新三板互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)系列研究報(bào)告之二海外移動(dòng)出海正當(dāng)時(shí)

胡新胡究雅麗板：研件：究

聯(lián)互聯(lián)聯(lián)

（83371： 圖4：國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷 表3：IOS暢銷榜游戲TOP10列表 表4：歐洲IOS暢銷榜游戲TOP10列表 表5：中國IOS暢銷榜游戲TOP10列表 表10：各地區(qū)applestore&y非游戲類應(yīng)用量（按公司 表15：飛揚(yáng)預(yù) 201510%以下，國內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)逐步進(jìn)聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)具有更為龐大用戶基礎(chǔ)，同時(shí)applestore等全球性分發(fā)極的相似性，并以游戲產(chǎn)業(yè)為例，我們對(duì)影響全球互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)要素進(jìn)行了總結(jié)歸納，并發(fā)現(xiàn)針對(duì)同一互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的相同發(fā)展階段，驅(qū)動(dòng)要素在不同海外移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)發(fā)展階段、驅(qū)動(dòng)因素、全球化可行性等因素展開分析。借助實(shí)現(xiàn)快速演進(jìn)，新的互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)、成長和更迭。通過對(duì)全球典型市場(chǎng)、中圖圖 驅(qū)動(dòng)全球互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要素是否也一致。借助對(duì)國內(nèi)典型互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)產(chǎn)業(yè)底層基礎(chǔ)環(huán)境。主要包括硬件、網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)業(yè)政策等基礎(chǔ)設(shè)施，PC的大規(guī)模普及以及寬帶設(shè)施的持續(xù)改善直接帶來PC游戲市場(chǎng)的繁榮，而智能、4G網(wǎng)絡(luò)的普及商業(yè)模式。2006年免費(fèi)模式的開啟迅速打開產(chǎn)業(yè)的獲利空間，隨后聯(lián) 其他港臺(tái)

韓國歐洲 市場(chǎng)增速：2015市場(chǎng)增速：2015； 市場(chǎng)增速：2015Gungho、COLOPL借助市場(chǎng)增速：2015 們以移動(dòng)數(shù)據(jù)流量為間接觀測(cè)指標(biāo)，CISCO預(yù)計(jì)到2019年，全球移動(dòng)數(shù)據(jù)流量將達(dá)到 3210

50.9% y、applestore等應(yīng)用分發(fā)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球覆蓋， AppleApplestore20億10億16.5107.6 3.12.18Kakaota 0.5 西歐等發(fā)達(dá)地區(qū)的智能用戶規(guī)模已經(jīng)基本趨于平穩(wěn)，亞太、拉美及其他地區(qū)新興市場(chǎng)已經(jīng)成為主要的增長區(qū)域。以市場(chǎng)為例，2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模同比增長超過等發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，而、拉美等新興市場(chǎng)仍處于快速發(fā)展階段。 圖圖 0

2015年全球移動(dòng)游戲用戶在基礎(chǔ)物理屬性方面基本一致，中青年仍構(gòu)成移動(dòng)游戲現(xiàn)為、歐洲地區(qū)用戶更偏好休閑類游戲，消除、類游戲一般有著良好的市商業(yè)模式：全球市場(chǎng)殊途同歸appannieapplestore全球市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，2013年免費(fèi)類應(yīng)用的收入貢獻(xiàn)占比高達(dá)92%。13：applestore全球采用不同商業(yè)模式的應(yīng)用數(shù)量、收入結(jié)構(gòu) 表3：IOS暢銷榜游戲TOP10列表 GameofWar-FireClashofCandyCrush CandyCrushSoda BigFishBigFish Hay Boom HeartofVegas： CasinoSlots！ ProductModness Clashof CandyCrush GameofWar-Fire CandyCrushSoda 5Hay6Boom7FarmHeroes8ClashofELEX MARVELContestof ClashofELEX Happy Clashof PiratejellyButtonGames Clashof Heroes Hay Boom SieuAnh Giang弱點(diǎn)：市場(chǎng)跟隨者，基礎(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)域創(chuàng)新不足。BAT作為國內(nèi)最為成功的三家互聯(lián)優(yōu)勢(shì)：商業(yè)模式、運(yùn)營模式創(chuàng)新，用戶需求理解。2006年國內(nèi)企業(yè)提出網(wǎng)游免費(fèi)幾乎完全來自C幾乎完全來自C、 國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升。以游戲市場(chǎng)為例，2015年國內(nèi)自主研發(fā)游戲?qū)嵉漠a(chǎn)品全部是國內(nèi)。中國企業(yè)在移動(dòng)游戲領(lǐng)域的研發(fā)水平已經(jīng)達(dá)到全球領(lǐng)先水平。借助

00 112233445566778899源的融合對(duì)接，主要以騰訊、阿里巴巴、、360、飛揚(yáng)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)y非游戲類應(yīng)用2015年量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，獵豹移動(dòng)在全球多個(gè)地區(qū)位列top10，旗下獵 y非游戲類應(yīng)用量（按公司 1112223334studio445556667778889e99

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CleanMasterCMSecurity等基礎(chǔ)工具應(yīng)用實(shí)現(xiàn)海量用戶 騰訊：以資本為紐帶實(shí)現(xiàn)國內(nèi)、海源的有效銜接。相對(duì)于中小型公司直接進(jìn)入海外則傾向于和本土具有用戶資源的游戲商、用戶社區(qū)等合作，將騰訊自身的產(chǎn)品、內(nèi)容復(fù)制到上述地區(qū)，充分新興市場(chǎng)用戶增長紅利。 1 2

500 資料來源：公司公告，36氪，中信 Kakaota Epic Riot 14 14 1 CJ 5 90億 資料來源：公司公告，36氪，中信 騰訊借助資本連接本土企業(yè)，能有效繞過當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)準(zhǔn)入和政策。等成熟市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域用戶需求仍存在進(jìn)一步挖掘的可能，applestore、y、app的出現(xiàn)顯著降低移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的全球化門檻。我們看內(nèi)企業(yè)海外市場(chǎng)存在確定性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。為出?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)提供推廣等基礎(chǔ)服務(wù)的公司，推薦易點(diǎn)天下、匯量科技。飛揚(yáng)（834195：利潤1.13億元，其中海外市場(chǎng)收入占比超過35%。超市》按用戶規(guī)模長期位列騰訊平臺(tái)社交游戲第一位，2014年上線《戰(zhàn)艦》用戶數(shù)已超過1500（2）產(chǎn)品pipeline儲(chǔ)備充足，手游產(chǎn)品《戰(zhàn)艦》收入流水長期2014年榮登韓國AppleStore暢銷榜第7名，2015H1海外市場(chǎng)占公司整體收入達(dá)到30%（2外延擴(kuò)張方面，2016年公司收購韓國KOSDAQ上市企業(yè)COWONSYSTEMS元，維持“買入”。9卓易科技（83371：快速發(fā)展的軟硬移動(dòng)平臺(tái)公司概述：軟硬移動(dòng)平臺(tái)商。公司成立于2008年，從設(shè)計(jì)服務(wù)起步，目前OSAPP軟件預(yù)裝、分發(fā)、廣億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.20億元。公司業(yè)務(wù)：OS平臺(tái)+設(shè)計(jì)服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。卓易科技將OS平臺(tái)業(yè)務(wù)和設(shè)的戰(zhàn)略舉措和出色產(chǎn)品能力，搭載meOS移動(dòng)終端數(shù)量快速增長，目前該數(shù)字已躍用戶覆蓋率為10.6%，第五，和可可應(yīng)用商店基本持平，整體覆蓋用戶規(guī)模相當(dāng)于小發(fā)揮meOS和卓易市場(chǎng)在數(shù)據(jù)端、端、主、技術(shù)端優(yōu)勢(shì)，成為公司未來重要（1）國內(nèi)市場(chǎng)。通過將meOS拓展至智能、平板外硬件終端，以及和部分流量經(jīng)營能力較弱的二線品牌設(shè)備商展開合作等方式，擴(kuò)大用戶流量，并將Adroi打造成一站大利、俄羅斯、、及南美洲等國家和地區(qū)的幾十家廠商簽約，向其提供操作系統(tǒng)或軟硬件解決方案。風(fēng)險(xiǎn)因素?；赼ndroidOS平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司移動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，海外業(yè)同比增長19.83%，收入的大幅增長主要源于公司依托于meOS平臺(tái)的商業(yè)化提升，同易點(diǎn)天下（430270：全球領(lǐng)先的企業(yè)智能平全球領(lǐng)先的企業(yè)智能平臺(tái)。Yeahmobi是全球領(lǐng)先的大型移動(dòng)平臺(tái)之一，通過、技術(shù)、行業(yè)解決方案和金融服務(wù)為具有全球化需求的手游、移動(dòng)應(yīng)用、等行業(yè)（（fank通過SDK和API連接應(yīng)用開發(fā)者，構(gòu)建 （adnetwork（2）Y過接入網(wǎng)絡(luò)和平臺(tái)，實(shí)現(xiàn) 流量。2015年，公司通過借殼高曼重工成功登陸新三板，營業(yè)收入和凈利潤分別為1.27億和2325萬元。業(yè)進(jìn)入成熟期。國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，工具類、游戲類和類企業(yè)出海浪潮掀起。新興市場(chǎng)的快速崛起和中國企業(yè)出海浪潮成為海外移動(dòng)廣闊市場(chǎng)需求的驅(qū)動(dòng)力。2015年全到2018年規(guī)模將達(dá)到1666億。國外開放的數(shù)據(jù)資源和程序化自動(dòng)投放賦予移動(dòng)原生平臺(tái)，依靠自主研發(fā)的可以深度定制的原生投放引擎、智能場(chǎng)景理解與匹配引擎、跨平臺(tái)流量整合引擎、個(gè)性化重定向技術(shù)四大引擎，公司率先實(shí)現(xiàn)了通過智能原生SDK進(jìn)行原生形式的靈活裝配，開發(fā)者只需簡(jiǎn)單的調(diào)整就能夠滿足各種APP環(huán)境下移動(dòng)的深度原生化定制需求。端，公司對(duì)接、 、技術(shù)、行業(yè)方案、金融服務(wù)，四位一體打造全球toB生態(tài)圈。在移動(dòng)投放的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，yeahmobi致力于依托技術(shù)打造中國最大的企業(yè)智能平臺(tái)，專注為中行和比價(jià)工具業(yè)務(wù)，抓住移動(dòng)手游和的出海浪潮，為出海企業(yè)提供次的營時(shí)2015年對(duì)賭業(yè)績測(cè)算）分別為160X、64X和13X。公司當(dāng)前為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。----匯量科技（834299：海外移動(dòng)巨頭崛海外移動(dòng)數(shù)字服務(wù)商。匯量科技專注于海外市場(chǎng)的移動(dòng)數(shù)字和移動(dòng)網(wǎng)游海外發(fā) 搭建了涵蓋網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用內(nèi)網(wǎng)絡(luò)、社交網(wǎng)絡(luò)與搜索引擎、資源以及平臺(tái)與供給方平臺(tái)的多層次流量資源體系，為主提供海外移動(dòng)投放（2）業(yè)務(wù)二：海外移動(dòng)游戲平臺(tái)Vstargame。公司2014年推出了移動(dòng)網(wǎng)游海外平臺(tái)Vstargame，基潤分別為7.78億和4807萬元，較2014年大幅增長。 2015年，公司分別與 、奇虎360等都為公司長期合作的大客戶。技 為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)。（2）外延擴(kuò)張：2016年2月，匯量科技以不超過2500萬 的對(duì)價(jià)收購全球移動(dòng)原生平臺(tái)nativeX100%權(quán)益。NativeX于2000年成立于 主在移動(dòng)端提供創(chuàng)新的效果技術(shù)，是行 Vstargame游戲平臺(tái)在現(xiàn)金流、數(shù)據(jù)沉淀、流量等方面與業(yè)務(wù)形成協(xié)同。來的充沛現(xiàn)金流，極大助力Mobvista在全球的規(guī)模擴(kuò)張。時(shí)2015年對(duì)賭業(yè)績測(cè)算）分別為160X、64X和13X。公司當(dāng)前為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。----主要負(fù)責(zé)撰寫本的分析師在此：（i）本所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個(gè)人對(duì)標(biāo)的和級(jí)（另有說明的除外。標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。 條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信”。 新加坡：本在新加坡由CLSASingaporePteLimited（下稱“CLSASingapore”）分發(fā)，并僅向新加坡《及法》s.4A（1）定義下的“機(jī)構(gòu)投資者、認(rèn)可投資者及專業(yè)投資者”提供。上述任何投資者如希望交流或就所評(píng)論的任何進(jìn)行應(yīng)與CLSASingapore的新加坡金融管理局持牌代表進(jìn)行交流或通過后者進(jìn)行。如您屬于“認(rèn)可投資者或?qū)I(yè)投資者”，請(qǐng)注意，CLSASingapore與您的將豁免于新加新加坡：或規(guī)則要求對(duì)涉及的實(shí)際、潛在或預(yù)期的利益進(jìn)行必要的披露。須予披露的利益可依照相關(guān)要求在特定報(bào)告中獲得，詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)查看ht /disclosures/。該等披露內(nèi)容僅涵蓋CLSAgroup,CLSAAmericas及CA 中信、CreditAgricoleCorporate&InvestmentBank及/或其各自附屬機(jī)構(gòu)的情況。如投資者瀏覽上述時(shí)遇到任何或需要過往日期的披露 ofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下稱“CLSAAmericas”）除外）僅向符合《1934年法》下15a-6規(guī)則定義且分別與CSI-USA和CLSAAmericas進(jìn)行的“主要機(jī)構(gòu)投資者”分發(fā)。對(duì)身在的任何發(fā)送本將不被視為對(duì)中所評(píng)論的進(jìn)行的建議或?qū)χ兴d任何觀點(diǎn)的背書。任何從中信與CLSAgroupofcompanies獲得本的接收者如果希望在 應(yīng)當(dāng)分別聯(lián)系CSI-USA和CLSAAmericas。英國：本段“英國”受英國法律并依據(jù)英國法律解釋。本在英國須被歸為文件，它不按《英國金融行為管理手冊(cè)》所界定、旨在提升投資獨(dú)立性的法律要件而撰寫，亦不受任何在投資發(fā)布前進(jìn)行的限制。本在歐盟由CLSA（UK）發(fā)布，該公司由金融行為管理局并接受其管理。本針對(duì)《2000年金融服務(wù)和市場(chǎng)法2005年（金融推介）令》第19條所界定的在投資方面具有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的，且涉及到的任何投資活動(dòng)僅針對(duì)此類。若您不具備投資的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，依賴本的內(nèi)容。本