宏觀經(jīng)濟(jì)分析

理財(cái)規(guī)劃師培訓(xùn)宏觀經(jīng)濟(jì)分析金融基礎(chǔ)1宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的衡量總需求—總供給模型宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析經(jīng)濟(jì)周期研究產(chǎn)業(yè)政策行業(yè)分析2理財(cái)規(guī)劃師與宏觀經(jīng)濟(jì)分析——從一個(gè)實(shí)例開始實(shí)例研習(xí)：央行加息可能性分析

從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，加息的可能性大嗎？不同發(fā)行方式下，1.5萬億特別國債的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。加息？宏觀經(jīng)濟(jì)分析CPI投資水平信貸規(guī)?！?/p>

3一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的衡量GDP失業(yè)率價(jià)格指數(shù)4（一）GDP國內(nèi)生產(chǎn)總值(GrossDomesticproduct，GDP)一個(gè)國家在某一時(shí)期(通常為一年)內(nèi)所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值總和。5準(zhǔn)確理解GDP市場價(jià)值；最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值；一定時(shí)期產(chǎn)量的價(jià)值（流量而非存量）；市場活動(dòng)所導(dǎo)致的價(jià)值；GDP和GNP。6GDP的核算生產(chǎn)法收入法支出法7GDP核算——生產(chǎn)法核算方法：一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的全部物品和勞務(wù)的價(jià)值總和減去生產(chǎn)過程中所使用的中間產(chǎn)品的價(jià)值總和。即，可以通過計(jì)算增加價(jià)值來核算GDP。在加工產(chǎn)品的每一階段，只將該階段添加到產(chǎn)品上的價(jià)值算作GDP的一部分。增值之和一定等于最終產(chǎn)品的產(chǎn)值8實(shí)際操作方法9GDP核算——收入法收入法的基本思想：生產(chǎn)過程需要各類要素的投入，產(chǎn)出最終構(gòu)成各類生產(chǎn)要素的收入。一個(gè)簡單的例子：如果你雇傭朋友和租借廚房生產(chǎn)餡餅，你的要素投入就是朋友（勞動(dòng)）和廚房（資本），由此產(chǎn)出的餡餅?zāi)銜?huì)切一部分給朋友作為勞動(dòng)的報(bào)酬，一部分作為資本的報(bào)酬，一部分送給政府作為社會(huì)保障的報(bào)酬（也可視為勞動(dòng)的報(bào)酬），自己也可到一部分作為管理的報(bào)酬（勞動(dòng)）……10收入法思想核心因此必然有：產(chǎn)出＝各要素收入之和產(chǎn)出收入11GDP核算——支出法支出法的基本思想：所有的最終產(chǎn)品提供給市場，需求者購買最終產(chǎn)品會(huì)有等量的支出發(fā)生?？傊С觯ò促I主的身份）：居民消費(fèi)（C）、企業(yè)投資（I）、政府購買（G）、凈出口（X－M）。GDP＝C＋I(xiàn)＋G＋（X－M）消費(fèi)支出投資支出政府購買凈出口耐用品支出非耐用品支出勞務(wù)支出固定資產(chǎn)投資存貨投資政府購買商品和勞務(wù)出口減去進(jìn)口總需求12注意和思考：GDP＝C＋I(xiàn)＋G＋（X－M）計(jì)入總支出的G指的是政府購買而不是政府支出。政府支出包括政府購買、轉(zhuǎn)移支付、公債利息等；典型的轉(zhuǎn)移支付是社會(huì)保障和失業(yè)救濟(jì)金。為什么轉(zhuǎn)移支付不應(yīng)計(jì)入GDP，你知道嗎？在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，購買股票是投資嗎？13三種GDP核算方法的比較14GDP：數(shù)量與質(zhì)量一個(gè)諷刺性小故事成都的市政建設(shè)從“又快又好”到“又好又快”15（二）失業(yè)失業(yè)（unemployment）在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，失業(yè)是指符合工作條件、有工作愿望并且愿意接受現(xiàn)行工資的人沒有找到工作的情況。16失業(yè)的原因和類型摩擦性失業(yè)：在生產(chǎn)過程中由于難以避免的摩擦所造成的短期、局部性失業(yè)，如勞動(dòng)力流動(dòng)性不足、工種轉(zhuǎn)換困難所引致的失業(yè)；結(jié)構(gòu)性失業(yè)：由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化等原因所造成的失業(yè)，其特點(diǎn)是失業(yè)與職位空缺的情況并存。失業(yè)者或沒有適當(dāng)技術(shù)或居住地點(diǎn)不當(dāng)，因此無法填補(bǔ)現(xiàn)有的職位空缺——可以看作是摩擦性失業(yè)的一種；周期性失業(yè)：經(jīng)濟(jì)周期中的衰退或蕭條時(shí)因需求下降而造成的失業(yè)。17關(guān)于失業(yè)的幾個(gè)要點(diǎn)失業(yè)率＝失業(yè)人口/勞動(dòng)力人口自然失業(yè)率：摩擦性失業(yè)（包括結(jié)構(gòu)性失業(yè)）稱為自然失業(yè)，經(jīng)濟(jì)處于自然失業(yè)狀態(tài)時(shí)的失業(yè)率就叫自然失業(yè)率。自然失業(yè)率是勞動(dòng)力市場和商品市場處于均衡時(shí)的失業(yè)率，也是能夠長期持續(xù)存在的最低失業(yè)率；潛在就業(yè)量：與自然失業(yè)率相對應(yīng)的就業(yè)量；充分就業(yè)狀態(tài)：與潛在就業(yè)量相對應(yīng)的狀態(tài)稱為充分就業(yè)狀態(tài)；快速回答：充分就業(yè)狀態(tài)時(shí)的失業(yè)率為零嗎？18失業(yè)的成本失業(yè)造成國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的損失1)GDP缺口=(實(shí)際GDP－潛在GDP)/潛在GDP2)潛在產(chǎn)量：是指在現(xiàn)有資本和技術(shù)的條件下，經(jīng)濟(jì)達(dá)到潛在就業(yè)量（充分就業(yè)）時(shí)所能生產(chǎn)的產(chǎn)量3)奧肯定律：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧肯研究發(fā)現(xiàn)，失業(yè)率每高于自然失業(yè)率1％，則實(shí)際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出2～3％失業(yè)可能造成社會(huì)和政治的不穩(wěn)定高失業(yè)往往伴隨高犯罪率、高離婚率和其它社會(huì)騷亂，甚至危機(jī)社會(huì)和政治穩(wěn)定。對失業(yè)者個(gè)人和家庭造成直接打擊。19（三）價(jià)格指數(shù)價(jià)格指數(shù)為我們提供了一個(gè)計(jì)量通貨膨脹的有用手段。如果當(dāng)前名義GDP（當(dāng)前價(jià)格衡量的GDP）比十年前翻了一番，我們的狀況是否比以前變的更好？這就要看價(jià)格水平的增長情況。20幾種典型的價(jià)格指數(shù)GDP消脹指數(shù)（GDP折算數(shù)）消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（ConsumerPriceIndex，CPI）——居民生活成本生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ProductionPriceIndex，PPI）——生產(chǎn)成本21幾種價(jià)格指數(shù)的比較GDP消脹指數(shù)與CPI

1）CPI計(jì)量的是一籃子給定商品，年復(fù)一年沒有變動(dòng)，而消脹指數(shù)計(jì)量的商品價(jià)格遠(yuǎn)比CPI廣泛得多，并且計(jì)量的商品根據(jù)每年生產(chǎn)的不同而變動(dòng)。

2）CPI包括進(jìn)口商品，消脹指數(shù)只包括本國生產(chǎn)的商品。

由于消脹指數(shù)以經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)的全部商品為計(jì)算基礎(chǔ)，因此是一個(gè)有著廣泛基礎(chǔ)的物價(jià)指數(shù)，能很好地反映通貨膨脹。CPI與PPI

1）CPI計(jì)量城市居民實(shí)際支付的價(jià)格——零售領(lǐng)域；PPI計(jì)量生產(chǎn)成本的變化——生產(chǎn)領(lǐng)域。它們的籃子商品不同。

2）PPI比較敏感，一般能先于CPI之前發(fā)出價(jià)格水平變化的信號。22二、總需求總供給模型總需求的一般說明總供給的一般說明凱恩斯主義對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的解釋產(chǎn)量YP價(jià)格水平ASAD總需求總供給模型是研究產(chǎn)量波動(dòng)以及決定價(jià)格水平與通脹率的基本宏觀經(jīng)濟(jì)工具。23（一）總需求—AD

定義：全社會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)，在一定價(jià)格水平條件下，對產(chǎn)品和勞務(wù)的（有效）需求總量?？傂枨蟮臉?gòu)成：在開放經(jīng)濟(jì)中，總需求由消費(fèi)（C）、投資（I）、政府購買（G）和凈出口（X-M）構(gòu)成。即，AD＝C＋I(xiàn)+G+(X-M)由于總需求水平就是總支出水平，而總支出水平又與總產(chǎn)出相等，所以有，Y＝C＋I(xiàn)+G+(X-M)24總需求函數(shù)總需求函數(shù)是指商品市場與貨幣市場同時(shí)均衡時(shí)總需求水平和價(jià)格水平之間的關(guān)系?？傂枨蠛瘮?shù)推導(dǎo)過程相當(dāng)復(fù)雜，涉及到分析商品市場和貨幣市場的均衡（即IS-LM模型），為了便于理解和分析問題，一個(gè)簡化的總需求函數(shù)可以表示為：：代表財(cái)政政策和消費(fèi)者信心等（稱之為自主支出）：代表真實(shí)貨幣供給25總需求曲線的取向和移動(dòng)曲線取向：向下傾斜。顯然P↑→Y↓

作用機(jī)理：名義M保持不變→P↑→實(shí)際M↓→貨幣市場出現(xiàn)超額貨幣需求→利率i↑→投資支出↓→總產(chǎn)出Y↓曲線移動(dòng)：（除P以外使Y變動(dòng)的因素會(huì)使曲線移動(dòng)）影響因素有政府購買、稅收、貨幣供應(yīng)量，消費(fèi)和投資信心等。1）擴(kuò)張性財(cái)政政策，如增加政府購買或減稅使得自主支出增加，曲線右移；2）擴(kuò)張性貨幣政策，如增加貨幣發(fā)行，使得M增加，曲線右移；3）消費(fèi)者和投資者信心增強(qiáng)曲線右移。PY26（二）總供給—AS

總供給描述了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的基本資源用于生產(chǎn)時(shí)可能有的產(chǎn)量；總供給由社會(huì)的生產(chǎn)要素和技術(shù)水平所決定；生產(chǎn)要素包括人力資源、自然資源、資本存量，而技術(shù)水平則反映一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)使用生產(chǎn)要素生產(chǎn)產(chǎn)品和提供服務(wù)的效率。27總供給函數(shù)總供給函數(shù)是指總產(chǎn)出和價(jià)格水平之間的關(guān)系?？偣┙o函數(shù)可以由宏觀生產(chǎn)函數(shù)推的。

宏觀生產(chǎn)函數(shù)表示一國總投入和總產(chǎn)出之間的關(guān)系。

1）Y=F(N，K)，自然資源既定

2）Y=F(N)，K為常量：一定時(shí)期資本存量變動(dòng)不大

3）N＝g(W/P)，W:名義工資，W/P：實(shí)際工資

4）Y=F[g(W/P)]

5）總供給函數(shù)：Y=f(P)，Y=AS，AS=f(P)作用機(jī)理：價(jià)格水平變化影響實(shí)際工資；實(shí)際工資變化影響勞動(dòng)市場供求；就業(yè)量變化影響總產(chǎn)出。28總供給曲線的形態(tài)凱恩斯總供給曲線（水平）－（甚）短期

長期總供給曲線（古典總供給曲線，垂直）

短期總供給曲線（向上傾斜）－中短期29凱恩斯總供給曲線水平線：假定經(jīng)濟(jì)中存在失業(yè)（蕭條經(jīng)濟(jì)）?；蛘哒f勞動(dòng)力市場不能出清。企業(yè)可以在現(xiàn)行工資下取得所需的任何數(shù)量勞動(dòng)力；在現(xiàn)行的價(jià)格水平下，企業(yè)愿意提供任何有需求的產(chǎn)量數(shù)量；由于廠商的生產(chǎn)成本未變，所以價(jià)格未變。PYAS30長期總供給曲線垂直線：假定經(jīng)濟(jì)總是處于充分就業(yè)狀態(tài)?；蛘哒f勞動(dòng)力市場總能出清。假定貨幣工資具有完全的伸縮性，可以適應(yīng)勞動(dòng)供求關(guān)系的變動(dòng)而迅速變動(dòng)，從而勞動(dòng)力市場總能出清，工資的調(diào)節(jié)可以使得勞動(dòng)力市場處于充分就業(yè)的均衡狀態(tài)PYLASYf31中短期總供給曲線向上傾斜：下半段接近凱恩斯形態(tài)，上半段接近古典形態(tài)。產(chǎn)出與價(jià)格水平的關(guān)系視總需求曲線的位置而定。充分就業(yè)前或資源接近充分利用情況下，產(chǎn)量增加使生產(chǎn)要素價(jià)格上升、成本增加，最終使價(jià)格水平上升，即產(chǎn)出的增長伴隨價(jià)格水平的上升。PYASYf32總供給曲線的移動(dòng)除P以外使Y變動(dòng)的因素會(huì)導(dǎo)致曲線移動(dòng)根據(jù)宏觀生產(chǎn)函數(shù)Y=F(N，K)自然和人為災(zāi)害：減少資本存量，產(chǎn)出減少?！笠萍夹g(shù)進(jìn)步：技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致了宏觀生產(chǎn)函數(shù)的變化，較少的投入有較多的產(chǎn)出?！乙乒べY率的變化：工資下降，企業(yè)愿意雇傭更多的勞動(dòng)力?！乙粕a(chǎn)能力的變化：生產(chǎn)能力增加，產(chǎn)出增加?！乙?3一個(gè)有益的比較PASYPASYPASYADADAD假定實(shí)行一次擴(kuò)張性財(cái)政政策或貨幣政策，即總需求曲線右移，不同形態(tài)的供給曲線所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)果。34（三）凱恩斯主義對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的解釋經(jīng)濟(jì)的蕭條和高漲

1）E點(diǎn)，產(chǎn)出和價(jià)格水平處于較低的水平，產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)量，經(jīng)濟(jì)處于蕭條。

2）E’點(diǎn)，產(chǎn)出和價(jià)格水平處于很高的水平，產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)量，經(jīng)濟(jì)處于高漲。PYASYfLASEE’AD35滯脹滯脹狀態(tài)：失業(yè)和通脹共存的狀態(tài)。即，經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹結(jié)合在一起。假如經(jīng)濟(jì)受到一次供給沖擊（石油價(jià)格上升），供給曲線左移，此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于E’點(diǎn)，在此處，產(chǎn)出降低（失業(yè)增加），價(jià)格水平上升，經(jīng)濟(jì)處于滯脹狀態(tài)。

PYASYfLASEE’36三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)財(cái)政政策貨幣政策財(cái)政政策與貨幣政策的配合37（一）宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)充分就業(yè)

物價(jià)穩(wěn)定

經(jīng)濟(jì)增長

國際收支平衡

財(cái)政政策貨幣政策內(nèi)

外38宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)關(guān)系矛盾：

充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定

經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)穩(wěn)定

國際收支平衡與充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定

（內(nèi)在均衡與外在均衡的矛盾）一致：

充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長（一致性較大）目標(biāo)選擇：注意互補(bǔ)與沖突39（二）財(cái)政政策財(cái)政政策是政府通過改變財(cái)政收入和支出來影響社會(huì)總需求（改變AD曲線的位置），以便最終影響就業(yè)和國民收入的政策。財(cái)政政策手段：

1）財(cái)政收入政策—稅收、公債

2）財(cái)政支出政策—政府購買、轉(zhuǎn)移支付通過政策運(yùn)用，使得總需求曲線變動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)政府合意的政策目標(biāo)。PYASYfLASEE’40財(cái)政政策傳導(dǎo)機(jī)制擴(kuò)張性政策

（以G為例）↑AD↑Y↑發(fā)行公債等方式籌資，貨幣需求↑利率↑I↓AD↓擠出效應(yīng)：擠占私人部門的支出41擴(kuò)張性財(cái)政政策政策意圖：擴(kuò)大總需求，使AD曲線右移，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。手段：降低稅率、增加政府購買和轉(zhuǎn)移支付、增加公債發(fā)行

1）降低稅率使得私人部門的投資和消費(fèi)增長，從而拉動(dòng)需求；

2）增加政府支出使得G增加，從而總需求增加；

3）增加轉(zhuǎn)移支付也會(huì)使得私人部門的投資和消費(fèi)增長，從而拉動(dòng)需求；

4）增加公債發(fā)行在短期可能使貨幣市場資金緊張，利率上升，一定程度抑制投資，但公債的運(yùn)用使政府支出增加，從而總需求增加。（公債的一點(diǎn)說明）PASLASYYf42緊縮性財(cái)政政策政策意圖：抑制總需求，使AD曲線左移，從而給經(jīng)濟(jì)降溫。手段：提高稅率、減少政府購買和轉(zhuǎn)移支付

1）提高稅率使得私人部門的投資和消費(fèi)降低，從而抑制需求；

2）減少政府支出使得G減少，從而總需求降低；

3）減少轉(zhuǎn)移支付也會(huì)使得私人部門的投資和消費(fèi)減少，從而抑制總需求。PASLASYYf43自動(dòng)穩(wěn)定器自動(dòng)穩(wěn)定器：指經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身具有的一種減少對國民收入沖擊的機(jī)制，具有自動(dòng)平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的功能。1稅收自動(dòng)穩(wěn)定器累進(jìn)稅.3農(nóng)產(chǎn)品物價(jià)穩(wěn)定政策蕭條：收購繁榮：拋售2轉(zhuǎn)移支付的自動(dòng)變化失業(yè)救濟(jì)、其他福利44斟酌使用的財(cái)政政策主動(dòng)采取的財(cái)政政策，即通過變動(dòng)政府支出（購買和轉(zhuǎn)移支付）、稅收或公債發(fā)行規(guī)模以穩(wěn)定總需求水平，使經(jīng)濟(jì)接近物價(jià)穩(wěn)定的充分就業(yè)狀態(tài)。1政府支出購買性支出：直接影響AD轉(zhuǎn)移性支出：增加收入和消費(fèi)

3公債發(fā)行增加政府支出

彌補(bǔ)財(cái)政赤字影響貨幣供求2變動(dòng)稅收減稅增加AD提高稅率降低AD45政策效應(yīng)比較自動(dòng)穩(wěn)定器：是政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和緩和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的第一道防線。對輕微的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)能起到良好的抑制作用，但其作用是有局限性和輔助性的，它并不能完全消除波動(dòng)；

斟酌使用的財(cái)政政策：要確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，政府要審時(shí)度勢，主動(dòng)采取一些財(cái)政措施。46（三）貨幣政策貨幣政策是指中央銀行通過控制貨幣供給量來調(diào)節(jié)利率，進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的既定目標(biāo)。利率是主要的中間變量，通過利率變動(dòng)影響投資，從而影響社會(huì)總需求（改變AD曲線的位置），最終影響就業(yè)和國民收入。主要政策工具：再貼現(xiàn)政策、法定存款準(zhǔn)備金政策、公開市場業(yè)務(wù)等。PYASYfLASEE’47貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制利率水平貨幣供應(yīng)量政策工具投資需求總需求產(chǎn)出和價(jià)格水平變動(dòng)擴(kuò)張政策：M↑→i↓→I↑→AD↑→Y↑P↑緊縮政策：M↓→i↑→I↓→AD↓→Y↓P↓48再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策的使用主要表現(xiàn)在中央銀行改變再貼現(xiàn)利率上。再貼現(xiàn)利率是中央銀行對商業(yè)銀行貸款利率。再貼現(xiàn)政策通過影響貼現(xiàn)貸款和基礎(chǔ)貨幣的量來影響貨幣供給。再貼現(xiàn)利率與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系：再貼現(xiàn)利率提高——貨幣供應(yīng)量下降，反之反是。再貼現(xiàn)政策的缺點(diǎn)：1）再貼現(xiàn)利率不變時(shí)，市場利率的變動(dòng)使得再貼現(xiàn)利率與市場利率的差額頻繁波動(dòng)，從而導(dǎo)致貼現(xiàn)貸款和貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)，使貨幣供給難以控制；2）中央銀行可以改變再貼現(xiàn)利率，但不能命令商業(yè)銀行來貸款；3）中央銀行對再貼現(xiàn)利率的變動(dòng)可能被市場誤解，比如，當(dāng)同業(yè)拆借利率上升，為維持與市場利率的正常關(guān)系而提高再貼現(xiàn)利率時(shí)，可能被誤解。再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點(diǎn)：中央銀行可以通過它來發(fā)揮最后貸款人的作用。49法定存款準(zhǔn)備金政策法定存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行憑借法律授權(quán)，規(guī)定和調(diào)整商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備率，左右商業(yè)銀行信貸規(guī)模，進(jìn)而改變貨幣供應(yīng)量，從而影響整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)。法定存款準(zhǔn)備金率與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系：r↑→M↓，反之反是。缺點(diǎn)：它對貨幣供給量的作用過于猛烈且缺乏彈性，政策預(yù)期效果還在很大程度上受制于銀行體系的超額存款準(zhǔn)備金的數(shù)額。優(yōu)點(diǎn)：1）政策的采用與否，主動(dòng)權(quán)在中央銀行；2）能對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生迅速、有力、廣泛的影響；3）作用于所有銀行或存款式金融機(jī)構(gòu)，對于所有金融機(jī)構(gòu)都較為客觀、公平；4）存款準(zhǔn)備率的高低變動(dòng)能較好體現(xiàn)中央銀行的政策意圖。提個(gè)小問題：你知道法定存款準(zhǔn)備金率與法定存款準(zhǔn)備金利率的區(qū)別嗎？50公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行控制貨供給量最常用、最重要的工具公開市場業(yè)務(wù)是指中央行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。公開市場業(yè)務(wù)與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系：買入政府債券－基礎(chǔ)貨幣增加－貨幣供應(yīng)量增加；賣出政府債券－基礎(chǔ)貨幣減少－貨幣供應(yīng)量減少。優(yōu)點(diǎn)：1）中央銀行進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)能完全控制交易量，即買賣多少完全由中央銀行決定；2）公開市場操作可以進(jìn)行靈活、精確的交易；3）中央銀行可以容易的改變交易方向；4）公開市場業(yè)務(wù)可以迅速執(zhí)行。運(yùn)行條件：必須以發(fā)達(dá)的金融市場為前提，即必須保證足夠多的可以進(jìn)行交易的證券種類和數(shù)量。51其它貨幣政策工具道義勸告

調(diào)整法定保證金限額

規(guī)定抵押貸款利率的上限和下限52我國的貨幣政策存款準(zhǔn)備金政策再貸款與再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)

分類：本幣公開市場操作、外匯公開市場操作

交易品種：回購交易、現(xiàn)券交易、央行票據(jù)利率政策匯率政策：對匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)

2005年7月1日，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。53（四）財(cái)政政策與貨幣政策的配合財(cái)政政策和貨幣政策都各有其特點(diǎn)，又有其局限性。政府在進(jìn)行需求管理時(shí)，應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀態(tài)的客觀要求和各項(xiàng)政策的特點(diǎn)相機(jī)地決定和選擇某項(xiàng)或幾項(xiàng)政策手段。54財(cái)政政策和貨幣政策的特點(diǎn)鏈接55財(cái)政政策和貨幣政策搭配效應(yīng)一個(gè)簡單但不一定科學(xué)的記憶方法

（科學(xué)的解釋涉及到IS-LM模型）產(chǎn)出：無論財(cái)政擴(kuò)張還是貨幣擴(kuò)張都有助于產(chǎn)出增加。利率：財(cái)政擴(kuò)張→政府?dāng)D占公眾資金支出→貨幣需求↑→i↑；貨幣擴(kuò)張－貨幣供給↑→i↓。反之反是。因此，政策搭配效應(yīng)如下：財(cái)政擴(kuò)張和貨幣擴(kuò)張：產(chǎn)出增加，利率不確定財(cái)政緊縮和貨幣緊縮：產(chǎn)出減少，利率不確定財(cái)政擴(kuò)張和貨幣緊縮：產(chǎn)出不確定，利率上升財(cái)政縮性和貨幣擴(kuò)張：產(chǎn)出不確定，利率下降56四、經(jīng)濟(jì)周期理論經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢

所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮。

57經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段GDP繁榮衰退復(fù)蘇潛在GDP趨勢線繁榮蕭條衰退時(shí)間波動(dòng)幅度波動(dòng)高度波動(dòng)深度擴(kuò)張長度平均位勢：周期內(nèi)平均增長率特征參數(shù)解釋58經(jīng)濟(jì)周期的類型長周期（長波），又稱康德拉耶夫周期，周期長度平均為50年左右。中周期（中波），又稱朱格拉周期，周期平均長度為8年到10年。短周期（短波），又稱基欽周期，周期平均長度約為40個(gè)月。59經(jīng)濟(jì)周期的成因外部因素理論純貨幣理論投資過度理論消費(fèi)不足理論心理理論創(chuàng)新理論政治周期理論

60經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)分類先行指標(biāo)

貨幣供給量、股票價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)工人平均工作時(shí)數(shù)、房屋建筑許可的批準(zhǔn)數(shù)量、機(jī)器和設(shè)備訂貨單的數(shù)量、消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)同步指標(biāo)

國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、個(gè)人收入、非農(nóng)業(yè)在職人員總數(shù)、制造業(yè)和貿(mào)易銷售額滯后指標(biāo)

生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)、失業(yè)的平均期限、商業(yè)與工業(yè)貸款的未償付余額、制造與貿(mào)易庫存與銷售量的比率

61我國經(jīng)濟(jì)周期情況改革前：振幅大、峰位高、谷位深、平均位勢低、擴(kuò)張長度短；改革后：振幅減小、峰位下降、谷位上升、平均位勢提高、擴(kuò)張長度延長。62經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)投資策略增長型行業(yè)：運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無關(guān)；收入增加的速率與經(jīng)濟(jì)周期未出現(xiàn)同步；依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)服務(wù)，使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。周期性行業(yè)：運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。如日用品制造業(yè)、建筑材料、家用電器等耐用消費(fèi)品及旅游業(yè)。防衛(wèi)型行業(yè)：行業(yè)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，運(yùn)動(dòng)形態(tài)不受經(jīng)濟(jì)周期衰退影響，收入穩(wěn)定。如食品業(yè)、藥品業(yè)、公用事業(yè)。行業(yè)投資策略：

經(jīng)濟(jì)前景看好：周期型行業(yè)

經(jīng)濟(jì)前景看差：防守型行業(yè)（穩(wěn)定投資收益）＋增長型行業(yè)63五、產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)是指進(jìn)行同類生產(chǎn)的企業(yè)集合體。產(chǎn)業(yè)政策是政府為彌補(bǔ)“市場失靈”，或?yàn)樵谀承╊I(lǐng)域趕超國際先進(jìn)水平，增強(qiáng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭力，而采取的有限的干預(yù)政策的總稱。產(chǎn)業(yè)政策手段直接干預(yù)手段間接干預(yù)手段64間接干預(yù)手段經(jīng)濟(jì)杠桿干預(yù)手段

財(cái)政手段：稅收、政府投資、財(cái)政補(bǔ)貼、政府訂購

金融手段：國內(nèi)貸款制度、國際貸款制度信息誘導(dǎo)手段

發(fā)展計(jì)劃：經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)計(jì)劃

政府的重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如國家經(jīng)貿(mào)關(guān)系協(xié)調(diào)

政府組織的權(quán)威信息發(fā)布65直接干預(yù)手段政府的行政管制

市場進(jìn)入管制、數(shù)量管制、價(jià)格管制、技術(shù)管制、環(huán)境保護(hù)管制和生產(chǎn)安全管制。政府的行政協(xié)調(diào)

通過各種形式協(xié)調(diào)具體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，行政協(xié)調(diào)手段的運(yùn)用范圍較窄，主要集中于政府所管轄的國有企業(yè)和軍事工業(yè)等。66產(chǎn)業(yè)政策體系產(chǎn)業(yè)組織政策產(chǎn)業(yè)布局政策產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策產(chǎn)業(yè)政

策體系產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策67六、行業(yè)分析行業(yè)是指具有某些相同特征的企業(yè)群體行業(yè)和產(chǎn)業(yè)有一定的區(qū)別：產(chǎn)業(yè)劃分必須具備1）規(guī)模性、2）職業(yè)化、3）社會(huì)功能性；行業(yè)劃分雖然也注重職業(yè)人員和社會(huì)功能，但一般沒有規(guī)模的約定。通過對行業(yè)一般特征的了解和分析，可以為政府部門、投資者及其其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。68行業(yè)的劃分方法聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法（10個(gè)部門）我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（四個(gè)層次）中國證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》（18）上海證券交易所（10）

（參見P145）69行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)

根據(jù)各行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品屬性和價(jià)格控制程度等因素，可將行業(yè)分成四種類型：完全競爭、不完全競爭、寡頭壟斷或完全壟斷。

行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)：哈佛商學(xué)院邁克爾·波特教授認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)存在五種基本力量，即潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者。從靜態(tài)角度看，五種競爭力量的狀況及其綜合強(qiáng)度決定行業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度；從動(dòng)態(tài)角度看，五種競爭力量抗衡的結(jié)果，共同決定行業(yè)發(fā)展方向，及行業(yè)競爭強(qiáng)度和獲利能力。行業(yè)的生命周期影響行業(yè)興衰的主要因素70行業(yè)投資的選擇投資策略

一般來說，投資者應(yīng)該選擇增長型行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于成長階段和成熟階段的行業(yè)。行業(yè)分類（根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)發(fā)展的關(guān)系可劃分為）

增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防守型行業(yè)。（關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)投資策略請參見第63張幻燈片）

經(jīng)濟(jì)前景看好：周期型行業(yè)；

經(jīng)濟(jì)前景看差：防守型行業(yè)（穩(wěn)定投資收益）＋增長型行業(yè)行業(yè)生命周期風(fēng)險(xiǎn)

高(創(chuàng)業(yè)階段)——低(成長和成熟階段)——高(衰退階段)

選擇處于成長階段和成熟階段的行業(yè)

71END謝謝大家！72GDP與GNP國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：一定時(shí)期內(nèi)在本國領(lǐng)土范圍內(nèi)所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和勞務(wù)的市場價(jià)值的總和，以領(lǐng)土即地理上的國境為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，即國土原則；國民生產(chǎn)總值（GNP）：本國公民所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值的總和，以人口為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，即國民原則。GNP=GDP－外國生產(chǎn)要素參與本國生產(chǎn)的報(bào)酬+本國生產(chǎn)要素參與外國生產(chǎn)的報(bào)酬73GDP消脹指數(shù)名義GDP和實(shí)際GDPGDP消脹指數(shù)是在給定的一年中，名義GDP與該年實(shí)際GDP的比值。

當(dāng)年GDP消脹指數(shù)＝當(dāng)年名義GDP／當(dāng)年實(shí)際GDP當(dāng)前產(chǎn)出×當(dāng)前價(jià)格當(dāng)前產(chǎn)出×基期價(jià)格74CPI和PPI消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）用來度量城市居民購買有代表性的一籃子商品和勞務(wù)的費(fèi)用。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）用來衡量生產(chǎn)成本的變化，計(jì)算時(shí)僅考慮有代表性的生產(chǎn)投入品，如原材料、半成品和工資等。計(jì)算公式：75物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾要充分就業(yè)→擴(kuò)張性政策→刺激投資需求和消費(fèi)需求→物價(jià)水平上漲要治理通貨膨脹→緊縮性政策→抑制投資需求和消費(fèi)需求→廠商縮小生產(chǎn)規(guī)?！蜆I(yè)人數(shù)減少、失業(yè)增加失業(yè)率菲利普斯曲線自然失業(yè)率通貨膨脹率76經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)穩(wěn)定的矛盾要經(jīng)濟(jì)增長→擴(kuò)張性政策→刺激投資需求和消費(fèi)需求→物價(jià)上漲（特別是在充分就業(yè)狀態(tài)時(shí)）要穩(wěn)定物價(jià)和治理通貨膨脹→緊縮性政策→抑制需求，降低產(chǎn)出，減緩經(jīng)濟(jì)增長77內(nèi)在均衡與外在均衡的矛盾內(nèi)在均衡是指國內(nèi)充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定的狀態(tài)；外在均衡是指國際收支平衡（盈余和赤字都是不平衡）。國際收支平衡與充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定的矛盾也就是內(nèi)在均衡與外在均衡的矛盾。

實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)→工資與收入水平上升→對外國商品需求增加和資本輸出→破壞國際收支平衡改善國際收支狀況→外匯增加→國內(nèi)貨幣量增加→破壞物價(jià)穩(wěn)定更復(fù)雜的分析可以通過M-F模型?？傊?，維持內(nèi)在均衡的政策可能破壞外在均衡，反之亦然。78充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長——就業(yè)機(jī)會(huì)較多（但可能增加結(jié)構(gòu)性失業(yè)、技術(shù)性失業(yè)）就業(yè)較多——產(chǎn)出增加79回購交易正回購：央行行向一級交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為。

正回購為央行從市場收回流動(dòng)性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動(dòng)性的操作。

逆回購：央行向一級交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級交易商的交易行為。

逆回購為央行向市場上投放流動(dòng)性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動(dòng)性的操作。80現(xiàn)券交易現(xiàn)券買斷：央行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣

現(xiàn)券賣斷：央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣81中央銀行票據(jù)中國人民銀行發(fā)行的短期債券

央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣

央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣82利率政策調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率、超額存款準(zhǔn)備金利率調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。央行為何選擇加息27而不是25個(gè)基點(diǎn)？

83關(guān)于政府公債政府發(fā)行公債，等于收入從私人部門轉(zhuǎn)移到政府部門。因此，從表面上看政府盡管擴(kuò)大了開支，但相應(yīng)減少了私人部門的支出，總支出并未變化。但在實(shí)際上，衰退期總支出不足，意味著私人部門擁有大量既不用于消費(fèi)，也不用于投資的閑置收入，政府為反衰退而舉的債務(wù)是大多來自這部分閑置資金，并未影響既定的消費(fèi)和投資，故向私人部門舉債以擴(kuò)大政府購買，就能增加總支出。84政策時(shí)滯政策時(shí)滯：內(nèi)在時(shí)滯、外在時(shí)滯內(nèi)在時(shí)滯：指從認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)到著手制定實(shí)施政策所經(jīng)歷的時(shí)間。外在時(shí)滯：指政策行為對經(jīng)濟(jì)影響的時(shí)間。85經(jīng)濟(jì)周期特征參數(shù)解釋波動(dòng)的幅度：指每個(gè)周期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長率上下波動(dòng)的差，表明每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長高低起伏的劇烈程度。波動(dòng)的高度：指每個(gè)周期內(nèi)波峰年份的經(jīng)濟(jì)增長率，表明每個(gè)周期經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的強(qiáng)度。波動(dòng)的深度：指每個(gè)周期內(nèi)波谷年份的經(jīng)濟(jì)增長率，表明每個(gè)周期經(jīng)濟(jì)收縮的力度。波動(dòng)的擴(kuò)張長度：指每個(gè)周期內(nèi)擴(kuò)張的時(shí)間長度，表明每個(gè)周期內(nèi)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的持續(xù)性。波動(dòng)的平均位勢：指每個(gè)周期內(nèi)各年度平均的經(jīng)濟(jì)增長率。86外部因素理論外部因素理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期的根源在于經(jīng)濟(jì)制度之外的某些事物的波動(dòng)－如太陽黑子、星象、科學(xué)發(fā)明和技術(shù)進(jìn)步等等。太陽黑子論認(rèn)為太陽黑子周期性地造成惡劣氣候，使農(nóng)業(yè)收成不好，影響了工商業(yè)，從而使整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期性地出現(xiàn)衰退。

87純貨幣理論觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)周期純粹是一種貨幣現(xiàn)象，貨幣數(shù)量增減是經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)的惟一原因。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)是銀行體系交替擴(kuò)張和緊縮信用造成的。即使沒有其他原因存在，貨幣供給的變動(dòng)也足以形成經(jīng)濟(jì)周期。作用過程：當(dāng)銀行體系降低利率，放寬信貸時(shí)就會(huì)引起生產(chǎn)的擴(kuò)張與收入的增加，這又會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)信用擴(kuò)大。但是信用不能無限地?cái)U(kuò)大，當(dāng)高漲階段后期銀行體系被迫緊縮信用時(shí)，又會(huì)引起生產(chǎn)下降，危機(jī)爆發(fā)，并繼之出現(xiàn)累積性衰退。88投資過度理論生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不平衡，資本品和消費(fèi)品生產(chǎn)之間的不平衡。

資本品生產(chǎn)的增長以消費(fèi)品生產(chǎn)下降為代價(jià)。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張發(fā)展到一定程度之后，整個(gè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)處于嚴(yán)重的頭重腳輕狀態(tài)，于是經(jīng)濟(jì)衰退不可避免。89消費(fèi)不足理論消費(fèi)不足理論一直被用來解釋經(jīng)濟(jì)周期的收縮階段，即衰退或蕭條的重復(fù)發(fā)生。把蕭條產(chǎn)生的原因歸結(jié)為消費(fèi)不足，出現(xiàn)蕭條是因?yàn)樯鐣?huì)對消費(fèi)品的需求趕不上消費(fèi)品的增長。結(jié)論：一個(gè)國家生產(chǎn)力的增長率應(yīng)當(dāng)同消費(fèi)者收入的增長率保持一致，以保證人們能夠購買那些將要生產(chǎn)出來的更多的商品。90心理理論心理理論強(qiáng)