3 COGS22.126.4

生產26.7923.5

毛利13%8%謝謝觀賞2019-6-18146資產——存貨存貨跌價損失準備價格大幅度變動的情況東方鉭業(yè):2000年由于前期的IT熱，使本來就稀缺的鉭鈮礦石價格從$50/鎊上漲到年底的$350/鎊。后來隨著IT熱逐漸褪去，又落回原來的水平。公司為防止再受原料短缺之苦，從2000年下半年開始大量囤積原材料，但2001年銷路不好，致使到2001年中存貨增加6.7億。謝謝觀賞2019-6-18147資產——存貨利用存貨增加利潤是存貨還是費用？東北藥將2128萬稅金記入成本賽格中康將3800萬元的殘次品損失記作待處理財產損失某公司為了不對利潤造成沖擊，長期不對廢品作處理，從而將廢品長期掛賬謝謝觀賞2019-6-18148資產——在建工程

與固定資產是利息費用還是在建工程？渝汰白新增負債1500萬元，但財務費用只增加150萬元折舊年限固定資產的平均折舊年限=固定資產原值/折舊謝謝觀賞2019-6-18149資產——在建工程

與固定資產安陽鋼鐵47%7年15年鞍鋼新軋40%7年17年本鋼板材38%6年15年大冶特鋼45%10年22年撫順特鋼20%6年25年邯鄲鋼鐵30%5年16年杭鋼股份52%14年27年滬昌特鋼38%7年19年馬鋼股份28%6年21年新鋼釩53%13年24年謝謝觀賞2019-6-18150資產——無形資產研究開發(fā)支出一定是費用嗎？利用無形資產轉移利潤或現金中儲股份99年以525元/平米出售19天前從母公司手中以5元/平米購買的土地使用權，獲利8800萬。2000年多家公司通過買賣商標權操縱利潤或轉移資金。廈華電子以3.3億受讓母公司價值8.2億的商標權，支付1.75億現金，其余部分沖抵應收賬款。上菱電器由母公司承擔4757萬元廣告費。五糧液向大股東支付的商標權使用費為9318萬元謝謝觀賞2019-6-18151資產——長期投資長期投資的特殊問題——資產重組“包袱”轉出去，“金子”轉進來ST特力與特發(fā)集團：①房地產變汽車服務1.67億；②

虧損企業(yè)與華通汽車公司置換。主業(yè)變更，每年增加利潤約1500萬。東泰控股99年與蕪湖東泰和峨眉山鹽化分別置換資產價值3.18億和3.12億，形成制鹽主業(yè)。不久又與蕪湖東泰置換，變成磁卡業(yè)務。福建福聯將下屬廈門福聯20%的股權轉讓給其控股公司，計價3904萬元，收益2529萬元，占利潤總額的88.83%；同時將不良應收款和投資與控股公司的四家子公司置換，沖減不良資產4420萬元。謝謝觀賞2019-6-18152資產——長期投資以不良實物資產對外投資陜長嶺99年-1.8億，00年中仍虧損780萬，2000年11月與兄弟公司組建新公司，14500萬+500萬，之后馬上將新公司1.45億股權和西安長嶺1.2億股權托管給母公司，每年收取2.5%托管費。饋贈巨額資產ST金荔的大股東將2.2億元資產無償贈予上市公司，使上市公司每股凈資產從-0.496元增加到1.89元，同時盈利。鞍山合成98年以2250萬元收購鞍山勝寶75%股權，然后轉讓勝寶的兩項技術獲利5895萬元，占主營業(yè)務收入的33%。99年以485萬元收購鞍山先臻97%股權，再轉讓其技術、思復勝藥品經銷權和廠房、設備的使用權，獲利3778萬元，使ROE從0.59%增加到12.61%。謝謝觀賞2019-6-18153資產——長期投資新的會計準則與規(guī)定非貨幣交易準則按照換出資產的賬面價值確認換入資產的入賬價值關聯方之間出售資產等有關會計處理問題暫行規(guī)定上市公司與關聯方之間的交易，如果沒有確鑿證據表明交易價格是公允的，對顯失公允的交易價格部分，一律作為資本公積處理。關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知超過70%要經過發(fā)審委，1年后方能增資，獨立經營三年以上方能模擬計算謝謝觀賞2019-6-18154資產——其他問題資產租賃與委托經營棱光實業(yè)花1.6億從恒通收購電能儀表公司，再托管獲得每年保證不低于2193萬元利潤，1998年1－11月該公司稅后利潤僅1102萬元，恒通又以2.21億回購該公司全部股權

猴王集團從母公司購買的11家焊材廠售后租回給母公司新的租賃準則對售后租回遞延處理新的資產托管準則要求必須實際提供服務，而且超過銀行利率10%的部分確認為資本公積謝謝觀賞2019-6-18155負債勁松制漿注銷，資產債務全部轉到宜賓紙業(yè)；清算收益1,617.38萬元計入資本公積代勁松制漿償還100萬人民幣和364萬美元①中100萬逾期②逾期，未歸還①.轉貸兩筆共3250萬元宜賓紙業(yè)勁松制漿1996.8.31②.轉貸兩筆共550萬美元宜賓紙業(yè)勁松制漿1996.12.1③.轉回①中600萬元并展期宜賓紙業(yè)勁松制漿2000年宜賓紙業(yè)勁松制漿2001年其余2550萬人民幣，186萬美元轉回并展期宜賓紙業(yè)勁松制漿2002.10.28謝謝觀賞2019-6-18156負債表外負債勁松制漿注冊資本只有400萬元，經手的貸款額高達8000萬（都是宜賓紙業(yè)提供擔保進行的借貸）。

該公司早已成立但只在2001年才被計入合并財務報表。公司在2002年底被注銷，給宜賓紙業(yè)增加了1,617.38萬元的資本公積。而2001年以前，勁松制漿一直處于建設階段。而大環(huán)境是股份公司由于外面市場的壓力大幅虧損，整個行業(yè)處于急劇競爭狀態(tài)。謝謝觀賞2019-6-18157負債債務重組：ST石勸業(yè)于2000年扭虧，實現凈利潤180萬元，但2090萬元凈利潤來自大股東和當地財政局對其的債務和利息豁免。新的債務重組準則：收益記入資本公積。長嶺黃河集團為黃河機電承擔1.1億元債務。世紀星源3000萬元樓房抵債1.6億。謝謝觀賞現金流分析與

風險評價158謝謝觀賞2019-6-182019-6-18159現金流量表的內容謝謝觀賞2019-6-18160現金流構成分析序號經營現金流投資現金流融資現金流分析重點1+++2++-3+-+4+--5-++6-+-7--+8---謝謝觀賞2019-6-18161現金流量表的構成分析同型現金流量表現金凈流量的構成現金流入量的構成現金流出量的構成現金流內部結構謝謝觀賞2019-6-18162現金流量表的比率分析流動性比率現金對流動負債比率=（貨幣資金+短期投資）/流動負債現金流量比率=CFO/流動負債到期債務本息償付比率=CFO/（償還債務的支付的現金+償還利息支付的現金）獲利能力比率每股CFO謝謝觀賞2019-6-18163現金流量表的比率分析財務適應能力比率現金流量充足率=CFO/（長期負債償付+固定資產購置+股利支付）償債保障比率=CFO/債務總額營運效率比率資產的現金流量回報率=CFO/總資產其他經營現金流入/主營業(yè)務收入經營現金流出/主營業(yè)務成本謝謝觀賞2019-6-18164ABC公司能夠得到貸款嗎?流動比率:1.53利息收入倍數:32.24

資產負債率:0.33毛利率:66.86% 經營利潤率:36.47%

凈利潤率:35.53%

總資產報酬率:14.17%

凈資產報酬率:21.25%應收帳款周轉率:9.31

總資產周轉率:0.4謝謝觀賞2019-6-18165基本概念一個例子某公司始終保持完全一樣的經營狀況收入與費用全部為現金，收入減成本費用和現金流入減現金流出的凈額均為20萬元/年。對上述情況產生影響的唯一因素是該公司支付現金50萬元購買了一臺設備。預計設備壽命10年，10年后無殘值。謝謝觀賞2019-6-18166基本概念權責發(fā)生制——凈利潤 年份 0 1-9

凈利潤 15萬 15萬/年

非現金資產 45萬 -5萬/年收付實現制——現金流 年份 0 1-9

現金流 -30萬 20萬/年 差異 45萬 -5萬/年謝謝觀賞2019-6-18167現金流入或流出只對當前有用對未來有用利潤表資產負債表現金流量表現金流分析何時起作用持續(xù)經營假設不成立會計準則不符合實際或無法判斷資產或負債質量有問題分析方法：找到需要特別關注的資產或負債分析這些資產或負債的質量選擇恰當的數據進行判斷謝謝觀賞2019-6-18168這些公司的現金流狀況如何？ABC經營-4億-5.2億7.4億投資-3.3億-2.4億2500萬融資7.8億8億-377萬合計5000萬4000萬7.6億凈利潤1.8億2.1億5000萬謝謝觀賞2019-6-18169南京熊貓南京熊貓96年11月上市，開盤價11元，96年12月股價達到15.1元。95年凈利潤1.6億，96年1.8億。96年現金流量表顯示，CFO-4億，CFI-3.3億，CFF7.8億，上市融資6.1億，借款3.5億。97年虧損3.1億，98年虧損6億。股票價格一直在6-7元。98年應收帳款15億，存貨9.7億。謝謝觀賞2019-6-18170南京熊貓南京熊貓98年借款11億，償還9.5億，支付利息9800萬。99年重組，與母公司進行資產置換。上市公司用應收帳款和存貨共12億和負債共9億與母公司3億元現金置換。當年CFO2.6億，凈利潤5400萬。2000年再度重組，將彩電業(yè)務轉入母公司，換入通訊產品業(yè)務。謝謝觀賞2019-6-18171中興通訊2000年CFO-0.7億，CFI-3.2億，CFF7億。凈利潤3.1億2.1億3.5億。應收帳款1.8億6.8億6.9億，存貨11億13.6億36億結論?謝謝觀賞2019-6-18172鄭百文9798經營-7400萬-3億投資-1660萬-3.5億融資6700萬4370萬合計-2360萬-6億凈利潤7800萬-5億謝謝觀賞2019-6-18173鄭百文96年應付票據增加11億，同時存貨增加3.3億，應收帳款增加2億。97年應付票據繼續(xù)增加11億，同時存貨增加5.6億，應收帳款增加6.6億。99年計提壞帳4.4億，存貨跌價損失和流動資產變現損失4600萬，應付帳款從7500萬增加到2.3億。99年虧損9.56億。謝謝觀賞財務策略174謝謝觀賞2019-6-182019-6-18175與投資者溝通的重要性短期內信息不一定充分被投資者理解誤解可能造成的價值低估誤解可能造成的價值高估謝謝觀賞2019-6-18176背景介紹AT&T（重組之前）本地電話業(yè)務（75％）長話業(yè)務設備制造業(yè)務LocalBellCompaniesAT＆T（重組之后）WesternElectricCompany謝謝觀賞2019-6-18177CEO的承諾與結果承諾：

拆分之后三個的CEO（包括現任）都在公開場合承諾要發(fā)展計算機業(yè)務。結果

1984－1990年計算機部門共損失20億美元。投入還是退出？

管理層最終選擇增加投入而非退出，并且決定投入的形式是收購其他公司。

謝謝觀賞2019-6-18178NCR成為收購目標收購NCR的原因NCR近兩年的業(yè)績不佳，股票價格跌到谷底；NCR有相容的生產線，使用相同的操作系統(tǒng)(Unix)，并且在網絡方面有優(yōu)勢；NCR有較大的國際市場份額和客戶群；NCR的反應誓死不從。AT&T決定進行敵意收購。謝謝觀賞2019-6-18179市場反應謝謝觀賞2019-6-18180合并之后的業(yè)績1993年，NCR宣布裁員15％1994年AT&T將NCR改名為AT&TGlobalInformationSolutionsNCR管理層退出上述行動都違背了AT&T收購NCR之前所作出的承諾。謝謝觀賞2019-6-18181權益聯合法的部分要求合并計劃實施之前兩個公司是相互獨立的合并計劃實施的前兩年內，兩個公司都不能變更具有投票權的普通股股權，變更包括：增發(fā)，交換，以及股票回購合并后，被合并公司原股東之間的股權比例不發(fā)生變化合并以有投票權的普通股交換為形式，被合并公司有90%以上的普通股要參加股權交換謝謝觀賞2019-6-18182NCR的反收購手段NCR在1989年和1990年進行了股票回購；NCR的管理層持股計劃；發(fā)行每股一美元的特別現金股利；NCR管理層持股計劃中的套現條款

1-3條違背：禁止股權變動；第4條違背：禁止有選擇的對部分股東進行現金支付謝謝觀賞2019-6-18183SEC的作用建議AT&T說服NCR重新發(fā)行那些回購的股票；建議AT&T起訴NCR的ESOP計劃；建議AT&T說服NCR停止兩個季度的分紅以使得特別股利的效果得以消除；默許AT&T使用權益聯合的方法收購NCR。謝謝觀賞2019-6-18184增加的收購成本特別股利：在原收購價的基礎上增加了0.74(0.37*2)美元，總計48m；重新發(fā)售回購股票：50.3m；獲得SEC的批準：多出了5－7美元以換取NCR的行動，總計325－450m；估計AT&T為了獲得NCR的合作多支付了5億美元。謝謝觀賞2019-6-18185購買或聯合?購買法

權益聯合法母公司子公司母公司子公司資產負債表