保險行業(yè)2021年報綜述暨2022一季報前瞻財險龍頭競爭力提升

保險行業(yè)2021年報綜述暨2022一季報前瞻-財險龍頭競爭力提升1.業(yè)績概覽：新單增速放緩，NBV下滑1.1除平安外凈利潤均實現(xiàn)正增長，ROE小幅下滑投資端驅(qū)動各家險企利潤增長，平安因計提華夏幸福減值損失而導(dǎo)致利潤下滑。21年5家A股險企合計實現(xiàn)歸母凈利潤2160億元，同比下滑14%。平安、國壽、太保、新華和人保分別同比-29%、+1%、+9%、+5%和+8%至1016、509、268、149和216億元。2021年5家A股險企平均ROE為12.1%，同比下滑1.9pct。平安、國壽、太保、新華、人保ROE為12.9%(-7.0pct)、11.0%(-0.8pct)、12.1%(-0.3pct)、14.2%(-1.1pct)和10.3%(-0.1pct)。1.2準(zhǔn)備金計提：750日收益率曲線下行影響稅前利潤五家上市險企合計補提準(zhǔn)備金稅前利潤930億元，占稅前利潤比例達(dá)34%。十年期國債收益率21年末收于2.78%，全年下降0.37pct；年末750天移動平均值3.05%，全年下降0.20pct，致使各公司壽險及長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金計提增加。2021年，平安、國壽、太保、新華、人保會計估計變更占稅前利潤的比例分別為16%、76%、47%、77%和15%。1.3剩余邊際：新單增速放緩?fù)侠凼Ｓ噙呺H增長近三年新單增速放緩?fù)侠凼Ｓ噙呺H增長，上市險企21年末合計剩余邊際較上年-1.1%，整體法下期末剩余邊際占壽險及長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金比例為30.6%，同比-4.7pct。截至21年末剩余邊際余額：平安、國壽、太保、新華分別較上年末-2.0%、-0.2%、-0.8%、-0.5%至9407、8354、3483、2260億元，增速較去年同期降低-6.6pct、-9.2pct、-7.3pct、-6.4pct。期末剩余邊際占壽險及長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金比例：平安43%、國壽25%、太保28%、新華26%，分別同比下滑-6.7pct、-3.8pct、-3.9pct、-4.0pct。1.4NBV繼續(xù)承壓，EV保持增長但增速放緩受制于新單銷售低迷及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，2021年上市險企NBV均負(fù)增長；

EV均保持增長但增速普遍放緩，主要受NBV下滑影響。平安、國壽、太保、新華、人保全年NBV增速分別為-24%、-23%、-25%、-35%、-35%。5家A股險企年末合計內(nèi)含價值3.5萬億元，同比+8.3%，各家增速區(qū)間+5.1%~+12.2%。上市險企21年NBV貢獻(xiàn)EV增速在2.3%~3.7%不等，同比下滑1.0~1.8pct不等。1.5分紅率：A股險企平均約33%，太保下滑較明顯5家A股險企21年現(xiàn)金分紅率平均約33.0%（2020年36.1%），太保分紅率下滑明顯。2021年分紅率由高至低分別為國壽（36.1%）、太保（35.9%）、人保（33.5%）、新華

（30.1%）、平安（29.2%）。平安基于營運利潤穩(wěn)健增長21年度擬每股分紅2.38元，同比+8%，分紅比例（按歸母營運利潤）約29.2%，同比提升0.5pct。太保因集團(tuán)戰(zhàn)略布局及資本運用需求，疊加2020年周年特別股息的高基數(shù)背景，分紅率下滑明顯，21年分紅率同比下降15pct，但仍維持在行業(yè)平均以上水平。2.壽險：負(fù)債端延續(xù)低迷，人力規(guī)模下滑2.1總保費增速放緩，新單表現(xiàn)分化國內(nèi)外疫情反復(fù)致經(jīng)濟(jì)不確定性增強，居民人均收入增速放緩下需求疲弱，疊加代理人脫落，導(dǎo)致壽險總保費增速放緩。2021年上市險企壽險合計實現(xiàn)原保費1.62萬億元，同比-0.3%。其中平安、國壽、太保、新華、人保壽險總保費分別為4903、6200、2096、1635、1327億元，同比增速分別為-4%、+1%、+1%、+2%、+3%。新單銷售仍延續(xù)低迷態(tài)勢，各險企表現(xiàn)分化，其中太保、新華、人保2021年新單實現(xiàn)正增長，分別同比+5.6%、+0.1%、+0.7%；國壽、平安分別同比-9.3%、-4.8%。2.2個險渠道承壓但仍為保費主要貢獻(xiàn)傳統(tǒng)保險產(chǎn)品與代理人銷售模式跟當(dāng)前投保人對專業(yè)化服務(wù)的需求不匹配，導(dǎo)致個險渠道面臨瓶頸，上市險企個險渠道承壓。平安、人壽、太保、新華、人保個險期繳新單保費同比-5.3%、-17.4%、+11.7%、-4.5%、-38.6%，個險新單同比-5.9%、-15.2%、-0.2%、-12.3%、-18.3%。銀保渠道方面，太保因落實價值銀保戰(zhàn)略，增幅最高達(dá)331%。個險渠道仍為主要發(fā)力點，21年國壽、平安、太保、新華個險渠道保費占比分別達(dá)82.4%、81.1%、89.1%和73.3%。2.3業(yè)務(wù)質(zhì)量下滑，拖累繼續(xù)率及退保率繼續(xù)率方面，受到代理人規(guī)模減少和新冠疫情下居民收入不穩(wěn)定影響，上市險企繼續(xù)率下滑。21年末，平安、國壽、太保、新華、人保壽13個月保單繼續(xù)率分別同比+0.8pct、-5.2pct、-5.4pct、-6.2pct、-10.2pct；25個月保單繼續(xù)率分別同比-2.8pct、-1.3pct、-6.4pct、-1.1pct、-6.4pct。退保率方面，除人保外上市險企退保率普遍有所上升，其中，平安、太保、新華均上升0.5pct。2.4NBV增長承壓，價值率有所下滑行業(yè)保費持續(xù)承壓，上市險企NBV增速明顯下滑，疫情以來需求整體進(jìn)一步萎縮。新單保費與新業(yè)務(wù)價值率均承壓。平安、國壽、太保、新華、人保壽險2021全年NBV同比-24%、-23%、-25%、-35%、-35%。從趨勢上看2H21同比2H20的下滑幅度較1H21同比1H20的下滑幅度更大。保障型產(chǎn)品增速仍受疫情影響有所放緩，各公司新業(yè)務(wù)價值率均持續(xù)下滑，平安、國壽、太保、新華、人保壽險21年NBVMargin分別為27.8%、25.5%、23.5%、12.8%、6.6%。2.5代理人整體規(guī)模下滑，人均產(chǎn)能有所提升上市險企代理人數(shù)量顯著下滑，一方面受到疫情影響，代理人展業(yè)困難收入下降，導(dǎo)致隊伍流失；另一方面各保險公司壽險渠道轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，主動清虛，提升隊伍質(zhì)態(tài)。5家A股上市險企21年末壽險代理人規(guī)模合計255萬人，同比減少39%。其中，平安、國壽、太保、新華、人保的代理人數(shù)量較年初分別減少42萬、56萬、22萬、22萬，同比-41%、-40%、-30%、-36%、-55%；較近5年末高點值分別-58%、-56%、-40