新能源電池行業(yè)4季度投資策略

電池材料行業(yè)2021四季度投資策略DocVariable行業(yè)評級優(yōu)于大勢維持評級產(chǎn)業(yè)部門/行業(yè)發(fā)布時(shí)間：DocVariable"報(bào)告完成日期(D)"2021年9月20日投資要點(diǎn)：自2021年9月至今，新能源電池板塊一直是市場關(guān)注的熱點(diǎn)之一。在近兩年的時(shí)間內(nèi)，電池板塊的運(yùn)行明顯經(jīng)歷了爆發(fā)、盤整、再度走強(qiáng)三個(gè)階段?？梢灶A(yù)見，在今后的10年甚至20年內(nèi)，電池行業(yè)都將是最值得關(guān)注的領(lǐng)域之一。從具體的表現(xiàn)看，由于鋰資源板塊兼具資源和電池材料兩種屬性，加之近期國內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能的釋放不夠順暢，因而最受追捧。目前板塊中大局部樣本的2021年預(yù)測市盈率水平均超過了100倍，PB的平均水平也高達(dá)10倍左右。對于該板塊，雖然長期投資價(jià)值需要關(guān)注，但短期更應(yīng)注意的是個(gè)股的階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。拋開成飛集成和德賽電池兩家市場表現(xiàn)最為搶眼的公司，鋰電池板塊的PE和PB的平均水平分別在46.64倍、5.6倍左右，與目前中小板的44倍和5.5倍的PE、PB水平相比擬而言并不算太過。市場對整個(gè)電池板塊還比擬理智。電池板塊每一輪行情的啟動(dòng)幾乎都和新能源汽車領(lǐng)域出臺的政策相關(guān)。年內(nèi)最值得期待的是新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃電和電動(dòng)汽車科技開展“十二五〞專項(xiàng)規(guī)劃等幾個(gè)關(guān)乎未來新能源汽車開展進(jìn)程和方向的重量級政策的出臺。屆時(shí)帶來的可能不僅僅是板塊的交易性時(shí)機(jī)！二次電池除了在新能源汽車領(lǐng)域內(nèi)的開展情況值得關(guān)注外，在儲能領(lǐng)域的應(yīng)用也不可小視。此外，超級電容、鈉硫電池、飛輪電池等新產(chǎn)品的興起都有可能帶來投資時(shí)機(jī)。動(dòng)力電池板塊已經(jīng)到了從概念炒作為主作的階段進(jìn)入到深入挖掘價(jià)值的階段，即尋找那些真正具有核心競爭力，能伴著行業(yè)的成長而最可能有爆發(fā)性成長的公司。通過研究，我們認(rèn)為杉杉股份、新宙邦和江蘇國泰等幾個(gè)公司值得重點(diǎn)關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)：新能源汽車的巨大成長空間并不能保證其開展進(jìn)程的一帆風(fēng)順和相關(guān)公司業(yè)績的必然提升；中小板的估值中樞下移風(fēng)險(xiǎn)。MACROBUTTON股票市場表現(xiàn)圖走勢圖MacroButton子行業(yè)評級子行業(yè)評級鋰電池優(yōu)于大勢鎳氫電池同步大勢超級電容優(yōu)于大勢MacroButton重要公司評級重要公司評級杉杉股份謹(jǐn)慎推薦新宙邦謹(jǐn)慎推薦江蘇國泰謹(jǐn)慎推薦中信國安謹(jǐn)慎推薦中矩高新謹(jǐn)慎推薦天齊鋰業(yè)中性分析師:DocVariable"作者"潘喜峰執(zhí)業(yè)證書編號：S0550108121436TEL:DocVariable(8621)63367000-269FAX:DocVariable(8621)63373209Email:DocVariable電子信箱地址:DocVariable公司地址上海市延安東路45號20樓郵編:DocVariable200002一、熱點(diǎn)持續(xù)出現(xiàn)，表現(xiàn)整體強(qiáng)于大盤自2021年9月至今，新能源電池板塊一直是市場關(guān)注的熱點(diǎn)。由于電池板塊的活潑始于巴菲特參股比亞迪，因此我們對電池板塊的考察始點(diǎn)定在2008年9月26日。在近兩年的時(shí)間內(nèi)，電池板塊的運(yùn)行明顯經(jīng)歷了爆發(fā)、盤整、再度走強(qiáng)三個(gè)階段。2021年，電池板塊在年初的表現(xiàn)根本于大盤同步，3月中旬，在國家對私人購置新能源汽車試點(diǎn)財(cái)政補(bǔ)助政策的預(yù)期下有所走強(qiáng)，此后又步入調(diào)整。7月份以后，在成飛集成、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等“新鮮血液〞相繼參加后，板塊的熱度明顯再度提高，表現(xiàn)也明顯超過了上證指數(shù)。近期，電池板塊又明顯進(jìn)入了階段性調(diào)整的狀態(tài)。圖1.1近兩年來電池板塊的整體表現(xiàn)資料來源：東北證券上海證券研究咨詢分公司圖1.22021年以來電池板塊的整體表現(xiàn)資料來源：東北證券上海證券研究咨詢分公司由于電池板塊是由鋰電池、鎳氫電池、燃料電池、超級電容和鈉硫電池等眾多子板塊組成，涉及正負(fù)極材料、電解液、電池、鋰資源、稀土和鎳資源等眾多領(lǐng)域，單單從整個(gè)電池指數(shù)的表現(xiàn)來考察電池板塊的變化還過于籠統(tǒng)，不能反映電池板塊的結(jié)構(gòu)分化情況。因此下面將詳細(xì)考察電池板塊各子板塊的運(yùn)行情況。二、鋰電板塊：表現(xiàn)最好的電池板塊，但結(jié)構(gòu)分化明顯2.1電池及電池材料板塊漲多跌少2021年以來，鋰電池板塊仍然是動(dòng)力電池大板塊中最受關(guān)注的焦點(diǎn)。從鋰電池指數(shù)的表現(xiàn)來看，在4月末到達(dá)階段高點(diǎn)之后，明顯經(jīng)歷了一波較深幅度的調(diào)整。7月5日，上證指數(shù)企穩(wěn)，上市公司成飛集成發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金不超過10.2億元進(jìn)軍鋰動(dòng)力電池行業(yè)。此后，在成飛集成的帶動(dòng)下，鋰電池個(gè)股走出了一波明顯的上升行情，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于大盤。圖2.12021年以來鋰電池板塊的表現(xiàn)資料來源：東北證券上海證券研究咨詢分公司就個(gè)股的漲跌幅來看，“鋰電新貴〞成飛集成和德賽電池截止到2010年9月20日收盤的年度漲幅分別高達(dá)305.72%、177.46%，而在我們年初發(fā)布的“新材料行業(yè)2021年度投資策略〞中建議重點(diǎn)關(guān)注的電解液龍頭江蘇國泰也有64.27%的漲幅。與上述公司的風(fēng)光相比，鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈上的另外三家重要公司，杉杉股份、中國寶安和中信國安的表現(xiàn)中規(guī)中矩，并不強(qiáng)勢。仔細(xì)分析鋰電板塊個(gè)股的實(shí)際情況就會(huì)發(fā)現(xiàn)，整個(gè)板塊的“喜新厭舊〞特征明顯，市場對板塊的新進(jìn)入者或“舊瓶又有新酒〞的公司明顯更為青睞。因此我們認(rèn)為上述新參加者的股價(jià)上漲更多的是由于補(bǔ)漲從估值的角度看，目前整個(gè)中小板的市盈率水平在44倍左右。如果不考慮成飛集成，鋰電池板塊的市盈率平均水平在46.64倍左右，相對整個(gè)中小板來說并不離譜。從PB的角度看，整個(gè)中小板的PB為5.5倍左右。如果不考慮成飛集成和德賽電池的話，鋰電池概念股的整體PB水平也在5.6倍左右。上市公司杉杉股份的PB甚至只有2.79倍。因此我們認(rèn)為市場對于鋰電池概念股總體來說還是比擬理智。表1鋰電池板塊相關(guān)上市公司及重要指標(biāo)證券代碼證券簡稱總股本

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〔%〕PB〔最新〕2021PE〔最新預(yù)測)收盤價(jià)

〔2010-09-20〕002190.SZ成飛集成2.06305.72-8.7615.15158.2739.60000049.SZ德賽電池1.37177.46-14.2329.5454.5229.66002056.SZ橫店東磁4.11108.780.105.0343.4330.73000973.SZ佛塑股份6.1370.48-3.467.8472.4615.36002139.SZ拓邦股份1.6866.980.4110.4050.6622.22002091.SZ江蘇國泰3.0064.27-10.6010.3644.6628.50002407.SZ多氟多1.0754.3713.914.5765.2757.75600884.SH杉杉股份4.1121.52-1.832.7925.7320.40600273.SH華芳紡織3.154.55-9.375.5035.5314.02000009.SZ中國寶安10.913.751.435.5724.0011.36600078.SH澄星股份6.513.541.263.7437.178.87300037.SZ新宙邦1.07-2.46-11.654.6448.2940.71000839.SZ中信國安15.68-4.58-2.483.7747.2513.79600110.SH中科英華11.50-5.21-5.653.957.01300073.SZ當(dāng)升科技0.80-22.95-15.244.6857.3448.22算術(shù)平均7.8354.61平均〔不含成飛集成〕7.3146.64資料來源：Wind、東北證券上海證券研究咨詢分公司2.2市場對鋰資源的認(rèn)可度更高由于鋰資源作為電池材料的上游，兼具資源和電池材料兩種屬性，因此我們把相關(guān)的重點(diǎn)股票整理出來，獨(dú)成碳酸鋰板塊，并編制了碳酸鋰指數(shù)。碳酸鋰指數(shù)的運(yùn)行態(tài)勢和鋰電池板塊的運(yùn)行態(tài)勢根本相同。但通過仔細(xì)考察板塊內(nèi)個(gè)股的年度漲跌幅和估值水平就可以發(fā)現(xiàn)，板塊中大局部樣本的PE水平超過了100倍，PB平均水平到達(dá)10倍左右。由此可見市場對鋰資源板塊更為追捧。近期國內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能的釋放不暢應(yīng)該是板塊受到追捧的主要原因。目前板塊的長期投資價(jià)值雖然值得持續(xù)關(guān)注，但短期更應(yīng)注意的是個(gè)股的階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。圖2.32021年以來碳酸鋰板塊的整體表現(xiàn)資料來源：東北證券上海證券研究咨詢分公司表2碳酸鋰板塊相關(guān)上市公司及重要指標(biāo)證券代碼證券簡稱總股本

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〔%〕PB〔最新〕2021PE〔最新預(yù)測)收盤價(jià)

〔2010-09002192.SZ路翔股份1.2172.849.0518.91108.0837.73000541.SZ佛山照明9.7968.78-5.536.6863.9917.25000762.SZ西藏礦業(yè)2.7661.78-1.0716.00162.2635.98002460.SZ贛鋒鋰業(yè)1.00-4.51-17.298.18127.8156.53000839.SZ中信國安15.68-4.58-2.483.7747.2513.79002466.SZ天齊鋰業(yè)0.98-20.75-20.756.91136.2565.82算術(shù)平均10.07107.61資料來源：Wind、東北證券上海證券研究咨詢分公司三、鎳氫電池板塊走勢仍然偏弱從指數(shù)的走勢上看，鎳氫電池指數(shù)雖然比上證指數(shù)要略強(qiáng)，但是相對鋰電池板塊來講那么明顯偏弱。板塊中的科力遠(yuǎn)和中矩高新等公司今年以來的股價(jià)表現(xiàn)一般。由于鋰電池的市場前景更被看好，同時(shí)新能源汽車市場也還未真正啟動(dòng)，鎳氫電池板塊的弱勢可以理解。由于今后5到10年的時(shí)間段內(nèi)，混合動(dòng)力車仍然是新能源汽車的重要開展方向之一，鎳氫電池仍有市場空間。鎳氫電池股的弱勢可能孕育時(shí)機(jī)，板塊的投資價(jià)值仍然值得關(guān)注。圖3.1近兩年來鎳氫電池板塊的表現(xiàn)資料來源：東北證券上海證券研究咨詢分公司表3鎳氫電池板塊相關(guān)上市公司及重要指標(biāo)證券代碼證券簡稱總股本

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〔%〕PB〔最新〕2021PE〔最新預(yù)測)收盤價(jià)

〔2010-09-20〕002021.SZ凱恩股份1.9533.8013.117.4331.7916.39600872.SH中炬高新7.97-13.16-4.644.0043.088.22600478.SH科力遠(yuǎn)2.86-3.73-6.497.2972.1116.29算術(shù)平均6.2448.99資料來源：Wind、東北證券上海證券研究咨詢分公司鎳氫電池原材料板塊的表現(xiàn)搶眼，板塊中的包鋼稀土、廈門鎢業(yè)的階段漲幅都十分巨大。由于近期，該板塊的強(qiáng)勢上漲并不完全和電池概念相關(guān)，因此對該板塊的上漲仍需區(qū)別對待。圖3.22021年以來鎳氫電池原材料板塊的表現(xiàn)資料來源：東北證券上海證券研究咨詢分公司表4鎳氫電池原材料板塊相關(guān)上市公司及重要指標(biāo)證券代碼證券簡稱總股本

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〔%〕PB〔最新〕2021PE〔最新預(yù)測)收盤價(jià)

〔2010-09-20〕600111.SH包鋼稀土8.07129.669.7025.2570.1762.90600549.SH廈門鎢業(yè)6.8260.30-4.328.5662.5430.12600390.SH金瑞科技1.617.044.004.5585.6915.87600432.SH吉恩鎳業(yè)8.11-24.38-1.825.0555.3522.13算術(shù)平均10.8568.44資料來源：Wind、東北證券上海證券研究咨詢分公司四、超級電容超級電容器是基于電容器儲能原理來實(shí)現(xiàn)充放電功能的一種新型儲能元件。由于在充放電過程中不存在電化學(xué)反響，因而不存在基于電化學(xué)原理儲能所帶來的問題。超級電容器與化學(xué)電池相比主要有以下優(yōu)點(diǎn)：(1)具有非常高的功率密度，能量密度低，適合功率型應(yīng)用，以及搭配能量型電池使用。(2)充電速度快，最多幾分鐘即可。(3)使用壽命長，至少50000次循環(huán)以上。(4)低溫性能優(yōu)越。(5)超級電容器使用的材料平安、無毒、環(huán)保，并且免維護(hù)?；谏鲜鎏匦?，超級電容特別適合功率型應(yīng)用場合，可以大電流脈沖輸出，并且可以搭配能量型電池，起到倍增器的作用。未來超級電容器也將在包括新能源汽車領(lǐng)域、節(jié)能減排領(lǐng)域、智能電網(wǎng)內(nèi)短時(shí)儲能調(diào)峰等新興領(lǐng)域大顯身手。國內(nèi)上市公司中，與超級電容器概念相關(guān)的公司不多，主要有深圳惠程、新宙邦、法拉電子、銅峰電子等幾家公司值得重點(diǎn)關(guān)注。圖4.1超級電容的應(yīng)用HEV低溫啟動(dòng)能量回收儲能系統(tǒng)電信基站資料來源：中國鋰電平臺圖4.22021年以來超級電容板塊的表現(xiàn)資料來源：東北證券上海證券研究咨詢分公司表5超級電容板塊相關(guān)上市公司及重要指標(biāo)證券代碼證券簡稱總股本

〔億股〕年漲跌幅〔%〕月漲跌幅

〔%〕PB〔最新〕2021PE〔最新預(yù)測)收盤價(jià)

〔2010-09-20〕600563.SH法拉電子2.2566.29-9.125.8029.7126.90002168.SZ深圳惠程333.40-7.5210.4563.4918.08600237.SH銅峰電子48.52-5.214.45180.667.64300037.SZ新宙邦1.07-2.46-11.654.6448.2940.71算術(shù)平均6.3380.54資料來源：Wind、東北證券上海證券研究咨詢分公司五、鈉硫電池：期待產(chǎn)業(yè)化加速鈉硫電池是我們近一段時(shí)間內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注的一類新型二次電池。鈉硫電池是一種高溫可充電電池，工作溫度在300℃左右。一般二次電池的正負(fù)極是固體，之間是液體電解質(zhì)和聚合物隔膜，而鈉硫電池那么恰恰相反，其負(fù)極活性物質(zhì)為熔融態(tài)的金屬鈉，正極活性物質(zhì)為熔融態(tài)的單質(zhì)硫，正負(fù)極之間采用陶瓷固體電解質(zhì)。鈉硫電池具有高比能量、高比功率、無自放電、循環(huán)次數(shù)多等一系列優(yōu)點(diǎn)，這些特點(diǎn)幾乎都符合電網(wǎng)儲能電池的要求，雖然其工作溫度高，但是隨著真空保溫技術(shù)的運(yùn)用，其作為固定使用的儲能電池已無大礙。圖5.1鈉硫電池示意圖Na陽極Na陽極S陰極－Al2O3電解質(zhì)不銹鋼外殼資料來源：東北證券上海證券研究咨詢分公司目前電網(wǎng)儲能調(diào)峰的方式很多，典型的有蓄水站儲能，壓縮空氣儲能、各種電池儲能、飛輪以及超級電容器儲能等。各種儲能中，蓄水儲能等偏重于長時(shí)間間隔的儲能調(diào)峰，可以長時(shí)間儲蓄能量，需要時(shí)再釋放。蓄水儲能的的弱點(diǎn)是能量轉(zhuǎn)化效率不高、需要將蓄能建筑、對地理?xiàng)l件要求高。飛輪儲能及超級電容器等儲能偏重短時(shí)儲能調(diào)峰，其保持能量能力不強(qiáng)，但輸出功率大，本身也可方便而無磨損地隨時(shí)儲能、隨時(shí)調(diào)峰。而電池類的儲能方式那么偏重中等時(shí)間間隔的儲能調(diào)峰，其本身具有一定的保持能量的能力，但循環(huán)使用次數(shù)只是千次級，并不適合頻繁短時(shí)儲能調(diào)峰。對于鈉硫電池來說，由于其高比能量、高比功率、幾乎無自放電、循環(huán)次數(shù)多，既可充當(dāng)中等時(shí)間間隔的儲能調(diào)峰，也可用于長時(shí)間間隔儲能調(diào)峰，偶爾也能類似超級電容器，做短時(shí)調(diào)峰使用，并且對空間要求比蓄水儲能、壓縮空氣儲能等低很多，便于配置。因此暫不考慮本錢因素的話，鈉硫電池是電網(wǎng)中電池類儲能的最正確選擇。表6各種電網(wǎng)儲能方式的比擬儲能技術(shù)優(yōu)勢劣勢蓄水儲能高容量、低本錢場地要求高壓縮空氣儲能高容量、低本錢需要特殊場地和氣體燃料鈉硫電池高的能量和功率密度，高效率，電池循環(huán)壽命長制造本錢高，工作溫度300°鋰離子電池高的能量和功率密度，高效率，電池循環(huán)壽命較長制造本錢高，需要特殊的充電電路鎳鎘電池高的能量和功率密度壽命短鉛酸電池低價(jià)格深充時(shí)壽命短液硫電池高容量能量密度低金屬/空氣電池極高的能量密度充電困難飛輪儲能高效率低能量密度超導(dǎo)儲能高效率能量密度低、制造本錢高超級電容器高效率、長壽命能量密度低資料來源：中科院上海硅酸鹽研究所，東北證券上海證券研究咨詢分公司鈉硫電池在國外電網(wǎng)儲能中已有一些應(yīng)用，而國內(nèi)在鈉硫電池的研發(fā)上也已經(jīng)取得了突破性進(jìn)展。中國科學(xué)院上海硅酸鹽研究所經(jīng)過多年的努力，在大容量鈉硫儲能電池的研制方面獲得了重要突破，成功研制出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的容量為650Ah的鈉硫儲能單體電池，使我國成為繼日本之后世界上第二個(gè)掌握大容量鈉硫單體電池核心技術(shù)的國家。據(jù)悉，中科院上海硅酸鹽研究所與上海電力、上海電氣已經(jīng)簽署了?關(guān)于推進(jìn)鈉硫電池產(chǎn)業(yè)化的合作意向書?，今后從鈉硫電池的研發(fā)、生產(chǎn)到應(yīng)用，三家單位將集成社會(huì)優(yōu)質(zhì)資源，創(chuàng)新管理模式，有力地推進(jìn)鈉硫儲能電池向產(chǎn)品化、實(shí)用化開展?？梢灶A(yù)見在不久的將來，鈉硫電池必將成為儲能領(lǐng)域中的“明星成員〞，而其給資本市場帶來的投資時(shí)機(jī)也十分值得關(guān)注。目前我們建議重點(diǎn)關(guān)注金屬鈉產(chǎn)品的龍頭企業(yè)蘭太實(shí)業(yè)。六、政策仍可預(yù)期目前國家已經(jīng)把培育新興產(chǎn)業(yè)作為提高國家競爭力的重大戰(zhàn)略，我們也應(yīng)該從戰(zhàn)略的高度來認(rèn)識新能源汽車產(chǎn)業(yè)的開展。我們認(rèn)為市場對電池板塊的理智主要是因?yàn)槲覈履茉雌嚨拈_展進(jìn)程還不夠十分清晰。但是下面幾個(gè)將要出臺的政策很可能給出較為清晰新能源汽車開展路線圖。這幾個(gè)值得期待的政策分別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃電和動(dòng)汽車科技開展“十二五〞專項(xiàng)規(guī)劃。在2010年9月4日舉行的“2021中國汽車產(chǎn)業(yè)開展國際論壇〞上，全國政協(xié)副主席、科技部部長萬鋼透露，?電動(dòng)汽車科技開展“十二五〞專項(xiàng)規(guī)劃?(以下簡稱?規(guī)劃?)草案已經(jīng)擬定，將進(jìn)一步加大對電動(dòng)汽車科技研發(fā)的投入，繼續(xù)支撐和引領(lǐng)中國電動(dòng)汽車的開展，抓住未來5至10年的機(jī)遇，使中國成為節(jié)能與新能源汽車強(qiáng)國。萬鋼還就新能源汽車的技術(shù)開展路線問題給出了明晰表述：“在未來5到10年中，混合動(dòng)力汽車將成為傳統(tǒng)汽車節(jié)能技術(shù)改造、升級換代的主要方向；純電動(dòng)，包括插電式電動(dòng)汽車將成為近期開展戰(zhàn)略的主流；燃料電池