錦浪科技研究報(bào)告立足全球分布式光伏乘儲(chǔ)能之風(fēng)而起

錦浪科技研究報(bào)告：立足全球分布式光伏，乘儲(chǔ)能之風(fēng)而起全球分布式光伏逆變器領(lǐng)先企業(yè)深耕分布式光伏賽道，成就國產(chǎn)領(lǐng)軍品牌錦浪科技為全球分布式光伏逆變器領(lǐng)先企業(yè)。公司2005年成立于寧波象山，17年來專業(yè)從事分布式光伏逆變器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)企業(yè)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球100多個(gè)國家和地區(qū)。公司2021年光伏逆變器出貨量位列全球前四，僅次于陽光電源、華為和古瑞瓦特。公司在2019年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板上市，目前業(yè)務(wù)布局已經(jīng)擴(kuò)展至全球分布式和戶用的儲(chǔ)能產(chǎn)品?？毓晒蓶|與一致行動(dòng)人合計(jì)持股46.13%。公司是民營家族企業(yè)，創(chuàng)始人王一鳴為控股股東，持有公司股權(quán)25.19%，其父親王峻適和母親林伊蓓分別直接持有公司5.37%和7.67%股權(quán)，王一鳴和王峻適通過控股寧波錦浪控股有限公司間接持有上市公司7.9%股權(quán)。王一鳴、王峻適和林伊蓓為一致行動(dòng)人，共計(jì)持有公司46.13%股權(quán)。公司管理層產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司創(chuàng)始人王一鳴為教授級(jí)高級(jí)工程師，具備較為豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠推動(dòng)公司在技術(shù)、市場(chǎng)等多個(gè)層面取得領(lǐng)先地位。專注全球分布式光儲(chǔ)業(yè)務(wù)業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長受益于分布式光儲(chǔ)行業(yè)高速增長。公司2018年-2021年?duì)I業(yè)收入由8.31億元增長至33.12億元，年均復(fù)合增長率為58.5%。2018-2021年歸母凈利潤由1.18億元增長至4.74億元，年均復(fù)合增長率為59%。公司主營業(yè)務(wù)為光伏逆變器和儲(chǔ)能逆變器。公司專注新能源電力電子產(chǎn)品，目前主營業(yè)務(wù)收入仍然以光伏為主，但儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的占比預(yù)計(jì)快速增長。2022年上半年光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.1億，占比74.2%；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3億，占比12.2%。隨著市場(chǎng)的擴(kuò)容、競(jìng)爭的加劇、原材料漲價(jià)和匯率波動(dòng)的影響，2019年以來到2022年上半年光伏逆變器毛利率逐步降低，從34.6%逐漸下降到24.9%；同期儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)毛利率從43.5%下降到30.8%。從銷售單價(jià)來看，2022年前三季度儲(chǔ)能逆變器單臺(tái)價(jià)格為6148元/臺(tái)，光伏逆變器為4810元/臺(tái)，從單瓦角度計(jì)算，我們估計(jì)儲(chǔ)能產(chǎn)品單瓦價(jià)格為1.2元，光伏產(chǎn)品為0.22元。因此隨著未來儲(chǔ)能產(chǎn)品銷售臺(tái)套數(shù)和銷售容量的增長，公司的收入結(jié)構(gòu)和盈利能力有望呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)。公司經(jīng)營杠桿效應(yīng)凸顯。隨著營收規(guī)模的快速增長，2019年至2022年前三季度公司期間費(fèi)用率顯著下降，從20.46%下降至13.75%,并處于同行業(yè)較好水平。立足全球分布式光伏，乘儲(chǔ)能之風(fēng)而起全球光伏裝機(jī)需求高增，分布式光伏前景廣闊隨著光伏技術(shù)的成熟以及全球各地區(qū)能源危機(jī)的突顯，光伏逐漸成為新增電力裝機(jī)的主體能源，并取得快速發(fā)展。截至2021年底全球太陽能發(fā)電總裝機(jī)量累計(jì)達(dá)到940GW，光伏發(fā)電已成為全球增長速度最快的可再生能源品種——2021年光伏新增裝機(jī)168GW，占全球新增可再生能源比例達(dá)到56%。但從發(fā)電規(guī)模來看，光伏發(fā)電在電力市場(chǎng)中占比較小，2021年僅占全球電力總發(fā)電量的3.7%，未來在電量替代空間巨大。2022年中國光伏新增并網(wǎng)容量87.41GW，創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)2022年全球新增光伏約為230GW，同比增長35.3%。預(yù)計(jì)2023至2026年全球光伏新增裝機(jī)可達(dá)到335/438/547/640GW，年復(fù)合增長率達(dá)到24.1%，到2030年全球光伏新增裝機(jī)將超過1100GW。按照開發(fā)規(guī)模和應(yīng)用場(chǎng)景，光伏電站主要分為集中式和分布式；分布式光伏又可進(jìn)一步細(xì)分為戶用屋頂光伏和工商業(yè)屋光伏電站。相對(duì)于集中式光伏，分布式光伏投資小、建設(shè)快、占地面積小、靈活性較高，是未來光伏發(fā)展的主要方向。在全球主要海外市場(chǎng)中，分布式光伏發(fā)展較早，應(yīng)用普遍，已被歐洲、澳洲、美國等市場(chǎng)廣泛采用，為海外市場(chǎng)主要光伏發(fā)電方式。歷史上分布式光伏的發(fā)展規(guī)模與集中式并駕齊驅(qū)，容量占比保持在40%以上。我們預(yù)計(jì)2022年全球分布式光伏裝機(jī)量達(dá)到120GW，占比52%，預(yù)計(jì)2023-2026年全球分布式裝機(jī)比例穩(wěn)定在45-46%，2023-2026年新增裝機(jī)分別達(dá)到154/198/250/294GW，年復(fù)合增速24.1%。國內(nèi)分布式光伏市場(chǎng)可期。隨著居民對(duì)光伏發(fā)電的接受程度越來越高，戶用分布式光伏的應(yīng)用近幾年已逐步以家電消費(fèi)品的概念被居民所接受，成為我國新增分布式光伏中占比最高、增速最快的應(yīng)用場(chǎng)景。2021年主要受益于國內(nèi)戶用補(bǔ)貼政策推廣，當(dāng)年分布式光伏達(dá)到29.27GW，占國內(nèi)全部新增光伏的53%。2022年以來分布式光伏主要受益于整縣推進(jìn)政策和用電側(cè)峰谷電價(jià)差的擴(kuò)大。2022年我國光伏新增裝機(jī)87.41GW，其中分布式光伏新增裝機(jī)51.11GW，占比58.5%，其中戶用光伏裝機(jī)量25.25GW，工商業(yè)分布式為25.86GW。2022年6月，國家發(fā)改委、國家能源局等九部門聯(lián)合發(fā)布《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，提出大力推動(dòng)光伏發(fā)電多場(chǎng)景融合開發(fā)。全面推進(jìn)分布式光伏開發(fā)，重點(diǎn)推進(jìn)工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、公共建筑等屋頂光伏開發(fā)利用行動(dòng)，在新建廠房和公共建筑積極推進(jìn)光伏建筑一體化開發(fā)，實(shí)施“千家萬戶沐光行動(dòng)”。我們預(yù)計(jì)2023-2026年國內(nèi)分布式光伏新增裝機(jī)分別為59/77/101/124GW，年均復(fù)合增速為28.5%。歐洲市場(chǎng)快速增長。2021年歐洲分布式裝機(jī)量約為16.8GW，占比約65%，2022年在俄烏沖突大背景下，歐洲居民電價(jià)高企，進(jìn)一步刺激分布式光伏需求，我們預(yù)計(jì)2022年歐洲分布式光伏裝機(jī)量為31.2GW，占比約65%，2023-2026年歐洲分布式光伏預(yù)計(jì)從42.3W增長至74.8GW，年復(fù)合增速21%。美國加州強(qiáng)制安裝光伏系統(tǒng)，分布式裝機(jī)穩(wěn)步提升。美國加利福尼亞州于2019年出臺(tái)政策要求自2020年起對(duì)三層以下新建建筑強(qiáng)制安裝光伏系統(tǒng)，2021年美國分布式光伏裝機(jī)達(dá)7.6GW，占比達(dá)27.8%，我們預(yù)計(jì)2023至2026年美國分布式光伏發(fā)展規(guī)模預(yù)計(jì)在8GW至16GW，年復(fù)合增速26%。儲(chǔ)能行業(yè)迎來平價(jià)爆發(fā)式增長階段目前儲(chǔ)能處于由商業(yè)化初期向規(guī)模化過渡的階段，“新能源+儲(chǔ)能”是新型儲(chǔ)能系統(tǒng)的主要應(yīng)用場(chǎng)景。隨著新能源發(fā)電的占比提升，儲(chǔ)能亦大有作為，全球主要國家和地區(qū)都將發(fā)展儲(chǔ)能作為能源革命中的重要環(huán)節(jié)，推出一系列政策推動(dòng)儲(chǔ)能發(fā)展。政策通過明確儲(chǔ)能市場(chǎng)地位、對(duì)儲(chǔ)能進(jìn)行補(bǔ)貼或稅收減免等方式增強(qiáng)儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性，進(jìn)而刺激儲(chǔ)能需求。相比傳統(tǒng)能源，光伏等可再生能源發(fā)電普遍存在間歇性、波動(dòng)性問題，需要儲(chǔ)能配套以平滑和穩(wěn)定電力系統(tǒng)運(yùn)行。光伏發(fā)電系統(tǒng)與儲(chǔ)能電池系統(tǒng)相結(jié)合，可以起到“負(fù)荷調(diào)節(jié)、存儲(chǔ)電量、配合新能源接入、彌補(bǔ)線損、功率補(bǔ)償、提高電能質(zhì)量、孤網(wǎng)運(yùn)行、削峰填谷”等作用。因而隨著光伏等可再生能源占比的持續(xù)提升，儲(chǔ)能在未來電力系統(tǒng)中將是不可或缺的角色，發(fā)展空間廣闊。隨著儲(chǔ)能技術(shù)的進(jìn)步，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本快速下降。以電化學(xué)儲(chǔ)能成本中占比近九成的鋰離子電池為例，2010年至2021年磷酸鐵鋰（LFP）電池價(jià)格下降近90%，循環(huán)壽命增加近兩倍，帶動(dòng)儲(chǔ)能成本快速下降，為儲(chǔ)能的發(fā)展提供內(nèi)部動(dòng)能。在儲(chǔ)能發(fā)電的內(nèi)外部動(dòng)能持續(xù)推動(dòng)下，儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)勢(shì)日漸凸顯，帶動(dòng)近年全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L。戶用儲(chǔ)能歐美先行2022年以來俄烏沖突導(dǎo)致全球能源成本上行，2022年初至今德國電價(jià)指數(shù)呈持續(xù)上升趨勢(shì)，并于2022Q3達(dá)到歷史高位。截至2022Q4，德國電價(jià)指數(shù)為193歐元/MWh。美國擁有高度市場(chǎng)化的電力體制，84%的電力由私人投資者擁有的公司提供，12%由州政府企業(yè)和合作企業(yè)提供，只有4%由聯(lián)邦政府管理的公司提供。電網(wǎng)建設(shè)是一項(xiàng)耗資巨大的工程，為了保證投資效益，美國企業(yè)采用了最便宜的組網(wǎng)模式。近些年隨著極端天氣頻發(fā)、光伏安裝量的快速上行，給電力供應(yīng)的穩(wěn)定性帶來較大的挑戰(zhàn)，美國在2000年至2021年間共發(fā)生1500起天氣引起的大型斷電。2022年初至今美國交易電價(jià)呈持續(xù)上升趨勢(shì)，近期交易電價(jià)稍有回落。面對(duì)上述壓力，歐美各國致力于推行針對(duì)光儲(chǔ)系統(tǒng)的補(bǔ)貼或退稅政策，來盡早實(shí)現(xiàn)清潔能源的替代。以美國為例，2022年8月美國通過IRA法案，首次將獨(dú)立儲(chǔ)能納入ITC抵免范圍，不再需要與光伏搭配，儲(chǔ)能裝機(jī)對(duì)光伏的依賴性將大幅降低，有助于推動(dòng)美國儲(chǔ)能市場(chǎng)高速增長。國內(nèi)用戶側(cè)分布式儲(chǔ)能迎來新的發(fā)展機(jī)遇。2021年7月，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展的轉(zhuǎn)變。工商業(yè)儲(chǔ)能是儲(chǔ)能在用戶側(cè)的典型應(yīng)用，與戶用儲(chǔ)能同屬表后市場(chǎng)，相比表前儲(chǔ)能，具有單體規(guī)模小、電壓等級(jí)低、以用電價(jià)格結(jié)算等特點(diǎn)。2021年和2022年夏季多地由于高溫等氣候問題出現(xiàn)限電情況，對(duì)工商業(yè)用電都提出了一定的限制。同時(shí)各省相繼調(diào)整了用戶側(cè)的分時(shí)電價(jià)政策，擴(kuò)大了峰谷價(jià)差，從而提升了工商業(yè)儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性。不僅刺激了分布式光伏的安裝需求，而且還鼓勵(lì)光儲(chǔ)結(jié)合的分布式能源發(fā)展模式。在此背景下，工商業(yè)儲(chǔ)能成為國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)緊急備電、降低成本支出的重要改善手段，工商業(yè)儲(chǔ)能需求有望在2023年獲得大幅提振。綜上所述，我們預(yù)計(jì)2022-2026年全球分布式儲(chǔ)能將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，其中工商業(yè)儲(chǔ)能預(yù)計(jì)裝機(jī)容量從4.7GWh增長至90.2GWh，年復(fù)合增速109%，預(yù)計(jì)2026年全球工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)容量占比達(dá)到11.2%；戶用儲(chǔ)能預(yù)計(jì)裝機(jī)容量從10.6GWh增長至187.2GWh，年復(fù)合增速105%，預(yù)計(jì)2026年全球戶用儲(chǔ)能裝機(jī)容量占比達(dá)到23.3%。未來幾年以電化學(xué)為主的全球新型儲(chǔ)能將跟隨新能源發(fā)電實(shí)現(xiàn)蓬勃發(fā)展，我們預(yù)計(jì)2022-2026年國內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)新增裝機(jī)量從6.9GW增長至88.4GW，年均復(fù)合增速89.2%，2022-2026海外儲(chǔ)能行業(yè)新增裝機(jī)量從15GW增長至124GW，年均復(fù)合增速69.4%，2022-2026全球儲(chǔ)能行業(yè)新增裝機(jī)量從21.9GW增長至212.4GW，年均復(fù)合增速達(dá)到76.5%；考慮時(shí)長下，裝機(jī)容量從47GWh增長至803.5GWh。光伏和儲(chǔ)能電力電子產(chǎn)品高度協(xié)同光伏逆變器主要作用主要將光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)換成交流電；儲(chǔ)能逆變器(PCS)又稱儲(chǔ)能逆變器，是儲(chǔ)能裝置和電網(wǎng)中間的關(guān)鍵器件，用作控制電池的充電和放電過程，進(jìn)行交直流的變換。兩類新能源電力電子產(chǎn)品的主要零部件均包括包括IGBT、IC等半導(dǎo)體器件，傳感器、連接器、線材等電子物料，散熱器、緊固件等機(jī)構(gòu)件，電感、變壓器等磁性器件，電阻、電容等阻容器件以及PCB板等。并且在應(yīng)用端也開始呈現(xiàn)高度的協(xié)同效應(yīng)。在光伏逆變器已經(jīng)取得非常大的市場(chǎng)規(guī)模的前提下，未來幾年儲(chǔ)能逆變器作為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，有望受益于行業(yè)的高速爆發(fā)快速發(fā)展。行業(yè)格局。根據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)，2021年全球逆變器市場(chǎng)份額來看，陽光電源和華為合計(jì)占據(jù)全球接近半數(shù)份額，分別為25.6%/23.8%。國內(nèi)企業(yè)古瑞瓦特，錦浪科技，固德威，上能電氣，特變電工位居前十。CR10合計(jì)占據(jù)份額接近88.3%。針對(duì)光伏應(yīng)用場(chǎng)景不同，選取的逆變器類型大致可以分為集中式、組串式、和微型逆變器。對(duì)于地勢(shì)較為平坦的地區(qū)來說，集中式逆變器依然是大型地面電站的主要解決方案。目前國內(nèi)集中式光伏逆變器制造廠商主要包括陽光電源、華為、上能電氣、特變電工等。組串式逆變器，主要應(yīng)用于分布式光伏系統(tǒng)。組串式逆變器的單體容量一般在100kw以下。目前國內(nèi)組串式光伏逆變器制造廠商主要包括錦浪科技、固德威、德業(yè)股份等。微型逆變器主要應(yīng)用于分布式中小型屋頂電站和戶用屋頂電站。微型逆變器單體容量在1kw以下。其優(yōu)點(diǎn)是可以對(duì)每塊組件進(jìn)行獨(dú)立的最大功率跟蹤控制，提高整體效率，此外微型逆變器僅幾十伏直流電壓，且全部并聯(lián)，最大程度降低了安全隱患。目前國內(nèi)微型逆變器制造廠商主要包括禾邁股份、昱能科技、德業(yè)股份等。儲(chǔ)能市場(chǎng)為新能源電力電子行業(yè)擴(kuò)展新賽道。根據(jù)IHSMarkit對(duì)2021年全球儲(chǔ)能PCS的行業(yè)競(jìng)爭格局總結(jié)來看，PowerElectronics占據(jù)全球24.4%份額位居第一，陽光電源/Tesla/SMA/科華數(shù)據(jù)以相應(yīng)市場(chǎng)份額位居全球2-5名。歐洲戶儲(chǔ)PCS方面，華為17.9%份額位居第一，國內(nèi)企業(yè)首航新能源，固德威，古瑞瓦特，錦浪科技均在前十。隨著錦浪科技、固德威、德業(yè)股份等國內(nèi)企業(yè)在儲(chǔ)能逆變器中的生產(chǎn)、渠道布局建設(shè)加速，我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)儲(chǔ)能PCS企業(yè)在全球市場(chǎng)份額將提升。儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)提升行業(yè)盈利能力。2021年儲(chǔ)能逆變器單價(jià)基本大于1元/W，光伏逆變器單價(jià)為0.16-0.23元/W。從毛利率來看，2021年樣本企業(yè)的儲(chǔ)能逆變器毛利率接近40%，由于儲(chǔ)能產(chǎn)品基本以出口海外為主，單體價(jià)值量及毛利率均高于光伏產(chǎn)品，未來隨著戶用儲(chǔ)能發(fā)展，儲(chǔ)能逆變器將為逆變器企業(yè)帶來新的業(yè)績?cè)隽?。全球化布局，受益于海外市?chǎng)發(fā)展專注組串式逆變器，拓展儲(chǔ)能賽道公司主要產(chǎn)品包括光伏逆變器和儲(chǔ)能逆變器，其中光伏逆變器分為三相組串式逆變器

（

涵蓋功率范圍5KW-230KW

）和單相組串式逆變器

（

涵蓋功率范圍0.7KW-10KW）。三相系列產(chǎn)品功率更高主要應(yīng)用于中大型住宅、工商業(yè)分布式和地面電站發(fā)電系統(tǒng)，單相系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于戶用和小型工商業(yè)光伏發(fā)電系統(tǒng)。儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品可分為三相儲(chǔ)能組串式逆變器（涵蓋功率范圍5KW-10KW），單相儲(chǔ)能組串式逆變器（涵蓋功率范圍3KW-10KW）以及純離網(wǎng)儲(chǔ)能組串式逆變器（涵蓋功率范圍4KW-5KW），儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品主要應(yīng)用于中小型住宅或小型工商業(yè)光儲(chǔ)場(chǎng)景。2022年海外需求提升帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。2019-2021年并網(wǎng)逆變器單價(jià)按臺(tái)測(cè)算來看，自6338元/臺(tái)降至5682元/臺(tái)，逐年下降，2022年前三季度單價(jià)上漲至6148元/臺(tái)。儲(chǔ)能逆變器單價(jià)自2019年3980元/臺(tái)上漲至2022年前三季度4810元/臺(tái)。主要原因在于：1.并網(wǎng)逆變器方面19-21年行業(yè)進(jìn)入者增多，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)以迎合光伏行業(yè)平價(jià)上網(wǎng)；2.儲(chǔ)能逆變器則在處于行業(yè)起步階段，滲透率較低，需求旺盛，產(chǎn)品價(jià)格伴隨功率增大呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)；3.2022年由于俄烏沖突影響，海外尤其是歐洲電價(jià)高企，對(duì)于光儲(chǔ)并網(wǎng)需求提升從而帶動(dòng)整體逆變器價(jià)格上漲。海外業(yè)務(wù)發(fā)展帶動(dòng)營收增長和鞏固毛利率水平從錦浪科技內(nèi)外銷情況來看，公司重點(diǎn)布局逆變器出口業(yè)務(wù)為主，2022年前三季度外銷占比58.5%，內(nèi)銷占比41.5%。從外銷地區(qū)來看，公司重點(diǎn)布局歐洲、拉美、印度、澳洲、美國等地區(qū)。2021年前三季度數(shù)據(jù)顯示，其中歐洲，拉美分別以22.5%/16.4%的銷售收入占比成為前兩大外銷地區(qū)。公司的全球化布局也為公司帶來較高的增長。從2019-2022前三季度逆變器內(nèi)外銷毛利率對(duì)比情況來看，外銷毛利率分別為45.5%/43.0%/34.0%/32.9%,內(nèi)銷毛利率分別為17.0%/13.0%/15.1%/19.7%。外銷逆變器毛利率顯著高于內(nèi)銷毛利率，而海外營收占比提升的情況下也將提升公司的盈利水平。戰(zhàn)略定位聚焦渠道優(yōu)勢(shì)，客戶優(yōu)質(zhì)且分散。公司作為逆變器生產(chǎn)制造商，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，下游客戶包括光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商、EPC承包商、安裝商、投資業(yè)主和其他類型客戶，客戶涵蓋全球多個(gè)國家及地區(qū)，除終端業(yè)主直銷外，其他客戶均為經(jīng)銷方式。從前五大客戶收入占比來看，由2019年的37.1%下降至2021年的15%，客戶整體較為分散。銷量分析：光伏并網(wǎng)+儲(chǔ)能逆變器齊增長銷量來看，公司光伏并網(wǎng)逆變器2020/2021年共銷售47.52/67.44萬臺(tái)，儲(chǔ)能逆變器2020/2021年銷售0.7/3.1萬臺(tái)，逆變器銷量呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)并網(wǎng)逆變器2022-2024年銷量為86.4/132/170萬臺(tái)，增速分別為28%/53%/29%。預(yù)計(jì)儲(chǔ)能逆變器2022-2024年銷量為21.9/64/110萬臺(tái)，增速分別為609%/192%/72%。盈利預(yù)測(cè)假設(shè)前提1.光伏并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)銷量：全球光伏裝機(jī)持續(xù)高增，分布式占比穩(wěn)步提高，公司在產(chǎn)能提升的前提下，不斷拓寬海外客戶和渠道，推動(dòng)公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)銷量高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年并網(wǎng)逆變器銷量為86.35/132/170萬臺(tái)，增速分別為28%/53%/29%。單價(jià)：一方面，公司不斷提升海外客戶比例，提升逆變器平均功率有助于逆變器銷售價(jià)值量提升，另一方面隨著行業(yè)內(nèi)新進(jìn)入者增多，競(jìng)爭加劇可能會(huì)導(dǎo)致逆變器行業(yè)銷售價(jià)格下降。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年并網(wǎng)逆變器單價(jià)為4818/4633/4300元/臺(tái)。營收：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)營收為41.6/61.2/73.1億元，增速分別為46%/47%/20%毛利率：伴隨IGBT短缺壓力緩解，逆變器成本端變動(dòng)基本趨向于穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)毛利率為25.6%/23.0%/20.9%2.儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)銷量：全球儲(chǔ)能行業(yè)裝機(jī)高增帶動(dòng)儲(chǔ)能逆變器高景氣發(fā)展，公司不斷拓寬海外客戶和渠道，推動(dòng)公司儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)銷量高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2022