“強(qiáng)震”之后提防“余震”

第第頁“強(qiáng)震”之后提防“余震”6月下旬，受多重因素特別是市場降桿杠的沖擊，A股出現(xiàn)“垂直打擊”式的千點(diǎn)震蕩，但還不會(huì)顛覆A股整體的牛市根基。從階段性行情來看，未來或許還有一次自發(fā)性逐步降桿杠的過程、一次探究市場底的過程。對投資者來說，這段時(shí)間既有風(fēng)險(xiǎn)也蘊(yùn)含著豐富的交易性機(jī)會(huì)，但交易難度會(huì)顯著加大，投資策略上不要過分追捧“熱點(diǎn)”。

還有一次自發(fā)性逐步降杠桿

按照速度與時(shí)間的匹配關(guān)系，之前的“奔?！毙星樯蠞q速度越快、幅度越大，則現(xiàn)階段需要修整的時(shí)間會(huì)越長、過程也越是復(fù)雜，因此反復(fù)性的“千點(diǎn)震蕩”或成為后階段A股行情的一種常態(tài)，但還不會(huì)顛覆A股整體的牛市根基?！案母锱！钡念A(yù)期，以及近期垂直下跌中在4000點(diǎn)一帶的顯性護(hù)盤行為構(gòu)成后階段區(qū)域性“千點(diǎn)震蕩”的支持基礎(chǔ)；主板3800-4800點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板2400-3400點(diǎn)或構(gòu)成行情千點(diǎn)震蕩的主要區(qū)間。

期間，上破與下破均有可能，但流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的牛市由于流動(dòng)性噴發(fā)后已呈收斂趨勢，行情的震蕩必然是反復(fù)性的，震蕩中若偶有再創(chuàng)新高也或是假突破。從階段性行情來看，6月末去桿杠的大跌較大程度地清除了場外高桿杠比例配資對行情的擾動(dòng)，也對“以小搏大”的桿杠類資金做了一次最直接的風(fēng)險(xiǎn)教育。因此，后階段隨著行情財(cái)富效應(yīng)的褪色以及交易難度的增大，市場還會(huì)有一次自發(fā)性逐步降杠桿的過程。

還有一次探究市場底的過程

在防范因控制市場桿杠破裂形成“連環(huán)殺”進(jìn)而衍生金融風(fēng)險(xiǎn)的過程中，市場感受到了來自于金融監(jiān)管層的強(qiáng)烈護(hù)盤意圖和行為，政策信號(hào)明確：不希望行情恐慌性的急速下跌、不希望行情在4000點(diǎn)以下運(yùn)行，從而在4000點(diǎn)以下形成了一個(gè)疑似政策底。然而，A股市場的政策底歷來不是有效底，在未來反復(fù)性“千點(diǎn)震蕩”中行情或還有一次探究市場底的過程。

如果說6月下旬去桿杠的調(diào)整是“急殺”，則后期探究市場底的行情或是一次慢調(diào)的過程，再創(chuàng)新低與不創(chuàng)新低均有可能，但要構(gòu)筑新的底部則有一個(gè)必要條件：動(dòng)輒過萬億的交易量必須降下來！這意味著，“強(qiáng)震之后有余震”，還沒到可以再次樂觀的時(shí)候。

A股在后階段區(qū)域性“千點(diǎn)震蕩”期間，除了權(quán)重股會(huì)間隙性“護(hù)市”行情，預(yù)期市場的風(fēng)格不會(huì)明顯偏向小市值的成長，也不會(huì)明顯偏向藍(lán)籌股的低估值，行情結(jié)構(gòu)很可能是個(gè)“混沌市”。一方面，中報(bào)的優(yōu)劣分化會(huì)瓦解行情的組團(tuán)效應(yīng)；另一方面，各類被熱炒的投資主題將受到中報(bào)的成色檢驗(yàn)；再一方面，震蕩市中的市場流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)有進(jìn)有出的“圍城”現(xiàn)象，不利于組團(tuán)式行情的持續(xù)發(fā)揮。

不要過分地追捧“熱點(diǎn)”

在后階段“千點(diǎn)震蕩”期間交易策略上需注意的是：1）泡沫化的新經(jīng)濟(jì)主題或走向大分化，需要一次概念落地，即去偽存真與盈利檢驗(yàn)的過程。我們認(rèn)為，一切落不了地、盈不了利的概念性炒作都是“仗著錢多耍流氓”；2）看好股市“改革?！钡挠^點(diǎn)仍有相當(dāng)?shù)氖袌觯翌A(yù)期很高。

但是，我們不認(rèn)為央企的合并能在基本面上形成1+1=>3的效果，也不認(rèn)為國企堅(jiān)守的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能改革出朝陽產(chǎn)業(yè)。改革紅利只是體現(xiàn)在機(jī)制理順和