企業(yè)的籌資渠道與籌資方式

----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----淺談企業(yè)的籌資渠道和籌資方式【內(nèi)容摘要】本文淺談企業(yè)籌資渠道和籌資方式，隨著技術(shù)的進(jìn)步生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和償還債務(wù)，單純依靠企業(yè)內(nèi)源融資難以滿足企業(yè)資金需要，逐漸取向外源融資。在選擇外源融資方式中要針對企業(yè)籌資數(shù)量，資金成本，財務(wù)風(fēng)險等因素，然后通過客觀的籌資渠道及主觀的籌資方式中的權(quán)益資金和負(fù)債資金的優(yōu)缺點相結(jié)合，綜合資金成本和風(fēng)險，資本市場狀況和企業(yè)經(jīng)營狀況最后依照自身狀況選擇籌資方式。【關(guān)鍵詞】籌資渠道 籌資方式 權(quán)益資金 負(fù)債資金籌資決策一、企業(yè)的籌資渠道和籌資方式----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----企業(yè)籌資是企業(yè)向外部有關(guān)單位或企業(yè)內(nèi)部籌措和集中生產(chǎn)所需資金的財務(wù)活動?；I資資金是企業(yè)的一項差不多財務(wù)活動，籌資渠道是指籌措資金的方向與通道?？傮w而言，我國企業(yè)籌資國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融結(jié)構(gòu)資金（4）其他企業(yè)資金（5）社會團(tuán)體事業(yè)單位資金（6）居民個人資金企業(yè)自留資金外商資金?；I資方式汲（5）利用商業(yè)信用（6）發(fā)行公司債券（7）金融租賃；總體來講要緊有兩種：一是內(nèi)源融資方式，立即企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為的過程；二是外源融資方式，即汲取其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已專門難滿足企業(yè)的資金需要，外源融資已逐“啄食順序理論”,即企業(yè)籌資遵循內(nèi)源融資債券籌資股權(quán)籌資的先后順序漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。企業(yè)在選擇籌資方式時，一般都遵循所謂的“啄食順序理論”。外源融資。一般來講，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中的企業(yè)僅僅靠內(nèi)部積存是難以滿足全部資金需求的。（二）外源融資方式。企業(yè)的外源融資方式由于受不同籌資環(huán)境的阻礙，其選用的籌資方式也不盡相同。一般而言分為兩種：直----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----接籌資方式和間接籌資方式。直接籌資方式。當(dāng)前我國企業(yè)籌資的特點是以間接籌資為主，直接籌資為輔。由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自有資金比率太低使企業(yè)間接籌資的資金來源趨于緊張。許多差不多條（2）間接籌資方式。間接籌資是通過金融媒介進(jìn)行的籌資。從社會居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且大部分企業(yè)的資金來源也照舊以銀行為主。特不是中小企業(yè)的籌資問題往往是通過銀行的間接籌資方式來解決。二、阻礙籌方式選擇的因素。籌資方式是企業(yè)籌資決策的重要部分,外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了籌資方式.在籌資活動中須考慮的因素是多種多樣的,但最差不多的因素是成本和風(fēng)險.每種籌資方式的成本和風(fēng)險差不多上不同的,還有企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)會直接阻礙到企業(yè)的綜合資金成本和財務(wù)風(fēng)險。（一）籌資數(shù)量?；I資數(shù)量是指企業(yè)籌集資金的多少，它與企業(yè)資金需求量成正比。因此，必須依照企業(yè)資金的需求量合理確定籌資數(shù)量。一般來講，大型企業(yè)由于大量需要生產(chǎn)資金，其----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----資金要緊用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開發(fā)新產(chǎn)品及技術(shù)改造等方面，因而在選擇籌資方式時應(yīng)選擇能夠提供大量資金且期限較長的長期籌資方式，比如債券股票等。企業(yè)由于其資金需要相對較少，同時其資金要緊投放于短線產(chǎn)品或滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要因而選擇機(jī)動靈活的短期籌資方式，比如短期銀行借款，商業(yè)信用等方式。由于這類籌資的融資速度較快緩解了企業(yè)籌資時刻短，資金需要迫切的困難。同時就中小型企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度快的特點，短期借款方式能夠獲得季節(jié)性或循環(huán)式資金以幸免長期籌資帶來的成本過高，風(fēng)險過大。（二）企業(yè)規(guī)模和籌資規(guī)模企業(yè)規(guī)模大小和籌資規(guī)模小也是企業(yè)籌資方式選擇的推斷因素，也確實是講只有資產(chǎn)規(guī)模和發(fā)行規(guī)模較大的企業(yè)才能產(chǎn)生企業(yè)債券籌資的規(guī)模成本效應(yīng)等，從而傾向與通過發(fā)行企業(yè)債券的籌資方式；而企業(yè)因為債券市場高額的發(fā)行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小籌資方式。（三）資金成本。資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用,是資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的結(jié)果.資金成本作為一種耗費(fèi),最終要通過收益來補(bǔ)償,體現(xiàn)了一種利益分配關(guān)系.----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----企業(yè)籌集和使用資金,不論是短期的依舊長期的,都存在一定的資金成本.不同的籌資方式的資金成本差不專門大,同時不同籌資方式的稅負(fù)輕重程度也存在差異,因此資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式,它是選擇籌資方式,進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù).如個（四）財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資緣故引起的資金來源結(jié)構(gòu)的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性.財務(wù)風(fēng)險不是企業(yè)本身固有的,當(dāng)企業(yè)全部資金均為自有資金時,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就為零.因此,財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)能夠加以操縱的.財務(wù)風(fēng)險是一把雙刃劍,運(yùn)用得當(dāng)能夠為企業(yè)帶來利益,運(yùn)用不當(dāng),則會造成損失.財----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----務(wù)風(fēng)險的大小與各種具體資金來源的比重緊密相關(guān),調(diào)控財務(wù)風(fēng)險確實是要調(diào)節(jié)各種具體資金來源的比重。（五）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)多種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題，資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)采納的各種籌資方式籌集資金而形成的，各種籌資方式不同的組合及其類型，決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)問題總的來講是負(fù)債資金的比例問題。企業(yè)在安排資本結(jié)構(gòu)時，必須綜合考慮阻礙企業(yè)資本機(jī)構(gòu)的因素，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)除了受資本成本和財務(wù)風(fēng)險的阻礙外，還受到企業(yè)的資產(chǎn)的構(gòu)成情況，企業(yè)的增長速度，企業(yè)獲利能力，企業(yè)借債的儲備能力，企業(yè)治理人員的態(tài)度，貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的態(tài)度及稅收因素。由此企業(yè)要確定最佳資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。三、企業(yè)要緊籌資方式及優(yōu)缺點通過上述企業(yè)在進(jìn)行籌資時考慮的因素中，要緊從負(fù)債資金中的銀行長期借款，發(fā)行公司債券，金融租賃及權(quán)益資金中的發(fā)行一般股和優(yōu)先股的優(yōu)缺點進(jìn)行進(jìn)一步的了解從而確定籌資方式。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----（一）銀行長期借款。銀行長期借款是企業(yè)向銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)介入的，期限在一年以上的即可，它是企業(yè)長期債券的要緊來源之一。長期借款籌資的優(yōu)點：籌資速度快，籌資成本低，借款彈性好，不必公開企業(yè)經(jīng)營情況，有杠桿效應(yīng)。銀行長期借款的缺點：財務(wù)風(fēng)險較大，限制條款較多，籌資數(shù)額有限。（二）發(fā)行公司債券。債券是企業(yè)或公司發(fā)行的有價證券，發(fā)行債券的企業(yè)以債權(quán)為書面承諾，承諾在以后的特定日期，償還本金并按照事先規(guī)定的利率付給利息，是企業(yè)要緊籌資方式之一。利用股票籌資，只有批準(zhǔn)實行股份制的企業(yè)才能發(fā)行股票，而債券這種籌資方式是任何有收益的企業(yè)都能采納的。債券籌資的優(yōu)點：資金成本低，保證操縱權(quán)，能夠發(fā)揮財政杠桿作用，債券籌資具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高公司治理的作用。債券籌資的缺點：籌資風(fēng)險高，限制條件多，籌資數(shù)額有限。（三）金融租賃。金融租賃稱為財務(wù)租賃，是區(qū)不于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，它滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故也稱為資本租賃，分為售后租回，直接租賃，杠桿租賃，融資租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險和酬勞實質(zhì)上已全部轉(zhuǎn)移到承租方，現(xiàn)在融----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。融資租賃籌資的優(yōu)點：1、融資租賃籌資速度快，融資往往比借款購置設(shè)備更速度，更靈活，因為租賃是籌資與設(shè)備購置同時進(jìn)行，能夠縮短設(shè)備的夠進(jìn)，安裝時刻，使企業(yè)盡快的形成生產(chǎn)能力，有利于企業(yè)盡快的進(jìn)入市場，打開銷路；2、融資租賃限制條款少，設(shè)備淘汰的風(fēng)險小。3、融資租賃籌資風(fēng)險小，租金在整個租期內(nèi)分?jǐn)?，不用到期歸還大量本金。如此把風(fēng)險分?jǐn)傇谡麄€租期內(nèi)，可適當(dāng)?shù)臏p少不能償付的風(fēng)險。4、融資租賃的租金可在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。融資租賃要緊的缺點：（1）資金成本較高。由于出租人所承受的風(fēng)險大，必定要求較高的回報，導(dǎo)致融資租賃的租金要比債券和借款的利息高。每期固定支付的租金也有可能成為一項負(fù)擔(dān)。（2）利率變動的風(fēng)險。我國政府為了刺激消費(fèi)近幾年七次降低利率，在租賃期間，假如利率接著下跌，但承租人仍需按照規(guī)定的利率支付租金，就享受不到利率降低的好處。（3）租賃契約一般規(guī)定：未經(jīng)出租人的同意，企業(yè)不得擅自對租入的資產(chǎn)加以改良，因而企業(yè)只能在設(shè)備原有的生產(chǎn)能力下組織生產(chǎn)，這會使企業(yè)的進(jìn)展受到限制。----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----（四）一般股。一般股是股份有限公司依照法定程序發(fā)行的，用以證明其持有人對公司所享有的平等權(quán)利的書面憑證。發(fā)行一般股的方式籌資的優(yōu)點要緊有：（1）籌資數(shù)量大。一次便可籌集幾億,幾十億元，這是其他籌資方式做不到的。（2）有助于增強(qiáng)企業(yè)的借債能力。一般股是企業(yè)權(quán)益資本的主體，發(fā)行一般股能夠擴(kuò)大企業(yè)權(quán)益資本的數(shù)量，使債券人感到企業(yè)償還債務(wù)的能力有保障，間接上也降低了債券的成本使企業(yè)能夠借到更多的資金。（3）籌資風(fēng)險小。首先一般股沒有固定的到期日，是公司的一項永久性資金，不像債券需考慮本金的償付，除非企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，才能夠按有關(guān)規(guī)定償還；其次一般股沒有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān)，我們看到，利潤分配的第五項才分配股利。每年的股利取決于企業(yè)的盈利狀況，有贏利才支付，無贏利則可不分配股利。甚至在有贏利的年度企業(yè)也能夠調(diào)整股利政策來少支付或不支付，而代之以股票股利的形式。因此一般股籌資的風(fēng)險是比較小的。發(fā)行一般股籌資存在的缺點：（1）資金成本高。首先，發(fā)行股票要支付一些評估，宣傳，發(fā)行等費(fèi)用；其次，關(guān)于者來講一般股的風(fēng)險比較大，者要求較高的收益；再次，一般股的股利是在稅后支付的，沒有抵減所得稅的好處。（2）一般股籌資盡----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----管風(fēng)險較小但同時不能享受到財務(wù)杠桿給企業(yè)帶來的利益，不能像負(fù)債那樣以倍數(shù)的形式提高一般股每股收益。（3）發(fā)生一般股會損害原股東。發(fā)行新股后，企業(yè)原有的股份比例發(fā)生了變化，原股東的操縱權(quán)被削弱。另外新股東對企業(yè)的累積盈余分配與原股東享有同樣的權(quán)利，如此就降低了一般股的每股收益，有時還會阻礙到股價。五）;1.2.34;1資本成本高.優(yōu)先股權(quán)利是稅后支付,不得抵減所得稅.2四、如何選擇籌資方式----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----企業(yè)籌資方式的選擇是每位企業(yè)決策人比較頭疼的問題,通過分析各種因素,每個企業(yè)只能依照條件來抉擇籌資策略。(一)綜合資金成本和風(fēng)險結(jié)合.由于各種因素制約和對風(fēng)險的考慮,企業(yè)不可能只從某種資金成本比較低的來源籌集資金,而必須從多種來源取得資金,如此就產(chǎn)生了各種來源的資金組合問題。因為每種籌資方式都有不同的優(yōu)缺點,既要綜合資金成本低,又要財務(wù)風(fēng)險小是不可能的,因此進(jìn)行籌資決策時,應(yīng)要操縱籌資風(fēng)險與謀求最大收益之間尋求一種均衡,即:公司對不同的籌資方式進(jìn)行組合出多種籌資方案,對不同的方案分不計算出加權(quán)平均資本成本最低的幾種方案.再依照公司財務(wù)現(xiàn)狀.項目預(yù)算以及證券市場以后趨勢等因素,綜合分析最終選擇最合適的方案以構(gòu)造合理融資結(jié)構(gòu).(二)考慮資本市場狀況和公司經(jīng)營現(xiàn)狀.譬如市場交易清淡,盡管提高股權(quán)籌資比例在理論上是合理的,但由于市場認(rèn)購力不足,叫高額度的股權(quán)籌資行為有可能以失敗告終.因此,市場趨淡時上市公司不妨多發(fā)行些利率合適的公司債或可轉(zhuǎn)換債券.同樣的,在選擇債務(wù)籌資時,除了考慮加權(quán)平均資本成本以外,還應(yīng)更多考慮公司近幾年的經(jīng)營狀況,尤其是在項目建設(shè)期內(nèi),是否----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----有充足的現(xiàn)今流足以支付每年的利息,因現(xiàn)金流匱乏引致企業(yè)經(jīng)營停頓直至破產(chǎn)是現(xiàn)代企業(yè)的悲劇.(三)借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗.西方發(fā)達(dá)國家的金融市場通過長期的演進(jìn)與進(jìn)展,已形成了較完善的制度.英美等國的企業(yè)在選擇籌資方式時一般都遵循如此一個順序,即企業(yè)籌資遵循內(nèi)源籌資,債務(wù)籌資,股權(quán)籌資的先后順序.在外部籌資中,企業(yè)一般優(yōu)先選擇債務(wù)籌資包括銀行貸款和發(fā)行債券,資金不足時發(fā)行股票籌資.（四）依照企業(yè)自身狀況1、不同企業(yè)規(guī)模情況下籌資方式的選擇由于企業(yè)規(guī)模大小的不同,因而各自所需要的資金數(shù)額多少也不相同,而不同的籌資方式所能提供資金數(shù)量也有一定的額度.故而不同規(guī)模企業(yè)選擇籌資方式時的順序也不相同.關(guān)于大型企業(yè)由于需要大量生產(chǎn)資金,因而在選擇籌資方式時,應(yīng)選擇能提供大量資金切期限較長的籌資方式,而關(guān)于小型企業(yè)由于資金的需:1234122、不同企業(yè)資信情況下籌資方式的選擇----宋停云與您分享--------宋停云與您分享----企業(yè)資信情況由信用等級評選機(jī)構(gòu)評定,資信程度不同,所能籌集到的資金就會產(chǎn)生差異,這也能導(dǎo)致選擇籌資的方式不同.一般來講,資信高的企業(yè)由于信用好,效益好,因而常選擇成本低,期限長的籌資方式.而資信資信差的企業(yè)還款上沒有保證,導(dǎo)致籌資的選擇面較小,多數(shù)不能發(fā)行股票和債券.關(guān)于資信還的企業(yè),其要緊籌資方式的排列順序應(yīng)是:123:12總結(jié)：綜上所述，企業(yè)應(yīng)充分利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資成本，籌資風(fēng)險，籌資結(jié)構(gòu)，資本市場狀況等，從企業(yè)的資本來源和資本結(jié)構(gòu)動身，在不同時期選擇不同的籌資方式，以滿足其健康進(jìn)展的需要。同時隨著各種法規(guī)的不斷完善，企業(yè)對籌資方式的選擇必將朝著低風(fēng)險，高穩(wěn)定性的市場化方向不斷進(jìn)展。企業(yè)必須認(rèn)清籌資成本和風(fēng)險，籌資方式于籌資渠道更值得我們進(jìn)行研究，將籌資做的更