證券投資分析報(bào)告兗州煤業(yè)

證券投資試驗(yàn)分析匯報(bào)-----------兗州煤業(yè)白宇11投資蒙班金融學(xué)院1宏觀分析金融危機(jī)，造成歐美等過經(jīng)濟(jì)低增加，需求下降，作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增加三大馬車之一“出口”受到嚴(yán)重影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)急劇下滑。伴隨國家四萬億政策快速出臺(tái)，GDP在第二季度開始出現(xiàn)反彈，我國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。GDP結(jié)束了連續(xù)幾個(gè)季度下滑，今年保8成功在握；房地產(chǎn)走出低谷，開始火爆；股市也開始復(fù)蘇，人們保持著樂觀預(yù)期。但同時(shí)我們要看到，此時(shí)世界經(jīng)濟(jì)正處于遲緩波折復(fù)雜、尋求變革復(fù)蘇中，我國經(jīng)濟(jì)也將進(jìn)入復(fù)雜時(shí)期。最近召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不牢靠，主動(dòng)改變和不利影響同時(shí)顯現(xiàn)，短期問題和長久問題相互交織，國內(nèi)原因和國際原因相互影響，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度增大。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，國際金融危機(jī)影響依然存在，全球性挑戰(zhàn)壓力增大。從國內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)回升內(nèi)在動(dòng)力依然不足，結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻。要處理好各種內(nèi)外關(guān)系，加緊轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和機(jī)構(gòu)調(diào)整，保持經(jīng)濟(jì)較快平穩(wěn)發(fā)展。煤炭進(jìn)出口及匯率：今年我國煤炭進(jìn)出口出現(xiàn)了強(qiáng)烈反差。受全球金融危機(jī)影響，外部市場需求放緩，煤炭出口急劇下降，出口量下跌54.2%至1167萬噸，煤炭進(jìn)口大幅度攀升，凈進(jìn)口量高達(dá)3660萬噸。而伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)連續(xù)增加帶動(dòng)了能源消費(fèi)量增加，國內(nèi)煤炭需求不停加大，這對煤炭大量出口起到一定抑制作用。加之10月末以來惡劣天氣造成鐵路運(yùn)輸、港口運(yùn)輸受到影響，造成供給擔(dān)心。另外山西省整合小煤窯，東北礦難使得國內(nèi)產(chǎn)量恢復(fù)速度比預(yù)期要慢。種種原因使得中國已成為煤炭凈進(jìn)口國家。煤炭進(jìn)口主要來自于東南亞、印尼、越南及澳大利亞。在拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)三駕馬車中，出口所占比重較大，眼下要保經(jīng)濟(jì)增加，振興受到金融風(fēng)暴沖擊出口業(yè)是最直接。假如經(jīng)過人民幣貶值來刺激出口，其實(shí)并不能帶來出口好轉(zhuǎn)，卻造成中國外匯貯備急劇降低，社會(huì)財(cái)富快速縮水。因而盡管美元連續(xù)貶值，不過人民幣因?yàn)樘幱趦呻y境地，人民幣升值輕易貶值難。人民幣升值預(yù)期對于國內(nèi)煤炭企業(yè)出口有影響，而且有利于煤炭進(jìn)口，這對于國內(nèi)煤炭企業(yè)是不利好。不過因?yàn)閲医?jīng)濟(jì)正處于大復(fù)蘇前提下，能源消費(fèi)連續(xù)增加，會(huì)拉動(dòng)煤炭消費(fèi)，需求大于供給，我們預(yù)計(jì)明年國內(nèi)煤炭價(jià)格會(huì)上揚(yáng)。2行業(yè)分析我國境內(nèi)大大小小煤炭企業(yè)非常多。然而分析某一行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，不但要看該行業(yè)廠商數(shù)量，更主要是看行業(yè)集中度。市場集中度是指行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大前幾位企業(yè)關(guān)于數(shù)值(比如產(chǎn)量)占整個(gè)市場或行業(yè)份額。計(jì)算公式為：。式中，表示行業(yè)中規(guī)模最大前幾家企業(yè)市場集中度；為第i家企業(yè)產(chǎn)量；n為要計(jì)算詳細(xì)前若干家企業(yè)數(shù)目；N為行業(yè)內(nèi)企業(yè)總數(shù)。煤炭行業(yè)是直接從自然界獲取產(chǎn)品為下游產(chǎn)業(yè)提供原料第一次產(chǎn)業(yè)，煤炭企業(yè)產(chǎn)量決定了企業(yè)規(guī)模、市場份額和市場勢力，能真正表現(xiàn)一個(gè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)地位和市場競爭力。圖2-11979—中國煤炭產(chǎn)量改變?nèi)鐖D2-1，從中國煤炭行業(yè)市場集中度改變我們不難發(fā)覺，改革開放以后市場集中度保持一個(gè)小幅下行趨勢，直到1998年才開始止跌回升，中國煤炭行業(yè)進(jìn)入低集中競爭型市場格局，CR8為20．65％。尤其進(jìn)入，煤炭行業(yè)CR4達(dá)成20．97％。標(biāo)志著整個(gè)行業(yè)已經(jīng)告別了分散競爭狀態(tài)。由此可見，即使我國煤炭企業(yè)非常多，不過擁有較強(qiáng)競爭力企業(yè)比并不多。我國經(jīng)濟(jì)基本上是一個(gè)投資型經(jīng)濟(jì)，投資對經(jīng)濟(jì)增加貢獻(xiàn)率達(dá)成64％，每一時(shí)期經(jīng)濟(jì)高速增加都是靠高耗能產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)。煤炭占我國一次能源比重近70％，與國民經(jīng)濟(jì)關(guān)系十分親密，經(jīng)濟(jì)起伏對煤炭需求影響很大。在經(jīng)濟(jì)蕭條期，為加緊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，國家常對基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行大規(guī)模投資。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)首先帶動(dòng)就是鋼材、水泥、電解鋁等高耗能行業(yè)高速增加，這種增加必定造成對煤炭、電力、石油等能源需求高速增加。我國電力80％靠煤炭發(fā)電，對電力需求增加幾乎全部轉(zhuǎn)化為對煤炭需求增加。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)上升階段企業(yè)利潤率普遍較高，對煤價(jià)承受能力較強(qiáng)，煤價(jià)上漲空間較大。在經(jīng)濟(jì)周期下降階段，伴伴隨經(jīng)濟(jì)增加速度連續(xù)下滑，投資活動(dòng)萎縮，生產(chǎn)發(fā)展遲緩，部分行業(yè)甚至出現(xiàn)停滯或下降，市場疲軟，產(chǎn)品滯銷，企業(yè)利潤水平下降，虧損、破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量增多。鋼鐵、水泥等重工業(yè)產(chǎn)能一旦形成極難轉(zhuǎn)產(chǎn)，在這個(gè)時(shí)期往往出現(xiàn)產(chǎn)品嚴(yán)重過剩、過分競爭，企業(yè)經(jīng)營困難。所以在經(jīng)濟(jì)周期下降階段，不但對煤炭需求增幅減小，對煤價(jià)承受能力也顯著減弱，煤炭價(jià)格走低在所難免。煤炭行業(yè)所面臨問題：1.新能源蓬勃發(fā)展對傳統(tǒng)煤炭產(chǎn)業(yè)形成巨大沖擊和挑戰(zhàn)。2.低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展對煤炭企業(yè)形成巨大影響和挑戰(zhàn)3.國家煤炭新布局對煤炭企業(yè)產(chǎn)生重大影響和挑戰(zhàn)4.國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整對煤炭企業(yè)產(chǎn)生深刻影響和挑戰(zhàn)5.電價(jià)市場機(jī)制變革對煤炭企業(yè)產(chǎn)生影響3.企業(yè)分析行業(yè)排名1市場表現(xiàn)兗州煤業(yè)漲跌幅在行業(yè)內(nèi)名列第20，弱于行業(yè)指數(shù)，強(qiáng)于上證指數(shù)圖3-1兗州煤業(yè)漲跌幅2企業(yè)規(guī)模兗州煤業(yè)流通市值在行業(yè)內(nèi)名列第15，低于行業(yè)平均水平，低于市場平均水平圖3-2兗州煤業(yè)流通市值3財(cái)務(wù)情況兗州煤業(yè)攤薄每股收益在行業(yè)內(nèi)名列第14，低于行業(yè)平均水平，高于市場平均水平圖3-3兗州煤業(yè)攤薄每股收益4估值水平兗州煤業(yè)市盈率在行業(yè)內(nèi)名列第15，高于行業(yè)平均水平，高于市場平均水平圖3-4兗州煤業(yè)市盈率2償債能力分析主要分析以下指標(biāo)（如圖）：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流動(dòng)比率=經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入/流動(dòng)負(fù)債2.1企業(yè)近期償債能力分析表3-1企業(yè)近期償債能力年度-09-30-06-30-03-31-12-31流動(dòng)比率(<2偏低)2.532.202.722.77速動(dòng)比率(<1偏低)2.412.112.612.62現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比(%)89.2548.0718.94130.71股東權(quán)益比(%)80.3477.4682.6182.25流動(dòng)負(fù)債率(%)96.7297.7096.7496.70負(fù)債權(quán)益比(%)24.5429.3321.2021.621.流動(dòng)比率趨勢分析：圖3-5兗州煤業(yè)流動(dòng)比率改變趨勢近期流動(dòng)比率穩(wěn)步上升，且都在1.14以上，既能確保債權(quán)人債權(quán)，也確保資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運(yùn)轉(zhuǎn)。（如圖3-5）企業(yè)6-6流動(dòng)比率先升后降，但總體超出了絕對標(biāo)準(zhǔn)2:1，業(yè)2遠(yuǎn)大于行業(yè)平均水平約1.35左右2.速動(dòng)比率趨勢分析：圖3-6兗州煤業(yè)速動(dòng)比率趨勢圖如圖3-6，近期速動(dòng)比率先升后降，且與與流動(dòng)比率發(fā)展趨勢相同。但均大于1，這說明企業(yè)短期償債能力有確保3.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比分析：圖3-7兗州煤業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比至企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債大幅下降，主要是受全球金融危機(jī)影響，國內(nèi)外煤炭需求降低，且兗州煤業(yè)在澳洲生產(chǎn)受澳洲美元大幅貶值及人民幣兌美元等主要貨幣升值，使企業(yè)本部外幣貨幣資金產(chǎn)生匯兌損失。由以上3個(gè)指標(biāo)綜合來看，近年來企業(yè)短期償債能力良好，但09主要受全球金融危機(jī)影響及收購澳洲菲利克斯資源企業(yè)時(shí)間影響，年經(jīng)營現(xiàn)金流量大幅降低，但現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比近期有所回升。短期償債能力有所保障。3企業(yè)分析1財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要包含企業(yè)資產(chǎn)與債務(wù)、股東權(quán)益之間相互關(guān)系，反應(yīng)企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿程度及財(cái)務(wù)杠桿作用。主要適用以下三個(gè)指標(biāo)：股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額*100%資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%長久負(fù)債比率=長久負(fù)債/固定資產(chǎn)*100%股東權(quán)益占固定資產(chǎn)比率=股東權(quán)益/固定資產(chǎn)*100%股東權(quán)益分析：圖3-12兗州煤業(yè)股東權(quán)益改變趨勢企業(yè)長久以來股東權(quán)益比均較高，股東投入資本在全部資本中所占百分比近期均在70%以上，企業(yè)負(fù)債較少。從長久看，此比率穩(wěn)定且反應(yīng)出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。資產(chǎn)負(fù)債率分析圖3-13兗州煤業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率改變趨勢如圖3-13，近期企業(yè)資產(chǎn)負(fù)載率維持在18%左右，保持較穩(wěn)定變動(dòng)，從長久看，此比率既能夠保障債權(quán)人利益，又不影響企業(yè)籌資能力。長久負(fù)債率分析：圖3-14兗州煤業(yè)長久負(fù)債資產(chǎn)改變?nèi)鐖D3-14，以來，兗州煤業(yè)長久負(fù)債資產(chǎn)比保持平穩(wěn)且靠近于1，較少利用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。固定比率分析：圖3-15兗州煤業(yè)固定比改變?nèi)鐖D3-15，以來企業(yè)固定比維持在48%左右，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較健全，長久來看，企業(yè)資本充分，企業(yè)長久償債能力良好。2盈利能力分析盈利能力即資產(chǎn)利用結(jié)果，反應(yīng)企業(yè)利用資金實(shí)現(xiàn)利潤能力。主要適用以下經(jīng)營凈利率=稅后凈收益/銷售收入經(jīng)營毛利率=毛利/銷售收入凈利潤率=凈利潤/凈銷售額凈資產(chǎn)收益率=稅后凈收益/資產(chǎn)總額本企業(yè)盈利能力分析企業(yè)近期盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)以下列圖：表3-3兗州煤業(yè)近期盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)匯報(bào)期-09-30-06-30-03-31-12-31經(jīng)營凈利率(%)19.744119.701718.761124.8191經(jīng)營毛利率(%)42.653843.700144.551948.3241凈利潤率(%)19.744119.701718.761124.8191凈資產(chǎn)收益率(%)10.997.183.0724.59從上面指標(biāo)能夠看出，企業(yè)經(jīng)營凈利率、經(jīng)營毛利率和凈利潤率在一年內(nèi)都較為穩(wěn)定，而凈資產(chǎn)收益率則在經(jīng)歷了年初大幅下滑之后穩(wěn)步回升，據(jù)估量應(yīng)該是受到了收購澳洲煤礦利好消息影響及在金融危機(jī)背景下國家出臺(tái)一系列加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和刺激能源行業(yè)建設(shè)政策影響。且伴隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各煤礦進(jìn)口國對于煤礦需求也將逐步恢復(fù)，拉升煤價(jià)，使本企業(yè)盈利能力深入提升。3現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量反應(yīng)了企業(yè)財(cái)務(wù)情況，財(cái)務(wù)情況越好，現(xiàn)金凈流量越多，所需資金越少。企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充分、穩(wěn)定，能支付到期全部債務(wù)，企業(yè)資金運(yùn)作有序，不確定性越少，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)資信越高。現(xiàn)金流量指標(biāo)數(shù)值以下表：表3-4兗州煤業(yè)現(xiàn)金流量匯報(bào)期-09-30-06-30-03-31-12-31主營收入現(xiàn)金含量(倍)1.17351.27311.1.1039凈利潤現(xiàn)金含量(倍)1.9271.90211.26481.1111現(xiàn)金流量分析：由表3-4中數(shù)據(jù)能夠看出,兗州煤業(yè)在今年下六個(gè)月凈利潤先進(jìn)含量(倍)有了較大上升，投資者應(yīng)該該對企業(yè)投資行為進(jìn)行關(guān)注，以關(guān)注現(xiàn)金流量不平穩(wěn)對企業(yè)業(yè)績造成影響。4技術(shù)分析1K線分析。K線分析是經(jīng)過分析K線圖或者K線組合來判斷買入和賣出股票時(shí)機(jī)。K線組合能夠是單根也能夠是多根，極少有超出5根。觀察了兗州煤業(yè)股票1月1日至12月14日K線圖，發(fā)覺出現(xiàn)錘形線7次，上吊線9次，鯨吞型3次，孕育型2次，穿刺線2次，烏云壓頂3次，三白兵1次，三烏鴉1次。在這出現(xiàn)29次K線組合之中，假如按K線理論對買入或賣出時(shí)機(jī)進(jìn)行判斷，那么判斷正確有21次，錯(cuò)誤8次，正確率達(dá)成72.4%。下面舉幾個(gè)詳細(xì)事例說明情況。圖4-1如圖4-1可知，兗州煤業(yè)股票K線圖中出現(xiàn)了經(jīng)典熊市鯨吞型組合：①它出現(xiàn)在上升趨勢中；②15日實(shí)體完全包含了14日實(shí)體；③14日K線為小陽線實(shí)體，反應(yīng)上升趨勢；④15日實(shí)體與14日實(shí)體相反。依照K線理論，這是下跌信號(hào)。實(shí)際情況恰好證實(shí)了這一點(diǎn)——7月15日后，兗州煤業(yè)果然發(fā)生了大幅下跌。圖4-2如圖4-2可知，兗州煤業(yè)股票K線圖中出現(xiàn)了“烏云壓頂”組合：①14日是處于上升趨勢中長陽線；②15日是開盤高于14日最高點(diǎn)陰線；③15日陰線收盤價(jià)低于14日陽線實(shí)體中部。依照K線理論，在這么情況之下，多頭不得不重新考慮自己投資策略，顯著趨勢反向已經(jīng)發(fā)生。實(shí)際情況也證實(shí)了這一判斷，15日后兗州煤業(yè)股票果真出現(xiàn)了下跌。圖4-3如圖4-3所表示，兗州煤業(yè)股票K線圖中出現(xiàn)了“上吊線”，這時(shí)股票反轉(zhuǎn)下跌信號(hào)。然而，9日以后，兗州煤業(yè)股票依然繼續(xù)走高，K線理論在此失效。在實(shí)際利用K線理論對兗州煤業(yè)股票進(jìn)行分析過程中體會(huì)到，K線理論作為一個(gè)技術(shù)分析理論，并沒有多少科學(xué)依據(jù)，而主要是靠經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，而且“以成敗論英雄”，所以它可靠性不夠。假如僅從K線理論角度對兗州煤業(yè)股票走向作出判斷，持看跌態(tài)度。因?yàn)槌霈F(xiàn)了經(jīng)典“上吊線”，這時(shí)下