藥品行業(yè)2022 2023Q1上市公司業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：創(chuàng)新進(jìn)化質(zhì)量提升

證券研究報(bào)告業(yè)研究創(chuàng)新進(jìn)化，質(zhì)量提升%月7證書編號(hào)：S0500521120003Tel：(8621)50295326Email：zhangdy@地址：上海市浦東新區(qū)銀城路88號(hào)中國(guó)人壽金融中心10樓2022年Biotech實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入325億元，同比增長(zhǎng)3.11%，剔除授權(quán)交易展之路步入正軌。，2022年毛利率77.2%，同比下降8.7pct，銷售費(fèi)用率下降不明顯導(dǎo)致利潤(rùn)端下滑幅度加劇。2023Q1收入下降有所收窄，利潤(rùn)端下滑呈現(xiàn)持續(xù)惡化，Q利潤(rùn)為口投資建議的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，制度根本性變革和系統(tǒng)的成功建設(shè)帶動(dòng)生產(chǎn)要素快速集 略個(gè)股。們對(duì)行業(yè)維持增持評(píng)級(jí)。1、創(chuàng)新藥臨床推進(jìn)低于預(yù)期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風(fēng)險(xiǎn)及技術(shù)迭代4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。 2.1Biotech商業(yè)化產(chǎn)品從單一靶點(diǎn)擴(kuò)圍至多個(gè)靶點(diǎn) 8藥國(guó)際化 13 幅下滑 17 圖12017-2023Q1醫(yī)藥生物收入及增速(億元) 3圖22017-2023Q1醫(yī)藥生物利潤(rùn)及增速(億元) 3圖32017-2023Q1醫(yī)藥生物扣非凈利潤(rùn)(億元) 3圖42017-2023Q1醫(yī)藥生物經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流(億元) 3圖52022-2023Q1醫(yī)藥生物季度收入及增速(億元) 4圖62022-2023Q1醫(yī)藥生物季度凈利潤(rùn)及增速(億元) 4 Q 圖132017-2023Q1醫(yī)藥生物行業(yè)研發(fā)費(fèi)用及增速(億元) 6 圖192018-2022Biotech營(yíng)業(yè)收入及增速(億元) 8Biotech于1億公司數(shù)量 8圖212021-2022核心Biotech公司主要產(chǎn)品收入及增速(億元) 9 圖232020-2022Biotech銷售費(fèi)用(億元) 10 圖252019-2022創(chuàng)新藥公司研發(fā)費(fèi)用(億元) 11圖262018-2022龍頭公司研發(fā)投入及占比(億元) 1122圖272019-2022創(chuàng)新藥研發(fā)投入持續(xù)加大(億元) 11圖282019-2022創(chuàng)新藥公司Top25研發(fā)投入(億元) 11 圖302022主要Biotech公司現(xiàn)金儲(chǔ)備情況(億元) 13 圖352017-2023Q1化學(xué)制藥收入及增速(億元) 15圖362021-2023Q1化學(xué)制藥季度收入及增速(億元) 15圖372017-2023Q1化學(xué)制藥扣非凈利潤(rùn)(億元) 15圖382021-2023Q1化學(xué)制藥季度凈利潤(rùn)(億元) 15 圖412019-2022化學(xué)制藥研發(fā)費(fèi)用(億元) 16Q制藥上市公司收入增速分布 16 圖442017-2023Q1生物藥收入及增速(億元) 17圖452017-2023Q1生物藥凈利潤(rùn)及增速(億元) 17 圖482017-2023Q1胰島素收入及增速(億元) 18圖492017-2023Q1胰島素凈利潤(rùn)及增速(億元) 18 圖522017-2023Q1消費(fèi)類藥品收入及增速(億元) 19圖532017-2023Q1消費(fèi)類藥品凈利潤(rùn)及增速(億元) 19 Q 圖562017-2023Q1特色原料藥收入及增速(億元) 20圖572017-2023Q1特色原料藥利潤(rùn)及增速(億元) 20Q 0 圖622016-2022原料藥海外收入(億元) 21圖632022特色原料藥CDMO業(yè)務(wù)收入(億元) 21圖642017-2023Q1大宗原料藥收入及增速(億元) 21圖652017-2023Q1大宗原料藥利潤(rùn)及增速(億元) 21Q 2 332022Q4高基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，2022利潤(rùn)端有所下滑：2022年醫(yī)藥生物板塊 ST家公司)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)圖12017-2023Q1醫(yī)藥生物收入及增速(億元)30000230000242302500019.5%19.5%2000015.0%14.3%13.8%14.3%1500010.1500010.0%100007.6%62335.0%500000.0%2017201820192020202120222023Q1營(yíng)業(yè)收入YOY圖22017-2023Q1醫(yī)藥生物利潤(rùn)及增速(億元)25002000150010005000-8%59%1%23%20630%540-28%2023Q170%60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%2017201820192020歸母凈利潤(rùn)2021YOY2022圖32017-2023Q1醫(yī)藥生物扣非凈利潤(rùn)(億元)2000180016001400120010008006004002000188380%66%25%8.4%25%-3%490-7%-33%60%40%20%0%-20%-40%2017201820192020202120222023Q1Y圖42017-2023Q1醫(yī)藥生物經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流(億元)3000.472850160%2500.171.381.34.22140%120%2000100%15000.7880%60%100038%45%3%40%500027% 2%202020212022 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)20%0%201720182019經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流效應(yīng)更加突出，而利潤(rùn)端下滑有所收窄：2022Q4及2023Q1上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)44增速大于50%以上公司數(shù)量為29家，占比7%，增速位于20%-50%公司數(shù)量收入增速20%以上占比達(dá)到34%，環(huán)比上升8pct，下滑占比35%，環(huán)比上升圖52022-2023Q1醫(yī)藥生物季度收入及增速(億元)70006000610815%607158326219623316%14%500012%4000300010%7%9%10%8%6%20004%10002%00%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1營(yíng)業(yè)收入YOY圖62022-2023Q1醫(yī)藥生物季度凈利潤(rùn)及增速(億元)000004000008%86%-39%0-28%0%%%-10%-20%-30%-40%-50%2022Q12022Q22022Q32022Q4YOY2023Q1335%332%%%%31%42%9%9%25%25%>50%>20%Q布38%38%41%41%8%238%23%22%6%21%21%>50%>20%05540.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%35.97%35.87%35.38%34.14%35.97%35.87%35.38%34.14%33.50%14.2%14.3%11.6%11.4%11.6%10.1%8.6%8.7%9.4%8.5%8.7%8.6%6.7%56.7%2017201820192020202120222023Q120.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0% 2.0%0.0% 1.0%2.9 1.0%2.9%0.9%3.3%0.9%3.8%1.0%4.1%0.7%4.3%03%3.9%0.6%0.51201820192020202120222023Q117.3%17.0%15.2%15.15.2%14.6%13.8%13.4%7.2%4.5% 5.3%5.3%5.2%5.1%4.5%研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率Q及凈利率40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 37.39%33.50% 34.86%34.01%33.95%33.50%12.2%10.4%8.7%8.7%2.9%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q116.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%15.0%13.8%13.4%13.13.8%13.4%13.0%6.0%5.0%4.9%4.7%5.0%4.9% 4.2%4.3% 4.2%4.3%3.9%3.6%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率研66圖132017-2023Q1醫(yī)藥生物行業(yè)研發(fā)費(fèi)用及增速(億元)0005% 2.9%3.3%% 4.1%4.3%3.9%202120222023Q1 研發(fā)費(fèi)用率2019YOYIVD藥店、Q，77%%36%3%%%36%3%血液制品線下藥店化學(xué)制藥原料藥疫苗收入增速2022Q42023Q1扣非歸母凈利潤(rùn)增速2022Q42023Q1銷售費(fèi)用率2022Q42023Q1管理費(fèi)用率2022Q42023Q1研發(fā)費(fèi)用率2022Q42023Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率2022Q4.6%-1.2%.9%0.3%0.1%.9%.9%.6%-1.0%.8%-0.1%2023Q11.9%-1.1%0.7%-0.1%0.1%0.8%1.2%1.1%1.1%0.6%-1.0%0.6%-0.8%-15%29%201%扭虧10.4%10.6%1.0%27%28%7.6%.2%5.4%4.0%3.1%%26%31%22.3%2.7%3.1%.2%0.1%24%41%13.8%5.1%5.2%8.7%15%30%25.3%23.1%4.8%4.1%5%2.0%7%14%-76%17%5.1%4.3%1.7%0.5%0.3%45%10%51%7%.3%2.4%8.2%8.4%%5.7%3%6%-152%135.9%23.7%%6.8%9.5%7.1%3%6%-19%.9%7.2%%6.1%6.5%5.3%-9%2%45%-612.6%2%2.7%5.5% -6%42%-9.9%27.3%8.7%9.4%10.8% -5%-6%-407%-213.9%7.7%5%6.3%-79%-79%87%-916.0%5.1%11.1%%11.1%Q率88252050252050QQ率制藥藥制品Biotech產(chǎn)品從單一靶點(diǎn)擴(kuò)圍至多個(gè)靶點(diǎn) (統(tǒng)計(jì)A、H及中概股三地市場(chǎng)Biotech上市公司市值大于10億元共42家)圖192018-2022Biotech營(yíng)業(yè)收入及增速(億元)350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.034.772.2142.2314.9324.7140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%201820192020收入2021YOY2022ech302520206420182019202020212022實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入大于1億元公司數(shù)量99BTK靶點(diǎn)兩款產(chǎn)品呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，百悅澤得益于美國(guó)市場(chǎng)拓展，收入體量攀升取得優(yōu)異業(yè)績(jī)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展之路步入正軌。圖212021-2022核心Biotech公司主要產(chǎn)品收入及增速(億元)公司百濟(jì)神州信達(dá)生物公司百濟(jì)神州信達(dá)生物和黃醫(yī)藥再鼎醫(yī)藥榮昌生物亞盛醫(yī)藥艾立斯神州細(xì)胞靶點(diǎn)BTKVEGFRVEGFR1/2/3，F(xiàn)GFRMETRPTKIAPRIL,BAFFHER2BTKTKIEGFR/通用名澤布替尼替雷利珠單抗信迪利單抗呋喹替尼索凡替尼賽沃替尼特瑞普利單抗阿達(dá)木單抗尼拉帕利電場(chǎng)治療瑞派替尼泰它西普維迪西妥單抗奧布替尼派安普利單抗卡度尼利單抗奧雷巴替尼伏美替尼重組八因子202114.016.00.8202238.028.00.84.05.587.910.2YOY171%75%30%31%178%97%79%55%22%29%百悅澤百澤安達(dá)伯舒愛(ài)優(yōu)特蘇泰達(dá)沃瑞沙拓益君邁康6.46.42.61.02.20愛(ài)普盾擎樂(lè)泰愛(ài)愛(ài)地希165%165%196%安尼可開(kāi)坦尼耐立克5.3495.349.22%安佳因生物、百濟(jì)神州、和黃4,5004,0003,5003,0002,5002,000500,0000003,8123,000167989970167652766524013551258630327840135512586202020212022圖232020-2022Biotech銷售費(fèi)用(億元)6050402632682007747744443330202020212022otech250%200%150%100%50%0%202120227006005004003002070060050040030020000031141459090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%54820192020TOP252021YOY2022圖252019-2022創(chuàng)新藥公司研發(fā)費(fèi)用(億元)80070060050040030020010007347045475473932019202020212022研發(fā)費(fèi)用YOY45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%圖262018-2022龍頭公司研發(fā)投入及占比(億元)圖272019-2022創(chuàng)新藥研發(fā)投入持續(xù)加大(億元)90080070060050040030020010009959119118714664115451334225477852019202020212022BiotechPharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新圖282019-2022創(chuàng)新藥公司Top25研發(fā)投入(億元)值201920202021202295恒瑞醫(yī)藥9094949復(fù)星醫(yī)藥84343中國(guó)生物制藥74343石藥集團(tuán)44040信達(dá)生物和黃醫(yī)藥192124傳奇生物再鼎醫(yī)藥7科倫藥業(yè)先聲藥業(yè)7翰森制藥02麗珠集團(tuán)079復(fù)宏漢霖69康方生物38華東醫(yī)藥9榮昌生物457人福醫(yī)藥6883479天境生物89567923882468VEGF,FGF2抗體類融合蛋白榮昌制藥2023-01-12VEGF,FGF2抗體類融合蛋白榮昌制藥2023-01-12SHR-1209SHR0410SHR-1701瑞康曲妥珠單抗SHR7280長(zhǎng)效胰島素-INS068復(fù)瑞替尼Brexucabtageneautoleucel伊匹木單抗-IBI310GFH925伏拉瑞韋榮格列凈NofazinlimabARX788ErfonrilimabSPH3127索樂(lè)匹尼布吡羅西尼福瑞他恩依沃西單抗XZP-3621TQB3616CM310TaragarestrantSacituzumabtirumotecanBPI-16350WX-081MRG003Pimicotinib靶點(diǎn)成分類別公司當(dāng)前進(jìn)度進(jìn)展時(shí)間特殊審評(píng)通道特殊審批特殊審批特殊審批突破性治療,特殊審批特殊審批特殊審批重大專項(xiàng),特殊審批特殊審批擬納入突破性治療突破性治療突破性治療優(yōu)先審評(píng),特殊審批特殊審批特殊審批特殊審批,突破性治療特殊審批重大專項(xiàng),特殊審批特殊審批,突破性治療特殊審批特殊審批突破性治療特殊審批特殊審批突破性治療特殊審批突破性治療特殊審批特殊審批突破性治療突破性治療特殊審批PCSK9單抗恒瑞醫(yī)藥2021-04-13KOR化藥恒瑞醫(yī)藥2021-04-19PD-L1,TGFB抗體類融合蛋白恒瑞醫(yī)藥2021-04-22RADC恒瑞醫(yī)藥2022-06-16GNRHR化藥恒瑞醫(yī)藥2022-06-16多肽恒瑞醫(yī)藥2023-01-17ALK,ROS1化藥復(fù)星2021-12-01CDK4,CDK6化藥復(fù)星2021-12-15CD19CAR-T復(fù)星2022-06-29CTLA4單抗信達(dá)生物2020-02-21KRASG12C化藥信達(dá)生物2022-09-14NS3,NS4A化藥東陽(yáng)光藥業(yè)2019-06-05SGLT2化藥東陽(yáng)光藥業(yè)2020-08-28PD-1單抗基石藥業(yè)2019-12-18RADC浙江醫(yī)藥2020-06-30CTLA4,PD-L1雙抗康寧杰瑞2020-07-27N化藥上海醫(yī)藥2021-03-10SYK化藥和記黃埔2021-07-12CDK4,CDK6化藥四環(huán)制藥2021-09-24AR化藥開(kāi)拓藥業(yè)2021-11-24PD-1,VEGFA雙抗康方生物2021-11-26ALK,ROS1化藥軒竹醫(yī)藥2021-12-21CDK4,CDK6化藥正大天晴2022-01-07單抗康諾亞2022-02-28化藥益方生物2022-03-11TROP2ADC科倫博泰2022-04-25CDK4,CDK6化藥貝達(dá)藥業(yè)2022-05-30化藥辰欣藥業(yè)2022-06-01EGFRADC樂(lè)普生物/美雅珂2022-12-23CSF1R化藥和譽(yù)生物2022-12-302023.5到占比14%。圖302022主要Biotech公司現(xiàn)金儲(chǔ)備情況(億元)諾誠(chéng)健華碩迪生物聯(lián)拓生物歐康維視生物-B博藥-B-B康方生物B康寧杰瑞制藥-B信達(dá)生物藥業(yè)-B傳奇生物康希諾生物藥-B天境生物再鼎醫(yī)藥和黃醫(yī)藥百奧泰榮昌生物生物-B現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物研發(fā)+銷售費(fèi)用經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額現(xiàn)金消耗時(shí)間(年)現(xiàn)金/市值%%....Summit首付款5億美元.2海外授權(quán)交易大幅攀升推動(dòng)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥國(guó)際化000020162017201820192020202120222023交易首付款總額(百萬(wàn)美元)首付款交易數(shù)量503.5350003000025000200001500010000500005527371063298566152984913441405502016201720182019交易總額(百萬(wàn)美元)202020212022統(tǒng)計(jì)總金額交易數(shù)量202323.5Licenseout外License-out項(xiàng)目首付款里程碑01020304050康方生物-Summit(PD-L1/CTLA4)天演藥業(yè)-賽諾菲(safebody平臺(tái))科倫藥業(yè)-MSD(Trop2ADC)禮新醫(yī)藥-TurningPoint(Claudin18.2…石藥集團(tuán)-Elevation(Claudin18.2…科倫藥業(yè)-MSD(Claudin18.2ADC)濟(jì)民可信-基因泰克(AR降解劑)復(fù)宏漢霖-Organon(生物類似物)先聲藥業(yè)-Almirall(IL－2融合蛋白)資料來(lái)源：公開(kāi)資料，湘財(cái)證券研究所收入增速自2022Q4最低點(diǎn)呈現(xiàn)逐季回升態(tài)勢(shì)：2022年化學(xué)制藥板塊(統(tǒng)底企穩(wěn)。凈利率9.4%，環(huán)比上升2.2pct。30.0%25.0%23.7%30.0%25.0%23.7%圖352017-2023Q1化學(xué)制藥收入及增速(億元)4500.03908.44003.425%4000.03704.83610.33704.820%20%3500.03280.83000.02732.1%%2500.0%2000.08%1500.0%1045.8%1000.0%0%500.0-3%0.0-5%2017201820192020202120222023Q1圖362021-2023Q1化學(xué)制藥季度收入及增速(億元).0.0.8%.0.0%.1.2%.090.389.580.060.052.956.260.840.020.0 3%3%4%3% 2%00.0 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1%圖372017-2023Q1化學(xué)制藥扣非凈利潤(rùn)(億元)0.07.535.548%205.1%%0.040%%%8.7%-10%.0.0-21%-30%-20%-30%-40%17201820192020202120222023Q1圖382021-2023Q1化學(xué)制藥季度凈利潤(rùn)(億元)20.000.080.060.040.020.00.097.193.288.887.285.477.823%98.125%20%%%%%37.330.4-8%-10%-12%0%-5%-10% -15%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1凈利潤(rùn)增速60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%0%0.0%9.4% 54.8%55.9%54.9%9.4% 49.5%52.7%50.8%51.3%.2%6.7%5.6%7.1%7.9%7.2%2017201820192020202120222023Q135.0%31.4%31.4%30.4%28.7%27.4%25.3%24.0%20.0%15.0%10.0%7.1%.72%7.8%7.9%7.1%. 6.0% 6.0% 5.0% 04%0.0% 04%2017201820192020202120222023Q1研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率20%以上0-20%<0%<0%圖20%以上0-20%<0%<0harma2021轉(zhuǎn)型創(chuàng)新202242%，接近行業(yè)整體比例。Q圖432023Q1化學(xué)制藥上市公司凈利潤(rùn)增速分布4092022年生物藥板塊(統(tǒng)計(jì)15家上市公司，剔除biotech，主要為傳統(tǒng)型生38.6%35.7%33.4%39.7%33.1%34.8%.8%.9%38.6%35.7%33.4%39.7%33.1%34.8%.8%.9%圖442017-2023Q1生物藥收入及增速(億元)5.0%20.8%242239.0%%%.0%-1.2%0.1%0.0%-3.8%07820192020-5.0%202120222023Q1YOY圖452017-2023Q1生物藥凈利潤(rùn)及增速(億元)10040%36%8630%80706054746916%6313%5654736720%10%504148410%30201815-20%10-32%-30%020222023Q1-40%20172018201920202021歸母凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00% 80.62%82.65%83.11%83.48%83.48%81.30%80.26%30.9%30.4%30.9%26.5%26.5%226.5%26.5%23.2% 19.2%16.3%23.2% 19.2%16.3%17.0%19.8%12.5%2017201820192020202120222023Q131.2%10.6%31.2%10.6%12.1%11.5%93%40.0%35.0%30.0%5.0%0.0%%%...0%0.0%2017201820192020202120222023Q1-5.0%研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率2022年兩家龍頭公司通化東寶和甘李藥業(yè)收入合計(jì)45億元，同比下降Q圖482017-2023Q1胰島素收入及增速(億元)8070605040300010.0%0.0%-20.0%-30.0%10.0%0.0%-20.0%-30.0%-40.0%696363574945512017201820192020202120222023Q1營(yíng)業(yè)收入YOY圖492017-2023Q1胰島素凈利潤(rùn)及增速(億元)302840%2520192312%20-8%24229%28%2220%0%-20%12-40%5-59%3-60%1-68%0-80%20222023Q120172018201920202021歸母凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%85.69%85.88% 82.72%81.64%83.08%85.69%85.88%75.49% 77.21%75.49%43.3%34.9%40.7%43.3%34.9%40.7%34.9%40.1%39.0%34.5%25.4%24.525.4%20.2%7.3%2017201820192020202120222023Q1OE50.0%40.0%30.0%20.0%45.0% 28.0%29.0%29.2%29.4% 32.7%15.8%10.0% 8.4%9.3%10.0%2.8%4.7%5.5%0%2017201820192020202120222023Q1-10.0%研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率4.2消費(fèi)類藥品業(yè)績(jī)恢復(fù)低于預(yù)期。圖522017-2023Q1消費(fèi)類藥品收入及增速(億元)8060402000806040005635.0%31.4%32.6%15931.4%30.0%13725.7%25.0%10920.0%9715.5%15.0%7312.2%7310.0%5.0%360.0%-4.1%-5.0%-10.0%201820192020202120222023Q2018營(yíng)業(yè)收入YOY2017圖532017-2023Q1消費(fèi)類藥品凈利潤(rùn)及增速(億元)6050403020001846%33%2522151468%43433717%8523921%11-21%2023Q180%70%60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%201720182019歸母凈利潤(rùn)20202021經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2022Q3Q1消費(fèi)類藥品費(fèi)用率 39.6%37.0% 35.4% 39.6%37.0% 35.4% 31.9%30.3%30.6%29.8%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%110.3%8.3% 5.8%5.5%6.1%10.0%5.0%0.0%0.0%2017201820192020202120222023Q1-5.0%研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率板塊 下降3.8現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)為0.91，盈利質(zhì)量相對(duì)良好。一季度疫情訂單減少，收入及利潤(rùn)9.4%5.3%.16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%9.4%5.3%.16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0% 2.0%0.0%-2.0%11.8%11.2%9.4%9.6%8.9%7.9%4.7%5.1%5.0%5.4%5.6%2017201820192020202120222023Q1研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率06%圖562017-2023Q1特色原料藥收入及增速(億元)500450400350300250200000030.0%43525.9%381925.9%3819.9%32429517.7%13.9%10.0%610.7%26621125.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2017201820192020202120222023Q1營(yíng)業(yè)收入YOY圖572017-2023Q1特色原料藥利潤(rùn)及增速(億元)50509434246%74383973%0%%%%40%%%%-10%-20%-13%172018201920202021歸母凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流222023Q117-2023Q1特色原料藥毛利率和凈利率圖592017-2023Q1特色原料藥費(fèi)用率45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00% 5.00%0.00%41.70%42.57%40.42%37.29%37.53%37.79%35.61%14.5%13.6%14.5%11.0%11.0%10.0%10.8%8.3%2017201820192020202120222023Q1毛利率凈利率ROE降9.4%，成本持續(xù)下降7,000.006,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.00中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)(CCPI)均值6,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002012-092013-042013-112014-062015-02012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-03毛利率中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)(CCPI):季毛利率50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0上，美諾華、天宇股份占比超過(guò)20%。圖622016-