工控行業(yè)專題報告-產(chǎn)業(yè)升級疊加下游復(fù)蘇

電力設(shè)備行業(yè)專題報告目 錄1.制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，工控行業(yè)長期向上 51.1工控產(chǎn)品能有效提高制造業(yè)自動化程度 51.2我國制造業(yè)自動化程度有較大提升空間 51.3產(chǎn)業(yè)升級加速推進，智能制造方興未艾 72.下游市場持續(xù)復(fù)蘇，工控行業(yè)維持高景氣度 92.1中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷增加 92.2OEM市場將維持增長 10電子制造設(shè)備需求持續(xù)增加 12機床工具產(chǎn)量持續(xù)增加，未來維持增長趨勢 13風電根本面好轉(zhuǎn)，風電設(shè)備需求增加 14電梯設(shè)備需求持續(xù)增長 162.3工程型市場的市政和油氣等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增長 17市政和公共設(shè)施等在PPP模式的推動下保持增長 17政策驅(qū)動油氣行業(yè)增長 182.4工控行業(yè)維持高景氣度，未來增長可期 193.工控產(chǎn)品進口替代持續(xù)，龍頭企業(yè)加速成長 203.1外鄉(xiāng)工控產(chǎn)品市場占有率不斷提升 20外鄉(xiāng)小型PLC市場占有率增長迅速 20外鄉(xiāng)伺服品牌市場份額躋身前五 23外鄉(xiāng)品牌變頻器市占率不斷提升 24工控產(chǎn)品進口替代持續(xù)加速 263.2從產(chǎn)品替代到方案替代，龍頭企業(yè)加速成長 274.投資建議及推薦標的 294.1全球工控龍頭西門子的開展模式值得借鑒 294.2投資建議 314.3推薦標的 31匯川技術(shù)〔300124〕 31信捷電氣〔603416〕 33英威騰〔002334〕 344.4風險提示 362of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告圖目錄圖1：工控產(chǎn)品分類及行業(yè)應(yīng)用 5圖2：全球主要國家地區(qū)機器人密度比較〔單位：臺/萬人〕 6圖3：中國不同年齡段人口比例變化〔20至49歲為右軸〕 6圖4：2021年以來制造業(yè)工人平均工資水平〔千元/年〕 6圖5：全球主要國家“再工業(yè)化〞舉措 7圖6：2021年以來GDP同比增速〔%〕 9圖7：2021年以來中國PMI變化趨勢 9圖8：2021年以來制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速變化〔%〕 9圖9：工控行業(yè)下游產(chǎn)品市場分為OEM市場和工程型市場 10圖10：OEM市場份額變化趨勢 10圖11：OEM市場各細分領(lǐng)域及2021年市場份額占比 11圖12：2021-2021年OEM市場細分領(lǐng)域市場規(guī)模增速 12圖13：計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計值〔億元〕及增速〔%〕 12圖14：2021年智能出貨量預(yù)測〔億臺〕 13圖15：鋰電池市場規(guī)?！矁|元〕 13圖16：機床工具近年來產(chǎn)量〔萬臺，左軸〕和增速〔%，右軸〕變化趨勢 13圖17：2021年數(shù)控機床規(guī)模預(yù)測〔億元〕 14圖18：2021年以來國內(nèi)風電設(shè)備公開招標容量 15圖19：2021年風電上網(wǎng)電價將下調(diào) 15圖20：2021年底已核準未建設(shè)風電工程規(guī)模 15圖21：電梯裝機一般滯后于房屋新開工時間1年 16圖22：房屋新開工面積累計值〔萬平米〕增加 16圖23：我國電梯保有量〔萬臺〕 16圖24：電梯維保市場規(guī)?！矁|元〕 16圖25：2021-2021年工程型市場細分領(lǐng)域市場規(guī)模及增速 17圖26：交通運輸PPP工程投資額〔億元〕 18圖27：市政工程PPP工程投資額〔億元〕 18圖28：政府設(shè)施PPP投資額〔億元〕 18圖29：247個PPP示范工程落地周期分布 18圖30：油氣管網(wǎng)“十三五〞期間增速達8.6% 19圖31：工控指數(shù)變化趨勢 19圖32：工控市場規(guī)模變化趨勢及預(yù)測 20圖33：PLC的典型構(gòu)造 21圖34：小型PLC主要面向OEM市場 21圖35：2021年中國PLC市場廠商份額占比 22圖36：2021年中國小型PLC市場廠商份額占比 22圖37：PLC中國市場規(guī)模增速和代表公司PLC規(guī)模增速 22圖38：伺服系統(tǒng)原理示意圖 23圖39：我國伺服系統(tǒng)市場規(guī)模及增速 23圖40：伺服系統(tǒng)下游市場分布及份額 24圖41：2021年中國伺服系統(tǒng)市場前十大廠商 243of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告圖42：伺服系統(tǒng)市場規(guī)模增速和代表公司伺服系統(tǒng)營收增速 24圖43：變頻器原理示意圖 25圖44：中低頻電壓器在各行業(yè)的份額占比 25圖45：2021年中低壓變頻器十大廠商份額占比 25圖46：變頻器市場規(guī)模增速和代表公司變頻器營收增速 26圖47：外鄉(xiāng)工控品牌市場份額變化趨勢 26圖48：艾默生網(wǎng)絡(luò)電源業(yè)務(wù)和工業(yè)自動化業(yè)務(wù)營業(yè)收入變化〔億美元〕 27圖49：工控企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型成為系統(tǒng)解決方案提供商 27圖50：局部工控企業(yè)近年并購情況〔不完全統(tǒng)計〕 28圖51：西門子集團主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)及解決方案 29圖52：西門子2021財年各業(yè)務(wù)板塊收入占比 30圖53：西門子研發(fā)費用〔億歐元〕及占營業(yè)收入的比例 30圖54：匯川技術(shù)營收和凈利潤〔百萬元〕及同比增速 32圖55：匯川技術(shù)毛利率和凈利率走勢 32圖56：匯川技術(shù)2021年各業(yè)務(wù)收入占比 32圖57：匯川技術(shù)研發(fā)費用及占比 32圖58：信捷電氣營收和凈利潤〔百萬元〕及同比增速 33圖59：信捷電氣毛利率和凈利率走勢 33圖60：信捷電氣2021年各業(yè)務(wù)收入占比 34圖61：信捷電氣研發(fā)費用及占比 34圖62：英威騰產(chǎn)品及解決方案 34圖63：英威騰營業(yè)收入和凈利潤〔百萬元〕變化趨勢及同比增速〔%〕 35圖64：英威騰研發(fā)費用〔百萬元〕及占營業(yè)收入的比例 354of

39表目錄表1：近2年來出臺的智能制造相關(guān)政策〔不完全統(tǒng)計〕 8電力設(shè)備行業(yè)專題報告1.制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，工控行業(yè)長期向上1.1工控產(chǎn)品能有效提高制造業(yè)自動化程度工業(yè)自動化控制簡稱工控，是根據(jù)控制理論等相關(guān)知識，借助變頻器等工控產(chǎn)品，對工業(yè)生產(chǎn)過程實行檢測、控制、優(yōu)化、調(diào)度、管理和決策的行業(yè)。工控行業(yè)的產(chǎn)品種類繁多，下游應(yīng)用較為分散。按照行業(yè)網(wǎng)站工控網(wǎng)的分類，工控產(chǎn)品大體上可分為驅(qū)動系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、運動控制、反響機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)和其他六類。工控產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在制造業(yè)各細分行業(yè)中，主要包括機床工具、紡織機械、包裝機械等所在的OEM市場和電力、油氣、石油化工冶金等所在的工程型市場。制造業(yè)是國民經(jīng)濟的主體，工控產(chǎn)品的廣泛使用，能夠減少制造業(yè)工人數(shù)量，提升制造業(yè)自動化程度，進而增加產(chǎn)品產(chǎn)量，提高產(chǎn)品品質(zhì)，有效的提高生產(chǎn)效率。圖1：工控產(chǎn)品分類及行業(yè)應(yīng)用資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所1.2我國制造業(yè)自動化程度有較大提升空間我國已經(jīng)建立起門類齊全、獨立完整的制造體系，制造業(yè)規(guī)模已躍居世界第一位，不過與先進國家相比，我國制造業(yè)的自動化程度還有待提高。以代表工業(yè)自動化程度上下的工業(yè)機器人密度〔即每萬名制造業(yè)工人擁有的機器人數(shù)〕來比較，2021年，世界工業(yè)機器人密度平均值為69，前三名的國家及數(shù)量分別為：韓國為531、新加坡為398、日本為305。中國為49，缺乏韓國的十分之一。總體來5of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告看，我國自動化程度有較大提升空間。圖2：全球主要國家地區(qū)機器人密度比較〔單位：臺/萬人〕資料來源：國際機器人聯(lián)合會〔IFR〕，渤海證券研究所人工本錢逐年上升促使制造業(yè)提高自動化程度。近年來，中國人口結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，可工作人口數(shù)量明顯減少。我們將20至60歲年齡段的人群視為有勞動能力的群體。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2021至2021年，60歲以上的無勞動能力人口數(shù)量不斷增加，50至59歲的可工作人口數(shù)量也持續(xù)增加。5年后，這個年齡段的人將有很大一局部失去工作能力。而10至19歲的人口數(shù)量占比在逐年減少。此消彼長之下，未來五年內(nèi)，可工作人口數(shù)量將逐年減少。與此同時，制造業(yè)人員工資水平近年來也一直呈現(xiàn)增長趨勢，從2021年的30916元/年上升到2021年的59470元/年，年均復(fù)合增速到達11.52%?？梢灶A(yù)見，未來的五年內(nèi)，中國20至60歲的可工作人口數(shù)量將不斷減少，制造業(yè)用人將變得愈加困難；而制造業(yè)工人工資水平的逐年上升將會增加企業(yè)用工本錢。在人口結(jié)構(gòu)變化帶來的可工作人口減少和人工本錢不斷增長的壓力下，提升制造業(yè)的自動化程度，進行制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級勢在必行。圖3：中國不同年齡段人口比例變化〔20至49歲為右軸〕10-19歲 50-59歲 60-100歲 20-49歲圖4：2021年以來制造業(yè)工人平均工資水平〔千元/年〕52%51%51%50%50%49%49%48%48%47%10%11%12%13%14%15%16%17%2021 2021 2021 202120217060504030201002021202120212021202120212021資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所6of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告1.3產(chǎn)業(yè)升級加速推進，智能制造方興未艾全球主要國家和經(jīng)濟體紛紛實施“再工業(yè)化〞戰(zhàn)略。當前全球產(chǎn)業(yè)競爭格局發(fā)生重大調(diào)整，制造業(yè)重新成為全球經(jīng)濟競爭的制高點，各國紛紛制定以重振制造業(yè)為核心的再工業(yè)化戰(zhàn)略。美國發(fā)布?先進制造業(yè)伙伴方案?、?制造業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)計劃?，德國發(fā)布?工業(yè)4.0?，日本在?2021制造業(yè)白皮書?中重點開展機器人產(chǎn)業(yè)，英國發(fā)布?英國制造2050?等。提高我國制造業(yè)自動化程度，是重塑我國制造業(yè)競爭新優(yōu)勢，搶占全球制造業(yè)新一輪競爭制高點的必由之路。圖5：全球主要國家“再工業(yè)化〞舉措資料來源：工信部，渤海證券研究所智能制造為我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級指明了方向。嚴峻的國際形勢使得我國制造業(yè)傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢賴以保持的多種要素約束日益趨緊，粗放式的開展道路越走越窄。我國制造業(yè)必須加快轉(zhuǎn)型升級步伐。在此背景下，國務(wù)院在2021年5月份印發(fā)了?中國制造2025?，決定加快推進智能制造。智能制造是基于新一代信息通信技術(shù)與先進制造技術(shù)深度融合，貫穿于設(shè)計、生產(chǎn)、管理、效勞等制造活動的各個環(huán)節(jié)，具有自感知、自學習、自決策、自執(zhí)行、自適應(yīng)等功能的新型生產(chǎn)方式。根據(jù)工信部和財政部2021年底公布的?智能制造開展規(guī)劃〔2021-2021〕?的內(nèi)容，到2021年，1〕在智能制造技術(shù)與裝備方面要實現(xiàn)突破。具體來看，要研發(fā)一批智能制造關(guān)鍵技術(shù)裝備，國內(nèi)市場滿足率超過50%。突破一批智能制造關(guān)鍵共性技術(shù)。核心支撐軟件國內(nèi)市場滿足率超過30%；2〕培育40個以上主營業(yè)務(wù)收入超過10億元、具有較強競爭力的系統(tǒng)解決方案供給商，初步形成智能制造生態(tài)體系；3〕制造業(yè)重點領(lǐng)域企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率超過70%，關(guān)鍵工序數(shù)控化率超過50%，數(shù)字化車間/智能工廠普及率超過20%。7of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告政策護航智能制造。自?中國制造2025?發(fā)布以來，國務(wù)院、工信部、發(fā)改委、財政部等不同部門先后發(fā)布了一系列的政策來推動智能制造的有效實施。表1：近2年來出臺的智能制造相關(guān)政策〔不完全統(tǒng)計〕時間 政策名稱政策內(nèi)容2021.5 中國制造2025推進信息化與工業(yè)化深度融合、全面推行綠色制造、大力推動高檔數(shù)控機床和機器人等重點領(lǐng)域突破開展等。2021.3綠色制造2021專項行動實施方案在有條件、有根底的重點地區(qū)、行業(yè)，遴選60個以上智能制造試點示范工程。2021.5關(guān)于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合開展的指導意見制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化取得明顯進展，成為穩(wěn)固我國制造業(yè)大國地位、加快向制造強國邁進的核心驅(qū)動力；推動企業(yè)運用互聯(lián)網(wǎng)開展在線增值效勞，鼓勵開展面向智能產(chǎn)品和智能裝備的產(chǎn)品全生命周期管理和效勞，拓展產(chǎn)品價值空間，實現(xiàn)從制造向“制造+效勞〞轉(zhuǎn)型升級。到2021年，形成較為完善的機器人產(chǎn)業(yè)體系。自主品牌工業(yè)機器人年產(chǎn)量到達10萬臺，六軸及以上工業(yè)機器人年產(chǎn)量到達5萬臺以上。效勞機器人年銷售收入超過300億元。關(guān)鍵零部件取得重大突破。機器人用精密減速器、伺服電機及驅(qū)動器、控制器的性能、精度、可靠性到達國外同類產(chǎn)品水平，在六軸及以上工業(yè)機器人中實現(xiàn)批量應(yīng)用，市場占有率到達50%。以制造業(yè)綠色改造升級為重點，以科技創(chuàng)新為支撐，以法規(guī)標準綠色監(jiān)管制度為保障，以示范試點為抓手，加大政策支持力度，加快構(gòu)建綠色制造體系，推動綠色產(chǎn)品、綠色工廠、綠色園區(qū)和綠色供給鏈全面開展。加快智能制造裝備開展，聚焦感知、控制、決策、執(zhí)行等核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)。重點突破高性能光纖傳感器、微機電系統(tǒng)〔MEMS〕傳感器、視覺傳感器、分散式控制系統(tǒng)〔DCS〕、可編程邏輯控制器〔PLC〕、數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)〔SCADA〕、高性能高可靠嵌入式控制系統(tǒng)等核心產(chǎn)品，在機床、機器人、石油化工、軌道交通等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)集成應(yīng)用。圍繞重點工程和重大裝備產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸，滿足制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型、根底能力提升和綠色升級方面的重大需求，聚焦經(jīng)濟社會開展需要且市場難以有效發(fā)揮作用的重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，謀求實現(xiàn)率先突破。集中支持龍頭企業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)。2021.5機器人產(chǎn)業(yè)開展規(guī)劃〔2021-2021年〕2021.9綠色制造工程實施指南〔2021-2021年〕2021.12智能制造開展規(guī)劃〔2021-2021年〕2021.52021年工業(yè)轉(zhuǎn)型升級〔中國制造2025〕資金工作指南資料來源：國務(wù)院，工信部，發(fā)改委，財政部，渤海證券研究所工控產(chǎn)品是智能裝備的核心組成，將長期受益于智能制造的持續(xù)推進。智能裝備是智能制造的根底，智能制造的重點任務(wù)之一就是開展智能裝備。智能裝備是指在其根本功能以外具有數(shù)字通信和配臵、優(yōu)化、診斷、維護等附加功能的設(shè)備或裝臵，一般具有感知、分析、推理、決策、控制能力，是先進制造技術(shù)、信息技術(shù)和智能技術(shù)的集成和深度融合。工控產(chǎn)品中的傳感器、儀器儀表、可編程邏輯控制器〔PLC〕、數(shù)據(jù)采集與監(jiān)視控制系統(tǒng)〔SCADA〕、分布式控制系統(tǒng)〔DCS〕和現(xiàn)場總線控制系統(tǒng)〔FCS〕、制造執(zhí)行系統(tǒng)〔MES〕、企業(yè)資源方案系統(tǒng)〔ERP〕、產(chǎn)品生命周期管理〔PLM〕、供給鏈管理系統(tǒng)〔SCM〕和客戶關(guān)系管理系統(tǒng)〔CRM〕等是智能裝備的核心產(chǎn)品。按照規(guī)劃內(nèi)容，到2021年，我國要研制60種以上智能制造關(guān)鍵技術(shù)裝備及產(chǎn)品，國內(nèi)市場滿足率超過50%。隨著智能制造的持續(xù)推進，工控行業(yè)將長期受益。8of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告2.下游市場持續(xù)復(fù)蘇，工控行業(yè)維持高景氣度2.1中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷增加GDP和PMI等宏觀指標顯示中國經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)。2021年6月份GDP同比增速到達6.9%，為2021年以來最高值；PMI指數(shù)自2021年9月份以來一直處于榮枯線之上，且在2021年6月份到達最高值。GDP和PMI指數(shù)等指標顯示中國經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)，制造業(yè)環(huán)境穩(wěn)定且持續(xù)擴張。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴大，制造業(yè)穩(wěn)中向好。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成規(guī)模從2021年三季度開始逐漸加速，2021年1-6月份制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額約8.68萬億元，同比增速5.53%。從通用設(shè)備和專用設(shè)備的固定資產(chǎn)投資完成額來看，2021年6月份，通用設(shè)備固定資產(chǎn)投資完成額同比增速為0.75%，專用設(shè)備固定資產(chǎn)投資完成額同比增速為4.84%。圖6：2021年以來GDP同比增速〔%〕圖7：2021年以來中國PMI變化趨勢資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所圖8：2021年以來制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速變化〔%〕資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所9of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告2.2OEM市場將維持增長工控行業(yè)的下游產(chǎn)品市場分為OEM市場和工程型市場，市場占比大體相當。OEM(OriginalEquipmentManufacturer)即原始設(shè)備制造商，是指采購自動化產(chǎn)品或成型的電控系統(tǒng)，將其配臵在自己生產(chǎn)的設(shè)備或者機械中的制造商，其形成的市場稱為OEM市場。OEM市場主要是設(shè)備類市場，比方機床工具、包裝機械和電子制造設(shè)備等。工程型市場是指工程類市場，主要包含石油石化、冶金電力和公共設(shè)施等。近年來，OEM市場份額占工控下游產(chǎn)品市場份額的比例不斷增加，2021年占比到達46.5%，2021年，OEM市場份額約為50%。圖9：工控行業(yè)下游產(chǎn)品市場分為OEM市場和工程型市場資料來源：公開資料，渤海證券研究所圖

10：OEM

市場份額變化趨勢資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所10of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告OEM市場各細分領(lǐng)域主要包含機床工具、風電設(shè)備、電子制造設(shè)備、包裝機械、紡織機械、電梯、食品機械、起重機械、暖通空調(diào)、塑膠機械、建筑機械等。市場份額最大的細分領(lǐng)域是機床工具，其后依次是風電設(shè)備、電子制造設(shè)備、包裝機械、紡織機械和電梯等。圖11：OEM市場各細分領(lǐng)域及2021年市場份額占比資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所2021年，OEM市場規(guī)模整體增速約為6%。從市場表現(xiàn)來看，2021年上半年OEM市場整體低迷，不過在下半年行業(yè)需求出現(xiàn)了明顯上揚。紡織機械、機床工具、建筑機械、電梯、電子制造裝備、食品飲料包裝機械等領(lǐng)域表現(xiàn)均好于去年同期。OEM市場全年整體增速約為6%。其中，電子制造設(shè)備增速超過20%。醫(yī)療器械增速超過10%，機床工具增速超過5%。電梯、包裝機械、食品飲料包裝機械等也實現(xiàn)增長。隨著宏觀環(huán)境的整體向好和制造業(yè)投資規(guī)模的增加，我們認為未來電子制造設(shè)備、機床工具、風電設(shè)備等OEM細分市場將保持增長，從而帶動OEM整體市場繼續(xù)穩(wěn)定增長。11of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告圖12：2021-2021年OEM市場細分領(lǐng)域市場規(guī)模增速注：橫軸代表2021-2021年復(fù)合年均增長，縱軸代表2021年市場增長，氣泡大小代表市場規(guī)模大小資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所2.2.1電子制造設(shè)備需求持續(xù)增加電子制造設(shè)備投資規(guī)模不斷提升。電子制造設(shè)備是一個統(tǒng)稱，3C產(chǎn)品制造設(shè)備、鋰電池包裝設(shè)備、以及LED晶圓設(shè)備等都屬于電子制造設(shè)備。電子制造設(shè)備作為電子產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)線，其自動化程度決定了電子產(chǎn)品制造業(yè)的生產(chǎn)效率和生產(chǎn)工藝。智能控制系統(tǒng)及裝臵部件作為電子制造設(shè)備的自動化控制核心部件，對其性能和整套設(shè)備的運行效率起到?jīng)Q定性作用。近年來，電子制造設(shè)備行業(yè)趨勢不斷向好，行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額逐年增加，2021年三季度以來一直保持在10%以上增速，在2021年6月到達27.4%。圖13：計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計值〔億元〕及增速〔%〕固定資產(chǎn)投資完成額：計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):累計值固定資產(chǎn)投資完成額：計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):累計同比〔%〕353025201510501200010000800060004000200002021-022021-042021-062021-082021-102021-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122021-022021-042021-06資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所12of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告未來幾年電子制造設(shè)備將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。智能是主要的3C產(chǎn)品，IDC預(yù)測智能到2021年出貨量將到達17.45億臺，年均復(fù)合增速約3.44%。受益于新能源汽車的開展，動力鋰電池到2021年市場規(guī)模將到達1600億元，年均復(fù)合增速約22%，儲能鋰電池到2021年市場規(guī)模將到達500億元，年均復(fù)合增速達41.4%。未來電子制造設(shè)備將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。圖14：2021年智能出貨量預(yù)測〔億臺〕圖15：鋰電池市場規(guī)?！矁|元〕動力鋰電池 儲能鋰電池1817.51716.51615.51514.51413.51320212021E72316001252021 2021E500180016001400120010008006004002000資料來源：IDG，渤海證券研究所 資料來源：鋰電大數(shù)據(jù)，渤海證券研究所2.2.2機床工具產(chǎn)量持續(xù)增加，未來維持增長趨勢機床工具市場上半年回暖趨穩(wěn)。機床是裝備制造業(yè)智能制造的工作母機。2021年上半年，在市場需求逐步上升的支撐下，機床工具市場和行業(yè)運行呈現(xiàn)回暖和趨穩(wěn)的局面。2021年上半年，全行業(yè)主營收入同比增長12.2%；利潤總額同比增長23.6%。2021年上半年，中國機床工具領(lǐng)域景氣度指數(shù)為62.5%，處于榮枯線以上，較2021年底上升8.6個百分點，繼續(xù)保持擴張趨勢。圖16：機床工具近年來產(chǎn)量〔萬臺，左軸〕和增速〔%，右軸〕變化趨勢-15-10-505101510090807060504030201002021-062021-082021-102021-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122021-022021-042021-06產(chǎn)量:金屬切削機床:累計值產(chǎn)量:金屬切削機床:累計同比產(chǎn)量:金屬成形機床:累計值產(chǎn)量:金屬成形機床:累計同比資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所13of

3917.4514.73電力設(shè)備行業(yè)專題報告機床工具市場2021年規(guī)模可達2700億元，年均復(fù)合增速達10%。機床工具是“中國制造2025〞確定的開展戰(zhàn)略重點領(lǐng)域，“數(shù)控機床—數(shù)控機床智能化—智能機床—智能制造車間—智能制造工廠—智能制造大系統(tǒng)〞的技術(shù)開展進程，為機床行業(yè)展示了美好的開展前景?！爸悄軝C床〞將成為智能制造體系中的核心裝備。在國家產(chǎn)業(yè)政策支持、新技術(shù)革命推動和市場需求等綜合作用下，機床行業(yè)的“智能制造〞將步入加速成長期。預(yù)計到2021年數(shù)控機床市場規(guī)模可到達2720億元。年均復(fù)合增速到達10%。圖17：2021年數(shù)控機床規(guī)模預(yù)測〔億元〕1690185927201500100050002000250030002021 20212021E資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，渤海證券研究所2.2.3風電根本面好轉(zhuǎn)，風電設(shè)備需求增加風電根本面好轉(zhuǎn)。根據(jù)國家能源局公布的2021年上半年風電工程并網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年上半年，全國風電平均利用小時數(shù)同比增加7.3%，風電棄風電量235億千瓦時，同比減少91億千瓦時，棄風限電形勢明顯好轉(zhuǎn)，風電根本面開始改善。風電設(shè)備的招標容量能夠很好的反映風電設(shè)備的市場情況。2021年，風電招標容量為18.7GW，與2021年的27.5GW相比降幅較大。2021年，國內(nèi)風電設(shè)備公開招標容量到達28.3GW，同比增長51.3%；2021年一季度，國內(nèi)風電設(shè)備公開招標容量為7.7GW，為四年來同期最高水平。風電設(shè)備招標量的增加反映了風電設(shè)備裝機需求將增加。14of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告圖18：2021年以來國內(nèi)風電設(shè)備公開招標容量10.26.8 5.84.76.44.3 3.7 4.3107.6 6.64.27.70510152025302021Q12021Q22021Q32021Q42021Q12021Q22021Q32021Q42021Q12021Q22021Q32021Q42021Q127.5

GW18.7

GW28.3

GW資料來源：金風科技，渤海證券研究所2021年之前風電可開工工程超140GW，風電搶裝將帶動風電設(shè)備需求。根據(jù)發(fā)改委?關(guān)于調(diào)整光伏發(fā)電陸上風電標桿上網(wǎng)電價的通知?，風電上網(wǎng)電價將在2021年1月1日起下調(diào)。2021年以前核準并納入以前年份財政補貼規(guī)模管理的陸上風電工程但于2021年底前仍未開工建設(shè)的，執(zhí)行2021年標桿上網(wǎng)電價。根據(jù)?通知?內(nèi)容，風電廠商在2021年需要搶“核準〞防止執(zhí)行2021年的上網(wǎng)電價，且需要在2021年年底之前開工，預(yù)測2021年和2021年將是風電工程的“搶裝年〞。截至2021年底，國內(nèi)已核準未建設(shè)工程容量為94.35GW，其中位于非限電地區(qū)的工程總?cè)萘繛?7.3GW。根據(jù)?國家能源局關(guān)于可再生能源開展“十三五〞規(guī)劃實施的指導意見?的內(nèi)容，2021年和2021年陸上風電新增建設(shè)規(guī)模分別為30.65GW和28.84GW，這些風電裝機需在2021年之前完成開工，才能執(zhí)行2021年的上網(wǎng)電價。加上海上風電4GW的建設(shè)規(guī)模，到2021年年底之前可安裝的風電規(guī)模將超過140GW。在風電上網(wǎng)電價下調(diào)的壓力下，2021年和2021年將出現(xiàn)風電的搶裝，從而有效帶動風電設(shè)備的需求。圖19：2021年風電上網(wǎng)電價將下調(diào)圖20：2021年底已核準未建設(shè)風電工程規(guī)模資料來源：發(fā)改委，渤海證券研究所資料來源：金風科技，渤海證券研究所15of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告2.2.4電梯設(shè)備需求持續(xù)增長房屋新開工面積不斷增加，電梯設(shè)備需求增速超過10%。電梯裝機一般滯后于房屋新開工時間1年左右。自2021年2月以來，房屋新開工面積同比增速在10%~20%之間。我們預(yù)計在未來的一兩年內(nèi)，電梯裝機將維持10%以上的增長。圖

21：電梯裝機一般滯后于房屋新開工時間

1

年圖22：房屋新開工面積累計值〔萬平米〕增加房屋新開工面積累計值〔萬平米〕 累計同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%2001200220032004200520062007202120212021202120212021202120212021房地產(chǎn)新開工面積同比增速電梯銷量同比增速0%10%20%30%200000160000120000800004000002021-022021-042021-062021-082021-102021-122021-022021-042021-06資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所 資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所老舊電梯面臨維護改造，電梯維保市場增速超15%。我國電梯的使用壽命多為15年左右，為了保障電梯的使用平安，15年以上使用年齡的電梯都面臨著更新改造或替換的需求。按此推算，到2021年，2005年保有的大局部電梯都面臨改造或者替換。2005年的電梯保有量為65萬臺，假設(shè)80%的電梯需要維護和保養(yǎng)，那么2021年需要維保的電梯量大約有52萬臺。近年來，電梯維保市場規(guī)模不斷增加，年均增速超過15%。我們預(yù)計，隨著老齡電梯數(shù)量的持續(xù)增加，電梯更新改造需求將越來越大。圖23：我國電梯保有量〔萬臺〕圖24：電梯維保市場規(guī)?！矁|元〕0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600200220032004200520062007202120212021202120212021202120212021電梯保有量〔萬臺〕同比增速19.9%22.8%

23.0%15.7%10%5%0%25%20%15%200100050040030020212021202120212021電梯維保市場規(guī)?！矁|元〕YOY資料來源：國家統(tǒng)計局，渤海證券研究所資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，渤海證券研究所16of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告2.3工程型市場的市政和油氣等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增長工程型市場主要包含電力、油氣、石化化工、礦業(yè)、冶金、建材、造紙、汽車制造、食品飲料、市政、軌道交通、交通運輸、環(huán)保、建筑樓宇、安防等細分市場。2021年，市政、公共設(shè)施、汽車等細分行業(yè)穩(wěn)定增長，礦業(yè)、化工、石油、石化等細分市場跌幅較大，工程型市場整體規(guī)模在2021年下降約5%。圖25：2021-2021年工程型市場細分領(lǐng)域市場規(guī)模及增速注：橫軸代表2021-2021年復(fù)合年均增長，縱軸代表2021年市場增長，氣泡大小代表市場規(guī)模大小資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所2021上半年，市政、公共設(shè)施等行業(yè)投資持續(xù)穩(wěn)定上漲。未來幾年，政府和社會資本合作(PPP)模式有望推動市政和公共設(shè)施等市場持續(xù)增長；受益于國家政策的驅(qū)動，油氣市場有望在“十三五〞期間實現(xiàn)增長。2.3.1市政和公共設(shè)施等在PPP模式的推動下保持增長2021年以來，采用PPP模式的市政、交通運輸和政府根底設(shè)施等工程投資額增長迅速。市政和公共設(shè)施等工程型市場事關(guān)國計民生，適宜采用政府和社會資本合作模式〔Public-PrivatePartnership，PPP〕。PPP工程按全生命周期分為識別、準備、采購、執(zhí)行和移交5個階段。工程落地率指執(zhí)行和移交2個階段項目數(shù)之和與準備、采購、執(zhí)行、移交4個階段工程數(shù)總和的比值。截至2021年12月末，全國PPP入庫工程共計11260個，投資額13.5萬億元。已簽約落地1351個，投資額2.2萬億元，落地率31.6%。截至2021年一季度，交通運輸類17of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告工程的PPP投資額已經(jīng)到達了43573億元，同比增長75.39%。市政工程類工程的PPP投資額同比增加了69.2%，政府根底設(shè)施類工程的PPP投資增速到達106.6%。圖26：交通運輸PPP工程投資額〔億元〕圖27：市政工程PPP工程投資額〔億元〕圖28：政府設(shè)施PPP投資額〔億元〕資料來源：財政部，渤海證券研究所PPP工程落地周期大約1年，隨著PPP入庫工程的逐步落地，市政工程等工程型市場將維持增長。PPP工程的落地周期是指從工程發(fā)起到簽署PPP工程合同所用時間。根據(jù)財政部對工程庫內(nèi)落地周期不少于6個月的247個落地示范工程分析的結(jié)果，各工程落地周期介于6個月到51個月之間，平均每個工程落地周期12.8個月。隨著PPP入庫工程的不斷落地，未來幾年，市政工程、交通運輸和政府根底設(shè)施等工程市場將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。圖29：247個PPP示范工程落地周期分布150808060401701601401206-12個月13-24個月24個月以上資料來源：財政部，渤海證券研究所2.3.2政策驅(qū)動油氣行業(yè)增長油氣管道“十三五〞期間年均增速到達8.6%。近年來，我國油氣消費量和進口量持續(xù)增長。我國油氣管網(wǎng)建設(shè)取得一些成效，但在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、布局和體制等方面依然存在一些問題。2021年7月份，發(fā)改委印發(fā)?中長期油氣管網(wǎng)規(guī)劃?，按照?規(guī)劃?內(nèi)容，我國到2021年全國油氣管網(wǎng)規(guī)模將到達16.9萬公里。以此計算，“十三五〞期間我國油氣管道行業(yè)年均復(fù)合增速到達8.6%。18of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告2.73.22.13.36.410.4420181614121082021年2021年圖30：油氣管網(wǎng)“十三五〞期間增速達8.6%原油管道〔萬公里〕 成品油管道〔萬公里〕天然氣管道〔萬公里〕資料來源：發(fā)改委，渤海證券研究所2.4工控行業(yè)維持高景氣度，未來增長可期2021年三季度以來工控行業(yè)景氣度高。工控市場的變化趨勢可以用工控指數(shù)表示。工控指數(shù)是將上年的工控市場規(guī)模定為100點，采用比值法并按季度更新，能夠反映自動化市場景氣度。工控指數(shù)在2021年四季度到達107點，景氣度較高。在2021年上半年工控行業(yè)持續(xù)增長，市場規(guī)模增速超10%。圖31：工控指數(shù)變化趨勢資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所預(yù)計2021年工控市場規(guī)?？蛇_1840億元，年均復(fù)合增速到達7%。從2006年到2021年的十年間，工控市場規(guī)模從894億元增長到1400億元，十年年均復(fù)合增長率約為4.6%。2021年工控行業(yè)市場規(guī)模下滑，2021年趨勢向好，同比增長率約為1%。2021年一季度工控市場規(guī)模同比增加超11%，二季度增速超14%。從長期來看，工控行業(yè)將不斷受益于中國智能制造的不斷推進；短期來看，工控行業(yè)下游OEM市場復(fù)蘇強勁，工程型市場不乏亮點，工控產(chǎn)品需求不斷增加；在智能制造加速推進和下游市場強勁復(fù)蘇的驅(qū)動下，我們預(yù)計工控行業(yè)將維19of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告持增長趨勢。工控行業(yè)下游市場應(yīng)用廣泛，涵蓋了制造業(yè)的大局部子行業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2021年上半年，制造業(yè)GDP的增速約為7%，我們預(yù)計工控行業(yè)將以與下游制造業(yè)相近的速度增長，年均復(fù)合增速為7%，據(jù)此估算，到2021年，工控行業(yè)市場規(guī)模能夠到達1840億元。圖32：工控市場規(guī)模變化趨勢及預(yù)測-10%-5%0%5%10%15%30%25%20%200018001600140012001000800600400200020042005200620072021202120212021202120212021202120212021E工控自動化市場規(guī)?！矁|元〕yoy資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所3.工控產(chǎn)品進口替代持續(xù)，龍頭企業(yè)加速成長工控產(chǎn)品種類繁多，可編程邏輯控制器〔PLC〕、伺服系統(tǒng)和中低壓變頻器份額占比較大，是工控產(chǎn)品的三大支柱產(chǎn)品。2021年，其市場規(guī)模分別約為73億元、86億元和160億元。從外鄉(xiāng)品牌和外資品牌的市場占有率來看，近年來，外鄉(xiāng)品牌市場占有率不斷提升，從2021年的24.8%上升到2021年的34.7%。根據(jù)?智能制造開展規(guī)劃〔2021-2021〕?的內(nèi)容，到2021年，我國自產(chǎn)智能制造關(guān)鍵技術(shù)裝備和核心產(chǎn)品的市場份額將到達50%。預(yù)計未來幾年進口替代趨勢持續(xù)加速，外鄉(xiāng)品牌逐步從產(chǎn)品替代過渡到解決方案替代；從外鄉(xiāng)品牌內(nèi)部競爭來看，外鄉(xiāng)品牌的市場集中度不斷提升，中小工控廠商市場份額不斷降低，龍頭企業(yè)份額正在加速成長。3.1外鄉(xiāng)工控產(chǎn)品市場占有率不斷提升3.1.1外鄉(xiāng)小型PLC市場占有率增長迅速可編程邏輯控制器(ProgrammableLogicController,PLC)是一種專用于工業(yè)控制的計算機，使用可編程存儲器儲存指令，執(zhí)行諸如邏輯、順序、計時、計數(shù)與計算等功能，并通過模擬或數(shù)字

I/O

組件，控制各種機械或生產(chǎn)過程的裝臵。20of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告PLC主要由微處理器〔CPU〕、存儲器〔RAM/ROM〕、輸入輸出接口〔I/O〕電路、通信接口及電源組成，對整個設(shè)備的運行進行控制，是各類工業(yè)自動化設(shè)備的核心部件之一。圖33：PLC的典型構(gòu)造資料來源：麥格米特招股說明書，渤海證券研究所PLC一般分為大型，中型和小型三類，小型PLC主要面向OEM市場。大型PLC主要應(yīng)用于冶金、電力、交通等領(lǐng)域，用戶對其產(chǎn)品的平安性、可靠性、抗干擾性和網(wǎng)絡(luò)通信能力要求比較高。目前很多大型PLC具有的功能，中型PLC也慢慢開始具有。很多原來用大型PLC的應(yīng)用場合現(xiàn)在越來越多采用中型PLC來完成。小型PLC中90%以上面向OEM市場，用戶規(guī)模龐大。2021年，大中型PLC占PLC市場份額的比例為53.2%，小型PLC占比為46.8%。圖34：小型PLC主要面向OEM市場資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所外鄉(xiāng)品牌在小型PLC市場表現(xiàn)較好，未來有望率先突破。歐美企業(yè)在大中型PLC市場憑借其領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，完善的銷售和效勞網(wǎng)絡(luò)，占有絕對壟斷地位。西門子在中國PLC市場中份額最大，到達40.7%。緊隨其后的是三菱的13.8%和歐姆龍的11.9%，前十的廠商中沒有內(nèi)陸廠商。在小型PLC市場中，西門子依然獨21of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告占鰲頭，市場占比為27%。中國內(nèi)陸的廠商近年來在小型PLC領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)秀，增長率很快。以信捷電氣為例，其市場份額由2021年的3.87%上升到2021年的5%，排名小型PLC市場第5位。深圳合信市場份額為2.33%，排名第10位。圖35：2021年中國PLC市場廠商份額占比圖36：2021年中國小型PLC市場廠商份額占比資料來源：中國傳動網(wǎng)，渤海證券研究所 資料來源：信捷電氣招股說明書，渤海證券研究所外鄉(xiāng)PLC產(chǎn)品的市場占有率不斷提升。從性能來看，國產(chǎn)PLC總體性能指標逐漸接近進口同類產(chǎn)品。以小型PLC生產(chǎn)商信捷電氣為例，信捷電氣擁有一家控股子公司德國信捷，主要負責信捷產(chǎn)品在德國的銷售。2021年設(shè)立以來，靠著優(yōu)異的品質(zhì)，贏得了制造業(yè)強國消費者的青睞。從下游需求來看，很多下游企業(yè)需要低配臵的PLC即可滿足需求，國產(chǎn)產(chǎn)品完全可以滿足。近年來，外鄉(xiāng)品牌PLC產(chǎn)品的營業(yè)收入同比增速遠超PLC市場規(guī)模增速。以2021年為例，2021年中國PLC市場規(guī)模減小約1.8%，而中國PLC代表廠商匯川技術(shù)和信捷電氣的PLC業(yè)務(wù)的銷售收入同比分別增加43.2%和15.3%。圖37：PLC中國市場規(guī)模增速和代表公司PLC規(guī)模增速資料來源：工控網(wǎng)，公司公告，渤海證券研究所22of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告外鄉(xiāng)伺服品牌市場份額躋身前五我國伺服系統(tǒng)2021年市場增速到達40%，市場規(guī)模約86億元。伺服系統(tǒng)是一種運動控制部件，通常由伺服驅(qū)動器和伺服電機組成。主要任務(wù)是按照控制命令的要求，對功率進行放大、變頻、調(diào)控等處理，控制驅(qū)動裝臵的輸出力矩、速度和位臵，實現(xiàn)對物體的位臵、方位、姿勢等的控制。2021年伺服系統(tǒng)市場保持高速增長，同比增速達40%，市場規(guī)模約86億元。圖38：伺服系統(tǒng)原理示意圖資料來源：公開資料，渤海證券研究所圖

39：我國伺服系統(tǒng)市場規(guī)模及增速-10%0%10%20%30%40%50%10090807060504030201002021 2021 20212021202120212021我國伺服系統(tǒng)市場規(guī)?！矁|元〕yoy資料來源：公開資料，渤海證券研究所伺服系統(tǒng)市場主要為外資廠商，外鄉(xiāng)品牌躋身前五。2021年松下和安川市場份額占比分別排第一和第二位，分別為17.7%和16.9%。中國廠商匯川技術(shù)占比5.7%，排名第五位。23of

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40：伺服系統(tǒng)下游市場分布及份額圖41：2021年中國伺服系統(tǒng)市場前十大廠商資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所 資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所中國外鄉(xiāng)伺服產(chǎn)品市場占有率不斷提升。近年來，主要公司的伺服系統(tǒng)產(chǎn)品的營業(yè)收入同比增速遠超伺服系統(tǒng)市場規(guī)模增速。以2021年為例，中國伺服系統(tǒng)整體市場規(guī)模減小約2.4%，而中國伺服系統(tǒng)代表廠商匯川技術(shù)和鳴志電器的伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)的銷售收入同比分別增加17.9%和39.8%。圖42：伺服系統(tǒng)市場規(guī)模增速和代表公司伺服系統(tǒng)營收增速中國伺服系統(tǒng)市場規(guī)模增速 匯川技術(shù)伺服系統(tǒng)營收增速鳴志電器伺服系統(tǒng)營收增速120%100%80%40%17.9%20%-2.40%0%39.8%-20%60%2021 202120212021資料來源：工控網(wǎng)，Wind，渤海證券研究所外鄉(xiāng)品牌變頻器市占率不斷提升變頻器分為高壓變頻器和中低壓變頻器，中低壓變頻器的市場規(guī)模約為高壓變頻器的4~5倍。變頻器〔FrequencyTransformer〕是一種把電壓與頻率固定不變的交流電，變換為電壓和頻率可變交流電的裝臵，一般用于控制交流電機的轉(zhuǎn)速或者輸出轉(zhuǎn)矩。按照變頻器所配電機的電壓等級，變頻器市場細分為高壓和中低壓兩個局部。其中中低壓變頻器的市場規(guī)模大約是高壓變頻器規(guī)模的4~5倍。24of

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43：變頻器原理示意圖資料來源：藍海華騰招股說明書，渤海證券研究所2021年中低壓變頻器市場下滑約4.5%。中低壓變頻器主要應(yīng)用于紡織、電梯、起重機、電力冶金和石油石化等行業(yè)。近幾年我國經(jīng)濟在去庫存與調(diào)結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)的設(shè)備制造、工程型市場都承受著較大的壓力，變頻器產(chǎn)品市場需求受到了影響，2021年中低壓變頻器市場下滑4.5%左右。從競爭格局來看，2021年，中國中低壓變頻器市場中，ABB和西門子分別占據(jù)著第一和第二的位臵，市場份額分別為12%和9%。外鄉(xiāng)品牌匯川技術(shù)以6%的市場份額占據(jù)第三，英威騰市場份額4%，躋身前十。圖

44：中低頻電壓器在各行業(yè)的份額占比圖45：2021年中低壓變頻器十大廠商份額占比資料來源：智研咨詢，渤海證券研究所 資料來源：智研咨詢，渤海證券研究所外鄉(xiāng)品牌中低壓變頻器市占率不斷提升。2021年，在中低壓變頻器市場整體份額下滑的背景下，匯川技術(shù)的變頻器產(chǎn)品同比增長18.8%，英威騰變頻器業(yè)務(wù)同比增加10%。國產(chǎn)品牌的市場占有率不斷提升。25of

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46：變頻器市場規(guī)模增速和代表公司變頻器營收增速中國變頻器市場規(guī)模增速

匯川技術(shù)變頻器營收增速2021-4.5%40%30%18.8%20%10.0%-20%-30%資料來源：工控網(wǎng)，Wind，渤海證券研究所工控產(chǎn)品進口替代持續(xù)加速外鄉(xiāng)品牌近年來進口替代持續(xù)加速。隨著大局部外鄉(xiāng)品牌工控產(chǎn)品市場占有率的提升，外鄉(xiāng)品牌工控產(chǎn)品整體的市場份額逐年增加。2021年，外鄉(xiāng)品牌市場份額約為24.8%，這一數(shù)字在2021年到達34.7%。圖47：外鄉(xiāng)工控品牌市場份額變化趨勢40%-10%0%10%2021202120212021英威騰變頻器營收增速24.8%20%27.1%30.0%32.3%32.6%32.8%34.3%34.7%0%10%30%2021 2021 202120212021202120212021資料來源：工控網(wǎng)，渤海證券研究所在中國市場劇烈的競爭環(huán)境下，局部外資品牌工控產(chǎn)品市場份額逐漸萎縮。以艾默生〔Emerson〕為例，艾默生是全球著名的工控產(chǎn)品供給商，中國是艾默生全球第二大市場。2021年8月份，艾默生因旗下變頻器和伺服等業(yè)務(wù)毛利率低，盈利能力差等因素，將這些業(yè)務(wù)出售。26of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告圖48：艾默生網(wǎng)絡(luò)電源業(yè)務(wù)和工業(yè)自動化業(yè)務(wù)營業(yè)收入變化〔億美元〕網(wǎng)絡(luò)電源業(yè)務(wù) 工業(yè)自動化業(yè)務(wù)201816141210864202021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312021-03-312021-06-302021-09-30資料來源：wind，渤海證券研究所3.2從產(chǎn)品替代到方案替代，龍頭企業(yè)加速成長外鄉(xiāng)品牌逐步從產(chǎn)品替代到解決方案替代。隨著智能制造的不斷推進，工控下游客戶的個性化需求越來越多，客戶需要工控企業(yè)能在產(chǎn)品的根底上提供整套的解決方案。國內(nèi)主要工控企業(yè)也紛紛重新定位，從原來的單一產(chǎn)品提供商到現(xiàn)在的系統(tǒng)整體方案提供商。中國工控企業(yè)正從之前單純的產(chǎn)品替代逐步過渡到對外資企業(yè)整體解決方案的替代。圖49：工控企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型成為系統(tǒng)解決方案提供商資料來源：公司官網(wǎng)，渤海證券研究所外鄉(xiāng)品牌市場集中度提升，龍頭企業(yè)加速成長。外鄉(xiāng)品牌競爭劇烈，在規(guī)模擴大和本錢降低的壓力下，小廠商逐漸被淘汰化。在進口替代的趨勢下，外鄉(xiāng)品牌不斷的擴大生產(chǎn)規(guī)模；在企業(yè)從產(chǎn)品供給商到整體解決方案供給商的轉(zhuǎn)變過程中，企業(yè)的利潤空間會被壓縮。在此壓力下，很多小廠商無力參與競爭。而主要龍頭企業(yè)憑借著規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢，市場份額不斷提升，并通過兼并重組等方式不27of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告斷擴大自己業(yè)務(wù)和產(chǎn)品種類，實現(xiàn)外延式開展。圖50：局部工控企業(yè)近年并購情況〔不完全統(tǒng)計〕資料來源：公司公告，渤海證券研究所28of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告4.投資建議及推薦標的4.1全球工控龍頭西門子的開展模式值得借鑒西門子是全球工控龍頭企業(yè)，工控產(chǎn)品市場占有率全球第一，能夠為外鄉(xiāng)工控企業(yè)的開展提供借鑒。西門子公司成立于1847年。維爾納〃馮〃西門子與大學機械工程師約翰〃喬治〃哈爾斯克創(chuàng)立西門子-哈爾斯克電報機制造公司，生產(chǎn)指針式電報機。這家擁有10名員工的公司于1847年10月12日在柏林的一座小樓開始運營。這就是西門子的前身。1866年，維爾納〃馮〃西門子發(fā)現(xiàn)了發(fā)電機的工作原理，從而奠定了公司電氣業(yè)務(wù)的根底。西門子作為全球最有影響力的工控企業(yè)，通過分析其開展根底和業(yè)務(wù)布局，能為外鄉(xiāng)工控企業(yè)提供很好的借鑒。圖51：西門子集團主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)及解決方案資料來源：西門子官網(wǎng)，渤海證券研究所電氣化〔Electrification〕是西門子公司的根本，自動化和數(shù)字化本質(zhì)上效勞于電氣化。目前西門子公司業(yè)務(wù)主要聚焦于電氣化、自動化和數(shù)字化領(lǐng)域，其中電氣化是西門子的根本。西門子公司給自己的定位就是沿著電氣化的價值鏈布局，能夠提供高效的發(fā)電、輸配電和用電效勞。29of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告在電氣化為根本的根底上，公司業(yè)務(wù)面向幾乎所有工業(yè)行業(yè)，搭建了自動化和數(shù)字化的工業(yè)平臺。基于電氣化這個根本領(lǐng)域和自動化及數(shù)字化的主要領(lǐng)域，公司重新調(diào)整了業(yè)務(wù)架構(gòu)，目前形成了8大業(yè)務(wù)集團。醫(yī)療和風力發(fā)電為獨立運營業(yè)務(wù)。公司將除了金融業(yè)務(wù)外的其余板塊全部劃分為工業(yè)板塊，金融板塊主要效勞于工業(yè)板塊，除此之外金融板塊也有自己的盈利業(yè)務(wù)。圖52：西門子2021財年各業(yè)務(wù)板塊收入占比資料來源：西門子2021財年財務(wù)報告，渤海證券研究所創(chuàng)新是西門子能夠持續(xù)開展的關(guān)鍵。創(chuàng)新始終是西門子成功的根底。西門子共有研發(fā)人員33000人。近年來，西門子在研發(fā)方面的投入比例不斷提升。2007年，西門子研發(fā)費用約34億歐元，占當年營業(yè)收入的比例為4.69%；在2021財年，西門子在研發(fā)方面投入47.3億歐元，占2021財年營業(yè)收入的5.9%。持續(xù)不斷的創(chuàng)新為西門子的開展提供了源源不斷的動力。圖53：西門子研發(fā)費用〔億歐元〕及占營業(yè)收入的比例34.037.839.038.539.342.442.940.744.847.34.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%010203040502007202120212021202120212021202120212021研發(fā)費用研發(fā)費用占營業(yè)收入比例資料來源：Wind，渤海證券研究所30of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告總結(jié)來看，西門子以電氣化為根本，以自動化和數(shù)字化為核心，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，打造平臺型企業(yè)。重視研發(fā)，通過高投入的研發(fā)來確保公司在技術(shù)上的優(yōu)勢，維持公司的龍頭地位。4.2投資建議我們認為，在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級大趨勢下，智能制造持續(xù)推進，工控行業(yè)將長期受益。近期來看，宏觀環(huán)境持續(xù)向好，工控下游市場需求不斷增加。中國PMI自2021年三季度來一直高于榮枯線且持續(xù)升高，固定資產(chǎn)投資額等指標逐漸向好。工控下游OEM市場中，電子制造設(shè)備將維持增長，機床工具、風電設(shè)備和電梯設(shè)備等需求穩(wěn)定提升；工程型市場中，在PPP模式推動下，市政和根底設(shè)施等細分行業(yè)維持高增長，油氣行業(yè)等也將在“十三五〞期間穩(wěn)定增長。工控下游市場的增長將有效帶開工控產(chǎn)品的需求，推動行業(yè)不斷向前。我們精選兩條投資主線：一是業(yè)務(wù)種類覆蓋范圍廣的平臺型公司；二是公司產(chǎn)品外資品牌市場占有率較高，進口替代空間大的公司?；谝陨线壿嫞覀冎攸c推薦匯川技術(shù)〔300124〕、信捷電氣〔603416〕和英威騰〔002334〕。4.3推薦標的匯川技術(shù)〔300124〕公司是國內(nèi)工控自動化產(chǎn)品的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有電機驅(qū)動與控制、電力電子、工業(yè)網(wǎng)絡(luò)通信等核心技術(shù)，公司已經(jīng)從單一的變頻器供給商開展成電氣綜合產(chǎn)品及解決方案供給商。目前公司不僅掌握了矢量變頻器、伺服系統(tǒng)、可編程邏輯控制器、編碼器、永磁同步電機等產(chǎn)品的核心技術(shù)，還掌握了新能源汽車、電梯、起重、注塑機、紡織、印刷包裝、空壓機等行業(yè)的應(yīng)用技術(shù)。公司堅持為客戶提供整體解決方案，這些產(chǎn)品及解決方案都成為公司行業(yè)拓展及進口替代的有力武器。公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績優(yōu)秀，上市以來營業(yè)收入年均復(fù)合增速到達32.56%，產(chǎn)品毛利率一直維持在48%以上。公司自上市以來，營業(yè)收入不斷增加，自2021年至今，營業(yè)收入年均復(fù)合增速到達32.56%，產(chǎn)品的毛利率一直在48%以上，凈利率一直在26%以上。公司業(yè)績優(yōu)秀，經(jīng)營穩(wěn)健。31of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告圖54：匯川技術(shù)營收和凈利潤〔百萬元〕及同比增速2021 2021 2021 20212021圖

55：匯川技術(shù)毛利率和凈利率走勢毛利率

凈利率0%20%40%60%80%100%010002000300040002021 2021 2021 20212021營業(yè)收入(百萬元)營收yoy凈利潤(百萬元)凈利潤yoy52.2%

52.8%50.2%48.5%48.1%26.8%33.0%30.8%30.1%26.8%0%10%20%30%50%40%60%資料來源：公司公告，渤海證券研究所 資料來源：公司公告，渤海證券研究所公司以核心技術(shù)為依托，不斷開拓新業(yè)務(wù)，設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，打造平臺型公司。2021年公司對業(yè)務(wù)重新進行了梳理，將公司業(yè)務(wù)調(diào)整為六大業(yè)務(wù)，分別為1〕通用自動化業(yè)務(wù)，主要包括通用變頻器、通用伺服和PLC等產(chǎn)品；2〕電梯業(yè)務(wù)；3〕新能源汽車業(yè)務(wù)；4〕電液伺服業(yè)務(wù)；5〕軌道交通業(yè)務(wù)；6〕工業(yè)機器人業(yè)務(wù)。工業(yè)機器人業(yè)務(wù)目前在公司的主營業(yè)務(wù)收入中占比較小，為0.5%，屬于公司重點開展的業(yè)務(wù)，2021年營業(yè)收入同比增速到達182%。公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，通過整合各方面的資源優(yōu)勢，充分借助基金投融資功能，收購、控股或參股國內(nèi)外符合公司開展戰(zhàn)略的工程，加快外延式開展。公司重視創(chuàng)新，研發(fā)實力強勁，持續(xù)不斷的創(chuàng)新為公司未來的長遠開展奠定了堅實的根底。公司近年來研發(fā)費用占銷售收入比例一直在10%左右。2021年，公司新增研發(fā)人員421人，研發(fā)投入3.85億元，通過持續(xù)的高比例研發(fā)投入及引進國際領(lǐng)先技術(shù)，進一步提升了新能源汽車動力總成、電機與驅(qū)動控制、工業(yè)機器人本體設(shè)計等方面的核心技術(shù)水平。通過不斷進行產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)化，公司產(chǎn)品和方案本錢不斷降低，使得公司能夠獲得競爭優(yōu)勢。圖56：匯川技術(shù)2021年各業(yè)務(wù)收入占比圖

57：匯川技術(shù)研發(fā)費用及占比11.7%9.1%9.7%9.3%10.5%14%12%10%8%6%4%2%0%01002003004005002021 2021 2021 20212021研發(fā)費用研發(fā)費用占比資料來源：公司公告，渤海證券研究所資料來源：公司公告，渤海證券研究所32of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告信捷電氣〔603416〕信捷電氣的核心產(chǎn)品是小型PLC，逐漸形成了以PLC產(chǎn)品為核心，人機界面、驅(qū)動系統(tǒng)、智能裝臵等多產(chǎn)品的平臺型企業(yè)。公司的PLC產(chǎn)品具有穩(wěn)定性高，抗干擾能力強，功能模塊多，易編程，具有現(xiàn)場總線技術(shù)等技術(shù)特點和優(yōu)勢。憑借PLC產(chǎn)品的核心技術(shù)優(yōu)勢，公司產(chǎn)品的綜合毛利率始終保持較高的水平，市場占有率穩(wěn)步提高。公司定位于一整套智能裝臵供給商，已推出多個行業(yè)定制化解決方案，市場占有率快速提升。公司產(chǎn)品毛利率高，盈利能力強。除2021年受工控行業(yè)整體下滑影響導致營收和凈利潤增速下滑外，公司營業(yè)收入和凈利潤一直維持較高增長。公司產(chǎn)品整體毛利率一直在40%以上，凈利率在23%以上。核心產(chǎn)品PLC毛利率一直在54%以上。2021年，公司PLC的銷售毛利率到達57%。2021年上半年，公司營收同比增加40.3%，凈利潤同比增加50.9%。預(yù)計公司2021年業(yè)績大幅增長。圖58：信捷電氣營收和凈利潤〔百萬元〕及同比增速營業(yè)收入 凈利潤 營收yoy 凈利潤yoy圖

59：信捷電氣毛利率和凈利率走勢毛利率 凈利率40%35%30%25%20%15%10%5%0%4003503002502001501005002021 2021 2021 2021202143.5%50%

44.6%41.4%44.8%45.8%23.4%25.2%25.7%26.9%28.4%0%10%20%30%40%2021 2021 2021 20212021資料來源：公司公告，渤海證券研究所 資料來源：公司公告，渤海證券研究所公司注重創(chuàng)新，研發(fā)費用占營業(yè)收入比重一直高于7%。公司2021年研發(fā)人員占比達31.52%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為7.45%。2021上半年，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，實現(xiàn)了多項關(guān)鍵技術(shù)突破。攻克了機器視覺動態(tài)引導技術(shù)、多伺服協(xié)同運動控制技術(shù)、具有自抗擾性能的伺服控制技術(shù)、圖形化現(xiàn)場快速編程技術(shù)，涉及感知、決策、執(zhí)行等領(lǐng)域，陸續(xù)推出了中型可編程控制器、智能裝備控制器等新產(chǎn)品。提高了公司在行業(yè)中的技術(shù)水平，為公司的產(chǎn)品開發(fā)奠定了深厚的技術(shù)根底，加強了公司的行業(yè)競爭力。33of

39電力設(shè)備行業(yè)專題報告圖60：信捷電氣2021年各業(yè)務(wù)收入占比圖

61：信捷電氣研發(fā)費用及占比研發(fā)費用

研發(fā)費用占比45.0%46.9%49.2%43.0%33.3%29.8%11.9%16.6%

18.7%19.6%20.4%22.0%0.1%PLC

人機界面

驅(qū)動系統(tǒng)

智能裝置3.3%

2.4%

4.4%

5.6%5.8%0%20%40%60%80%100%2021 2021 20217.7%7.7%7.3%7.6%7.4%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2530資料來源：公司公告，渤海證券研究所資料來源：公司公告，渤海證券研究所英威騰〔002334〕公司定位工控和能效解決方案的提供商，以低壓變頻器為核心，產(chǎn)品種類眾多，能夠為客戶提供多種解決方案。公司扎根于工業(yè)自動化和能源電力兩大領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋變頻器、PLC、伺服系統(tǒng)、電梯智能控制產(chǎn)品、UPS電源、電動汽車控制系統(tǒng)等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鋼鐵、有色、化工、水泥、港口、起重、機床、紡機、電梯、市政等行業(yè)，能夠為客戶提供多種解決方案。圖62：英威騰產(chǎn)品及解決方案資料來源：英威騰官網(wǎng)，渤海證券研究所英威騰2021年業(yè)績較差，2021年上半年業(yè)績大幅增長，2021年全年業(yè)績增長可期。2021年公司營業(yè)收入同比增加22.21%；營業(yè)利潤2,224.26萬元，同比下降80.29%；歸母凈利潤6,806.73萬元，同比下降54.28%。根據(jù)公司最新發(fā)布的2021年半年度業(yè)績快報，2021年上半年，公司營業(yè)總收入同比增長56.42%；營業(yè)利潤同比增長358.95%，歸母凈利潤同比增長227.82%。202