人力綜合-企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)于動(dòng)力分析

PAGEPAGE14企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)于動(dòng)力分析摘要：本文以企業(yè)作為分析主體，將人力資本投資作為一種企業(yè)定價(jià)行為，人力資產(chǎn)作為一種實(shí)物期權(quán)，參照交易成本理論和實(shí)物期權(quán)理論的有關(guān)論述，探析知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)人力資本投資動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。關(guān)鍵詞：企業(yè)人力資本投資動(dòng)力與風(fēng)險(xiǎn)ABSTRACT：Focusingontheenterpriseintheknowledge-basedeconomybackground，Thispapertriestofindoutthedynamicalversusriskymechanismofhumancapitalinvestmentthroughstudyingthecharactersofhumancapitalinvestmentasanassetspricingandhumanassetsasarealoptionaccordingtothetransactioncosttheoryandrealoptiontheory。KEYWORDS：EnterpriseHumanCapitalInvestmentDynamicalversusRisky一、引言20世紀(jì)60年代，舒爾茨和貝克爾創(chuàng)立的人力資本理論，首次將人力納于資本理論的分析框架之中。舒爾茲指出：人力之所以成為資本，是由于它已經(jīng)成為人的一部分，又因?yàn)樗梢詭砦磥淼臐M足和收入。西奧多W舒爾茨：《論人力資本投資》，P258，北京，北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社，1990。貝克爾認(rèn)為：人力資本是指人所具有的生產(chǎn)能力，技能、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)對組織而言具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，因?yàn)樗哂猩a(chǎn)能力和適應(yīng)性。這樣，人力構(gòu)成了組織的人力資本。貝克爾：《人力資本》，P28、30，北京，北京大學(xué)出版社，1990。按人力資本理論的有關(guān)論述，人力資本具有這樣一些特征：⑴與人自身不可分離；⑵本質(zhì)上是一種與知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、技能相關(guān)的生產(chǎn)能力；⑶依存于組織；西奧多W舒爾茨：《論人力資本投資》，P258，北京，北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社，1990。貝克爾：《人力資本》，P28、30，北京，北京大學(xué)出版社，1990。從資本的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義講，通過個(gè)人與社會(huì)的投資所形成的人力如果不與企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)相結(jié)合，并不能稱為真正意義上的資本，企業(yè)中的人力資源中，只有那些通過與實(shí)物資本所有者結(jié)成一定的契約關(guān)系，并參與企業(yè)剩余價(jià)值分享的人力才能稱之為資本。周其仁將人力資本分為兩類：一類負(fù)責(zé)經(jīng)營決策，另一類負(fù)責(zé)執(zhí)行決策。張維迎：《中國企業(yè)理論與中國企業(yè)改革》，P80，北京，北京大學(xué)出版社，1999。由于在實(shí)際的企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)中，經(jīng)營和管理往往是密不可分的，這里將人力資本分為經(jīng)營管理型人力資本和技術(shù)型人力資本。在傳統(tǒng)的層級(jí)結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營管理型的人力資本所占比例較大，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，技術(shù)型人力資本與專利、專有技術(shù)、品牌等無形資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，在企業(yè)資本中占舉足輕重的地位。負(fù)責(zé)經(jīng)營管理活動(dòng)的和掌握企業(yè)核心技術(shù)的人力資本與企業(yè)特有的企業(yè)文化、品牌、組織結(jié)構(gòu)、工藝流程等一起作為企業(yè)的異質(zhì)資產(chǎn)構(gòu)成企業(yè)的核心競爭力，它關(guān)系著企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，因此在現(xiàn)代企業(yè)制度中，這些人力資本被納入公司治理結(jié)構(gòu)。本文中涉及的人力資本概念只指存在于人才市場上或是企業(yè)內(nèi)部的可以影響企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的人力資本。張維迎：《中國企業(yè)理論與中國企業(yè)改革》，P80，北京，北京大學(xué)出版社，1999。知識(shí)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的應(yīng)用是人力資本歷史演變過程的關(guān)鍵。德魯克將知識(shí)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的運(yùn)用分為三個(gè)階段。第一個(gè)階段，“知識(shí)被用于工具、工藝、產(chǎn)品，這創(chuàng)造了工業(yè)革命?！北说谩５卖斂耍骸秱€(gè)人的管理》，P16，上海，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003。這一時(shí)期的人力被稱為“經(jīng)濟(jì)人”長期從事簡單作業(yè)，與資本相對立。第二個(gè)階段，“知識(shí)在新的意義上開始應(yīng)用于勞動(dòng)，這帶來了‘生產(chǎn)力革命’把無產(chǎn)階級(jí)轉(zhuǎn)化為接近上層階級(jí)的中產(chǎn)階級(jí)”同注④。這一時(shí)期稱為泰羅時(shí)代。泰羅首次將知識(shí)用于對勞動(dòng)的研究，主張將勞動(dòng)技能轉(zhuǎn)化為可以傳播和分享的知識(shí)和管理信息，并堅(jiān)持認(rèn)為“凡是體力勞動(dòng)，不管是需要技能的勞動(dòng)還是不需要技能的勞動(dòng)，都能夠運(yùn)用知識(shí)來進(jìn)行分析和組織?！薄肮S的權(quán)威不應(yīng)建立在所有權(quán)的基礎(chǔ)上，而應(yīng)基于高水平的知識(shí)”。泰羅對知識(shí)所起作用的深刻見解以及在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中創(chuàng)造性的應(yīng)用，勾畫出了一幅使“蛋糕”變大的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營制度的藍(lán)圖，倡導(dǎo)了一種正和博弈的企業(yè)行為模式，同時(shí)也揭示出了可能成為人力資本的兩種人力：一種是技術(shù)型人力，另一種是管理型人力。按經(jīng)濟(jì)學(xué)家所給的定義，“中產(chǎn)階級(jí)”已從單純意義的“人力”中分化為“人力資本”彼得。德魯克：《個(gè)人的管理》，P16，上海，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003。同注④錢德勒在《看得見的手》一書中，通過對美國企業(yè)管理革命的考察，詳盡地述說了企業(yè)中的“支薪經(jīng)理”“中產(chǎn)階級(jí)”與“支薪經(jīng)理”應(yīng)具有相近的含義。如何在傳統(tǒng)企業(yè)級(jí)層中發(fā)揮作用，促使了個(gè)體企業(yè)、合伙制企業(yè)向現(xiàn)代工商企業(yè)制度的轉(zhuǎn)變以及“支薪經(jīng)理”所行使的管理職能“看得見的手”“中產(chǎn)階級(jí)”與“支薪經(jīng)理”應(yīng)具有相近的含義。第三個(gè)階段，促使人力資本在企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)中發(fā)揮更大作用的是信息革命的產(chǎn)生和知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，給企業(yè)帶來財(cái)富的資源由傳統(tǒng)的勞動(dòng)力資本轉(zhuǎn)化向知識(shí)，知識(shí)成為具有“唯一意義深遠(yuǎn)的資源”，知識(shí)用于知識(shí)成為“知識(shí)轉(zhuǎn)變的第三步，也許是最根本的一步。”由此帶來了“管理革命”同注④。在這一時(shí)期的管理方式，查爾斯·薩維奇稱為第五代管理?！暗谖宕芾硎且粋€(gè)領(lǐng)導(dǎo)方式的問題。它的注意力不應(yīng)集中于某個(gè)人的力量，而應(yīng)集中在如何鍛煉、鼓勵(lì)和培養(yǎng)其他人方面。它預(yù)先假設(shè)了一個(gè)集成的環(huán)境，這一環(huán)境使人和公司的最優(yōu)秀的才能同其他最優(yōu)秀的才能互相結(jié)合同注④查爾斯?薩維奇：《第五代管理》，P18，上海，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000。知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下，知識(shí)成為最重要的經(jīng)濟(jì)資源，人力資本既是知識(shí)資本的載體，又執(zhí)行配置經(jīng)濟(jì)資源的職能，因此人力資本在公司治理結(jié)構(gòu)中占有更加重要的地位。由于現(xiàn)代信息技術(shù)的支持，現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)逐漸趨于扁平化，在扁平化的組織結(jié)構(gòu)中，企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的整合效益提高，而這種整合效益的提高直接依賴于人力資本；知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來也意味著社會(huì)文化素質(zhì)的提高和對個(gè)性化產(chǎn)品需求的增加，為了滿足新的市場需求，企業(yè)需要富于柔性的生產(chǎn)組織方式，有時(shí)甚至需要徹底的業(yè)務(wù)重組，這就要求企業(yè)組織必須具有適應(yīng)快速變化環(huán)境的能力，而這種能力的獲得必須首先提高人力資本的質(zhì)量。在跨國公司進(jìn)行全球化經(jīng)營的浪潮中，出現(xiàn)了虛擬企業(yè)的經(jīng)營模式，虛擬企業(yè)的經(jīng)營方式對人力資本的素質(zhì)提出了更高的要求，同時(shí)也使企業(yè)面臨著更嚴(yán)重的人力資本流失的風(fēng)險(xiǎn)。總之知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來提高了人力資本在企業(yè)中的地位，也給人力資本的素質(zhì)和人力資產(chǎn)的管理水準(zhǔn)提出了更高的要求。二、企業(yè)人力資本投資行為分析1．企業(yè)人力資本投資的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)從企業(yè)資源配置的角度考察，人力資本投資是一種企業(yè)定價(jià)行為，即對人力資本這個(gè)資產(chǎn)的定價(jià)行為。所謂“資產(chǎn)定價(jià)”是指“企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其基本目標(biāo)而對資產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡，和對資產(chǎn)配置所形成的收益及其在所有者之間界定的一種盤算?！蓖跤篮＃骸顿Y本資產(chǎn)定價(jià)理論》P2，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2001定價(jià)有市場定價(jià)和企業(yè)定價(jià)兩種機(jī)制，在企業(yè)出現(xiàn)之前，市場以均衡的方式確定稀缺資源的價(jià)格，企業(yè)出現(xiàn)之后，“要素市場代替了產(chǎn)品市場”，導(dǎo)致了資產(chǎn)定價(jià)的第一次分工，出現(xiàn)了對資產(chǎn)定價(jià)的企業(yè)定價(jià)制度。企業(yè)邊界之外，價(jià)格機(jī)制指導(dǎo)著企業(yè)的經(jīng)營行為；邊界之內(nèi)，企業(yè)定價(jià)機(jī)制決定著企業(yè)資源配置的效益，其中企業(yè)家扮演了重要的角色。王永海：《資本資產(chǎn)定價(jià)理論》P2，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2001現(xiàn)代企業(yè)“既是搏弈規(guī)則，也是搏弈均衡”是“由有限的和具有反思能力的個(gè)體的社會(huì)長期經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)物”。科斯、諾斯、威廉姆森：《制度。契約與經(jīng)濟(jì)組織》，中文版，P22，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2003從搏弈規(guī)則的角度來考察人力資本的投資問題。人力資本與非人力資本的相對地位（由可替代性測度的資源的稀缺性決定）和對投資風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)程度決定了非人力資本所有者選擇人力資本所有者張維迎：《企業(yè)的企業(yè)家契約理論》，P37，上海三聯(lián)書社1995。從這種意義上講，非人力資本所有者為人力資本投資的行為主體之一。從人力資本自身進(jìn)行考查，由于“人力資本與其所有者的不可分離性”周其仁：《市場里的企業(yè)：一個(gè)人力資本與非人力資本的特別契約》，載于《經(jīng)濟(jì)研究》1996年第六期科斯、諾斯、威廉姆森：《制度。契約與經(jīng)濟(jì)組織》，中文版，P22，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2003張維迎：《企業(yè)的企業(yè)家契約理論》，P37，上海三聯(lián)書社1995周其仁：《市場里的企業(yè)：一個(gè)人力資本與非人力資本的特別契約》，載于《經(jīng)濟(jì)研究》1996年第六期從搏弈過程來看，人力資本投資可以通過人力資產(chǎn)對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改變促使企業(yè)制度的變遷，而這種制度的變遷是沿均衡點(diǎn)演進(jìn)：原有的企業(yè)制度是已有的投資主體如何進(jìn)行“組織交易和創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制”，在外界競爭態(tài)勢和企業(yè)資源狀況的約束下，人力資本所有者與實(shí)物資本的所有者進(jìn)行主觀搏弈，雖然二者在投資過程中具有戰(zhàn)略的互動(dòng)性，但人力資產(chǎn)一旦形成便相對獨(dú)立于投資主體的行動(dòng)選擇。人力資產(chǎn)的形成改變了公司原有的治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了企業(yè)制度的演變，這種搏弈過程在動(dòng)態(tài)的競爭環(huán)境中重復(fù)進(jìn)行，推動(dòng)著企業(yè)的發(fā)展。從這種意義上講，人力資本投資可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)制度的創(chuàng)新。熊比特認(rèn)為創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)意義是：“在舊的組合的創(chuàng)造性的破壞的基礎(chǔ)上，形成經(jīng)濟(jì)要素的一種新的組合”。青木昌彥將制度演進(jìn)過程中的均衡稱為“點(diǎn)狀均衡”并借用生物學(xué)的進(jìn)化過程將其特征描述為“長期的靜態(tài)停滯過程被短期的、快速的物種形成的一幕所打破?！薄爸贫妊葸M(jìn)過程充滿了路徑依賴和創(chuàng)新。”由于人力資產(chǎn)的形成不可避免地受原有企業(yè)制度和企業(yè)競爭環(huán)境的制約，具有“路徑依賴”的特征，又因?yàn)槿肆Y產(chǎn)的營運(yùn)可以促使企業(yè)制度的創(chuàng)新，所以以時(shí)間序列為參數(shù)，企業(yè)人力資產(chǎn)表現(xiàn)為一系列由“點(diǎn)狀均衡”形成的經(jīng)濟(jì)函數(shù)。關(guān)于制度演進(jìn)的機(jī)制，青木認(rèn)為有三種形式：“疊帶聯(lián)動(dòng)”、“制度化聯(lián)動(dòng)的模式再造”和“歷時(shí)的制度互補(bǔ)性”。這種借助于機(jī)械原理的動(dòng)力機(jī)制的觀點(diǎn)同樣適用于對人力資本投資動(dòng)力的分析。在動(dòng)態(tài)的競爭環(huán)境下，人力資本所有者和實(shí)物資本所有者在許多領(lǐng)域內(nèi)可以通過組織協(xié)調(diào)他們的互動(dòng)性戰(zhàn)略，從而使人力資本投資具有“疊帶聯(lián)動(dòng)”的動(dòng)力機(jī)制；人力資本投資行為產(chǎn)生于舊的企業(yè)制度之中，如果人力資本投資對企業(yè)注入的活力足以“使舊的制度化的關(guān)系體解體，則可能出現(xiàn)一種制度創(chuàng)新?！狈駝t，將會(huì)出現(xiàn)“制度停滯”，也就是說，人力資本投資具有“制度化聯(lián)動(dòng)的模式再造”的動(dòng)力特征；在一定時(shí)間內(nèi)，通過對人力資產(chǎn)的營運(yùn)效果進(jìn)行考核，如果發(fā)現(xiàn)人力資本投資形成的“點(diǎn)狀均衡”提高了企業(yè)的競爭能力和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，那么這一時(shí)期的“利好”信息會(huì)促使人力資本的投資主體追加投資，形成新的“點(diǎn)狀均衡”，否則會(huì)影響下一階段的投資動(dòng)力。因此人力資本投資也具有“歷時(shí)的制度互補(bǔ)性”。有關(guān)制度演進(jìn)的內(nèi)容，參見諾思有關(guān)制度演進(jìn)的內(nèi)容，參見諾思`威廉姆森`科斯：《制度。契約與組織》，P19~23，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2003作為搏弈均衡的結(jié)果，人力資本投資主體的多源性導(dǎo)致了人力資本產(chǎn)權(quán)的多元化。產(chǎn)權(quán)是“一個(gè)社會(huì)所實(shí)施的選擇一種經(jīng)濟(jì)品的使用的權(quán)利”科斯、阿爾欽、諾斯：《財(cái)產(chǎn)權(quán)力與變遷制度》，P166，上海，上海三聯(lián)書社，2002年，產(chǎn)權(quán)的發(fā)展是為了在內(nèi)部化的收益大于內(nèi)部化的成本時(shí)，內(nèi)部化外部性同上注，P98，。人力資本的產(chǎn)權(quán)問題是指人們對人力這種特殊資源的使用所引起的相互認(rèn)知的行為關(guān)系以及企業(yè)制度的約束問題。人力資本具有共有產(chǎn)權(quán)的特征，只有在可以將其外部性提供較大“內(nèi)在化”的制度安排中才能產(chǎn)生預(yù)期的投資收益。因?yàn)槿肆Y本投資主體的多源性導(dǎo)致了人力資本產(chǎn)權(quán)的多元化。產(chǎn)權(quán)的多元性又衍生出人力資本所有者和非人力資本所有者戰(zhàn)略的互動(dòng)性，契約的不完備性和信息的不對稱性則會(huì)使戰(zhàn)略的互動(dòng)性轉(zhuǎn)化為機(jī)會(huì)主義。機(jī)會(huì)主義有兩種形式，一是事前的逆向選擇，二是事后的道德風(fēng)險(xiǎn)?？扑?、阿爾欽、諾斯：《財(cái)產(chǎn)權(quán)力與變遷制度》，P166，上海，上海三聯(lián)書社，2002年，同上注，P98，如果交易成本為可以忽視，那么無論產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)如何，市場交易都有和內(nèi)部管理具有相同的結(jié)果參照“科斯第一定理”。由于存在不對稱信息和隱性行為，現(xiàn)實(shí)中的市場是失效的引自RobinBoadway教授講義“PublicSectorEconomics”，人力資產(chǎn)具有較高的交易成本。為了在市場競爭中獲取持續(xù)的競爭優(yōu)勢，企業(yè)必須擁有異質(zhì)性高的資產(chǎn)。資本市場的交易成本越高，信息越是不對稱，資本投資所產(chǎn)生的核心競爭力的持久性也越強(qiáng)。威廉姆森認(rèn)為：對于專用性程度很高的資產(chǎn)，市場治理會(huì)帶來“參照“科斯第一定理”引自RobinBoadway教授講義“PublicSectorEconomics”參見OliverWilliamson《治理的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析：框架和意義》P67~942．人力資本的投資收益模型人力資本投資的結(jié)果是形成人力資產(chǎn)，構(gòu)成人力資產(chǎn)價(jià)值的成本為歷史費(fèi)用，而其收益則是依存于企業(yè)經(jīng)營管理狀態(tài)的對未來的預(yù)期。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性增加，知識(shí)更新速度加快，人力資本的流動(dòng)性加強(qiáng)等原因造成了人力資產(chǎn)的價(jià)值評估具有明顯的狀態(tài)依存性。人力資產(chǎn)與金融衍生工具中的期權(quán)有一些相似的特征：⑴合約的性質(zhì)；⑵合同的價(jià)值是對將來預(yù)計(jì)收益折現(xiàn)的結(jié)果；⑶合同的執(zhí)行由執(zhí)行合同時(shí)的標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與合同價(jià)格的對比狀況確定（人力資產(chǎn)合同的執(zhí)行與其交易成本和管理費(fèi)用有關(guān)）；⑷擁有執(zhí)行權(quán)力必須付出一定的代價(jià)（使用人力資產(chǎn)的代價(jià)為為維持人力資產(chǎn)運(yùn)行的日常開支）；⑸特質(zhì)性；⑹存在違約風(fēng)險(xiǎn)（人力資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)為機(jī)會(huì)主義）；⑺存在市場風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)的市場風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，人力資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)具有一定程度的非系統(tǒng)性；⑻可通過投資組合的方式化解風(fēng)險(xiǎn)。這里不妨將人力資產(chǎn)擬定為具有一定自融資特征的實(shí)物期權(quán)，借以闡釋人力資產(chǎn)作為一種特殊經(jīng)濟(jì)品的性質(zhì)。將人力資產(chǎn)比作實(shí)物期權(quán)，主要是由于人力資產(chǎn)的價(jià)值具有不確定性，人力資產(chǎn)的價(jià)值是對未來預(yù)期收益依概率折現(xiàn)的結(jié)果。如果企業(yè)人力資產(chǎn)在將來某一時(shí)刻的價(jià)值高于市場價(jià)值，那么該資產(chǎn)為實(shí)值，表明企業(yè)的人力資產(chǎn)內(nèi)部化為占優(yōu)策略；反之則為虛值，表明企業(yè)可利用市場機(jī)制改善人力資產(chǎn)的狀況。如果企業(yè)的人力資產(chǎn)調(diào)整之前，沒有現(xiàn)金的流入和流出，那么人力資產(chǎn)便處于一種自融資的狀態(tài)。與金融資產(chǎn)不同的是人力資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)自融資的市場為顧客市場和其他可以為企業(yè)提供經(jīng)濟(jì)資源的相關(guān)群體。人力資產(chǎn)具有一般性資產(chǎn)的特征，但就其實(shí)質(zhì)而言是一組契約關(guān)系和一種特質(zhì)性資產(chǎn)。運(yùn)用威廉姆森關(guān)于特質(zhì)資產(chǎn)的有關(guān)理論的論述分析人力資產(chǎn)，人力資產(chǎn)的價(jià)值有專用性資產(chǎn)和柔性資產(chǎn)兩種性態(tài)，與專用性資產(chǎn)相關(guān)的投資成本為沉沒成本，發(fā)生于人力資本取得的初期；與柔性資產(chǎn)相關(guān)的為變動(dòng)成本，形成于人力資產(chǎn)的使用過程之中。在不確定性較低的競爭環(huán)境中，專用性資產(chǎn)可以為企業(yè)帶來較高的收益，柔性資產(chǎn)收益較低；在不確定高的情況下，過高的沉沒成本會(huì)給人力資本投資帶來較高的風(fēng)險(xiǎn)，柔性資產(chǎn)可以減少戰(zhàn)略撤退成本，提高進(jìn)入市場的速度和柔性生產(chǎn)的能力，因而具有較高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在存在人力資本市場的前提下，假設(shè)企業(yè)中的人力資本可以內(nèi)部化于組織之中，也可以通過市場機(jī)制加以替換，那么，市場交易成本對應(yīng)于人力資產(chǎn)的管理成本（可以理解為人力資產(chǎn)在使用過程中的整合企業(yè)資產(chǎn)所付出的成本）二種成本的大小比較決定著人力資本投資的動(dòng)機(jī)，如果管理成本低于市場交易成本，那么將人力資本內(nèi)部化為企業(yè)占優(yōu)決策。綜合有關(guān)實(shí)物期權(quán)理論和交易成本理論，將投資的收益與成本加以配比，可以將人力資本的投資收益模型RonSancheez，2003，RonSancheez，2003，“IntegratingTransactionCostTheoryandRealOptionsTheory”Manage。Decis。econ。24：267-282。參考文獻(xiàn)：1．諾思、威廉姆森、科斯：《制度。契約與組織》，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003。2．張維迎：《搏奕論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》，上海，上海三聯(lián)書社，1996。3．錢德勒：《看得見的手_美國企業(yè)管理上的革命》，上海，商務(wù)印書館，2002。4．張維迎：《中國企業(yè)理論與中國企業(yè)改革》，北京，北京大學(xué)出版社，1999。5．馮子標(biāo)：《人力資本參與企業(yè)收益分配研究》，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003。6．Russll?W?coff，2003，“TheEmergentKnowledge-basedTheoryOfCompetitiveAdvantage：AnEvolutionApproachToIntegratingEconomicsAndManagement”Manage。Decis。econ。24：245-251。7．RonSancheez，2003，“IntegratingTransactionCostTheoryandRealOptionsTheory”Manage。Decis。econ。24：267-282。人力資本的投資凈收益(t)=f〔人力資產(chǎn)價(jià)值(t)-(人力資產(chǎn)沉沒成本+人力資產(chǎn)使用過程中的變動(dòng)成本＋管理費(fèi)用＋機(jī)會(huì)主義成本)（t）〕公式中，人力資本投資凈收益不是傳統(tǒng)意義上的單純的實(shí)物資產(chǎn)的數(shù)量的增加，而是企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值增量，表現(xiàn)為對動(dòng)態(tài)競爭環(huán)境的適應(yīng)性的增強(qiáng)，企業(yè)內(nèi)各種經(jīng)濟(jì)資源的整合價(jià)值的增加。具體地講是人力資本的投資效益不僅表現(xiàn)在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長上，而且這種增長必須與組織的學(xué)習(xí)成長能力、企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作能力以及市場開拓能力相平衡。人力資本投資的收益、人力資產(chǎn)的價(jià)值、形成人力資產(chǎn)的成本均為時(shí)間的函數(shù)用(t)來表示，而且人力資本投資的過程具有分階段進(jìn)行的特征，人力資產(chǎn)是“點(diǎn)狀均衡”的產(chǎn)物。人力資產(chǎn)價(jià)值為一種實(shí)物期權(quán)的價(jià)值，反映了在動(dòng)態(tài)的競爭環(huán)境中，人力資產(chǎn)可能會(huì)給企業(yè)帶來的價(jià)值預(yù)期。這種預(yù)期是對企業(yè)資源整合價(jià)值的估計(jì)。人力資產(chǎn)沉沒成本和變動(dòng)成本是形成人力資產(chǎn)價(jià)值的主要成本性態(tài)，沉沒成本形成人力資產(chǎn)中的專用性價(jià)值，變動(dòng)成本形成人力資產(chǎn)中的通用性價(jià)值。管理費(fèi)用指在經(jīng)營過程中人力資本與其他形態(tài)的資本進(jìn)行整合所發(fā)生的費(fèi)用。機(jī)會(huì)主義成本是指由于信息的不對稱性和契約的不完備性，人力資本所有者的逆向選擇和道德問題可能給企業(yè)帶來的損失。作為理性的投資主體，企業(yè)人力資本投資的目標(biāo)在于將投資收益最大化，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，一方面需要將人力資產(chǎn)價(jià)值最大化，另一方面，需將形成人力資本的有關(guān)成本最小化。由于人力資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)與企業(yè)的團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)活動(dòng)有關(guān)，所以人力資產(chǎn)管理的水準(zhǔn)是實(shí)現(xiàn)人力資本投資預(yù)期的關(guān)鍵。3．人力資產(chǎn)管理人力資產(chǎn)的管理問題，簡單地講就是人力資產(chǎn)的保值和增值的問題。人力資產(chǎn)的保值問題是指要通過有效的激勵(lì)和約束制度，防止人力資產(chǎn)的流失；人力資產(chǎn)的增值問題是指通過有效的企業(yè)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值的增值。借鑒人力資本投資收益模型，為了提高人力資本投資的預(yù)期收益，人力資本投資首先必須保證投資方向的正確，并依據(jù)環(huán)境的不確定性程度，確定適當(dāng)?shù)某翛]成本與變動(dòng)成本的比例。其次，可以通過構(gòu)建共同的愿景，共同學(xué)習(xí)和改善企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的質(zhì)量，提高企業(yè)資產(chǎn)整合的效益；通過提高人力資源的通用性和信息資產(chǎn)的質(zhì)量，降低企業(yè)管理費(fèi)用，提高企業(yè)組織的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；通過形成和增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展；通過對人力資本所有者實(shí)行有效的約束和激勵(lì)機(jī)制，減少機(jī)會(huì)主義成本。所有這些通過人力資本投資對企業(yè)產(chǎn)生的效益可以提高社會(huì)公眾對企業(yè)價(jià)值的預(yù)期，提高企業(yè)品牌價(jià)值和在資本市場上的融資能力從而使人力資產(chǎn)具有一定的類似于金融資產(chǎn)的自融資的特征。人力資產(chǎn)管理的水平?jīng)Q定著企業(yè)人力資本投資的最終效益。三、人力資本投資動(dòng)力與風(fēng)險(xiǎn)從本文的第一部分的敘述中可知人力資本的出現(xiàn)是一種誘致性制度變遷的結(jié)果，技術(shù)革命和知識(shí)在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中運(yùn)用促使了企業(yè)中人力和資本的融和。在這個(gè)意義上，人力資本投資作為一種制度安排，具有明顯的“滯后”性。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來，企業(yè)競爭環(huán)境的不確定性增加，日益加劇的競爭態(tài)勢，促使企業(yè)只有通過人力資本投資，提高企業(yè)組織對外界環(huán)境變化的反應(yīng)速度，并形成特質(zhì)的核心競爭力才有可能獲取持續(xù)發(fā)展的競爭優(yōu)勢。所以知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下的企業(yè)競爭態(tài)勢是企業(yè)人力資本投資的外在動(dòng)力。人力資本可以提高企業(yè)滿足產(chǎn)品市場個(gè)性化需求的生產(chǎn)柔性，通過人力資本投資可以提高企業(yè)進(jìn)入市場的速度，獲得先入優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)并減少戰(zhàn)略撤退成本。從本文的第二部分的論述中可以得出：企業(yè)人力資本投資可以提高人的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，產(chǎn)生內(nèi)在的激勵(lì)效果；將人力投資資本化可以整合人力資本所有者和實(shí)物資本所有者的戰(zhàn)略目標(biāo)，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，減少機(jī)會(huì)主義成本；人力資本投資可以形成異質(zhì)資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭能力，人力資本投資也可以形成柔性資產(chǎn)，提高企業(yè)組織在動(dòng)態(tài)競爭環(huán)境中的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。應(yīng)用平衡記分卡對企業(yè)人力資本投資的效益進(jìn)行評估，那么人力資本投資提高的是企業(yè)整體的