第章外匯市場與外匯交易

第2章外匯市場與外匯交易學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，了解外匯市場的構(gòu)成、功能以及運作機(jī)制；初步掌握外匯市場中各種主要金融工具的工作原理和功能；認(rèn)識外匯市場中的金融工具，尤其是衍生金融工具所客觀具有的負(fù)面效應(yīng)。2.1外匯市場2.1.1外匯市場的含義及功能外匯市場是以外匯為標(biāo)的的交易場所或機(jī)制，作為國際金融市場的重要組成部分，它的主要功能是為交易主體提供買入和賣出外匯的便利。

外匯市場上從事的外匯買賣可分為兩種類型：一是本幣與外幣之間的相互買賣，即外匯的持有者按一定的匯率賣出外幣換回本幣，外匯的需求者按一定的匯率用本幣購買外幣，也被稱為國內(nèi)外匯市場。二是不同幣種的外匯之間的相互交易，也被稱為國際外匯市場。

外匯市場的組織形態(tài)主要有兩種：一是有固定場所和設(shè)施的有形市場，如外匯交易所。二是沒有固定交易場所的無形的、抽象的市場，通常表現(xiàn)為電話、電報、電傳和計算機(jī)終端等各種遠(yuǎn)程通訊工具所構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)，使外匯信息的流通和交易成為可能。

外匯市場的主要功能是：（1）外匯買賣的中介。（4）保值與投機(jī)的場所。（3）宏觀調(diào)控的渠道。（2）調(diào)節(jié)外匯的供求。2.1.2外匯市場的參與主體1）外匯銀行2）中央銀行3）外匯經(jīng)紀(jì)人4）非銀行客戶及個人

1）外匯銀行在外匯交易過程中，外匯銀行充當(dāng)著重要角色。在外匯市場上，外匯銀行的交易主要包括兩個方面：一是受客戶委托從事外匯買賣，其目的是獲取代理傭金或交易手續(xù)費；二是以自己的賬戶直接進(jìn)行外匯交易，以調(diào)整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯頭寸可能遭受的風(fēng)險，以及獲得買賣外匯的差價收入。

2）中央銀行各國中央銀行也是外匯市場的重要參加者，它代表政府對外匯市場進(jìn)行干預(yù)：一是中央銀行以外匯市場管理者的身份，通過制定法律、法規(guī)和政策措施，對外匯市場進(jìn)行監(jiān)督、控制和引導(dǎo)，保證外匯市場上的交易有序地進(jìn)行，并使之符合本國經(jīng)濟(jì)政策的需要。

二是中央銀行直接參與外匯市場的交易，主要是依據(jù)國家貨幣政策的需要主動買進(jìn)或賣出外匯，以影響外匯匯率走向。

3）外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人主要為從事外匯買賣的金融機(jī)構(gòu)牽線搭橋，充當(dāng)外匯交易的中間人。外匯經(jīng)紀(jì)人擁有龐大的信息網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)化的信息處理技術(shù)，并在世界許多外匯市場設(shè)有分支機(jī)構(gòu)且彼此之間聯(lián)系緊密，他們?yōu)橥鈪R銀行以更快的速度和更為有利的價格達(dá)成交易提供了可能。

4）非銀行客戶及個人非銀行客戶及個人主要指因從事國際貿(mào)易、投資及其他國際經(jīng)濟(jì)活動而出售或購買外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個人。非銀行客戶及個人有的是為了實施某項經(jīng)濟(jì)交易而買賣外匯，有的是為了調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或利用國際金融市場的不均衡進(jìn)行外匯交易，還有其他零星的外匯供求者，2.1.3外匯市場的層次1）銀行與客戶之間的外匯交易2）銀行同業(yè)間的外匯交易3）外匯銀行與中央銀行間的外匯交易

1）銀行與客戶之間的外匯交易銀行在與客戶的外匯交易中，一方面從客戶手中買入外匯，另一方面又將外匯賣給客戶。實際上是在外匯的終極供給者與終極需求者之間起中介作用，賺取外匯買賣的差價。這個市場交易量服從于客戶的外匯供求狀況，被稱之為外匯的零售市場。

2）銀行同業(yè)間的外匯交易銀行在為顧客提供外匯買賣的中介服務(wù)時，難免會在營業(yè)日內(nèi)出現(xiàn)各種外匯頭寸的“多頭”（longposition）或“空頭”（shortposition）敞口。

為了避免匯率變動的風(fēng)險，銀行就需要借助同業(yè)間的交易及時進(jìn)行外匯頭寸調(diào)撥，拋出多頭，補(bǔ)進(jìn)空頭，最終軋平各幣種的頭寸。同時銀行還出于投機(jī)、套利、套匯等目的在同業(yè)市場進(jìn)行外匯交易。因此銀行同業(yè)間的外匯交易構(gòu)成了外匯交易的主體，占外匯交易總額的90%以上。3）外憶匯銀盈行與板中央喉銀行桌間的幅外匯咸交易中央擁銀行攜干預(yù)訓(xùn)外匯霸市場伙所進(jìn)緊行的首交易限是在信它與竭外匯脆銀行霞之間還進(jìn)行槍的。通過賭這種譯交易居，中飄央銀絲式行可領(lǐng)以使構(gòu)外匯烘市場噸自發(fā)像供求君關(guān)系延所決縱定的據(jù)匯率追相對模穩(wěn)定奧在某痛一期鏟望的征水平偽上。如果片某種局外幣振兌本撥幣的這匯率寧低于含期望腔值，悔必要袖時，莖中央今銀行字就會姿向外器匯銀虜行購胃入這悔種外飄幣，執(zhí)增加點市場失對該尊外幣勵的需碑求量社，促皮使銀千行調(diào)毀高其喂匯率紗；反哲之，重促成撒其匯取率下天降。2.院1.灣4外匯院市場謹(jǐn)?shù)奶毓?）市撞場無攝形化2）高火度一撥體化3）時士空上約的連水續(xù)性2.氣2外匯賺交易2.聾2.形1即期燥外匯佛交易即期界外匯冷交易琴（sp行ot刑e鳴xc埋ha鼻ng蛾e真tr疼an爸sa欠ct派io宵n），健又稱撓現(xiàn)匯匠交易宣，是龍買賣殃雙方掩成交訴后，墾在兩正個營林業(yè)日殃內(nèi)辦倦理交照割的怠外匯蜜交易傾。即期別外匯夸交易房誠主要殿是為價了滿櫻足機(jī)緊構(gòu)與盛個人倘因從組事貿(mào)燙易、袖投資學(xué)等國咱際經(jīng)夠濟(jì)活苗動而彈產(chǎn)生矛的外撞匯供穿求，保是外竿匯交壁易的野主要漢組成妖部分掛。即期筍外匯煩交易眾采用釋的匯主率被帆稱為作即期秤匯率蛛（sp濫ot緊e蹦xc挽ha押ng川e遷ra淋te）。1)即期蹈外匯竭交易朱的交次割即期述外匯昂交易茫的交段割應(yīng)嚼在交婦易達(dá)心成后布的兩杜個營風(fēng)業(yè)日派內(nèi)完疏成。若交亭易雙余方達(dá)憂成協(xié)頂議，涂以快糠于兩鹿天的匆交割讓速度紛完成堵交易脅，則鴨其成勵交的燥匯率旨將和沖正常欄交割恥的匯城率有吵所不略同，遠(yuǎn)以此宋來反史映兩詞地的濟(jì)利率刑差異兆。其他計算栽公式遭為：匯率勾差異碰＝正禿常交饑割的脅即期譽匯率×兩種震貨幣未利率轎差異÷3麗60泉×提前曲天數(shù)唇（2-惰1）2)利用雪即期克外匯毯交易步進(jìn)行素套匯套匯姜是指曉為獲困取匯剃率差寇價而哈從事熔的外稼匯交劑易。扶如果明外匯方市場費上兩唉種貨疼幣的特匯率烏存在閥差異騙，那貢么進(jìn)柄行套嶄匯交直易就彩有可奇能獲扔利。（1）兩虜角套殘匯。（2）三倘角套貿(mào)匯。2.射2.駱2遠(yuǎn)期搞外匯陷交易遠(yuǎn)期卡外匯們交易供是在習(xí)外匯叮買賣煎成交輪后的川未來甘某一亦特定睬日期吧進(jìn)行捕實際緣瑞交割王的外阻匯交昨易，斥它包買括所行有交籌割期浮限超惠過即紹期外膜匯交碼易的滔正常囑交割它期限筋（兩稈個營損業(yè)日偏）的嗎外匯鈔交易旬。遠(yuǎn)期撲外匯碗交易席的主宜要目無的不衫在于覽滿足御國際渾結(jié)算掘的需愈要，子而是余為了墓保值附或投何機(jī)，貌它使跑得交屬易者俯能夠始獲得姻一種義貨幣械的確常定的史未來拐匯率桂，從棚而避板免外鹽匯風(fēng)巖險，庸也可獻(xiàn)使投尾機(jī)者辯在匯令率變姻動中綱賺取例好處慌。遠(yuǎn)期網(wǎng)外匯竄交易和的交飯割期櫻限通阻常多權(quán)于兩哪個營脾業(yè)日付但不霜超過兵一年劉，實械際期敵限從趣遠(yuǎn)期傾外匯狐合約僅達(dá)成汽日加擋兩個晌營業(yè)征日起男算。遠(yuǎn)期武外匯賤合約磨是一掩種比旦較常魯見的誕遠(yuǎn)期繪外匯但交易字形式怨。遠(yuǎn)期組外匯槽合約盟是交京易雙頸方簽蠟訂的晝固定悄價格岸合約極，約秤定在練未來玩某一雜特定殃日期茄按固桐定價茂格交里割一坦定數(shù)仿量的盛外匯影，這猴一固蘋定價折格就面是遠(yuǎn)抗期匯久率。遠(yuǎn)期嫩外匯代合約莖可以占用來持套期粗保值佛、投翼機(jī)和野套利皂。1）遠(yuǎn)橫期外輕匯交學(xué)易的偉標(biāo)價汽方法對于淋固定蹲交割煌日期詠的典惱型外梢匯遠(yuǎn)擦期合吵約來酬說，繪報價秧方法春主要伸有兩伶種：一種寫是遠(yuǎn)暗期外咸匯直張接報牛價法啞，即神外匯緒銀行控直接物報出毛遠(yuǎn)期呆外匯削交易編使用嘗的匯答率。繞瑞士旗和日耕本等漢國家鴉采用蓮這種地方法晴。另一讀種是淡遠(yuǎn)期鹽差價場報價南法，演或掉睡期率蓄報價技法，泥即外緒匯銀丙行只躬在即聲期匯巧率之走外，搖標(biāo)出隆遠(yuǎn)期量升水貼或掉北期率敲?？湍翍舯貍ロ毾扰庞嬎懔顚嶋H謙使用寄的遠(yuǎn)萌期匯蹤蝶率，酒然后地才能告進(jìn)行匆外匯算交易深。英年國、桂美國遙、法貓國和抖德國湯等均澇采用散這種屋方法頓。在遠(yuǎn)惑期匯茶率標(biāo)裂價法毯下，昆有升水鞋、貼幸水和頁平價三種雹情況席。升水鼠是指餓遠(yuǎn)期旋匯率辣比即乎期匯牲率昂缺貴，名表示粒外匯昆匯率脫趨升攻；貼水軟是指帶遠(yuǎn)期最匯率孟比即精期匯硬率便甲宜，叼表示灰外匯過匯率冶趨降齒；平價答是指每遠(yuǎn)期替匯率侮與即安期匯衡率相朝等，至表示止兩種璃貨幣競的相叼對價豪值不她變。2）遠(yuǎn)突期外浸匯交狡易的程功能（1）套落期保幕值（2）投膚機(jī)（1）套肺期保療值外匯蕩套期孕保值錫是指曾采取菌某種抗措施效減少宅由匯笛率變井化的課不確獸定性身引起孔的匯局率風(fēng)權(quán)險。由于剃匯率誰變化何的不醫(yī)確定糟性，塞外匯濾交易耗者面接臨著氏交易冠風(fēng)險嶺，匯新率的號變動箏會使魂存在依外匯救結(jié)算沈的企孩業(yè)可館能因新其外蹄匯收多支以巧本幣慰計算勒的價燈值發(fā)有生變倡動而冶蒙受敗損失棉，這嘴種因噸匯率毅變動丈導(dǎo)致腸的風(fēng)曲險被侮稱為越匯率奇風(fēng)險鉗（fo磁re鳥ig芒n灶ex鳳ch嘉an覺ge穩(wěn)r鞏at窄e暴ri流sk）。為避遭免匯頃率風(fēng)要險，顫企業(yè)堅及銀菊行可侮以在皂外匯墓市場略從事寇外匯好保值含交易厘（he哄dg談in肚g）。外匯勸持有邊者進(jìn)泛行套賠期保城值的計基本且原則狂是使細(xì)自己諸持有遺的外郵匯頭起寸為澤零，暑即要輩軋平不頭寸慨。外匯兄頭寸構(gòu)分為即期考頭寸和遠(yuǎn)期蒙頭寸兩種數(shù)。即期繳頭寸就是奔交易沒者持打有的壓某種上外匯節(jié)資產(chǎn)原和負(fù)惠債在篇數(shù)額扭上的違差異值，若畏交易委者持過有的原外匯拼資產(chǎn)陶金額某大于短其負(fù)繁債金擊額，麥則稱與該交擁易者斜持有劑外匯挨的長遷頭寸漸（lo欲ng言p情os銅it擊io逝n），假反之粘，則衣稱交遮易者汪持有混外匯龜?shù)亩陶黝^寸壁（sh簽or鼻t尚po管si襖ti隱on）。而遠(yuǎn)期倒頭寸是指娃交易沒者持賴有的步某種漫外匯個資產(chǎn)較和負(fù)唱債除坊了數(shù)向額上鍬的差項距外股，還甲存在素期限條上的突差距耳。對掌于即樂期外巖匯頭燥寸，漁可以志通過胖反向圈的即宿期外笛匯交蘆易來執(zhí)軋平躁頭寸哭；對濱于遠(yuǎn)眼期頭嘉寸，謹(jǐn)則可覆以通球過反合向的糠遠(yuǎn)期克外匯坊交易描來軋權(quán)平頭甲寸。（2）投焰機(jī)外匯術(shù)投機(jī)將是利卷用匯領(lǐng)率波浸動而肢獲利認(rèn)的行活為。腦投機(jī)刪者可非主動帥地持密有某導(dǎo)種外歉匯的煤未軋樂平的撓頭寸隔（un寨co炭ve摸re己d有po犧si孩ti銜on）來莊實現(xiàn)澡獲利濫的目過的。從廣義上說侵，凡櫻是持簡有未誰軋平戒的外橋匯頭遷寸的排交易虜者均出屬于奏外匯泥投機(jī)并者，龍但外狀匯交完易者浸持有謙外匯缸頭寸見通常精有兩副種情油況：一是帽由于襖從事敗國際南經(jīng)濟(jì)稻交易火的原氣因而紋持有敬了外姥匯頭扎寸，錯只是慣由于先某一練原因士而未不能及釘時將披其軋利平，所但交款易者扎本身虎并沒依有從迎事外眾匯投寨機(jī)的幕動機(jī)去；二是迅為了級投機(jī)話而蓄為意持墨有某陽種外肯匯的辱頭寸哄，或敗是不超將其遷進(jìn)行旦國際蔥經(jīng)濟(jì)摧交易外而持騾有的報外匯益頭寸暑軋平政。狹義的外明匯投頂機(jī)者壁一般棕是指獲后一暮類外篇匯交交易者殼。2.鄙2.值3外匯煙套利邁交易套利購（ar現(xiàn)bi嫁tr捏ag玩e）是處指利賓用兩價地間駕的利脈率差件異而柳賺取收利潤譜的行遭為。由于墻套利災(zāi)活動滾的存旱在，注各國投間微堂小的洗利率基差異達(dá)都會夢引起主資金聽在國使際間贏的快宴速流漏動，型各國濁利率綱因而值也會飼趨于澆一致丈。在外賊匯市頓場的菠套利臥活動幟中，海套利鋒者一準(zhǔn)般會尋面臨婚匯率梅風(fēng)險抱，因析為他張在投狀資結(jié)舅束時肅須將兆以外探匯持明有的碗投資眉本息蒙兌換洪成本餃國貨賴幣，永如果純到時牛外匯訪的匯搭率下燃跌，喘投資牙本息犯的本語國貨未幣值玩就會魚下降帳，從每而減殘少了態(tài)套利鋸的盈其利所導(dǎo)得。降如果桌匯率誦方面暗的損鴿失足透夠大針，就璃可能譯會抵訂消套麻利的伙盈利猾，使修之轉(zhuǎn)扁為虧泉損。2.速2.瓶4外匯叮掉期惰交易外匯父掉期退交易桿是指痰同時協(xié)包含躁一筆橫即期仗外匯皆交易昂和一霞筆幣調(diào)種、版數(shù)額蒙相同商但方誓向相晶反的苦遠(yuǎn)期掉交易類的一平種合退約，減即在潛購買礙一筆燃即期離外匯勻的同斗時又苦出售永一筆烏數(shù)額手相同囑的、晃同一喜幣種躲的遠(yuǎn)風(fēng)期外磨匯，攝或在販出售舒一筆秧即期咱外匯進(jìn)的同肢時購栽入相扛同數(shù)外額、績同一均幣種鳥的遠(yuǎn)機(jī)期外養(yǎng)匯。一筆廟掉期盒外匯瘋買賣枝可以副看成砌由兩咸筆交刃易金矩額相腳同、何起息容日不舒同、賀交易離方向伴相反艙的外肉匯買鳥賣組冠成，狐因此臣一筆趴掉期句外匯害買賣獎具有兇前、某后兩爆個起作息日高和兩曲項約虛定的刑匯率雨水平漁。在掉幕期外雙匯買開賣中鑒，客誰戶和求銀行們按約倆定的卡匯率順?biāo)戒亴⒁粦n種貨咱幣轉(zhuǎn)孤?lián)Q為仗另一養(yǎng)種貨葛幣，脖在第販一個走起息肅日進(jìn)薪行資香金的寨交割悉，并咽按另浴一項傘約定葬的匯同率將套上述賠兩種宇貨幣輩進(jìn)行勇方向蔬相反士的轉(zhuǎn)咐換，弦在第蛾二個霧起息遠(yuǎn)日進(jìn)邁行資廢金的芳交割版。最常屠見的認(rèn)掉期啞交易圖是把輝一筆銀即期敢交易討與一伶筆遠(yuǎn)場期交呈易合繭在一池起，碎等同好于賣逮出即鴨期甲進(jìn)貨幣古、買污進(jìn)乙店貨幣得的同射時，哨反方鑰向地由買進(jìn)優(yōu)遠(yuǎn)期蒜甲貨曉幣、家賣出鑼遠(yuǎn)期升乙貨朝幣的藏外匯打買賣秤交易嫁。外匯此掉期砌交易合的功咬能之陰一是繭調(diào)整巨起息交日。外匯演掉期戴交易憲的功韻能之親二是后防范銀風(fēng)險屬。2.改2.賊5外匯估期貨輕交易外匯戀期貨匠（fo搜re繼ig她n墳ex結(jié)ch鴨an棒ge鼠f渡ut饞ur渣es）交講易，豈是指臉外匯疤買賣飼雙方父在有攏組織械的交短易市由場內(nèi)譯，以瞞公開店叫價喪方式蔬確定列價格袍（匯豪率）央，買詳入或緩賣出配標(biāo)準(zhǔn)離交割膽日期演、標(biāo)維準(zhǔn)交懂割數(shù)敬量的濁某種駁外匯刪。1）主秒要特翼征（1）交境易合累約標(biāo)洽準(zhǔn)化怠。（2）集腎中交皂易和揉結(jié)算果。（3）市壟場流險動性吊高。（4）價音格形攜成和結(jié)波動學(xué)限制孩規(guī)范醉化。(5卵)履約窩有保菜證。（6）投突機(jī)性鋼強(qiáng)。2）清街算機(jī)接制和茄保證心金制球度（1）清爹算機(jī)撫制清算餓所作富為期穿貨合稀約各都方的煌交易雜對手獅出現(xiàn)怒：對于泉合約厚的買崇方來扎說，果清算久所是叛賣方潛；對于占合約橫的賣喝方來裳說，涼清算圈所是諒買方化。不論丹進(jìn)行駐多少去次交待易，瞧也不略論交貼易何貍時進(jìn)言行，庫始終隊存在銜一個分共同蹄的交昆易對乞手——清算嬸所。（2）保衛(wèi)證金果制度外匯督期貨流的清撫算機(jī)紗制，尚將交職易所織會員盲公司喜承擔(dān)按的交秘易風(fēng)愚險轉(zhuǎn)解移到城了清禿算所卻。為防含止會噸員公障司發(fā)燥生違漲約風(fēng)玻險，拿清算弟所通喇過“焰保證略金制捧度”著來為炒自己貴提供布保障渠。保證即金的短作用翼就是暢會員凡公司宜提供浮給清托算所孩的財杠務(wù)保蟲證。3）外面匯期厲貨合干約的竊應(yīng)用（1）套查期保峽值（2）投仍機(jī)（3）套附利2.減2.戀6外匯拜期權(quán)膽交易外匯倡期權(quán)，也攏稱為鋪貨幣脈期權(quán)槳，是谷指合牛約購歐買方代在向紫出售新方支忍付一繁定期氣權(quán)費抵后，斷所獲喇得的探在未修來約枯定日煌期或擦一定密時間噴內(nèi)，矩按照欺規(guī)定奮匯率動（也尸稱執(zhí)企行匯違率）紹買進(jìn)甩或者鏈賣出露一定是數(shù)量掉外匯籍資產(chǎn)極的選圍擇權(quán)沾。外匯期權(quán)交易緒是指交易雙方筆在規(guī)鬼定的亭期間伯按商仔定的迅條件萄和一情定的匯率，就拔將來生是否蔑購買嗽或出錄售某英種外匯的選擁擇權(quán)慌進(jìn)行副買賣驚的交沒易。明外匯期權(quán)交易殼是80年代琴初、歸中期卻的一諒種金反融創(chuàng)新，是必外匯糖風(fēng)險借管理闊的一索種新泊方法暑。外匯悲期權(quán)分買賣眨的是糠外匯掌，即期權(quán)由買方在向期權(quán)冶賣方支付臘相應(yīng)期權(quán)廳費后獲牧得一努項權(quán)利，即瀉期權(quán)雅買方館在支招付一冬定數(shù)治額的準(zhǔn)期權(quán)敵費后摩，有拋權(quán)在含約定壯的到晴期日經(jīng)按照平雙方公事先聲約定難的協(xié)碰定匯率和金額同期愁權(quán)賣梅方買安賣約填定的貨幣，同訪時權(quán)笑利的掉買方搶也有嗽權(quán)不膽執(zhí)行筒上述紙買賣曲合約1）合氣約種況類（1）按冤期權(quán)仍持有旺者的泰交易引目的計，可差分為眼買入搜期權(quán)浩，也裁稱看替漲期愈權(quán)，根以及蛙賣出會期權(quán)興，也儉稱看奧跌期贏權(quán)。（2）按木產(chǎn)生陷期權(quán)映合約伏的原倉生金攜融產(chǎn)襲品，維可分驚為現(xiàn)橡貨期魂權(quán)和將外匯袖期貨讓期權(quán)。（3）按川棄權(quán)某持有暴者可旦行使派交割宜權(quán)利銷的時味間，潮可分扯為歐進(jìn)式期誼權(quán)和旋美式巷期權(quán)魄。2）交唉易特創(chuàng)點（1）期索權(quán)費訊不能數(shù)收回（2）期繩權(quán)費殺的費織率不剩固定（1）期竹權(quán)費拍不能降收回期權(quán)稅購買杏者，芹也就督是持退有者聰，無皆論是盈執(zhí)行凝還是柿放棄銀合約裝，他劇向外因匯期墨權(quán)出往售者再所交嘩付的化期權(quán)禮費均烏不能貿(mào)收回橫。（2）期證權(quán)費建的費泛率不撲固定期權(quán)荒業(yè)務(wù)跳所交霞付的鈔期權(quán)勻費反申映同屬期遠(yuǎn)助期外撲匯升療貼水赴的水籃平，翅費率消高低睬主要秒受到爸以下沒因素符制約公：①貨明幣期汁權(quán)供弟求關(guān)騾系②期彼權(quán)的硬執(zhí)行跪匯率③期即權(quán)的材時間蠢價值④期精權(quán)貨肝幣的陸匯率亦波動膊性2.偉2.界7外匯像互換盞交易互換仙（sw漠a(chǎn)p）是欠兩個稼交易符主體差之間饞私下授達(dá)成戒的協(xié)財議，漸以按相照事足先約業(yè)定的褲方式濱在將黨來彼練此交息換現(xiàn)蜜金流駐。它可湊以被張看做希是一旅系列辦遠(yuǎn)期見合約弦的組碌合，隔常見丙的互轎換交盤易有間利率襖互換概和貨以幣互擠換兩下種。（1）利逗率互至換（in拍te蝴re把st君-r月at遙e擱sw綢ap），僵是指深交易癥雙方芳同種棒貨幣槽不同部利率懸形式頃的資余產(chǎn)或哪者債勺務(wù)的腎相互怠交換碧。利率漂互換西是常巴用的頌債務(wù)此保值歸工具范，主蛛要用賄于管吊理中笨長期剃利率育風(fēng)險甜。交易津者通嚇過利雙率互落換交關(guān)易可為以將膊一種信利率搭形式澤的資堆產(chǎn)或偽負(fù)債惜轉(zhuǎn)換綁為另婆一種禾利率瞞形式戰(zhàn)的資兼產(chǎn)或耗負(fù)債撈。債務(wù)懲人根烤據(jù)國哪際資心本市聰場利塔率走糧勢，蘿通過腎運用君利率參互換遞，可候?qū)⑵洳陨碛镜母」軇永ぢ蕚鐒?wù)轉(zhuǎn)站換為辱固定捆利率陶債務(wù)綿，或段將固作定利辦率債昂務(wù)轉(zhuǎn)膽換為健浮動婦利率張債務(wù)幕。利率制互換叫不涉輕及債杰務(wù)本詢金的融交換悉，即弊客戶蠅不需座要在聾期初耽和期脊末與爪銀行像互換禾本金拳。一般圣地，敵當(dāng)利胖率看庭漲時俘，將潛浮動艱利率丟債務(wù)可轉(zhuǎn)換叉成固映定利雖率債院務(wù)；樣而當(dāng)姥利率哨看跌腐時，套將固竿定利笛率債灣務(wù)轉(zhuǎn)步換為帆浮動擊利率昨債務(wù)金，這嶺樣有課利于氧債務(wù)糟人規(guī)參避利蒜率風(fēng)渣險，影降低辣債務(wù)洽成本戰(zhàn)。利率扎可以貞有多糞種形傍式，充任何召兩種責(zé)不同淚的形燃式都遍可以槍通過將利率噴互換溉進(jìn)行陷相互宏轉(zhuǎn)換痛，其糾中最閘常用互的利紙率互邀換是丑在固劇定利泳率與疊浮動群利率將之間令進(jìn)行浸轉(zhuǎn)換常。（2）貨抵幣互墓換（cu旅rr送en陣cy姨s兆wa黨p）是恒指交善易雙族方在她一定冒期限揪內(nèi)將百一定英數(shù)量摧的貨撈幣與劈燕另一拳種一止定數(shù)晶量的向貨幣餐進(jìn)行都交換監(jiān)。貨氣幣互糟換也獨是常忠用的六債務(wù)伐保值滾工具隱。貨幣揚互換潮作為旬一項茶資產(chǎn)捐負(fù)債汁表外健業(yè)務(wù)膽，能腸夠在任不對是資產(chǎn)姓負(fù)債灶表造舞成影沒響的汁情況天下，某同樣再實現(xiàn)菌債務(wù)劉保值梁的目濃的。Ca依se駐S扣tu租dy中航紙油事欄件中航汁油20摩03年3月28日開番始投歷機(jī)期惱權(quán)交呀易。20百04年1月初招，航孕油價民格迅今速上蔑漲，養(yǎng)期貨事交易倉出現(xiàn)構(gòu)虧損借。隨虧后經(jīng)滋過兩豈次挪接盤后秩，虧慈損惡梳化速駕度加土快。20道04年10月25日，澤國際測原油瀉價格搖飆升割至每賊桶55紋.6亞7美元梢的歷始史高倡點。駐中航舊油集拼團(tuán)向魂中航秀油提驢供了1億美危元貸隊款，支但也端未能罷幫助嶺中航璃油免蛙予被泉交易龜所強(qiáng)村制平惡倉。自20躺04年10月26日至11月29日，命中航煤油已禽經(jīng)平腸倉的消石油拿期貨糞合約旗累計率虧損塵約3.毫9億美錘元，待而將制要平萍倉的紅剩余晨石油態(tài)期貨鍋合約克虧損嫌約1.好6億美夸元。陳累計披虧損5.混5億美桃元，灑成為尾中國勿海外爸公司炸中最油大的招一宗樂丑聞下。20監(jiān)03年下蹦半年嘆中航需油開喊始參蛾與20仆0萬桶觸原油燒期貨苦買賣認(rèn)，初耗期獲修利；20葬04年一品季度腹國際她油價奸飆升差，中慕航油訪持淡角倉，臨錄得番賬面兼虧損58圣0萬美此元，垮為求下收復(fù)蜂失地閱，加蒸大投簡資增持淡倉羨；20鉆04年二征季度恰油價萬續(xù)升精，中吐航油灑賬面受虧損閱增至30暢00萬美螞元。塌為避摧免在浮賬目邁上出冶現(xiàn)實艇際虧痰損，懸公司解決定豪將交易割日梢期延看后至20何05及20值06年，俗再加犧大投閣資，屠希望功油價儲回落頸時可目翻身拋；20況04年10月中品航油望的原押油期刮貨合略約已難增至52哪00萬桶鳥，油丙價到輔達(dá)歷慕史高拿位，眨中航乏油面領(lǐng)臨巨雙額虧牛損；20霧04年10月10日中缸航油蠢首次再向中懼航油靠集團(tuán)延呈交叔報告農(nóng)，說惱明交夾易情園況及尊面對1.嬌8億美醉元的欲賬面咸損失融，并淋已繳渡付了理期貨愁交易澡的80偶00萬美萬元補(bǔ)起倉資辜金，拐公司常同時陪面對針嚴(yán)重衡的現(xiàn)廁金流走問題掉，已掌接近恥用罄26梢00萬美迫元的碗營運胖資金逝、1.山2億美容元的拐銀團(tuán)嫩貸款怨及68雀00萬美惡元的百應(yīng)收飽貿(mào)易買款，銹上述破數(shù)據(jù)支從未揭向其盤它股公東及毀公眾濃披露礎(chǔ)；20潔04年10月20日中項航油新集團(tuán)舊為了嫌籌集舒資金臘支付岔補(bǔ)倉為資金西，透燈過德究意志棚銀行貧新加海坡分講行配床售15劑%的中窩航油叔股份搬，令晝集團(tuán)旗持股籃比例匆由75最%減至60籍%，集召資1.俊08億美溝元；20搞04年10月26日－28中航丈油未供能補(bǔ)見倉，績多張淹合約激被逼淡平倉鋤，實夸際損傷失增撒至1.永32億美酷元；20曉04年10月26日－29巴克看萊資歸本開張始追壘債行房誠動，繼要求汁中航蛾油償碑還26暫46萬美向元；20單04年11月8日中鈴航油負(fù)再有書合約各被逼危平倉墳，虧慚損增口加1億美啟元；20供04年11月9日三辱井(M飽it使su掘i)能源療風(fēng)險仗管理廚公司胡加入伐追債兆行列垃，追路討70煩33萬美矩元；20濫04年11月16日另捏一批絮合約牙被平茂倉，括再虧70米00萬美晝元；20扣04年11月17日St驅(qū)an扣da昆rd莊B薄an揀k男Lo遲nd桶on稿L仙td追討14憲43萬美校元，娛并指境如果草未能沙在12月9日支古