光峰科技研究報告激光顯示領(lǐng)軍者創(chuàng)新為基持續(xù)拓寬邊界

光峰科技研究報告：激光顯示領(lǐng)軍者，創(chuàng)新為基持續(xù)拓寬邊界1.光峰科技：全球激光顯示領(lǐng)域領(lǐng)軍者深圳光峰科技股份有限公司成立于2006年總部位于廣東深圳，前身為深圳市光峰光電技術(shù)有限公司，并于2019年在科創(chuàng)板上市。公司是全球領(lǐng)先的激光顯示科技企業(yè)，于2007年首創(chuàng)ALPD?熒光激光顯示技術(shù)。公司的主營業(yè)務(wù)是以原創(chuàng)激光顯示技術(shù)和架構(gòu)為主導(dǎo)，研發(fā)、生產(chǎn)與銷售激光顯示核心器件與整機，將激光顯示技術(shù)應(yīng)用于不同場景，現(xiàn)已輻射家用顯示、影院放映、商教、工程等應(yīng)用場景，并向車載顯示、航空顯示、AR等新領(lǐng)域擴展。B端C端齊頭并進(jìn)，多領(lǐng)域市場前景廣闊。公司產(chǎn)品類型豐富，按產(chǎn)品分可分為激光顯示核心器件和激光顯示整機，按市場類型可分為B端業(yè)務(wù)和C端業(yè)務(wù)。公司B端業(yè)務(wù)主要包括：

（1）家用核心器件業(yè)務(wù)：公司為當(dāng)貝、安克等企業(yè)提供激光微投光機，為極米、惠普等企業(yè)提供激光電視光機，為澤寶、優(yōu)派、海爾等企業(yè)提供激光電視整機，21年收入占比為11.56%，毛利率為50.07%。（2）激光顯示整機銷售業(yè)務(wù)：主要為激光電影放映機、激光工程投影機、激光教育投影機，21年收入占比分別為2.5%、8.7%和11.78%，毛利率分別為45.20%、55.28%和32.10%。（3）租賃業(yè)務(wù)：公司控股子公司中影光峰（持股63.20%）向下游影院客戶提供激光光源租賃服務(wù)，21年收入占比14.44%，毛利率為60.31%。（4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：目前正向車載顯示、航空顯示、AR等新領(lǐng)域拓展。在車載領(lǐng)域，開始車規(guī)級投影光機模組的量產(chǎn)研發(fā)工作，并于22年獲得IATF16949認(rèn)證；其他創(chuàng)新應(yīng)用方面，公司與美的集團達(dá)成戰(zhàn)略合作，為其發(fā)布的首代家庭服務(wù)機器人提供激光投影核心器件，使得移動投影成為現(xiàn)實，代表著激光顯示和AIOT的有機結(jié)合。公司的C端業(yè)務(wù)主要為：公司控股子公司峰米（持股39.19%）進(jìn)行家用顯示產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，如智能微投、激光電視等，兩類產(chǎn)品21年收入占比分別為22.90%和22.49%，毛利率分別為7.25%和29.65%。1.1.ALPD?為基，業(yè)務(wù)不斷拓展延伸公司自成立以來，不斷探索新業(yè)務(wù)新增長曲線，經(jīng)歷了如下三個階段：

初創(chuàng)并研發(fā)核心技術(shù)（2006年-2007年）：2006年，光峰科技前身，深圳市光峰光電技術(shù)有限公司正式創(chuàng)立。2007年，研發(fā)團隊首創(chuàng)藍(lán)色激光的熒光激光顯示技術(shù)，并為其注冊ALPD?商標(biāo)并申請原創(chuàng)基礎(chǔ)專利。技術(shù)更新迭代，業(yè)務(wù)不斷拓展（2011年-2018年）：2011年，ALPD?1.0版本研發(fā)成功，并成功研發(fā)出第一款激光拼墻機芯產(chǎn)品。2012年，成功研發(fā)ALPD?2.0，開始布局產(chǎn)品領(lǐng)域，陸續(xù)推出激光拼墻、激光商教機、激光電影放映設(shè)備、激光電視、激光微投產(chǎn)品線。2014年，與中影器材合作，成立“中影光峰”，布局激光電影設(shè)備市場領(lǐng)域。2016年，與小米科技合作，成立“峰米科技”，擴大家用產(chǎn)品市場領(lǐng)域。2017年，公司發(fā)布ALPD?3.0激光顯示技術(shù)；推出ALPD?3.0激光光源電影放映機C60；聯(lián)合小米推出峰米激光電視。2018年，公司名稱正式變更為“深圳光峰科技股份有限公司”；發(fā)布ALPD?4.0激光顯示技術(shù)，推出ALPD?激光光源電影放映機?？苿?chuàng)板上市，成長為行業(yè)龍頭（2019年至今）：2019年，首批科創(chuàng)板上市，成為科創(chuàng)板廣東省第一股、A股激光顯示第一股。2021年，與空客合作，探索ALPD?在航空領(lǐng)域的應(yīng)用。2022年，發(fā)布ALPD?5.0獲得IATF16949認(rèn)證，進(jìn)軍國內(nèi)外汽車行業(yè)供應(yīng)鏈；發(fā)布全球首個PPI破萬的AR光學(xué)模組。1.2.核心技術(shù)持續(xù)迭代，專利優(yōu)勢拓寬護(hù)城河ALPD?，即激光顯示技術(shù)，是由光峰科技于2007年原創(chuàng)的技術(shù)品牌，一種基于光學(xué)擴展量Etendue巧妙的光學(xué)構(gòu)架，ALPD?技術(shù)基于激光激發(fā)稀土材料、混合多色激光的技術(shù)路線用于圖像顯示，包括三色、雙色、單色激光等多色激光技術(shù)路線體系，其可既保留了激光的高亮度、又克服了傳統(tǒng)激光顯示技術(shù)的散斑缺陷，并通過不斷進(jìn)化和演進(jìn)，實現(xiàn)以激光作為光源應(yīng)用到顯示或虛擬顯示這一過程。光峰科技一直致力于激光顯示技術(shù)的突破創(chuàng)新、運用場景的開拓和產(chǎn)業(yè)化推廣，并由此形成了從關(guān)鍵系統(tǒng)架構(gòu)、核心器件到關(guān)鍵算法的激光顯示全技術(shù)鏈的技術(shù)儲備和專利布局。光峰已圍繞激光顯示技術(shù)的底層技術(shù)架構(gòu)布局了強大的專利護(hù)城河，行業(yè)內(nèi)許多切入激光熒光技術(shù)路線的公司都難以繞開光峰的底層專利布局。截至2021年底，公司發(fā)明的ALPD?技術(shù)作為底層關(guān)鍵架構(gòu)技術(shù)，已被同行業(yè)巨頭如荷蘭飛利浦、德國歐司朗，日本愛普生、NEC等公司先后引證600余次，光峰科技累計獲得2370件專利，同比增長26.7%。其中，光峰科技獲得發(fā)明專利818件，同比增長36%。1.3.核心業(yè)務(wù)增長強勁，疫情影響影院業(yè)務(wù)致使盈利能力承壓營收持續(xù)增長，疫情致使業(yè)績承壓。16年以來公司營收規(guī)模保持了較快速的增長，2016-2021年公司營收從3.55億元增長至24.98億元，CAGR高達(dá)47.7%。2022年上半年公司營收12.69億元，同比增長14.9%，主要系公司業(yè)務(wù)增長所致。公司歸母凈利潤16-21年CAGR高達(dá)75.5%，高于營收增速。2020年公司歸母凈利潤因為疫情有所下降，其余年份均保持增長；2021年公司歸母凈利潤2.33億元，同比增長104.98%；22H1歸母凈利潤下滑69.6%的主要原因系疫情狀況反復(fù)及三費增加。分業(yè)務(wù)來看，C端業(yè)務(wù)增速向好，疫情致使影院業(yè)務(wù)承壓。公司C端業(yè)務(wù)（智能微投+激光電視）近年來增速相對穩(wěn)??；而影院業(yè)務(wù)作為公司基本盤，20年及22年以來受疫情影響增速承壓；同時，激光光學(xué)引擎業(yè)務(wù)近年來保持較高增速。2.C端業(yè)務(wù)：家用激光投影龍頭企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展2.1.峰米科技表現(xiàn)亮眼，自主品牌產(chǎn)品力提升公司C端業(yè)務(wù)大舉發(fā)力，峰米科技自有品牌業(yè)務(wù)快速增長。公司C端業(yè)務(wù)主要由子公司峰米科技實現(xiàn)，峰米成立于2016年，成立之初為光峰與小米聯(lián)合成立的小米生態(tài)鏈企業(yè)。早期依托小米的品牌和渠道優(yōu)勢，代工和銷售激光電視。隨著自有品牌不斷增長，對小米依賴度持續(xù)降低，22Q3自有品牌業(yè)務(wù)已占峰米總收入超70%。2020年峰米完成重慶兩江股權(quán)投資基金領(lǐng)投的10億A輪融資，計劃于2025年底前完成IPO申報。2.2.ALPD?技術(shù)優(yōu)勢凸顯，家用激光顯示設(shè)備市場廣闊2.2.1.激光微投：需求供給兩端共振，激光投影或為大勢所趨契合消費者多元需求且受益于渠道發(fā)展，智能微投規(guī)模持續(xù)攀升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年家用投影市場出貨量量達(dá)到348萬臺，2017-2021年出貨量復(fù)合增速達(dá)28%，2022年上半年銷量達(dá)193.5萬臺，同比增長15.4%。我們認(rèn)為線下觀影等娛樂需求居家化，大屏需求增加，高性價比的智能微投產(chǎn)品更能契合消費者的多元需求；且渠道端抖音等電商快速發(fā)展，有望助推行業(yè)規(guī)模持續(xù)高速發(fā)展。ALPD?技術(shù)開啟激光微投新時代，兼具成像效果與高效節(jié)能優(yōu)勢。相比LED投影，激光投影更具優(yōu)勢。1）成像效果：相比LED光源，ALPD?激光顯示技術(shù)擁有更高亮度、更高的對比度與更廣的色域等優(yōu)勢。實驗數(shù)據(jù)顯示，在相同亮度下，采用ALPD?激光顯示技術(shù)的激光投影儀，在體積上比LED投影儀小30%-50%；而在相同體積下，激光投影儀的亮度則是LED亮度的2-5倍。2）高效低耗：ALPD?激光投影發(fā)光效率達(dá)到10lm/W，而LED投影發(fā)光效率僅為4lm/w；ALPD?激光光源1000流明亮度功耗為100W，而LED光源投影1000流明的功耗為250W，同等亮度下ALPD?激光投影可節(jié)能60%。2.2.2.激光電視：大尺寸領(lǐng)域性價比占優(yōu)，后續(xù)有望持續(xù)滲透激光電視出貨量持續(xù)增長，均價下降助推需求釋放。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2021年激光電視出貨量達(dá)28萬臺，同比增長31.9%，17-21年出貨量CAGR達(dá)41%，市場規(guī)模高速擴張。行業(yè)均價不斷下降，2021年激光電視行業(yè)均價為16786元，為2017年的54%，一定程度上推動激光電視銷量增長。在消費者越來越追求家庭中大尺寸、高畫質(zhì)觀看效果的趨勢下，激光電視已成為家用大尺寸電視的主流方案之一。激光電視大尺寸領(lǐng)域性價比突出，相比面板電視更具優(yōu)勢。我們認(rèn)為激光電視的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾點：1）我們認(rèn)為激光電視通過投影成像原理，具有易實現(xiàn)大尺寸顯示畫面的本征優(yōu)勢，在“大屏化”趨勢下相對于面板電視更具性價比優(yōu)勢。2）激光電視可實現(xiàn)更高的對比度與飽和度，顏色更加鮮艷，更能全面真實反映自然界色彩。3）激光電視不同于傳統(tǒng)電視主動式成像顯示，而采用反射式成像，更符合人眼觀看習(xí)慣，柔和不傷眼。2.2.3.核心器件國產(chǎn)替代，降本空間未來可期家用激光顯示設(shè)備核心零部件呈國產(chǎn)化趨勢。光源芯片方面，國內(nèi)華光光電、瑞波光電、三安光電等逐步推進(jìn)紅色激光器研發(fā)及規(guī)模化生產(chǎn)，鏡頭方面，聯(lián)合光電的超短焦鏡頭已應(yīng)用于光峰、海信、長虹等品牌的激光電視產(chǎn)品中；菲涅爾屏幕方面，光峰等公司已實現(xiàn)菲涅爾屏國產(chǎn)化。ALPD?技術(shù)激光顯示設(shè)備的降本源于規(guī)?；蠲黠@的藍(lán)色激光器。對于激光投影設(shè)備而言，激光光源是各類成本中占比最大的一部分，根據(jù)光峰招股說明書，光源成本占激光電視總成本將近40%。由于光峰激光電視采用自家ALPD?技術(shù)作為光源，其發(fā)光來源絕大部分為藍(lán)色激光，而效率最高、成本最低的藍(lán)激光在RGB三色激光顯示中的需求功率最小（約占25%），由此我們推斷RGB三原色技術(shù)的激光光源成本占總成本比重更高。目前，藍(lán)綠激光器的主要材料是被稱作第三代半導(dǎo)體材料的氮化鎵（GaN），我們預(yù)計產(chǎn)業(yè)高景氣度帶來的規(guī)模效應(yīng)有利于藍(lán)綠激光器成本的進(jìn)一步下降。2.2.4.空間測算：激光微投/電視25年出貨量有望分別達(dá)到156/115萬臺激光微投迎來機遇，預(yù)計21-25年激光微投出貨量CAGR為46%。核心假設(shè)：

1）家用投影出貨量：家用投影儀的出貨量受新增需求帶來的保有量提升和更新需求的影響。其中新增需求的提升主要源于城鎮(zhèn)化率提升、戶數(shù)增加、百戶保有量增長，更新需求主要由產(chǎn)品壽命和推新頻率決定，假設(shè)換新周期中50%為4年，25%為3年，25%為5年。我們對比了主要消費電子產(chǎn)品在我國的滲透率及百戶保有量，并根據(jù)其必選屬性的高低進(jìn)行排序，綜合預(yù)計家用投影儀的遠(yuǎn)期（2035年）滲透率可達(dá)20%。2）激光微投出貨量：自2021年起，激光微投全面起勢，性能進(jìn)一步提升且價格持續(xù)下行，成為家用投影儀行業(yè)亮點。我們預(yù)計在穩(wěn)定狀態(tài)下，22-25年每年新增滲透率為2.6%/2.5%/2.4%/2.3%，2025年激光微投出貨量將突破150萬臺。激光電視有望維持高景氣度，預(yù)計21-25年激光電視出貨量CAGR為42.3%。核心假設(shè)：

1）大屏觀影需求增加：70英寸以上大屏電視占比持續(xù)提升，我們預(yù)計70英寸以上彩電出貨量有望持續(xù)快速滲透，出貨量占比將由2020年的6.4%提升至2025年32%。2）激光電視對大屏彩電存在替代作用：隨著產(chǎn)業(yè)鏈降本的推進(jìn)，激光電視有望對大屏彩電進(jìn)行替代，在70英寸以上彩電中滲透率持續(xù)提升，我們預(yù)計2022-2025每年新增滲透率為1%。3）彩電新?lián)Q代需求較為剛性：近年來彩電出貨量呈現(xiàn)下滑趨勢，由于彩電二次購買及更新?lián)Q代需求較為穩(wěn)定，且有被手機、平板等電子產(chǎn)品替代的趨勢，我們假設(shè)2022-2026年彩電出貨量將呈現(xiàn)略微下滑態(tài)勢。2.3.光峰掌握核心技術(shù)，峰米以點帶面引領(lǐng)激光領(lǐng)域發(fā)展2.3.1.產(chǎn)品端：兼具性價優(yōu)勢，助推家用激光顯示持續(xù)放量激光微投：峰米價格段持續(xù)下探有望實現(xiàn)放量。較為高昂的價格是激光顯示設(shè)備在家用場景中放量的主要障礙，市場中多數(shù)產(chǎn)品售價高于傳統(tǒng)面板電視與LED投影，使多數(shù)消費者望而卻步。峰米依托ALPD?激光光源的技術(shù)與成本優(yōu)勢，自2021年起，相繼推出R1Nano、S5等產(chǎn)品，將激光微投售價下探至3000元門檻，實現(xiàn)激光顯示設(shè)備價格下行，與主流市場需求進(jìn)一步重疊。激光電視：峰米強產(chǎn)品力定義品類。針對不同用戶的需求，公司研發(fā)出涵蓋高中低端的激光電視產(chǎn)品，最高亮度達(dá)4000流明，涵蓋REC.709、DCI和REC.2020色域，最大色域面積達(dá)到158%NTSC，處于業(yè)內(nèi)最高水平。2021年12月，峰米發(fā)布首款全色激光電視T1，搭載ALPD?RGB+全色激光光源，可實現(xiàn)Bt.2020超廣色域、4K分辨率，與國際音響品牌寶華韋健合作，實現(xiàn)影音效果雙重升級。在2022年618購物節(jié)中，峰米科技全網(wǎng)GMV突破2億元，連續(xù)五年蟬聯(lián)激光電視線上銷售額與銷量的雙冠軍。更多峰米家用激光顯示設(shè)備的問世，將推動院線級激光技術(shù)的加速大眾化，隨著更多消費者感知到ALPD?激光技術(shù)的強大魅力，家用激光顯示設(shè)備的滲透率有望進(jìn)一步提高，進(jìn)而推動整個行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。2.3.2.份額端：激光微投/電視領(lǐng)域雙龍頭，競爭優(yōu)勢凸顯激光投影集中度高于智能微投整體，峰米市場份額躍居第二。根據(jù)IDC及奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22年1-8月家用激光投影領(lǐng)域CR2達(dá)到73%，從集中度來看顯著高于智能微投整體情況

（此處對比IDC數(shù)據(jù)智能微投22H1情況）。而峰米出貨量份額達(dá)到25%位居市場第二，而除自主品牌外公司也與行業(yè)內(nèi)其它主要企業(yè)如當(dāng)貝等建立合作關(guān)系，向其銷售激光微投及電視的光機及整機，全面推動行業(yè)發(fā)展。激光電視海信、峰米領(lǐng)跑市場。中國激光電視市場呈現(xiàn)高寡占型格局，2021年海信、峰米、長虹品牌市占率分列前三位，CR3達(dá)到84%，同比提升4pct。頭部品牌效應(yīng)進(jìn)一步增強，寡頭的競爭優(yōu)勢繼續(xù)增大。作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，且具有ALPD?技術(shù)優(yōu)勢，疊加品牌、渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，峰米的公司市場份額有望進(jìn)一步提升。2.3.3.自主品牌標(biāo)桿效應(yīng)有望帶來行業(yè)擴容，核心器件業(yè)務(wù)有望收益光峰憑借ALPD?核心技術(shù)發(fā)展家用核心器件業(yè)務(wù)，成為激光領(lǐng)域領(lǐng)軍者。公司除自主品牌在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先外，也向激光顯示領(lǐng)域多家企業(yè)提供核心器件（光機或整機）提供銷售服務(wù)。激光微投方面，公司與當(dāng)貝、安克建立合作伙伴關(guān)系，為當(dāng)貝提供激光微投光機，當(dāng)貝發(fā)布長焦激光投影產(chǎn)品X3，定位高端旗艦機型，成為行業(yè)年度爆款投影產(chǎn)品之一。激光電視光機及整機方面，為小米、極米、惠普等合作伙伴提供激光電視光機，為澤寶、優(yōu)派、海爾等合作伙伴提供激光電視整機，提升公司核心技術(shù)在家用領(lǐng)域快速普及。我們認(rèn)為，峰米作為公司自主品牌為激光顯示行業(yè)整體樹立了標(biāo)桿效應(yīng)，后續(xù)隨著激光顯示行業(yè)整體持續(xù)擴容，公司核心器件業(yè)務(wù)亦有望得到長遠(yuǎn)發(fā)展。3.影院業(yè)務(wù)：激光有望成為主流解決方案，疫后有望迎來修復(fù)3.1.行業(yè)方面：激光燈源有望成為影院放映主流解決方案影院行業(yè)規(guī)模整體來看保持平穩(wěn)發(fā)展：根據(jù)國家電影局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年中國電影市場以472.58億元超越北美，成為全球第一大票倉，城市院線觀影人次11.67億。2021年在疫情的沖擊下，全國銀幕數(shù)量仍保持增長趨勢，全年新增銀幕6667塊，全國銀幕總數(shù)達(dá)到82248塊，較2020年的全國銀幕總數(shù)75581塊增長了8.82%。同時，根據(jù)2021年國家電影局發(fā)布《“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃》中提到，至2025年國內(nèi)銀幕總數(shù)將超過10萬塊。激光替代趨勢明顯，未來有望成為主流解決方案：傳統(tǒng)電影放映光源為氙燈燈泡，相較于激光光源，1）壽命較短：作為熱光源，使用時大量發(fā)熱導(dǎo)致老化加速，只能使用1000-1500個小時左右；2）安全性得不到保證：氙燈是憑借內(nèi)部的高壓氙氣工作，放映機在更換燈泡的時候存在燈泡爆炸的風(fēng)險；

ALPD?激光技術(shù)則很好的改善了氙燈的上述缺陷，并且亮度更高、色域更寬，符合觀眾對高質(zhì)量觀影體驗的追求。根據(jù)公司2021年年報顯示，2021年公司在全國范圍內(nèi)ALPD?激光放映改造新增5000套，總數(shù)量高達(dá)2.5萬，新增數(shù)量同比+35%，ALPD?激光解決方案占比率從2016年的5%增長到2021年的30%，采用ALPD?激光解決方案有望成為一種趨勢。3.2.公司業(yè)務(wù)：創(chuàng)新采用租賃模式，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流公司于2017年與中國電影子公司中影器材合資成立中影光峰并合計持股55.2%。光峰科技向中影光峰銷售影院激光光源，中影光峰分別向下屬影院及其它第三方影院租賃光峰ALPD?激光光源技術(shù)，同時提供整體解決方案為客戶解決光源改造服務(wù)。3.2.1.租賃業(yè)務(wù)：按時長付費，設(shè)備生命周期收入提升業(yè)務(wù)模式：公司向中影光峰提供激光光源以及激光放映機，而影院則可以選擇將已有的數(shù)字電影放映機進(jìn)行改裝升級，將氙燈光源轉(zhuǎn)換成激光光源；或者將激光光源租賃下來，以租代買。對于新影院或者需要更換放映機的影院，中影光峰可以提供ALPD?激光電影放映機，但光源的所有權(quán)屬于公司，影院仍需按使用時長付費。營收體量：由于疫情的影響，公司租賃服務(wù)業(yè)務(wù)從2019年的3.98億元下降到2020年1.72億元，同比下降57%。進(jìn)入21年后，疫情得到控制，影院租賃服務(wù)開始好轉(zhuǎn)，增長率達(dá)到110%，業(yè)務(wù)收入恢復(fù)到19年的90%左右，規(guī)模達(dá)到3.6億元。生命周期收入提升，租賃模式為公司提供長期穩(wěn)定現(xiàn)金流：

1）根據(jù)2018-2019年國內(nèi)每塊銀幕日均放映時長為9小時，假設(shè)影院每塊銀幕每天使用激光光源7小時，每年影院營業(yè)365天，激光光源壽命30000小時，則光源可以使用11年左右。2）我們根據(jù)以下條件：公司C5型激光光源放映機市價為5萬元，公司招股說明書中的租賃價格為8元每小時，按照年報中顯示的財務(wù)數(shù)據(jù)，我們假設(shè)人工成本、設(shè)備維護(hù)成本以及光源折舊等成本占租賃收入的60%，折現(xiàn)率按中國銀行

2022年一年定期利率1.25%計算。經(jīng)過測算，在激光光源租賃的模式下，7年后每個激光光源租金的累計收入現(xiàn)值會超過直接銷售激光光源的收入，11年內(nèi)，每個激光光源累計的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)值合計超過8萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接銷售激光光源。ALPD?激光光源成本遠(yuǎn)低于氙氣燈泡，有望提高院線改造意愿。相比于之前傳統(tǒng)的氙燈燈泡，ALPD?激光光源無論是在亮度、安全性以及色彩對比度上都有了更大的提高。從院線經(jīng)營者的角度出發(fā)，通過改造，使用ALPD?激光光源的小時成本更低。假設(shè)氙燈燈泡的平均購置價格為8500元，壽命為1000小時，功率為6kw，光峰ALPD?激光光源改造費用根據(jù)公司招股說明書為2.5萬元，使用壽命為30000小時，功率3kw，每年使用時間約為3500小時。根據(jù)我們測算，氙燈燈泡的每小時營運成本在14.5元左右，而ALPD?激光光源改造后每小時營運成本在11.8元左右，低于購置氙燈燈泡的方案?？梢钥闯鐾ㄟ^改造，一臺ALPD?激光光源設(shè)備一年的運營成本在4.13萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于購置氙燈燈泡的5.1萬元。3.2.2.海外業(yè)務(wù)：海外市場方興未艾，依托海外龍頭企業(yè)有望實現(xiàn)從“0”到“1”突破海外市場：疫情常態(tài)化后影院市場有望加速恢復(fù)。從票房來看，疫情的影響依舊持續(xù)，2021年全球電影票房213億美元，僅為疫情前2019年425億美元的50%左右，但相較于2020年122億美元，同比增長95.7%，我們認(rèn)為海外在疫情常態(tài)化之后，電影市場正加速回暖。而從銀幕數(shù)量來看，2021年全球數(shù)字銀幕達(dá)到20.8萬塊，同比增長4%。公司依托海外龍頭企業(yè)推廣ALPD?技術(shù)，實現(xiàn)從“0”到“1”突破。公司自2014年起與全球電影放映機龍頭巴可公司建立激光電影放映機光源獨家供應(yīng)商的關(guān)系，2018年與其成立合資公司中光巴可，在全球范圍內(nèi)推廣ALPD?激光光源技術(shù)。截至2017年年底，巴可公司在全球電影放映市場中超過50%的市占率，公司有望借此打開海外市場。收入體量方面，目前公司海外業(yè)務(wù)占比仍較低，后續(xù)有望加速發(fā)展。2019年公司海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.99億元，同比增長42.91%。2020年受疫情的影響，海外電影放映市場承壓，但隨著后續(xù)海外疫情常態(tài)化，21年公司外銷達(dá)1.8億元，同比+92.66%。3.3.疫后線下場景復(fù)蘇疊加賀歲檔有望帶來影院業(yè)務(wù)修復(fù)根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2022年國慶檔（2022年10月1日-2022年10月7日）觀影人次達(dá)到3618.6萬人次，總票房達(dá)到14.97億元；而2023年元旦檔（2022年12月31日2023年1月2日）全國電影票房收入5.6億元，觀影人次達(dá)到1262.4萬人次。而今年的春節(jié)檔期，有七部不同類型的影片定檔春節(jié)，從貓眼數(shù)據(jù)來看，整個春節(jié)檔（2023年1月22日-2023年1月27日）票房達(dá)到58.68億，觀影人次高達(dá)1.29億次，由張藝謀導(dǎo)演，沈騰、易烊千璽主演的《滿江紅》和吳京、劉德華主演的《流浪地球2》成為今年春節(jié)檔期票房的第一梯隊，春節(jié)期間上映六天票房分別高達(dá)26.08億/21.66億?？梢钥闯鲭S著疫情影響的減弱，電影票房有望逐步恢復(fù)。同時電影供給端亦開始回暖，根據(jù)國家電影局發(fā)布的信息，截止2022年10月，2022年全年電影立項數(shù)量達(dá)到1481部。我們認(rèn)為供給端片源內(nèi)容的恢復(fù)也將進(jìn)一步推動影院行業(yè)復(fù)蘇，公司影院業(yè)務(wù)亦有望迎來修復(fù)。4.商教工程投影：專業(yè)顯示龍頭企業(yè)有望迎來需求修復(fù)4.1.“B端+線下”屬性顯著，疫情致使行業(yè)22年增速承壓商務(wù)領(lǐng)域：商務(wù)領(lǐng)域投影設(shè)備的應(yīng)用場景，主要為會議室、小型會展及商展等。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，19-21年商務(wù)激光投影機出貨量逐年抬升，21年全年出貨量達(dá)到4.4萬臺，同比+43%。教育領(lǐng)域：教育領(lǐng)域投影設(shè)備近幾年受“雙減”政策影響，教培機構(gòu)采購量大幅縮減。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，19-21年教育激光投影出貨量逐年下降，從15.1萬臺減少到8.9萬臺，2021年同比下降23.7%，而22年以來疊加疫情等因素致使部分項目交付延期，教育領(lǐng)域激光投影增速持續(xù)承壓。工程領(lǐng)域：主要應(yīng)用場景為文旅市場和夜游經(jīng)濟，以及紅色旅游及景區(qū)、黨建陣地、科技館以及博物館等項目。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，19-21年商務(wù)激光投影機出貨量從5.1萬臺上漲到12.1萬臺，2021年同比增長181%，22年以來則由于疫情限制線下文旅場景致使增速承壓。4.2.教育信息化有望刺激高校投影設(shè)備需求，疫后修復(fù)重振工程領(lǐng)域增速22年教育項目擬完工量提升，有望拉動設(shè)備采購需求。激光投影受到智慧白板和智慧黑板等產(chǎn)品形態(tài)影響，我們預(yù)計在K12等領(lǐng)域受沖擊較大；而激光投影因在大尺寸方面獨具優(yōu)勢，我們預(yù)計更適合用于高職校的百人以上的大教室或者階梯教室。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年預(yù)計完工的擬在建教育工程項目數(shù)量超過1萬，同比增長50.1%；工程總規(guī)劃建筑面積為2.9億㎡，同比增長43.4%；其中教育規(guī)劃建筑面積為1.23億㎡，同比增長24.2%。我們預(yù)計隨著教育項目的完工，有望對相關(guān)教育設(shè)備的需求起到提振作用。教育信息化專項貸款有望刺激高職校激光投影需求。22年9月央行宣布設(shè)立2000億元以上專項貸款+財政貼息支持加快高校和職業(yè)院校教育新基建，本輪貸款由中央財政貼息2.5個百分點，期限2年。我們認(rèn)為，信息化設(shè)備更新?lián)Q代對教育硬件設(shè)備集成商有直接刺激作用，而高校因教室容量大，多使用投影設(shè)備，故本輪專項貸款有望刺激教育領(lǐng)域激光投影行業(yè)需求。疫情防控政策優(yōu)化，工程市場需求量復(fù)蘇。11月國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組公布新版

“二十條”、12月發(fā)布“新十條”疫情防控政策，我們認(rèn)為疫情防控措施優(yōu)化后，文旅活動、夜游經(jīng)濟有望快速復(fù)蘇，利好工程激光投影市場。4.3.產(chǎn)品品類齊全，光峰龍頭地位穩(wěn)固4.3.1.國產(chǎn)品牌逐步崛起，光峰教育及工程領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固專業(yè)投影領(lǐng)域國產(chǎn)品牌逐步崛起。專業(yè)投影領(lǐng)域過往日系廠商如松下、愛普生、NEC、索尼等過往占據(jù)大部分市場份額，而近年來國內(nèi)廠商如光峰、視美樂、索諾克等在份額方面逐漸領(lǐng)先。光峰在教育及工程領(lǐng)域份額領(lǐng)先，龍頭地位穩(wěn)固。在工程領(lǐng)域，根據(jù)奧維睿沃的數(shù)據(jù)顯示，2022年Q1-Q3中國大陸工程激光投影市場光峰以16%的銷量份額位列市場第一；而在教育領(lǐng)域，根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)顯示，2022年Q3中國大陸教育激光投影市場光峰銷量份額排名第二，諾索克與光峰合計銷量份額達(dá)到65%。4.3.2.光峰產(chǎn)品矩陣齊全，項目承接能力豐富公司商教、工程投影機收入穩(wěn)步增長。公司激光商教、工程投影機總收入從2017年的3.16億元上升至2021年的5.12億元，2021年較2020年3.7億元收入同比增長38.12%。商教方面，依靠自有品牌持續(xù)發(fā)力，2021收入2.94億元，同比增長9.56%。激光工程方面，2021年收入2.17億元，同比增長113.55%。公司激光投影產(chǎn)品矩陣齊全。在商教領(lǐng)域，公司激光投影機系列產(chǎn)品具有超短焦、短焦、長焦等投影焦段，亮度覆蓋3300-6000流明，可廣泛應(yīng)用于教育、商業(yè)展示等多種場景。超短焦中的E8系列是公司的核心產(chǎn)品，具有高清大屏，操作上高效智能。在工程激光投影方面，公司已實現(xiàn)5000-60000流明段產(chǎn)品線全覆蓋，擁有行業(yè)內(nèi)最全面的激光熒光工程投影產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品包括S4K、T、S、F、U、D、M、G八個系列。具有對景觀無損害、安裝和拆卸方便、可在不同的場所多次使用等優(yōu)勢。激活色彩S系列是核心產(chǎn)品。2021年推出的產(chǎn)品30000流明工程投影機——T系列，是當(dāng)時國產(chǎn)自研3DLP方案中市場上體積最小、重量最輕、顏色最好、噪音最低的30000流明激光工程投影機。新品高亮工程投影機G系列，強勢沖擊20000流明檔高端市場，搭載ALPD?激光顯示技術(shù)，可以為燈光亮化、文旅夜游和大型場館演藝應(yīng)用帶來持續(xù)穩(wěn)定的高畫質(zhì)輸出。光峰項目承接經(jīng)驗豐富，多項活動實現(xiàn)硬核宣傳。有效拓寬了用戶選擇面。公司參與2019年春晚-深圳分會場光影秀，將“未來城市”呈現(xiàn)全國觀眾眼前；打造故宮“上元之夜”太和門投影項目；2020年點亮首鋼滑雪大跳臺“飛天”首秀；

2021完成了昭化古城、重慶燈光藝術(shù)節(jié)、河北園林博覽會等多個文旅地標(biāo)項目；2022年元宵節(jié)首次在深圳將“冰墩墩”圖案送上了3000米高空，充分彰顯了其在激光顯示技術(shù)領(lǐng)域強大的科技實力和豐富的項目承接經(jīng)驗。5.車載業(yè)務(wù)：進(jìn)軍智能座艙領(lǐng)域，車載賽道未來可期5.1.智能座艙發(fā)展前景廣闊，車載顯示市場潛力可觀智能座艙發(fā)展前景廣闊，車載顯示市場潛力可觀。智能座艙搭載智能化的車載設(shè)備和服務(wù)，能夠?qū)崿F(xiàn)人、車、路、云全方位智能交互，滿足消費者對汽車個性化、智能化的新需求，是未來汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主要方向。2020年中國智能座艙市場規(guī)模為567億元，同比增長28.6%，我們預(yù)計2025年規(guī)模有望達(dá)到1030億元，前景可觀。汽車智能化對車載顯示提出了新的要求，激發(fā)了激光投影顯示在車載顯示的創(chuàng)新性應(yīng)用，我們認(rèn)為激光在AR-HUD、車載投影、智能激光大燈等領(lǐng)域有望加速產(chǎn)業(yè)化。AR-HUD：AR-HUD利用TFT/DLP成像技術(shù)，將車速、導(dǎo)航等信息投影在駕駛員前方，擴展并增強了駕駛員對于周邊環(huán)境的感知，消除了視覺盲區(qū)。同時，AR-HUD更好地結(jié)合了ADAS采集到的數(shù)據(jù)，進(jìn)行場景融合，在看到的真實世界中覆蓋數(shù)字圖像，使其融為一體。不僅可以應(yīng)用于車載電子領(lǐng)域，提高駕駛安全性，也可以在自動駕駛時代，作為車聯(lián)網(wǎng)的顯示載體。智能車燈：智能車燈可以實現(xiàn)多種附加功能，如地面動態(tài)投影以實現(xiàn)和周圍行人車輛交互、提高前照燈光亮及分辨率、利用車燈實現(xiàn)正面符號投影以實現(xiàn)行駛中駕駛員之間信息交互等。而由于涉及到需要在多種復(fù)雜路況中實現(xiàn)與外界的信息交互，亮度較高的激光光源有望得到廣泛應(yīng)用。車載投影&車窗投影：車載投影：通過后期在車內(nèi)加裝投影儀，將畫面投射至幕布，可供后排乘客娛樂觀影。天窗投影：利用天窗作為顯示載體，滿足辦公、娛樂等不同需求。我們預(yù)計車載投影的單車價值與消費級投影類似。5.2.以AR-HUD為例，看智能化背景下投影車載顯示空間車載HUD是人機交互方案的重要組成部分，當(dāng)下HUD可分為C-HUD、W-HUD以及AR-HUD。C-HUD通過獨立的半透明樹脂顯示信息，可提供的內(nèi)容較為簡單；W-HUD通過光學(xué)投影的原理，將行車信息投影在擋風(fēng)玻璃上，投影范圍較大，內(nèi)容較多，圖像更加清晰；AR-HUD則是在W-HUD的基礎(chǔ)上增強了汽車投影與現(xiàn)實路況的互動性，融合實景和車載功能，將虛擬導(dǎo)航信息疊加到實際行駛道路上，直接高效地獲取道路信息。具備“充分信息展示+沉浸式體驗”的AR-HUD有望成為汽車新的流量入口，重塑智能座艙硬件生態(tài)。近年來AR-HUD滲透有望持續(xù)提升，行業(yè)增速上行。根據(jù)億歐智庫的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國汽車前裝HUD市場滲透率達(dá)到5.7%（其中AR-HUD/W-HUD/C-HUD滲透率分別為0.3%/5.1%/0.4%）。截至2021年，W-HUD仍為市場主流解決方案，AR-HUD或處在高增的前夜，根據(jù)億歐智庫預(yù)測，2025年我國汽車前裝HUD滲透率可達(dá)到45%（其中AR-HUD/W-HUD分別為18%/27%），我們認(rèn)為后續(xù)隨著汽車智能化加速，技術(shù)成熟帶來的AR-HUD相關(guān)成本持續(xù)下行等因素影響下，AR-HUD滲透率有望持續(xù)提升。從市場規(guī)模的角度來看，根據(jù)億歐智庫的數(shù)據(jù)，2021年我國汽車前裝HUD市場規(guī)模達(dá)到29.6億元，同比+51%增速，2025年預(yù)計市場規(guī)?？蛇_(dá)317.4億元，21-25CAGR可達(dá)81%，整體規(guī)模后續(xù)有望實現(xiàn)高速增長。目前搭載AR-HUD主要為30萬以上車型，后續(xù)均價下行有望推動滲透抬升。據(jù)億歐數(shù)據(jù)預(yù)測，2022年AR-HUD單車平均價格為5058元，當(dāng)前價